事件: 公司发布2018年半年度报告,2018年上半年实现营收17.91亿元,同比增长19.82%;归母净利润3.10亿元,同比增长30.74%。 点评: 毛利率下降,净利率上升: 公司2018年上半年实现毛利率32.74%(2017H1为34.14%),同比下降1.40pct;实现净利率17.49%(2017H1为15.85%),同比增加1.63pct,主要系报告期内确认土地招拍挂收益所致;期间费用率17.50%(2017H1为15.04%),同比增加2.46pct,其中销售、管理及财务费率分别为5.45%/7.71%/4.33%,分别较上年同期上升0.83pct/上升0.84pct/上升0.78pct。 园林板块新签订单持续落地,市政园林增速较快: 公司积极投身生态园林业务与生态环保业务,持续推行PPP的合作模式,致力于成为国内领先的“苗木-设计-施工-运营”一体化全产业链综合开发商。公司在手订单充足,今年上半年公司园林板块全资子公司赛石园林累计已签约未完工订单额64.08亿元,其中工程订单63.20亿元,设计订单0.88亿元,对应去年园林板块营收26.26亿元,订单收入保障比超过2倍。公司园林板块经营向好,具体来看,今年上半年地产园林贡献营收3.07亿元,占比17.12%,同增15.50%,实现毛利率28.73%,较上年同期下滑8.44pct;市政园林贡献营收6.82亿元,占营收比重38.09%,同增24.21%,实现毛利率35.42%,同比提升了4.35pct。 产品及客户双优化,汽车零部件版块经营向好: 根据中国汽车工业协会数据,2018年上半年我国汽车销量1407万辆,较上年同期增长5.57%,总体呈现上升态势。其中,重卡市场销量67万辆,同比增长15.11%。同时公司作为国内非轮胎橡胶制品细分行业龙头,紧跟汽车行业发展趋势,在全面提升产品质量、升级换代的同时,优化客户服务与结构,赢得客户信赖,提升市场占有率,为业绩增长打下坚实基础。公司汽车零部件板块受于此,营业收入持续提升,从而带动公司利润稳定持续增长。2018上半年公司胶管制品和橡胶减震制品分别实现营业收入2.44和4.11亿元,占营收比重13.64%和22.98%,同比增长8.78%和22.38%,毛利率分别为32.12%和31.29%。 财务预测与估值: 预计公司2018-2020年实现归母净利8.79/12.30/16.59亿元,同比增长44.3%/39.9%/34.8%,对应EPS为0.61/0.85/1.14元。当前股价对应2018-2020年PE为12.0/8.6/6.4倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:PPP业务模式风险,外延拓展不达预期,回款风险等。

事件: 公司发布2018年半年度报告,2018年上半年实现营收100.80亿元,同比增长14.00%;归母净利润6.48亿元,同比增长45.38%。 点评: 毛利率大幅上升,期间费率保持平稳: 公司2018年上半年实现毛利率17.81%(2017H1为15.80%),同比增长2.01pct,主要由于工程建设业务毛利率提升带动;实现净利率6.52%(2017H1为5.06%),同比增加1.46pct;期间费用率9.47%(2017H1为9.55%),同比下降0.08pct,保持平稳水平,其中销售、管理及财务费率分别为1.47%/6.81%/1.19%,较上年同期下降0.12pct/上升0.33pct/下降0.29pct。 水泥工程做优做强,带动营收稳健增长: 公司是水泥工程领域龙头,连续10年全球市场占有率保持世界第一,累计在全球73个国家和地区承接了221条生产线、58个粉磨站。2018H1,公司新签水泥工程及装备合同86.20亿元,其中新签国外合同65.20亿元,包含7条水泥生产线和2个粉磨站;新签国内合同21亿元,主要系公司加大与集团内外大型水泥企业的协同所致。今年上半年,公司工程建设业务贡献营业收入78.77亿元,同比增加10.22%,实现毛利率16.60%,同比增长2.98pct;装备制造业务贡献营业收入14.60亿元,同比微降1.91%,实现毛利率19.07%,同比增长0.63pct。 转型升级卓有成效,业务拓展不断加快: 公司依托水泥工程业务的强大优势,积极拓展多项业务领域。在横向上,公司开展多元化工程业务,强化属地化经营和市场培育,新签阿尔及利亚油脂生产线、伊拉克陶瓷生产线、阿联酋钢结构工厂等多项合同订单,涉及金额达21.39亿元,贡献营收7.35亿元,同比增长51.75%。纵向上,公司致力于拓展生产运营管理和节能环保业务,生产运营管理方面,公司加大服务的信息化、智能化水平,在手保生产线33条,实现营收4亿元,同比增长96.93%;节能环保方面,巩固EMC节能服务优势,同时开展水泥窑协同处置投资运营业务,新签合同11.58亿元,实现营收4.33亿元,同比增长22.14%。 财务预测与估值: 预计公司2018-2020年实现归母净利13.2/16.4/19.8亿元,同比增长34.6%/24.6%/21.0%,对应EPS为0.75/0.94/1.13元。当前股价对应2018-2020年PE为9.0/7.2/6.0倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:固定资产投资下行,海外拓展风险等。

事件: 公司发布2018年半年度报告,2018年上半年实现营收18.10亿元,同比增长21.47%;归母净利润0.11亿元,同比增长242.86%。 点评: 毛利率有所提升,期间费率保持平稳: 公司2018年上半年实现毛利率36.04%(2017H1为33.91%),同比提升2.13pct;实现净利率2.46%(2017H1为1.04%),同比显著增长1.42pct;期间费用率32.22%(2017H1为32.18%),同比增加0.03pct,保持平稳,其中销售、管理及财务费率分别为19.50%/12.57%/0.15%,分别较上年同期上升1.01pct/下降1.07pct/上升0.10pct。 A6业务稳步推进,速美业务日臻完善: 公司稳步推进A6核心业务的建设工作,与链家的合作助力公司业绩提升;速美业务体系建设日臻完善,迅速推进线上线下店面建设,不断提升管理及客户满意度。2018H1家装业务实现营收16.05亿元,同比增长19.99%,占比88.68%;精工装业务实现营收0.11亿元,同比增长2594.39%,占比0.59%;公装业务实现营收1.63亿元,同比增长29.64%,占比9.02%。此外,公司特许加盟业务实现营收348.27万元,同比减少12.14%,占比0.19%;商品销售收入655.25万元,同比减少3.69%,占比0.36%;服务收入0.18亿元,同比增长19.00%,占比0.99%。 线下店面持续增加,线上平台不断扩张,承客能力提升显著: 截至2018H1,公司开设A6门店、速美门店和服务商店共232家,较2017年末增加10家线下门店。公司与四大搜索引擎平台签署合作框架,与天猫、淘宝、京东等达成战略合作,同时对平台PC官网、H5官网进行改造,并完成微官网、官方APP、微商城和小程序的开发工作,提升线上的承客能力,为公司不断扩张打下坚实基础。 财务预测与估值: 预计公司2018-2020年实现归母净利2.93/3.74/4.69亿元,同比增长34.8%/27.6%/25.3%,对应EPS为1.12/1.42/1.78元。当前股价对应2018-2020年PE为15.9/12.5/9.9倍,维持“推荐”评级。 风险提示:地产销售下滑,业务拓展不急预期等。

事件: 公司发布2018年半年度报告,上半年实现营收35.55亿元,同比增长111.91%;实现归母净利润3.87亿元,同比增长93.06%。 点评: 毛利率有所下降,经营性现金流有所好转: 公司上半年毛利率达26.69%,同比下滑3.3个百分点(2017H1为29.99%);净利率为11.08%,同比下滑0.8个百分点(2017H1为11.88%)。具体来看,公司生态环境修复业务毛利率同比下降2.37%,水务水环境治理业务毛利率下降10.91%。公司未来将补齐生态修复产业链,强化水务水环境方面的优势,提升生态环境业务板块的毛利率及综合竞争力。此外,公司上半年经营活动产生的现金流量净额为-1.86亿元,同比增长66.80%,主要是受到公司业务扩张的影响。投资活动产生的现金流量净额为-8.94亿元,同比减少1614.65%,主要系PPP项目公司前期费用支出增加及收购子公司支付股权款所致。 加强水环境治理业务,完善生态修复产业链: 公司定位“城乡服务运营商”,紧抓乡村振兴战略、生态文明建设和推广特色小镇等机遇,开启“生态环境+文化旅游”双主业发展的局面,取得良好成效。从生态环境业务板块来看,上半年完成营收28.7亿元,同比增长117.40%。其中生态环境修复业务实现营收13.56亿元,占比38.15%,同比增长34.25%;水务水环境治理业务实现营收15.14亿元,占比42.60%,同比大幅增长388.15%。公司着力强化水务水环境板块的竞争优势,与新港永豪强强联合,致力于打造水生态综合治理业务运营服务商。此外,公司取得本农科技70%的股权,补齐土壤修复及矿山修复业务,加强生态环境业务产业链。 文旅板块持续发力,取得新突破: 公司文化旅游业务上半年完成营收6.84亿元,占比19.25%,同比上涨91.65%。尤其是板块毛利率达到43.35%,同比增长4.17%。前期战略并购的恒润科技目前基本完成全年业绩承诺,而德马吉也完成70%的全年业绩承诺,文旅板块积极整合与孵化上下游产业链成效卓著。“生态+文旅”两大产业优势互补,推进公司转型“城乡服务运营商”,助力整体业绩高增长。 预计三季度归母净利润同比增长60%-100%: 根据公司2018年中报,预计2018年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动区间为60%-100%,归母净利润变动区间为4.88-6.09亿元。2018年度,公司将借助生态文明建设、美丽乡村振兴和消费升级趋势,大力发展其“大生态+泛游乐”的整体战略布局,以保障公司经营业绩持续高增长。 财务预测与估值: 预计公司2018-2020年实现归母净利9.71/13.61/17.78亿元,同比增长90.7%/40.1%/30.6%,对应EPS为2.23/3.12/4.08元。当前股价对应2018-2020年PE为4.4/3.2/2.4倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:PPP项目推进不达预期,外延拓展不及预期等。

事件: 公司发布2018年半年度报告,2018年上半年实现营收3.42亿元,同比增长429.99%;归母净利润0.25亿元,同比增长90.70%。 点评: 毛利率下降,经营性和投资性现金流下降: 公司2018年上半年实现毛利率18.98%(2017H1为57.44%),同比下降38.46个百分点,主要系大力拓展EPC业务所致;实现净利率7.17%(2017H1为19.92%),同比下降12.76个百分点;期间费用率6.45%(2017H1为27.03%),同比下降20.58个百分点。公司全年经营活动产生的现金流量净额为-0.28亿元,较上年同期下降431.23%,主要系公司本期EPC项目实施过程中,资金回款时间晚于经营支出时间;投资活动产生的现金流量净额为-0.21亿元,同比下降3675.26%,主要系公司购置的新办公楼仍在装修,导致投资支出增加;筹资活动产生的现金流量净额为-0.03亿元,较上年同期增加118.18%,主要系上年度公司募集资金到位后部分用于偿还银行贷款,整体筹集活动净现金流为正,本期公司存在分红支出,从而导致筹集活动净现金流为负。 积极拓展EPC模式,带动营收大幅增长: 公司紧抓“设计”、“生态环境”双轮驱动发展模式,凭借园林设计优势,开拓工程总承包业务,积极拓展产业链边际。园林设计业务实现营业收入7409.04万元,同比增长14.88%,其中地产景观/生态湿地/市政园林/休闲度假分别实现营收743.91/1922.46/2865.81/1876.87万元,毛利率分别为61.26%/64.87%/56.72%/57.26%;工程总承包方面,公司2017年以来相继承接了博鳌地区多项工程项目总承包(EPC)业务,今年上半年贡献营业收入2.68亿元,毛利率7.78%,带动总营收体量同比大幅增长429.99%。 以设计带施工,在手订单充足: 由2017年鳌大农业国家公园一期工程项目工程总承包(EPC)开始,公司凭借设计优势,以设计带动施工向产业链后端延伸。2018年以来,公司相继签署了博鳌滨海大道绿化提升工程项目(EPC)、博鳌道路景观改造提升工程、莆田市北洋绿心启动区十里河道综合整治工程设计等重大合同,项目金额达1.02亿元,占2017年全年营收的55.72%。根据我们的统计,公司目前在手订单约7亿元,其中园林景观设计为主要业务,金额约为5亿元,拓展的EPC业务金额约为2亿元。公司接连签署重大合同,有利于公司开拓新增市场,保持业务快速增长,进一步提升品牌知名度,增强核心竞争力。 l财务预测与估值: 预计公司2018-2020年实现归母净利0.85/1.5/2.52亿元,同比增长144.8%/76.8%/67.4%,对应EPS为0.66/1.17/1.97元。当前股价对应2018-2020年PE为40.1/22.7/13.5倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:EPC模式拓展不达预期,回款风险等。

综合性专业化装饰领军企业,装饰行业的绝对龙头: 金螳螂成立于1993年,作为最早上市的建筑装饰公司,历经多年发展已成为公共与家庭装饰产业的领导者,连续14年蝉联“中国建筑装饰行业百强”第1名,累计荣获91项“鲁班奖”,320项“全国建筑工程装饰奖”等多项荣誉,2017年公司以营收209.96亿元领跑全行业。 本轮基建投资将带动公装市场回暖,设计订单作为先行指标已有预兆: 2018年7月以来,《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》、《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》相继落地,国常会及中央政治局会议等一系列事件不断出台相关政策,释放基建托底经济信号,政府加大基建投资预期强烈,公装行业作为基建后周期,后续将大幅受益本轮基建投资,未来发展空间广阔。同时,公装设计新签订单情况是行业未来景气情况的先行指标,行业上市公司今年二季度新签设计订单同比加速落地,也预兆着公装行业近期呈现出复苏迹象。 行情复盘:2008年启动“四万亿”计划,之后金螳螂涨幅巨大: 2008年为应对国际金融危机全面爆发带来的国内经济硬着陆风险,11月5日国务院常务会议推出了投资额约4万亿的扩大内需、促进经济平稳较快增长的十项措施。受此政策利好催化,基建板块经历了一轮从2008年11月至2009年7月底的上涨行情。公装作为基建后周期,加大基建投资也将带来公装行业的景气高涨,受此影响,2009年9月起,金螳螂作为当时公装行业唯一上市公司,股价开启上涨行情,到2011年1月初达到整轮行情高点,涨幅约555%。 财务预测与估值: 预计公司2018-2020年实现归母净利22.11/25.39/28.86亿元,同比增长15.2%/14.9%/13.7%,对应EPS为0.84/0.96/1.09元。当前股价对应2018-2020年PE为9.1/7.9/7.0倍。公司作为公装行业绝对龙头,在品牌、业务及运营方面竞争优势显著,在加大基建投资带动的公装复苏背景之下,业绩具备高增长预期,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:固定资产投资下行,房地产销售不及预期等。

半年度业绩不及预期: 公司2018年半年度业绩不及市场预期,主要是受上半年PPP监管趋严和融资环境恶化的影响,以及行业竞争压力之下毛利率下降和财务费用上升导致的。 生态城镇业务发力,公司未来业绩可期: 公司自2014年起紧随国家生态文明建设的发展路线,战略转型生态城镇业务,深耕生态城镇试点项目,开启全新业务局面。目前基于财务指标的商业模式已经走出来,生态城镇业务开始从培育期过渡到成长期,基本确立生态城镇龙头地位。2017年度生态城镇业务实现营收6.74亿元,占比12.84%。目前在全国各地布局的生态城镇项目达11个,已进入运营期的5个,战略转型初见成效,未来将带动公司步入新一轮的高速增长周期。 棕榈模式已成业界标杆,实现异地复制: 公司已形成生态城镇品牌优势,其参与的肇庆回龙镇、梅州雁洋和蓬莱刘家沟项目被列入全国首批127个特色小镇名单;建设的湖南长沙的浔龙河生态艺术小镇被评为全国第四批美丽宜居村庄。公司提出的“浔龙河模式”成为乡村振兴的示范项目,“贵安模式”成为文旅小镇的样板,在这两个模式的基础上,初步形成标准化的生态城镇“棕榈模式”,并形成艺术小镇、时光小镇、森哒星等一系列标准化产品,目前已通过广东梅州、广西阳朔和浙江湖州等地开展模式异地输出,预计公司未来生态城镇业务将实现高速增长。 订单同比上涨,为业绩提供保障: 公司二季度新签合同200项,累计金额33.62亿元,比去年同期上涨34.1%;其中工程合同金额32.36亿元,占比96.24%;设计合同新签金额1.26亿元,占比3.76%。截至6月底已签约未完工订单2478项,累计金额189.16亿元,占去年全年订单额245.82亿元的76.95%,订单呈现加速落地态势。此外,公司二季度已中标尚未签约订单3项,累计金额3.72亿元,为未来业务提供市场保障。 财务预测与估值:预计公司2018-2020年实现归母净利由5.5/7.53/10.18亿元下调至4.23/6.02/8.53亿元,同比增长39.2%/42.1%/41.8%,对应EPS为0.28/0.40/0.57元。当前股价对应2018-2020年PE为23.6/16.6/11.7倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:PPP项目拓展及落地不及预期,回款风险等。

事件: 2018年7月26日,公司与辽宁大唐国际阜新煤制天然气公司签署一期生产装置调峰项目乙二醇合同装置EPCM合同,同日与内蒙古大唐国际克什克腾煤制天然气公司签署第二系列调峰改造项目乙二醇合同装置EPCM合同。两项合同总体投资估算均为16.98亿元,其中工程设计和EPCM管理费均为4432万元,合同装置全部完工时间均为不晚于2020年8月30日。 连获两项生产装置调峰项目乙二醇合同: 阜新/克旗公司实际控制人均为中新能化科技有限公司,两公司均为煤化工产品的专业生产企业,其项目原设计主产品仅有煤制天然气。受煤炭供应条件差和天然气价格下调的影响,两项目产品盈利能力低迷。此次签订的阜新/克旗生产装置建设调峰项目建成后,除主产品煤制天然气外,还将联产甲醇和乙二醇等高附加值化学品及其他副产化工产品,形成多元化产品格局。两项合同装置产品规模均为年产乙二醇40万吨,装置投资估算均为16.98亿元,其中设计费及EPCM管理费均为4432万元人民币。以设计费及EPCM管理费计,年均合同额约占公司2017年营收的0.73%,将对公司未来三年的经营业绩产生积极影响。 煤制乙二醇龙头,受益油价中枢抬升: 2017年5月以来国际油价持续上涨,油价中枢或将继续维持高位。全球乙二醇生产以石油制法为主,随着国际原油价格的上涨,国内乙二醇现价持续走高。当前,国内煤制乙二醇技术已经较为成熟,在油价上涨时,以煤代替石油乙烯生产乙二醇,将大幅减低乙二醇的生产成本。此时煤化工替代效应显现,煤化工行业景气度抬升,油价上涨传导带动新建产能需求加速释放的化建类公司因此受益。公司已先后承担二十套左右的乙二醇装置的工程设计或EPC总承包建设,其中已有五个项目投产并运行良好。作为煤制乙二醇龙头,公司将持续受益油价中枢抬升带来的行业景气度回升。 持续转型生态环保,扩大业绩增长空间: 2017年公司化工行业实现营业收入24.17亿元,占营收比重83.08%,同比增长59.62%;同时,公司依托环保业务的技术优势和项目建设的工程优势,实施投融资带动策略,有效提升了环境市政等业务份额,2017年公司环境市政行业实现营业收入4.67亿元,占比16.05%,同比增长250.11%,逐步实现向生态环保领域的转型。2018年6月初签订12.05亿元的阜阳市城区水系综合整治标段三项目系列总承包合同,环境市政领域再下一城。公司未来将积极寻求在工业环保、固(危)废处置、垃圾发电、市政污水处理以及土壤修复、河道治理等领域的工程、投资和运营机会,持续向生态环保领域转型。 财务预测与估值:预计公司2018~2020年实现归母净利1.81/2.32/2.75亿元,同比增长N/A/28.6%/18.2%,对应EPS为0.41/0.52/0.62元。当前股价对应2018~2020年的PE为18.8/14.6/12.4倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:PPP项目推进不及预期,回款风险等。

多领域布局,龙头地位稳固: 中材国际成立于2001年,是国际水泥技术装备工程市场唯一具有完整产业链的大型国际化业务体、国内30多亿吨水泥熟料产能的技术支持者。截至2017年末公司累计在全球73个国家和地区承接了214条生产线、56个粉磨站,海外合同及收入规模占比达到公司总规模80%以上,水泥工程主业全球市场占有率连续10年保持世界第一,行业龙头地位稳固。 “一带一路”带动国际市场,拓展环保加强国内市场: 2017年我国通过大力推进“一带一路”战略,新签对外承包工程项目合同额1,443.2亿美元,占同期我国对外承包工程新签合同额的54.4%,同比增长14.5%。2018年7月以来,政策利好频出,基建投资下半年有望触底回升。近年来,国内水泥市场产量、新增产能逐渐下降,价格依然保持高位,在基建预期回暖情势下,国内水泥市场向好。近年,国家对环境治理的要求日趋严格,水泥窑协同处置作为一种新的废弃物处置手段得到了国家政策的大力支持。《建材工业发展规划(2016-2020年)》要求“十三五”时期水泥窑协同处置生产线占比从目前的7%上升到15%,水泥熟料原燃料中废弃物占比要达到20%以上,水泥窑协同处置废弃物市场潜力巨大。 转型升级添活力,“两材”合并实力强劲: 2017年公司新签合同额358.84亿元,同比增长28.94%;其中新签境外项目70个,合同额293亿元,同比增长24%。公司通过“属地化经营+区域化管理”,在电力、能源、矿业、工业建筑、民用建筑等领域加快拓展多元化工程业务,促使由水泥工程专业服务商向综合性工程服务商转型;同时,进一步做大做强节能环保市场,大力推进水泥窑协同处置平台、土壤调理剂业加快转型升级。公司持续推进全面对标和管理提升,积极开展项目管理创新成果交流。2017年12月,公司与中国建材股份有限公司合并,中材国际作为中国建材集团旗下工程板块唯一的一家上市公司,未来业务发展有望在多层面受益。 财务预测与估值:预计公司2018~2020年实现归母净利13.2/16.4/19.8亿元,同比增长34.6%/24.6%/21.0%,对应EPS为0.75/0.94/1.13元。当前股价对应2018~2020年PE为9.4/7.5/6.2倍,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:固定资产投资下行,海外拓展风险等。

流动性边际改善,基建投资或将反弹: 7月以来随着央行或窗口指导银行增配低等级信用债、银保监会座谈会指出加大信贷投放力度、资管新规细则落地等,信用宽松信号逐步释放。尤其是7月23日的国常会提出积极的财政政策要更加积极,未来基建相关行业将受益,基建投资增速可能触底反弹。此轮政策利好带来信用边际宽松,建筑行业基本面迎来融资环境和投资预期的双重改善,尤其是估值低的基建央企更有投资价值。 营收增速超预期,业绩有望持续回升: 根据公司6月经营情况简报,公司上半年累计确认营收343亿元,同比增长35%,大超市场预期;6月单月确认营收83.3亿元,同比增长13%。根据公司公布的2018年经营计划,公司今年预计完成营收670亿元,同比增长14.4%,上半年已完成了全年计划的51%。公司经营稳健,业绩有望持续回升。 新签订单高速增长,支撑业绩高成长: 从订单方面来看,公司6月单月新签合同额189.25亿元,同比增长114%; 上半年累计新签合同800.74亿元,同比增长72%。公司年度经营计划预计新签合同1100亿元,同比增长15.7%,上半年已完成年度计划的72.8%。充足的合同为后续业绩增长奠定坚实基础,公司未来业绩有望继续维持稳健。分地区来看,公司上半年国内新签订单404.16亿元,同比增长68.6%;境外新签订单396.59亿元,同比增长75.7%。6月单月国内新签订单90.12亿元,同比增长47.9%;境外新签订单99.13亿元,同比增长259.8%。6月海外订单高增长主要是受益于新签人民币约49.62亿元的印尼油田伴生加工项目,也反映了公司海外化工类业务的不断进展。 油价中枢抬升,利好化建龙头: 2017年5月以来国际油价持续上涨,油价中枢或将维持高位,带动以石油为原料的化工品价格上涨,同时煤化工替代效应显现,石化及煤化工行业景气度抬升,相关企业加大资本开支,订单加速落地,油价上涨传导带动新建产能需求加速释放的化学工程类公司受益。公司作为化建龙头,将持续受益油价中枢抬升带来的行业景气度回升。 财务预测与估值:预计公司2018~2020年实现归母净利18/20/23亿元,同比增长14.2%/14.6%/15.2%,对应EPS为0.36/0.41/0.48元。当前股价对应2018~2020年的PE为19.5/17/14.8倍,维持“强烈推荐”评级。

国常会要求财政更加积极,基建投资迎来反弹: 7月23日召开国务院常务会议,提出积极的财政政策要更加积极。未来基建相关行业将受益,基建投资增速可能触底反弹。会议提出引导金融机构按照市场化原则保障融资平台公司合理融资需求,有利于打开基建融资需求。会议还提出加快今年1.35万亿元地方政府专项债券发行和使用进度,未来专项债的加快发行会为地方基建筹集资金。 流动性边际改善,基建央企估值修复: 货币政策在上半年发挥出很大的作用,使用降准、MLF超额续作、MLF担保品扩容等工具,维持银行间流动性合理充裕。而7月23日央行投放5020亿元MLF,货币政策宽松进一步确认。7月以来信用宽松信号逐步释放,主要体现在央行或窗口指导银行增配低等级信用债、银保监会座谈会指出加大信贷投放力度、资管新规细则落地等。叠加国常会明确财政政策要更加积极,我们认为政策转向趋势明显,后续或将还有适度宽信用的政策出台。此轮先宽货币再宽信用的政策带来信用边际宽松,促进建筑行业基本面预期向上修正,尤其是估值低的建筑央企更有投资价值。 上半年新签合同同比上涨1.6%,地产业务稳重有升: 2018年上半年,公司建筑业务新签合同额约1.21万亿元,比上年同期增长1.60%。根据公司公布的2018年经营计划,2018年预计新签合同额超2.6万亿元,目前已完成了年度计划的46.54%。分产业来看,房屋建筑工程业务8708亿元,同比增长5.8%;基础设施建设与投资业务3372亿元。同比下降8.1%;设计勘察业务60亿元,同比增长13.5%。分地区看,境内新签合同额1.17万亿元,同比增长7.7%;境外新签合同额473亿元,同比下降57.6%。可以看出新签合同同比放缓主要是受基建业务与境外业务的同比下滑的影响。地产业务方面,公司2018年上半年合约销售额约1410亿元,同比增长15.3%;合约销售面积955万平方米,同比增长12.9%。公司新增土地储备约1402万平方米,期末拥有土地储备约9766万平方米。 央企基建龙头经营稳健,估值存在进一步提升可能性: 公司作为央企基建中的龙头,计划2018年营收超1.1万亿元,同比增长4.4%,经营计划稳健。我们预计其2018年归母净利为359亿元,对应当前市值仅5倍。参考其余建筑央企中国交建/中国中铁/中国铁建/中国电建/中国中冶/中国化学对应2018年估值分别为9.6/9.3/7.4/10.9/10.6/14倍,中国建筑在其中估值最低,安全边际高,有望持续受益信用边际宽松和基建投资回升。 财务预测与估值:预计公司2018~2020年实现归母净利359/391/427亿元,同比增长9.0%/9.0%/9.1%,对应EPS为1.20/1.30/1.42元。当前股价对应2018~2020年的PE为5/4.6/4.2倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:固定资产投资回落,海外订单减少,新签项目推进缓慢等。

装饰板块多元化协同,打造多个单项冠军品牌: 公司建筑装饰业务板块采取“多元化”布局:建筑幕墙领域,江河幕墙是全球高端幕墙第一品牌,近年来在全球各地承建了数百项难度大、规模大、影响大的地标建筑,领跑全球高端幕墙行业;室内装饰领域,公司2017年对内装业务进行整合,将旗下北京承达重组并入承达集团,现已成为大陆室内装饰行业的典范,未来借助消费升级、长租公寓和全装修等市场新机会,或将迎来新的业绩增长;室内设计领域,公司所属企业梁志天设计作为全球顶级建筑及室内设计品牌,已于2018年7月5日在香港联交所主板上市交易,公司通过下属控股子公司持有梁志天设计发行后总股本的52.5%。 一季度订单稳定增长,幕墙和内装齐发力: 公司建筑装饰板块2017年全年实现中标额180亿元,其年报公布2018年计划中标额190亿元。从2018年第一季度数据来看,累计中标金额约为人民币35.73亿元,较上年同期增长约14.34%;项目中标数量为209个,较上年同期增长约41.22%。其中,幕墙业务中标项目25个,同比增长13.64%,中标额19.02亿元,同比增长36.74%;内装业务中标数量184个,同比增长46.03%,中标额16.71亿元,同比下降3.63%。公司在保持幕墙领域稳定增长的基础上,向内装领域发力。从中标金额上看,一季度幕墙业务与内装业务呈平分秋色之势。未来公司将继续做大内装业务的市场规模,内装也将成为公司建筑装饰板块的主要增长点。 医疗健康持续布局,构建多元化优势: 公司进军医疗健康板块,定位于内容提供商,以眼科、第三方检测等专业领域为主要方向。眼科领域,公司拥有澳洲最大连锁眼科品牌Vision,主要从事眼科咨询及日间手术室业务。依托Vision品牌优势,公司以南京泽明嫁接国内市场,并通过新开、并购等方式新增常州泽明、靖江光明等医院,布局国内眼科业务。第三方检测领域,公司是澳洲领先的医疗服务上市公司Primary第一大股东(持股15.93%),未来将以此为依托,力争在第三方检验、第三方影像业务上有所突破。 财务预测与估值: 预计公司2018~2020年实现归母净利6.09/7.94/10亿元,同比增长30.5%/30.4%/26.0%,对应EPS为0.53/0.69/0.87元。当前股价对应2018~2020年的PE为14.9/11.5/9.1倍,维持“推荐”评级。 风险提示:固定资产投资下行,医疗风险,回款风险等。

事件: 2018年07月16日,公司公开发行可转债的申请经过中国证监会发审委审核并获得通过。 点评: 可转债发行申请获审核通过,保障PPP项目顺利实施: 公司拟发行可转债不超过7亿元,用于衢州市柯城区花彩小镇及通景道路建设PPP项目、乌苏市城市生态环境综合整治建设PPP项目及彬县东花西苗南北林建设PPP项目的顺利实施,此次发行于2017年12月28日获得证监会受理,并于2018年7月16日审核通过,可转债发行的募集资金投向为公司主业,这将有助于公司实现业务的进一步拓展,显著增强资本实力,巩固和发展行业领先地位,进一步提高公司主营业务领域的项目承揽和项目全流程服务能力。 园林汽配双轮驱动,中报预告大幅上升: 公司于2018年7月5日发布2018年半年度业绩预告,预计2018年1-6月实现归母净利润3.08-3.70亿元,上年同期为2.37亿元,同比增长30.08%-56.26%。得益于公司报告期内园林与汽车板块经营向好,园林板块新签项目持续落地进入施工阶段,销售收入稳步增长,汽车零部件板块非轮胎环保橡胶制品市场占有率提升,同时受非经常损益对业绩增厚,中报预告同比大幅增长。 重大订单接连落地,园林业务蓬勃发展: 公司于6月以来相继中标章贡区沙石乡村振兴示范带项目勘察设计施工总承包(EPC)(投资额1.6亿元)、五莲县2018年城区绿化建设工程项目(投资额1.03亿元),重大项目订单进入密集落地期。根据赛石园林一季报合同进展情况显示,截至一季度末公司累计已签约未完工订单额54.21亿元,公司在手订单充足,未来业绩高增长后劲十足。 财务预测与估值:预计公司2018~2020年实现归母净利8.79/12.30/16.59亿元,同比增长44.3%/39.9%/34.8%,对应EPS为1.09/1.52/2.05元。当前股价对应2018~2020年PE为6.8/4.9/3.6倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:PPP业务模式风险,外延拓展风险,回款风险等。

事件: 公司发布2018年半年度业绩预告修正公告,将一季报中对2018年1-6月实现净利润-960万元至-580万元的预计向上修正为盈利850万元至1200万元,同比增长211%-256%。 点评: 家装市场快速爆发,A6业务助力家装龙头起飞: C端家装市场规模近3年保持高速增长,目前行业市场规模约2.2万亿元,预计2020年行业产值有望突破3万亿大关。公司作为C端装饰龙头,通过主业A6业务积极布局家装市场。随着A6直营店的不断落地,公司在中高端家装市场的影响力不断扩大,行业内龙头地位有望进一步巩固,业绩腾飞可期。 发挥全产业链优势,把握消费升级机遇: 在消费升级趋势的带动下,家装的消费属性逐渐走强,消费者对住宅装饰的需求不再仅仅局限于满足最基本的居住属性,其装修风格和品质更代表着消费者的品位与生活方式。公司致力于成为“有机整体家装解决方案”提供商,传递美好生活方式,向不同细分市场的客户提供包括家装设计、工程施工、主材代理、自产的木作产品配套、软装设计及精装后的家居产品等系列服务,形成了全产业链的盈利模式。作为家装龙头,未来或将更好把握行业升级的机遇,带动市场份额提升。 订单和门店持续增长,业绩增长有望提速: 装修市场空间和市场集中度双提升叠加消费升级,带动公司订单增长。公司2017年全年累计新签订单金额为40.55亿元,累计已签约未完工订单金额为28.41亿元;2018年Q1公司新签订单10.54亿元,同比上涨16.59%,累计已签约未完工订单37.86亿元,成为后续业绩增长的坚实基础。与此同时,速美业务全面铺开,截至2018年5月底公司已开设45家直营店,与2017年年底相比翻了一番。门店和订单协调增长,公司商业布局逐渐完善,业务渐趋多样化,业绩增长有望进一步提速。 联手链家,打开获客新渠道: 公司致力于和链家建立长期稳定的合作关系,2018年1月通过定增及大宗交易引入天津晨鑫(链家全资子公司)与万科链家(万科持股50%,链家持股35%),两家公司分别持有公司股份3.12%和1.6%,成为公司第二及第六大股东。2018年5月,公司与链家的业务团队在成都试点推进合作,双方现已初步架设了业务系统,并对经纪人员工进行相关业务培训,未来有望进一步加深业务合作。作为全国最大的综合性房地产服务平台,链家具有丰富的客户资源,能够为公司推荐引流具有家装需求的住户,做到共享客户、互助营销,二者合作的协同效应将较大提高公司的获客能力。 估值与预测:预计公司2018~2020年实现归母净利由2.65/3.23/4.04亿元上调至2.93/3.74/4.69亿元,同比增长34.8%/27.6%/25.3%,对应EPS为1.12/1.42/1.78元。当前股价对应2018~2020年的PE为17.2/13.5/10.7倍,维持“推荐”评级。 风险提示:地产行业景气度下行,政策推进不及预期,业务协同不及预期等。

园林设计历史悠久,行业龙头地位显著:公司于1986年成为全国首批甲级园林设计单位之一,在园林设计领域具有悠久的历史与文化。近年来,公司先后完成“2016G20杭州峰会”、“2017厦门金砖峰会”、“2018海南博鳌亚洲论坛年会”等重大事件的景观设计提升任务,获得良好的社会影响。同时,公司于今年5月29日受邀参与雄安新区启动区有关地块的相关设计工作以及《雄安新区街道树种选择与种植设计导则》的编制工作,进一步提升公司影响力,行业龙头地位显著。 紧跟“设计和生态环境业务”发展战略,积极拓展产业链上下游:2017年公司制定了“设计和生态环境业务”双轮驱动的发展战略,在保持园林设计优势的同时,积极拓展业务产业链上下游,着力布局工程总承包业务领域,承接了博鳌地区多项工程项目总承包(EPC),为日后的转型跨越发展打下坚实基础。截至今年6月13日,公司在手合同总额约7亿元,其中园林景观设计为主要业务,金额约为5亿元,拓展的EPC业务金额约为2亿元。 接连签署重大合同,保障业绩快速增长:2018年以来,公司相继签署了博鳌滨海大道绿化提升工程项目(EPC)、博鳌道路景观改造提升工程、莆田市北洋绿心启动区十里河道综合整治工程设计等重大合同,项目金额达1.02亿元,占2017年全年营收的55.72%,第一季度已确认收入6957.43万元。公司接连签署重大合同,有利于公司开拓新增市场,保持业务快速增长,进一步提升品牌知名度,增强核心竞争力。 财务预测与估值:预计公司2018~2020年实现归母净利0.85/1.50/2.52亿元,同比增长144.8%/76.8%/67.4%,对应EPS为0.66/1.17/1.97元。当前股价对应2018~2020年PE为44.5/25.1/15.0倍,维持“强烈推荐”评级。