1.业绩符合预期,看好新能源领域持续发力 事件:公司发布2018年第一季度报告,第一季度实现营业收入3.88亿,同比增长12.59%;归母净利润9655万,同比增长17.03%;扣非后归母净利润8950万,同比增长9.07%;报告期内,财务费用930万(去年同期-131万)大幅增加810.86%,主要由于人民币升值导致汇兑损失增加。远期外汇合约交割收益及理财收益增加,公司投资收益1227万,同增2241.8%。点评:排除汇兑损失影响,公司18Q1业绩稳步增长,公司也在持续通过远期外汇对冲汇率变动带来的影响。展望18年,随着双积分政策的推行,A级车占比提升,以及海外市场放量,新能源汽车领域未来高增长可期。 2.薄膜电容龙头企业,未来成长可期 法拉电子深耕薄膜电容领域50余年,是国内龙头,对标国际龙头企业,薄膜电容由于具有无极性,稳定性好,抗脉冲能力强、高频特性好等优点,常用于具有一定功率的模拟电路中。公司下游主要有:新能源汽车、家电、风电光伏、照明、工业。 3.固本:家电、风电光伏等传统领域仍有增长 家电领域:受益于“消费升级+变频空调渗透率提升”。一方面空调变频能提高能效比,变频空调渗透率持续提高;另一方面,定频到变频,控制增多,薄膜电容器使用量增加。光伏:分布式光伏快速推广,行业空间上看5-10倍。风电:随着“红六省解禁”在即,中东部风场开发渐入佳境,以及海上风电开工量维持高位,分散式风电政策逐渐明朗的推动下,风电行业料将迎来复苏。 4.培新:新能源车领域崭露头角,中长期成长可期 新能源汽车采用薄膜电容是趋势。新能源汽车中薄膜电容:电机控制系统、48V启停系统(混动)。法拉电子或将充分受益。供给方面:公司产能充沛,东孚新厂产能逐步释放。需求方面:随着国内新能源汽车高增长+A级乘用车销量占比将提升(A00级不用薄膜电容),以及国外客户逐渐放量,未来几年公司新能源汽车领域高增长可期。 5.投资建议 下游行业景气,市场需求旺盛,公司拥有技术和规模优势,产能扩充及时,看好公司发展前景,我们预计公司2018-2019年净利润分别为5.35/6.46亿元,当前股价对应PE18.4X/15.2X;我们看好国内外新能源汽车起量,公司新能源汽车业务占比料将逐渐提升,公司作为国内龙头有望充分受益行业高景气,近三年公司估值中枢约在26倍左右,给予26倍估值,对应目标价61.88,维持“推荐”评级。 6.风险提示 新能源汽车销量不及预期。

我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为15.35/22.26/27.03亿元,当前股价对应PE22X/15X/12X,公司作为射频龙头,积累深厚,并且积极投入研发,射频产品有望稳步推进,我们也看好CBU和子公司业务的快速成长,以及新业务新客户的进展,维持给予35倍估值,对应目标价股价55元,维持“推荐”评级。

我们预计公司17-19年归母净利润1.53/2.80/3.81亿元,对应EPS为0.28/0.52/0.71元,对应PE为41/23/17倍。维持“推荐”评级。

我们看好公司行业景气度提升+内部管理改善双轮驱动带来的成长机会,公司将充分受益,我们预计公司17/18/19年净利润2.08/5.99/7.99亿元,当前股价对应PE 61/21/16倍,参考同行业历年估值水平,给予2018年30倍估值,目标价20.1元,上调至“强推”评级。

事项: 公司发布2017年年报,报告期内公司实现营业收入22.2亿元,同比增长37.01%,实现归母净利润1.26亿元,同比增长35.21%。公司向全体股东每10股派发现金红利0.28元(含税)。 1.半导体设备营收贡献最大业绩增长,整体毛利率下滑 公司17年实现营业收入22.2亿元,同比增长37%,实现归母净利润1.26亿元,同比增长35%,符合市场预期。分产品看,半导体设备实现营收11.3亿元,同比增长39.47%,是公司业绩增长的主要贡献点。真空设备实现营收2亿元,同比增长127.46%;锂电设备实现营收1亿元,增长5.06%,电子元器件实现营收7.6亿元,增长25.49%。 公司整体毛利率下滑约3个百分点,主要是产品结构变化导致半导体设备毛利率下滑5.51个百分点。真空设备毛利率提升5.3个百分点,锂电设备、电子元器件毛利率分别小幅下滑0.36、0.84个百分点。 2.公司管理费用率大幅下降 报告期内公司总体费用率为42.61%,同比大幅减少21.5个百分点,主要是研究与开发费用较去年同期降低,导致管理费用大幅下降19.94个百分点所致。公司销售费用率、财务费用率也分别实现1.07、0.49个百分点的减少。 3.国内半导体设备龙头,受益晶圆产线建设高峰带来庞大设备需求空间 公司是国内前道工艺制程设备龙头,产品主要包括刻蚀机、PVD、CVD、氧化炉、扩散炉、清洗机及MFC等7大类,基本涵盖了除光刻机外的半导体生产关键设备。公司产品可用于8寸、12寸晶圆生产,12寸设备中28nm及以上技术代制程设备已批量进入国内主流集成电路生产线量产,部分产品更成为了国内龙头芯片厂商的量产线Baseline机台,14nm制程设备也已交付至客户端进行工艺验证。8寸设备也全面进驻国内主流代工厂和IDM企业,是半导体设备国产化的核心骨干企业。 在人工智能、5G等需求的驱动下,半导体行业正进入新一轮景气周期,叠加全球半导体产业向中国转移、国家政策大力扶持、大基金提供庞大资金支持的背景下,中国大陆将迎来晶圆产线建设潮,预计到20年将建成26座晶圆厂,目前仅开工的17座晶圆厂就已带来超4000亿的设备需求,随着晶圆产线的持续落地,设备需求天花板将不断提升。 4.单晶炉设备有望跟随隆基扩产迎来高增长期 17年公司光伏单晶炉新签订单超10亿元,主要为隆基各子公司供货,除去真空设备营收2亿元,至少还有8亿元订单未确认收入。隆基规划到2020年将单晶产能从15GW扩产至45GW,对应70-75亿的单晶炉设备需求,公司有望持续为隆基供货,真空设备业务有望迎来高增长。 5.盈利预测 北方华创作为国内半导体前道设备龙头,有望在产业转移带来的国产化大潮中深度收益,我们预计公司18-19年实现归母净利润3.09、4.66亿,对应EPS为0.67、1.02元,对应PE为65、43倍,首次覆盖给予“推荐”评级。 6.风险提示 业务拓展不及预期,下游需求不及预期。

1.业绩符合预期,看好新能源领域持续发力。 事件:公司发布17年年报,17年实现营收16.98亿元,同比增加11.6%;实现归母净利润4.24亿,同比增长8.73%;扣非后归母净利润3.94亿元,同比增长4.18%;其中公司财务费用同比增长137.72%,主要由于汇率变动导致,报告期汇兑损失1449.66万,上期为汇兑收益2025.30万元公司17年业绩稳步增长,主要增长来自于家电和分布式光伏对薄膜电容的高需求。随着双积分政策的推行,A 级车占比提升,以及海外市场放量,新能源汽车领域未来高增长可期。 2. 薄膜电容龙头企业,未来成长可期。 法拉电子深耕薄膜电容领域50余年,是国内龙头,对标国际龙头企业,薄膜电容由于具有无极性,稳定性好,抗脉冲能力强、高频特性好等优点,常用于具有一定功率的模拟电路中。公司下游主要有:新能源汽车、家电、风电光伏、照明、工业。 3. 固本:家电、风电光伏等传统领域仍有增长。 家电领域:受益于“消费升级+变频空调渗透率提升”。一方面空调变频能提高能效比,变频空调渗透率持续提高;另一方面,定频到变频,控制增多,薄膜电容器使用量增加;光伏:分布式光伏快速推广,行业空间上看5-10倍。风电:随着“红六省解禁”在即,中东部风场开发渐入佳境,以及海上风电开工量维持高位,分散式风电政策逐渐明朗的推动下,风电行业料将迎来复苏。 4. 培新:新能源车领域崭露头角,中长期成长可期。 新能源汽车采用薄膜电容是趋势。新能源汽车中薄膜电容:电机控制系统、48V启停系统(混动)。法拉电子或将充分受益。供给方面:公司产能充沛,东孚新厂产能逐步释放。需求方面:随着国内新能源汽车高增长+A 级乘用车销量占比将提升(A00级不用薄膜电容),以及国外客户逐渐放量,未来几年公司新能源汽车领域高增长可期。 5. 投资建议: 下游行业景气,市场需求旺盛,公司拥有技术和规模优势,产能扩充及时,看好公司发展前景,我们预计公司2018-2019年净利润分别为5.35/6.46亿元,当前股价对应PE 18.4/15.2X;我们看好国内外新能源汽车起量,公司新能源汽车业务占比料将逐渐提升,公司作为国内龙头有望充分受益行业高景气,近三年公司估值中枢约在26倍左右,年初预计暂给26倍估值,对应目标价61.88,维持“推荐”评级。 6. 风险提示: 新能源汽车销量不及预期。

事件:公司发布一季度业绩预告,预计实现归母净利润2.05-2.25亿,同比增长0.36%-10.16%,报告期内非经常性损益500万(去年同期6277万),扣非后归母净利润2-2.2亿,同比增长41.36%-55.49%。 点评:公司坚持泛射频布局,继续保持与国内外大客户的良好合作关系,公司一季度扣非净利润维持高增长。 推荐逻辑: 1、公司持续打造合伙人平台。 通过2017年2月13亿第一期员工持股及本次第二期33亿员工持股计划,将公司核心管理团队的利益和全体股东的利益以及公司的发展长期绑定,彰显了核心管理团队对公司发展的信心,促进公司持续高增长。 2、面向5G,天线天花板远未到达,天线料将迎来量价齐升,龙头公司有望率先受益 (1)5G将带来天线数量的增加。随着移动通信技术2G/3G/4G到5G的发展,天线的数量一直是累加的,5G低频段的MIMO以及毫米波段的阵列天线将带来天线数目的大幅增加; (2)更多的内置天线将会由射频天线厂来做。4G时代,由于大部分天线(主天线/GPS等)都在机壳或者中框上,天线厂商只能做wifi等内置天线。随着5G时代来临,内置天线的增多,天线厂商的AvailableMarket增加。 (3)天线升级料将迎来价值量提升。随着5G时代手机频段增多,频率升高,将带来天线技术的升级,同时射频环境复杂度提升,天线价值量也将会提升。 3、无线充电渗透率有望快速提升,公司显著受益。 随着三星苹果采用无线充电,主要手机厂商将纷纷跟进,基于产业调研,我们预计18年无线充电功能手机将达5亿多部。公司作为无线充电领域的先行者,早在16年就给三星供货,公司未来有望在其他客户方面获得突破,迎来高增长。 4、CBU事业部的产品拓展顺利,弹性较大。 公司CBU主要包括摄像头支架、射频连接器、EMI/EMC解决方案等。公司业务拓展顺利,份额有望快速提升,业绩增长可期。 5、滤波器等射频前端以及5G带来的应用拓展和射频创新有望打开长期成长空间。 滤波器方面,公司入股德清华莹,与55所深度合作,国产替代,再加上通信频带增加,多模融合、CA、MIMO等新技术使滤波器需求数大增,以及未来5G带来行业性机会,成长空间巨大。此外公司通过5G前瞻性研究保障射频产品将实现长期成长。 投资建议: 我们预计公司18-19年归母净利润分别为16.52/22.37亿元,当前股价对应PE23/16倍,公司作为射频龙头,积累深厚,并且积极投入研发,射频产品有望稳步推进,我们也看好CBU和子公司业务的快速成长,未来三年有望持续保持50%以上增长,年初预计暂给35倍估值,对应股价55.3元,维持“推荐”评级。

投资要点 1.依托蓝沛技术储备及引进高端产品团队,2018有望成为大客户业务拓展落地元年。产业链调研显示,2018年公司有望借助蓝沛自主研发及引进高端产品团队,在大客户电磁屏蔽材料/无线充电/FPC等业务领域取得顺利进展,公司产品及客户结构有望实现同步升级。我们看好公司近年来在大客户业务方向上的持续跟踪与资本投入,有望迎来业绩兑现期。 2.安卓智能机市场延续结构性成长,充分受益海外功能机升级红利。展望2018年,我们认为安卓机阵营仍有结构性增长机会,核心红利在于全球范围内相对落后地区的功能机向智能机升级的浪潮(如印度和非洲),而合力泰作为国内安卓机阵营上游模组主力供应商,其主要目标客户和机型均充分受益,有望伴随下游客户依托新兴市场共同成长。 3.微创新向中低端机型加速渗透,全线产品布局凸显单机价值弹性。近年公司各业务线发展顺利,产能扩张规划有序,有望在中低端机型微创新渗透率提升周期中充分享受产业红利,业绩具备充沛弹性。 4.投资建议:公司产品线布局完善,受益安卓机市场结构性成长,业绩有望持续增长。我们预计公司17/18/19年净利润分别为11.84/18.10/23.87亿元,当前股价对应PE25/16/12倍。考虑公司2018年有望在大客户方面取得突破进展,产品及客户结构实现同步升级,同时考虑到消费电子产业链一般估值,当前时点暂给予2018年22倍估值,对应目标价12.5元,首次覆盖,给予“强推”评级。 5.风险提示:国产机海外市场拓展低预期;大客户业务拓展进度低预期

公司以自有资金受让新建设用地,未来将投建研发中心及新增产线,有望继续提升工艺技术优势,彰显持续充沛发展动力。 多晶硅切割金刚线渗透率持续提升,细线化升级趋势加速,公司积极扩张抢占市场份额,预计2018年将形成1000万km有效年产能。我们认为凭借自身线材拉丝工艺优势,以及锁定原材料价格、技改提效等系列措施,公司料将有效保证毛利水平,有望在新一轮扩产潮中确立行业主导地位,持续看好坚定推荐。 大客户导体及复膜线材主力供应商,受益无线充电方案革新及导体产品升级趋势。 伴随下游客户导体工艺及需求升级,公司产品附加值有望继续提升;考虑A客户智能机有望采取新款无线充电方案,公司复膜线材拉丝及绕线工艺优势明显,方案革新及普及趋势中料将充分受益。 新能源汽车极耳&高压线束打开中长期成长潜力。新能源汽车轻量化趋势下软包锂电有望加速渗透,依托核心材料优势,未来2-3年公司极耳产品收入体量有望快速提升;另一方面,公司依托传统线束工艺积累及极耳客户先期储备,积极切入汽车高压线束领域,打开未来广阔成长空间。 投资建议:我们看好公司作为国内领先线材平台型厂商的持续拓展能力,预计公司17/18/19年净利润分别为1.86/4.25/6.31亿元,当前股价对应PE分别为58/26/17X,我们给予18年35X估值,对应目标价145元,维持“强推”评级。 风险提示:金刚线价格跌幅超预期;无线充电方案进展不及预期。

1、公司持续打造合伙人平台,促进公司持续高增长 通过2017年2月13亿第一期员工持股及本次第二期33亿员工持股计划,将公司核心管理团队的利益和全体股东的利益以及公司的发展长期绑定,彰显了核心管理团队对公司发展的信心,促进公司持续高增长。 2、面向5G,天线天花板远未到达,天线料将迎来量价齐升,龙头公司有望率先受益 (1)5G将带来天线数量的增加。随着移动通信技术2G/3G/4G到5G的发展,天线的数量一直是累加的,5G低频段的MIMO以及毫米波段的阵列天线将带来天线数目的大幅增加; (2)更多的内置天线将会由射频天线厂来做。4G时代,由于大部分天线(主天线/GPS等)都在机壳或者中框上,天线厂商只能做wifi等内置天线。随着5G时代来临,内置天线的增多,天线厂商的Available Market增加。 (3)天线升级料将迎来价值量提升。随着5G时代手机频段增多,频率升高,将带来天线技术的升级,同时射频环境复杂度提升,天线价值量也料将提升。 3、无线充电渗透率有望快速提升,公司显著受益 随着三星苹果采用无线充电,主要手机厂商将纷纷跟进,预计18年无线充电功能手机将达5亿多部。公司作为无线充电领域的先行者,早在16年就给三星供货,公司未来有望在其他客户方面获得突破,迎来高增长。 4、CBU事业部的产品拓展顺利,弹性较大 公司CBU主要包括摄像头支架、射频连接器、EMI/EMC解决方案等。公司业务拓展顺利,份额有望快速提升,业绩增长可期。滤波器等射频前端以及5G带来的应用拓展和射频创新有望打开长期成长空间。 5、滤波器等射频前端以及5G带来的应用拓展和射频创新有望打开长期成长空间 滤波器方面,公司入股德清华莹,与55所深度合作,国产替代,再加上通信频带增加,多模融合、CA、MIMO等新技术使滤波器需求数大增,以及未来5G带来行业性机会,料成长空间巨大。此外公司通过5G前瞻性研究料将保障射频产品实现长期成长。 6、投资建议 考虑到公司LCP天线短期进展不及预期,故下调18年业绩,我们预计公司18-19年归母净利润分别为16.52/22.37亿元,当前股价对应PE 27X/18X;公司作为射频龙头,积累深厚,并且积极投入研发,射频产品有望稳步推进,我们也看好CBU和子公司业务的快速成长,未来三年有望持续保持50%以上增长,年初预计暂给35倍估值,对应股价55.3元,维持“推荐”评级。 7、风险提示 下游需求不及预期;新业务发展不及预期。

独到见解: 全球新能源车市场有望迎来爆发,新能源车中DC-Link和IGBT配套保护电容对性能要求较高,越来越多将使用薄膜电容。公司重点布局新能源车领域,切入国内外核心企业的供应链,作为国内龙头,有望分享行业爆发红利。 投资要点 1. 薄膜电容龙头企业,未来成长可期 法拉电子深耕薄膜电容领域50余年,是国内龙头,对标国际龙头企业,薄膜电容由于具有无极性,稳定性好,抗脉冲能力强、高频特性好等优点,常用于具有一定功率的模拟电路中。公司下游主要有:新能源汽车、家电、风电光伏、照明、工业。 2. 固本:家电、风电光伏等传统领域仍有增长 家电领域:受益于“消费升级+变频空调渗透率提升”。一方面空调变频能提高能效比,变频空调渗透率持续提高;另一方面,定频到变频,控制增多,薄膜电容器使用量增加;光伏:分布式光伏快速推广,行业空间上看5-10倍。风电:随着“红六省解禁”在即,中东部风场开发渐入佳境,以及海上风电开工量维持高位,分散式风电政策逐渐明朗的推动下,风电行业料将迎来复苏。 3. 培新:新能源车领域崭露头角,中长期成长可期 新能源汽车采用薄膜电容是趋势。新能源汽车中薄膜电容:电机控制系统、48V启停系统(混动)。法拉电子或将充分受益。供给方面:公司产能充沛,东孚新厂产能逐步释放。需求方面:随着国内新能源汽车高增长+A级乘用车销量占比将提升(A00级不用薄膜电容),以及国外客户逐渐放量,未来几年公司新能源汽车领域高增长可期。 4. 投资建议: 下游行业景气,市场需求旺盛,公司拥有技术和规模优势,产能扩充及时,看好公司发展前景,我们预计公司2017-2019年净利润分别为4.22/5.35/6.46亿元,当前股价对应PE 27/21/17X;我们看好国内外新能源汽车起量,公司新能源汽车业务占比料将逐渐提升,公司作为国内龙头有望充分受益行业高景气,近三年公司估值中枢约在26倍左右,年初预计暂给26倍估值,对应目标价61.88,维持“推荐”评级。 5. 风险提示:新能源汽车销量不及预期。

投资要点。 大客户导体及复膜线材主力供应商,受益无线充电方案革新及导体产品升级趋势。 公司作为国内消费电子导体龙头,伴随下游客户导体工艺及需求升级,产品附加值有望继续提升;无线感应线圈曾独供iWatch 系列,考虑A 客户智能机有望采取新款无线充电方案,公司复膜线材拉丝及绕线工艺优势明显,方案革新及普及趋势中将充分受益,建议积极关注新机型无线充电方案动向,乐观看待对公司带来的正向业绩催化。 多晶硅切割金刚线渗透率持续提升,公司加速扩张抢占市场份额。单晶硅成本竞争压力促使多晶硅领域金刚线切割加速渗透,金刚线市场需求仍处景气周期。2017年以来公司加快扩产步伐,积极抢占市场份额,预计2018年将形成1000万km 有效年产能。我们认为,行业产能扩张节奏下,公司凭借自身线材拉丝工艺优势,以及锁定原材料价格、技改提效等系列措施,料将有效保证毛利水平,有望在新一轮扩产潮中确立行业主导地位,持续看好坚定推荐。 新能源汽车极耳&高压线束打开中长期成长潜力。公司2016年布局极耳产品,2017年已为微宏、捷威批量供货,目前新产品研发及新客户拓展较为顺利。我们认为,新能源汽车轻量化趋势下软包锂电有望加速渗透,依托核心材料优势,未来2-3年公司极耳产品收入体量有望快速提升;另一方面,公司依托传统线束工艺积累及极耳客户先期储备,积极切入汽车高压线束领域,打开未来广阔成长空间。 投资建议:我们看好公司作为国内领先线材平台型厂商的持续拓展能力,预计公司17/18/19年净利润分别为1.86/4.25/6.33亿元,当前股价对应PE 分别为49/22/15倍,考虑公司在金刚线、无线充电及汽车医疗业务方面的中短期业绩弹性及远期成长空间,参考同业估值水平,我们给予18年35倍估值,对应目标价145元,首次覆盖,给予“强推”评级。 风险提示:金刚线价格跌幅超预期;无线充电方案进展不及预期。

1.业绩符合预期,看好玻璃龙头成长。 公司业绩高增长主要得益于在双玻璃的行业趋势下:①公司为客户开发多款前后盖板新产品实现量产;②浏阳南园新产能逐步释放;③公司占主要客户市场份额大幅提升。 我们看好公司18年的成长: ①行业层面:产业调研显示,2018年大客户的三款新机型将继续沿用双玻璃方案,价值量有望稳中有升,同时安卓阵营将全面跟进双玻璃方案,且为了追求差异化,在3D玻璃的运用上料将更为激进; ②公司层面:行业高景气龙头最先受益,公司目前订单饱满,一季度淡季不淡,产能利用率高于历史同期水平,Q1有望实现同比高增速;此外,随着新生产基地经历了17年新设备、新工艺、新技术量产初的磨合适应,18年新产品产能和良率将会有更好表现。展望全年,随着安卓阵营的复苏和苹果各条产品线新品的发布,公司业绩有望持续走高,全年业绩无忧2.手机防护玻璃行业料将迎来量价齐升:从单面到双面,从2.5D到3D。 随着A客户双玻璃手机的发布,未来“双曲面玻璃”设计将成为主流,曲面玻璃将实现“双2.5D”,“2.5D+3D”到“双3D”三步走。 1)量增:由于金属对信号会产生屏蔽,受无线充电、5G等新技术的带动,手机背板去金属化趋势明显,玻璃背板确定性高,防护玻璃迎来从单面到双面。 2)价升:“外观创新+柔性OLED”也将驱动3D玻璃加速渗透;3D玻璃提升手机颜值,是手机外观创新的重要一步。3D背板外观创新的差异化竞争将推动安卓手机背板率先使用3D玻璃背板。由于3D曲面玻璃可以更好保护柔性AMOLED屏,柔性AMOLED屏能更好地实现3D玻璃与屏幕的贴合,因此,随着柔性OLED渗透率提升,未来“双3D玻璃”将成为大趋势。#从2.5D到3D,3D玻璃价格将是2.5D的3-5倍,价值量实现倍增。 手机防护玻璃量价齐升,行业有望进入爆发期,“2.5D+3D”玻璃市场空间有望从2016年的315亿元增长至2019年的844亿元。 3.新老业务多点开花,驱动公司长期成长。 1)在防护玻璃行业高景气度下,公司立足客户需求,通过可转债等“投入+扩产”,达产后将新增东莞松山湖项目(7000万片/年2.5D和3D视窗防护玻璃产能)和浏阳南园项目(1.5亿片/年外观防护玻璃产能)。 2)公司在陶瓷、蓝宝石等方向也积极布局,陶瓷产品在AppleWatch上有望迎来高增长。 3)公司积极进行新业务拓展,布局金属加工,初涉薄膜触控感应器领域,打造一站式服务,攫取“玻璃+传感器+贴合+金属中框”一站式高附加值。 4.投资建议。 预计公司18-19年归母净利润分别为36.6/51.5亿元。当前股价对应PE20X/14X,考虑到双曲面玻璃行业景气度向上,我们18年给予35倍估值,对应股价48.65元,维持“推荐”评级。

1.实际控制人自愿延长股票限售期,彰显公司发展信心 事件:公司公告,实际控制人周群飞女士、郑俊龙先生及其控制的蓝思科技(香港)、长沙群欣投资承诺:自愿将其直接或间接持有的限售股(共计21.6亿股,占总股本82.24%)限售期延长6个月,即解锁时间由原2018年3月18日延迟至2018年9月18日。 点评:近期产业杂音较多,蓝思科技股价受压,大股东主动延长锁定期彰显了公司管理层对蓝思科技未来健康发展的信心,近期我们产业调研显示,2018年大客户的三款新机型将继续沿用双玻璃方案,价值量有望稳中有升,同时安卓阵营将全面跟进双玻璃方案,且为了追求差异化,在3D玻璃的运用上将更为激进,公司目前订单饱满,一季度淡季不淡,产能利用率高于历史同期水平,Q1有望实现同比高增速,展望全年,随着安卓阵营的复苏和苹果各条产品线新品的发布,公司业绩有望持续走高,全年业绩无忧。 2.手机防护玻璃行业料将迎来量价齐升:从单面到双面,从2.5D到3D 随着A客户双玻璃手机的发布,未来“双曲面玻璃”设计将成为主流,曲面玻璃将实现“双2.5D”,“2.5D+3D”到“双3D”三步走。 1)量增:由于金属对信号会产生屏蔽,受无线充电、5G等新技术的带动,手机背板去金属化趋势明显,玻璃背板确定性高,防护玻璃迎来从单面到双面。 2)价升:“外观创新+柔性OLED”也将驱动3D玻璃加速渗透;3D玻璃提升手机颜值,是手机外观创新的重要一步。3D背板外观创新的差异化竞争将推动安卓手机背板率先使用3D玻璃背板。由于3D曲面玻璃可以更好保护柔性AMOLED屏,柔性AMOLED屏能更好地实现3D玻璃与屏幕的贴合,因此,随着柔性OLED渗透率提升,未来“双3D玻璃”将成为大趋势。#从2.5D到3D,3D玻璃价格将是2.5D的3-5倍,价值量实现倍增。 手机防护玻璃量价齐升,行业有望进入爆发期,“2.5D+3D”玻璃市场空间有望从2016年的315亿元增长至2019年的844亿元。 3.新老业务多点开花,驱动公司长期成长 1)在防护玻璃行业高景气度下,公司立足客户需求,通过可转债等“投入+扩产”,达产后将新增东莞松山湖项目(7000万片/年2.5D和3D视窗防护玻璃产能)和浏阳南园项目(1.5亿片/年外观防护玻璃产能)。 2)公司在陶瓷、蓝宝石等方向也积极布局,陶瓷产品在AppleWatch上有望迎来高增长。 3)公司积极进行新业务拓展,布局金属加工,初涉薄膜触控感应器领域,打造一站式服务,攫取“玻璃+传感器+贴合+金属中框”一站式高附加值。 4.投资建议 预计公司17-19年归母净利润分别为22.4/36.6/51.5亿元。当前股价对应PE27X/17X/12X,考虑到双曲面玻璃行业景气度向上,我们18年给与35倍估值,对应股价48.65元,维持“推荐”评级。 5.风险提示 手机销量不及预期;公司扩产不及预期。

1.手机防护玻璃行业将迎来量价齐升:从单面到双面,从2.5D到3D随着A客户双玻璃手机的发布,未来“双曲面玻璃”设计将成为主流,曲面玻璃将实现“双2.5D”,“2.5D+3D”到“双3D”三步走。 ①量增:由于金属对信号会产生屏蔽,受无线充电、5G等新技术的带动,手机背板去金属化趋势明显,玻璃背板确定性高,防护玻璃迎来从单面到双面。 ②价升:“外观创新+柔性OLED”也将驱动3D玻璃加速渗透;3D玻璃提升手机颜值,是手机外观创新的重要一步。3D背板外观创新的差异化竞争将推动安卓手机背板率先使用3D玻璃背板。由于3D曲面玻璃可以更好保护柔性AMOLED屏,柔性AMOLED屏能更好地实现3D玻璃与屏幕的贴合,因此,随着柔性OLED渗透率提升,未来“双3D玻璃”将成为大趋势。从2.5D到3D,3D玻璃价格将是2.5D的3-5倍,价值量实现倍增。 手机防护玻璃量价齐升,行业有望进入爆发期,“2.5D+3D”玻璃市场空间有望从2016年的315亿元增长至2019年的844亿元。 2.新老业务多点开花,驱动公司长期成长 ①在防护玻璃行业高景气度下,公司立足客户需求,通过可转债等“投入+扩产”,达产后将新增东莞松山湖项目(7000万片/年2.5D和3D视窗防护玻璃产能)和浏阳南园项目(1.5亿片/年外观防护玻璃产能)。 ②公司在陶瓷、蓝宝石等方向也积极布局,陶瓷产品在AppleWatch上有望迎来高增长。 ③公司积极进行新业务拓展,布局金属加工,初涉薄膜触控感应器领域,打造一站式服务,攫取“玻璃+传感器+贴合+金属中框”一站式高附加值。 3.投资建议: 我们预计公司17-19年归母净利润分别为22.4/36.6/51.5亿元。当前股价对应PE35X/21X/15X,考虑到双曲面玻璃行业景气度向上,我们18年给予35倍估值,对应股价48.65元,维持“推荐”评级。 4.风险提示:手机销量不及预期;公司扩产不及预期。