事件1:公司公告于2018年5月25日与腾讯云签署《合作协议》。双方将基于各自的优势共同布局开展 (1)医疗云、医疗互联网、医疗人工智能及视频技术服务; (2)智慧城市案例共建; (3)能源物联网; (4)金融大数据四个专业方向深度合作,为全球用户提供相关服务。公司股票将于5月28日复牌。 事件2:公司公告控股股东薛向东、郭玉梅、薛坤于2018年5月26日与腾讯科技签订增资协议。腾讯科技以12.66亿元的价格认购诚信电脑稀释后的24.69%股权。考虑到诚信电脑合计持股上市公司20.6%的股权,穿透之后腾讯将持有上市公司股权5.086%,对应直接入股价格为7.93元/股。相对公司停牌价格8.86元/股,折价10.5%。 点评: 点评: 国内IT 企业的优秀代表,腾讯入股共谋未来发展。此番合作,对于双方均有重大的战略意义:1)对腾讯而言:东华是国内IT 企业的优秀代表,经过多年的项目积累,已经形成了涵盖医疗、金融、电力、电信、交通、制造业等行业的庞大客户基础,拥有上千家长期稳定的客户资源,在客户在广度、深度上都具有明显优势。从国内云计算产业发展来看,围绕着长尾客户、互联网客户的竞争已经告一段落,下半场政企客户代表的政务云、行业云市场将成为公有云巨头竞相争夺的焦点。相对于长尾客户、互联网客户而言,政企客户上云将更依赖于“地面部队”支持。腾讯云此番与公司合作,将从行业软件开发、渠道、客户等多维度扩充实力;2)对东华而言:系统集成商在云时代的行业地位明显下降,这也是公司估值长期受到抑制的重要原因之一。此番联手腾讯,抓住公有云拓展政企市场的行业机遇,公司将加速转型成云服务商,业务模式将从过去的项目制全面升级为云服务。除了B 端上云之外,我们也期待腾讯的C 端优势与公司B 端产业卡位相结合衍生出全新的业务模式。 高级别全方位合作。此次合作的范围横跨医疗、金融、智慧城市、能源等多个领域。同时,在兼具行业广度的情况下,合作深度空前。以医疗行业为例,双方合作内容几乎覆盖公司HIS(医疗信息化)、DRGS(医保控费)、健康乐(互联网医疗)的全业务线。 投资建议:公司作为国内IT 企业的优秀代表,此番与腾讯强强联手,达成高级别全方位合作,有望为产业和资本市场树立新的标杆。我们十分看好公司借助此次合作机遇,转型云服务提供商的发展前景。预计公司2018、2019年EPS 为0.31、0.38元,维持买入-A 评级,6个月目标价12元。 风险提示:商誉减值风险;合作进度不及预期风险;系统集成业务毛利率继续下滑风险。

业绩符合预期。公司2017年实现营业收入5.37亿元,同比增长53.08%;净利润为2.08亿元,同比增长72.23%。2018年一季报表现继续亮眼,实现营收1.44亿元,同比增长84.84%;净利润2543.97万元,较上年同期增70.86%。 聚焦资产托管和资产管理业务,迎来业绩高速增长期。金融机构资产管理业务和资产托管业务信息化系统建设及服务刚性需求持续增长,同时公司新一代资产管理系统平台项目和新一代资产托管系统项目已全部完成并全面投入市场应用,新一代产品具有“全资产、全业务、全数据、全行业”的特征,受到市场广泛认可,助力公司业绩高速增长。同时,公司定制软件开发和销售业务线2017年毛利率比去年同期提升7.16个百分点,反映了新一代产品营收占比提升将优化毛利率。 资管新规带来行业新机遇。2017年11月,央行主导发布《关于规范金融机构资产管理业务(征求意见稿)》(简称资管新规),资管新规旨在规范金融机构的资产管理业务,金融变革与金融监管政策的变化将催生资产管理行业的IT需求将持续快速增长。 科技金融业务高速成长。公司近年来持续布局Fintech,通过外延并购和内生发展,加快从金融软件提供商到金融服务提供商的商业模式转型升级。2017年公司孵化的赢量金融子公司增长迅速,业务上取得较大突破,实现营收0.64亿,净利润0.43亿,去年同期营收和净利润分别为801万、214万。 投资建议:公司新一代资产管理系统平台和新一代资产托管系统大获成功,助力业绩高速增长。同时持续布局Fintech,通过外延并购和内生发展,加快从金融软件提供商到金融服务提供商的商业模式转型升级。预计公司2018-2019年EPS分别为0.38和0.54元,维持“买入-A”评级,6个月目标价23元。 风险提示:创新业务不及预期风险;互联网金融监管风险。

业绩略超预期。公司2018年一季度实现营收5.33亿元,同比增长20%;净利润为5735万元,同比增长36%,业绩略超预期。值得注意的是,公司预收账款为10.45亿,同比增长18%,经营性现金流入4.57亿,同比增长23%,财务指标表现健康。 业务线表现分化,互联网业务继续高增长。1)经纪业务线实现营收1.03亿,同比增长34.78%;2)资管业务线实现1.55亿,同比下降2.32%;3)财富业务线实现营收1.1亿,同比增长24.89%;4)交易所业务线实现营收1634万,同比下降1.59%;5)银行业务线实现营收4373万,同比增长28.26%;6)互联网业务实现营收9416.7万,同比增长66.22%;7)非金融业务实现营收959.9万,同比下降17.43%。 2018年重点关注Moveonline战略落地。公司2018年发布最新的Moveonline——Liveonline——Thinkonline三步走的online战略。其中,1)Moveonline是指业务运营上云,公司通过整合解决方案业务体系,形成大财富、大资管、大平台、新经纪、新财资、新市场的业务架构,形成完整的云上生产和运行体系。2)Liveonline是指公司将打造开发者生态,面向全市场提供产品和解决方案云服务,通过GTN连接各类金融机构、提供组件服务,在恒生云上逐步搭建全行业的金融科技生态体系。3)Thinkonline则是指打包公司在人工智能、大数据、区块链的基础能力,构建恒生ibrain,形成智能化升级的能力。围绕online战略,将有两项保障计划做支撑,一方面将通过U+行动让客户积极参与反馈公司的产品体验,对产品不断的升级,打造完美的客户体验;另一方面,公司将考虑推出多层次的类合伙人计划。我们认为,公司上云的思路十分清晰,期待2018年Moveonline战略有所斩获,业务线的成功上云也将逐步转变公司已有的软件收费模式,推动公司业务模式升级。 投资建议:公司长期技术为本,传统业务稳步增长,卡位优势明显;持续加大研发投入,创新业务多点布局,已初具规模。我们十分看好公司三步走的云化战略,推动公司业务模式实现升级。预计2018、2019年EPS为0.79、1.09元,维持买入-A评级,6个月目标价65元。 风险提示:创新业务发展不及预期;监管政策风险。

业绩符合预期。公司2017年实现营收6.9亿元,同比增长30.91%;净利润9079.55万元,同比增长17.51%;拟10派2.5元,业绩符合预期。 公司运营效率表现优异。公司2017年费用控制得到,期间费用率有所下降。其中,2017年管理费用率为14.6%,比去年同期下降1.37个百分点;销售费用率为9.38%,比去年同期下降1.31个百分点。公司2017年经营活动产生的现金流量净额13,907.64万元,大幅增长77.05%。 自主可控业务取得突破。为响应国家自主可控战略,公司开展自主可控计算环境的适配、研发工作,已取得了积极成果。公司在2017年成都智博会上展示了自主可控计算环境的信息化总装解决方案、自主可控一体化开发平台、自主可控电子公文与协同办公系统、自主可控综合保密管理系统、自主可控涉密电子会议系统等应用成果。 医疗业务线有望成长为新的增长级。公司在经营目标中明确提出,未来将在医疗卫生领域,围绕国家“全民健康保障工程”,夯实“智慧医院”、“区域医疗”、“互联网+医疗”三大产品线,拓展以“医疗大数据”为制高点的医卫战略,实现业绩快速增长。尤其医疗大数据领域,公司将以“见智”银海人工智能平台为基础在健康医疗领域寻求突破,包括三医大数据综合监管、精细化医院管理(医院费用管理)、DRG(医保支付方式改革&医院绩效管理)、人工智能健康医疗(智能医疗影像诊断辅助、智能临床辅助决策等)。 投资建议:公司坐拥天时(军民融合、医改均已上升到国家战略)、地利(四川是改革先锋)、人和,基于本身的业务积累、技术储备以及股东资源,外联产业合作伙伴(定增引入平安),有望更上层楼,分享行业发展的盛宴。预计2018、2019年EPS为0.7元、0.89元,维持“买入-A”评级,6个月目标价50元。

业绩符合预期。公司2017年实现营业收入5.08亿元,同比增长38.35%;净利润8816.34万元,同比增长16.57%。公司拟每10股转增8股并派现2.5元(含税)。2018年一季度实现营收1.04亿,同比增长8.7%;净利润1317.14万,同比增长5.05%。 内生外延,布局未来。公司2017年通过内生外延的形式积极布局未来。一方面,公司2017年加大力度投入区块链、大数据、人工智能等新技术研发,并推动产品落地。2017年研发人员大量扩张到1012人,去年同期为440人。整体研发投入达到0.95亿,同比增长41%。另一方面,公司积极在境内外开展合作与投资,布局未来发展。根据公告披露,2017年公司与钱方好近(天津)股份有限公司子公司香港钱方好近有限公司合资在香港成立钱方好近金融科技有限公司,聚焦港、澳及海外地区的支付市场;参股深圳南山宝生村镇银行,拓展新市场与业务,聚焦中小银行业务需求。 Fintech业务进展顺利。公司在区块链技术领域与IBM达成战略合作,积极与香港领先金融机构深入探讨业务应用场景,一同为客户将目标案例中的业务蓝图及技朮蓝图相结合,转换成先导项目并形成最简可行产品MVP(MinimumViableProduct),并积极推动MVP转化为实际应用。2017年,公司拟首个项目“CCBABlockchainforBancassuranceProject”在中国建设银行(亚洲)股份有限公司(CCB亚洲)成功实施。项目的成功实施可以实现保险政策数据的实时共享,优化银行保险业务。 投资建议:公司金融IT业务增长势头强劲,前瞻布局Fintech业务,并取得不俗进展,有望成为公司未来重要增长极。预计公司2018、2019年EPS为1.27、1.62元,首次覆盖给予买入-A评级,6个月目标价为55元。 风险提示:行业竞争加剧导致毛利率进一步下降。

业绩符合预期。公司2017年实现营业收入24.15亿,同比增长16.41%;净利润3.27亿,同比增长37.03%。净利润增速高于营收增速的主要原因是公司2017年非经常性损益达到0.83亿,去年同期为亏损173.6万。公司2018年一季度实现营收3.08亿,同比增长11.81%;净利润490万,同比增长11.46%。 创新业务取得不俗进展。1)医保控费。结合国家对于医保基金和医疗服务的管理要求,公司医疗服务综合控费已经扩展了三个方面:医保控费、医院控费和DRGs临床控费。其中医保控费覆盖26个地市近100个统筹区域,覆盖近1亿参保人群,2017年已在部分区域地结合基金稽查开展了审核服务外包;在北京、上海等全国的中大型城市,整合医院基金控制和医疗绩效管理的要求,实现了医保控费、病种控费到DRGs控费三个阶段的产品全面落地,为医疗机构的精细化管理助力。2)健康云与医药云。随着国家大力推进“互联网+医疗健康”的发展,公司也在积极开拓健康云及医药云业务。2017年,公司健康云平台日均健康监测约18000人次,总人次达到1314.02万人次,线上注册人数达177.39万。基于区域卫生平台的健康云运营服务也已经覆盖了上海、浙江等地区,并在其他省市逐步拓展。2017年,公司医药云服务在上海、浙江和陕西等地基于按规使用、合理开药、多源便民的原则,从处方点评到药品到家实现了闭环,公司获得持续的运营收益,也让百姓获得真正的实惠。 可转债顺利实施,助力公司长期发展。公司可转债顺利实施,共募集8.83亿。 相关募集资金将用于:1)新一代智慧城市一体化平台及应用系统建设项目;2)雅安智慧公共安全系统PPP项目。我们认为,此次募投项目中,新一代智慧城市一体化平台及应用系统建设有望进一步提升公司在智慧城市领域的竞争优势;雅安智慧公共安全系统PPP项目则将为公司带来10年的稳定的运营服务收入,助力长期发展。 投资建议:公司处于转型期,报表尚未完全反应创新业务的潜力,我们看好公司在医疗新业务的一系列布局,预计2018-2019年EPS分别为0.4、0.53元,维持买入-A评级,6个月目标价23元。 风险提示:竞争加剧导致毛利率进一步下降。

“星球联盟”项目的起因——流量平台的困局与破局。整个互联网流量推广平台行业都绕不开两大瓶颈:1)对于推广渠道而言:推广渠道和平台之间容易产生互信问题;2)对于最终付费的广告主而言:现有的推广渠道体系,经常会出现大量作弊行为,刷量、流量造假等现象层出不穷。这实际上和推广渠道的流量供给形成了一定的错配。在上述背景下,公司引入了区块链技术全面升级王牌联盟为星球联盟,其具体方法为:1)通过区块链技术对推广数据进行去中心化处理解决互信问题;2)通过设计区块链激励系统,奖励用户更积极的参与到互联网生态中,解决流量活跃度问题。 “星球联盟计划”业务分为三个环节:用户价值获取、价值变现和变现价值回馈。用户需要购买章鱼星球终端硬件,才能成为信任节点,加入星球联盟计划。用户加入星球联盟后,只要产生“网络价值行为”(包括用百度搜索,用淘宝购物等流量行为等),星球联盟的区块链算法会自动进行记录。公司将用户流量汇总后,可与有流量需求的互联网公司进行商业合作,进行B端变现。并将商业变现的部分收入按照PoB算法(ProofofBehavior价值贡献算法)对用户分配奖励积分。 “星球联盟”的政策合规性分析。现阶段,政府对于区块链的监管边界相对明确——严打ICO、炒币,不鼓励发token(代币),支持发展区块链技术以及区块链和实体经济结合。从现有的白皮书以及官方发言对项目的定位来看,我们认为,“星球联盟”不存在政策违规风险。 投资建议:我们十分看好公司在区块链时代的转型升级,“星球联盟”区块链项目通过“取之于民、用之于民”的价值分配策略,有望构建一个高活跃度的超级流量平台。用户是评判区块链项目设计成功与否的最终裁判,我们欣喜的看到,截止三月底,公司“星球联盟”终端硬件的预约量已经超过180万(腾讯《一线》数据)。可以说,在“古典互联网和现代区块链”之间,用户正在慢慢向后者迁徙。预计公司2018、2019年EPS为0.41、0.57元,给予买入-A评级,6个月目标价9.5元。 风险提示:区块链行业发展不及预期;政策监管风险。

业绩符合预期。公司2017年实现营业收入18.25亿元,同比增长26.02%;净利润2.71亿,同比增长55.02%。分业务线来看,视频会议业务线实现营收9.37亿,同比增长27%;毛利率为80.07%,较去年同期增长4.18个百分点;视频监控业务线实现营收8.69亿,同比增长26.80%;毛利率为50.95%,较去年同期下降2.69个百分点。 费用率下降明显,规模效应明显;资产减值损失大幅提升,拖累公司部分业绩。 公司2017年销售费用率以及管理费用率分别为22.52%以及30.79%,比去年同期下降0.55个百分点、1.63个百分点,规模效应开始逐渐体现。我们判断,在公司营收的持续增长的前提下,费用率仍然有下降空间。公司2017年资产减值损失大幅提升,达到0.42亿。主要原因是公司为了应对大量新签订单,存货备货大量增长,较上年期末增长77.07%,公司计提存货跌价损失2700万,从而拖累公司部分业绩。 雪亮工程带来新机遇。“雪亮工程”是以县、乡、村三级综治中心为指挥平台、以综治信息化为支撑、以网格化管理为基础、以公共安全视频监控联网应用为重点的“群众性治安防控工程”。它通过三级综治中心建设把治安防范措施延伸到群众身边,发动社会力量和广大群众共同监看视频监控,共同参与治安防范,从而真正实现治安防控“全覆盖、无死角”。2018年初,“雪亮工程”被写入中央1号文件,将对国内安防行业产生直接的正面效应。我们在《大华股份:大开天眼,华丽转身》报告中测算,雪亮工程将是千亿级的市场新蓝海。考虑到“雪亮工程”的核心重点——联网指挥平台等项目是公司视频监控业务的优势业务,预计将全面受益于雪亮工程带来的新机遇。 渠道体系逐渐完善,加速释放产品力红利。公司之前的销售体系以直销为主,2017年公司召开首次全国合作伙伴大会,并进行了全国巡展,加大了通用类产品和解决方案,在一般行业市场的宣传覆盖力度,积极拓展业务合作伙伴。渠道体系的完善将助力公司加速释放产品力红利。考虑到2017年是渠道体系建设健全的一年,对于公司的业务拉动尚未充分体现。我们期待2018年公司全新渠道发展战略有望正式发力。 投资建议:公司是国内安防老牌厂商,在行业内积累了较强的技术和较好的口碑。未来有望以雪亮工程为切入点,进一步抢占市场份额,步入高速增长轨道。 预计2018-2019年EPS为1.39、2.00元,维持买入-A评级,6个月目标价45元。 风险提示:视频监控业务进展低于预期。

业绩符合预期。公司2017年实现营业收入19.8亿元,同比增长46.99%;净利润1.78亿元,同比增长48.84%。经营活动产生的现金流量净额18,582.97万元,同比增长47.47%,业绩实现高增长的同时,保证了良好的盈利质量。公司2017年业绩高增长的原因是:1)物联网产业的爆发周期已经越发临近,实现万物互联,智能化终端是基础。随着智能化终端数量的加速增长,作为核心部件的智能控制器的需求将持续上升;2)海外家电等大厂商开始向国内智能控制器企业转移订单,而且海外的订单的毛利率较高。 定增顺利实施,有望加速公司业务发展。公司非公开发行已于2018年4月完成,共募集资金净额1.04亿。1)募集资金将有利于公司快速扩大经营规模。实施长三角生产运营基地建设项目,可以更好的为国际品牌客户进行产品配套服务和借助长三角地区的高校、科研机构力量提升研发实力;生产制程自动化升级改造项目则有利于公司降低生产成本,提高生产管理水平和效率;2)募集资金将有利于公司实现业务业务链条延伸,整合智能硬件全产业链。智能硬件产品族研发与产业化项目将加速将智能硬件产业化,进一步研制包括智能卧室、智能美容、智能卫浴、智能厨房、智能医疗与监护等场景的智能硬件产品,通过公司云平台服务能力将系列智能硬件互联互通,形成智能硬件族,构建智能家居生态圈。 拟收购浙江铖昌进入军工行业。公司近期公告拟以自有资金计不低于5.72亿元且不超过6.24亿元收购浙江铖昌80%的股权,股权转让方承诺铖昌科技2018年的实际净利润不低于5,100万元,2018年及2019年的合计实际净利润不低于11,600万元,2018年至2020年的合计实际净利润不低于19,500万元。浙江铖昌科技有限公司是集微波毫米波射频芯片设计开发、研制、生产和销售为一体的高新技术企业,致力于为客户提供微波毫米波射频芯片的全套解决方案。其产品有源相控阵雷达已经批量应用于星(卫星)载、弹(导弹)载、机(有人、无人飞机)载雷达设备。主要客户分军、民两条线,军品线主要服务于国家航天、航空、武器装备领域的核心国家级单位。 投资建议:公司是全球家用智能控制器行业主力之一,并积极打造“物联网+大数据+人工智能”业务板块,致力于个人与家庭生活场景集群大数据平台的建设与运营,通过获取并打通家庭场景的多维大数据,建立基于人工智能技术与商业智能技术的数据模型,服务于个人与家庭生活。预计2018-2019EPS为0.36、0.50元,维持“买入-A”评级,6个月目标价14元。 风险提示:行业竞争加剧导致毛利率降低。

业绩符合预期。公司2018年一季度实现营收8.79亿,同比增长214.22%;净利润0.54亿,同比增长962.15%,业绩实现大幅增长。同时,公司预计2018年上半年实现净利润1.5亿-1.75亿,同比增长198.27%-247.99%。 在手订单饱满。根据公司公告,2018年开年至今,公司新签单通信导航一体化方向订单达到14.15亿。此外,2017年公司取得了超过20亿的自组网产品订单,2017年财报中共计确认营收5.68亿,大部分订单将于2018年陆续确认。我们认为,丰厚的订单将为公司业绩高增长奠定基础。 北斗高精度应用2018年有望加速成长。除了军工行业的需求之外,北斗高精度应用过去两年出现了泛在化趋势,培育出庞大的“亚米级”新兴市场,成长空间广阔。在测量测绘、精准农业等传统下游应用行业持续增长的基础上,航海测向、交通、驾考、机械控制、机器人、星基增强系统等下游应用的崛起将构成公司未来增长的重要市场基础。测量测绘业务方面,根据公司官网数据披露,2017年RTK出货量突破2.3万台,高精度测量业务取得快速发展,巩固了国内测量RTK品牌前三强的地位。基于公司在核心部件的优势以及渠道体系的日益完善,我们预计2018年公司北斗高精度应用有望加速成长。 投资建议:公司通过海内外多项收购以及整合,基本完成了北斗高精度全产业链和全球高精度市场布局,打造了从芯片、产品到服务的全产业链北斗和高精度龙头,2018年有望延续高增长态势。预计2018、2019年EPS为0.66元、0.89元,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价22元。

业绩低于预期。公司2017年实现营业收入为11.12亿元,较上年同期增2.04%;净利润1.3亿元,较上年同期减30.70%,业绩低于预期。其中,智慧医疗板块实现营收4.13亿,同比增长20.89%,毛利率57.16%,比去年同期下降4.06个点,扣非净利润1.27亿,略超1.2亿的业绩承诺;商业智能板块实现营收6.99亿,同比下降6.57%,毛利率34.4%,比去年同期下降5.64个点。公司预计2018年一季度净利润为2,553.93万元—1,532.36万元,同比下降25%-55%。 经营现金流回暖,业绩下降主要受到商业智能板块拖累。公司经营活动产生的现金流量净额为1.84亿,同比增长36.45%,主要原因是公司2017年加强了应收账款管理。2017年业绩下降的主要受到商业智能板块拖累。其中,商业智能板块因海外客户拖欠货款以及海外投资项目业绩不达预期计提大额坏账损失和商誉减值,公司2017年资产减值损失达到0.67亿元,同比增长187%。 智慧医疗板块业务进展顺利。1)以智能开放平台为核心的智慧医院整体解决方案大型项目订单大幅增长。公司中标千万级大型项目订单数量大幅增长,成功中标了南京鼓楼医院、北京市垂杨柳医院、广州市妇女儿童医疗中心、圣德国际医院、浙江大学医学院附属儿童医院、山西省儿童医院、中山大学附属第三医院、菏泽市立医院、新疆医科大学第一附属医院、香港中文大学医院等一批单体金额在千万元级别以上的项目。2)医疗人工智能市场的拓展顺利。公司联合参股公司杭州认知网络科技有限公司,大力推进IBMWatson在中国的本土化,在全国各地加速设立沃森联合会诊中心,快速铺开医疗人工智能应用网络。目前已有二十多家沃森联合会诊中心正式落地运营并开放商用服务。3)人工智能技术研发取得重大突破。根据公告,公司建立了国内唯一的中、西医术语本体体系框架,为医疗人工智能应用的发展奠定了坚实的基础。同时,公司自主开发完成了医疗认知引擎ThinkGo,先后在多家医院实现疝、肝病、糖尿病、川崎病等单病种疾病的机器人辅助问诊。 董事会换届,有望激活经营活力。公司近期公告,完成董事会换届。公司原来隶属于商业智能板块的非独立董事路楠、商巍、张佶退出董事会。我们认为,董事会换届有利于公司更好的实现战略聚焦以及进一步理顺公司治理机制。 投资建议:公司新近完成董事会换届,有利于更好的实现战略聚焦以及公司治理机制的进一步理顺。我们十分看好公司智慧医疗核心业务的发展,预计2018、2019年EPS为0.31、0.38元,维持买入-A评级,6个月目标价15元。 风险提示:智慧医疗业务发展不及预期。

业绩符合预期。公司2017年实现营业收入39.96亿元,较同期增长51.69%;净利润4.14亿元,较同期增长77.72%。其中,智能制造板块2017年实现营业收入29.1亿元,同比增长28.38%,净利润1.72亿元,较同期增长65.35%;金融科技板块实现营业收入10.87亿元,较2016年度增长37.10%,净利润2.42亿元,较2016年度增长11.14%。 支付业务快速发展,铸造金融科技体系核心入口。2017年度,公司第三方支付业务的交易规模实现超15,000亿元的突破性发展,较2016年度增长幅度达66.67%,公司第三方支付业务交易规模再创新高。2017年艾瑞和易观Q3统计数据显示,公司在移动支付领域排名全国第四,公司不仅为B2B领域的大中型企业以及零售、电商、物流、快消品等众多行业客户提供“支付+金融”的定制化综合解决方案,还通过“联动支付管家”帮助“中小微企业客户”全面提升用户业务运营水平,提升交易管理以及资金管理的智能化、高效化能力。支付环节沉淀真实消费场景、积累海量金融数据,并与金融信息服务相协同,成为公司金融科技体系的入口级业务。 数据增值服务迅速成长。公司2017年数据业务实现营收0.98亿,较2016年度增长127.61%,增长迅速。依托海量数据,公司从普惠金融、金融风控等角度提供企业用户全生命周期管理的“数据风控及分析建模”大数据服务,已为数十家金融机构提供智能风控服务;公司整合自有支付清结算+大数据风控能力,搭建中立第三方消费金融云服务平台,连接消费场景方和资金方,助力金融机构创新消费金融产品,为用户提供便捷的消费金融服务。 区块链技术实现落地。公司部分区块链技术在2017年度落地实施,具体体现在:1)与厦门银行合作的“基于区块链的金融交易存证系统”,通过该系统的试点,可简化各业务参与方的对账处理,提高业务处理效率,并可为监管方提供可靠的信息披露的数据服务。2)针对数据服务场景,公司研发了“数据协作平台”原型系统,该系统在数据请求方和数据服务方之间建立了一个协作平台,不会留存数据,提供更加安全可靠的数据访问服务,同时,基于分布式账本上保存的数据请求记录,可为交易各方提供对账、清算服务。3)基于研发的“优链”底层框架,结合公司跨境支付业务,公司利用区块链技术成功上线供应链金融子系统,为外部企业的保理业务提供跨境应收款质押授信的服务。 投资建议:公司转型为“金融科技服务+智能制造”双轮驱动,卡位第三方支付,沉淀了海量场景和数据;拓展大数据服务,并搭建起连接多方的消费金融云平台,迅速成长。预计公司2018-2019年EPS分别为0.48元、0.55元。给予“增持-A”评级,6个月目标价为15元。 风险提示:行业发展不及预期;业务拓展不及预期;监管风险。

业绩符合预期。公司2017年实现营收71.3亿元,同比下降7.81%;净利润为8.9亿元,同比下降47.78%。扣除东软医疗、东软熙康资2016 年7 月31 日不再纳入合并财务报表范围的影响,同口径下,公司营业收入较上年同期增长4.07%;公司实现净利润10.6亿,同比下降42.81%;扣非净利润2.36亿元,同比增长4.61%。如果将2017年和去年同期同时扣除东软医疗、熙康、东软望海退出合并财务报表范围确认的投资收益对公司净利润的影响后,同口径下,公司归属于上市公司股东的净利润同比增长11.93%。 投资收益贡献大部分业绩。公司2017年实现投资收益7.48亿,主要原因是子公司东软望海其他方股东增资导致公司持股比例下降,对其丧失控制权确认的投资收益及剩余股权重估收益合计为人民币6.88 亿元(扣除税负影响)。 东软睿驰亏损加剧导致少数股东损益下降。公司2017年少数股东损益达到-1.68亿,去年同期为-1.46亿元,主要原因是子公司东软睿驰亏损加剧,2017年实现营收2.97亿,同比增长113%;净利润亏损1.92亿,去年同期亏损1.08亿;2017年东软睿驰归属于少数股东的损益-1.13亿元。 智能汽车互联业务未来有望扛起增长的大旗。 公司智能汽车互联业务蓄势待发,未来有望扛起增长的大旗。1)公司作为车载系统整体供应商,持续拓展国内汽车厂商的车载量产业务;2)持续提升和丰富车载信息娱乐、T-Box、Telematics 车联网、手机车机互联、车载信息安全等自有产品;3)在高级辅助驾驶系统和自动驾驶领域。公司发布新一代自动驾驶产品-基于NXP 最新自动驾驶芯片S32V 的自动驾驶中央域控制器,可实现自动紧急刹车(AEB)、车道保持(LKA)、高速公路辅助(HWA)、交通拥堵辅助(TJA)、自动泊车(APA)等自动驾驶功能,有效提升紧急情况下的行车安全;ADAS 业务签约东风、一汽、北汽银翔、宇通、华晨等众多车厂客户。值得注意的是,根据公司官方公众号2017年10月11号报道,公司拥有自主知识产权的无人驾驶汽车在东软集团沈阳园区上路测试。此举标志着公司在无人驾驶技术研发及应用达到新阶段。 投资建议:公司处于经营效率改善周期以及商业模式变革周期的起点,两者叠加共振有望带动其重回高增长轨道。预计2018、2019年年EPS为0.4、0.48元,维持买入-A评级,6个月目标价20元。 风险提示:经营效率改善进度不及预期。

在手订单饱满,为2018年高增长奠定基础。根据公司公告披露,2017年成功签订多个PPP、政府购买服务类项目,累计签订合同额达26.68亿元,销售订单的迅速增长为公司2018年及未来的发展奠定了良好的基础。 配股融资落地缓解资金压力。2018年3月,公司完成配股融资,共募集资金6.61亿元。本次配股再融资将有利于公司加快建立以大数据为支撑的互联网产业链,发展分享经济平台运营新业态,拓展智慧城市综合开发业务,完善智慧城市产业链条,为公司研发投入、智慧城市布局提供了资金支持,为公司的可持续发展提供了有效保障。 签订“小电卫士”合作协议,有望形成新的增长点。公司近期公告,3月26日与福州市公安局签署了《福州市电动自行车智能防盗系统项目合作协议》(小电卫士):公司将投入1.7亿元构建公安物联网智能防盗管控平台(建设周期为12个月),对于安装“小电卫士”的电瓶车收取150元费用,为市民提供电动自行车车辆防盗和保险理赔服务。根据福州市电动车协会的统计数据,福州市上牌达标电动自行车规模达300万辆,按照协议预计的“力争实现新车100%安装,存量合标车辆90%以上”目标,在项目顺利开展的情况下,“小电卫士”有望形成公司新的增长点。 投资建议:公司战略清晰,受益于数字中国战略的推进,在政务软件等传统业务方面有望继续做大做强,同时积极布局民生类的运营项目,有望形成新的增长点。预计2018、2019年EPS分别为0.31元、0.43元,首次覆盖给予买入-A评级,6个月目标价15元。 风险提示:订单执行速度低于预期;行业竞争加剧导致毛利率下滑。

业绩符合预期。公司2017年业绩喜人,实现营收22.88亿元,同比增长95.48%;净利润2.42亿元,同比增长150.83%。公司一季度继续保持高增长态势,预计实现净利润5,000万元-5,200万元,同比增长8.88-9.27倍。 军工业务陆续展开导致财务费用激增。公司2017年经营活动产生的现金流量净额为-8.47亿元,主要原因是因为公司的自主网订单陆续落地,由于前期需要垫付采购成本以及后期回款的滞后性,导致经营现金流较为紧张,这也是2017年财务费用同比上升288%,达到0.76亿元的重要原因。我们认为,随着军工订单的陆续回款,公司2018年现金流问题将得到部分解决,财务费用占比有望降低。 多条业务线实现突破,在手订单充裕。公司2017年以来业绩高增长的主要原因是此前布局的军工、公安等业务在本年度均取得饿了不俗的突破。其中,1)军工业务方面,2017年公司在通信导航一体化方向取得了超过20亿的自组网产品订单,2017年财报中共计确认营收5.68亿。考虑到订单收入确认的延后性,预计会对公司2018年营收有积极影响;2)公安业务方面,根据公司官网披露,2017年12月,公司中标“北京市公安局警务信息综合应用平台”项目,为全局各种应用系统和终端提供标准化支撑和基础服务,标杆性案例的打造有望塑造公司在北斗警务信息化应用的品牌力。此外,2017年10月,公司作为联合体牵头人,与其他3家联合体成员单位成功中标新疆和田地区“雪亮工程”10亿元的PPP项目,一定程度上拉动了业绩的增长;3)测量测绘业务方面,根据公司官网数据披露,2017年RTK出货量突破2.3万台,高精度测量业务取得快速发展,巩固了国内测量RTK品牌前三强的地位。 投资建议:公司通过海内外多项收购以及整合,基本完成了北斗高精度全产业链和全球高精度市场布局,打造了从芯片、产品到服务的全产业链北斗和高精度龙头,2018年有望延续高增长态势。预计2018、2019年EPS为0.66元、0.89元,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价23元。 风险提示:北斗行业发展不及预期;财务费用增长。