投资建议:公司定位国内中高端奢侈品蓝海市场,打造王室品牌形象的战略清晰;以影视植入、娱乐营销为优势切入口推广品牌,以一二线直营、三四线加盟模式拓展渠道稳步前进。2018年在品牌投放加强、渠道快速扩张双轮驱动下下,收入利润继续高增长可期。维持2018-2019年EPS:1.29/1.68元,预计2020年EPS为2.12元,“增持”评级。 四季度保持高速开店节奏,蓝色火焰品牌裂变效应显现。公司2017年实现收入19.64亿元,同比增长18.94%,归母净利润3.09亿元,同比增长39.67%,EPS0.91元,符合市场预期。总门店数712家,Q1-Q4公司净开门店分别为28、12、47、47家。子品牌蓝色火焰单独开店已经达到25家,品牌裂变将在2018年产生更加积极效果。 品牌升级毛利率稳步提高,经营效率提升显著。公司整体毛利率54.5%,同比2016年提升0.4pct,公司品牌升级莱绅通灵后,整体毛利率稳步提升。公司2017年经营性现金流1.61亿元,同比大幅提升358%,整体动销情况良好。三项费用率下降0.8pct,经营质量提升显著。 2018年品牌宣传全面投放,王室珠宝传奇起航。公司目前储备了《归还世界给你》等数部重量级影视宣传,2018年将集中投放,强化王室珠宝品牌形象,配合加盟渠道快速发展。公司战略目标明晰,激励机制到位。单季度由于门店升级、淡旺季等影响或有波动,但2018年公司加速发展目标坚定不移,定位打造中高端奢侈品牌,王室珠宝传奇正起航。

公司是大众护肤优质国产品牌,品牌和研发优势凸显。受益化妆品线下消费回暖和线上增长迅猛,公司业绩明显回升。公司加快电商发展和品类拓展,业绩有望持续增长。 投资建议:化妆品线上消费崛起带动国产品牌爆发,线下消费回暖,公司加快电商发展和品类拓展,业绩有望加速增长。预计17-19年公司EPS为0.95/1.19/1.42元。首次覆盖,目标价33.6元,“增持”。 化妆品线上消费崛起,线下消费复苏,公司业绩稳步回升。2017年限额以上化妆品零售额增速明显回升,同比增长13%。近年来,化妆品网购发展迅猛,销售规模从2011年的384亿元增长到2015年的亿元,复合增速46%,并推动了面膜等细分品类和国产品牌的爆发,预计未来仍将保持25%+的行业增速。公司线下渠道收入回升,线上渠道快速发展,截至2017H1线上渠道收入占比达31%,近3年复合增速58%,未来电商渠道有望成为公司业绩增长的重要引擎。 重金引入雪花秀科研专家,研发优势凸显,品类不断丰富,化妆品和口腔护理发展潜力可期。珀莱雅在大众护肤市场具有较高知名度,位列国内化妆品第6名。公司自主研发能力出众并引进原雪花秀、兰芝等韩国品牌首席科研专家金汉坤加盟,进一步增强研发实力。近年来,公司不断丰富品类和品牌矩阵,但目前护肤品仍占据公司收入总额的98.6%,彩妆占比仅1.4%,随着国内彩妆和口腔护理等细分领域快速发展,未来公司或将适时加大新品类拓展,业绩增长潜力可期。 兼并整合催生国际巨头,国内化妆品行业加速整合。参照国外化妆品企业发展经验,如欧莱雅、雅诗兰黛、资生堂等化妆品巨头,无一不是通过横向与纵向整合逐步成长为行业巨头。2014年起,国内化妆品行业开始加速整合,具备资本优势的上市公司和知名国产品牌有望通过资本运作不断增强自身实力,从而推动国内化妆品巨头的诞生。

公司零售主业向好,地产结算增厚业绩,新业态快速发展,新零售合作值得期待,公司业绩有望维持较快增长。 投资建议:公司零售主业向好,地产结算增厚业绩,新业态快速发展,新零售合作值得期待,公司业绩有望维持较快增长。我们上调2017-2019年EPS预测至0.90(+0.04)/1.07(+0.02)/1.29(+0.01)元,给予2018年22XPE,上调目标价至23.5元,维持“增持”评级。 购物体验化、数字化升级,零售主业向好、地产结算带动收入高增速。公司2017年营业收入185.36亿元,同比增长7.31%,归母净利润7.18亿元,同比增长37.03%。2017Q4收入56亿元,增速13.85%,净利润2.26亿元,增速40.37%。2017Q4收入增速较前三季度提升9.14pct,一方面由于公司零售业态升级、主业向好,预计四季度公司同店增速有望转正(前三季度-1.8%);另一方面公司综合体房产销售继续结算,2017-2019年总计有望贡献超20亿收入增量,2017H1结算2.2亿,全年或超5亿,对应利润约6000-7000万,显著增厚业绩。 超市、便利店业态快速发展,国企改革快速推进。公司打造场景化、餐饮化新型超市sp@ce,加大供应链建设,积极顺应新零售发展趋势,提升购物体验和效率,拥有约170家便利店门店,贴近社区服务消费者。中航系国改持续推进,公司2017年底推出员工持股计划,激励机制进一步优化,高管与核心员工参与,拟增持不超过1.18亿元,已增持0.77亿元,均价16.62元。阿里、腾讯加速入股线下企业,公司作为全国性优质百货企业价值凸显,新零售合作值得期待。 催化剂:线下百货行业复苏,新零售线上线下合作可能性

投资建议:公司四季度线上运营能力提升,2018年将依托智慧零售反哺线下,扩品类加速展店,以苏鲜生、苏宁小店、红孩子等全新业态抢占线下流量入口,以易购服务站、零售云加快乡镇、农村市场下沉,收入增速有望再上台阶。维持公司2017-2019年EPS为0.45、0.2、0.36元,维持目标价17.78元,“增持”评级。 2017业绩快报符合预期,投资收益致业绩大增。公司2017年业绩快报,全年实现收入1879.1亿元,同比增长26.47%,净利润42.1亿元,同比大增478%,业绩大增主要由于出售阿里股权实现净利润32.85亿元,扣除投资收益影响,公司净利润9.25亿元,可比口径同比增长237%。 线上运营能力提升,第三方平台规模大增。四季度易购线上GMV459.71亿元,同比增长60.49%;其中自营销售312.27亿,同比增长43%,增速略降主要由于双十一高基数;第三方平台GMV147.44亿元,同比大幅增长117.3%,易购活跃用户向第三方导流能力大增。 线下云店改造加速,门店经营质量稳步提升。截止2017年底苏宁易购总门店1499家,其中云店总数323家,云店占比已达21.5%。2017年苏宁易购门店同店增速4.17%,Q4同店增速较Q3略有提升,易购服务站同店增速34.9%。2017全年公司综合毛利率保持稳定,规模效应带动销售、管理费用率下降0.87个百分点,现金管理加强带动财务费用率下降0.13个百分点。公司整体运营效率继续稳步提升。

投资建议:公司向腾讯/京东邦能转让6%/5%股份,三方签署战略合作协议。考虑三方合作有望增强公司“数字化”运营和供应链能力,以及开店速度加快,预计2018年有望新开门店100家。我们上调2017-2019年EPS预测至0.20(+0.02)/0.24(+0.03)/0.30(+0.05)元,给予2018年1.1XPS,上调目标价至23元,维持“增持”评级。 三方优势互补有望增强公司“数字化”运营和供应链能力。步步高作为湖南超市龙头企业,线下资源丰富,截止2017H1,拥有门店304家(超市250家,百货54家),遍布湖南、广西、江西、四川等地区。 而腾讯拥有国内规模最大规模的线上流量,京东作为自营电商在快消品等领域拥有较强的供应链能力,本次合作有望利用三方优势互补。 三方合作探索“智慧零售”,助力零售行业价值链重塑。本次合作将在构建新能力、构筑“数字化”运营体系、最终营造新生态等领域开展合作:1)推动以经营进销差为核心的传统模式向经营顾客全生命周期的新模式转型;2)以小程序、公众号、京东到家等工具,实现步步高线上流量的多元经营;3)探索图像识别、人工智能及其他前沿技术在线下业态的应用;4)利用京东货品供应链优势,及仓配物流全国覆盖的触达能力,提升步步高货品供应链丰富度及履约效率;5)通过合资公司或其他资本合作方式探索新技术线下应用。 催化剂:三方落实业务合作,或腾讯京东进一步增持公司股份等。

投资建议:开店加快+科技赋能有望驱动二次腾飞。维持2017-2019年EPS预测0.19/0.27/0.34元,维持目标价11.7元,增持。 2017年业绩维持高增长。公司发布业绩快报,2017年实现营收/归母净利583.95/18.02亿元,同比+18.61%/45.06%,净利率3.09%(同比+0.56pct),扣非净利16.93亿元,同比+55.79%,EPS0.19元。其中Q4营收/扣非净利150.87/3.22亿元,同比+23.50%/16.95%。 开店加快和营运效率提升促业绩增长,业绩符合预期。(1)开店加快促收入增速提升:根据官网,预计2017年新开绿标店/超级物种/永辉生活121/26/200家,同比多开43/26/173家,预计同店增速近2%;(2)营运效率提升促利润大幅增长:公司不断优化供应链,合伙制及赛马机制降低生鲜损耗率、提升毛利率,北京、华东、四川等次新区规模效应显现,盈利持续向好;(3)创新业务短期亏损扩大:2016年云创亏损1.16亿元,2017年云创扩张大幅加速预计亏损短期扩大;(4)资金运用效率提升:预计全年利息收入超1亿元。 开店加快+CPI回升有望驱动收入增速再提升,携手腾讯加快科技赋能有望二次腾飞。随着次新区和创新业态逐渐成熟,开店有望再提速,2018年预计红绿标/超级物种/永辉生活有望新开150/100/800家,CPI回升利好同店,收入增速有望再提升。携手腾讯加速转型科技型、平台型零售企业,参股红旗连锁、家乐福等,加快同业科技赋能。 风险提示:行业竞争加剧,开店速度不及预期,CPI大幅下滑等。

投资建议:苏宁2018年以全品类拓展+线下线下多渠道落地为发展重心,收入弹性持续体现,物流和金融等业务板块加速推进强化服务与体验,回购股票激励管理团队为公司智慧零售推进奠定坚实基础。当前苏宁对应2018年PS估值仅0.5X,维持2018-2019年EPS预测值0.2、0.36元,维持目标价17.78元,增持。 回购股票用于管理团队股权激励,强化发展信心。本次回购股份总金额不超过10亿元,回购成本不超过16元/股,假设按接近现价12元/股计算则预计本次回购股份数量约为8333万股,占总股本比例约0.89%。本次回购方式为集中竞价交易方式,资金来源为税后利润,回购期限为自股东大会审议通过方案后3个月内,公司将在股份回购完成后实施股权激励方案。 股权激励再度提上日程,保证激励持续性。此前苏宁已推行两次股权激励计划:1)第一期员工持股计划2014年9月通过二级市场以均价8.63元/股购买6105.64万股,占公司总股本0.66%,存续期已展期至2018年3月21日;2)第二期2016年5月非公开发行后出资10亿元以15.17元/股认购非公开发行股份6591.96万股实施员工持股持续计划,占发行后总股本0.71%,解禁日期为2019年6月6日。公司再度推进股权激励计划,保证了管理层激励的持续性。 激励机制助力,2018年加速前行。近年来苏宁已逐步完成线上品类完善、服务提升与线下丰富业态、加速展店的持续调整优化,金融与物流两大板块持续推进,近期更名“苏宁易购”、入股万达等一系列举措表明了苏宁2018年加速推进“智慧零售”战略发展的决心。本次股权激励计划对象涵盖公司董监高和零售、物流、金融三大业务体系内的中高层及业务骨干以及技术开发体系核心人员等关键成员,股权激励有助于激发管理团队的凝聚力与战斗力,从机制上助力公司内部造血能力持续。

投资建议:公司控股股东王府井东安股权划无偿转至首旅集团,北京国资委旗下商业资产同业竞争问题的解决有望加速。2018年高端消费持续复苏,叠加国企改革推进带来的经营效率提升,公司业绩有望继续高增长。考虑国改推进提升经营效率,上调公司2017-2019年EPS至1.11(+0.06)/1.34(+0.07)/1.58(+0.09)元,参考行业给予2018年PE20倍,上调目标价至26.8元,维持“增持”评级。 北京国资委商业资产整合再加速。北京市国资委旗下拥有王府井、首商股份、北京城乡三家商业类上市公司,同业竞争问题一直存在。王府井在2017年完成了主要资产整体上市,此次将其控股股东王府井东安100%股权无偿划转至首旅集团,使得王府井和首商股份成为同一集团旗下的商业零售类资产,相关业务合作或整合有望加速推进。 国改推进有望带动经营效率提升。王府井目前全国范围内36家百货门店、11家购物中心、7家奥特莱斯;首商股份13家百货、2家购物中心、2家奥特莱斯。后续潜在的合作带来的规模、协同效应值得期待;且随着国改进程的推动,双方经营效率均有望显著提升。 持续受益高端消费复苏,业绩有望维持高增长。门店高端定位和核心区位布局,公司最为受益本轮高端消费复苏,2017主力门店同店增速与盈利能力均大幅提高,收购贝尔蒙特盈利能力持续改善。2018年高端消费持续复苏叠加国改推进,公司盈利有望继续维持高增长。 风险提示:收购资产业绩低于预期,次新店培育期加长。

本报告导读: 2018年苏宁聚焦多品类多渠道发展目标,入股万达后物业地产支撑公司“智慧零售”多业态布局加速落地,助力全品类拓展升级,整体收入有望重回高增长时代。 投资建议:公司2018年发力多品类+多渠道扩张,线下苏宁小店、苏鲜生等新业态成为跨品类拓展重点。继2017年12月与300家地产企业签订战略合作后,此次直接入股万达商业,地产物业保障将助力公司“智慧零售”线下落地加速。2018年线下收入有望重回20%+高增速,线上继续保持50-60%增速,整体报表收入有望重回30%+增长阶段。当前苏宁对应2018年PS 估值仅0.5X,处于底部,维持2018-2019年EPS 17.4、31.6亿元,维持目标价17.79元,增持。 苏宁携手腾讯、京东和融创,投资万达商业打造新消费。本次投资由腾讯控股联合苏宁、京东、融创与万达商业签订战略投资协议,拟以340亿元人民币收购万达商业14%股份。其中苏宁拟出资人民币95亿元或等值港币,购买万达商业3.91%股份。万达商业2016年收入1299亿元,净利润329亿元,最新一期净资产近2300亿元,此次入股基本在1倍PB 估值水平。 地产物业助力,推动智慧零售加速落地。万达商业截止2017年底持有已开业商业面积3151万平方米、万达广场235个,年客流31.9亿人次,旗下拥有酒店、影院、儿童产业等海量消费场景。苏宁近年来深刻转型智慧零售,已进入线上互联技术打通、反哺线下快速扩展的融合阶段,预计2018年新开易购服务站、易购生活广场、苏宁小店、苏鲜生等共计5000家门店,到2020年门店数超20000家。入股万达商业两大影响:1)渠道方面,对苏宁线下多业态加速拓张形成了强有力的支撑,借力万达商业快速推进苏宁易购广场、苏宁云店等业态落地,实现从家电拓展到全品类的形象升级,万达众多高客流消费场景为公司线下增长提供坚实基础;2)品类方面,万达将在电器3C 领域结合业态规划首选苏宁易购电器3C 专业店作为商业合作伙伴,生鲜快消、母婴用品领域在满足苏宁连锁发展规划的基础上确保提供足够数量的优质门店。 新零售舍命狂奔,线下抢点加速进行。从新零售趋势看,我们一直强调2018年将进入线下新零售/新业态舍命狂奔的一年,快速抢点成为新业态成熟后的竞争主题。无论阿里/苏宁、腾讯/永辉都将加速对线下流量入口获取,这一过程当中既有竞争、又有合作,但总趋势是零售行业集中度正快速提升,龙头企业增速互联网化、区域企业加速站队。

投资建议:2018年在品牌铸造+渠道扩张有望超市场预期,维持2017-2019年EPS预测0.91、1.29、1.68元,给予2018年28XPE,维持目标价36.4元。 高端消费复苏最纯正标的+中型消费股典型代表,品牌建设与渠道拓展相辅相成。围绕比利时王室品牌leysen1855从品牌打造、产品设计、销售终端及营销宣传全方位深度嫁接王室血统塑造差异化定位,2018年三四线加盟拓展加速、娱乐营销投入加大迎来新一轮高增长。 传承王室血统,加速渠道拓展。公司产品设计融入王室元素打造差异化,产品系列清晰、辨识度高,直营与加盟从装修设计到柜员穿戴统一门店王室形象强化消费者感知。娱乐营销双轨推进:利用定制剧、影视剧植入等打造剧情与品牌深度融合的“长篇广告”加大品牌宣传,赞助柏林、戛纳电影节提升品牌档次。渠道方面一二线城市做自营+三四线加盟快速拓展,预计2018年加盟门店扩张步伐有望加快至250+家,同时实现直营与加盟统一管理,强品牌力与高强度管理严控加盟质量与终端价格。 中长期驱动力共同向好,更名开启发展新时代。从ROE三大驱动力来看,短期公司渠道快速扩张带动杠杆比例提升,中期珠宝行业经营效率改善带动周转率提升,长期强大品牌力带来核心竞争优势。公司股票简称更改再度彰显王室血统,驱动公司新一轮高增长。 风险因素:经济增速下滑拖累高端消费、裸钻等原材料价格波动。

维持增持:根据最新业绩预告修正,上调2017年EPS至0.45(+0.35)元,维持2018-2019年EPS0.2、0.36元,维持目标价17.78元。 2017年Q4线上线下发展趋势向好,收入有望继续高增长。2017年Q1-Q3收入逐季改善趋势明显,预计Q4线下同店增速3%+、线上增速进一步提升,Q4收入有望维持高增长,2018年线下多品类扩张有望持续驱动收入快速增长。 出售阿里巴巴股权大幅增厚全年业绩。2017年底公司出售所持有阿里巴巴集团股份不超过550万股(占公司所持阿里巴巴股份20.89%、占阿里巴巴集团股份0.22%),交易扣除相关费用后预计可实现净利润32.5亿元,增厚归母净利至41.22-42.22亿元,同比增长485.13%-499.32%,主业净利润与此前预期9-10亿基本一致。 拟更名“苏宁易购”,迈进“智慧零售”新阶段。为突出公司智慧零售主业,公司拟将网站+APP渠道品牌“苏宁易购”升级为公司名称。2013年由“苏宁电器”变身为“苏宁云商”后,线上电商+线下门店同步发展成效已现,此次更名为“苏宁易购”预示着公司实现由“零售业务线上化”向“线上线下一体化”的蜕变,2018年苏宁重点战略为多品类+多渠道扩张,随着线下易购服务站、苏宁小店、苏宁极物等全新业态铺开,线上线下流量融合、线上技术能力反哺线下发展,易购将成为公司未来新零售领域发展的重要推力。 风险提示:可选消费低迷,互联网竞争加剧等。

区域合作赋能市场空间巨大,新零售有望从资本运作走向模式创新。公司加速落地对外赋能战略,推动轻资产转型,业绩有望迎来二次腾飞。 投资建议:加速落地对外赋能战略,轻资产转型有望驱动二次腾飞。考虑投资收益对冲部分股权激励费用,上调17-19年EPS预测至0.19,0.27(+0.04),0.34(+0.01)元,维持目标价11.7元,增持。 区域市场合作赋能空间巨大,公司有望实现经营模式由重到轻,从而再次迎来业绩拐点。红旗连锁是四川省便利店龙头,近年来净利润增长乏力,公司在生鲜供应链、运营效率和业态创新等方面的能力有所欠缺。红旗连锁是广大区域超市的缩影,在当前行业竞争激烈、两极分化的背景下,只有借助优秀龙头企业的供应链、管理和模式输出,才有可能突破现有瓶颈、实现更长远的发展。从全球范围看,以自营为主的超市如沃尔玛等净利率历史最高约4%,而以加盟为主的便利店如全家等净利率最高可达8%。预计2017年公司净利率有望突破3%,2018年有望接近3.5%,长期净利率提升空间将远超市场预期。 新零售有望从资本运作走向模式创新,超市板块迎来业绩估值双升。2016-2017年,互联网巨头纷纷抢夺线下优质流量入口,使得零售行业呈现跑马圈地之势。进入2018年,在双寡头格局已经基本形成的背景下,我们认为新零售有望从单纯的资本运作走向更深层次的模式创新,届时将推动零售行业的新一轮变革与整合。 催化剂:互联网巨头继续布局线下零售企业提升板块整体估值,永辉与腾讯、红旗连锁等进一步展开业务或股权层面的合作。 风险提示:行业竞争加剧,创新业务培育影响短期利润等。

投资建议:腾讯入股带来流量和技术红利,股权激励绑定核心人才,新业态扩张有望全面加速,看好公司再次腾飞之路。维持2017-2019年EPS预测0.19,0.23,0.33元,维持目标价11.7元,增持。 腾讯永辉强强联手,永辉凭借腾讯的线上流量和技术支持,有望加速创新业态推广,进一步提升运营效率。1)提升前端获客能力。腾讯拥有QQ、微信等大流量、高粘性的线上入口,是线上流量霸主,其中微信MAU达到9.8亿,此次合作有望加强永辉线上营销能力、降低永辉生活APP获客成本。2)完善中端智能化数字平台。作为互联网公司,腾讯拥有较强的技术实力,能够协助永辉完善现有APP并提升中端智能化数字运营平台,从而提升公司整体的供应链运营效率。 实控人计划减持数量与股权激励授予股份数量非常接近,股权激励有助于完善激励机制,助力公司加速转向科技型、平台型零售企业。公司拟从二级市场回购不超过1.67亿股(占比1.74%)用于股权激励,与此次实控人计划继续减持0-1.7亿股数量非常接近,因此我们推测实控人减持可能与股权激励有关。股权激励激发高管动力+合伙人制度激发基层员工动力,全面提升前中后运营效率,叠加腾讯入股后带来流量和技术红利,看好公司全面加速转向科技型零售企业。 催化剂:互联网巨头继续布局线下零售企业提升板块整体估值,永辉与腾讯进一步展开业务或股权层面的合作。 风险提示:行业竞争加剧,创新业务培育影响短期利润等。

投资建议:西部拓展决心彰显,小而美生鲜超市起飞在即。假设开店加快:2018/2019年新开店150/220家,合伙人制推广至200家门店,预计公司于2018年初完成收购维客商业51%股权,上调2017-2019年EPS预测至0.69(+0.08),0.86(+0.16),1.11(+0.29),给予2018年29XPE,维持目标价24.9元,增持。 拟收购维客商业彰显区域拓展决心,品牌、门店和物流优势助力公司加速青岛市场拓展。维客集团是山东省重点连锁企业,在当地具有较强的市场影响力,拥有9家门店以及常温和生鲜物流中心各一处。公司拟现金收购维客商业51%股权,有利于加快网络布局,增强当地供应链优势,提升门店盈利能力,并支撑未来加快网络拓展。 公司在胶东外地区市占率不足0.6%,长期市场空间可达758亿元。 市场担心公司成长空间有限:首先,山东省常住人口9447万,社零3.1万亿,均居全国第二,2016年超市行业规模预计为2234亿元,空间足够大。第二,公司89%的收入来自于威海和烟台,当地市占率高达40%;公司在胶东外市占率不足0.6%,假设胶东外市占率分别达10%/20%/30%,对应市场空间为311/535/758亿元,成长空间巨大。 线上线下加速融合,入口价值亟待重估。家家悦/步步高/三江购物/新华都单个门店对应市值分别为0.14/0.47/0.58/0.61亿元;家家悦/三江购物/永辉超市单位面积对应市值为0.60/2.52/2.07万元。 风险提示:CPI大幅下滑拖累同店增速,展店速度不及预期等。

投资建议:公司拟与银泰合资设立新零售公司,以托管方式分享新零售对百货行业改造成果。同时,在实现地产、百货业务整理后,公司在新业态方向有望重点发力,携手银泰共同拓展江苏地区新零售发展机会。考虑百货托管提升盈利能力,略微上调公司2017-2019年EPS至:0.37(+0.00)/0.45(+0.03)/0.52(+0.04)元,参考行业平均给予公司2018年26XPE,上调目标价至11.78元,维持“增持”评级。 公司公告拟与阿里子公司浙江银泰合资设立新零售发展公司,公司占比29%,银泰占比71%。同时,公司将除南京中心店以外所有百货门店托管于新零售发展公司,2018年1月1日开始托管,为期20年。公司与银泰将以新零售发展公司为平台,共同拓展江苏新零售市场。 百货行业新零售改造推进,中央商场与银泰携手拓展江苏区域。2017年阿里私有化银泰后,通过人货场价值重构、买手碰货等举措,对百货的新零售改造进一步加强。此次银泰以托管方式与公司合作,这一全新模式正逐渐成型、推广,中央商场门店改造效果值得期待。 百货、地产业务逐渐清晰,新业态、新零售拓展重点发力。公司2017年下半年以来,陆续通过与廿一资本战略合作,引入银泰托管,实现地产业务资产出售、百货业务探索求变,在资产变轻同时实现资金回笼。另一方面,在代理罗森便利店、乐友母婴店均取得积极成效后,公司战略重心有望更着重于新业态和新零售拓展方面。 风险提示:经济下滑导致消费承压;地产收入确认不及预期。