事件:公司发布2020年半年报预告,公司实现归母净利润2.667亿-4亿元,较上年同期增加1260%-1940%,扣非净利润为2.397亿-3.73亿元。疫情后加快复工复产,公司中报业绩超预期:2020H1公司实现归母净利润2.667亿-4亿元,较上年同期增长1260%-1940%,其中二季度单季度实现6820万元-2.01亿元,业绩超市场预期。主要是公司在疫情后加快复工复产,抢抓春耕市场,1-6月份公司大中型拖拉机销量同比增长约23%,柴油机产品销量同比增长约20%,营收大幅增长。同时,公司持续推进成本费用管控工作,相关成本费用实现大幅下降。疫情后重视粮食生产,拖拉机行业销售大幅回升:根据农机协会统计,1-5月份骨干企业大中型拖拉机销量11.4万台,同比增长9.2%,特别是在3-5月份,拖拉机销售出现集中爆发,我们认为主要有几方面原因:1)农民外出务工困难,回归务农;2)疫情以及部分国家粮食出口管制等因素影响,粮食和经济作物存在价格上涨预期;3)部分地区特别是南方水田区鼓励种双季稻,并给与一定的种植补贴、金融政策支持等。展望下半年,在近期洪涝灾害影响下,下半年粮食安全问题依旧突出,预计拖拉机整体需求好于去年同期,增幅可能在5-10%之间。规模种植有望促进农机需求,粮食价格是农机中长期需求核心驱动因素:根据农业部数据,截至2016年底,我国农业生产经营规模在50亩以下的小规模农户经营的耕地面积占全国耕地总面积约82%,总体看目前我国农业生产经营组织的规模还不大。随着土地流转加快以及新型城镇化对农村劳动力的吸纳,未来经营规模在50亩以上的适度规模经营户(含专业大户、家庭农场、农民专业合作社)将不断扩大,有利于农机行业需求释放。长期看,粮食价格给种粮户带来的种粮收益仍是驱动农机需求的核心因素,后续需跟踪粮食价格变化情况。盈利预测与投资建议:我们预计公司2020-2022年净利润分别为4.75亿、5.10亿和5.54亿,对应PE分别为29倍、27倍和24倍,维持“买入”评级。风险提示:农机购置补贴退坡,行业竞争加剧等

事件:公司发布2020年半年报,公司实现收入10.94亿元,同比增长47.26%,净利润2.94亿元,同比增长61.93%。 受益于行业需求爆发,公司业绩实现高增长:2020H1公司实现收入10.94亿元,同比增长47.26%,净利润2.94亿元,同比增长61.93%,业绩高增长主要是上半年挖掘机行业高景气,销量同比增长24%,受益于此,公司核心业务板块破碎锤和液压件均实现高增长,特别是行走马达等高端液压件,需求爆发背景下国产替代加速。 疫情后工程机械行业景气度提升,液压件前装渗透加速:今年新冠疫情发生以后,国内加大基建投资,工程机械行业景气度持续提升。 由于国内旺季需求出现爆发式增长,挖机行业甚至出现部分机型缺货,进口液压件特别是行走马达供应紧张。公司液压件在2018年首次突破主机厂前装市场,进入三一供应体系,2019年实现徐工、柳工、临工、山重、雷沃等国产主机厂小批量供货,抓住此次产品供不应求的机遇加快主机厂渗透,实现高增长。公司后续将继续加大投入液压件生产项目和铸件生产项目。 破碎锤行业需求持续提升,公司加大主机厂渠道供货快速提升份额:近几年国内重视环保河砂开采受限以及炸药的管控,以及基建不断加码工程量增加,破碎锤的需求大幅提升。另外,近两年主机厂越来越重视破碎锤等配件业务,终端销售向主机厂渠道集中,公司是国内破碎锤行业绝对龙头,目前约60%产能供给主机厂,在三一、徐工等品牌的采购占比均超过一半,随着主机厂采购提升,市场份额快速提升,保持高增长。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2020-2022年净利润分别为6.06亿、7.86亿和9.86亿,对应PE分别为49倍、38倍和30倍,维持“买入”评级。 风险提示:国内挖机行业景气度下滑等

事件:公司发布2020年业绩预增公告,预计归母净利润将增加14790万元左右,同比增长56.83%左右;扣非净利润增加16050万元左右,同比增长68.47%左右。 公司中报业绩超预期,主要是二季度国内市场快速增长:2020H1公司实现归母净利润4.08亿,同比增长56.85%,二季度单季度实现净利润2.86亿元,同比增长79.82%,单季度业绩创新高,超市场预期。业绩高增长主要系第二季度国内市场快速增长,国内高空作业平台为新兴市场,保有量小,渗透率低,今年上半年下游租赁商特别是大租赁公司不断扩大设备规模,市场增速加快。 受益下游大租赁商加速扩产,预期行业扩产仍将持续:宏信建发是国内建设领域最大的设备综合运营服务商,拥有6大产品线,其中,高空作业平台租售作为核心业务,今年宏信首次进入Access50全球10强。根据宏信建发公众号,7月6日宏信高空车设备数量突破4万台,较4月30日突破3万台仅过去两个多月,扩产加速。公司于2018年3月开始与宏信建发合作,直接受益于宏信扩产。5月16日,宏信与浙江鼎力签订臂车采购协议,双方合作有望持续深化。 国内臂式产品占比低空间大,公司四期工厂即将投产规模放量:全球来看,臂式设备保有量占比达到30%以上,例如美国占比达38%,欧洲十国占比为37.8%,而中国市场臂式设备保有量仍比较低,约10%,具有较大的发展空间。公司正积极推进募投项目“大型智能高空作业平台建设项目”的建设工作,该项目主要厂房已建成,预计将在2020年8月投产。项目投产后可新增3200台大型智能高空作业平台,有效提升公司臂式产品产能,我们看好臂式产品推动公司的新一轮成长。 盈利预测与投资建议:我们上调公司2020-2022年净利润分别为10.01亿、13.14亿和16.44亿,对应PE分别为42倍、43倍和26倍,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧导致利润率下降,臂式产品推广不及预期等。

事件:公司发布2020年半年报业绩预告,公司上半年盈利38-42亿,同比增长47.5%-63.03%。 半年报业绩超市场预期,后周期品种发力:2020H1公司盈利38-42亿,同比增长47.5%-63.03%,二季度单季度盈利27.74亿-31.74亿,同比增长76.24%-101.65%,业绩增长超市场预期,主要是上半年基建、新能源等下游行业需求保持高景气,公司核心产品混凝土泵车、塔式起重机、工程起重机订单和销量持续增长。同时,公司严控各项费用,随着销售规模增长,平均生产成本和费用率同比显著下降。 抓住市场机遇补强产品线,公司市场地位持续提升:公司重启事业部制后,核心产品市场竞争力不断增强,混凝土特别是泵车保持“数一数二”地位,建筑起重机销售规模实现全球第一,工程起重机份额达近五年最好水平。此外,1-6月份挖掘机销量为17.04万台,同比增长24.21%,而公司销售3534台,份额2.07%,取到高增长;搅拌车行业在治超推动下销量持续增长,公司份额持续提升,公司抓住市场机遇,拟募资投入挖掘机、搅拌车等项目,扩大产能以提升各产品线市场地位。 拟定增投向挖掘机智能制造等项目,进一步提升公司综合竞争力:公司于7月5日发布公告,拟向怀瑾基石、太平人寿、海南诚一盛和宁波实拓四名认购方发行不超过12.49亿股A股,发行价格为5.28元/股,筹集不超过人民币66亿元,募集资金拟用于挖掘机械智能制造项目、搅拌车类产品智能制造升级项目、关键零部件智能制造项目、关键液压元器件(液压阀)智能制造项目及补充流动资金。通过此次定增引入战略投资者,公司将提升智能制造水平、提升核心零部件的自给能力,从而提升公司综合竞争力,促进公司长期发展。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2020-2022年净利润分别为69.76亿、77.40亿和84.56亿,对应PE分别为9倍、8倍和7倍,维持“买入”评级。 风险提示:基建项目开工不及预期,出口受疫情影响不及预期等。

国内骨科手术机器人领军企业,骨科手术进入机器人智能辅助时代:公司是国内骨科手术机器人领军企业,产品和服务涵盖骨科手术定位机器人、手术中心专业工程、配套设备与耗材、技术服务四个方面。其中公司的骨科手术定位机器人产品是首家获得CFDA核发的第三类医疗器械注册证的“骨科机器人导航定位系统”,目前已成功推出了三代产品,第二代和第三代产品已进入临床推广阶段,在这一领域具有国际原创的核心技术。 开展骨科手术机器人创新应用,公司获得跨越式发展:2017年11月国家工信部与卫健委发布《关于同意北京积水潭医院等21家牵头医院创建骨科手术机器人应用中心的通知》,支持骨科手术机器人在医疗机构开展创新应用示范,公司为唯一入选生产企业。2017-2019年,公司累计销售77台骨科手术导航定位机器人,已在全国74家医疗机构开展临床应用,其中包含公立医院68家,医疗科研机构1家,民营医院5家。2017-2019年,公司实现销售收入7329万元、1.27亿和2.30亿,实现跨越式发展。 国内潜在市场容量达千亿,未来市场应用空间广阔:截至2019年6月末,全国有三级医院2619个,二级医院9256个,一级医院10946个,未定级医院10469个,对标达芬奇机器人在北美社区医院的渗透率50%以上计算,远期客户达1.66万家以上,按照每家医院配置1.5台,国内潜在的市场容量达1000亿以上,若仅考虑三级医院和具备优势骨科科室的二级医院5000家,按每家医院配置2台,国内潜在市场容量为500亿。此外,公司已开始逐步启动境外产品注册和市场开拓,考虑到海外市场的开拓,潜在市场容量更大。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2020-2022年净利润分别为1961万、7515万和2.04亿,考虑到公司行业领先地位以及广阔的潜在市场空间,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:产品市场推广不及预期。

事件:公司发布2020年半年报预告,2020H1盈利3.82亿-4.08亿,同比增长344.69%-374.69%。 半年报业绩超市场预期,抗疫产品链贡献较大:2020年上半年公司实现盈利3.82亿-4.08亿,同比增长344.69%-374.69%,其中2020Q2单季度2.28亿-2.54亿,业绩大超市场预期,主要得益于公司短时间内研发出口罩机,形成包括平面口罩机、儿童口罩机、立体口罩机等多产品线,实现了较好业绩。同时,公司主业注塑机及其周边辅助设备业务、智能能源及环境管理业务、工业机器人及自动化解决方案业务等均保持稳定发展态势。 公司主要聚焦于3C、新能源行业,大客户拓展成效显著:公司主要聚焦于3C、新能源、汽车等行业,在行业低迷期主动调整销售策略,推进大客户战略,已取得明显成效。根据公司2019年年报披露,公司新开拓了食品包装制造行业大客户韶能股份、新能源行业客户NVT等,有效拓展了伯恩光学、立讯精密、比亚迪、欣旺达、富士康等客户需求,预计未来2-3年公司大客户订单有望呈快速上升趋势。 3C自动化等行业需求逐步回升,公司将显著受益行业景气提升:根据国家统计局数据,截止2020年5月份工业机器人累计产量为7.26万台,同比增长6.7%,已连续三个月正增长。根据我们的草根调研,今年光伏、锂电和风电等新能源行业需求较好,近期3C自动化需求已出现明显回升,特别是苹果产业链基本达到去年同期水平,汽车行业投资也有望逐步复苏。由此看,工业自动化行业需求有望全面回升,公司将显著受益行业景气提升。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2020-2022年净利润分别为5.70亿、6.03亿和8.84亿,对应PE分别为22倍、20倍和14倍,维持“买入”评级。 风险提示:工业自动化需求回升低于预期

事件:公司发布A股定增预案,公司拟向四名认购方发行不超过12.49亿股A股,筹集不超过人民币66亿元,募集资金拟用于挖掘机械智能制造项目、搅拌车类产品智能制造升级项目、关键零部件智能制造项目、关键液压元器件(液压阀)智能制造项目及补充流动资金。 拟定增投向挖掘机智能制造等项目,进一步提升公司综合竞争力:公司拟向怀瑾基石、太平人寿、海南诚一盛和宁波实拓四名认购方发行不超过12.49亿股A股,发行价格为5.28元/股,筹集不超过人民币66亿元,募集资金拟用于挖掘机械智能制造项目、搅拌车类产品智能制造升级项目、关键零部件智能制造项目、关键液压元器件(液压阀)智能制造项目及补充流动资金。通过此次定增引入战略投资者,公司将提升智能制造水平、提升核心零部件的自给能力,从而提升公司综合竞争力,促进公司长期发展。 抓住市场机遇补强产品线,公司市场地位有望持续提升:公司重启事业部制后,核心产品市场竞争力不断增强,混凝土特别是泵车保持“数一数二”地位,建筑起重机销售规模实现全球第一,工程起重机份额达近五年最好水平。此外,1-5月份挖掘机销量为14.58万台,同比增长19.42%,而公司销售2815台,份额仅2%,搅拌车行业在治超推动下销量持续增长,公司份额持续提升但仍然较小,公司抓住市场机遇,拟募资投入挖掘机、搅拌车等项目,扩大产能以提升各产品线市场地位。 后疫情时代基建持续加码,受益行业景气度提升:一季度疫情对国内经济产生较大影响,近期海外疫情持续发展影响外需,国内逆周期政策加大力度,基建投资明显提速。受益于此,工程机械行业销量从3月中下旬开始大幅提升,公司核心产品线塔机、汽车起重机、混凝土机械等销售持续超预期。随着各地项目新开工持续落地,全年工程机械行业有望保持高景气。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2020-2022年净利润分别为60.21亿、72.43亿和79.28亿,对应PE分别为9倍、8倍和7倍,维持“买入”评级。 风险提示:基建项目开工不及预期,出口受疫情影响不及预期等。

事件:根据公司公众号消息,5月16日上午,宏信建发&浙江鼎力正式签署2020年臂式采购协议。 与宏信签署臂车采购协议,印证产品已达国际领先水平:宏信建发是国内建设领域最大的设备综合运营服务商,拥有6大产品线,其中,高空作业平台租售作为核心业务,设备总数已超30000台,门店数100余家,资产总额超90亿元。2018年3月,双方开始战略合作,继今年1月年度采购协议后,臂车采购协议签订。以宏信建发为龙头的租赁商正越来越青睐公司臂车,印证了公司臂车在性能和品质上已达国际领先水平。 国内臂式产品占比低空间大,公司四期工厂即将投产规模放量: 全球来看,臂式设备保有量占比达到30%以上,例如美国占比达38%,欧洲十国占比为37.8%,而中国市场臂式设备保有量仍比较低,约10%,具有较大的发展空间。2019年,公司国内臂式产品销售量同比增长176.42%,取得高增长。公司正积极推进募投项目“大型智能高空作业平台建设项目”的建设工作,该项目主要厂房已建成,目前正处于建设末期和设备采购安装阶段,受疫情影响,项目投产时间推迟至2020年8月。项目投产后可新增3200台大型智能高空作业平台,有效提升公司臂式产品产能,我们看好臂式产品推动公司的新一轮成长。 国内行业处于快速成长期,公司加大国内市场开拓力度:根据IPAF2019全球高空作业平台租赁市场报告,截止2018年末,全球高机租赁市场设备保有量为147万台,其中美国市场保有量63万台,欧洲十国30万台。根据调研数据,截止2018年国内保有量仅10万台左右,行业仍处于快速成长期,2019年国内高机销售约5.4万台,同比增长约80%。2019年,公司海外业务受到美国加征关税等影响,从而加速国内市场的开拓,全年国内市场实现收入14.25亿元,同比增长98.96%,销售占比达63.12%,较上一年提升19.49个百分点。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2020-2022年净利润分别为8.59亿、11.54亿和14.57亿,对应PE分别为37倍、28倍和22倍,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧导致利润率下降,臂式产品推广不及预期等。

事件:公司发布2019年年报和2020年一季报,2019年实现收入54.14亿元,同比增长28.57%,归母净利润12.96亿元,同比增长54.93%。2020Q1实现收入13.68亿元,同比下降12.74%,归母净利润3.47亿元,同比增长6.42%。 2019年业绩高于预告上限,略超市场预期:2019年实现收入54.14亿元,同比增长28.57%,归母净利润12.96亿元,同比增长54.93%,业绩高于此前预告上限,略超市场预期。收入端分产品看,核心产品挖机油缸、非标油缸、液压泵阀收入分别为21.88亿、13.53亿、11.61亿,同比分别增长20.79%、18.18%、142.62%,毛利率分别为42.11%(+0.76pct)、35.10%(+0.03pct)、37.80%(+8.13pct);费用方面,管理和销售费用整体有所下降,期间费用率整体下降1.62pct,净利润率为23.97%,较上年增长4.07pct,盈利能力大幅增强。此外,经营性现金流净额达到16.60亿,同比增长107.85%,体现极高的经营质量。 2020Q1受疫情影响收入有所下降,净利润表现超预期:公司2020Q1收入13.68亿元,同比下降12.74%,主要是受新冠疫情影响,公司下游工程机械行业销售旺季延后,归母净利润3.47亿元,同比增长6.42%,净利润仍保持增长主要是公司综合毛利率为37.87%,较去年同期提升3.08pct,同时一季度美元大幅升值,汇兑收益大幅增长,总体看净利润表现超市场预期。 2020Q2行业景气度提升,充分受益国内需求提升及进口替代加速:受新冠疫情影响,春节后国内出现开工延后,公司业务也受到一定程度的影响。随着国内疫情受到管控,基建等需求刺激政策逐步加码,3月份开始挖机销售已恢复至正增长,预计二季度行业景气度将大幅提升,销售将出现大幅增长,我们判断全年挖机销量仍可能实现10%左右增长。近期,由于国内行业需求和销售火爆,而海外受到疫情蔓延影响,发动机、液压件等进口零部件供应出现紧张的局面,公司作为核心液压件供应商,充分受益国内需求提升以及进口替代加速。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2020-2022年净利润分别为16.71亿、19.89亿和23.16亿,对应PE分别为37倍、31倍和26倍,维持“买入”评级。 风险提示:国内挖机行业大幅下滑,海外疫情持续影响出口等。

事件:公司发布 2019年年报和一季报,2019年公司实现收入591.76亿元,同比增长33.25%,归母净利润36.21亿元,同比增长76.98%。2020Q1公司实现收入138.46亿元,同比下降3.98%,归母净利润6.11亿元,同比下降41.95%。 2019年全年业绩基本符合预期,经营现金流创历史最好水平:2019年公司实现收入591.76亿元,同比增长33.25%,归母净利润36.21亿元,同比增长76.98%,业绩落于预告下限附近,基本符合市场预期。分业务看,起重机械、工程机械备件及其他、铲运机械和桩工机械业务占比超过75%,实现收入208.33亿、131.09亿、63.19亿和59.10亿,分别同比增长32.31%、47.27%、26.04%和21.13%。全年综合毛利率为17.45%,较上一年上升0.76pct;费用方面,销售、管理、研发和财务费用率合计较上年下降0.96pct;净利润率为6.12%,较上年上升1.51pct。全年计提资产和信用减值损失12.93亿,较上一年年增加4.85亿,进一步夯实资产质量。经营性现金流净额为51.36亿,创历史最好水平。 2020Q1业绩有所下滑,主要系财务费用和减值计提增加:2020Q1公司实现收入138.46亿元,同比下降3.98%,归母净利润6.11亿元,同比下降41.95%,收入端略有下降符合市场预期,利润端主要系财务费用和减值计提增加。具体来看,2020Q1毛利率为18.31%,较上年同期上升1.55pct;费用方面,销售、管理、研发和财务费用率为4.79%(+0.35pct,均较上年同期)、1.53%(+0.27pct)、3.68%(+0.54pct)、2.52%(+2.34pct),财务费用大幅增加主要系汇兑损益,此外2020Q1计提资产和信用减值损失3.23亿,较上年同期大幅增长;净利润率为4.42%,较上年同期下降2.88pct。 徐工有限混改积极推进中,母公司旗下业务协同成长:公司于2020年4月初披露,控股股东徐工有限已完成审计评估工作,下一步将积极开展战略投资者引进,进一步完善徐工有限公司治理、员工持股和职业经理人选聘方案等工作。母公司旗下涵盖挖机、矿机、塔机、混凝土等优质资产,挖机2019年年全年销售3.5万台,同比增长41.1%,矿机新基地投产,仅去年四季度获得15亿订单,跻身全球露天矿业挖运制造商前五强;塔机收入突破30亿,稳居国内第二;两个施维英混凝土业务规模做到了百亿,母公司旗下板块与上市公司协同成长。 逆周期政策不断加码,持续受益行业景气度提升:一季度疫情对国内经济产生较大影响,近期海外疫情持续发展影响外需,预期国内逆周期政策将加大力度,4月17日,中共中央政治局会议指出要以更大的宏观政策力度对冲疫情影响,积极的财政政策要更加积极有为,提高赤字率,发行抗疫特别国债,增加地方政府专项债券,提高资金使用效率,真正发挥稳定经济的关键作用。截止一季度末,全国已新增发行新增专项债10829亿元,发行进度大幅提前,投入基建将维持高比例,基建投资力度提升,公司将持续受益工程机械行业景气度提升。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2020-2022年净利润分别为44.88亿、54.07亿和58.41亿,对应PE 分别为10倍、8倍和7倍,维持“买入”评级。 风险提示:国内基建投资不及预期,海外疫情持续影响出口等

事件:公司发布2020年一季报,2020Q1公司实现收入90.67亿,同比增长0.55%,归母净利润10.26亿,同比增长2.39%,扣非净利润8.70亿,同比增长6.06%。 2020Q1业绩实现小幅增长,超市场预期:2020Q1公司实现收入90.67亿,同比增长0.55%,归母净利润10.26亿,同比增长2.39%,扣非净利润8.70亿,同比增长6.06%,在一季度疫情影响下业绩实现小幅增长,超市场预期。2020Q1综合毛利率为30.56%,较去年同期上升0.55pct;费用方面,销售、管理、研发、财务费用率分别为7.77%(-0.16pct,均较去年同期)、3.37%(-1.44pct)、2.67%(+1.39pct)、3.09%(-1.40pct);净利润率为11.32%,较去年同期上升0.21pct。 核心产品市场地位持续提升,新兴产品有望成强力增长点:2019年公司重启“事业部制”,产品线销售职能回归事业部后,起重机械、混凝土机械产品市场竞争力不断增强,混凝土份额保持“数一数二”,建筑起重机械销售规模实现全球第一,工程起重机市场份额达近五年最好水平。高空作业机械进入行业第一年就迈入国内高空作业平台领域的第一梯队,成为公司全新的业务增长点。土方机械推出的小挖ZE60E-10、ZE75E-10获得市场青睐,目前已完成全国省级销售服务网点布局,也有望成为公司未来的强力增长点。 逆周期政策不断加码,继续受益行业景气度提升:一季度疫情对国内经济产生较大影响,近期海外疫情持续发展影响外需,预期国内逆周期政策将加大力度,4月17日,中共中央政治局会议指出要以更大的宏观政策力度对冲疫情影响,积极的财政政策要更加积极有为,提高赤字率,发行抗疫特别国债,增加地方政府专项债券,提高资金使用效率,真正发挥稳定经济的关键作用。截止一季度末,全国已新增发行新增专项债10829亿元,发行进度大幅提前,投入基建将维持高比例,基建投资力度提升,公司将继续受益行业景气度提升。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2020-2022年净利润分别为56.54亿、65.18亿和72.72亿,对应PE分别为9倍、8倍和7倍,维持“买入”评级。 风险提示:地产开工超预期下滑,基建项目落地不及预期等。

事件:公司发布2020年一季报,2020Q1公司实现收入3.82亿,同比增长4.87%,归母净利润8594万元,同比下降3.52%。 2020Q1业绩基本持平,略超市场预期:2020Q1公司实现收入3.82亿,同比增长4.87%,归母净利润8594万元,同比下降3.52%,一季度在疫情影响之下业绩实现基本持平,略超市场预期。2020Q1毛利率为40.45%,较去年同期下降2.70pct;费用方面,销售、管理、研发、财务费用率分别是5.14%(+0.05pct,均比去年同期)、3.53%(-0.35pct)、2.24(-0.42pct)、0.24%(-0.89pct);净利润率为22.49%,较去年同期下降1.96pct。 逆周期政策加码提升行业景气度,液压件前装渗透有望加速:今年新冠疫情发生以后,国内宏观经济受较大影响,近期政府推出了一系列逆周期调节政策,加大基建投资,工程机械行业景气度持续提升。由于国内旺季需求出现爆发式增长,目前挖机行业已出现部分机型缺货,进口液压件特别是行走马达供应紧张。公司液压件在2018年首次突破主机厂前装市场,进入三一供应体系,2019年实现徐工、柳工、临工、山重、雷沃等国产主机厂小批量供货,今年有望抓住此次产品供不应求的机遇加快主机厂渗透。公司继定增募资7亿投入破碎锤和液压件项目之后,后续将继续加大投入液压件生产项目和铸件生产项目。 破碎锤行业需求持续提升,公司加大主机厂渠道供货快速提升份额:近几年国内重视环保河砂开采受限以及炸药的管控,以及基建不断加码工程量增加,破碎锤的需求大幅提升。另外,近两年主机厂越来越重视破碎锤等配件业务,终端销售向主机厂渠道集中,公司是国内破碎锤行业绝对龙头,目前约65%产能供给主机厂,在三一、徐工等品牌的采购占比均超过一半,随着主机厂采购提升,市场份额快速提升,保持高增长。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2020-2022年净利润分别为5.02亿、6.75亿和8.56亿,对应PE分别为34倍、25倍和20倍,维持“买入”评级。 风险提示:国内挖机行业景气度下滑,海外业务受疫情影响超预期等。

受新冠疫情影响,一季度业绩有所下降:2020Q1公司实现收入172.66亿,同比下降18.92%,归母净利润21.94亿元,同比下降31.90%,收入和利润出现下滑主要原因是受疫情影响开工延后,导致销售下滑。2020Q1综合毛利率为28.17%,较去年同期下降2.57pct,主要是销售规模下降和销售运费口径调整影响;费用方面,销售、管理、研发、财务费用率分别为5.45%(-1.30pct,均较去年同期)、2.52%(+0.37pct)、3.65%(+1.15pct)和1.81%(1.24pct),销售费用下降主要是销售运费口径调整,管理费用和研发费率上升主要是收入减少,两者合计费用略有增加,财务费用率上升主要是汇兑损失增加,综合导致利润率有所下降。2020Q1公司经营性现金流净额-8.94亿,较去年下降幅度较大,主要是受疫情影响销售额下降,公司加大对经销商及客户的支持,帮助度过短暂性困难。 逆周期政策不断加码,2020Q2盈利水平有望显著提升:一季度疫情对国内经济产生较大影响,近期海外疫情持续发展影响外需,预期国内逆周期政策将加大力度,4月17日,中共中央政治局会议指出要以更大的宏观政策力度对冲疫情影响,积极的财政政策要更加积极有为,提高赤字率,发行抗疫特别国债,增加地方政府专项债券,提高资金使用效率,真正发挥稳定经济的关键作用。截止一季度末,全国已新增发行新增专项债10829亿元,发行进度大幅提前,投入基建将维持高比例,基建投资力度提升,受益于此,我们判断二季度公司盈利水平将显著提升。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2020-2022年净利润分别为150.13亿、172.75亿和188.60亿,对应PE分别为11倍、10倍和9倍,维持“买入”评级。 风险提示:国内基建投资不及预期,海外疫情持续影响出口等。

事件: 公司发布2019年年报和一季报,2019年公司实现收入4.61亿元,同比增长6.58%,归母净利润1.74亿元,同比增长10.59%;2020Q1实现收入8264万台,同比下降19.34%,归母净利润3465万元,同比增长0.83%。2019年业绩平稳增长,符合市场预期:2019年公司实现收入4.61亿元,同比增长6.58%,归母净利润1.74亿元,同比增长10.59%,业绩增长符合预期。公司深耕3C消费电子、汽车电子、5G通信电子等精密电子组装领域,特别是HOTBAR产品,不断拓展可适用场景和范围,助力某知名客户实现TWS标志性新品量产,同时导入某知名品牌智能手表组装供应链。分产品看,专业工业机器人自动化智能装备、智能锡焊台等小型设备、配件及治具分别实现收入2.15亿、1.56亿和0.87亿,同比增长7.40%、9.87%和-0.82%。公司主营业务毛利率为54.97%,较去年同期下降0.05pct,费用方面,销售、管理、研发、财务费用率分别为6.77%(-1.06pct)、5.60%(+0.12pct)、6.05%(+0.04pct)、-2.52%(+0.04pct)。 受新冠疫情影响,一季度收入有所下降:2020Q1实现收入8264万台,同比下降19.34%,归母净利润3465万元,同比增长0.83%,收入端下降主要是由于新冠疫情防控需要,员工分批陆续复工,同时客户、供应商、物流机构等也都因疫情影响不同程度推迟复工,部分订单延期至二季度交付;净利润未受影响,主要原因是期间费用率特别是财务费用率大幅下降。 汽车、3C等行业触底回升,后续有望受益5G等新技术驱动:2019年下半年以来,汽车行业逐步探底、智能手机销量降幅收窄,市场状况整体改善,在5G等新技术驱动,汽车电子、3C行业景气度将随之上行,另外5G基站的逐步建设投入、以TWS耳机为代表的可穿戴设备市场增长,均对工艺设备产生新的需求,公司有望显著受益。新冠疫情对全球经济和市场的影响在一定程度及期限内对行业的发展造成冲击,但我们认为随着疫情逐渐受到控制,行业需求将稳步回升。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2020-2022年净利润分别为1.87亿、2.21亿和2.57亿,对应PE分别为21倍、18倍和15倍,维持“买入”评级。 风险提示:3C行业资本开支不及预期、新产品拓展不及预期等

事件:公司发布2020年一季报,2020Q1公司实现收入4.11亿,同比增长6.90%,归母净利润1.22亿,同比增长20.59%,扣非净利润1.17亿,同比增长16.84%。 2020Q1业绩实现小幅增长,继续超市场预期:2020Q1公司实现收入4.11亿,同比增长6.90%,归母净利润1.22亿,同比增长20.59%,一季度受疫情影响的情况下实现小幅增长,超市场预期。公司2020Q1毛利率为39.98%,较去年同期下降2.91pct;费用方面,销售、管理、研发、财务费用率分别为4.46%(-0.08pct,均较去年同期)、2.48%(+1.18pct)、3.11%(+0.24pct)、-1.56%(-3.17pct);净利润率为29.65%,较去年同期上升3.36pct。公司经营性现金流净额为7973万,同比大幅增加,主要是产品销售受到现金大于购买原材料支付现金。 国内行业处于快速成长期,公司加大国内市场开拓力度:根据IPAF2019全球高空作业平台租赁市场报告,截止2018年末,全球高机租赁市场设备保有量为147万台,其中美国市场保有量63万台,欧洲十国30万台。根据调研数据,截止2018年国内保有量仅10万台左右,行业仍处于快速成长期,2019年国内高机销售约5.4万台,同比增长约80%。2019年,公司海外业务受到美国加征关税等影响,从而加速国内市场的开拓,全年国内市场实现收入14.25亿元,同比增长98.96%,销售占比达63.12%,较上一年提升19.49个百分点。 国内臂式产品占比低空间大,看好公司臂式产品带来新一轮成长:全球来看,臂式设备保有量占比达到30%以上,例如美国占比达38%,欧洲十国占比为37.8%,而中国市场臂式设备保有量仍比较低,约10%,具有较大的发展空间。2019年,公司国内臂式产品销售量同比增长176.42%,取得高增长。公司正积极推进募投项目“大型智能高空作业平台建设项目”的建设工作,该项目主要厂房已建成,目前正处于建设末期和设备采购安装阶段,受疫情影响,项目投产时间推迟至2020年8月。项目投产后可新增3200台大型智能高空作业平台,有效提升公司臂式产品产能,我们看好臂式产品推动公司的新一轮成长。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2020-2022年净利润分别为8.59亿、11.54亿和14.57亿,对应PE分别为26倍、20倍和15倍,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧导致利润率下降,臂式产品推广不及预期等