事件:德赛电池发布2017半年度报告,2017年1-6月营业收入46.68亿元,同比上升55.43%;归母净利润1.14亿元,同比增长57.74%,落在此前此前业绩预告(45%-65%)的中线以上;归母扣非净利润同比增长更高达66.69%。 单季营收增速持续上扬。 公司2017Q2单季营收23.79亿元,淡季不淡,环比持续增长,同比增速更持续上扬、高达60.60%,验证了我们对于公司在安卓机型中份额持续提升的判断。公司长期对国内及韩系手机客户深耕细作,HOV 及三星份额快速提升将持续拉动全年增速。 利润率预计迎来触底回升。 17Q2子公司惠州电池、惠州蓝微新厂房陆续投入使用,搬厂过程提升了单季费用率;此外,我们从产业链了解到,公司为HOV 供货需求旺盛,华为等国产客户Q2新机型推出带动公司出货放量,使得公司短期客户结构出现安卓占比提升、A 客户占比下降,从而单季利润率短期承压,但预计相关因素都将在H2迎来大幅好转。 在建工程印证H2迎来备货高峰。 三、四季度向来是消费电子的传统旺季,叠加A 客户大年带动换机需求旺盛,预计公司业绩将持续高速增长、景气不断向好。我们去年便提出双电芯逻辑,公司受益最为直接明确;在建工程及固定资产数据不断走高验证判断,预计公司将享受终端需求拉动和供货ASP 大幅提升的双重拉动。 电池事故后各大手机厂商对电池安全性的重视与日俱增,产品ASP 不断提高、供应格局向龙头聚拢,看好公司在手机终端厂商中的份额持续提升; 此外,公司笔记本及电动工具业务预计也将实现份额的快速渗透和出货大幅增长,今明两年持续贡献业绩弹性。 估值与盈利预测。 预计公司2017-2019年归母净利润分别为3.95、5.68、7.36亿元,给予公司18年PE 25倍,对应6个月目标价69.25元,持续推荐。 风险提示:智能手机出货不及预期,笔电业务渗透不及预期,电动工具拓展不及预期。

事件:德赛电池发布2017半年业绩预告,2017年1-6月营业收入约46.5亿元,同比上升55%;归母净利润1.0525-1.1975亿元,同比增长45-65%。 营收超预期验证产业逻辑。 公司2017Q2单季营收约23.61亿元,淡季不淡、环比持续增长,同比增速更高达59.42%。营收增速大超市场预期,验证我们对于公司在安卓机型中份额持续提升的判断。公司长期对国内手机客户深耕细作,HOV 份额快速提升将持续拉动全年增速;此外,公司作为三星BMS 的重要供应商,对比16年受note 7的负面影响,17年也将迎来以S8为代表的新一代旗舰机型大批量出货的红利。 Q2利润受搬厂费用短期影响。 二季度,公司子公司惠州电池向新厂搬迁,搬厂过程提升了单季费用率; 此外,我们从产业链了解到,公司为HOV 供货需求旺盛,华为等国产客户Q2新机型推出带动公司出货放量,使得公司短期客户结构出现安卓占比提升、A 客户占比下降。由此,公司单季利润率短期受影响,但预计相关因素都将在H2迎来大幅好转。 H2迎来备货高峰景气旺盛。 三、四季度向来是消费电子的传统旺季,叠加今年iPhone8大年带动换机需求旺盛,预计公司业绩将持续高速增长、景气不断向好。我们预计A 客户17年旗舰新品机型出货量在6500-8000万台,全生命周期市场需求火爆。 我们去年便提出双电芯逻辑,公司受益最为直接明确,预计公司将享受终端需求拉动和供货ASP 大幅提升的双重拉动。此外,公司笔记本业务预计也将实现份额的快速渗透和出货大幅增长,今明两年持续贡献业绩弹性!智能手机性能的边际提升持续,继电池事故后各大手机厂商对电池安全性的重视也与日俱增;产品ASP 不断提高,而小供应商被踢出供应链的概率也在增加,公司作为电池板块的龙头受益趋势明确,未来几年在手机终端厂商中的份额预计将持续提升。考虑到2016上半年公司在安卓阵营份额的低基数,以及H2A 客户双电芯大年周期,2017业绩增速预计将维持高位;18年更将有电动工具以及笔记本业务终端拉动及份额提升。 估值与盈利预测。 预计公司2017-2019年归母净利润分别为3.95、5.68、7.36亿元,上调盈利预测及目标价,给予公司18年25倍PE,对应6个月目标价69.25元,持续重点推荐。 风险提示:智能手机出货不及预期,笔电业务渗透不及预期,电动工具拓展不及预期。

摄像模组:大视频时代。 大视频时代到来,手机摄像头像素不断提高,双摄快速渗透,3D sensing预计在大客户的带动下打开光学新空间,而手机搭载AR 摄像头亦趋势已现。公司出货量已居全球首位,而双摄的渗透以及3D sensing、AR 等技术的到来也进一步筑高了行业的进入门槛及竞争壁垒。公司在HOV 旗舰机型的份额在迅速提升,预计17 年安卓客户收入贡献有望高达150 亿元,其中双摄占比至少在30%以上;对A 客户方面则17 年预计能实现约60 亿的订单收入,18 年及之后份额和利润率均有望持续提升,更有望成为19年后置改款ASP 大幅提升双摄的核心供应商,持续奠定全球龙头地位。 触控显示:外挂式王者归来。 预计OLED 显示在A 客户的引领之下将迎来巨大的投资发展浪潮,外挂薄膜式触控行业也将在OLED 大潮的带动下迅速回暖。我们预计公司17 年将为pad 供货sensor,手机的3D touch 以及平面触控sensor 预计也将于18年放量。此外,公司更已致力于向上延伸至薄膜加工镀膜业务,从而进一步提升良率、降低成本;携手TPK、强强联合,我们相信公司能够牢牢卡住pad 供应链,在手机触控显示与日本同业一争高下、逐步实现进口替代。 指纹识别:长期趋势不改。 行业渗透率不断提升,玻璃下/屏幕下的超声波或光学指纹识别方案技术也将拉动单价的提升以及行业空间的打开。公司指纹识别模组的出货已达全球第一, 产品结构方面盖板式产品出货占比也已快速提高, 在under-glass、under-display 等领域亦有领先技术布局。产品升级预计将带来单价至少翻倍以及行业重新洗牌,公司行业龙头的优势将进一步凸显。 智能汽车:领先卡位未来。 汽车电子化率已经快速提升,而公司是大陆少有的在智能驾驶、智能中控、车身电子等领域都有领先布局的龙头企业。公司从成熟产品延伸开来,预计在汽车电子的浪潮下将迎来高速发展,预计未来2-3 年产品将快速上量、份额大幅扩张,对公司的贡献显著。 估值与盈利预测。 公司的短中长期受益逻辑清晰;我们预计公司17-19 年归母净利润分别为14.01、22.52、35.69 亿元,16-19 年复合增速高达71%。给予公司18 年30 倍PE,对应6 个月目标价24.87 元,上调至买入评级,重点推荐! 风险提示:客户认证进度不及预期、OLED 主流技术路线改变等。

公告1):公司与中国电子科技集团 公司第五十五研究所签订《投资意向书》,公司拟出资 11,000 万元入股德清华莹。成为德清华莹的第二大股东。 双方签订战略合作框架协议,在声表面波晶体材料和器件方面进 行技术合作、联合开发、共享销售渠道。 公告2):子公司江苏信维拟投资不超过 11 亿元在江苏省常州市金坛华罗庚科技产业园建设“信维通信科技园项目”第一期。17 年完成建设用地的竞买及项目开工,18 年完成研发大楼,厂房、宿舍及配套设施的建设。 公司入股德清华莹,能够结合55 所的5G 射频技术,实现 SAW 等射频前端器件的产业化,保持未来消费电子领域竞争力。德清华莹始建于 1978年,是国内最早研制生产声表面波滤波器产品的企业 之一。公司研发生产的移动通信用声表面波滤波器系列产品连续多年被列入国家级重点新产品、国家火炬计划,并得到国内外客户的高度认可。公司专业生产铌酸锂晶体产品、声表面波器件和其它电子产品,拥有自主知识产权。主营的铌酸锂3″、4″晶体年产18 吨,加工晶片100 万片及系列光学晶体产品;年产各类声表面波器件1.6 亿只,电子镇流器、电子变压器等照明产品600万套,大功率灯珠600 万只,COB 面光源及集成光源60 万只。随着手机通信频段的增加和5G 时代的到来,射频前端器件用量会越来越大,公司去年以来不断布局5G 技术,无论是新材料投资还是产业合作都走在国内前列,我们预计未来将持续推进国内外高端技术合作,成为产业链重要环节。 公司去年成立信维江苏子公司,预计将持续推进无线充电、5G 相关产品生产,声学天线进展顺利。我们通过产业链的长期跟踪预计今年无线充电将进入爆发期,公司已经是三星无线充电供应商,同时预计将推进国际大客户无线充电相关产品的验证。今年苹果大年,消费电子供应链公司预计在二三季度持续景气。公司目前在手机、平板等产品天线、结构件份额与价值量持续提升,同时能够维持高净利率水平。公司通过产业调整,能够实现产能的优化利用,新产品的量产投入较小,能够实现短期收回资本投入回报。我们一再强调声学的空间将达到10 亿,预计公司今年在国内客户实现突破,spk 模组相关部件能够实现自制,同时通过外部采购形成弹性扩大生产空间。 盈利预测与投资建议:我们维持公司17-18 年净利润9.5 亿和14,0 亿,对应EPS 为0.97 元和1.43 元。公司16-18 年业绩高成长,射频滤波器业务提振公司估值,给予公司17 年50 倍PE,上调目标价至48.49 元,维持“买入”评级。 风险提示:天线业务销售不及预期,射频、声学业务发展不及预期。

投资建议 声学升级趋势明确,VR出货持续超预期,智能终端打开声学产业链大空间;我们预计公司17-19年归母净利润分别为22.71、31.32及43.29亿元,三年复合增速38%;上调公司盈利预测,并给予公司18年25倍PE,对应6个月目标价至25.60元,持续推荐! 风险提示:声学升级幅度不及预期,VR出货量不及预期。

事件:公司今日公告,将与合作方共同成立长江新能源产业投资(湖北)合伙企业。基金规模预计在40亿-65亿元。其中晨道投资作为普通合伙人(GP);公司作为有限合伙人(LP)认缴出资5亿元人民币。 公司持续布局新兴产业,新能源行业打开新增长点:此次基金投资方向主要集中在新能源电池方向,包括电池原材料生产商、系统解决方案提供商、BMS 及PACK 技术提供商,以及新能源整车及储能技术等其他与新能源电池产业链密切相关企业。公司紧抓新能源汽车市场成长大趋势,以锂电池焊接业务为基础快速发展锂电业务,此次参股新能源产业基金,一方面有望通过产业基金,将既有锂电池装备快速切入新兴客户;另一方面通过合作方的技术和资源优势,有望加强公司锂电池装备技术实力。 内生外延,公司加速新能源领域设备向装备升级:公司新能源业务实现销售约3亿元,同比增长200%。公司在动力电池市场需求快速启动的背景下战略布局,内生外延发展动力电池相关产业链:1)外延方面,去年起接连控股东莞骏卓公司、深圳铂纳特斯公司、江苏大族展宇新能源科技有限公司,2)内生方面,去年11月设立东莞大族鼎新智能装备公司。公司整合资源同时加大知识产权投入,开发多项自主知识产权和专利的项目。目前公司已经具备了70%前段/中段整体锂电池装备供给能力,正加速后段技术积累,未来有望从电池焊接设备起步,提供完整电池生产车间和工厂交钥匙工程。从设备到装备,实现产值翻倍增长。 从消费电子到新兴产业,从单一设备到集成装备是大趋势,不仅对锂电池,对其他产业也是一样:公司成长核心驱动一方面在于消费电子,汽车,工业,面板等下游普遍导入激光设备和自动化装备;另一方面在多个领域从供应单一设备到供应完整解决方案,同时积极布局上游核心技术,实现产业链自给,未来有望成长为国内综合智能装备龙头企业,长期空间看好。 盈利预测与投资建议:维持公司2017-2019年公司净利润至14.2亿,18.4亿和23.9亿的预测,对应EPS 为1.33元,1.72元和2.24元,对应动态PE为24倍,19倍和15倍。看好新兴产业自动化升级带来激光器行业新一轮景气大周期,维持39.84元目标价,对应2017年约30倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:激光器下游需求或不达预期

事件:公司16年实现133亿收入,同比增长32.26%,归母净利润18.3亿元,同比增长33%,扣非净利润17.2亿元,同比增长27.31%。经营性现金流4.7亿元,同比增加134.47%。 公司17年一季度营收26.5亿元,同比增长48.57%,归母净利润2.87亿元,同比增长33.26%,扣非净利润2.85亿元,同比增长37.74%。上半年业绩指引8.5-9.9亿元,同比增长20-40%。 毛利提升至三年最高水平,预计随着富阳产业园的投产、PPP解决方案的推进、AI相关新品的销售今年将持续提升。公司去年以来解决方案的推进带来了毛利率的提升,今年富阳产业园将进入量产周期,预计能够带来毛利率的持续提升。市场担心PPP项目的前期投入,但是从我们调研情况看,PPP项目的回款周期好于传统政府项目,第一次的设计建设开发周期最快6个月,预计今年对公司带来客观营收利润增量。公司基于行业应用推进产品迭代,AI研发持续推进,研发费用占比已经提升到10%以上。依托于公司在CPU、DSP、GPU和FGPA等芯片平台上深厚的软硬件研发能力,形成了一系列基于深度学习的智能化产品,包括前后端的人脸识别、卡口电警、视频结构化、双目立体视觉和多目全景拼接产品。 行业进入稳定期,寡头的市场份额占比将继续提升,同时国内将再次助力业绩增长。从16年看,大华国外销售占比37.7%,海康29.3%,两家合计依旧以每年20%以上的增速抢占全球份额,预计公司今年海外业务有望实现40%以上增长。国内推进PPP,同时新疆等安防需求激增有望加大今年国内业务销售增速,整套安防解决方案将通过PPP快速落地,预计国内增长在30%左右。我们跟踪上下游销售供货数据,一季度虽为淡季已经反映景气程度,全年30%以上增长值得期待。 周转率、回报率预计持续好转,应收账款回落,预计整体财务指标今年将持续好转。一季度应收账款从63减少至59亿,同时营业周期缩短至14年一季度水平,公司去年现金回报率回升至25%,虽然相对海康仍有差距,但是预计今年将持续好转,PPP项目的回款情况好于原来政府项目。 盈利预测与投资建议:我们预计公司今年整体财务指标将好转,AI产品推进紧跟行业发展,解决方案向行业深化,毛利全年将持续好转,同时PPP带来可观的国内销售增长,国外份额继续增加。我们预计公司17-18年净利润25.1亿元和32.2亿元,给予公司17年30倍PE,对应目标价25.97元,维持“买入”评级。 风险提示:行业需求不及预期

事件: 公司一季度营收22.2亿元,同比增长81.84%,归母净利润7258万元,同比增长68.18%公司一季度符合预期,全年将加大动力电池投入,因此今年整体增速放缓,从收入端看依旧处于高增长周期中,6月新品发布会平板将独家收益,维持中长期看好。 强调双电芯逻辑,预计全年业绩能够稳定在40%以上增长,消费领域空间仍然巨大。今年上半年公司进入A客户pad产品,下半年受益5寸新机型双电芯方案,全年份额与价格双升能够确保利润增长。大客户可能推进笔记本电池结构的创新,公司切入可能带来业绩新成长点。同时国内手机今年预计仍有30%增长,公司作为主要供应商受益。无人机等新领域产品全面进入,从目前行业发展角度看,未来智能硬件品类的锂电需求上升空间大。 公司今年布局动力电池,预计投入都将费用化,未来打开盈利空间。2015年中国锂电池电芯产量为46.40GWh,同比增长55.3%;其中动力电池产量19.9GWh,同比增长220%,预计到2020年动力锂电池的需求量将达到125GWh。作为纯电动汽车成本中占比达50%左右的部件。公司与北汽福田、东风雷诺、吉利、东风柳汽、陕西通家等众多著名的汽车厂商建立合作。动力锂电池项目计划建成年产6GWh的动力锂电池(含4GWh动力锂电池电芯)生产线,总投资额为241,000.00万元,建设期两年,项目达产后年净利润为8.5374亿元(2015年公司净利润为3.32亿元),业绩空间大幅提升!盈利预测与投资建议:结合公司在动力电池领域的高投入,可能影响公司短期业绩增速,因此我们调整公司盈利预测,预计17/18/19年实现净利润6.5/9/12.4亿元,对应eps0.51/0.70/0.96元,看好公司在动力电池行业的布局,维持公司此前18.59元目标价不变,对应17年PE约为37倍,维持买入评级。 风险提示:终端需求放缓,新能源政策转向

事件:公司今日公告年报及一季报: 1)2016全年营收69.59亿元,同比增长24.55%;实现归母净利润7.54亿元,同比增长0.98%。2)2017Q1营收15.22亿元,同比增长28.79%;实现净利润1.51亿元,同比增长31.50%。 公司预计2017H1利润大幅增长:预计2017H1实现利润6.39亿元-7.59亿元,较上年同期增长60%-90%。其中对应Q2利润4.88亿元-6.08亿元,较上年同期2.84亿元大幅增长72%-114%。公司年报披露主要增长来自消费电子领域需求旺盛。 短期看,小功率激光器受益于消费电子&新能源产品升级:核心客户方面,我们了解到今年A客户拟发布的旗舰款机型,内部结构件发生重大变化,对激光器更新需求大幅增加:主要增加来自1)紫外打标(边框);2)蓝宝石切割;3)切割。预计今年来自A客户营收将大幅增加50%以上,我们判断A客户今年订单在30亿元。同时,公司国产客户、新能源电池焊接业务快速成长,公司激光器从A客户到非A客户,从消费电子到新能源汽车,市场翻倍增长。 中长期看,新兴产业自动化升级驱动激光器行业进入新一轮景气大周期: 从福晶科技,华工科技等产业链同行业绩可见,我们判断激光产业来一波新景气,核心驱动在于消费电子,汽车,工业,面板等下游普遍导入激光设备和自动化装备,预计这种渗透还将持续进行看好公司成长为国内智能装备龙头企业:大族激光作为国内激光龙头,通过投资Coractive等逐渐实现激光头自给,未来利润率还有20-30%上升空间。同时切入汽车整体自动化和新能源等完整解决方案领域,未来有望成长为国内综合智能装备龙头企业,长期空间看好。 盈利预测与投资建议:公司H1业绩预告超预期,上调公司2017-2019年公司净利润至14.2亿,18.4亿和23.9亿,对应EPS为1.33元,1.72元和2.24元,对应动态PE为20倍,15倍和12倍。看好新兴产业自动化升级带来激光器行业新一轮景气大周期,上调目标至39.84元,对应2017年30倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:激光器下游需求或不达预期

产品结构持续改善公司2017Q1营收同比增长68.80%,实现快速增长,销售毛利率则较16年略降,我们判断主要由于AOI、OLED等产品收入快速增长带来公司产品结构不断改善所致。2016年公司模组检测系统营收占比约44%,市占率高、起步早,因此毛利率高达70%;而AOI光学检测系统和OLED检测系统的毛利率则分别在43%和49%左右,主要由于技术投入和市场开拓带来的费用所致,利润率未来有大幅回升空间。事实上,公司在模组检测系统的市场份额已经较高,但AOI光学检测系统的需求则贯穿了面板生产的前中后制程,新线需求旺盛、并伴随存量产线的无人化改造;考虑到设备需求在前中后制程中的占比约为7:2.5:0.5,公司在AOI领域的快速发展实际上打开了相较此模组段检测约10倍的市场空间。此外,公司在OLED检测设备方面也持续进行技术投入,不断推进量产化、商业化、市占率提升等进程,考虑到智能手机边际创新的需求,所引发各大面板厂对OLED产线的竞相投资,不断改善的产品结构为公司持续超预期发展打下了坚实基础。 订单向好淡季不淡截至2017年一季度末,公司存货数据为1.27亿元,达到近年新高;事实上,存货由于包括了原材料和在产产品等,往往是下游需求的重要体现。 此外,我们也对公司相关招标结果的公开信息进行了梳理,公司16年下半年中标项目数量实现了大幅增长,其中京东方等大客户、8.5代线/10.5代线等高世代产线、OLED项目的中标信息占比持续提升。公司所在的行业增长迅速,向好趋势明确,看好未来3年公司享受LCD面板厂向大陆转移的建厂扩产红利,并在长期成为OLED投资热潮的国内设备核心受益者!投资建议我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为1.70、2.29和3.31亿元,EPS2.12元、2.86元和4.14元,对应16-19年复合增速50%;给予公司2017年PEG为1,对应6个月目标价105.57元,持续推荐!风险提示:面板厂投资建线速度不及预期,设备的国产化率不及预期,客户集中度较高

LED行业景气度高企,公司MOCVD满载盈利能力显著提升。2016年下半年以来,LED市场供需格局反转:1)供给端,去年初晶电部分产能退出;国内外市场经历15年芯片价格大跌后扩产乏力;2)需求端,小间距显示需求持续向好,照明需求继续高增长。芯片厂涨价一方面受到成本涨价驱动,另一方面供需结构反转后有意愿涨价提高盈利能力。2016年9月以来,三安已经两轮涨价(最近1轮今年1月,部分产品)。2016年Q4公司毛利率超过50%,为近8个季度的新高,LED景气大背景下公司盈利能力持续提升。2017Q1市场景气持续,公司目前产能满载(300台MOCVD),预期Q1盈利能力或创新高。而公司此前募投的厦门三安光电二期项目也将于今年开始MOCVD采购,我们预计到2017年底公司产能增长在30%以上。全年价格来看,基于各家芯片厂新厂自下半年才开始陆续投产,故我们判断2017年LED芯片供需与价格总体维持“稳定”格局,判断今年公司盈利能力维持高位。 积极布局高增长行业应用,汽车照明业务打开新增长点:公司全资子公司芜湖安瑞光电专门从事汽车照明业务,2016年安瑞光电营收5.10亿,较2015年的2.56亿增长近100%,处于快速扩张阶段。汽车LED照明替代传统照明是大趋势,也是汽车电子增长最快的板块之一,看好安瑞光电借助三安芯片实力,结合自身封装及应用优势,打造纵向一体化集成,快速推进汽车LED照明业务。目前安瑞光电已经进入国内多款车型整车产线,此外还有部分客户在认证过程中。另一方面公司也在积极开拓海外市场,有望打开新增长空间。 化合物半导体业务为公司带来长期增长动能:报告期内公司化合物半导体产品已有多家客户参与试样验证,部分芯片已通过性能验证,部分客户已开始少量出货。公司去年11月与GCS成立合资公司,有望迅速提升公司在射频通讯和光通讯元件技术水平和专利布局,加快公司化合物半导体业务发展,卡位5G通讯射频芯片市场。 盈利预测与投资建议:结合公司Q1业绩预期上调公司盈利预测,预计公司17/18/19年实现净利润29.4/36.3/44.0亿元,对应eps0.72/0.89/1.08元,公司作为LED芯片龙头,深度受益于LED行业景气,同时化合物半导体业务打开中长期成长空间,给予公司2017年28倍PE,对应目标价20.20元,维持“买入”评级。 风险提示:化合物半导体进展低于预期,行业竞争或加剧。

事件:公司一季度盈利2,825.93万元–3,453.91万元,相比去年同期1,569.96万元增长80%-120%。公司16年营收3.08亿元,同比增长46.36%,归母净利润7000万元,同比增长96.8%,子公司青岛海泰光电技术有限公司2016年度实现净利润1,415.56万元,比上年增长156.04%公司主营激光晶体、非线性晶体、光学元件,16年非线性晶体占收入比例近五成,毛利高达72%,激光晶体占22%,毛利率37%,一季度增长主要来源于此,今年预计扩产,增速有望持续。当入射激光在非线性光学晶体中传播时,会发生激光的“频率转换”或“变频”,即输出激光的波长与入射激光的波长不同,从而产生新波长的激光。原有红外固体激光器没有频率转换需求,去年开始进入紫外对于红外激光器的替代周期。目前下游客户前十激光器公司占八家,包括Trumpf、IPG、Coherent、Rofin,国内的大族、华工等;其中未经掺杂YVO4用于光通信器件企业JDSU、光迅科技光库科技等(收入占比10-12%)。 公司光学元件主要涵盖偏振片、输出镜、棱镜、透镜等,16年营收占比25%,毛利率38%,主要供货激光器公司,消费级产品进入HoloLens等。 光学元件类产品整体增长预计30%,主要为激光客户做产品配套,属于光学冷加工产品。公司去年进入消费电子领域,主要供货AR中PBS等产品,从产业链了解目前已经进入国际品牌的二代三代研发,从原有产品看,单机价值500元,可能成为公司未来业绩新增长点。 公司激光光电元器件产品主要包括光电Q开关、声光Q开关以及隔离器,主要在青岛海泰光电。光隔离器是只允许光沿一个方向通过而在反方向阻挡光通过的无光源器件,在对反射光敏感的电子仪器诸如半导体激光器等中应用广泛,阻止因反射光导致的性能恶化和损坏。电光Q开关能够通过在光电晶体的电极上施加电压,改变输出光的偏振状态,配合偏振器件使用,能实现高速的光学开关,公司同时提供Q开关驱动电源作为配套产品。 就去年增长看子公司青岛海泰光电技术有限公司2016年度实现净利润1,415.56万元,比上年增长156.04%,对公司总体业绩的增长也带来较大贡献。 公司紫外固体激光器相对于红外,增加LBO与BBO需求。同时固体激光器需求上升,激光晶体销售紧俏,预计全年维持高增长。预计17-18年维持高成长,预计17-18年净利润1.53亿和2.58亿,对应EPS0.36元和0.60元。给予公司2017年55倍PE,目标价19.67元,维持“买入”评级。 风险提示:激光器/光学起家需求或不及预期

事件:公司发布2016年度报告和2017年一季度预告。2016年营业收入5.24亿元,同比增长25.50%;归母净利润9868万元,同比增长28.58%。预计2017年一季度归母净利润1500-2000万元,实现扭亏为盈,主要由于2017年一季度销售收入同比大幅增加拉动。 优秀质地:稳步增长打造领军企业 公司2016年研发费用营收占比高达16.68%,维持行业高位;成熟的研发团队使公司产品在市场竞争中具有较强的技术优势,也为公司的持续增长提供支持。模组检测系统依然是公司重要的收入来源,营收占比44%、毛利率高达70%;AOI光学检测业务则是公司近年通过技术收购和自主研发重点布局的业务领域,营收快速增长、占比已达41%;公司还是极难得的OLED检测领域量产出货的大陆领军企业,预计公司将在未来的3-5年OLED大陆投资建线浪潮中持续深度受益。公司拥有极强的客户拓展能力、全面的售后维护体系和多年的客户资源积淀,看好公司在面板产能向大陆转移和面板设备国产化的不断推进的趋势下,持续稳步增长。 可比公司:高速成长验证产业逻辑 台湾几大面板检测厂商近期营收均实现大幅增长,由田新技、东捷、致茂和晶彩科2017年2月营收分别同比增长106%、85%、33%和498%。公司不仅通过收购宏濑光电掌握了台湾面板厂的客户资源,更天然拥有大陆面板厂的绝对客户优势,考虑到面板产能向大陆转移,设备先行,公司深度受益。应用材料2017Q1订单额创历史新高,主要由面板显示业务驱动,新订单实现同比增长204%;Coherent2016年Q4营收也创历史新高,2017Q1公司给出了更高的业绩指引,证明了全球OLED产线投资的力度持续。 投资建议 我们看好未来三年公司能够享受LCD面板厂向大陆转移的建厂扩产红利,看好长期公司成为OLED投资热潮的国内检测设备核心受益者;我们相信,公司属于高增速赛道中的领跑者。公司近年间多次收购,并成功理顺业务,未来不排除公司继续进行外延并购,并向着半导体设备等新方向布局。我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为1.75、2.54和4.01亿,EPS1.75元、2.54元和4.01元,对应16-19年复合增速60%;给予公司2017年PEG为1,对应6个月目标价104.13元,维持增持评级。 风险提示:面板厂投资建线速度不及预期,设备的国产化率不及预期。

新客户+新产品是公司主业增长的原生动力,今明两年看好大客户放量公司主业消费电子功能材料,16年营收增速放缓主要因为大客户增速放缓+老产品价格承压。今年一方面,A客户10周年有望推出新机型,潜在的变化包括无线充电、OLED屏、双面玻璃等,对功能器件更新有极大需求。预计今年公司在A客户新机型功能器材料单价有3倍增长。今年Q1公司预告0-30%利润增长,A客户淡季不淡,今年公司来自A客户营收有望迎来量价齐升;另一方面,公司越来越重视国内大客户,今年来自华为订单有望取得突破。18年来看,公司继续加大研发投入,在A客户多个新产品有进入预期,同时伴随国产机加速渗透,看好公司主业维持高增长!外延逻辑清晰,公司重视与标的公司协同效应,实现平台式发展公司近年来加快外延步伐,14年收购新星控股,切入金属结构件;17年拟收购威博精密,切入消费电子精密结构件。公司重视标的公司客户与产品间的协同效应,实现平台式发展1)产品协同:安洁专注于非金属功能材料,新星控股和威博精密专注于金属结构件,且新星和威博在细分金属结构件领域也形成优势互补,三者结合有助于打造产品协同,提升单一客户的价值量。 2)客户协同:安洁科技和适新科技目前客户以海外大客户为主,威博精密客户主要为国内OPPO\VIVO\华为等消费电子客户,看好安洁与适新、威博间的客户导流效应。 从智能手机到汽车电子,打开公司中长期成长天花板目前手机业务仍是公司最大的业务板块。从趋势上来看,伴随新能源汽车渗透提速+汽车智能化提升,我们判断汽车电子有望接力智能手机高成长。 公司积极布局汽车电子,已经成功切入特斯拉供应链,单车价值量在100美金,目前该业务还处于起步期,未来凭借供应特斯拉的技术积累,公司有望实现营收跨越式成长。 盈利预测与投资建议:考虑收购威博备考利润(17年模型中暂时假设全年并表),预计公司17-19年备考净利润8.51亿,13.85亿和18.93亿,对应EPS为1.64、2.67和3.66元(考虑增发股本)。我们认为公司主营业务不断切入新产品,维持高增长;外延方向与主业协同效应极强;加上汽车电子中长期利润贡献,给予公司17年35倍PE,对应目标价57.48,维持“买入”评级。 风险提示:新产品新客户推进进度或不及预期;收购进度或不及预期

事件:公司发布2016 年度报告及2017 一季度业绩预告,2016 年营业收入192.88 亿元,同比增长41.24%,归母净利润16.51 亿元,同比增长32%;同时,预计2017 年1-3 月归属于上市公司股东净利润达2.76-3.16 亿元,同比增长40-60%!高速增长持续,盈利能力回升2016 年末,公司在建工程金额16.16 亿元,同比增长 102.79%,证实公司声学、 光学等零件存在持续升级,新型智能硬件也得到了了大力投入。公司成功实现了战略转型,经营规模持续扩大个,预计高速健康增长持续。 公司单季营收及净利润自2016 年一季度以来快速增长,并且去年下半年起,公司单季度归母净利润增速已经高于营收增速,毛利率、净利润率提高,表明公司在经历了过去两年的转型阵痛期后,各项业务的布局已经理顺,高毛利业务占比持续提高,盈利能力正在迅速回升。 主业持续向好,布局新兴浪潮声学方面,A 客户带动的声学升级幅度或高达70-100%,出于差异化竞争的考虑以及防水等必然要求,安卓阵营预计也将跟随;而大幅的创新往往能够进一步确保份额的领先优势。VR 方面,游戏巨作频出、生态渐趋完善,公司作为索尼PS VR 和Oculus Rift 的独家代工,早已具备JDM 的能力,并在VR 光学领域供货、实现重要卡位。不同于市场所认知的纯代工角色,公司已经参与了设计、测试、上下游合作与供应链管理等多个环节,平台型企业地位超然、替代难度极高。新业务领域,公司拥有蓝牙耳机、智能家居等储备,早已从纯声学制造公司成功转型为声光电多能力一体的智能硬件平台型企业。研发投入持续,主要技术方向积累深厚,精密制造和集成提供整体解决方案的能力凸显,平台型智能硬件领军企业雏形已现,将拉动公司的估值中枢持续提升。 投资建议我们预计公司17-19 年归母净利润分别为22.60、27.16、33.78 亿元,对应EPS 分别为1.48、1.76、2.19 元,6 个月目标价41.46 元,持续推荐。 风险提示:声学升级幅度不及预期,VR 出货量不及预期。