热敏磁票细分行业龙头,厚积薄发后真稳健真成长。 公司是目前国内最大的热敏磁票生产企业,在热敏磁火车票占据领导地位;同时公司也是目前国内最大的磁条生产商,产品在整体市场和各个细分领域均处于领先地位。从2011年至2015年,公司销售CAGR19.6%,净利润CAGR达到31.2%,ROE从2011年至2015年均在30%以上,在多年行业巨变转型中保持难得的核心竞争力。我国高铁建设仍处于高速发展阶段,客运需求保持每年10%以上增长。铁路检票系统全面信息化是大势所趋,我们预计,蓝色火车票(热敏磁票)目前市占率50-60%,并且将迅速将全面替代红色火车票,公司主业热敏磁票销量仍可保持年均20%以上的增速。 FPC电磁防护膜等新产品蓄势待发,核心技术产业化静待开花。 依托公司持续不断的研发投入,专注“十三五”布局新产品新业务,通过对现有核心技术的升级、嫁接、组合打造新的核心竞争力。目前储备的新技术新产品包括装饰膜、FPC用电磁波防护膜等。未来将形成信息防伪材料、电子功能材料两大业务板块的发展格局,提高公司可持续发展的竞争力。随着消费电子类产品无线充电的大规模应用,未来高磁场环境下电磁屏蔽膜的应用将越来越广泛,电磁屏蔽膜作为上游原材料将率先增长,公司将显著受益于进口替代。 航天科技集团新材料潜在融合标的。 公司董事长张新明曾担任航天四院副院长,四院是我国最大的固体火箭发动机研发单位,航天科技集团“十三五””期间资产证券化率将有实质性提升。长期来看,公司作为航天科技集团实际控股上市公司,在军民融合大背景下依托航天应用对新材料技术进行融合发展是大势所趋。我们认为,公司在多年残酷的竞争环境下具备民营企业的勇猛精进的研发管理风格,未来在航天应用中有望发挥优势。 投资建议: 公司作为我国热敏磁火车票和磁条材料龙头供应商,盈利能力和成长能力优秀。新产品在经历一段时间的培育已经具备产业化条件。同时公司作为航天系旗下上市公司,军民融合下新产品及新客户的拓展将带来从0到1的台阶式增长。我们预计,17/18/19年,公司的EPS分别为1.06/1.25/1.55,PE分别为33.55/28.44/22.91,给予“买入”评级。

事件: 公司公布2016年年报,2016年公司实现营业收入58.49亿元,同比增长40.54%;实现净利润6.40亿元,同比增长32.53%。其中4季度公司实现营收18.99亿元,同比增长40.93%;实现净利润2.34亿元,同比增长46.76%。 公司营收净利维持高增长轨道。 主营业务拆分:营收高成长,盈利能力提升1)“电动汽车相关材料及其他功能材料”营收14.97亿,同比增长8.89%;毛利率38.06%,小幅下滑0.57%;2)智能电网设备营收25.87亿,同比增长17.38%;毛利率45.22%,下滑2.01%;3)智能工厂装备业务营收16.99亿,同比增长219.69%(运泰利全年并表,和鹰8月并表),毛利率48.12%,同比增长6.35%。受益于智能工厂业务毛利提升,公司全年整体毛利率增长0.57%。 明确三大板块定位,业务转型升级提速1)新能源领域,继续保持锂电池添加剂行业领先地位,来自新能源营收增加了20%,今年江苏泰兴和张家港两个生产基地产能释放,预计业绩高增长持续;同时长园电子和长园维安大力发展汽车相关业务,汽车双壁管等新品高成长,长园电子净利增长在30%+。2)智能电网领域,公司智能电网设备覆盖“发电、输电、变电、配电到用电”各领域,受益于国内电网升级改造,营收稳健成长;同时切入新能源汽车总包、电网EPC等新业务新项目,打开新增长点。3)智能装备板块,运泰利成功与华为建立业务合作关系,拿下了NAPA、Foxconn等客户诸多新项目,2016实施项目量相较前一年翻倍,全年净利2亿,大幅超出承诺利润;和鹰8月并表,5个月贡献净利1.2亿。 智能装备板块是今年重大看点:运泰利角度,今年A客户手机外形预计有重大革新,包括oled屏、双面玻璃、无线充电等等,对新设备需求大增,运泰利预期可以显著受益于A客户产品外形升级;另一方面公司进入华为等新客户,切入汽车电子检测等新产品,持续打开新成长空间。公司从运泰利切入智能制造业务,16年以来接连收购和鹰科技(裁剪自动化),投资安科讯(电子产品制造),智能制造平台化发展稳步推进。 盈利预测与投资建议:预计公司17/18/19年实现净利润10.08/12.57/15.42亿元,对应eps0.77/0.95/1.17元,考虑公司三大业务板块定位明确,协同成长;智能装备今年快速发展,给予公司2017年30倍PE,上调目标价22.96元,维持“买入”评级。 风险提示:智能制造需求或不及预期;电网投资不及预期

事件:劲胜精密发布2016年1季度预告,2017年Q1公司预计实现净利润1.15-1.2亿元(包括1800-2500万非经常性损益),同比增长304%-321%,大超市场预期。 主业扭亏+创世纪高成长是公司业绩反转的主要原因,符合我们此前判断:公司1季度业绩高成长原因包括1)创世纪方面,CNC产品销售持续增长,新产品高光机、玻璃精雕机等开始批量出货,毛利率保持在较高水平,带来了净利润的增长。2)公司主业方面,公司金属紧密结构件项目产能释放,良率提升,同时公司实施塑胶紧密结构件产品的生产资源整合和产能调减,推进产品结构调整,主业盈利能力提升。 创世纪CNC业务稳健,玻璃业务高成长确定:1)CNC领域,玻璃中框加工仍然需要CNC,且加工难度更高;加上中低端机型由塑胶壳急需向金属壳渗透,不必担心创世纪CNC销量,今年CNC仍将保持高速增长;2)精雕机领域,17年-18年伴随1)双面玻璃手机逐渐普及+2)3D玻璃渗透率提升,我们认为精雕机或复制CNC机台的高成长,17-18年是增长最高点。 公司精雕机已经进入大客户,产品技术完善,今年或成为公司重要利润增长点!同时公司新产品积极推进,其热弯机预计今年可以批量出货,热弯机单价是精雕机5倍以上,是3D玻璃核心工艺设备,热弯机量产为公司打开中长期成长空间。 公司多管齐下,主业今年看边际改善:公司16年下半年针对公司主业效率低的问题作了如下优化措施:1、人员精简,大幅优化人员结构,提高自动化率,提高生产效率;2、管理\技术团队优化,聘请来自全球龙头消费电子结构件专业技术/管理人员;3、精选客户,公司重新考量客户结构,金属壳部分,锁定既有优质客户,如三星、华为部分金属壳机型同时,拓展优质新客户,如OPPO、LG等;塑胶壳部分,优选盈利客户,放弃低端项目,对该业务实施生产线精简和重组。公司Q1已经实现单季度盈利,17年主业拐点确立!盈利预测与投资建议:公司一季度预告超预期,我们提高公司17-18年盈利预测,预计17-18年实现净利润5.39亿和7.55亿元,对应EPS为0.38元和0.53元。公司主业反转势头确立,玻璃精雕机业务打开新成长空间,维持此前14.4元目标价,对应2017年约38倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:玻璃设备需求不及预期,公司主业经营情况不及预期

公司公告。 公司2016年营收115.48亿元,同比增长4.94%。归母净利润4.78亿元,同比增长25.3%。同时,公司公布2016年资本公积金转增股本预案,以公司增发后股本13.60亿股为基数,每10股转增10股。 航天步入“十三五”快速发展期。 2016年中国航天成绩耀眼,航天发射次数达到20余次,“长五”及“长七”圆满成功后建成我国新一代运载火箭型谱。公司作为我国航天航电产品配套的龙头企业,在航天产品航电分系统中占据了重要的配套作用。2017年,我国全年将计划实施约30次发射任务,载人、探月、北斗、高分等国家重大专项将继续推进,公司业绩也将持续受益航天事业快速发展,继续保持高速增长。 混改步伐加快,新活力注入可期。 航天九院是航天科技集团甚至是中国军工集团中的资产证券化先行者,是我国军工集团改革先锋军,院所资产涉及国家核心安全数量少,具备注入条件,符合军民融合资产证券化大趋势。剩余未装入资产主要以集成电路、宇航级芯片、惯性导航为主,并且已经在多年的航天型号配套中占据绝对领先地位,市场份额稳中有升。结合目前已有的测控通信和机电组件,公司从芯片到集成电路,从核心传感器件到通信伺服完成了航电全产业链布局。 配套向总体延伸,产品附加值逐步提升。 公司的近程、超进程军用无人机为国内唯一总体单位,航弹为航天科技集团唯一精确制导总体单位,双频降雨雷达是气象局测雨卫星载荷唯一承建方。这三个方向将公司的产品线向各个专业延伸的同时,配套层级由分系统转向总体,其产品附加值有望逐步级数增长。 投资建议:公司作为航天系军工电子龙头,在无人机、航弹、惯导、芯片和测控等方面拥有雄厚的积淀和无法替代的优势,混改政策预期下将是军工上市公司中重点受益标的。我们预计2017-2019年EPS为0.43,0.59,0.64。给予买入评级。 风险提示:混改进度不达预期,航天型号发展不达预期。

事件:公司非公开发行股票数量为不超过13,258万股(含本数),定价基准日为本次非公开发行股票发行期的日,发行价格不低于定价基准日前二十个交易日公司股票交易均价的90%。本次非公开发行募集资金总额(含发行费用)不超过164,213.96万元。星星集团承诺认购总数的20%。 双摄+生物识别成为未来利润助推器,加码投资打开利润空间!双摄行业加速渗透,预计今年渗透率超30%,产业链调研目前蓝玻璃需求饱满。今年国际大客户有望采用940nm的结构光3D人脸识别传感器,应用除脸部识别外甚至有望对整个世界进行三维重构,水晶是产业链重要供应商。此次募投蓝玻璃及生物识别滤光片组立件技改项目有望继续扩大双摄及生物识别利润空间!蓝玻璃滤光片组立件产能将进一步扩大(其中单摄像头组立件增加8,000万套/年,双摄像头组立件增加42,000万套/年)。同时,公司生物识别滤光片组立件的年产能将增加25,000万套。达产年的年销售收入预计为153,000.00万元,预计创造税后净利润约22,994.51万元。 公司继续加码AR及微投引擎技术,预计快速实现量产利润。(1)加码微投影核心光引擎技术,前瞻布局AR。公司推出E100和EX60超短焦产品,技术全行业领先,有望通过互联网合作模式渗透家庭及工作场景。(2)公司代工Lumus,单机价值估计2000元,且具备光波导镜片生产能力,年出货量预计30万台。此次增强现实(AR)投影引擎技改项目达产年的年销售收入预计为62,400.00万元,预计创造税后净利润约8,171.36万元。 17年看增量,从产业链看大客户将采取结构光3D传感器,公司窄带红外滤光片最受益。结构光属主动式非接触三维视觉方案,一套基本的结构光系统主要有结构光投射装置、RGB/IR摄像机、图像采集及处理系统(芯片)组成。结构光测量方法具有计算简单、体积小、价格低、便于安装和维护的特点。窄带截止滤光片在为该方案产业链供应的关键光学元器件。窄带滤光片属于带通滤光片,采用940nm近红外技术,可以彻底过滤可见光,以供CCD或CMOS感光芯片成黑白图像,可应用于人脸识别、近距离传感以及深度相机等,空间广阔。940nm是太阳光谱中最弱的一段,因此我们预计用于室外人脸识别及场景识别的优势明显,将好于虹膜识别!盈利预测与投资建议:暂不考虑增发摊薄,维持此前盈利预测,预计17-18年公司实现净利润4.14亿和6.02亿,对应EPS为0.62和0.91元。维持公司目标价31.33元,相当于2017年50倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:双摄渗透不及预期;新产品开发不及预期

产业链完善和核心竞争力强,载波通信龙头高歌猛进。 公司是国内低压电力线载波通信方案龙头供应商,其低压电力线载波通信技术在通信能力、稳定性、可靠性和抗干扰能力方面均达到全球领先水平。受益国家电网第一轮低压用电信息采集系统改造,公司实现自上市以来连续多年稳定增长。公司累计销售载波通信芯片近2亿颗,约占整个市场的40%左右,是国内载波通信龙头企业。凭借先进技术及完善的产业链布局,公司的毛利率和净利率相对较高(60%综合毛利率和35%净利率),为业务布局奠定基础。 电网抄表宽带升级开启第二轮周期,龙头企业再启新增长。 目前阶段,我国第一阶段的低压用电信息采集系统改造已经基本完成(体量占比达到83%的国家电网自动抄表覆盖率已达到95%以上,体量约17%的南方电网覆盖率约20%,起步阶段)。为了达到提升抄表成功率,实现双向费控等目的,国网迫切需要开启第二轮电表改造。第二轮电表改造的本地通信以宽带载波为主,但产品的价值量进一步提升为原来的2倍,整体市场空间将大幅提升。同时宽带载波技术具有一定的技术门槛,东软载波具有先发优势(目前市场仅有东软和华为海思两家供应商),有望进一步提升市场份额,打开新一轮的高速增长。 收购海尔微电子,布局IC设计有望成为增长新引擎。 子公司上海微电子具有深厚的IC设计技术积累,曾自主研发国内第一颗8位MCU。公司已全面布局SMART(S安全、MMCU、A载波、R无线、T触控)产品线,预计将陆续推出北斗、蓝牙5.0、安全芯片产品。目前产品已广泛应用在家电、无人机、消费电子等领域,并进入华为等一流厂商供应链。预计未来IC设计有望加速发展,公司有望再造一个东软载波。 开拓新市场,定位智能家居应用场景。 依托完善的通信芯片布局,公司加快布局智能家居领域的应用落地。目前公司已成为苹果HomeKit智能平台合格供应商,凭借通信标准-芯片封装设计-终端-现场集成的全产业链布局,公司有望在物联网与智能家居大发展的浪潮中打开新的增长极。 投资建议:公司作为国内载波通信龙头企业,受益于我国第二轮电表改造,有望再启新的成长期。同时在业绩继续快速增长的同时,公司延伸产业链布局,拓展IC设计上游领域及智能家居下游场景,挖掘物联网及融合通信时代的增长点。我们预计公司2016-2018年净利润分别为3.51、4.34、5.90亿元,对应当前股价PE为31、26、19倍,给予17年26倍,目标价30元,给予买入评级。

事件:劲胜精密发布2016年全年业绩快报,2016年公司实现营收51.39亿元,同比增长44.07%;实现净利润1.31亿,同比大幅扭亏(去年同期亏损4.7亿元)。其中四季度单季,公司实现净利润约0.51亿元,同比扭亏,环比大幅提升约73%,接近此前预告上限,创公司近5年来新高。分公司业务来看,创世纪业绩预计盈利~3亿,主业金属/塑胶结构件预计亏损1.5亿以上,亏损较15年(>6亿亏损)大幅收窄。 1)公司主业(金属件/塑胶件)边际改善可期:公司今年下半年针对公司主业效率低的问题作了如下优化措施:1、人员精简,大幅优化人员结构,提高自动化率,提高生产效率;2、管理\技术团队优化,聘请来自全球龙头消费电子结构件专业技术/管理人员;3、精选客户,公司重新考量客户结构,金属壳部分,锁定既有优质客户,如三星、华为部分金属壳机型同时,拓展优质新客户,如OPPO、LG等;塑胶壳部分,优选盈利客户,放弃低端项目。目前公司金属事业部,塑胶事业一部(塑胶公司一共两个事业部)去年四季度就以来已经实现单月扭亏,去年全年亏损大幅收窄,我们看好公司主业17年进入拐点。 创世纪稳定创收,精雕机打造新看点:创世纪传统主营金属CNC设备,承诺15-17年业绩2.2,2.5和2.7亿,创世纪设备主要客户包括比亚迪电子、长盈精密等国内领先客户,高端品牌台郡国内知名,CNC国内市占率预计在20%+。创世纪15-16年均超额完成承诺业绩。2016年公司玻璃精雕机已经进入大客户,17年伴随1)双面玻璃手机逐渐普及+2)3D玻璃渗透率提升(3D玻璃需要精雕机精雕好的2.5D玻璃再进行热弯供需,鉴于3D良率低,需要更多热弯机生产2.5D玻璃),预计玻璃精雕机将进入新一轮需求高峰。创世纪17年预计可以为大客户批量供货,大幅增厚公司业绩。 高管增持公司股票,彰显管理层信心:公司2月15日公司公告,公司管理层董事夏军先生(创世纪董事长),董事、副总经理王琼女士,副总经理兼董事会秘书周洪敏女士累计增持公司股票759万股,加上此前公司实际控制人王总12月底增持公司股票331万股,以及去年底的股权激励方案,彰显公司管理层对17年主业扭亏,创世纪高速发展信心。 盈利预测与投资建议:预计公司17-18年净利润4.62亿和6.61亿元,对应EPS为0.32元和0.46元。公司主业反转势头确立,玻璃精雕机业务打开新成长空间,维持此前14.4元目标价,对应2017年约45倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:玻璃设备需求不及预期,公司主业经营情况不及预期

公告:公司发布业绩快报,2016年度公司实现营业收入29.71亿元,同比增长108.74%;实现营业利润2.02亿元,同比增长27.81%;归属于上市公司股东的净利润2.10亿元,同比增长29.98%。其中公司第四季度营业收入为13.90亿元,同比增长25.23%;实现归属母公司净利润为0.80亿元,同比增长50.98亿元。 光学镜头和触控显示两大业务提供稳定利润,作为稀缺高端镜头标的受益大。(1)公司出货8M和5M镜头产品,13M能够实现量产,业绩稳步释放。随着双摄渗透率的缓慢上升及镜头像素要求越来越高,公司未来销售增量潜力巨大。公司募投2.12亿元项目,项目投资期为2016年7月至2017年6月,年产5M以上6000万颗高像素手机摄像模组,建成后贡献年销售量9亿元,17年镜头业务确定性高增长。(2)公司积极布局汽车镜头,摄像头方案带来的增量空间较大。汽车摄像头产品相对消费电子产品的单品价值量更高,带来更丰厚利润率,我们预期公司成长性不变。公司投资9.8亿元,在2019年2月建成年产8000万片新型触控显示一体化项目,将形成年收入65.6亿元,经济效益巨大! 光学创新,AR有望成为公司未来新增长点。今年光学创新巨大,大客户确认采用3D人脸识别方案,国内光学标的成长空间大,公司镜头也是光学传感器的必需元件。光学创新不止于生物识别,未来虚拟现实将推动下一轮光学应用创新。公司的AR产品逐步实现小批量出货,随着下游创新突破,未来放量空间巨大! 布局汽车电子及集成电路,一线品牌客户是公司最强支持。(1)公司在汽车电子领域有突破性发展,有望直接或间接加入Tier1厂商产业链。目前高级辅助驾驶要求每辆车至少有6颗摄像头,公司竞争力强。(2)公司切入集成电路芯片领域,携手美法思切入三星供应链。借助美法思的平台,打入行业一线品牌客户的供应商体系,扩大公司规模的同时提升公司产品的附加值与定位,目前已经开始供货。 盈利预测与投资建议:我们长期看好公司未来在光学领域的发展,今年6月镜头投资项目将建成投产,手机、AR、汽车电子预计均将放量,业绩空间大!预计17-18年净利润为3.69亿和5.14亿,对应EPS为0.63元和0.88元,给予公司2017年45倍PE,对应目标价为28.5元,维持“买入”评级。 风险提示:新业务发展不及预期

事件:华天科技发布2016年业绩快报。报告期内,实现营业收入54.76亿,同比增长41.36%;实现营业利润4.14亿,同比增长66.11%;实现归母净利润3.87亿,同比增长21.64%。与我们预测一致,公司正步入业绩快速增长期。 募投项目逐步投产扩大收入规模,收入利润同步增长优异。公司营业收入、营业利润分别较上年同期增长41.36%、66.11%。增长的主要原因为公司实施2015年度非公开发行股票募集资金投资项目,使得公司产能及产能利用率稳步提高,营业收入和营业利润均实现了较快增长。公司布局西安,昆山两个先进封装基地,投资于TSV,Bumping的晶圆级先进封装技术和SiP的建设,开始逐步释放产能。如果剔除掉年底奖金等因素的计提,营业利润大幅增长66.11%。我们认为,公司正在步入快速增长的经营通道,随着今年SiP和TSV产品结构的提升和产能的进一步释放,在手上游设计公司订单饱满,我们对2017年业绩进一步释放充满信心。我们预期2017年净利润同比2016年增长在30%以上,对应今年的PEG小于1,估值有很高的安全边际。 从PB-ROE和在建工程看华天科技的优秀。作为重资产的封测企业,PB-ROE是测试公司盈利能力的重要指标。我们横向对比国内封测企业的PB-ROE,华天科技是最优秀的,同海外相比的话,比安靠也要优异,仅次于矽品和日月光。同时,公司今年的在建工程大幅度增加,与市场一向认为的公司谨慎偏保守不肯投资的观点截然不同。公司在这个节点,大笔投入资金建设产线,一定是看到了目前的景气度和需求才敢于做投资。对于制造型企业来讲,在建工程的大幅增长是对未来收入成长可持续的信号。在这个时点上看,务必要重视这些信号会带来的未来变化。 2017年行业景气叠加国内客户快速增长,华天科技充分享受行业带来的增量效应。从海外半导体公司的财报和行业数据了解,我们判断半导体行业正在从技术驱动进入应用驱动的后摩尔定律时代,在多极应用驱动下,我们认为今年指纹识别芯片,CIS芯片和存储器芯片有大量的需求。华天会深度受益于这几个方向。同时,华天科技贴合国内设计公司的增长。给华天科技确定导入的国内大客户包括华为海思,展讯,全志、汇顶等。在国内客户高速增长下,华天的增量边际效应继续扩大。此外,从行业角度看,我们判断2017年全球半导体行业仍然处于行业增长阶段,封测厂迎来产能扩产带来的增单效应,产能趋紧带来周转率的上升,价格上涨带来利润率提升。华天科技正处于行业景气带来的红利阶段。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2016-2018的EPS为0.36、0.44、0.64元/股,对应当前股价PE为32X,27X,18X。维持“买入”评级。 风险提示:半导体进展低于预期,扩产加剧行业竞争

事件:中颖电子发布2016年业绩快报,报告期内实现营业收入5.17亿,同比增长25.85%;实现归属于上市公司股东净利润1.07亿,同比增长115.85%。净利润额处于之前业绩预告的中位。 锂电池电源管理芯片异军突起,成全年亮点。公司的节能类产品营收从2010-2014年保持60%的复合增长率。这块业务逐渐成为驱动公司未来业绩大幅增长的主要动力。我们看好公司的锂电池管理芯片业务和AMOLED驱动芯片业务。在业绩上来看,公司的锂电池管理芯片方案在今年逐渐开始进入业绩兑现阶段。今年锂电池电源管理芯片的销售同比则超过翻倍增长,占公司的销售比重超过一成,主要系客户需求良好且产品的应用面得到了扩展。我们预计笔记本锂电池芯片业务2年内会给营收带来1个亿的贡献。 家电类MCU是安全边际,物联网MCU未来增长点。公司的MCU芯片主要应用于家电市场,家用电器类公司总营收占份额为57%。我们预计今年家电市场份额增加,主要来自于大家电的拓展。随着公司在大家电领域的渗透率提升,公司有了增量业绩的兑现。我们认为,智能家居对MCU产品需求量更大,且和原有的家电重合度很高,公司在这一领域拥有明显的技术,市场和品牌优势,可以无缝切入。同时,今年公司按计划成功研发了2款新的产品,分别运用于机电控制主控芯片和32位元低功耗蓝牙的IOT(物联网)主控芯片,并已逐步向市场展开推广及销售,对公司未来的主营收入创造了新的增长机会。 AMOLED驱动芯片仍是长期业绩迅速增长的推手。公司作为国内上市公司唯一的AMOLED驱动芯片设计标的,AMOLED发展路线清晰。.公司作为国内唯一一家有实力做AMOLED驱动芯片的厂家,长期将受益于AMOLED市场的快速增长。虽然目前AMOLED的业绩贡献尚在襁褓,但我们认为:AMOLED的趋势明显。在三星,LGD,京东方,维信诺,信利,和辉光电等产能都在扩张的形势下,2018年将是AMOLED全面爆发的年份,空间很大。中颖电子在AMOLED方面的身位领先,这方面的业绩将会带来成倍增长。 盈利预测与投资建议:我们认为公司属于典型的“小而美”的类型公司,小市值大市场高增长,预计17-18年净利润为1.51亿和2.09亿元,对应EPS为0.79元和1.09元,给予公司2017年55倍PE,对应目标价43.61元,首次覆盖给予“增持”评级。

公告:公司公布业绩快报,2017年全年公司营收69.52亿,同比增长24.43%;实现净利润7.66亿,同比增长2.5%。其中4季度单季,公司实现营收19.64亿元,同比增长48%,环比增长5%;实现净利润1.33亿元,同比小浮下滑3%。 营收高增长,利润增速减缓源于公司管理费用率提升:公司全年营收高增长,主要原因是IT行业、新能源汽车行业、PCB行业及众多传统行业产业升级对激光及配套自动化设备需求增长。下游制造业工业自动化程度持续提升仍然是驱动公司业绩增长的核心动力。公司利润增速慢于营收增速,主要原因是管理费用相较去年提升约2.5亿元。新能源,面板和半导体等新项目需要持续投入,公司新项目人工和研发费用投入压制单季度净利润,我们认为这是公司未来打造新业务线正常过程。 3C设备升级,公司小功率激光设备望重回快速增长通道:16年A客户产品升级不多,而17年A客户产品升级大年,可能的升级包括玻璃、OLED、双电池、无线充电等,设备升级需求迫切,激光设备作为精密结构件加工的主要设备有望获得大量采购。公司作为国内激光设备龙头,长期供应大客户产业链,同时拥有完善的激光打标、切割、焊接及脆性材料加工等技术储备,是A客户设备升级最受益标的之一。此外,新能源领域/OLED面板切割领域等新兴成长方向或为公司小功率激光器打开新成长空间。 持续完善光纤激光器核心技术储备:公司1月公告收购Coractive,通过外延方式获取特种光纤的资产能力。公司致力于推进激光器产业链整合,预计未来将持续完善整机自动化产线,激光头等核心技术环节技术储备,公司在激光器行业竞争力将持续提升。 大功率激光器、PCB加工设备稳步推进:公司积极推进大功率激光器及配套自动化设备发展:制造端,投入自动化设备核心元器件及制造产线研发;应用端,公司通过内生外延方式切入航空、军工、汽车等终端应用领域。今年收购的西班牙Aritex和沈阳赛特为大幅增厚公司大功率激光器业绩。伴随汽车等传统工业国产转移提速+对自动化成套设备需求持续提升,看好公司大功率激光器及成套设备长期成长空间。PCB领域,公司PCB加工设备积极开拓高端市场,成为公司业绩新增长点,预计可维持稳健成长。 盈利预测与投资建议:预计2017-2018年公司实现净利润10.4亿和13.4亿,对应EPS为0.97元和1.25元。预计公司小功率激光器明年重回快速增长,大功率激光器及成套设备、PCB加工设备稳步推进,给予公司2017年30倍PE,对应目标价29.25元,维持“买入”评级。 风险提示:激光器下游需求或不达预期

事件:公司发布2016年度业绩快报。报告期内业绩营收1,682,087,100.83元,同比42.36%;归属上市公司净利润251,702,678.20元,同比68.73%。 光学业务保持良好发展态势,业绩贴近上限超市场预期,未来毛利提升预计超市场预期。公司三季报给出的全年业绩指引在2.09亿元至2.54亿元,年度业绩贴近上限,好于市场预期。一方面,销售上公司抓住HOV等国产智能机出货量提升的机遇,苹果份额超80%,业绩持续受益于手机双摄模组产品的增长。另一方面,公司智能手机应用的光学元件毛利率较高,公司16年三季报毛利率31.33%,明显高于15年全年的28.95%,公司第四季度整体毛利率提升有望持续,双摄及新品的推出将是维持高毛利的因素,光学行业新品毛利率预计远超市场预期!17年双摄业务看点依旧,光学及AR主业增速维持。(1)双摄是公司的现金牛,确定性业绩来源。参照13年Iphone5s引领的指纹识别,现在千元机都常见指纹识别,17年渗透率预计超30%。消费电子创新加速的过程中,双摄成为旗舰机标配,17年有望往中段机型渗透,市场不断提升。(2)微投影核心光引擎技术,前瞻布局AR。公司推出E100和EX60超短焦产品,技术全行业领先,有望通过互联网合作模式渗透家庭及工作场景。(3)公司代工Lumus,单机价值估计2000元,且具备光波导镜片生产能力,年出货量预计30万台。 17年看增量,从产业链看大客户将采取结构光3D传感器,预计两对红外接发传感器,公司窄带红外滤光片最受益。结构光属主动式非接触三维视觉方案,一套基本的结构光系统主要有结构光投射装置、RGB/IR摄像机、图像采集及处理系统(芯片)组成。结构光测量方法具有计算简单、体积小、价格低、便于安装和维护的特点。窄带截止滤光片在为该方案产业链供应的关键光学元器件。窄带滤光片属于带通滤光片,940nm近红外技术可以彻底过滤可见光,以供CCD或CMOS感光芯片成黑白图像,可应用于人脸识别、近距离传感以及深度相机等空间广阔。940nm是太阳光谱中最弱的一段,因此我们预计用于室外人脸识别及场景识别的优势明显,将好于虹膜识别!盈利预测与投资建议:预计17-18年公司实现净利润4.14亿和6.02亿,对应EPS为0.62和0.91元。维持公司目标价31.33元,相当于2017年50倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:双摄渗透不及预期;新产品开发不及预期

事件:公司公布2016年业绩快报,2016年全年公司实现营收24.18亿元,同比增长31.54%;实现净利润1.93亿元,同比增长20.62%。其中四季度营收7.61亿,同比增长23%,环比增长22%;四季度单季利润6238万,同比增长67%,环比增长72%,创公司单季利润记录。 LED行业供需关系改善,公司敢于涨价,维持良好利润率。继去年Q3公司彩光灯珠涨价10%之后,去年12月1日国星光电白光产品涨价5%-20%。公司调整白光灯珠价格的主要原因是LED芯片、支架、包装材料等整个LED封装的供应链价格持续上涨。但更大的原因我们看到的是LED封装行业供需关系的一个改善1)中小封装厂商由于成本价格压力退出市场;2)需求端,白炽灯强制退出政策+小间距市场火热,LED需求持续火爆。LED中游供需关系反转,在原材料成本价格持续上涨的驱动下,封装厂敢于涨价,且今年可能继续,木林森年后涨价10%就是例证。 公司是小间距LED封装国内龙头厂商,受益于行业发展大趋势。公司小间距LED相对竞争对手具备技术优势(0606在开发,0808量产),价格优势(比台湾竞争对手便宜10%左右),工艺优势(长期优质屏企小间距LED合作经验),是国内小间距LED封装龙头,全球市占率20%+。公司未来小间距规划1)不断丰富产品组合,精准定位高端市场,丰富产品类型,如推出的户外1921封装系列是全球最小尺寸的户外小间距,填补了户外P4以下高清显示领域的空白。2)积极扩产以迎合下游小间距LED行业旺盛需求,公司今年5月公告2.4亿扩产,10月公告4亿扩产,主要投入小间距LED产能扩充。16年初公司小间距LED封装产能300kk/月,年底已经到1200kk/月,扩产4倍,对应营收预计在6亿+。2017年将继续加大资本开支投入扩产,以满足市场的高增长。公司小间距LED封装毛利率显著高于其他产品,小间距封装占比提升有利于公司盈利能力继续提升! 半导体芯片业务实现扭亏,最大的不确定因素消除:公司半导体业务单季实现扭亏,公司长期培育长期亏损的芯片业务终于开花结果,明年有望贡献业绩。公司推进产业链纵向整合,深化产业链内生外延,推出包括闪光灯、车灯模组等新产品,预期未来将不断打开新业绩增长点。 盈利预测和投资建议:公司小间距LED业务规模持续扩大,白光LED业务市场向好,积极推进产业链垂直整合与新产品扩张,继续强烈看好!预计2017-2018年公司净利润2.92亿和3.95亿,对应EPS为0.61元和0.83元,给予公司2017年33倍PE,对应目标价20.24元,维持“买入”评级。 风险提示:小间距LED市场需求不及预期

公告1:收购威博精密预案:公司以34亿元的交易对价收购威博精密100%股权,其中现金支付比例为30%,股份支付比例为70%;同时配套资金总额不超过15.2亿元。 公告2:股权激励方案:本激励计划拟授予的限制性股票数量为220万股,首次授予200万股,授予价格为18.27元/股,预留20万股,激励对象共115人,公司为本次限制性股票激励计划设定未来三年净利润增长率相对于基年2015年分别不低于50%、165%、205%。 公告3:公司股票(股票简称:安洁科技,股票代码:002635)将于2017年2月8日(星期三)开市起复牌。 威博精密与优质大客户深入合作,精密结构生产持续稳定。威博精密主攻方向为智能手机,在产能限制的情况下精选客户,深度开发品牌影响力较大、产品占用率高的手机厂商。2014年、2015年、2016年公司直接客户数量分别为10家+、30家+、40家+,主要最终客户包括了OPPO、VIVO、华为、小米、联想等知名品牌。本次拟募集15.2亿元配套资金,扣除现金对价10.2亿,预计投资5亿元于消费电子金属精密结构件扩产能项目。 威博精密发展迅速,项目的实施有助于解决产能瓶颈,预计拓产后将迎来新一轮业绩放量!看好公司整合精密金属制造能力!威博精密具有OPPO、VIVO、华为、小米、联想等优质本土品牌客户;公司为苹果、微软、谷歌、希特等国际品牌供应链标的,双方在细分产品、客户方面具有极强的互补性。未来一方面公司切入涨势强劲的国产品牌HOV系列,另一方面威博精密可以借助公司资源开拓苹果、微软等国际品牌的精密结构产品市场。 股权激励体现信心,iPhone创新年有望持续超预期!本次股权激励方案涵盖公司115人,上至公司董事、高管,下至中层管理人员和核心技术、业务人员,覆盖范围广泛。授予数量220万股,激励费用1713.03万元,激励程度较高。设定未来三年净利润增长率相对于基年2015年分别不低于50%、165%、205%,以此计算公司2017年至2019年净利润需不低于4.5亿元、8.0亿元、9.2亿元。今年是iPhone变化较大的一年,我们预计公司主体利润能够维持较高增长,远超激励条件。 盈利预测与投资建议:此处盈利预测暂不考虑威博合并,结合公司方案,预计17-18年公司净利至5.24亿元和6.84亿元,对应EPS为1.35元和1.76元,对应17-18年动态PE为27倍和21倍(如考虑威博17年3.3亿备考利润,则17年-18年公司备考净利为8.54亿和10.14亿)。给予公司2017年35倍PE,目标价47.15元,维持“买入”评级。 风险提示:声学、VR产品需求不及预期

事件:公司公布2016年业绩快报,2016年,公司营业规模扩大,资产总额增加。2016年末公司总资产2,284,170.87万元,同比增长18.67%;营业收入1,934,795.85万元,同比增长41.68%;归属于上市公司股东的净利润165,533.12万元,同比增长32.31%。 声学及各大组件受益AI智能化创新需求,单机价值量将继续提升。近年来消费电子电声器件工艺创新不断,尤其是Voiceasinterface+AIasOS的智能化创新需求,superreceiver、防水及codec等的编解码要求提升带来产品单价上升,预计公司供应大客户的16年智能手机产品较15年reciver价格提升100%,speaker价格提升60%,整机价值量提升明显,从产业趋势预判17年将继续受益无线、降噪等创新升级。此外,公司聚焦声学器件、模组部件的生产开发,未来在GoogleHome、AmazonEcho等高端智能音响和智能模组领域将增加传感器业务,公司作为ODM厂商绑定下游大客户。 预计今年VR/AR业务营收贡献占比持续提高,聚焦高价值量、高毛利。从营收结构分析,A客户在公司营收的占比,从15年45%降到16年35%,鉴于VR/AR业务拓展情况良好,我们预计17年这一比例会更低,降至30%左右。16年VR新业务营收贡献占比提升,预计超26亿销售,受SonyPSVR等产品发货延后影响,预计也将利好17年Q1业绩。从产品价值分析,VR/AR业务相比智能手机单机价值更高,PSVR价值量220-230美元,oculus价值量550美元,毛利率能够达到20%左右,占比提升有利于公司毛利改善。公司未来预计将大力整合精密制造,从声学向各领域渗透! 布局四大业务方向,摆脱大客户依赖积极培育新增长点。公司从依托大客户的声学产品供应商,横向探索新的产品业务空间,摆脱过往大客户大年逻辑的阶段性催化,聚焦四大业务方向积极培育新增长点,近两年重点整合资源布局的VR/AR,已逐步形成平台型规模优势,业务贡献占比稳步提升,对于公司长期市值和估值的提升空间提振明显,当前公司429亿市值对应16年全年业绩25.9倍P/E,持续推荐。 公司16年营收同比增长41.68%,归母净利润同比增长32.31%,符合市场预期。我们持续看好公司未来发展,受益互联网和智能硬件厂商合作模式深入,消费电子创新需求不止,基于电声器件升级带来的单机声学部件价格提升,以及VR/AR业务营收贡献占比高,将直接利好公司业绩和业务拓展。结合业绩快报调整盈利预测,预计公司17-18年净利润22.11亿元和28.85亿元,对应EPS1.45元和1.89元,给予公司2017年30倍PE,上调目标价43.44元,维持“买入”评级。 风险提示:声学、VR产品需求不及预期