公司业绩稳定增长,营业收入5.86 亿,同比增长15.88%。 2017 年上半年,公司业绩继续保持稳步增长。实现营收5.86 亿元,同比增长15.88%。其中,占比前三的机动车检测系统及驾驶员智能化培训系统、传感器、称重仪表及软件分别实现营收1.89 亿元、1.61 亿元、0.95 亿元,同比增加24.32%、32.78%、4.14%。公司归母净利润为0.71 亿元,同比上升15.67%。 公司毛利率为35.91%,且近年来呈现上升趋势,表明产品附加值不断提高。 公司稳步开展平台建设,加强市场协同,主营业务继续保持平稳发展的态势。 军品迎来发展良机,民品需求量大。 军品:公司紧盯军品型号预研抓项目,拓展产品配套,进一步扩大市场需求。 其中,一零一研制出油量传感器、座舱照明控制系统并装机配套,实现向发动机和照明系统的专业扩展;军品事业部积极推广飞机加装驾驶杆(盘)力及脚蹬力等产品,全年签订了多种机型的系列产品配套协议,取得历史性突破。民品:公司民品市场需求量高。公司生产的机动车性能检测系统、机动车驾驶员智能化培训系统存在巨大市场空间,公司产品技术含量高,具有明显竞争优势,未来市场份额有望扩大。公司在互联网+的趋势下,适度推出了物联网概念的物联仪表,有效的创造了市场需求。大部分民品为公司业绩作出贡献,是军民融合企业的良好典范。 产品研发与认证取得良好成绩。 依托雄厚的科技研发力量和国际先进的技术水平,公司继续稳步推进产品国际认证、专利申请等工作,上交了良好的成绩单。国际认证方面,新增一项OIML国际间认证。专利申请方面,新增17 项专利,另有10 项获受理,范围涵盖航空产品、驾驶员智能化培训等各个业务。我们认为公司核心竞争力在稳步提升,产品已经具有面向国际市场的市场开拓能力,公司业绩未来有望继续保持稳定增长。 风险提示。 公司业绩可能不达预期。

营收55.83亿,归母净利2.09亿,同比分别增长18.53%、30.71%。 公司发布2017年中报,业绩实现稳定增长。公司实现营业收入55.83亿元,较上年同期增长18.53%。归属上市公司股东净利润2.09亿元,较上年同期增长30.71%,稀释每股收益为0.078元/股。报告期内,期间费用为6.51亿,期间费用率为11.66%,同比下降0.53PCT,公司经营效率提升。毛利率为16.33%,公司营收增长较快主要受军品收入增长较快所致。 主业稳定增长,新业务领域亮点频现,加快市场拓展步伐。 公司传统优势产业紧紧围绕航天产业,涉及测控通信、机电组件、集成电路、惯性导航等业务,随着我国航天器发射数量和发射次数的逐步增加,公司将受益于我国航天产业快速发展,主业稳定增长可期。 公司新增业务有无人机、制导炸弹和激光/微波遥感载荷三部分。公司多个型谱的无人机多次以第一名成绩中标军方采购,无人机产业已形成公司新的利润增长点。同时,公司作为国内少数几家制导炸弹总体单位之一,在国内外树立了FT精确制导炸弹品牌。随着近程低成本精确制导武器逐渐处于主导地位,未来市场空间有望逐渐增大。在激光/微波遥感领域中,公司实现了多个突破,公司成功中标陆地生态系统碳监测卫星载荷,获得激光雷达配套资格,将承担我国首个星载激光雷达的研制任务,其潜在市场价值数以十亿计。公司还拓展了船舶领域、航空领域、兵器领域等多个市场的产品批产销售与配套研制。 优质资产存在注入预期。 航天科技集团资产证券化比例较低,按照2015年营业收入、利润总额和资产总额三个口径计算,其资产证券化比例仅有11.11%、12.19%和12.93%。距离“十三五”集团资产证券化率45%的目标仍有较大差距。航天九院有望充当航天科技集团中院所整体改制上市的先行者,目前,仍有营收为70亿左右、净利润为4.48亿左右的优质资产存在注入预期。 预计公司17年-19年EPS分别为0.22/0.26/0.30元,对应PE分别为42/36/31X,给予“买入”评级。

营收1.95亿,归母净利2174.19万,同比分别增长14.90%、8.50%。 公司发布2017年中报,业绩实现稳定增长。公司实现营业收入1.95亿元,较上年同期增长14.90%。归属上市公司股东净利润2174.19万元,较上年同期增长8.50%。稀释每股收益为0.16元/股。报告期内,公司期间费用为5866.52万,期间费用率为30.14%,同比下降0.37PCT。主要受公司在管理和销售上控制成本能力提高所致,公司毛利率为42.40%。 军机市场高速增长,公司机载设备、检测设备有望充分受益。 在机载设备方面,公司主要生产飞行参数记录系统,应用于直升机。报告期内,公司某型号的小型化飞参和综合数据采集器已通过鉴定并装机试用、多型号的直升机振动监控健康诊断系统已通过鉴定并装机试用、飞训系统已完成研制等。与美军相比我国直升机缺口较大,未来提升需求迫切。ATE(自动检测设备)是航空机载电子设备的主要检测设备,目前世界上最重要的自动测试设备(ATE)厂商均为欧美大型航空防务集团和综合设备检测商。报告期内,公司研究的新一代航空通用智能诊断系统,突破了国外自动测试专利封锁相关技术。在军用ATE市场,随着我国三代机、四代机大规模换装,军用国产ATE需求旺盛。预计未来10年我国各类主战军机总和将达到3800架左右,作为国内少数几个具备ATE研制生产能力的企业之一,公司有望充分受益这一过程。 民航维修服务有望迎来拐点。 自2013年后,民航新增在册架数快速增长,2016年达300架,对于民航飞机,一般5年后开始逐渐进入检修阶段,所以自2013年民航新增在册架数快速增长,将会使2018年及以后的几年间,需要维修的飞机数量大增。据有关机构预测,中国2017年维修市场规模将达到60亿美元。而中国未来十年的维修支出的年均增长率将高达10.1%,维修市场规模将增加160%以上,成为全球维修支出净增长幅度最大的地区。 预计公司17年-19年EPS分别为0.52/0.60/0.72元,对应PE分别为77/67/55X,给予“增持”评级。

营收2.35亿,归母净利0.58亿,同比分别增长29.73%、20.13%。 公司公布2017年半年报,总体保持持续增长态势。营收2.35亿,同比增加29.73%,归母净利润0.58亿,同比增长20.13%。公司拥有现金约2.97亿,应收账款1.95亿,摊薄ROE7.27%,净利率24.68%,资产负债率16.56%,资产周转率0.23倍,经营状况良好。 受益远洋海军发展,军用舰船配套市场份额扩大。 公司主营产品七成以上是军品,公司作为中国海军指定的供应商,产品已应用到包括中国首艘航母“辽宁舰”在内的各类主流舰船上,并逐步扩张。2016年公司军工订单较2015年增长了37.67%。预估未来军用舰船电气及自动化系统年均百亿的市场空间,在国防军用领域处于领先地位,先发优势明显。 造船产业结构改善,布局高附加值船型船舶配套。 全球造船产业产能过剩,2016年全球造船业新船订单量约为2740万载重吨,同比下降近70%,我国船舶行业产品结构是以低附加值的散货船为主,超过产能的60%,高附加值LNG 船、豪华游轮等船型占比较低。2016年,工信部发布《船舶配套产业能力提升行动计划(2016-2020年)》,鼓励企业提升船用设备配套能力和水平,提升我国本土化船用设备装船率。受政策支持,公司开发高附加值船型客户,具有较强的实力和竞争力。 技术研发成果显著,提高公司核心竞争力。 通过技术创新,公司成功研制出“船舶中压配电板”项目,成为国内率先研制出船用中压配电板并拥有成功运行经验的船舶电气、机舱自动化生产企业之一; 2010年公司穿线研发并推出6kV 以上船用中压配电板,打破国外厂商对该领域的垄断。这对公司在国际中高端船舶配套市场的长远发展有着重要意义。 风险提示: 公司业绩增速可能低于预期。

营收26.79 亿,归母净利1.76 亿,同比分别增长21.85%、8.67%。 公司发布2017 年中报,营收26.79 亿,同比增长21.85%;归母净利1.76 亿元,同比增长8.67%;毛利率14.27%,同比减少1.41PCT。期间费用率为5.85%,同比减少1.47PCT;销售费用率1.30%,同比上升0.01 PCT;管理费用率5.34%,同比下降1.30 PCT;财务费用率-0.78%,同比下降0.18 PCT,主要原因是由于会计准则调整以及政府补贴。 卫星领域龙头,专注于卫星研制和卫星应用。 公司主要从事小卫星、微小卫星研制业务和卫星应用业务。空间基础设施的互联互通是国家“一带一路”合作蓝图的重要部分,卫星研制与卫星应用以及商业航天领域也将迎来加速发展期。公司在2017 年上半年取得丰硕成果。在卫星研制领域,公司成功完成视频卫星 1A/1B 两颗卫星的发射任务,进一步验证了公司高集成度、低成本、短周期的卫星研制生产能力。在卫星应用领域,公司完成中星16 地面系统研制与关口站建设;各星载导航部组件产品的研制生产任务进展顺利,型号产品交付正常;开展北斗用户终端维修器材和军用专装设备的批生产及射频芯片的开发。 航天五院旗卫星总装上市平台,资产证券化步伐有望加速。 航天五院隶属中国航天科技集团公司。当前公司业务相关的航天五院资产证券化率为22%左右,集团整体资产证券化水平较低。公司作为航天五院旗下卫星总装上市平台,有望充分受益于航天五院产业证券化加速,旗下总体部(501部)、空间控制技术研究所(502 所)、北京卫星制造厂(529)等优质资产存在注入上市公司的预期。 预计公司17 年-19 年EPS 分别为0.38/0.42/0.46 元,对应PE 分别为85.6/78.7/71.2X,给予“买入”评级。 风险提示。 航天发射推迟,业绩增长不及预期;资产证券化进程低于预期。

营收12.25亿,归母净利1.43亿,同比分别增长0.76%、26.80%。 公司公布2017年半年报,总体保持持续增长态势。营收12.25亿,同比增加0.76%,归母净利润1.43亿,同比增长26.80%。公司拥有现金约11.91亿,应收账款14.58亿,摊薄ROE2.86%,净利率11.70%,资产负债率22.14%,资产周转率0.18倍,经营状况良好。公司通过聚集主业、优化能力布局和调整产业结构,促进公司盈利能力提升。 航空发动机市场规模庞大,公司聚焦发动机主营业务。 军用航发领域,中美作战飞机数量差异悬殊,诸多搭载国产发动机的新型战机开始进入量产阶段,对航空发动机的需求量大幅提升,相关配套产品需求随之上涨,叠加市场规模5118亿。目前,采用国产发动机的飞机型号越来越多,其中歼-16战斗机、歼-11B 战斗机、歼-10战斗机的最新改进型,均采用国产“太行”发动机。轰-6的最新改进型号轰-6K 后续也将采用国产发动机,直- 10、直-19武装直升机也是采用了国产涡轴发动机。公司坚持聚焦“发动机控制系统及部件”主业,进一步优化产业结构和盈利质量,保证在国内军用航空发动机控制系统方面处于领先地位。 国企混改预期的不断增强,后续资产注入预期强烈。 公司体外发动机板块下有中航工业集团下属航空动力控制系统专业相关研究所,承担各类军、民用飞机、舰船、导弹以及燃气轮机发电等动力装置控制系统和其它机电一体化产品的研制和生产任务,资产质地优良,盈利能力强。军工企业混合所有制改革,有助于提高市场对于国企上市公司的预期和估值水平,也有助于公司提高生产效率和自身业绩,看好后续资产注入预期。 风险提示: 公司业绩增速可能低于预期。

公司营业规模稳步提升,航空产品贡献稳定增长。 公司公布2017 年半年报,总体保持稳健发展态势。营业收入40.13 亿元,同比增长7.47%。归母净利润为1.80 亿元,同比增长17.93%。航空产品收入23 亿,占总营收的57.24%,同比增长12.68%,毛利率为24.24%。非航空产品(主要包括航天类产品、兵器类产品、船舶类产品、电子类产品、汽车零部件和制冷产品等)收入16.71 亿,占比为41.43%,同比增长1.01%。 外延并购持续开展,进一步完善航空机电产品谱系。 公司是中航工业旗下航空机电系统业务的专业化整合和产业化发展的平台,自重组以来不断推进航空机电企业的收购与资产证券化。2016 年公司完成非公开发行和收购贵州风雷及枫阳液压后,今年继续进行航空机电系统企业整合。 8 月2 日公司公告拟通过发行可转债收购新航集团和宜宾三江机械的全部股权,8 月21 日发布拟以现金方式增资(或收购)英国 SPV 公司。新乡航空和宜宾三江机械航空产品配套于国内各大行主机厂所研制和生产的各类型战机,SPV 公司是空客和波音座椅的重要供应商。增资(或收购)完成后,公司的航空机电系统业务产业链将得以延伸,产品结构进一步丰富,公司的竞争力和持续发展能力得到进一步增强。未来中航机电还有两家科研院所(609 所和610所)改制及资产证券化预期,航空机电产品谱系将进一步完善。 军工央企混改标杆,核心高管持股将进一步提升经营效率。 公司是军工央企混改标杆企业,2016 年非公开发行中核心员工通过资管计划认购。我们认为,这是核心军工央企实施混合所有制改革的重要尝试,将有利于提高公司管理水平和经营效率,实现了企业发展同员工价值的“双赢”局面,有望成为军工央企改革的范例。 风险提示: 非航空产品竞争激烈增速放缓。

公司保持稳健发展态势,营业收入107.5 亿,同比增长13.99%。 公司公布2017 年半年报,总体保持稳健发展态势。2017 年上半年,实现营业收入 107.5 亿,同比增加13.99%,归母净利润0.92 亿元,同比增加14.05%。 公司毛利率为7.09%,销售费用率、管理费用率、财务费用率不断下降,分别为1.60%、4.43%、-0.02%。 运-20 的批产和放量将成为公司业绩的有力支撑。 2016 年6 月15 日,新型战略运输机运-20 首批交付部队使用。运-20 是我国第一款自主研发的大型军用运输机,标志着我军开始战略投送能力建设。未来军方需求迫切。运-20 的批产和放量将成为公司业绩增长的有力支撑。 新舟飞机系列订单充裕。 根据2016 年年报,2016 年公司顺利交付新舟系列一架;截止2016 年12 月31 日,公司新舟60 飞机和新舟600 飞机共获得国内外订单343 架,其中:国外签订135 架(含意向订单61 架),交付57 架;国内签订208 架(含意向订单122 架),交付51 架。按照此生产效率测算,公司新舟飞机系列订单在今年依然充裕,将对公司业绩作出贡献。 C919 成功试飞、AG600 总装成功下线,民机迎来大机遇。 2017 年5 月5 日,国产C919 大飞机成功首飞;2017 年8 月17 日,AG600成功完成水动性能研发试验,为首飞奠定基础。公司是国内外民机的重要零部件供应商,包括为C919 大型客机提供机身、机翼等关键部件、为AG600 提供机头、机身、机翼、起落架等零部件,我国民航新机市场存在巨大的市场发展空间,作为民机零部件的重要供应商,公司将直接受益。 风险提示。 公司业绩可能低于预期。