光伏扩产确定性强,单晶路线渗透率大幅提升。根据国家能源局发布的《关于可再生能源发展“十三五”规划实施的指导意见》,对2017-2020年光伏电站发展规模进行了规划,预计4年集中式光伏装机容量增加86.5GW,到2020年总集中式光伏装机容量达154GW,另外由于分布式光伏综合成本更低,且更适合中东部经济发达地区,预计到2020年总分布式光伏装机容量达160GW,总计装机容量达314GW。另外由于单晶路线在电池成本和发电效率上更具优势,预计2020年单晶光伏电站渗透率有望达到50%,对应光伏单晶硅生长设备总需求达482亿元,晶盛机电是国内光伏单晶硅生长设备供应商龙头,将充分受益于光伏行业发展,带来设备收入稳定增长空间。 国内半导体大硅片供不应求,公司半导体级晶体生长设备需求空间巨大。未来主要规划的晶圆厂在中国大陆,国内半导体行业将迎来飞速发展,半导体大硅片作为晶圆厂核心原材料已经开始出现供不应求的状况,国内外大硅片生产厂商均迎来扩产潮,仅国内的半导体大硅片扩产项目和新增项目总投资额已接近600亿元,对应约126亿元的晶体生长设备。晶盛机电的8寸半导体硅片生长炉已经获得实证性批量采购,12寸横向超导磁场半导体硅片生长炉研发成功,具备批量供应能力,再结合公司新推出的滚圆机、截断机、研磨机、抛光机等一系列硅片生产配套设备,总体设备空间巨大,将为公司打开新的成长极。 公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2018-2020年营业收入分别为31.2亿元、45.6亿元和62.8亿元,归母净利润分别为6.95亿元、10.11亿元和13.64亿元,每股收益分别为0.54元、0.79元和1.07元,对应PE分别为35X、24X和18X,6个月目标价23.7元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:订单完成低于预期,半导体级硅片生长炉客户导入不及预期。

公司智能物流装备多元化发展,多项业务创新高。公司近年来主营业务收入稳健增长。2017年轻小型搬运车辆营业收入达到9.52亿元,电动步行式仓储车辆收入达到3.06亿元,电动乘驾式叉车收入达到1.15亿元,停车设备收入达到6709万元,均创近年来最高水平。随着公司并购无锡中鼎,以及电动仓储物流车辆的发展,公司营业收入结构更加均衡,智能物流装备多元化发展趋势明显。2017年公司轻小型搬运车辆业务占比将至45%,智能物流系统业务占比达到22%,电动步行式仓储车辆(占比14%)和电动乘驾式叉车(占比5%)占比均快速提升。 原材料及汇率等成本端压力有望纾解。公司2018年一季度毛利率达到24.82%,较2017年(23.90%)小幅改善。2017年受原材料大幅涨价,行业竞争加剧,以及汇兑损失影响,公司销售毛利率和净利率有一定程度回落。我们认为,进入2018年随着原材料价格回落,以及人民币升值趋缓,公司成本压力有望得到一定程度纾解,公司盈利能力有望触底回升。 无锡中鼎订单饱满,打造智能物流装备一体化供应商。公司2016年以5.4亿元的价格,收购无锡中鼎90%的股权。无锡中鼎2016年-2018年利润承诺分别为3200万元、5000万元、6800万元。2016年及2017年无锡中鼎实均超额完成利润承诺。2017年无锡中鼎接单业绩达到10.03亿元,再创历史新高。公司还在高位拣选车、高空作业平台、AGV车辆、立体车库等领域有所布局,有望成为一站式智慧仓储物流整体解决方案提供商。 智能物流装备市场空间超千亿,发展空间巨大。2018年国内智能物流系统的市场规模将超过1000亿元,未来几年年均增长速度将达到20%。1991年到2017年间,我国物流费用占GDP的比重从23.67%将至14.60%,但我国整体物流成本仍然偏高,甚至远高于巴西、印度、印尼等发展中国家。 公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2018年-2020年实现营业收入分别为26.58亿元、32.02亿元和38.01亿元;归母净利润分别为2.24亿元、2.78亿元和3.49亿元;EPS分别为1.17元、1.44元和1.82元,对应PE分别为20X、16X和13X。我们给予公司2018年25倍合理估值,目标价29.25元/股,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1、原材料价格大幅波动;2、汇率大幅波动;3、下游订单持续性不及预期。

杰瑞股份是我国油服设备行业龙头。从最初的维修改造及配件销售业务到油田专用设备制造,再到如今的世界级油服综合服务供应商,杰瑞股份已经成为国内油服设备行业的绝对龙。公司2016年业务结构调整为石油装备制造集团、工业服务集团、能源服务集团、环保服务集团、天然气集团、油气工程集团六大产业集团。 公司财务健康,质地优秀。随着油价中枢持续抬升油田技术服务及油田工程服务将成为公司未来新的增长极。从公司毛利率来看,公司设备制造业务始终维持33%以上高位,新开辟的油田技术服务和油田工程服务两大板块尚处于创业阶段,以做大规模为主,毛利率较低,未来随着油价拉升,公司设备制造业务毛利率有望重回40%以上,油田技术和油田工程板块毛利率打开局面后毛利率将快速提升。 我们维持2018年石油价格维持在80美元左右的判断。考虑到美国页岩油生产后油井在一年之内快速衰减,以及美国石油运输能力存在较大瓶颈,预计2019年油价将进一步上升,油价中枢有望维持在90美元左右。 未来我国年均压裂需求超100万水马力。全国2013年新增压裂产能100万水马力,存量200万水马力。2014年油价暴跌之后假设我国压裂车产能保有量保持不变,可以推算未来4年我国压裂车年均需求在102万水马力左右。杰瑞股份作为我国压裂车寡头垄断龙头,业绩弹性巨大。 公司盈利预测及投资评级。我们预计公司2018-2020年营业收入分别为44.88亿元、58.56亿元和69.00亿元,归母净利润分别为3.97亿元、4.96亿元和5.83亿元,每股收益分别为0.41元、0.52元和0.61元,对应PE分别为43X、34X和30X,给予公司2018年60倍PE估值,6个月目标价为25元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:油价低于预期,公司转型低于预期。

我们认为未来有三重机遇确保国内半导体迎来发展良机。 半导体市场向国内转移。2017年国内半导体市场销售额为1315亿美元,占全球总销售额的31.9%,国内销售额同比增长22.2%,高于全球半导体销售额的21.6%,未来几年这种市场转移趋势将持续; 半导体制造技术国内得到长足进步。在最核心的集成电路制造领域,进入摩尔定律变缓的“后摩尔时代”,国内芯片加工制程已经迈入主流的14nm,2017年国内集成电路总销售额为5411亿元,制造业占总收入27%达到1448亿元,增长速度高于设计业和封装测试业; 国家意志强力推进行业发展,行业在政策和资金层面会得到大力支持。 北方华创核心半导体装备空间广阔。北方华创在刻蚀清洗和沉积设备领域已获得长足进步,产品均已获得主流制造厂商认可,据统计,国内产线总投资1255亿美元,将产生210亿美元的刻蚀清洗设备和155亿美元的沉积设备需求,总计达365亿美元需求空间。 其他主营业务基础扎实。真空设备借助充足的在手订单,可维持较高的增长速度,电子元件和锂电设备下游需求稳定,维持平稳增长的态势。 公司盈利预测及投资评级。预计公司2018-2020年eps分别为0.62、0.84和1.08元,对应PE为70X、52X 和41X。市场一直给予公司较高估值水平,以2017实际业绩来回溯,2017下半年至今公司PE平均为137倍,而贸易战持续升级带来国家对半导体行业发展重视程度,达到前所未有的战略高度,2017年下半年代表面板产业的京东方迎来业绩腾飞,成功验证了以国家战略来支持行业发展可以实现,未来公司会以高增长来消化估值水平,并且公司目前是半导体核心装备唯一上市标的,极具稀缺性,我们给予18年100倍PE估值,对应目标价62元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:半导体装备客户导入不及预期,政策支持力度低于预期。

公司为领先的自动化生产设备供应商,2013-2017年业绩呈上升趋势。公司产品主要包括自动化组装设备、自动化检测设备和治具类产品,产品主要应用在消费电子领域。2014和2015年公司营业收入实现较快增长,2016年由于公司气密性检测设备在苹果公司的订单及销售量下滑使得公司业绩不佳。2017年1-9月,公司实现营业收入4.69亿元,接近2015年历史高点的全年收入,净利率回升至17.79%,表明公司营业收入重回上升通道,盈利能力修复。 公司产品大量应用于苹果公司及其产业链配套供应商。2011年以来,公司通过苹果公司合格供应商认证后,逐步拓展并稳固与苹果公司的合作领域及合作关系,2017年1-9月公司来源于苹果公司直接订单收入占公司营业收入的比例达到72.92%,应用于苹果公司终端品牌生产的销售收入占营业收入比例达到94.75%。公司将持续受益于苹果产业链需求和智能消费电子产品的市场占有率提高。 募投项目解决产能瓶颈,切入新的自动化设备领域。2017年1-9月,公司产能利用率为122.41%,处于超负荷运转。公司募投项目将扩建5080台/年产能,解决产能瓶颈,释放业绩潜力。同时公司拟布局汽车、光伏、医疗等自动化设备领域,培育新的增长端。 盈利预测及投资评级:预计公司2017-2019年实现营业收入为6.03亿元、8.86亿元和12.79亿元,实现归母净利润为1.01亿元、1.54亿元和2.25亿元,EPS为0.63元、0.96元和1.41元,对应当前股价PE为47.5X/31.4X/21.4X。考虑同行业上市公司估值水平,结合公司2017-2019年净利润复合增速预计达到49.3%,我们给予公司2018年38倍合理估值,具备20%上涨空间,给予“推荐”评级。 风险提示:下游需求不达预期,募投项目进展低于预期。

事件:公司公布2017年年度业绩预告,2017年1-12月公司预计实现归母净利润为3.42亿元-3.68亿元,同比增长290.0%-319.9%。 “煤改气”快速推进,公司智能燃气表销售大幅增长。2017年1-10月,我国天然气消费量为1865亿方,同比增长18.7%,增速相比于2015年、2016年明显提升。据测算,因“煤改气”带来的天然气消费增量近200亿方。受益于天然气消费量增长和“煤改气”工程的推进,公司智能燃气表实现了快速增长,同时子公司天信仪表的营业收入和利润也大幅提升。 除销售收入规模外,公司盈利能力显著提升,2017年三季报公司产品的毛利率为49.1%(YoY+10.5ppt),销售净利率为17.4%(YoY+5.6ppt)。 天然气消费量长期增长趋势确定。短期来看,“煤改气”增量的集中释放促进了公司销售爆发,我们预计2018年“煤改气”工程仍将带动公司产品订单增长。长期来看,能源结构优化方面,天然气等清洁能源的应用占比提升是大趋势。根据“十三五”规划,我国天然气消费比重目标达到10%,煤炭消费比重控制到58%以下。预计到2020年我国天然气消费量为3600-3800亿方,2018-2020年天然气消费量增速15%-17%。我们判断下游景气周期将延续,公司将实现持续增长。 NB-IoT 物联网表推广有望进一步驱动业绩增长。子公司北京银证开发形成面向天然气产业链的信息化完整解决方案ENESYS。控股公司北京华思科进一步退出了Eslink 易联云客服解决方案。同时,公司于2016年末先后与阿里云、云卓见、深圳燃气、中国电信、华为等签署了“战略合作框架协议”,与通信行业巨头合力打造NB-IoT 生态圈。2017年,公司已相继在佛山、江苏、湖北、新疆、浙江、江西等多地区部署NB-IoT 智慧燃气解决方案,未来智能物联网表的进一步推广使用将带动公司产品销售。 盈利预测与投资评级:预计公司2017-2019年实现营业收入分别为14.56亿、17.85亿和21.19亿,实现归母净利润分别为3.51亿、4.24亿元和5.09亿元,EPS 分别为1.48元、1.69元和2.03元,对应PE 为23.3X/20.3X/16.9X。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:天然气消费量增长低于预期,燃气表销售不达预期。

订单显著复苏,结构大幅改善。公司作为国内高端透平机械龙头,受下游行业固定资产投资需求影响较大。在经过多年订单金额下滑之后,公司2016年订单大幅反转,实现订货量73.64亿元,同比增长45.53%。2017年前三季度,公司订单继续保持高位,订单规模达到50.46亿元,同比增长4.26%,其中高毛利率的能量转换装备制造订货量增长66.29%,订单结构大幅改善。由于订货可以作为公司业绩的先导指标,我们认为公司业绩拐点趋势确定,2017年下半年公司业绩步入上行通道,收入规模和盈利能力将得到显著恢复。 三季度业绩显著修复,单季度增速创上市以来新高。公司第三季度实现营业收入10.89亿元,同比增长33.47%;实现归母净利润1.21亿元,同比增长323.85%,单季度营业收入和归母净利增速均创上市以来最高水平。 随着下游需求复苏和订单回暖,公司在2017年2季度开始营业收入结束了连续15个季度的下滑,盈利能力得到显著修复。我们认为,公司轴流压缩机、工业流程能量回收发电设备均属高效节能环保产品,随着下游供给侧改革推进,主要企业盈利性改善,以及全行业对于环保和能源利用效率提升,需求具备较强支撑。 关注分布式能源市场开拓。公司具备压缩机、汽轮机等关键设备以及工程总包和运营、服务等能力,可以为分布式能源项目提供系统解决方案。根据电力发展“十三五”规划,到2020年生物质发电目标装机1500万千瓦,气电1.1亿千瓦(热电冷多联供1500万千瓦)。设备投资占到分布式发电项目投资的60%以上,将为公司带来新的业务增量。 盈利预测及投资评级。预计公司2017-2019年实现营业收入为42.02亿53.25亿64.53亿元,实现归母净利润为3.87亿元、5.42亿元和6.68亿元,EPS 为0.24元、0.33元和0.41元,对应PE 为33.04X/24.03X/19.34X。 维持“推荐”评级。 风险提示:下游需求复苏不及预期,分布式能源开拓不及预期。

事件:公司于2017年11月7日晚间发布公告,公司与中国天然气集团有限公司、中国核工业第五建设有限公司于2017年11月7日在上海签订《合作设立产业投资基金意向书》,拟设立产业投资基金:港普核清洁能源产业投资合伙企业,产业投资基金投向主要为液化天然气相关业务/项目。 产业投资基金的总资本投入为50.1亿元。 成立产业基金彰显公司资源禀赋,三方合作极具想象空间。公司此次与中国天然气、中核五公司签订成立产业基金的合作协议,为公司近3个月内第三份战略合作协议。此次产业基金主要投向为液化天然气项目,包括天然气液化工厂、车用液化天然气产业链、船用液化气产业链、LNG 接收站等方向。三大合作方中,中国天然气为能源运营公司,中核五公司为能源工程建设公司,厚普股份为能源技术、能源装备的供应商。三方合作将形成“工程设计”+“装备制造”+“项目建设”+“能源运营”的产业链联盟。根据中国天然气9月25日公告,其与江阴市签订战略投资协议,拟在江阴市长江港区投建LNG 接收站、LNG 槽车物流基地、LNG 加气站和LNG分布式能源。我们判断中国天然气在手项目规划将导入三方产业联盟,有望为厚普股份带来大量的装备制造和设备销售业务量。 能源工程持续推进,项目将加速落地。2017年1-9月我国天然气消费量为1677亿方,同比增长18.4%,下游需求明显转旺。我们认为天然气消费量增长将带动产业链配套项目建设。根据公司公告和相关披露,公司于2016年12月至2017年7月累计签订约7.2亿,项目整体进度良好。8月28日,公司公告与重庆市永川区政府签订涉及40亿投资的页岩气综合利用项目的合作协议,公司近期在着重推进该大项目。我们预计公司在四季度将在永川区项目上取得进一步的实质性进展,项目落地将大幅增厚公司业绩,促进2018-2019年公司业绩高增长。 川渝地区天然气产业链建设需求量大,公司新订单可期。国土资源部于9月表示将建立长江经济带页岩气勘发基地,包括重庆、四川、贵州等长江流域。公司长期在重庆、四川等地区开展业务,具备优厚的产业资源。根据相关新闻,重庆铜梁区计划与厚普股份合作进行天然气产业链建设,四川地区拟投建近100亿天然气分布式能源等项目。我们认为上述项目均为公司潜在拓展的业务,有望驱动公司能源工程业务增长。 盈利预测与投资评级:公司传统加气站业务与清洁能源工程布局均将受益于天然气消费量的提升。考虑永川区项目落地,预计公司2017-2019年实现归母净利润分别为1.62亿元、3.52亿元和4.43亿元,EPS 分别为0.44元、0.95元和1.19元,对应PE 为37.7X/17.4X/13.8X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:能源工程确认收入不及预期,加气站订单回暖低于预期。

公司发布2017年三季度报,报告期内公司实现营业收入3.67亿元,同比增长387.7%;归属于上市公司股东净利润2315万元,同比增长575.02%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后净利润1970万元,同比增长2369.17%;半年EPS为0.33元。 业绩符合预期,子公司远洋翔瑞贡献主要来源。 公司实现营业收入3.67亿元,母公司实现营业收入1.38亿,其他收入为远洋翔瑞并表;其中,公司第三季度实现营业收入1.31亿元,实现归母净利润802万,同比增长幅度大,增长原因主要是远洋翔瑞自去年11月份开始并表,同比去年三季度公司有并表带来的巨大增幅。预计今年4季度很大程度能完成远洋翔瑞剩余45%的股权收购,实现全部收入业绩的并表。 精雕机业务持续发力,保障业绩增长稳定。 公司精雕机业务受益市场上3D玻璃加工的旺盛需求,保持持续增长的状态。公司精雕机技术成熟,设备生产产品的良品率能达到98%以上,精雕机目前产能约200~300台/月,预计惠州工厂的投产能够实现月产600台左右,精雕机业务的稳定出货有益于公司业绩增长的稳定。公司的3D热弯机也进展顺利,部分机型实现小批量生产及销售,产品良率能达到75%,还有多种机型处于测试研发中。热弯机作为技术壁垒更高的产品,产品技术的突破有望提高公司的盈利能力。 数控自动化绕线设备技术来源于日本,经过多年发展已成为国内绕线设备定制化解决方案领导者。绕线机生产的电子线圈广泛用于电感器、变压器、马达等电子产业基础部件的加工,产品覆盖广阔的3C消费和汽车电子产品,需求强劲。上半年母公司绕线设备新增订单6943万元,同比增加45.74%,叠加手机领域无线充电的热潮,公司主业未来发展可期。 受益苹果手机带动效应,3C领域的无线充电业务前景广阔。 随着iPhone8的推出,无线充电成为大家关注的焦点,由于苹果手机在行业内的标杆作用,会带来3C领域的无线充电热潮。公司是国内绕线设备定制化方案的领导者,绕线机已获得国内市场的认可,设备生产的电子线圈在行业内应用广泛,公司无线充电线圈绕线机设备在接收端和发射端均能使用,线圈产品成品率达到95%以上,完全符合工业化生产要求,公司在无线充电的市场爆发中准备充分,能够把握行业增长带来的发展红利,给公司收入和业绩带来增长空间。 投资建议与评级: 我们预计公司2017-2019年营业收入分别为6.16亿元、8.67亿元和11.1亿元,归母净利润分别为0.71亿元、1.01亿元和1.35亿元,每股收益分别为1.01元、1.43元和1.92元,对应PE分别为79X、56X和42X,维持“推荐”评级。

下游回暖主业复苏,公司隐形冠军特质明显。公司为国内领先的冷链设备和特种集装箱制造企业,2016年四季度以来,公司业务加速修复。多个季度预收账款维持历史高位,我们认为公司速冻设备和罐式集装箱业务增长进入快车道。公司具备可对标公司中最高的盈利能力和较强的成本控制能力,随着下游需求回暖和公司募投项目产能逐步扩张,公司长期增长空间有望打开。 公司业绩加速修复,业绩高增长确定性强 公司2016年四季度以来业绩加速增长,近三季度营收增速分别为18.29%、33.38%、59.73%,归母净利润同比分别增长28.01%、43.02%、33.32%。公司2017年上半年预收账款已经达到2.1亿元,同比增长75.98%,上半年公司预收账款基本维持在历史最高水平。我们认为,欧美经济复苏带动海运市场回暖以及速冻设备回,公司业绩增长具备较强确定性。 募投项目推进缓解产能瓶颈,助力公司长期成长 公司募投项目完全投产后,公司实现速冻设备620台、冷藏集装箱2,200台、罐式集装箱7,300台的年生产能力。公司还计划通过改造扩产进一步增加冷藏集装箱、其他冷冻设备、罐式集装箱的生产能力,新增其他冷冻设备年产值1亿元,提升罐式集装箱年产能至10,300台。随着国内精细化工加工行业的增长,以及罐式集装箱在安全和环保方面的突出优势,公司罐式集装箱业务未来空间巨大。募投项目的投产也将缓解公司罐式集装箱产能紧张的现状。 公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2017年-2019年实现营业收入分别为9.57亿元、11.98亿元和15.83亿元;归母净利润分别为1.60亿元、2.21亿元和2.66亿元;EPS分别为0.76元、1.05元和1.26元,对应PE分别为36.5X、26.5X和21.9X。给予公司6个月目标价37.8元,具有36%以上上涨空间,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示:1、上游原材料价格大幅波动;2、全球贸易及海运市场增长不及预期;3、冷链设备行业下游需求不及预期。