定增强化主业竞争力。本次定增募投项目旨在产品、研发、营销、运营资金四大方面对公司未来做进一步的强化。1)产品:数据融合驱动的智为健康云服务整体解决方案项目(6.85亿)。该项目的重点是布局云计算,旨在搭建以数据融合为驱动的云平台,能够更加高效地进行数据汇集和处理,有效提升公司对现有业务的协同效应,拓展公司的业务承接范围;2)研发:总部研发中心扩建和区域研究院建设项目(2.38亿)。该项目旨在加强基础性研发能力,紧跟产业技术发展潮流,提升研发及测试效率。同时,解决杭州总部研发基地高负荷运转问题,缩短客户服务半径;3)营销:营销服务体系扩建项目(1亿)。该项目旨在对公司已有的营销服务网络的延深和拓展,为企业规模的适度扩张及可持续发展提供有力的支持;4)运营资金:补充流动资金项目(2.94亿)。 关注医保信息化带来的业务增量。公司前期与易联众、久远银海联合中标国家医疗保障局医疗保障信息平台建设工程业务应用软件采购项目第8包。通过参与医保相关标准和制度的建立以及国家级医保项目的实施,公司将抢占医保信息化赛道中的前排位置,全面受益于国家DRG改革的全面推进带来的医保信息化业务增量。 推出股权激励计划,助力长期发展。公司前期发布股权激励计划,面向核心员工、管理人员进一步完善了激励机制;股权激励考核要求满足以2018年净利润为基数,2019-2021年净利润增长率不低于30%、60%、90%。本次股权激励将有助于核心人员和公司利益绑定,助力长期发展。 投资建议:公司是国内医疗信息化领军企业之一,充分受益于行业的高景气度,有望进一步扩大市场份额,巩固行业地位。此外,公司互联网医疗创新业务稳步推进中,将成长为未来重要增长极。预计2019、2020年EPS为0.4、0.52元,给予买入-A评级,6个月目标价24元。 风险提示:行业竞争加剧导致毛利率下降风险;创新业务发展不及预期。

事件: 公司 11月 4日晚间公告,近日公司与戴姆勒签署车联网项目服务协议,公司将为旗下品牌梅赛德斯-奔驰在中国销售的具有联网功能的乘用车提供包括在线地图、 POI 搜索、充电桩、加油站、天气和空气质量指数在内的车联网服务。 点评: 持续扩大市场份额,巩固行业龙头地位。 此次签署戴姆勒的车联网项目服务协议,将进一步扩大公司产品在乘用车车联网领域的市场占有率,巩固公司产品在智能汽车位置服务领域的领先地位,有利于促进公司盈利能力和经营业绩的不断提升。通过在商业化落地和技术创新两方面的努力,公司已经基本覆盖了乘用、商用车两大车联网市场的主流客户,为进一步的市场拓展和行业影响力提升奠定了充分基础。 多项业务拐点来临,为明年业绩奠定基础。 1)核心地图业务。根据华尔街见闻报道,特斯拉上海工厂投产在即,项目完全建成后的年产量规划在 50万辆电动车。上海工厂的投产将使得特斯拉交付量的大幅增长,同时,显著降低销售价格。考虑到国产版特斯拉的高性价比,极有可能成为国内车市的爆款车型。公司作为特斯拉地图独家供应商将全面受益。此外,公司前期公告拿下本田长期的核心地图订单,也将带来不小的增量; 2)车联网业务:公司陆续中标宝马 CNS(汽车互联系统)服务协议、 TLP(车联网位置数据平台)服务协议、本田实时交通信息数据、奔驰车联网服务,上述新锁定的中长期合同有望助力车联网业务增长; 3)位置大数据业务:公司上半年位置大数据业务同比增长超 80%,表现亮眼,在手订单充裕,有望保持高增长; 4)芯片:根据《乘用车轮胎气压监测系统的性能要求和试验方法》要求, 2020年 1月 1日起在所有车辆上强制安装,胎压监测芯片市场需求量将迎来大幅增长。根据公司在投资者互动问答上的介绍,杰发科技的胎压监测芯片将于 2019年四季度量产,有望全面受益。 持续打磨高精度地图产品,不断提升行业竞争力。 1)高精度地图产品全球首个通过 ASPICE CL2认证。近日官微报道,公司自动驾驶地图产品正式通过 ASPICECL2(汽车行业软件过程改进和能力评估模型二级)国际认证,这是全球迄今为止为自动驾驶地图颁发的唯一一张 ASPICE 二级认证证书,标志着公司高精度地图产品质量体系达到全球领先水平; 2)地图生产&更新能力更上一层楼。公司前期公告,自主研发的新一代地图在线生产和发布平台 FastMap3.0正式上线。 在 FastMap1.0及 FastMap2.0的基础上, 3.0平台通过在线化、一体化、智能化的生产方式大幅提升大数据挖掘、自动识别成图、自动化编辑的效率和准确率,并采用图像识别、深度学习及自动成图等 AI 技术的实现地图小时级更新发布,为支持公司应用于自动驾驶的实时地图和车联网业务奠定了技术基础。 投资建议: 公司下半年以来连续斩获多个重量级订单,通过多个战略合作协议持续扩大产业“朋友圈”和影响力,充分体现了产业领头羊的地位和实力。我们十分看好公司打造“智能汽车大脑”的战略愿景以及行业竞争实力,预计公司 2019年、 2020年 EPS 为 0.22、 0.32元,维持买入-A 评级, 12个月目标价 22元。 风险提示: 创新业务发展不及预期,行业竞争加剧导致毛利率降低。

业绩符合预期。公司2019年前三季度实现营业收入7.85亿元,同比增长26.11%;净利润7158.65万元,同比增长20.91%;扣非净利润为5150.26万元,同比增长4.76%。其中,三季度单季度实现营收2.8亿,同比增长26.37%;净利润0.22亿元,同比下降2.46%。 预收账款稳健增长,经营性现金流有所下滑。公司2019年上半年预收账款达到5.76亿,同比增长16.17%,反应了较为健康的新签订单趋势。公司经营性现金流为0.81亿,同比下降10.33%,主要原因是支付的项目实施费增加所致。 首次发布“代理商招募政策”,成效值得期待。根据公司官网报道,泛微首次发布“代理商招募政策”,该政策突破了传统的代理经销模式,代理商不需要压货、押款就可以代理泛微的全线产品,其成效值得期待。 发布可转债预案,助力公司长远发展。公司近期公告拟发行可转债募资不超3.16亿元,扣除发行费用后将全部用于泛微协同管理软件研发与产业化项目。目前可转债预案已经获得证监会受理,一旦顺利实施,将助力公司长远发展。 投资建议:公司是国内OA行业龙头,前三季度继续稳步推进各项业务线发展。 考虑到国内OA行业渗透率和集中度仍然有较大的提升空间,我们持续看好公司中长期发展前景。预计2019-2020年EPS为0.98、1.19元,维持买入-A评级,6个月目标价80元。 风险提示:行业竞争加剧导致毛利率下降风险;云产品推广速度不及预期。

业绩符合预期。公司2019年前三季度实现营业收入4.95亿元,同比增长17.57%;净利润8423.47万元,同比增长41.69%;扣非净利润7953万元,同比增长52.10%。 业务结构优化,毛利率大幅提升。公司前三季度毛利率为56.08%,相比去年同期上升11.45个百分点。我们判断公司毛利率大幅提升的主要原因是业务结构优化。其中,毛利率较高的软件业务、运维业务的营收以及占比显著提升,毛利率较低的系统集成业务的营收以及占比明显下降。 联手平安,共拓医保控费蓝海市场。参考此前发布的深度报告《久远银海:执控费“利器”,破医疗“困局”》,医保控费的核心是最大化地发挥支付方在医疗产业中的强势地位,以临床诊疗规范及卫生经济学证据为依据,监督管控医疗质量和医保费用相关情况,而IT系统将成为支付方医保控费的核心抓手。政府组建医疗保障局,加速推进医保控费。平安医保科技是医保控费领域核心参与者,公司将联手平安,共拓医保蓝海控费市场。根据公司在全景网的披露,目前公司与平安已在全国100余城市开展医保控费、智慧医疗以及融合支付等相关业务,合作进展良好。 民政信息化业务有望成长为新的增长极。结合国家“服务民生、智慧民政”的大思路,公司紧紧围绕民政相关的民生保障、社会治理、专项社会事务、服务军防等多个领域进行业务布局,产品线覆盖民政全业务。民政部办公厅2019年8月2日正式印发《金民工程一期项目试点工作方案》的通知,拉开建设序幕,公司民政信息化业务有望借势成长为新的增长极。 投资建议:公司是民生信息化领军企业,有望充分受益于新一轮医保信息化的建设以及金民工程的全国推广。预计2019、2020年EPS为0.72、0.92元,维持买入-A评级,6个月目标价42元。 风险提示:行业发展低于预期;行业竞争加剧导致毛利率下降。

业绩下滑符合预期。公司2019年实现营收15.35亿元,同比增长0.76%;净利润0.24亿元,同比下降88.97%;扣非净利润亏损0.05亿元,同比下降103.04%。其中三季度单季度实现营收4.51亿元,同比下降15.34%;净利润亏损0.61亿元,同比下降209.73%。 短期业绩承压。公司业绩下滑的主要原因参股公司(MapbarTechnologyLimited,四维智联)的亏损扩大降低了投资收益,也对利润产生负面影响。参考2019年中报数据,四维智联上半年亏损2.35亿,造成上市公司投资亏损1.1亿。我们判断,三季报单季度大幅下滑主要由四维智联亏损扩大造成的投资亏损导致,考虑到四维智联已分拆体外,并有众多重量级产业资本背书,公司持有的股权在未来的升值潜力将冲抵短期的投入加大导致的上市公司投资收益亏损。 业务结构变化导致毛利率降低。公司2019年前三季度毛利率为71.86%,比去年同期下降5.14个百分点,主要是业务结构变化所致。一方面,受乘用车销量下滑及行业竞争的影响,利润率较高的地图编译及芯片业务收入下降;另一方面,商用车车联网业务收入显著增加,但是利润率较低。 在手订单充裕,为中期业绩筑底。1)核心地图业务。根据华尔街见闻报道,特斯拉上海工厂投产在即,项目完全建成后的年产量规划在50万辆电动车。上海工厂的投产将使得特斯拉交付量的大幅增长,同时,显著降低销售价格。考虑到国产版特斯拉的高性价比优势,我们判断其极有可能成为国内车市的爆款车型。公司作为特斯拉的地图独家供应商将全面受益。此外,公司前期公告拿下本田长期的核心地图订单,也将带来不小的增量市场;2)车联网业务:公司此前陆续中标宝马CNS(汽车互联系统)服务协议、TLP(车联网位置数据平台)服务协议、本田实时交通信息数据,上述新锁定的中长期合同有望助力车联网业务增长;3)位置大数据业务:公司上半年位置大数据业务同比增长超80%,表现亮眼,在手订单充裕,有望保持高增长;4)芯片:根据《乘用车轮胎气压监测系统的性能要求和试验方法》要求,2020年1月1日起在所有车辆上强制安装,胎压监测芯片市场需求量将迎来大幅增长。根据公司在投资者互动问答上的介绍,杰发科技的胎压监测芯片将于2019年四季度量产,有望全面受益。 自动驾驶业务蓄势待发,为长期成长打开空间。1)地图生产&更新能力更上一层楼。公司前期公告,自主研发的新一代地图在线生产和发布平台FastMap3.0正式上线。在FastMap1.0及FastMap2.0的基础上,3.0平台通过在线化、一体化、智能化的生产方式大幅提升大数据挖掘、自动识别成图、自动化编辑的效率和准确率,并采用图像识别、深度学习及自动成图等AI技术的实现地图小时级更新发布,为支持公司应用于自动驾驶的实时地图和车联网业务奠定了技术基础;2)自动驾驶解决方案达到国内第一梯队水平。根据公司官微报道,经过4年时间的产品打磨,公司近期成功拿下北京市自动驾驶T3路测牌照(也是首个获得此牌照的位置服务提供商),标志着整体技术方案达到国内第一梯队水平;3)与华为战略合作顺利。2019年8月,公司与华为签署高精度地图测试数据采购协议,标志着与华为自动驾驶合作项目正式落地。投资建议:公司在手订单充裕,为中期业绩筑底。同时,自动驾驶作为公司长期最重要的增长极,业务进展迅速,蓄势待发,为长期成长打开空间。我们十分看好公司打造“智能汽车大脑”的战略愿景以及行业竞争实力,预计公司2019年、2020年EPS为0.22、0.32元,维持买入-A评级,12个月目标价22元。 风险提示:创新业务发展不及预期,行业竞争加剧导致毛利率降低。

事件:公司近期公告,2019年前三季度预计实现净利润2000万元-3000万元,同比下降86.31%-90.88%。 点评: 短期业绩承压。公司业绩下滑的原因是:1)公司销售收入总体保持平稳。但受乘用车销量下滑及行业竞争的影响,利润率较高的地图编译及芯片业务收入下降;2)商用车车联网业务收入显著增加,但其利润率较低;3)参股公司(MapbarTechnologyLimited,四维智联)的亏损扩大降低了投资收益,也对利润产生负向影响。参考2019年中报数据,四维智联上半年亏损2.35亿,造成上市公司投资亏损1.1亿。我们判断,三季报单季度大幅下滑主要由四维智联亏损扩大造成的投资亏损导致。 在手订单充裕,为中期业绩筑底。1)核心地图业务。根据华尔街见闻报道,特斯拉上海工厂投产在即,项目完全建成后的年产量规划在50万辆电动车。上海工厂的投产将使得特斯拉交付量的大幅增长,同时,显著降低销售价格。考虑到国产版特斯拉的高性价比优势,我们判断其极有可能成为国内车市的爆款车型。公司作为特斯拉的地图独家供应商将全面受益。此外,公司前期公告拿下本田长期的核心地图订单,也将带来不小的增量市场;2)车联网业务:公司此前陆续中标宝马CNS(汽车互联系统)服务协议、TLP(车联网位置数据平台)服务协议、本田实时交通信息数据,上述新锁定的中长期合同有望助力车联网业务增长。3)位置大数据业务:公司上半年位置大数据业务同比增长超80%,表现亮眼,在手订单充裕,有望保持高增长的态势。 自动驾驶业务蓄势待发,为长期成长打开空间。1)地图生产&更新能力更上一层楼。公司前期公告,自主研发的新一代地图在线生产和发布平台FastMap3.0正式上线。在FastMap1.0及FastMap2.0的基础上,3.0平台通过在线化、一体化、智能化的生产方式大幅提升大数据挖掘、自动识别成图、自动化编辑的效率和准确率,并采用图像识别、深度学习及自动成图等AI技术的实现地图小时级更新发布,为支持公司应用于自动驾驶的实时地图和车联网业务奠定了技术基础;2)自动驾驶解决方案达到国内第一梯队水平。根据公司官微报道,经过4年时间的产品打磨,公司近期成功拿下北京市自动驾驶T3路测牌照(也是首个获得此牌照的位置服务提供商),标志着整体技术方案达到国内第一梯队水平;3)与华为战略合作顺利。2019年8月,公司与华为签署高精度地图测试数据采购协议,标志着与华为自动驾驶合作项目正式落地。 投资建议:公司在手订单充裕,为中期业绩筑底。同时,自动驾驶作为公司长期最重要的增长极,业务进展迅速,蓄势待发,为长期成长打开空间。我们十分看好公司打造“智能汽车大脑”的战略愿景以及行业竞争实力,预计公司2019年、2020年EPS为0.22、0.32元,维持买入-A评级,12个月目标价22元。 风险提示:创新业务发展不及预期,行业竞争加剧导致毛利率降低。

事件:公司近期公告拟与武汉深之度各股东共同设立一家新公司从事软件开发。其中,公司以武汉诚迈的100%股权出资(作价2.25亿元),武汉深之度各股东合计以所持武汉深之度(简称:深度科技)100%股权出资(作价2.75亿元)。交易完成后,诚迈科技将持有新公司45%的股权,武汉诚迈与武汉深之度将成为新公司的全资子公司。 点评: 深度科技是国内顶尖操作系统厂商。根据官网介绍,深度科技正式成立于2011年,是专注基于Linux的操作系统研发与服务的商业公司。目前,深度科技的操作系统系列及产品包括:服务器版本操作系统软件产品、桌面版操作系统、适用于党政军的安全操作系统以及面向用户日常办公娱乐的自研应用软件产品(深度录屏、深度截图、深度影音等应用软件)。在全球开源操作系统排行榜上,深度操作系统是率先进入国际前十名的中国操作系统产品,也是目前实际用户数最多、国际排名最高的国产操作系统。 深度科技将成为自主可控体系中的重要企业。深度操作系统作为国产操作系统,可以支持x86、龙芯、申威、ARM等国产CPU平台,全面支持主流国产数据库、中间件和应用软件,符合“自主可控”战略目标的要求,为涉及国计民生的关键领域提供安全可靠的基础平台,满足用户对服务器系统高稳定性、高可靠性、高可用性的要求。目前深度操作系统已通过了公安部安全操作系统认证、工信部国产操作系统适配认证、入围国管局中央集中采购名录。同时,深度科技作为国产化先锋华为的重要合作伙伴,两者有望携手打造国产化生态圈,积极推动国产化应用生态更好的发展。 公司间接持股深度科技,受益操作系统国产化浪潮。根据倪光南院士的讲话,国产操作系统现在已达到“可用”阶段,正在向“好用”过渡。在自主可控大背景下,操作系统是软件行业必须要攻克的阵地。可以说,国产操作系统千载难逢的机遇正在来临,发展潜力巨大。此次交易完成后,公司将间接持有武汉深之度45%股权,有望乘操作系统国产化浪潮,实现业务的快速跃升。 投资建议:此次交易完后,公司将间接持有国内顶尖操作系统厂商--武汉深之度45%股权,全面受益于操作系统国产化浪潮。暂不考虑交易带来的一次性投资收益,预计2019、2020年EPS为0.37、0.62元,首次覆盖给予买入-A评级,6个月目标价60元。 风险提示:与武汉深之度合作不及预期;行业竞争加剧导致毛利率下降风险。

双方将共同拓展智慧物联保险,中寰卫星开启数据变现的探索。中再产险是民族再保险业的奠基人、国家队和主力军,近年积极关注与探索“保险科技”在中国再保险与保险市场的创新应用。此次中寰卫星与中再产险合作将共同拓展智慧物联保险,具体内容包括:1)针对商用车联网数据在汽车、物流和保险行业的应用开展数据分析等项目合作;2)探索物流综合风险管理与保险的新型业务模式;3)共同开发新型保险产品并进行推广。其中,中寰卫星将发挥核心技术方面的专业优势,和中再产险共同进行数据价值的挖掘,探索搭建车联网平台和保险的通道,深度挖掘业务场景的需求。 商用车联网已经形成完善的大数据能力。在9月17日举行的2019四维图新用户大会上,中寰卫星正式发布了战略愿景:打造“智能运力大脑”,用科技赋能主机厂、车主司机、物流公司、后市场服务提供商、金融保险、无车承运人等物流产业上下游企业。根据中寰总经理毕垒介绍,中寰卫星已经形成了完善的大数据能力。目前中寰服务于国内8家主流商用车厂,在网车辆数已超过100万台,下一阶段将基于已经形成的大数据能力打造多项场景赋能平台,输出数据价值。”公司的单车价值量成长空间广阔。面对汽车全面智能化、网联化的产业浪潮,公司的布局已经从“地图”延伸到“云计算”、“自动驾驶决策算法”、“智能芯片”、“定位服务”等领域。除了从传统导航地图升级到高精度地图带来的单车价值量提升之外,公司在车联网、自动驾驶解决方案等领域的单车价值量成长空间同样值得重视。 投资建议:公司近一个月连续斩获多个重量级订单,通过多个战略合作协议持续扩大产业“朋友圈”和影响力,充分体现了产业领头羊的地位和实力。我们十分看好公司打造“智能汽车大脑”的战略愿景以及行业竞争实力,预计公司2019年、2020年EPS为0.22、0.32元,维持买入-A评级,12个月目标价22元。 风险提示:创新业务发展不及预期,行业竞争加剧导致毛利率降低。

事件:公司9月22日晚间公告,与宝马汽车公司签署了TLP(TelematicsLocationPlatform)框架协议,公司将通过TLP即车联网位置数据平台为其集成、分析和处理从其在中国销售的2019年-2024年量产上市的宝马集团所属品牌汽车获取的地理位置相关数据。 点评: 与宝马合作持续深化,打造产业标杆案例。公司前期与宝马已先后在导航地图、ADAS地图、高精度地图以及CNS(汽车互联系统)服务协议方面合作,此次与宝马签署服务协议继续深化双方在智能网联领域的合作。宝马作为连续15年蝉联全球第一高档汽车制造商,其产业领导地位毋庸置疑。公司通过与宝马的合作打造标杆性案例,有望借助强势头部客户的影响力带动更多项目落地,有利于促进盈利能力和经营业绩的不断提升。 业务全线升级。在9月17日举行的2019四维图新用户大会上,公司展示了集团在导航地图、自动驾驶、车联网等业务线的最新进展,业务全线升级。1)乘用车车联网:对外正式发布雅典娜OS2.0,将构建一个安全、智能、开放的新一代车载生态系统,通过不断的自主学习和进化,为用户带来更为智能安全的驾驶空间;2)商用车联网:正式发布公司战略愿景:打造“智能运力大脑”,并发布展示多款产品。其中重磅产品包括具有节油特性的量产级商用车智能驾驶控制系统PCC(预见性巡航),通过从ADAS地图数据中,提取出坡度、曲率、航向等数据,结合持续优化的节油算法,进行车辆的驾驶决策,可实现平均节油6-10%;3)高精度定位:与海克斯康签署合作协议,共同打造地基+星基一体化定位解决方案,并伴随我国北斗卫星导航系统在2020年完成全球组网,共同拓展全球业务;4)自动驾驶解决方案:近期成功拿下北京市自动驾驶T3路测牌照(也是首个获得此牌照的位置服务提供商),标志着整体技术方案达到国内第一梯队水平;5)高精度地图:FastMap3.0地图生产平台的上线,AI大幅提升大数据挖掘、自动识别成图、自动化编辑的效率和准确率,让平台实现地图更新小时级发布。同时,高精度地图已经完成了全国30万公里的高速公路区域覆盖以及城区3000公里区域的覆盖。 公司的单车价值量成长空间广阔。面对汽车全面智能化、网联化的产业浪潮,公司的布局已经从“地图”延伸到“云计算”、“自动驾驶决策算法”、“智能芯片”、“定位服务”等领域。除了从传统导航地图升级到高精度地图带来的单车价值量提升之外,公司在车联网、自动驾驶解决方案等领域的单车价值量成长空间同样值得重视。 投资建议:公司近一个月连续斩获多个重量级订单,充分体现了产业领头羊的地位和实力。我们十分看好公司打造“智能汽车大脑”的战略愿景以及行业竞争实力,预计公司2019年、2020年EPS为0.22、0.32元,维持买入-A评级,12个月目标价22元。 风险提示:创新业务发展不及预期,行业竞争加剧导致毛利率降低。

股权激励对象覆盖公司核心骨干。本次计划授予的对象包括公司及其下属分、子公司的董事,高级管理人员、核心管理人员、中层管理人员及核心研发(业务)人员,合计324人,是公司2015年股权激励计划后激励机制的进一步完善。 股权激励考核要求未来3年业绩稳健增长。公司股权激励考核要求满足以2018年净利润为基数,2019-2021年净利润增长率不低于30%、60%、90%,即要求未来3年公司业绩保持稳健增长。 期待政策红利激活创新业务。近期围绕互联网医疗产业国家一系列的政策利好陆续发布,互联网医疗看病--购药--支付(医保报销)的就医闭环已经彻底打通。我们认为,相关政策利好出台有望激活公司的创新业务。截止上半年,公司创新业务以互联网医卫事业群为载体已经取得阶段性进展。具体而言,1)健康城市。运营模式逐渐清晰,中山项目正式进入运营期。2)互联网医院。公司建设互联网医院的客户数量在上半年猛增,特别是建设含互联网诊疗及提升服务化的合同及销售线索合计已经超过去两年的总和。 投资建议:公司是国内医疗信息化领军企业之一,充分受益于行业的高景气度,有望进一步扩大市场份额,巩固行业地位。此外,公司互联网医疗创新业务稳步推进中,将成长为未来重要增长极。我们看好公司发展前景,预计2019、2020年EPS为0.4、0.52元,给予买入-A评级,6个月目标价21元。 风险提示:行业竞争加剧导致毛利率下降风险;创新业务发展不及预期。

事件:公司9月19日公告,近日收到中国电子进出口有限公司发来的《中标通知书》,公司牵头国汽(北京)智能网联汽车研究院有限公司等共十七家公司和研究机构联合中标工业和信息化部科技司2019年产业技术基础公共服务平台项目-面向车联网(智能网联汽车)领域的产业技术基础公共服务平台建设(第二批),公司将牵头各方通过合作共建的方式建立协同的基础设施环境和全产业链的生态体系。 点评:智能网联汽车产业的战略意义空前。根据央视新闻9月19日报道,近日中共中央、国务院印发了《交通强国建设纲要》,《纲要》明确提出推进交通强国建设要:“加强智能网联汽车(智能汽车、自动驾驶、车路协同)研发,形成自主可控完整的产业链。”我们认为,汽车产业作为我国的支柱产业,产业关联度大,对我国经济贡献大,拉动效应明显,可谓是“牵一发而动全身”。从国家发展战略来看,我国早已将智能网联汽车定为国内汽车产业发展的核心战略方向之一。用一句话总结智能网联汽车产业的战略地位即:大力发展智能网联汽车产业是深化供给侧结构性改革,推动新旧动能持续转换,建设制造强国、网络强国、交通强国的重要支撑,是培育经济发展新动能的重要引擎。 车联网基础公共服务平台是国家智能网联汽车产业生态建设的重要一环。根据中国证券报报道,公司此次中标的国家级车联网平台建设项目旨在--打破了原有产业链之间点对点的合作方式,通过共学共建、共同享有的方式,建设统一的模拟仿真环境,在数量和质量上都大大提高了自动驾驶对于不同使用场景的学习效率。同时,各方将协同助力构建一个公共基础设施环境和全产业链的生态体系,以满足未来所有自动驾驶对于实时位置数据接入的需要。我们认为,公司牵头合作共建的车联网基础公共服务平台打破了现有产业链的局限,将是国家智能网联汽车生态建设的重要一环,对于产业的发展有着重要的意义,将成为产业提速的重要引擎。 中标牵头建设国家级平台充分体现了产业领头羊的地位和实力。公司作为本次项目唯一的图商参与方,既是国家项目的承担者,也是最直接的受益者。大量车辆信息的接入,将为公司自身的数据库带来更多、更加有效的位置信息。同时,中标牵头建设国家级平台也充分体现了公司在高精度地图领域从标准制定、地图生产、实时更新及行业平台服务等方面全面领先的研发实力和产品交付能力,和各大车厂、科研单位一起建立基于高精度地图的自动驾驶生态闭环,也将继续巩固公司产品在智能汽车服务领域的领先地位。 投资建议:国家级车联网平台是国家智能网联汽车产业生态建设的重要一环,公司此次中标牵头建设平台充分体现了产业领头羊的地位和实力。我们十分看好公司打造“智能汽车大脑”的战略愿景以及行业竞争实力,预计公司2019年、2020年EPS为0.22、0.32元,维持买入-A评级,12个月目标价22元。 风险提示:创新业务发展不及预期,行业竞争加剧导致毛利率降低。

业绩符合预期。公司2019年上半年实现营收2.12亿,同比增长0.66%;净利润0.32亿,同比增长2.32%;扣非净利润0.29亿,同比增长1.59%。 加大回款力度,经营性现金流大幅好转。公司2019年上半年实现经营性现金流0.23亿,同比增长594.21%。经营性现金流大幅好转的主要原因是收到销售回款增加所致,公司上半年应收账款为1.67亿,而去年同期则有1.87亿。 联合华为发布面向银行业的分布式开放银行服务解决方案。在2019 年华为全球金融峰会期间,华为与公司联合发布面向金融行业的分布式开放平台解决方案“Fincube ”。依托于华为FusionCube超融合基础设施的开放能力,结合公司对金融业的深刻理解,双方共同打造的金融级分布式开放银行平台,旨在帮助商业银行快速构建数字化核心,重构移动时代的核心竞争力。 前瞻布局数字货币和区块链技术。根据半年报披露,公司目前已具备从区块链底层平台到应用解决方案的全方位研发与交付能力,具备区块链+通证经济融合创新应用的能力,并在数字货币、应用型通证等加密数字资产领域积累了丰富的研发与运营经验。值得一提的是,公司在中国建设银行(亚洲)等金融机构落地了多项区块链应用。 投资建议:公司主业增长平稳,前瞻布局数字货币和区块链技术,并取得不俗进展,有望成为未来重要增长极。预计公司2019、2020年EPS为0.37、0.44元,首次覆盖给予增持-A评级,6个月目标价28元。 风险提示:行业竞争加剧导致毛利率进一步下降。

先后牵手德系、日系主流车厂,彰显公司行业龙头地位。公司此前凭借着其地图产品高精度、高鲜度和精细化水平,已经和德系主流车厂(宝马、戴姆勒)达成了包括高精度地图、辅助驾驶地图、车联网服务、传统导航地图等多项商务合作,本次又成功通过三菱电机向日系大厂本田长期供应地图以及动态交通信息等数据,再度彰显了公司的行业龙头地位。进入本田的供应链,一方面是对公司产品能力的进一步验证;另一方面,又顺利扩大了公司在国际汽车产业链的覆盖面。 与华为战略合作顺利,有望快速扩大国内车厂客户的影响力和覆盖面。公司前期与华为建立战略合作关系,双方未来会在全球范围为全行业打造“华为+四维”智能汽车科技整体解决方案。2019年8月,公司与华为签署高精度地图测试数据采购协议,标志着与华为自动驾驶合作项目正式落地。我们认为,借助与未来全球顶级Tier1华为的合作,快速扩大其在国内车厂客户中的影响力和覆盖面。 公司的单车价值量成长空间广阔。面对汽车全面智能化、网联化的产业浪潮,公司的布局已经从“地图”延伸到“云计算”、“自动驾驶决策算法”、“智能芯片”、“定位服务”等领域。除了从传统导航地图升级到高精度地图带来的单车价值量提升之外,公司在车联网、自动驾驶解决方案等领域的单车价值量成长空间同样值得重视。 投资建议:公司2019年以来各项业务捷报频传,前期孵化的自动驾驶、车联网、位置大数据服务等新兴业务也正在快速成长,成为重要的增长极,继续朝着世界级的汽车科技企业的目标大步迈进。预计公司2019年、2020年EPS为0.22、0.32元,维持买入-A评级,12个月目标价22元。 风险提示:创新业务发展不及预期,行业竞争加剧导致毛利率降低。

业绩符合预期。公司2019年上半年实现营收6.14亿,同比增长16.52%;净利润1.25亿元,同比增长104.59%;扣非净利润0.8亿,同比增长57.84%。净利润比中报业绩预告给出的区间(1.11亿-1.22亿)略高,主要原因是上半年实现非经常性损益达到0.45亿,高于预告中预测的0.35亿。 医疗业务实现快速增长。分业务来看,1)医疗信息化业务:实现营收4.26亿,同比增长31.36%;毛利率55.6%,比去年同期上升4个百分点;2)非医疗信息化业务:实现营收1.88亿,同比下降3.3%;毛利率42.73%,比去年同期下降3.3个百分点。 医卫信息化事业群——订单快速增长。从订单来看,得益于国家电子病历新政的推动以及公司的在电子病历业务建设的多年积累的经验,受电子病历评级等政策利好催化,医院等客户相关需求释放明显,公司上半年医疗行业业务订单增长显著,其中千万级以上大单已累计达十余个,超过去年同期水平。 医卫物联网事业群——业务转型顺利。2019年初,公司物联网事业群组建完成,该事业群业务主要由公司的全资子公司杭州慧康物联网科技有限公司(原博泰服务)负责。上半年慧康物联网业务转型顺利,从业绩来看,慧康物联三分之一的业绩已来自于医疗端,公司计划慧康物联2019年度的业绩构成中医疗端业务和金融端业务将各占50%;从业务角度来看,公司获得首个独立于传统医疗信息化业务,且单独中标的医疗物联网业务千万级软件项目订单——江阴市人民医院“基于物联网等信息技术的系统升级改造和服务项目”,该订单有望形成良好的市场示范效应。 医卫互联网事业群——取得阶段性进展。1)健康城市运营模式逐渐清晰。2019年是“中山市区域卫生信息平台建设营运项目”特许经营的第一年,公司在中山市区域卫生信息平台建设成果基础上,持续完善居民健康服务并开展多种运营业务。此外,2019年初,自贡市与公司签订了《全民健康信息平台建设和运营合作协议》,公司“健康城市”建设和运营业务再下一城;2)聚合支付继续扩展用户数。医疗互联网业务群上半年实现180多家新增客户的医疗信息化软件平台与公司聚合支付平台实现对接,获得支付返佣收益348.21万元;3)互联网医院客户数量猛增。公司建设互联网医院的客户数量在猛增,特别是建设含互联网诊疗及提升服务化的合同及销售线索合计已经超过去两年的总和。同时,区域性的互联网项目也在增加。 投资建议:公司是国内医疗信息化领军企业之一,充分受益于行业的高景气度,有望进一步扩大市场份额,巩固行业地位。此外,公司互联网医疗创新业务稳步推进中,将成长为未来重要增长极。预计2019、2020年EPS为0.4、0.52元,给予买入-A评级,6个月目标价21元。 风险提示:行业竞争加剧导致毛利率下降风险;创新业务发展不及预期。

业绩符合预期。公司2019年上半年实现营收6.7亿,同比增长22.44%;净利润1.62亿,同比增长36.61%;扣非净利润1.28亿,同比增长15.06%。 医疗信息化主业订单持续增长,依托中台打造新一代产品。受电子病历评级等政策利好催化,公司医疗卫生信息化业务需求旺盛,订单持续增长,增速较上年度有所加快,新增千万级订单近20个。从产品及解决方案角度,公司对行业的服务及生态进行模式创新与价值重构,形成更系统化、个性化、智能化的整体解决方案,基于全新理念建立统一的中台服务战略体系,依托中台打造新一代产品。 创新业务快速发展。整体来看,创新业务板块上半年实现营收1.07亿,同比增长98.71%;净利润亏损0.48亿,同比下降24.48%。其中,1)云医:2019年上半年,纳里健康共签约医疗合作项目110余个,累计签约医疗合作项目超300余个。截至2019年6月底,纳里健康平台已累计接入国内医疗机构2,500余家,注册医护人员超20万名,远程医疗超200万人次,服务患者超2亿人次。因项目结算滞后等原因,2019年上半年,纳里健康实现营业收入1,072.80万元,同比下降19.49%,净利润-1,423.48万元,同比下降6.21%;2)云险:2019年上半年,新增覆盖医疗机构百余家,新增交易金额80多亿元,新增交易笔数5,400多万笔。因第三方支付公司返点费率大幅下调等原因,2019年上半年,卫宁互联网单体报表实现营业收入921.79万元,同比增长2.17%,净利润-361.85万元,同比下降10,637.39%;因承接国家重要项目投入加大等原因,卫宁科技实现营业收入339.33万元,同比增长4.69%,净利润-2,503.01万元,同比下降13.76%;3)云药:截止上班年底,“药联体”合作成员逾7万家,用户分布于全国30个省市区;合作保险公司达50余家,管理保费金额超35亿元,依托“药联体”等平台,整体交易额累计超过4.5亿元,并在全国范围内进行业务推广等。2019年上半年,钥世圈实现营业收入8,385.39万元,同比增长195.73%,净利润-521.00万元,同比下降62.98%。 投资建议:公司是国内医疗信息化行业龙头,充分受益于行业的高景气度,有望进一步扩大市场份额,巩固行业地位。此外,公司创新业务稳步推进中,将成长为未来重要增长极。给予买入-A评级,预计2019、2020年EPS0.27、0.35元,12个月目标价19元。 风险提示:行业竞争加剧导致毛利率下降风险;创新业务发展不及预期。