上海洗霸(603200.SH)是国内领先水处理服务提供商。公司下游行业广、客户粘性强、成本控制严格、运营效率高,历史业绩稳健。公司相继签署项目大单,汽车制造、石油化工营收增速较快,流域治理也积极筹划招投标,业绩增长可期。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.86、0.96、1.07元。当前股价对应17-19年分别为47.0X、42.1X、37.8X,给予“维持推荐”评级。 上海洗霸(603200.SH)以化学水处理技术为基础,以化学品(药剂)为手段,为客户提供专业的水处理技术整体解决方案服务。按服务类型划分,公司水处理业务包括水处理化学品销售与服务、水处理系统运行管理、加药设备销售与安装和水处理系统集成。公司致力于成为国内领先的水处理服务提供商:1)工业领域:集中于在钢铁冶金、石油化工、制浆造纸、汽车制造等耗水工业大户的水处理;2)民用领域:服务于办公楼宇、机场车站、大型城市综合体、标准厂房等中央空调水处理、锅炉水处理、景观水处理、雨水收集与中水回用及健康环境系统技术服务。工业领域,公司一般通过项目招投标参与竞争,民用领域,主要与施工(总包)单位共同参与招投标。公司在工业及民用领域,均形成了较高的品牌知名度。水处理行业技术壁垒较高,目前,公司拥有发明专利30多项,另10多项发明专利申请已被受理,已在水处理化学品和工艺技术领域形成核心技术体系。2017年Q1-Q3,公司实现营收2.23亿元(同比+2.23%),实现归母净利润0.46亿元(+6.68%)。 化学水处理领域,火力发电、钢铁冶金、石油化工、制浆造纸、纺织、有色金属、食品与发酵等几个高用水行业取水量约占全国工业总取水量的50-60%。目前,公司在工业领域主要集中于行业龙头业务,是中石化、中石油、中海油、中国神华、金光集团、万达集团、绿地集团、锦江集团等龙头企业的水处理合格供应商。供给侧改革及环保政策趋严,传统行业的大型企业易在行业洗牌中做大,上海洗霸受益下游龙头客户的市占率提高。化学水处理工艺对于生产过程尤为关键,且水处理成本在下游大客户生产成本中占比较低,因此下游客户一般不轻易更换水处理供应商。历史上,公司现有客户的更换比例亦非常低(预计在5%以内),易在长时间续约,保障了公司稳定盈利。虽然公司前五名客户集中度在~60%,但实际上,公司是对这些大客户的诸多项目分别进行招投标并签订合同,大客户流失的风险低。总体而言,公司水处理服务涉及工业及民用领域,覆盖较多下游领域,受单一下游行业的景气度影响较小,业绩增长较为稳健。公司以技术和服务为主,采用轻资产运营的业务模式,成本控制严格,运营效率较高,盈利能力优于行业水平。2012-2017Q3,公司毛利率稳定在40-45%左右,净利率稳定在20%左右。项目招投标中已经充分竞争,公司毛利率较高主要系运营效率高(成本管控严格)及技术溢价,因此未来毛利率降低的空间亦不大。 近年来,公司加大对石油化工、汽车制造等领域的工业水处理市场开发。来自石油化工营收从2014年的0.46亿增加至2016年的0.77亿,来自汽车制造的营收从2015年的0.25亿增加至2016年的0.69亿,相继与行业龙头中石化、上汽集团建立了良好合作关系。2017年8月,上海洗霸已经续签上汽大众位于上海安亭、湖南长沙、江苏仪征、新疆乌鲁木齐四地整车厂或车间提供水处理服务。2017年12月,上海洗霸有相继中标上汽大众相关厂区水处理服务(合同预计金额为1.62亿元),并中标上汽大众外包“干式喷房喷雾净化设施运行(南京、宁波)”项目(合同预计金额为0.36亿元),合同期均在2018年初-2020年底。考虑到2016年,公司来自汽车制造营收仅为0.69亿,因此上汽集团的上述合同落地,将较大幅度提升公司业绩。 2016年2月,中国73.9%的地级市及以上城市排查出黑臭水体。根据《水污染防治行动计划》(水十条),2020年,我国地级及以上城市建成区黑臭水体均控制在10%以内,2030年,城市建成区黑臭水体总体得到消除。随着国内黑臭水体治理力度加大,流域治理的市场规模持续扩张。自2016年起,上海洗霸开始拓展海绵城市建设、黑臭河治理等水环境治理整体解决方案服务业务。流域治理等工程项目大多以EPC、BOT等形式开展,对垫付资金及融资能力要求高。目前,公司资产负债率仅为9.7%,远低于同业水平,负债率的潜在提升空间较大。公司目前在流域治理等领域积极招投标,凭借公司领先的水处理技术、丰富污水项目积累、较强运营能力、融资能力,我们预计流域治理将成为公司业绩增长点。

投资建议: 我们预计公司2017-2019年EPS 分别为0.34、0.35和0.44元。当前股价对应17-19 年PE分别为37.5X、36.3X、28.9X。考虑公司污水处理板块业绩成长稳健,且接连斩获PPP大单,而危废及新能源供给业务成长性较佳,有望成为新盈利亮点,我们维持“推荐”评级。 污水处理板块业绩稳健,危废及新能源供给业务成长性较佳: 创业环保(600874.SH)水务业务范围以传统污水处理、自来水供水及再生水业务为主,向水务环保行业产业链延伸,包括工业废水处理、污泥处理、固废处理,以及以除臭系统销售为龙头的环保科研产品及服务。公司污水处理业务营收占比、毛利占比均在~70%,是公司业绩最重要来源。污水处理、供水及新能源供冷供热业务以PPP模式为主,对资金需求量较大,公司作为上市公司平台及天津地方国企,政企关系良好,融资成本较低,业绩稳健增长。公司长期立足污水处理领域,运营经验丰富,团队结构稳定,竞争优势较强,为扩张天津以外业务领域奠定良好基础。2017年Q1-Q3,公司实现营收15.5亿元(+4.55%),实现归母净利润4.1亿元(+11.82%),净利润增加主要系污水处理收入增加及财务费用降低所致。总体而言,公司污水处理业务业绩稳健,可提供充足现金流,危废及新能源供给业务前景明朗,成长性较佳。 污水处理接连斩获PPP大单,2019年密集进入运营期: 2017年H1末,公司水务业务总规模达504万立方米/日,其中PPP模式下污水处理规模393万立方米/日,委托运营模式下污水处理规模67万立方米/日;自来水规模20万立方米/日;再生水规模24万立方米/日。2017年7月,公司中标巴彦淖尔市污水处理再生水回用及供水一体化PPP项目,包括污水处理规模15万立方米/日,再生水规模11.5万立方米/日,供水厂规模8.5万立方米/日。2017年10月,公司又中标宁乡经济技术开发区污水处理及回用工程,项目总规模为5万立方米/日。预计巴彦淖尔市、宁乡市等项目可在2018底左右投入运营。此外,北仓污水处理厂扩建及提标工程项目将新增处理能力5万m3/d,并对现有污水处理厂10万m3/d进行提标改造;而津沽污水处理厂扩建及提标工程项目新增处理能力10万m3/d,对现有污水处理厂55万m3/d进行提标改造。预计北仓、津沽等项目可在2019年左右投入运营。北仓、津沽项目提标改造完成后,污水处理费用有望上扬,并增厚公司业绩。 携手大连东泰,布局高景气度的危废行业,业绩释放可期: 公司已经布局山东临沂、郯城危险废物综合处置中心项目,临沂、郯城这两个危废规模均为4万吨/年。目前,临沂、郯城危废项目均处于前期建设阶段,建设期在1-2年,预计可于2018年底投入运营,并处理园区的各类化工废水等危废。2017年11月,公司还与大连东泰达成战略合作协议,拟引入大连东泰作为山东创业环保公司的战略投资者。大连东泰成立于1991年,是国内较早从事固体废弃物处理、有机废物处理的企业,固废处置技术及管理经验丰富。危废行业产能缺口巨大,且行业存在较高的资质、技术、资金壁垒,短期内危废处理产能紧俏难以缓解,行业景气度较高,盈利能力较强。公司携手大连东泰,将继续开拓危废板块的业务空间,开辟新的盈利亮点。 煤改气遭遇天然气供应瓶颈,新能源供冷供热业务前景持续向好: 公司新能源业务以天津佳源创新能源科技公司为平台,以浅层、深层地热等清洁能源为客户提供供冷供热服务。2011年,中标天津市文化中心能源站特许经营项目,开始新能源供冷供热业务。2014年,中标黑牛城道1#、2#能源站特许经营项目;2015年,中标天津市侯台风景区2号能源站特许经营项目;2016年中标天津市滨海新区文化中心(一期)能源站特许经营项目。公司合计新能源供给业务的服务面积高达200万平方米。京津冀地区大气污染形势严峻,虽然政府大力推行煤改气、煤改电,以缓解冬季雾霾问题。但煤改气推行过快,导致天然气供给严重不足。创业环保新能源供给业务利用可再生的地热能源,项目投入成本主要为电力成本,环境友好型强,天津等地正积极推广,业绩前景较好。虽然,2017H1,公司新能源供冷供热业务收入仅为2919.7万元,营收占比仅为3.2%。但随着定增项目投入运营,及公司新能源供给业务的大力推进,新能源供给业务将成为公司的重要盈利看点。 定增资金近期有望到位,财务费用率有望进一步降低: 2012年以来,公司毛利率稳定在40-43%左右。但净利率从2012年16.8%增加至2017Q3的28%,净利率增长主要系财务费用率降低所致。公司财务费用率从2012年13%降低至2017年的5%。2017年12月,公司定增项目通过证监会审核,拟募投不超过18.4亿元。预计在2018年上半年,公司定增资金可募投到位,届时将置换公司募投项目所耗费的银行贷款,公司财务费用率有望继续降低。此外,创业环保公司债核准额度为18亿,第一期仅发行7亿,后续若发行公司债,也将调整存量贷款利率,降低公司财务费用率,并提升净利率。 风险提示:北仓、津沽项目提标改造进程不及预期风险;危废业务拓展不及预期风险;新能源供给业务推进进程不及预期风险;利率大幅上行,公司开展PPP项目遭遇融资困境。

大气污染处理首家上市公司,业绩整体维持增长:龙净环保是中国环保产业的领军企业,也是位居国际前列的大气环保装备制造企业。公司业绩整体维持增长态势,自2008年至2016年,公司营业总收入复合增长率为13.48%,归母净利润复合增长率为18.14%。 借核心技术抢占市场份额,火电领域龙头地位稳固:脱硝业务2016签订合同市场占有率第一,龙净环保在烟气脱硝市场占有率约为17.74%。公司在除尘、脱硝业务保持绝对的龙头地位,在脱硫业务上亦有较强竞争力。 火电领域仍有空间,非电行业未来市场空间可观:火电加非电领域市场空间达1500亿元以上,维护运行空间也非常可观。从未来趋势看,非电行业将逐渐提高标准,向火电领域看齐。排放标准的提标将是打开非电领域市场空间的一大助力。 新股东强势入主,打开未来业务布局想象空间:2017年6月,阳光集团及一致行动人以36.71亿元,即20元/股溢价收购龙净环保17.17%股份,成为龙净环保实际控制人。截至2017年11月22日,阳光集团用9.7亿元增持股份。增持后阳光集团股份占比为23.04%。高溢价入主和持续增持体现出阳光集团对龙净环保未来发展的信心。 十年员工持股激励,绑定员工利益:员工持股计划自2014年度起至2023年度止,分十期实施。十年内滚动设立十期各自独立存续的员工持股计划,以上一年年度净利润为基数提取10%的奖励金进入员工持股计划资金账户。公司利益和员工利益紧密绑定,充分调动员工工作积极性,也显示出公司对未来业绩的良好预期。 未来非电空间巨大,给予“推荐”评级:我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.69、0.74和0.79元。当前股价对应17-19年分别为22.8、21.3和20.0倍。新股东入主带来想象空间,给予“推荐”评级。

大气污染治理龙头,核心技术奠定高增长基础: 公司业绩持续增长,毛利率处于行业领先水平。SPC-3D技术满足超低排放要求,改造工程量小投资运行费用低,优势巨大。清新环境凭借SPC-3D技术在超净排放领域抢占市场份额;2016年当年签订脱硫合同与当年投运的机组容量市场占有率排名第一,特许经营脱硫脱硝排名第二。 超净排放有序推进,火电领域仍可深挖: 截至2017年6月底,燃煤电厂超低排放改造已累计完成5.7亿千瓦,占煤电机组装机容量的60%。火电领域存量改造和增量需求共计约有673亿元的市场空间,到2020年平均每年约有180亿元空间。 政策加码非电行业,未来市场空间可观: 非电行业的大气治理远远滞后于火电行业。从未来的趋势来讲,非电行业将逐渐提高标准,向火电领域看齐。排放标准的提标将是打开非电领域市场空间的一大助力。综合火电和非电来看,保守估计大气污染治理板块的市场空间超过1500亿元。 股权激励、员工持股齐头并进,多重机制绑定员工利益: 自2014年起,公司多次实施股权激励计划和员工持股计划,以将公司利益和员工利益更紧密地绑定在一起,充分调动员工工作积极性,也显示出公司对未来业绩的良好预期。其中股权激励以2014年净利润为基数,2017年净利润增长率要达到270%,即需要达到10.23亿元的净利润,实现2017年同比35.91%的增长。 未来非电空间巨大,给予“推荐”评级: 我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.95、1.19和1.47元。当前股价对应17-19年分别为23.2、18.5和14.9倍。考虑到对于火电领域超净排放持续推进和非电领域行业开拓的看好,整体来看大气污染治理空间超过1500亿元,未来看好公司高成长,给予“推荐”评级。

事件:三季报公布: 公司近期发布2017年三季报。2017年公司前三季度营业收入15.50亿元,比上年同期增长4.55%;归母净利润为4.11亿元,比上年同期增加11.82%;扣非归母净利润为3.96亿元,比去年同期增加12.34%。 营收实现小幅增加,业务类型经营模式未发生重大变化: 2017年公司前三季度营业收入15.50亿元,比上年同期增长4.55%,营收实现小幅增加。本公司主要业务与上年度相比没有发生重大变化,仍以水务业务及新能源供冷供热业务为主。主要业务的经营模式没有发生重大变化。 积极进行市场开拓,综合环境服务能力显著提升: 报告期期间中标大连春柳河污水处理厂一期升级扩建工程PPP项目等项目,实现了东北、中部等区域的扩展。在业务发展方面,不仅在水务、新能源供冷供热领域持续发力,还对山东公司进行增资,以发展山东郯城危废综合处置中心项目并持续拓展危险废物业务,全面提升综合环境服务能力。 定增获批、深化改革、加强运营,多方位提升: 资本运作方面,本公司A股定向增发修订方案获得了国资部门的批准并顺利通过了股东大会。深化集团内部管理改革,继续加强项目运营工作,包括成本控制及协议维护等,尽量降低运营成本,及时调整污水处理服务费单价,保证项目收益。 科研转化生产力,前三季度成果显著: 在科技研发方面,坚持市场化导向,不断完善研发体系。在污水处理小型化设施、土壤修复、环境水体治理等方面取得了一定研究成果。自主研发的土壤/固废修复调理剂成功应用,取得了两项发明专利。 市场拓展效果初显,综合服务能力提升,给予?推荐?评级: 我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.35、0.45和0.46。当前股价对应17-19 年分别为46.7、36.0和35.4。公司业务布局不断扩大,未来成长可期,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:政府信用风险、政策变更风险、运营管理风险。

事件:三季报公布: 公司近期发布2017年三季报。公司业绩符合预期,前三季度营收31.3亿元,比上年同期增加57.65%;净利润为617.5百万元,比上年同期增加23.99%;扣非归母净利润为610.8百万元,比上年同期增加24.27%。 超低排放由东向西稳步推进,着重发力燃煤锅炉改造: 2017年前三季度,公司燃煤电厂超低排放业务继续保持较快增长。超低排放改造按照东部、中部、西部的顺序在循序推进,机组容量也从大型火电机组往中小机组及燃煤锅炉逐渐展开。此外,公司也在拓展燃煤电厂烟气除水、脱硫废水零排放等新业务,以保障公司在火电领域业务的持续发展。 业绩符合预期,三费比例均有上升: 2017年1-9月,公司前三季度营收31.3亿元,比上年同期增加57.65%,业绩符合预期,三费比例当中财务费用有较大比例上升,主要为公司融资导致利息增加所致;销售费用增长59%,主要为公司持续加大市场开发力度,导致相关费用增加;管理费用增加52%,主要为业务规模扩大导致。 把握政策风向,全面拓展非电领域: 2017年初收购博惠通80%的股权,有助于公司全面拓展环保、节能、资源综合利用等新兴业务领域的发展机会,借助业务扩张和资本并购等多元化方式推动公司持续发展。 核心技术提高公司竞争力,设立子公司加快国际化进程: 公司作为创新能力领先的高科技环保公司,先后研发了高效脱硫技术、单塔一体化脱硫除尘深度净化技术(SPC-3D技术)、零补水湿法脱硫技术、活性焦法烟气集成净化技术、废水零排放技术等一系列环保节能技术。2017年在印度设立全资子公司符合公司战略规划和经营发展的需要,有利于公司进一步拓展海外市场,为当地客户及海外客户提供更好的产品与服务。 非电板块潜力巨大,未来成长可期,给予?推荐?评级: 我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.95、1.21和1.50元。当前股价对应17-19 年分别为23.9、18.8和15.2倍。非电板块潜力巨大,未来成长可期,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:新项目拓展不达预期,火电领域业务大幅下滑。

事件:三季报公布: 前三季度公司营收54.06亿,同比增长68.67%;归属上市公司股东的净利润7.41亿,同比增长68.85%,扣非后归属上市公司股东的净利润5.32亿,同比增长21.79%;三季度单季营收25.11亿,同比增长192.70%,归属母公司股东的净利润2.07亿,同比增长22.32%,扣非后归属母公司股东的净利润2.11亿元,同比增长24.08%。 业绩增长质量略有下行,投资收益、营业外收入较高: 三季度主营业务增长质量下行,归母净利润主要靠投资收益及营业外收入拉高。前三季度投资收益同比增长183.11%,主要为处置香港上市公司股份及收购北京良业环境技术有限公司所致;营业外收入同比增长284.14%,主要为子公司收到返还税费所致。 现金流情况仍需关注: 报告期经营活动产生的现金流从上期-13.31亿元变为本期-22.08亿元,同比增加-65.91%,主要为业务拓展从而增加投标保证金、履约保证金及垫款导致;投资活动产生的现金流从上期的-22.14亿元变为本期的-46.63亿元,同比增加-110.60%,主要为对外长期股权投资及PPP项目投资导致。 在手订单充足,未来业绩可期: 公司报告期内节能环保工程类期末在手订单142个,共计121.03亿元。公司报告期内节能环保特许经营类尚未执行订单19个,共计82.24亿元;处于施工期订单84个,其中未完成投资额为252.77亿元。 开展收购行为,布局生态照明、危废领域: 公司于17年6月收购良业环境70%股权,布局生态照明领域;收购冀环公司和定州京城环保100%股权,布局危废领域。 投资建议:推荐。我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.82、1.12 和1.42 元。当前股价对应17-19 年分别为23.0、16.9 和13.3倍。公司在手订单充足,预期业绩可观;开展收购行为,布局生态照明、危废领域,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:政策风险。

事件:三季报公布: 前三季度公司营收49.71亿元,同比增长0.86%;归母净利润4.71亿元,同比增长9.59%,扣非后归母净利润4.38亿元,同比增长11.87%;三季度单季营收20.14亿元,同比增长0.73%,归母净利润2.45亿元,同比增长5.30%,扣非后归母净利润2.33亿元,同比增长7.07%。 业绩增长符合预期,利润率有所上升: 2017年Q3营收20.14亿元,同比增长0.73%,归母净利润2.45亿元,同比增长5.30%,扣非后归母净利润2.33亿元,同比增长7.07%,业绩增长较为稳定,符合预期。三季度单季销售毛利率27.89%,创下新高;销售净利率12.28%,相比半年报7.89%的净利率也有大幅抬升。 在手订单充足,未来业绩可期: 2017年前三季度新增订单为78亿元;截止2017年第三季度末,公司在手订单为181亿元。半年报显示公司2017年上半年新增订单52亿元,截止2017年二季度末,公司在手订单178亿元。可见第三季度单季新增订单25亿元,三季度末公司在手订单充足,未来业绩有较大保障。 大股东继续增持,未来发展信心充足: 17年6月,阳光集团通过受让东正投资100%股权间接持有公司17.17%股份,并披露将在未来12个月继续增持公司股票,金额不低于5亿元,不超过10亿元。在7月14日的权益变动报告书中披露阳光集团通过信托计划买入2.83%股份,变动后共持股20%。此次三季报中披露阳光集团及其一致行动人共计持股22.06%,比早前7月份公布的20%增长2.06%。大股东持续增持是对其承诺的具体兑现,体现其对公司未来发展有充足信心。 投资建议:推荐。 我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.70、0.80 和0.93 元。当前股价对应17-19 年分别为25.5、22.3 和19.3倍。公司业绩增长符合预期,在手订单充足,大股东持续增持兑现承诺,对公司未来发展信心充足。首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:政策风险。

事件:三季报公布: 前三季度公司营业收入16.63亿元,同比增长26.42%;归属上市公司股东的净利润3.22亿元,同比增长27.82%,扣非后归属上市公司股东的净利润2.82亿元,同比增长28.31%;三季度单季营业收入6.73亿元,同比增长14.86%,归属上市公司股东的净利润2.21亿元,同比增长32.24%,扣非后归属上市公司股东的净利润2.03亿元,同比增长33.47%。 经营业绩稳定增长,费用管理效果明显: 公司经营业绩稳定增长,费用管理效果显著。去年三季度单季的销售费用同比增长13%,今年三季度单季的销售费用同比降低5%;去年三季度单季的管理费用同比增长33%,今年三季度单季的管理费用同比增长10%;去年三季度单季的财务费用同比增长331.34%,今年三季度单季的财务费用同比增长70%。 签订大型PPP订单,未来业绩可期: 继5月签订广西区环境物联网PPP项目后,报告期内又签订了高青县艾李湖生态湿地及美丽乡村道路建设PPP项目。大型PPP项目建设期较长,对未来业绩有良好支撑作用。 大股东定增获批,与公司关系更加紧密: 8月29日公司定增申请获得证监会核准批复,此次定增拟以24.45元/股向李凯、姚尧土(两位公司实际控制人王健、姚纳新的家人)分别发行1500万股,募集不超过7.34亿元。 成立水生态环境治理公司,布局水生态治理业务: 报告期内,公司与其实际控制人王健先生签署协议,约定成立水生态环境治理公司。发展水生态环境治理、生态环境检测网络、智慧安监等业务。 投资建议:推荐。我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为1.21、1.57 和1.92 元。当前股价对应17-19 年分别为28.7、22.0和18.7倍。公司经营业绩稳定增长,在手PPP订单充足,大股东定增获批,业务布局长远,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:政策风险。

事件:三季报公布: 前三季度公司营收72.67亿元,同比增长40.34%;归母净利润3.88亿元,同比增长95.36%,扣非后归母净利润3.72亿元,同比增长142.66%; 三季度营收29.80亿元,同比增长57.49%,归母净利润1.15亿元,同比增长334.09%,扣非后归母净利润1.11亿元,同比增长1715.04%。 三季度业绩改善明显,同比增速高企: 第三季度营收29.80亿元,同比增长57.49%,归母净利润1.15亿元,同比增长334.09%,扣非后归母净利润1.11亿元,同比增长1715.04%; 比起中报的营收同比增长30.46%,归母净利润同比增长58.60%,扣非后归母净利润同比增长77.38%,三季报的业绩有了明显的改善,同比增速高企。 电池材料板块产能释放,带动业绩上扬。: 《促进汽车动力电池产业发展行动方案》和《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法(征求意见稿)》发布后,报告期内我国新能源汽车行业发展态势较好,电池材料板块产能释放,带动业绩上扬。 主要产品价格上涨,钴镍钨板块带动营收。: 公司利用废弃钴镍钨和废旧电池等循环再造技术含量高的钴镍钨材料。 由于报告期内国内钴镍钨等材料产品价格大幅上涨,公司在报告期内加大了钴镍钨板块的生产量和销售量,大幅提升了核心业务的盈利能力。 电池材料签订战略合作协议,未来前景可期。 报告期内,格林美下属公司格林美能源材料有限公司与江苏天鹏电源有限公司签署供货协议,锁定2018年3000吨、2019年4000吨、2020年5000吨NCM 供应订单。同时与天津捷威签订协议,锁定2018年3959吨、2019年7918吨、2020年15837吨NCM 供应订单。签订战略合作协议,标志着公司在产业链中地位更加巩固,未来前景可期。 投资建议:推荐。预计公司2017-2019年EPS 分别为0.16、0.22和0.33元。当前股价对应17-19年分别为48.5、35.6和24.2倍。公司在新能源动力电池产业提前布局,且市场空间较大,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:政策风险。

事件:三季报公布: 公司近期发布2017年三季报。2017年1-9月,公司营业总收入15.27亿元,同比增长27.11%;归属母公司股东的净利润2.96亿元,较去年同期增长48.72%,扣非后归属母公司股东的净利润2.90亿元,较去年同期增长47.33%; 工程项目推进以及固废收益增长,预计年报业绩将大幅增长: 一是因为惠州伊科思碳五/碳九分离及综合利用EPC项目设备供货、工程施工等顺利推进,取得重大进展,导致公司净利润有较大提高;二是乌兰察布PPP项目工程施工进展顺利,部分BOT项目已完工验收,进入运营阶段,预计会使公司净利润有较大提高;三是由于吉林省固体废物处理有限责任公司固废处理收益增幅较大。 增资并购开拓新业务领域,综合实力提升: 水务方面通过股权收购,使得超越科创成为全资子公司。危固废处理业务在上半年增资吉林固废。环保设备制造方面,与日本东丽成立的合资公司在上半年已进入稳定生产期并实现预期收益。公司在巩固原有业务领域的基础上,加快新业务领域的市场布局和开拓并取得了良好的阶段性进展。 费用控制得当,费用大幅下降: 前三季度销售费用为1493.62万元,同比下降30.67%,主要系昊天节能本期发货减少导致运费降低所致;前三季度管理费用为1822.99万元,同比下降39.06%;财务费用本期较上年同期降低137.37%,主要系本期银行借款减少利息支出大幅降低所致。 项目推进加速,业绩有望增长,给予“推荐”评级: 我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.45、0.56和0.69元。当前股价对应17-19 年分别为45.0、36.8和29.8倍。公司增资并购开拓新业务,综合实力提升,工程项目逐步推进,预计年报业绩有较大增长,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:政策风险

事件:三季报公布:公司近期发布2017年三季报。2017年1-9月,公司营业总收入15.20亿元,同比增长71.19%;归母净利润1.29亿元,较去年同期增长71.89%,扣非后归母净利润1.30亿元,较去年同期增长73.79%。 在手订单充足,全年业绩增长确定。:从前三季度来看,公司新增订单金额为21.91亿元;截至报告期末,公司在手订单金额共计92.27亿元,约是2016年营业总收入的5.90倍,其中已履行17.56亿元,尚可履行74.71亿元,约为2016年营业总收入的4.77倍。 拟收购深投环保100%股权,进一步加强危废布局:公司拟发行股份购买深圳市深投环保科技有限公司100%股权等标的资产,深投控将深投环保等标的资产注入高能环境。如果顺利完成重组完,深投控将成为高能环境的控股股东,高能环境将成为国有控股混合所有制上市公司。深投环保资质处理能力达到45万吨/年,历年来接收和处理深圳市约60%的工业废弃物,2016年底实现营业收入6.7亿元,同比增长6.4%,资产总额达14.9亿元,同比增长7.2%。 费用控制较好,整体费用增长低于收入增长:整体来看公司费用总体控制较好,增长比率低于收入增长比率。公司销售费用4321.79万元,同比增长29.53%,管理费用1.49亿元,同比增长40.65%,财务费用5997.52万元,同比增长202.27%,整体来看费用方面同比增速为58.42%,低于收入增长的71.19%。其中,财务费用主要是由于银行借款增加导致利息支出大幅增加,以及汇兑损益增加所致。 预计将引入国企股东助力公司增长,给予“推荐”评级:我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.50、0.68和0.87元。当前股价对应17-19年分别为28.3、20.7和16.4倍。公司在手订单充足,引入国企,拟收购深投环保进一步加强危废布局,首次覆盖给予“推荐”评级。

事件:三季报公布: 2017年10月25日晚公司发布2017年三季报;公司前三季度实现营业收入2.23亿元,同比增长2.87%;归母净利润45.7百万元,同比增长6.68%;扣非归母净利润40.2百万元,同比增长0.24%。公司第三季度实现营业收入75.3百万元,同比减少2.97%;归母净利润17.1百万元,同比减少5.67%;扣非归母净利润为15.8百万元。 IPO 发行新股,资产规模快速增加,助力各项业务发展: 前三季度末总资产为774.3百万元,上年度末总资产为447.4百万元,总资产增加73.08%;前三季度末货币资金为304.2百万元,去年末货币资金为160.1百万元,增加89.97%。资产规模快速增加的主要原因是上半年发行新股收到募集资金所致。 前三季度业绩实现小幅增长: 公司前三季度实现营业收入2.23亿元,同比小幅增长2.87%。前三季度业绩增长来源为埃塞俄比亚项目结算及上汽大众整车污水处理量增加。 节水排污提标及相关政策出台利好公司未来发展: 国务院和相关部委相继发布了水资源管理等政策指导文件,同时采取对存在环保问题的区域实行新增项目限制审批等行政措施。环保高压下,企业成本端会增加水处理支出,公司水处理需求相应增加。 高新技术、稳定客户、优质品牌协同推进公司稳步发展: 公司在水处理化学品和工艺技术领域拥有发明专利30多项,有助于其不断拓宽水处理行业中的领域。稳定的客户来源能保证公司营收,促进其健康长期发展。公司在钢铁等领域拥有的品牌知名度保证了未来订单的增加。 未来成长空间大,给予“推荐”评级: 我们预计公司2017-2019年EPS 分别为0.99,1.17和1.44元,当前股价对应17-19年分别为49.6,41.9,和34.0倍。公司IPO 发行新股资金到位,有利于促进各项业务增长,订单数量不断增加,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:下游客户受到周期性风险,订单不能续约。

事件:三季报公布: 2017年1-9月,公司营业总收入65.24亿元,同比增长21.91%;归母净利润8.31亿元,同比增长16.02%,扣非后归母净利润7.89亿元,同比增长12.59%。 营收与归母净利润改善明显,业绩向上拐点临近: 从三季度单季来看,2017年Q3营业总收入26.12亿元,同比增长34.73%,归母净利润3.38亿元,同比增长21.92%,扣非后归母净利润3.36亿元,较去年同期增长29.23%,三季报的业绩有了明显的改善,预计四季度将维持业绩的增长态势。 货币资金充裕,应收账款结构改善: 2017年三季度期末货币资金余额65.8亿,其中包括8月18日定增募集资金到位余额33.8亿,公司货币资金显示出持续增长态势,未来资金压力将持续减小;应收账款结构持续得到改善,三季报期末应收账款累计额中再生资源的国家补贴基金是18亿,占比低于50%。 环卫呈现高增长,再生资源利润率得到改善: 环卫呈现高增长,环卫运营营收12亿左右,预计17年年底能达到20亿;再生资源截至三季报营收13亿左右,由于上游收购价格下降以及下游商品价格的上涨,利润率得到明显改善。 未来环卫前景可期,外延并购有望重启,PPP 将带来新增量: 公司目前环卫项目大概有200多个项目,总金额达到280亿,考虑运营时间,预计今年能做到20亿营收。此外,外延并购有望重启带给公司新的增长动力。公司背靠启迪科服,PPP 拿单能力有所上升,将带来新增长。 长期来看成长空间巨大,给予“推荐”评级: 我们预计公司2017-2019年EPS 分别为1.40、1.78和2.14元。当前股价对应17-19年分别为26.7、21.0和17.5倍。公司定增资金到位,环卫业务有望翻倍增长,PPP 订单落地加速,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:政策风险。

事件:三季报公布: 前三季度,公司营收25.73亿元,同比增长46.58%;归母净利润4.44亿元,同比增长50.90%,扣非后归母净利润4.29亿元,同比增长51.75%; 从三季度单季来看,营收9.96亿元,同比增长39.07%,归母净利润1.95亿元,同比增长38.00%,扣非后归母净利润1.95亿元,同比增长47.02%。 业绩保持稳定、高速增长: 从三季度报公布数据来看,前三季度公司收入和利润均保持稳定、高速的增长趋势,是今年整体业绩预测的定心丸。 开展收购行为,打造环保产业链: 报告期内,其子公司中咨华宇以现金方式收购惠州华禹水利水电工程勘测设计有限公司65%的股权,开拓水利、市政、景观等业务线,向环保行业深度转型;此外,拟收购金泰莱100%股份,开拓危废业务线,补全环保产业链,未来可期成为环保行业综合治理公司。 成立环境研究院,布局长远。: 公司拟成立环境研究院,主要职责:一是研究环保产业相关法律、法规、政策;二是分析宏观政策下的市场及业务机遇;三是创建国家级环保中心,研究环保相关行业新技术与新工艺。环境研究院将成为公司的智库,有利于进一步提升公司的技术储备,为公司的发展和决策提供战略支撑。环境研究院的投资,将“生产”与“科研”联系在一起,有利于公司在行业内起到技术领头的作用,布局长远。预期会对公司未来的生产经营带来较好的影响。 投资建议:推荐。我们预计公司2017-2019年EPS 分别为0.64、0.88和1.12元。当前股价对应17-19年分别为26.3、19.2和15.1倍。公司前三季度保持稳定高速增长,通过收购打造环保产业链,成立环境研究院提供技术支撑,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:政策风险。