原有主业高速增长,新兴业务快速成长 17年公司原有主业改性塑料业务产品实现销售收入175080.43万元,同比增长49.78%。公司围绕家电行业深化及多点布局,推进海尔、海信等大客户业务增长,有效开拓小家电市场,成功开发小米空气净化器、净水器等项目,成为智米和云米的主要原材料供应商。人造草坪业务产品已出口美国、俄罗斯、日本、澳大利亚、英国等国家和地区,并成功中标青岛市平度市中小学塑胶跑道及人造草坪采购项目,中标金额为1.68亿元人民币。空心胶囊业务17年新开发年需求200万粒胶囊以上的客户共35家,积极开发大健康产业客户,将健康产业培育成为公司产品销量新的增长点。 深耕家电领域,家电等改性塑料主业稳定增长 公司凭借其在改性塑料领域内多年积累的研发和生产经验,与下游家电厂商建立了长期、良好的合作关系,为其提供研发、生产、销售、测试及物流配送等在内的综合服务。其中国内外知名品牌客户主要有海信、海尔、美的、LG、长虹、三星、冠捷、小米、九阳等。据公告,公司近期新设的芜湖、宁波分公司及筹建中的邯郸分公司,主要是针对服务奥克斯、格力和美的等大客户,预计完全达产后可以贡献收入4-5.5亿元。 7.5亿拟定增高分子复合材料项目,风电、轨交等多样化下游拓展带来新的利润增长点 据公告,公司拟7.5亿用于先进高分子复合材料项目。项目建成并达产后,将形成年产先进高分子复合材料及制品近四万吨的生产能力,具体产品包括:SMC纤维(玻纤)材料、SMC纤维(碳纤)材料、连续纤维增强热塑性材料CFRT、3000mm专用复合板、3D碳纤维预成型专用产品、3D玻纤维预成型专用产品、SMC模压制品(玻纤)和SMC模压制品(碳纤)等。主要的下游是风力发电、航空航天、新能源汽车、轨道交通、航空航天、汽车轻量化,高性能结构件等领域。预计完全达产后每年可实现销售收入127997万元,年均利润总额为18486万元,年均净利润为13864万元。 盈利预测与投资建议 预计公司2018~2020年EPS分别为1.44元、2.49元、3.07元,对应PE分别为18倍、10倍、8倍。公司定增高分子材料项目投产后,多样化下游订单有望持续高增长,给予“强烈推荐”评级。 风险提示: 客户订单低于预期;项目投产进度存不确定性。

一、事件概述 公司发布2017年年报,全年实现营收23601.93亿,同比增加22.2%;归属于母公司股东净利润511.19亿,同比增加10.1%;每股收益0.422元。 二、分析与判断 上游:油减气增,费用大幅增加依然严重亏损 公司全年油气当量产量448.79百万桶,其中,原油产量同比下降3.2%,天然气产量同比增长19.1%。尽管17年国际油价同比大幅上涨23.9%(布伦特),但是受折旧摊销、资产减值、职工费用、资源费均同比增加影响,经营亏损为人民币459亿元,同比增加亏损人民币93亿元。剔除2016年出售川气东送管道公司股权收益的影响,同比减亏人民币113亿元。上游业务的亏损是拖累业绩的最主要因素。 中游:油价中枢上移,炼化板块景气度高 炼油业务受益油价上涨、油品质量升级以及产品结构调整,全年实现经营收益人民币650亿元,同比增加人民币87亿元,同比增长15.5%。炼油毛利为人民币510.7元/吨,同比增加人民币38.8元/吨。化工业务受益产品的量价提升,全年实现经营收益为人民币270亿元,同比增加人民币64亿元,同比增长30.8%。公司是国内最大的炼油生产商和乙烯生产商,当前国际油价中枢上移,炼化板块景气度高,炼化业务是贡献公司业绩的最主要载体。 下游:销售板块业绩稳定,未来境外上市有望大幅提升公司估值 销售板块经营业绩较为稳定,其中非油业务增速较快(非油业务利润为人民币22亿元,同比增加人民币7亿元)。该板块全年实现经营收益人民币316亿元,同比降低1.8%,主要受成品油降价促销影响部分利润。销售板块独立上市相关议案已经通过,未来有望实现境外上市。中国石化销售板块境外上市不仅有助于激发企业活力,增强市场竞争能力,激活新兴业务(非油品)巨大发展潜力,还可以大幅提升中国石化的整体企业价值。 分红超预期,每股股利100%增长,股利支付率达118% 公司17年虽然业绩同比只增长10.1%,但分红预案仍大幅提高每股股利回报投资者。公司计划派发末期股利每股人民币0.40元(含税),加上中期已派发股利每股人民币0.10元(含税),全年股利每股人民币0.50元(含税),较16年全年0.25元(含税)实现100%增长,全年预计派发股利605.5亿,股利支付率达到118%。公司作为优秀的国有企业积极回报股东,堪称价值投资的典范。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2018~2020年EPS分别为0.63元、0.74元、0.79元,对应PE分别为11倍、9倍、9倍。油价上涨,公司业绩进入上升期,股息率高,价值投资最佳标的。当前世界上大型石油公司平均PB约1.5倍,中石化仅1.1倍,公司估值存在向上修复空间,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 国际油价大幅下跌;聚烯烃价格走低;油气行业改革不及预期。

一、事件概述 公司发布2017年年报,全年实现营收920.14亿,同比增加18.13%;归属于上市公司股东的净利润61.42亿元,同比增加3.21%;实现每股收益0.568元。 二、分析与判断 四季度盈利创上市以来最佳,全年业绩再创新高 公司17年二季度对部分装置进行了停工检修,导致产品产量下降影响上半年利润,但是装置检修之后运行状态好,消除了生产瓶颈,使下半年加工量同比提高,全年完成加工原油1435.28 万吨(包括来料加工160.56 万吨),同比微增0.35%。公司充分抓住了下半年油价上涨的契机,下半年实现净利润35.73亿,其中四季度单季度20.42亿均创造公司上市以来最好业绩。 聚烯烃需求旺盛价格保持高位,乙烯景气周期持续 从今年1月开始洋垃圾塑料禁令开始实施,加剧供应偏紧,有利于聚烯烃价格保持高位。同时,我国近两年新增乙烯产能有限,仅有中天合创、神华宁煤等少数几个煤化工项目投产,新增产能不超过200万吨,行业占比8.70%左右,而正在建设的大型民营企业炼化一体化项目以及乙烷和丙烷脱氢等项目要2019年之后才能释放,我们判断乙烯景气周期持续。 油价震荡向上,炼油继续享受高收益 当前国际油价在OPEC超高的减产执行率影响下保持高位,尽管美国产量的大幅提升但市场已早有预期,故影响较弱。我们判断18年油价运行中枢对应布伦特为65美元/桶,单桶同比上涨10美元(18.18%)。尽管国际油价上涨会带来加工成本的增加,但是现行的成品油定价机制能够使汽油、煤油、柴油的价格与原油价格形成联动同步上涨,不仅能够抵消成本的增加,同时还能带来原油及产成品库存的增值收益。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2018~2020年EPS分别为0.63元、0.65元、0.66元,对应PE分别为10倍、9倍、9倍,当前炼化板块行业平均估值约23倍,公司估值存在向上修复空间,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 国际油价大幅下降;石化产品价格大幅走低;发生事故导致停工。

一、事件概述。 公司发布2017年年报,实现营业收入81.89亿元,同比增长52.91%;归属于上市公司股东的净利润9.42亿元,同比增长202.49%;实现每股收益1.04元。 二、分析与判断。 C3产业链景气度高,17年业绩同比增长2倍。 17年公司实现营业收入81.89亿元,同比增长52.91%;归属于上市公司股东的净利润9.42亿元,同比增长202.49%。17年公司丙烯酸平均出厂价9203元/吨,同比提高了32%,高于国内市场平均价965元/吨;丙烯酸及酯的毛利率24.42%,同比提高2.35个百分点;同时聚丙烯、SAP、颜料中间体等毛利率均有所提高致17年业绩同比大幅增长。 C3产业链完整,持续受益丙烯及下游景气周期。 公司深耕C3产业链,目前具备丙烯45万吨、聚丙烯30万吨、丙烯酸48万吨、丙烯酸酯45万吨产能。2019年平湖基地新增项目投产后,届时具备丙烯90万吨、聚丙烯30万吨、丙烯酸84万吨、丙烯酸酯81万吨、双氧水22万吨产能。公司依靠C3产业链一体化优势抗风险能力强,产品价格上涨业绩弹性大。同时,随着全国环保越来越严格,国内小厂高污染产能将逐渐出清,行业集中度必然提升,行业前三企业盈利能力有望提高。此外,受益于水性涂料等下游产品的快速增长,丙烯酸及酯的需要有望好于预期。 收购湖南康程护理打通下游,SAP未来有望成为公司新的业绩增长极。 高分子吸水树脂(简称SAP)是一种典型的功能高分子材料,具有很强的保水能力。公司扩产后平湖基地15万吨SAP,主要针对的是纸尿裤等卫生产品。假设我国纸尿裤产品用户人数约5000万,每天消费约4片,渗透率约40%,年消费量约292亿片,每片SAP用量约5克,SAP每年市场空间约14.6万吨。未来随着纸尿裤产品在农村地区的渗透率提高,纸尿裤产品与国外标准看齐,预计每年市场空间可达44万吨。据公司公告,康程护理的销售渠道主要有传统商超、电商等。2016年8月电商已经开始盈利,电商平台月销量排名第四,排名包含国外品牌。此外,康程OEM增量非常快,为多个国外品牌做技术输出。我们判断,收购湖南康程将为公司SAP业务带来显著的协同利好,未来SAP有望成为公司新的业绩增长极。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2018~2020年EPS分别为1.23元、1.61元、1.98元,对应PE分别为14倍、11倍、9倍。维持“强烈推荐”评级。

一、事件概述 2018年3月2日公司公告,与东中西示范区(连云港徐圩新区)管委会于2018年2月28日签署了《东华能源烷烃资源深加工基地及新材料项目合作协议书》。 二、分析与判断 布局连云港新材料项目,打开长期成长空间 公司与徐圩新区管委会签署了《东华能源烷烃资源深加工基地及新材料项目合作协议书》。据公告,位于徐圩新区的连云港石化产业基地是中国政府确定的全国七大石化产业基地之一,本项目主要利用进口高纯度烷烃,建设大型烷烃资源深加工基地。项目总投资约200亿元,采用世界先进生产工艺与技术,建设丙烷脱氢制丙烯和聚丙烯装置以及以碳纤维为代表的高端聚丙烯复合材料工厂。项目规划分两期建设,建设内容包含但不限于:新建2个5万吨级液化烃码头及配套罐区、2套66万吨/年的丙烷脱氢装置和2套40万吨/年的聚丙烯装置及配套催化剂制备工厂、以碳纤维为代表的高端聚丙烯复合材料工厂等。该项目总用地面积约2500亩。我们判断连云港新材料项目反映了公司未来两个方向的发展规划:一方面是横向拓展扩产能,继续做大做强丙烷-丙烯-聚丙烯链条,强化第一大LPG贸易商地位;另一方面是向下游拓展,利用上游资源优势做下游碳纤维复合材料等高附加值产品。 丙烷丙烯价差持续扩大,公司烯烃板块业绩弹性大 公司目前已经具备丙烯132万吨产能(张家港66万吨/年、宁波66万吨/年),聚丙烯80万吨产能(张家港40万吨/年、宁波40万吨/年),宁波二期目前在建,19年投产后,公司合计产能198万吨丙烯,160万吨聚丙烯,C3产业链弹性极大。公司作为LPG国内第一大贸易商,能够直接从中东、北美拿到廉价的丙烷资源,PDH项目成本优势明显。据wind数据,当前丙烯-丙烷*1.2价差为665美元(吨丙烯毛利约1955元),比2017年11月的价差低点382美元扩大了70%以上。由于丙烷主要用于采暖,价格具有明显的季节性,一般在6-8月价格见底,过去两年的夏季价格丙烷低点分别为290美元和350美元。因此,我们判断到2018年的夏季,预计价差会进一步扩大。假设丙烯价格为8200元每吨并且丙烷价格到达过去两年的低点值,那么夏季的价差892-952美元。 环保趋严未来行业集中度提升,先进产能盈利会大幅改善 从当前环保形势来看,我们判断中低端聚丙烯未来通过淘汰落后及高污染的产能来化解可能性很大。废料加工这部分贡献的丙烯聚丙烯产能会最早被出清,因为这部分污染比普通原料的要大很多,尤其是对水的污染。2018年1月份进口废塑料禁止叠加环保趋严的影响在未来一年内应该会造成明显的产能出清,行业中领军企业的聚丙烯盈利应该会明显改善。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为0.64元、1.00元、1.24元,对应PE分别为18倍、11倍、9倍。公司业绩进入增长期,维持“强烈推荐”评级。四、风险提示: 聚烯烃价格大幅波动;生产装置出现意外停车等事故。

一、事件概述 公司发布2017年年报,营收44.80亿,同比增加19.30%;归属于上市公司股东净利润10.22亿,同比增加85.37%;每股收益1.81元。同时公司发布2018年一季报业绩预告,归属于上市公司股东净利润2.6-3.2亿元,同比增长29.44%-59.32%。 二、分析与判断 主营产品量价齐升,业绩同比大幅增长 17年公司实现营业收入44.80亿元,同比增长19.30%,实现归母净利润10.22亿元,同比大幅增加85.37%,扣非后归母净利润9.37亿元,同比增加108.06%。 17年公司食品添加剂产品实现销售收入16.26亿元,同比增长81.30%,主要为报告期内香料和甜味剂的产品价格及销量较16年度均有一定的增长,其中三氯蔗糖产品产能增加,销量增幅较大。 基础化工产品受环保影响(2017年底化工厂进入园区等政策),行业不合格产能进行了关停,产品价格较16年普遍出现了上涨,基础化工产品整体毛利率为29.08%,同比增加6.13%。 同时,公司2018年一季度业绩预计归母净利润为2.60-3.20亿元,同比增加29.44%-59.32%。 投资建设循环经济产业园,产业链垂直整合竞争力强 公司与定远县人民政府签订《金禾实业循环经济产业园项目框架协议书》,计划投资22.5亿元建设循环经济产业园。其中一期计划建设1.5万吨糠醛、5000吨甲乙基麦芽酚和8万吨氯化亚砜及高效消毒剂,同时配套新上3000t/d的污水处理厂项目,一期预计投资8.6亿元,预计实现销售收入8.06亿/年,利润总额2.61亿元,建设周期为12个月。产业园的建设能够对公司化工产品上游原料的开发,现有产业的优化整合,下游新产品的拓展发挥积极地作用。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2018~2020年EPS分别为2.24元、2.38元、2.92元,对应PE分别为12倍、11倍、9倍。维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 主要产品价格大幅下降;生产装置出现事故。

一、事件概述 国际油价底部复苏,布伦特油价自16年1月的最低27.1美元/桶上涨至18年1月最高点时70.78美元/桶,两年时间上涨超过150%。国际原油在OPEC和俄罗斯减产的推动下当前处于紧平衡状态。 二、分析与判断 油价在40-80美元/桶区间,炼油景气度高 根据发改委成品油定价机制,国际油价高于40美元/桶低于80美元/桶时,按正常加工利润率计算成品油价格;挂靠油价高于80美元/桶时开始扣减加工利润率,高于130美元/桶时原则上不提或少提。当前国际油价正处于40-80美元/桶区间,炼油企业享受高利润率,同时随着油价的缓慢上涨,炼油企业库存收益将大大增加。上海石化年加工原油超1400万吨,生产成品油近900万吨,显著受益于炼油行业高景气度。 成品油消费税新政实施在即,利好国有炼油企业 根据国家税务总局发布《关于成品油消费税征收管理有关问题的公告》的要求,从3月1日开始,所有成品油发票均须通过增值税发票管理新系统中成品油发票开具模块开具,加强汽油、柴油、航空煤油、石脑油、溶剂油、润滑油、燃料油等成品油消费税的征收管理。新的成品油消费税征收规定将有效弥补之前的漏洞,对地炼企业中长期存在的偷税漏税等行为进行重点打击,这将显著利好正规缴税、规范生产的国有炼油企业。 聚烯烃需求旺盛价格保持高位,乙烯景气周期持续 17年我国经济增速超预期达到6.9%,实现了7年来的首次提速。在经济好转需求增加的拉动下,我国的石化产品价格长期保持高位,下半年聚酯塑料进入需求旺季,价格逐渐走高公司毛利率回升至24.27%,环比提高0.46%。同时洋垃圾塑料禁止进口从明年开始实施加剧供应偏紧,有利于聚烯烃价格保持高位。短期看,我国近两年新增乙烯产能有限,仅有中天合创、神华宁煤等少数几个煤化工项目投产,新增产能不超过200万吨,而大型民营企业炼化一体化项目要2019年之后才能释放,我们判断乙烯景气周期持续。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为0.57元、0.72元、0.62元,对应PE分别为12倍、10倍、11倍。当前炼化行业处在景气周期的高点,公司是纯正的炼油化工一体化标的,盈利能力强,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 国际油价单方向大幅下降;主要石油化工产品价格大幅走低;发生着火爆炸等安全生产事故导致停工。

一、事件概述 近日,公司发布公告,签订中科合资广东炼化一体化项目设计、采购、施工(EPC)总承包标段五合同,签约合同价款为人民币632,944,949元(合同费用均含税)。同时根据揭阳市政府网站公告,中石油揭阳2000万吨炼化一体化项目正式复工,预计2021年10月实现炼油部分投料试车,12月实现化工部分投料试车。 二、分析与判断 新签合同+在手订单充足,业绩进入上升期 公司目前正在执行的恒逸石化文莱总包项目预计18年年底投产,该项目合同金额3.9亿;新签的广东炼化一体化项目总包含税6.33亿,执行时间约2年;中石油揭阳2000万吨炼化一体化项目正式复工,该项目中标合同金额13亿。同时,作为国家“十三五”规划中七大炼化一体化石化基地之一的镇海炼化1500万吨炼油+120万吨乙烯项目有望开始启动,公司作为原镇海炼化的设计院在项目订单获取上占据先天的优势。未来随着在手订单的执行和新项目的不断获取,公司业绩将进入稳定上升期。 大型炼化项目进入建设高峰期,工程设计行业最先受益 未来五年我国将有多个大型炼化项目开工建设,其中根据国家发展规划,“十三五”期间我国将建设七大炼化产业基地;中国石化投资2000亿建设四大炼化基地;中石油中委揭阳2000万吨炼油项目重新启动、兵器集团盘锦1500万吨炼化项目的建设以及部分现有企业产能的改扩建,未来三到五年我国新开工建设炼油产能约2亿吨,占现有产能的26.7%。大型炼化项目的集中建设对工程设计需求大大增加。公司作为国内优秀的工程公司,拥有中国石化背景、设计资质全、工程建设经验丰富,将显著受益于国内大型炼化项目的投资建设。 进口原油劣质化,推动加氢装置、硫磺回收装置需求大 公司是国内少数掌握大型硫磺回收技术且拥有自主知识产权的公司之一,公司设计或工程总承包完成的大型硫磺回收装置总计约30套,近一半为单系列超过10万吨/年的超大型硫磺回收装置,总计硫磺处理能力超过200万吨/年。公司自主研发的ZHSR 国产大型硫磺回收技术,硫磺回收率超过99.98%,达到国际先进水平。由于我国原油对外依赖度接近70%,炼油企业为了保证高油价下效益最大化,大多以进口含硫或者高硫的劣质化原油为主,这就要求新建炼油产能和存量产能改造必须配套更多的加氢装置,以匹配原油质量的变化。同时,必须相应的升级硫磺回收装置,要求硫磺回收装置规模更大,效率更高,以满足越来越严格的环保要求。因此,未来对加氢装置、硫磺回收装置的需求将进一步增加,公司依托先进的自有技术在项目获取上具备竞争优势。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年的净利润分别为4700万,14300万,19200万;EPS分别为0.35元,1.08元,1.44元;对应PE为75倍,25倍,18倍,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 工程总承包项目的不确定性风险;在实施项目存在缓建甚至取消的风险。

一、事件概述 公司近日公告,连云港石化有限公司完成年产400万吨烯烃综合利用示范产业园项目一期年产250万吨乙烷裂解制乙烯项目的可行性研究报告,并进入设计阶段。 二分析与判断 连云港基地250万吨气头乙烯项目完成可行性报告进入设计阶段,先发优势未来有望打开公司新的成长空间 据公司公告,近日连云港石化有限公司完成年产400万吨烯烃综合利用示范产业园项目一期年产250万吨乙烷裂解制乙烯项目的可行性研究报告,并确定向相关项目审批部门的正式申报项目名称为连云港石化有限公司320万吨/年轻烃综合加工利用项目,并将本工程的工厂及厂外配套项目的工程设计工作交由中国石化工程建设有限公司。目前我国乙烯的进口依赖度很高,吨毛利3000元以上,乙烯及其下游是化工行业盈利最好的产品之一,项目投产后有望成为公司未来最大的利润增长点。 C3产业链完整,持续受益丙烯及下游景气周期 公司目前C3链上丙烯45万吨,聚丙烯30万吨,丙烯酸48万吨,丙烯酸酯45万吨,19年平湖基地新增项目投产后,丙烯90万吨,聚丙烯30万吨,丙烯酸84万吨,丙烯酸酯81万吨,双氧水22万吨,产能受益C3链的弹性很大。 环保趋严,公司C3产品有涨价预期 随着全国环保形式趋严,国内小厂高污染产能的出清,行业集中度必然提升,龙头盈利能力有望提高。此外,受益于水性涂料等下游产品的快速增长,丙烯酸及酯的需要有望好于预期。 收购湖南康程护理打通下游,SAP未来有望成为公司新的业绩增长极 高分子吸水树脂(简称SAP)是一种典型的功能高分子材料,具有很强的保水能力。公司扩产后平湖基地15万吨SAP,主要针对的是纸尿裤等卫生产品。假设我国纸尿裤产品用户人数约5000万,每天消费约4片,渗透率约40%,年消费量约292亿片,每片SAP用量约5克,SAP每年市场空间约14.6万吨。未来随着纸尿裤产品在农村地区的渗透率提高,纸尿裤产品与国外标准看齐,预计每年市场空间可达44万吨。据公司公告,康程护理的销售渠道主要有传统商超、电商等。2016年8月电商已经开始盈利,电商平台月销量排名第四,排名包含国外品牌。此外,康程OEM增量非常快,为多个国外品牌做技术输出。我们判断,收购湖南康程将为公司SAP业务带来显著的协同利好,未来SAP有望成为公司新的业绩增长极。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为1.00元、125元、1.62元,对应PE分别为19倍、15倍、12倍。维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 丙烯酸及酯价格下跌,气头乙烯、丙烯、聚丙烯与SAP新建项目投产进度存不确定性。

一、事件概述。 近日,我们对公司进行了实地调研,与公司领导交流了过去一年的生产经营情况以及未来发展规划等。 二、分析与判断。 油价上涨,公司直接受益油田作业量和价的提升。 随着欧佩克及俄罗斯减产的严格执行,国际原油库存正在逐渐降低,国际原油的供需基本面得到有效改善,叠加不断爆发的地缘政治事件随时都有可能促进油价进一步升高,我们判断2018年国际油价运行中枢将继续上移,预计全年均价在60-70美元/桶之间运行。国际油价上涨必将带来上游资本开支增加,油服行业有望逐渐走出低谷。公司是射孔领域领军企业,直接受益于油田作业量的增加。同时,公司有一半收入和利润来源于美国,美国页岩油是重要的原油增量来源之一,美国页岩油开采量的增加带来作业量的增加公司也将显著受益。 APS和Cutters整合完毕,优势互补增加射孔领域竞争力。 17年11月公司收购北美射孔服务公司Cutters,并将APS和Cutters的换股合并,公司控股55.26%,APS和Cutters管理处合计控股10.78%,另有33.96%由公司参与的东证融成并购基金控制,未来公司有望进一步提升控股比例。APS和Cutters是北美射孔、压裂领域优秀企业,通过将二者整合合并,不仅节约人力成本,还能在业务上实现优势互补,增强竞争力,最终使公司在射孔领域走向全球化布局。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2017~2019年EPS分别为0.09元、0.29元、0.43元,对应PE分别为81倍、24倍、16倍。维持“强烈推荐”评级。

一、事件概述 近期锂电池板块比较活跃,电池级碳酸锂价格重新回到16000元/吨以上,公司日前发布公告拟收购山东瑞福锂业,结合之前公司在正极材料、电芯等领域的布局,我们判断公司新能源汽车上游材料平台的定位逐步清晰,未来有望成为锂电池板块的生力军。 二、分析与判断 定位新能源汽车上游,产业链布局逐步完善 通过一系列的收购,公司目前拥有换电站、电芯、正极材料等板块,此次公告收购山东瑞福锂业进一步完善了锂电池产业链上游的布局。我们预计公司的新能源板块18年贡献净利约5亿(其中瑞福业绩承诺约4亿)。据公告,预计德朗能动力2017年销售额10亿元,净利润1亿元;2018年销售额为12.5亿元,净利润1.25亿元;2019年销售额为15.6亿元,净利润1.56亿元。未来随着产能的提升以及动力电池的需求旺盛,德朗能动力未来的盈利能力预计将会持续增强。 油价超过60美元/桶,公司传统能源板块盈利明显改善 公司在低油价阶段继续油气资产收购,2016年一季度,公司以1990万美元的价格,陆续收购了位于美国德克萨斯州的Madison郡鹰滩(Eagle Ford)地区的SilverOak和Devon(2016) 油田区块。目前MDAE共拥有油田区块5个,总面积约303平方公里,净面积约259平方公里。国际原油供给端受到美国页岩油增产不及预期以及OPEC减产协议执行良好的影响,供给增长有限,同时需求端中美等经济体的增长好于预期,我们判断明年油价底部在60美元/桶左右。公司去年增发还了美国油田的贷款,大幅降低了财务成本。我们测算,60美元/桶油价下,单桶原油毛利约80元,预计该油价下年产量约350万桶,18年贡献净利约2.2亿。 金融板块,公司布局鑫合汇业绩进入收割期 目前公司拥有湖州银行12.5%的股权,中新力合14.24%的股权,以及德清美都小额贷款公司、民兴担保和金盛典当等。2016年8月公司收购鑫合汇34%股权,交易作价为8.5亿元。鑫合汇主要提供互联网金融信息平台及撮合业务。自2014年成立以来,鑫合汇基于对过桥金融业务的深度了解,以资金过桥业务为突破口,成为国内规模最大的专业短期理财平台之一。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为0.06元、0.15元、0.19元,对应PE分别为81倍、34倍、27倍。公司业绩进入增长期,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 国外油田业务依然存在盈利阻力;新能源汽车推广受阻,锂电池需求出现下滑;P2P业务风险加大,监管趋严。

一、事件概述 近期C3产业链持续景气,受冬季环保限产等影响,我们判断公司C3产业链产品有望持续受益。 二、分析与判断 C3产业链细分龙头,持续受益丙烯及下游景气周期 公司目前C3链上丙烯45万吨,聚丙烯30万吨,丙烯酸48万吨,丙烯酸酯45万吨,19年平湖基地新增项目投产后,丙烯90万吨,聚丙烯30万吨,丙烯酸84万吨,丙烯酸酯81万吨,双氧水22万吨,产能受益C3链的弹性很大。 环保趋严,公司C3产品有涨价预期 随着全国环保形式趋严,国内小厂高污染产能的出清,行业集中度必然提升,龙头盈利能力有望提高。此外,受益于水性涂料等下游产品的快速增长,丙烯酸及酯的需要有望好于预期。 连云港基地布局400万吨烯烃项目打开公司未来成长空间 根据公告,公司将在连云港布局乙烯及下游,丙烯及下游等项目。乙烯目前的进口依赖度很高,目前吨毛利3000元以上,乙烯及其下游有望成为公司未来最大的利润增长点之一。通过该项目的布局,公司有望在C2、C3领域成为国内龙头。 收购湖南康程护理打通下游,SAP未来有望成为公司新的业绩增长极 高分子吸水树脂(简称SAP)是一种典型的功能高分子材料,它能吸收其自身重量数百倍、甚至上千倍的水,并具有很强的保水能力。SAP可用于卫生产品,如卫生巾、纸尿裤、隔尿垫;农业、园艺;食品;土木建筑;化妆品;医疗;电气电子材料;涂料等。公司扩产后平湖基地15万吨SAP,主要针对的是纸尿裤等卫生产品。假设我国纸尿裤产品用户人数约5000万,每天消费约4片,渗透率约40%,年消费量约292亿片,每片SAP用量约5克,据此计算目前SAP每年市场空间约14.6万吨。未来随着纸尿裤产品在农村地区的渗透率提高,纸尿裤产品与国外标准看齐,预计每年市场空间可达44万吨。据公司公告,康程护理是国内最早做渠道转型的公司,比较早转型做电商、婴童连锁。康程护理的销售渠道主要有传统商超、电商等。2016年8月电商已经开始盈利,电商平台月销量排名第四,排名包含国外品牌尿不湿在内。此外,康程OEM增量非常快,为多个国外品牌做技术输出。我们判断,收购湖南康程将为公司SAP业务带来显著的协同利好,未来SAP有望成为公司新的业绩增长极。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为1.00元、1.25元、1.62元,对应PE分别为14倍、11倍、9倍。维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 丙烯酸及酯价格低于预期;丙烯、聚丙烯与SAP新建项目投产进度存不确定性。

一、事件概述 近期油价上涨突破60美元/桶,油价上涨带动下游化工品价格上涨,此外国内环保形势继续趋严,我们判断丙烯、聚丙烯价格上涨预期强,推荐A股中弹性最大标的东华能源。 二、分析与判断 受益于聚丙烯价量齐升,公司烯烃板块业绩有望持续高增长 公司目前已经具备丙烯126万吨(张家港60万吨/年、宁波66万吨/年),聚丙烯80万吨(张家港40万吨/年、宁波40万吨/年)产能,其中宁波项目于今年4月份投产。预计2020年宁波二期项目投产后,届时公司将具备198万吨丙烯、160万吨聚丙烯产能,C3产业链弹性极大。公司作为LPG贸易商,能够直接从中东、北美拿到廉价的丙烷资源,PDH项目成本优势明显。我们测算2017年初到现在丙烷-聚丙烯平均价差570美元/吨,吨聚丙烯毛利约2000元左右(过去10年毛利历史均值约2500元),据此合计年化净利约14亿。我们预计未来油价在60美元以上有望带动丙烷-聚丙烯价差进一步扩大,聚丙烯单吨毛利有望进一步提升。聚丙烯价格每上涨1000元,公司毛利增厚8亿,业绩弹性非常大。 环保趋严未来行业集中度必然要提升,行业龙头盈利会大幅改善。 从当前环保形势来看,我们判断中低端聚丙烯未来通过淘汰落后及高污染的产能来化解的可能性极大。废料加工这部分贡献的丙烯、聚丙烯产能会最早被出清,这是因为这部分污染比普通原料的要大很多,尤其是对水的污染。因此明年1月份进口废塑料禁止叠加环保趋严的影响在未来一年内应该会造成明显的产能出清,行业龙头聚丙烯的盈利应该会明显改善。 贸易为核心,打造上中下游一体的国际烷烃综合运营商 公司仓储能力63万吨,年周转能力超300万吨,在建的地下洞库项目合计仓储能力200万立方米,年周转能力316万吨,建成后公司周转能力直指1000万吨。未来以新加坡贸易公司为核心平台,整合资源、物流、仓储、生产、金融等要素,通过进口、转口、复出口、囤货、期货、换货、价格锁定及供应链金融等业务,充分发挥公司综合运营优势,逐步增强对丙烷、丁烷定价话语权,公司有望成为上中下游一体的国际烷烃综合运营商。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为0.75元、1.32元、1.80元,对应PE分别为16倍、9倍、7倍。公司业绩进入增长期,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 聚烯烃价格大幅波动;生产装置出现意外停车等事故。

一、事件概述 近日,我们对公司进行了实地调研,与公司的主要领导进行了深入的交谈,对公司的生产经营情况以及未来发展规划等进行了交流。 二、分析与判断 定位清晰,未来着重拓展上游,集团内打通天然气全产业链 新奥集团旗下新奥燃气是国内五大燃气公司之一,为全国160个县市年提供150亿方天然气,但由于缺少上游资源,所有天然气全部依赖于三桶油供应或者国外进口,制约了整个集团天然气领域的发展。新奥集团为解决上游发展瓶颈,依托新奥股份上市平台于2016年对澳大利亚第二大油气生产商Santos11.72%股权进行收购,目前新奥股份持有Santos10.07%股权,为其第一大股东。未来新奥股份有望与Santos在国际能源业务领域展开合作,有助于完善公司清洁能源的国际化布局,在更广阔的领域和潜在项目中加深与国际油气公司的合作,实现国际化的发展战略,使新奥集团在天然气领域实现全产业链布局。 油价上涨超预期,Santos利空出尽,正式进入收获期 上半年Santos基于对全年油价预期的相对悲观计提了税后6.89亿美元的减值,导致净利润为-5.06亿美元,如果剔除减值和其他非经常性项目,公司取得了1.56亿美元的扣非后营业利润,创历史纪录,与去年同期500万美元的亏损相比,有了显著提升,同时自由现金流盈亏平衡点降至33美元/桶,净负债减少至29亿美元。 随着油价的持续上涨,目前布伦特油价已经上涨至64美元/桶,预计全年均价55美元/桶左右,较去年提高10美元/桶。Santos对未来油价悲观预期的减值已经结束,如果油价继续上涨,根据国外的会计准则计提的减值有冲回的可能。影响Santos业绩的利空已经出尽,正式进入收获期。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为1.00元、1.57元、1.90元,对应PE分别为15倍、10倍、8倍。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 国际油价大幅走低;汇率波动导致投资收益减少;煤炭甲醇价格大幅下降。

一、事件概述。 10月27日公司发布2017年三季报,前三季度营收681.58亿,同比增加24.87%;归属于上市公司股东的净利润41.01亿元,同比减少0.69%;实现每股收益0.381元。 二、分析与判断。 检修之后装置处于最佳状态,重回高盈利水平。 前三季度营收681.58亿,同比增加24.87%;归属于上市公司股东的净利润41.01亿元,同比减少0.69%。由于公司二季度对部分装置进行了停工检修,导致产品产量下降影响上半年利润,但是装置检修之后运行状态好,受停工影响导致的原油加工量减少可以在下半年实现追赶,同时主要石化产品价格始终保持高位,三季度重回高盈利水平,单季度净利润超过15亿,我们预计全年业绩有望再创历史性高。 聚烯烃需求旺盛价格走高,乙烯景气周期持续。 下半年聚酯塑料进入需求旺季,价格逐渐走高公司毛利率回升至24.27%,环比提高0.46%。同时洋垃圾塑料禁止进口从明年开始实施加剧供应偏紧,有利于聚烯烃价格保持高位。短期看,我国近两年新增乙烯产能有限,仅有中天合创、神华宁煤等少数几个煤化工项目投产,新增产能不超过200万吨,而大型民营企业炼化一体化项目要2019年之后才能释放,我们判断乙烯景气周期持续。 油价低位震荡,炼油盈利稳定。 上半年国际油价处于区间低位震荡,但与去年同期相比均价仍大幅提升,未来随着全球经济好转带动需求增加,同时结合OPEC限产油价有望缓慢复苏。尽管国际油价上涨会带来加工成本的增加,但是现行的成品油定价机制能够使汽油、煤油、柴油的价格与原油价格形成联动同步上涨,不仅能够抵消成本的增加,同时还能带来原油及产成品库存的增值收益。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2017~2019年EPS分别为0.57元、0.65元、0.62元,对应PE分别为11倍、10倍、10倍。当前炼化行业处在景气周期的高点,公司是纯正的炼油化工一体化标的,盈利能力强,维持“强烈推荐”评级。