业绩符合预期。公司2019年上半年实现营收7.24亿,同比增长24.79%;净利润8934.09万元,同比增长22.46%;扣非净利润7787.55万元,同比增长10.96%。 医疗信息化业务保持快速增长。分板块看,智慧医疗板块实现营收3.11亿,同比增长39.54%,毛利率57.37%,较上年同期下降5.13个百分点;商业智能实现营收4.13亿,同比增长15.58%,毛利率26.75%,较上年同期下降5.74个百分点。 市场拓展卓有成效。在电子病历等级评审、医疗健康信息互联互通测评、医院智慧服务分级评估以及“互联网+”医疗服务收费政策等政策利好影响下,公司2019年上半年医疗信息化主业市场拓展卓有成效,在订单的总金额以及平均金额上均有较为明显的提升。1)以智能开放平台为核心的智慧医院整体解决方案项目。公司中标、实施了重庆市肿瘤研究所、广东省中医院、山东中医药大学附属医院、南京鼓楼医院、广州市妇女儿童医疗中心、长春中医药大学附属第三临床医院、汕头大学医学院第一附属医院、上海交通大学医学院附属新华医院等一批单体金额在千万元级别以上的典型项目;2)电子病历评审。公司中标了以广州市妇女儿童医疗中心国家电子病历七级信息系统升级改造为代表的一批电子病历评级项目。3)物联网智慧医疗溯源管理。公司的医疗被服智能管理产品已陆续在浙江省中西医结合医院、台州市中心医院、金华市中心医院、东阳市中医院以及首都医科大学附属北京天坛医院、首都医科大学宣武医院、中国中医科学院广安门医院、江苏大学附属医院、苏州大学附属儿童医院、上海交通大学医学院附属瑞金医院等一批医院逐步落地。 定增方案正式获得证监会批文。公司前期发布定增预案,拟非公开发行不超过7.2亿元,资金将投入于物联网智慧医疗溯源管理项目、医疗大数据应用研发中心和补充流动资金,定增方案已于近期获得证监会批文。我们认为一旦顺利实施,有望为公司长期发展奠定坚实基础。 投资建议:公司定增方案正式获得证监会批文,一旦顺利实施,将有望为公司长期发展奠定坚实基础。预计2019-2020年EPS分别为0.24、0.33元,维持买入-A评级,6个月目标价15元。 风险提示:行业竞争加剧导致毛利率降低,医院信息化投入降低。

公司发布2019年半年报,上半年实现营业收入35.86亿元,同比增长24.74%;实现归母净利润3.74亿元,同比增长30.46%,业绩符合预期。 业务发展保持均衡,一体两翼驱动公司发展。分产品来看,公司智慧交通业务实现收入18.47亿元,同比增长23.25%;智能安防业务实现收入17.37亿元,同比增长26.19%,均保持快速增长态势。2019年上半年毛利率相对于去年同期减少了1.53个百分点,主要原因是智能安防业务毛利率下降,海外产品标准化程度高,毛利率相对于行业解决方案毛较低,上半年海外收入增速较快,收入结构变化引起的毛利率降低,随着海外规模效应的体现,预计未来毛利率有所回升。 引入阿里作为战略股东,加强产品转型。2019年上半年,阿里入股千方成为第二大股东,持有15%的股份。公司与阿里云围绕推进智能交通和边缘计算领域协同发展,共同打造国内领先的智慧城市综合解决方案。千方科技积极打造产品型的智慧城市解决方案,成都TOCC项目作为阿里云被集成战略的典型案例,已经进入实施阶段,未来有望向其他地区进行复制推广。 ETC行业政策催化不断,公司有望受益。2019年5月21日交通运输部办公厅印发《关于大力推动高速公路ETC发展应用工作的通知》政策;6月初,国家发展改革委、交通运输部印发《加快推进高速公路电子不停车快捷收费应用服务实施方案》;上海市近期全力推进19年底取消高速公路省界收费站工作。近期ETC相关政策和招标密集落地,公司是国内主要从事ETC产业的企业之一,有望充分受益。 投资建议:阿里云入股公司有望于公司产生深度的合作和积极的协同效应,从而带动公司“大安防”与“大交通”业务有望两翼齐飞,带动公司更上层楼。我们看好公司未来在安防、交通领域的发展前景。预计2019、2020年EPS分别为0.66、0.82元,维持买入-A评级,6个月目标价20元。 风险提示:收购公司无法完成业绩对赌;行业竞争加剧;V2X业务进展不及预期。

业绩符合预期,单季度业绩加速增长。公司2019年上半年实现营收7.35亿元,同比增长27.15%;净利润8820.93万元,同比增长44.46%;扣非后净利润7107.07万元,同比增长29.01%。其中,公司Q2单季度实现营收4.0亿元,同比增长34.71%;净利润0.38亿元,同比增长62.86%,单季度业绩加速增长。 各业务发展势头良好,智能汽车业务商业模式转型已见其形。1)智能操作系统软件业务(手机业务)2019年上半年实现营业收入4.55亿元,同比增长17.57%;2)物联网业务2019年上半年实现营业收入1.03亿元,同比增长22.48%;3)新一代网联汽车业务2019年上半年实现营业收入1.76亿元,同比增长74.47%,远高于公司整体收入增速。其中,软件许可收入3,402.54万元,商业模式转型已见其形。 受益于5G+AI的新时代科技红利。1)手机业务:随着5G基础设施的逐步完善及商用,各种智能终端更新换代的需求开始释放,公司手机业务有望全面受益于5G换机潮的到来;2)IOT业务:2019年初公司率先推出5G版TurboXAIKit。 5G版TurboXAIKit不仅支持开发者和制造商专注于打造下一代AI产品,同时支持5G应用开发和测试,助力实现5G终端产品原型设计,推动VR/AR等众多领域的5G+AI技术的场景落地。公司的IOT业务有望全面受益于5G+AI推动的新一轮科技创新浪潮。 投资建议:5G+AI掀起新一轮科技创新浪潮,公司前瞻布局智能汽车、IOT两大智能终端产业,将全面受益于智能手机之后又一波创新红利。不同于传统的智能手机业务,公司智能汽车和IOT业务在业务模式上将从项目开发收费逐步往Loyalty收费等模式升级,我们看好公司的产业卡位以及核心能力,智能汽车、IOT产业的繁荣发展有望再造一个创达,预计2019-2020年EPS分别为0.58、0.82元,维持买入-A评级,6个月目标价40元。 风险提示:贸易摩擦加剧、IOT及汽车业务发展不及预期。

事件: 公司公告股权激励(草案),拟向激励对象授予权益总计 3,258.36万份,约占激励计划草案公告日公司股本总额 2.01%。其中,股票期权激励计划为1,590.55万份,行权价格为 14.02元/股;限制性股票为 1,667.81万股,授予价格为 7.01元/股。 点评: 股权激励对象覆盖公司核心骨干。 本次计划授予的股票期权对象包括董事、高 级管理人员、中层管理人员、核心技术(业务)人员以及公司董事会认为需要 激励的其他员工,合计 858人,是公司 2016年股权激励计划后激励机制的进一步完善。 股权激励考核要求未来两年业绩稳健增长。 公司股权激励考核要求满足以 2018年净利润为基数, 2019-2020年净利润增长率不低于 25%、 55%,即要求未来两年公司业绩保持稳健增长。 期待政策激活创新业务。 网络诊疗服务、网售处方药等政策有望陆续出台,将极大地激活互联网医疗。乘着互联网医疗的风口,公司前瞻布局的创新业务有望加速变现,潜力巨大。 投资建议: 公司是国内医疗信息化行业龙头,充分受益于行业的高景气度,有望进一步扩大市场份额,巩固行业地位。此外,公司创新业务稳步推进中,将成长为未来重要增长极。预计公司 2019、 2020年 EPS 为 0.27、 0.35元,维持买入-A 评级, 12个月目标价 18元。 风险提示: 行业竞争加剧导致毛利率下降风险;创新业务发展不及预期。

事件:公司5月29日晚间公告,与航天机电达成战略合作协议。双方将共同致力于国产汽车电子芯片技术与应用领域专业的合作,具体合作方向包括五大领域:芯片开发业务、电机算法开发业务、汽车电子芯片应用试点平台、汽车前装领域行业合规认证、品牌影响及市场拓展。点评: 航天机电是国内领先的汽车零部件供应商。航天机电是航天科技集团重要的汽配产业运作平台,旗下拥有汽车空调和EPS两大系统及传感器、电器控制器等汽配产品,在全球拥有14家工厂,4个研发中心,3000余名员工,产业布局覆盖中国、韩国、泰国、印度、欧洲及美洲。作为国内领先的汽车零部件供应商,航天机电已跻身为全球汽车热交换系统主要供应商之一。 双方合作将共同发力汽车芯片国产化。根据公告披露,航天机电将依托在汽车零部件行业领域的显著优势和品牌影响,为四维图新自主研发的汽车电子芯片提供应用试点平台,同时为四维图新提供应用端的技术支持与服务。具体而言,双方合作点包括:航天机电下属爱斯达克在自主开发的汽车空调控制器项目中,将优先选用四维图新的MCU芯片,针对未来的汽车空调控制领域,尤其是新能源空调控制领域,为公司的芯片产品提供应用合作试点平台。 合作彰显杰发科技强大的竞争力。四维图新的车用芯片业务子公司杰发科技是国内顶尖的汽车芯片设计公司,旗下成熟的产品线--IVI芯片已经连续多年占据国内后装市场50%以上的市场份额,并在前装市场不断拓展。除了IVI芯片之外,杰发科技的产品线还包括:AMP车载功率电子芯片、MCU车身控制芯片,TPMS胎压监测芯片等。其中MCU芯片已于2018年12月通过车规级验证,成为国内首颗自主研发的车规级车身控制芯片,打破了一直以来国际巨头的技术垄断,并已获得量产订单。此次与航天机电的业务合作,再次彰显出杰发科技强大的竞争力,有望合力实现汽车芯片国产化的新突破。 投资建议:随着各项业务连续取得突破性进展,公司以高精度地图为核心打造智能汽车大脑的整体战略愈发清晰,朝着世界级的汽车科技企业大步迈进。此次与航天机电强强联手,有望合力实现汽车芯片国产化新突破,汽车芯片业务的成长空间将进一步打开。预计公司2019年、2020年EPS为0.41、0.56元,维持买入-A评级,12个月目标价35元。 风险提示:创新业务发展不及预期。

事件:公司4月26日晚间公告,旗下负责高精度定位业务的子公司六分科技成功引入战略投资者,中国电信、中国互联网投资基金。六分科技的投后估值为5000万元,股权结构为:四维图新持股45%、智位投资(管理层持股平台)持股30%、中国电信持股20%、中国互联网投资基金持股5%。 点评: 六分科技是“云”+“端”+“网”一体化布局的高精度定位服务提供商。要实现车辆的自动驾驶,就要解决在哪里(即刻位置)、要去哪里(目标位置)的问题,高精度定位模块是高等级自动驾驶的必选项。根据四维图新用户大会介绍,六分科技是公司旗下负责高精度定位业务子公司,在“云”、“端”、“网”均有业务布局,并取得阶段性的进展。“云”——实时结算中心已经建设完成,支持海量用户同时在线,可面向高级辅助驾驶车辆、自动驾车辆提供稳定高精度定位信息播发;“网”——在北京、成都的组网试运行稳定,计划2019年完成全国的组网覆盖;“端”——已经研制完成国内首颗车规级高精度定位芯片,计划在2019年向全市场推广。六分科技的核心技术优势在于:基于通过自主开发的NI-Fix算法(模糊度固定算法)、新一代VRS算法(虚拟参考站算法)、车规级芯片设计经验(公司高性能高精度定位芯片IP核能力填补了国内空白,是国内该领域的重要突破)。 引入国家队产业资本,加速业务布局。根据官方微信公众号介绍,六分科技此次通过引入中国电信以及中国互联网投资基金作为战略投资者,有望借助股东层面的资源,实现业务快速布局。一方面,依托中国电信基站资源、核心网络资源、全天候运维保障体系等能力,公司将快速组建“全国一张网”地基增强系统,包括2000+个参考基站,建设覆盖全国的厘米级高精度定位基础服务设施,实现7*24小时播发厘米、亚米高精度差分定位,打造后处理毫米级、实现“网,云,端”一体化服务战略。另一方面,中国互联网投资基金则将为公司对接优秀的互联网资源。 六分科技是中国电信在5G上的重要布局。高精度定位是5G产业的基础应用能力,在万物智联时代,精准位置将赋能无人驾驶、智慧城市、智慧农业等众多应用场景。投资六分科技,是中国电信以混合所有制方式实现“资本赋能5G应用”的重要布局。 投资建议:根据wind统计,公司自上市以来,研发投入占比常年位列全A股前十。六分科技的横空出世正是公司长期以来高强度研发投入的必然成果,也是公司围绕打造“智能汽车大脑”的战略愿景再度孵化出的又一业内顶尖的独角兽。我们十分看好六分科技的发展前景以及公司高强度研发投入打造“智能汽车大脑”的战略愿景。预计公司2019年、2020年EPS为0.41、0.56元,维持买入-A评级,12个月目标价35元。 风险提示:业务进展低于预期;合作进展低于预期。

业绩符合预期。公司2018年实现营业收入3.91亿元,较上年同期增41.69%;净利润为4044.4万元,较上年同期增22.91%;2019年一季报营收为6437.46万元,较上年同期增32.49%;净利润为645.77万元,较上年同期增114.31%。 连中大单,市场拓展卓有成效。公司2018年中标的千万级大项目数量显著增加,如江西省妇幼保健院(8209万)、陕西中医药大学第二附属医院(6959万)、邵逸夫医院(4250万)、广西国际壮医医院(2999万)等十多个大型智慧医院建设项目。 新一代医院信息系统实现阶段性突破。公司新一代医院信息系统采用了B/S、云计算、大数据、SOA、RESTAPI、Html5、多层架构等新IT技术,打破原有HIS、EMRS、HRP系统条线,是全新设计的以电子病历为核心的覆盖传统“HIS+EMRS+互联网医院”业务边界的医院全流程核心业务的一体化操作平台。2018年,新一代医院信息系统夯实和拓展了“种子”客户浙江省人民医院的试点应用。系统已经顺利在该三甲医院的本部、分院和两个门诊部上线运行并通过验收,所有院区运行一套统一的系统。 舒心就医平台为杭州城市大脑奠定技术基础。公司是杭州城市大脑卫健系统舒心就医版块的建设者和运营者。舒心就医平台打造了基于城市信用体系的“先看病后付费”服务,可实现医院核心临床数据的不错、不漏、实时的线上化,从而可极大程度优化患者就医流程、改善患者就医体验、规范医护人员临床诊疗行为、提高管理部门运营监管水平。 医疗信息化行业的核心竞争力在于产品力,公司未来成长逻辑在于产品自上而下的推广复制(从高等级医院到低等级医院)。公司为顶级医院所承建的大量定制项目不仅带来了业务收入,更重要的是,考虑到顶级医院的医疗信息化需求往往领先于低等级医院,公司通过和顶级医院的合作,可以将自身的产品力打造到极致,其产品的理念和开发方向往往具有时代的前瞻性和领先性。通过产品力和口碑效应,公司未来有望将这些领先医疗信息化解决方案输出到低等级医院,对产品能力较弱的医疗信息化厂商形成降维打击。 投资建议:考虑到公司在行业中较为领先的医疗信息化产品实力以及医疗信息化行业近两年的高景气度,公司业务有望进入收获期。预计2019、2020年EPS为1.11、1.47元,维持增持-A评级,6个月目标价75元。 风险提示:医院信息化支出下降;行业竞争加剧导致毛利率降低

业绩符合预期。公司2018年实现营业收入为22.05亿元,较上年同期减8.73%; 净利润为2.32亿元,较上年同期减28.95%;2019年一季度营业收入为3.8亿元,较上年同期增23.42%;净利润为1801.73万元,较上年同期增267.12%。2018年业绩下降的主要原因有:(1)部分重点项目在2018年先行实施,未在年内确认收入;(2)受去杠杆宏观环境影响,公司主动收缩全资子公司四川浩特通信有限公司的业务规模,四川浩特2018年亏损4,473.51万元,上年同期四川浩特净利润为盈利953.94万元。同时公司全额计提商誉减值1,015.30万元,合计影响净利润5,488.81万元。 继续保持研发强度,为未来业务打下坚实基础。公司2018年研发投入达到5.83亿元,占营业收入的26.46%。公司继续保持了对核心行业产品的研发力度,为公司未来的业务扩展奠定扎实的基础。 创新业务实现非线性增长。1)市民云。2018年,在上海、成都、海口、柳州、扬州和长沙落地并逐步投入运营,覆盖人口6000余万。2)健康云。目前已在上海、台州、宁波、义乌、温州、北京昌平区、四川省投入建设,其中,上海和台州的健康云已进入运营期。3)医药云。公司承建了全国级的全国药品临床试验管理平台,以及省级核心平台上海市招采配用一体化平台(4+7带量采购平台)。同时,公司与上海、河北、福建、陕西、四川、浙江等省市的近5万家药店达成医药O2O供应协议,为全面实施医药分开、处方共享和药品外配打下坚实的基础。4)养老云。公司在上海、重庆、温州、烟台、义乌等多个城市开展养老创新服务,基于养老云平台,已为40多个养老机构提供智慧养老服务管理,累计注册用户近十万人。 “一网通办”再登人民日报头版头条,上海标杆有望全国复制。近期人民日报头版头条刊载了一则上海“一网通办”再升级的报道。对上海政府力推的“一网通办”政务服务,推动实现政府治理能力现代化,予以高度肯定。“一网通办”即市民云。根据公司公告,公司承建运营了上海市民云,2018年底,用户数突破千万注册用户,是上海市智慧城市服务的总入口和“一网通办”移动端入口,示范效应显著。作为实现政府治理能力现代化的重要标杆,外省市的建设与运营需求纷至沓来,公司已在海口、成都、柳州、长沙等地市完成异地扩张。在政府鼓励支持下,有望快速实现全国复制。 投资建议:公司在政务服务信息化领域积累深厚,有望凭借“一网通办”的上海标杆实现全国复制。我们看好公司以市民云、健康云等为代表的创新业务成长为新的增长极。预计2019、2020年EPS为0.37、0.47元,维持买入-A评级,6个月目标价20元。 风险提示:资产负债率高;商誉减值风险。

业绩符合预期,经营性净现金流大幅提升。公司2018年实现营收35.58亿元,同比增长9.36%;净利润1.77亿元,同比减少41.76%;扣非净利润0.87亿元,同比增长5.42%;经营活动产生的现金流量净额4.3亿元,同比增长796.9%。 华通云数据业绩不达承诺,释放部分商誉减值风险。华通云数据2018年实现净利润1.07亿元,与业绩承诺的差额为0.91亿元,公司计提相关的商誉减值准备5,076.94万元。华通云数据业务完成情况不达预期的主要原因是:1)IDC 业务板块。阿里定制机房千岛湖二期机房上架进度晚于预期,IDC 托管业务未能完成预期毛利;2)互联网资源服务板块。由于广电行业提速降费政策的影响,各地广电运营商相继压缩成本,并加大了自建资源力度,同时受CP 与客户直接合作影响,华通云数据虽加强营销力度,但互联网资源业务价格仍小幅下降,资源流量数增速也有所下降,因此互联网资源业务未能完成预期毛利;3)信息技术服务业务板块,部分客户经营情况不理想。 关注分布式AI 平台业务进展。凭借浙大网新-浙江大学人工智能联合研究中心深厚的技术积累,以及华通云数据强大的云基础设施的支持,公司将基于ARM 的新硬件平台和GAN 计算,建设集分布式AI 训练和分布式AI 执行为一体的AI系统,并向安全云、融合媒体云、大数据云、温数据云等云应用领域拓展。目前该平台已初具雏形。2019年,公司分布式AI 平台将以图像识别为抓手创造全新的应用场景,促进各业务云化、人工智能化,提供靠近应用、靠近终端的人工智能计算服务,值得期待。 投资建议:公司业务结构调整以及资产整合已经初见成效,以分布式AI 为代表的创新业务正在加速成长,后续公司整体业绩有望实现稳健增长。预计公司2019、2020年EPS 为0.25、0.33元,增持-A 评级,6个月目标价13元。 风险提示:商誉减值风险,行业竞争加剧导致毛利率降低。

业绩符合预期,经营性现金流大幅提升。公司2018年实现营业收入8.64亿元,同比增长25.16%;净利润1.19亿元,同比增长30.73%;拟向全体股东每10股转增3股并派发现金红利2.5元(含税);公司2018年经营活动产生的现金流量净额达到2.21亿元,同比增长58.72%。 主业保持良好增长势头,军民融合业务同比下降。分业务来看,医疗医保业务2018年实现营收3.16亿元,同比增长37.53%;智慧城市与数字政务业务实现营收4.98亿元,同比增长41.58%;军民融合实现营收0.43亿元,同比下降48.26%。 医疗健康业务线取得阶段性进展。1)医保:公司持续夯实医保核心业务,并大力拓展“互联网医保”及“医保大数据”。成功实施了天津“金医宝”、四川医保App、昆明药店“扫码付”等“互联网医保”项目,助力医保便民服务的深入推进;成功实施了吉林省医保局大数据平台、云南省部分省市医保DRGs平台等“医保大数据”项目,助力医保治理现代化和医保支付方式改革;2)医疗:公司以大数据和人工智能为发展为契机,打造新一代医疗健康解决方案和产品。 公司相关产品和解决方案支撑着四川省、云南省及重庆市等10余家三甲医院和2000余家中小医院HIS平台的稳定运行;3)医药:公司正在进军慢病管理市场,融合医保支付、慢病用药、医疗服务等内容,建设覆盖慢病诊疗、管理、干预、药品保障等的全过程管理服务平台,并已在天津市门诊特殊疾病慢病用药服务平台落地。 联手平安,共拓医保控费蓝海市场。参考此前发布的深度报告《久远银海:执控费“利器”,破医疗“困局”》,医保控费的核心是最大化地发挥支付方在医疗产业中的强势地位,以临床诊疗规范及卫生经济学证据为依据,监督管控医疗质量和医保费用相关情况,而IT系统将成为支付方医保控费的核心抓手。政府组建医疗保障局,加速推进医保控费。平安医保科技是医保控费领域核心参与者,公司将联手平安,共拓医保蓝海控费市场。 投资建议:公司作为国内人社信息化龙头,平安医疗生态圈的重要拼图,以支付为杠杆,执控费“利器”,携手支付方(商保、社保)共同破解现有医疗困局。 我们看好公司基于自身在人社的强资源禀赋,借助平安在医疗健康领域的生态势能,实现业务的升级和腾飞。预计2019、2020年EPS为0.92、1.2元,维持买入-A评级,6个月目标价50元。 风险提示:行业发展低于预期;行业竞争加剧导致毛利率下降。

事件:公司17号午间公告,与华为技术有限公司签署《战略合作意向书》。 双方将在云服务平台、智能驾驶、车联网、车路协同等领域展开全方位深度合作,未来会在全球范围,为全行业打造“华为+四维”智能汽车科技整体解决方案。 点评: 华为在汽车领域的目标远大。华为在上海车展正式官宣了在汽车产业的战略规划和数字化解决方案。根据36氪报道,华为数字汽车化解决方案,包括云服务、智能驾驶(车载计算平台和智能驾驶子系统解决方案)、智能网联(4G/5G车载移动通信模块/T-Box,车载网络)、智能互联和智能能源等。 华为副董事长、轮值董事长徐直军表示:“华为要基于ICT技术,推出汽车数字化解决方案,把一些零部件放到汽车上,成为智能网联汽车的增量部件供应商。”未来华为将致力于“把数字世界带入每一辆车。”我们认为,华为的高调入场,也从产业层面再次印证了我们此前多篇报告反复强调的观点:车产业的“iPhone”时刻已经到来!“华维”组合,智能汽车产业大有可为。根据公告,双方将为全行业打造“华为+四维”智能汽车科技整体解决方案。具体合作包括:1)云服务平台:共同探索云平台与车端的协同机制。在云端部署地图服务平台,进行高精度地图关联、地图数据发布、多源数据融合等工作,实现动态、快速更新地图数据,实时收取、处理传感器回传数据;2)智能驾驶:双方在智能驾驶领域展开合作,结合华为公司在智能驾驶领域MDC(MobileDataCenter,车载计算)平台、车载通讯侧与端侧能力,结合四维图新自动驾驶地图服务,共同推动自动驾驶地图规格、数据接口、动态交通信息服务、高精度地图与传统地图关联等相关标准的建立。双方探索新的商业模式,打通图商、互联网企业和车厂的关系,提供自动驾驶地图解决方案;3)车联网:华为公司将充分发挥在ICT领域的技术优势,结合四维图新丰富的数据源以及在导航、车联网领域的经验积累,面向自动驾驶/ADAS业务,提供高精度地图与SD地图相结合的整体导航解决方案,共同探索AR导航的发展前景,致力于使能车辆的智能化网联、车企的服务化转型和交通的智能化;4)车路协同:双方将提供基于C-V2X、5G车路协同、高精度地图及网络RTK高精度定位服务,服务共同客户,实现高精度地图、高精度定位能力与车路协同的深度融合,助力自动驾驶产业快速发展。5)除了上述合作方向外,两边还将共同探讨拓展国际业务。在未来合作的过程中,若双方均一致认为在自动驾驶领域其他相关技术有市场与合作的机会,双方将针对该领域做进一步的合作与讨论。“华维”组合的强强联手将打造国内智能汽车电子产业链的“头雁”,引领产业前行,冲击智能汽车产业的“王座”。 与世界级科技巨头华为深度合作彰显公司在自动驾驶领域全方位的产业地位和实力。此前公司签约宝马中国,斩获国内第一个L3及以上自动驾驶地图量产订单,已经充分彰显了其在自动驾驶领域的地位和实力。此次与世界级科技巨头华为达成全方位深度合作,再度证明公司自动驾驶业务不止高精度地图具备绝对强势的竞争实力,云平台、车联网到车路协同、高精度定位均是产业顶级实力。值得强调的是,根据新浪报道,此次华为在上海车展宣布了多个领域的重量级合作伙伴(新能源领域—宁德时代、技术标准领域—中汽中心、车厂客户领域—福田),公司是科技领域的唯一一家。 华为有望助力公司自动驾驶业务快速成长。华为以构建“万物互联的智能世界”为使命,四维以打造“智能汽车大脑”为己任,双方对汽车产业变革有着高度的共识和判断,基因和业务上存在明显的协同互补效应。作为华为在汽车业务的关键合作伙伴,公司有望承接华为部分车厂相关订单,进一步加速自动驾驶成长。 投资建议:我们非常看好两大巨头的深度战略合作,“华维”组合有望打造世界级智能汽车科技整体解决方案,冲击智能汽车产业的“王座”。预计公司2019年、2020年EPS为0.41、0.56元,维持买入-A评级,上调12个月目标价至35元。 风险提示:行业发展低于预期;双方合作进展低于预期。

一季报营收逆势增长。公司2018年实现营收21.34亿元,同比下降1.06%;净利润4.79亿元,同比增长80.65%。公司2019年一季度实现营收5.22亿元,同比增长15.25%;净利润0.41亿元,同比下降42.68%。一季报利润下滑是由于投资收益亏损0.34亿,去年同期为+300万,主要原因是乘用车联网业务分拆不再并表,由于仍处于投入期,亏损继续加大,导致以权益法核算的长期股权投资收益录得亏损。需要强调的是,考虑到2019年1季度国内乘用车整体销量下滑10.5%的背景以及公司乘用车联网业务不再并表的影响,公司一季报营收仍然逆势增长,超市场预期。我们认为,公司一季报营收增速领先于汽车销量出现拐点的原因在于以自动驾驶为代表的创新业务开始发力。 各项业务平稳发展,2019年趋势向好。分业务来看,1)导航业务:2018年实现营收7.75亿元,同比下降17.63%;毛利率91.30%,下降4.17个百分点;2)车联网业务:2018年实现营收5.42亿元,同比增长14.26%;毛利率53.54%,增长0.53个百分点;3)芯片业务:2018年实现营收5.79亿元,同比增长11.92%,毛利率54.36%;下降2.7个百分点;4)高级辅助驾驶及自动驾驶业务:2018年实现营收0.53亿,同比增长24.14%;5)位置大数据业务:2018年实现营收1.76亿元,同比下降0.91%。从2019年趋势来看,一方面,汽车下乡政策有望对车市形成政策托底;另一方面,以自动驾驶为代表的创新业务也在加速发展。 杰发科技释放商誉减值风险,新产品线取得多项突破,协同效应开始显现。杰发科技2018年实现业绩1.99亿元,未达到业绩承诺,出于谨慎的会计原则,公司计提杰发科技商誉减值准备8.86亿元,大幅释放商誉减值风险。考虑补偿后,杰发科技的商誉减值、业绩补偿事项合计导致2018年度净利润总额减少2.67亿元。需要强调的是,杰发科技新产品线取得多项突破,自主发的MCU芯片率先突破国际厂家的技术垄断,于2018年完成量产;TPMS胎压监测芯片已经完成样片开发,计划2019年实现量产,并正在积极开发新的芯片如新一代智能座舱IVI芯片,新一代车联网芯片,新一代AMP车载功率电子芯片,新一代MCU车身控制芯片、AI芯片等,为自动驾驶一体化解决方案落地奠定基础。此外,值得一提的是,根据国内《乘用车轮胎气压监测系统的性能要求和试验方法》的要求,自2019年1月1日起将在M1类车上强制安装胎压监测系统,2020年1月1日起在所有车辆上强制安装,公司胎压监测芯片未来需求有望迎来大幅增长。 继续加大研发,全力布局自动驾驶。根据wind数据,公司自上市以来,每年的研发投入占比均位居A股前十。2018年,公司继续加大研发强度,积极布局自动驾驶业务(包括高精度地图),研发费用高达12.76亿元,同比增长46.13%,占比营收接近60%。我们注意到,2018年公司研发投入资本化率大幅减少,资本化研发投入占研发投入的比例为6.39%,比去年同期下降16.11个百分点,主要原因在于部分研发项目完成转入无形资产,项目后续的持续投入费用化所致。 自动驾驶业务取得突破性进展,拉开商业化变现序幕。围绕打造智能汽车大脑的战略目标,公司以高精度地图为核心形成了“地图+定位+云+深度学习+智能芯片+算法+仿真”的完整自动驾驶解决方案,整体业务在过去1年取得突破性进展。1)高精度地图:获得全国首个L3级乘用车自动驾驶量产订单,拉开商业化变现序幕;2)高精度定位:已经完成了北京和成都的组网测试,正在搭建基于公司云服务平台的“全国一张网”实时解算中心;高性能高精度定位芯片IP核能力填补国内空白,流片计划有序推进;3)自动驾驶整体解决方案:面向L2级别自动驾驶解决方案在商用车领域的商业化落地进入到最后实质性阶段,L3级别全自动驾驶相关技术解决方案服务能力得到充分验证(完成5000多公里长距离实际道路测试验证),L4级别全自动驾驶相关技术解决方案正在搭建之中(L4级开放道路自动代客泊车解决方案通过客户联合测试)。 投资建议:释放商誉减值风险之后,公司2019年轻装上阵,加速前行,大踏步迈入自动驾驶新时代。预计2019、2020年EPS为0.41、0.56元,维持推荐。 风险提示:芯片业务发展不及预期;高精度地图行业竞争加剧;车联网业务变现速度低于预期;自动驾驶业务变现速度不及预期。

业绩高增长。公司2018年实现营业收入37.74亿元,同比增长17.95%;净利润13.67亿元,同比增长44.31%;扣非净利润13.34亿元,同比增长46.25%。此前,公司发布一季报业绩预告,预计一季度业绩为4.3亿-4.98亿,同比增长100%-130%。 移动端业务发展势头良好。分业务来看,公司移动端业务在2018年度实现营收15.9亿,同比增长411.25%;PC端业务实现营收8.86亿,同比增长2.42%;互联网金融业务实现营收17.92亿,同比下降14.38%。 继续巩固流量优势。近年来公司不断完善战略布局,互联网信息领域在巩固PC端优势地位的同时,着力发展移动端产品,践行“APP舰群”的产品策略,提升公司产品的品牌知名度。2018年公司将“2345王牌联盟”升级为“2345星球联盟”,通过推广自有及第三方产品,有效提升了公司PC端及移动端的产品渗透率,并在用户规模、用户流量转化能力、产品认知度、团队建设等方面形成显著优势,使得公司的获客成本处于行业较低水平,为公司长期可持续发展提供了有力支持。 星球联盟APP有望进一步激活移动端业务。公司的星球联盟APP,通过效仿趣头条的运营策略,有望重塑移动端流量生态。具体而言,用户日常使用星球联盟APP(注册、签到、看新闻、搜索内容、下载第三方APP等),2345都会奖励用户一定的积分(可兑换成现金)。通过积分制度刺激用户活跃度和使用时长,以期获得大量的移动端流量。目前,星球联盟APP已经取得阶段性进展,活跃用户、使用时长等、用户增长率均保持较为健康的状态。我们认为,一旦星球联盟APP推广成功,将有望复制趣头条、拼多多等崛起的路径,激活公司移动端业务。 投资建议:公司业绩保持高增长,星球联盟APP有望进一步激活移动端业务整体发展势头良好。我们看好星球联盟APP的前景,预计2019、2020年EPS为0.4、0.51元,维持买入-A评级,6个月目标价8元。 风险提示:星球联盟APP推广进度低于预期。

业绩符合预期。公司2018年实现营收2.84亿元,同比增长5.80%;净利润5547.96万元,同比增长8.55%;扣非净利润3955.42万元,同比减少10.69%。 经营性现金流大幅好转,存货及预收账款保持增长。公司2018年经营活动产生的现金流量净额为4867.05万元,较2017年增加5,482.99万元,主要原因是公司销售商品、提供劳务收到的现金较 2017年度增加 6,159.51万元。 公司2018年预收款项达到3052.8万,去年同期为1979.2万元;存货为3011万元,全年同期为1217万元,主要原因是“一站一平台”(麻醉信息工作站+麻醉质控云平台)、整体解决方案产品年底仓库备货增加所致。 医院客户资源丰富,树立良好的品牌形象。经过多年的积累,截至2018年12月末,公司终端用户已覆盖全国32个省份,超过1,400家医疗机构,其中三级甲等医院400多家。公司在临床信息化市场已经形成了明显的先发优势并树立了良好的品牌形象。 打造“1+2+3+4”的辅助生殖创新服务体系,有望形成新的增长极。未来战略方面,公司将从专科专病的信息化解决方案向专科专病的服务生态跃升,重点布局生殖健康领域,打造“1+2+3+4”的辅助生殖创新服务体系,即一个平台——辅助生殖互联网云平台;二个中心——辅助生殖大数据和 AI 应用服务中心;三个产品系列——辅助生殖科室信息化解决方案、辅助生殖互联网医院、辅助生殖互联网医联体;四个实体业态——备孕门诊、生殖门诊、国内辅助生殖医疗机构、海外辅助生殖诊所。公司将以一个平台为汇集纽带,两个中心为数据支撑,三个产品系列为线上管道,四个实体业态为物理载体,打通辅助生殖全产业链,实现线上线下的医联体运营模式,创新性的构建生殖健康生态体系,形成公司新的增长极。值得注意的是,公司于2019年 1月28日与海口玛丽医院有限公司的控股股东孙美姣女士签订《股份收购意向协议》,拟收购孙美姣女士持有的玛丽医院50%以上的股份,创新业务战略迈出实质性的一步。 投资建议:公司医院客户资源丰富,在临床信息化市场已经形成了明显的先发优势并树立了良好的品牌形象。我们十分看好公司从专科专病的信息化解决方案向专科专病的服务生态跃升的战略方向。预计2019、2020年EPS 为0.87、1.13元,给予买入-A 评级,6个月目标价70元。 风险提示:行业发展低于预期;行业竞争加剧导致毛利率下降。

业绩符合预期。公司2018年实现营业收入为10.04亿元,较上年同期增42.51%;净利润为1.14亿元,较上年同期增31.64%;扣除股权激励影响实现净利润为1.37亿元,比上年同期增加44.93%。 四季度业绩加速增长,全年经营性现金流持续增长。公司2018年Q4实现营收3.81亿,同比增长48.98%,业绩呈现加速增长的趋势。2018年全年经营活动产生的现金流净额达到2亿元,同比增长27.58%,持续保持增长。此外,公司2018年全年预收账款达到5.3亿,同比增长23.21%,反应了较为健康的新签订单趋势。 发布新一代OA平台,有望带动主业增长。公司联合腾讯、上海CA、契约锁等合作单位,于2018年9月发布新一代“智能化、平台化、全程电子化”OA产品——e-cology9.0,以更强大的后端集成平台能力,部署前端智能轻便型应用,让企业内外协同的业务流程实现全程电子化。在未来,内外协同将成为企业应用的重要需求之一,系统解决方案支持围绕企业的业务需求,将企业上下游连接起来,实现组织间的协同运作管理。我们认为新版本的OA产品有望带动公司主业继续高速增长。 投资建议:公司是国内OA行业龙头,2018年继续全面扩大行业竞争优势,业务实现高速增长。随着“鲲鹏伙伴计划”的推广,公司云产品有望在加速落地。 预计2019-2020年EPS为1.47、1.96元,维持买入-A评级,6个月目标价120元。 风险提示:行业竞争加剧导致毛利率下降风险;云产品推广速度不及预期。