一、事件概述公司营业总收入23.10亿元,同比增长8.25%,归母净利润 3.39亿元,同比下降 29.20%。 二、分析与判断 导航业务平稳发展,芯片业务短期承压但有望迎来边际改善导航业务收入 8.31亿元,同比增长7.18%,占公司营收的35.97%,仍是公司主要收入来源之一。乘用车销量虽承压,但公司客户以中高端车企为主,受销量影响相对较小。 2020年起特斯拉有望在国内加大销售力度,公司作为主要供应商预计将受益。 芯片多品类扩张有望带来边际改善。公司芯片业务收入4.08亿元,同比下降 29.57%,主要由于乘用车销量下降以及公司部分芯片更新换代所致。2019年公司MCU 芯片产品量产,TPMS 芯片正式量产上市,并获得数十万颗客户订单,第二代 AMP 芯片已进入量产版流片。芯片业务上的多品类扩张有望给公司带来收入增量。 自动驾驶卡位优势凸显,与华为合作有利于长期发展高精度地图卡位优势明显,后续有望获得更多车企客户。公司高级辅助驾驶及自动驾驶业务收入1.04亿元,同比增长96.48%,保持了较高景气度。公司获得宝马高精度地图订单后,又通过 Automotive SPICE Maturity Level 2级审核认证,有助于获得更多车企客户。根据各大车企表态,预计高精度地图订单将逐步落地,公司有望受益。 公司不断加强与科技企业的合作,目前已经成为华为重要的智能驾驶地图提供商,未来有望持续产生协同效应;与滴滴等车企的合作巩固在高精度地图更新等领域的优势。 三、投资建议公司在前装车载导航领域具有领先地位,同时在高精度地图领域具有领先优势,长期价值凸显。短期受汽车销量波动、研发投入较大、联营企业Mapbar 亏损等因素影响,业绩存在波动,但在智能驾驶领域已具备明显卡位优势。预计2020-2022年EPS 分别为0.22/0.29/0.36,对应PE 分别为66X、51X、41X。公司近三年平均PE(TTM)104X,公司当前PE(TTM)84X,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 年内乘用车销量不及预期,高精度地图订单落地不及预期。

一、事件概述公司发布 2019年年报,营收 100.79亿元,同比增长 27.30%,归母净利润 8.19亿元,同比增长 51.12%;扣非净利润 4.89亿元,较去年同期增长 83.52%。 二、分析与判断 营收突破百亿,费用控制良好 ,现金流 创历史最好水平公司实现营收 100.79亿,创历史新高,与此同时降本增效战略效果显著,销售费用占比17.66%,较去年同期下降 4.14个百分点;管理费用占比 7.01%,同比下降 4.95个百分点。现金流方面,经营活动现金流净额 15.31亿元,创历史最好水平,同比增长 33.39%。 To C 、To B 双轮驱动 , 订单好 在手利好 2020年业绩To C 端,公司培育创新消费产品和服务,2019年 C 端产品在“618大促”中斩获五大品类六项第一,同时 AI 虚拟主播系统,已经在人民日报、新华社、央视等几十家媒体使用,未来 AI 形象技术将在视频客服、视频教学等更多的领域得以应用。To C 业务实现营业收入 36.25亿,同比增长 43.99%,实现了良好发展。 To B 端,公司聚焦重点行业,教育、智能硬件、政法、医疗行业应用不断成熟。公司2019年底合计中标 24.46亿元的教育信息化项目,利好 2020年业绩。 认知智能技术 不断取得突破, 核心技术优势 铸就长期价值2019年机器阅读理解国际权威评测 SQuAD 2.0任务中,公司在 EM 和 F1两个指标上全球首次均超越人类水平,创下比赛的全新纪录;在对话型阅读理解权威评测 QuAC 等竞赛、测评中取得较好成绩,技术上的优势将成为公司长期发展的重要基础。 三、 投资建议公司作为人工智能领域的领军企业,利用 AI 技术先后在教育、政法、等重点领域推进业务发展。2019年底合计中标的 24.46亿元的教育信息化项目,将对公司 20年业绩产生积极影响。预计公司 2020-2022年的 EPS 为 0.55/0.77/1.01,对应现价 PE 为63X/45X/34X。公司目前 PE(TTM)为 96X,近三年平均 PE(TTM)为 144X,考虑公司在人工智能领域的行业地位,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 核心人才流失、市场竞争加剧、政法与医疗业务开展不及预期。

一、事件概述公司发布2019年年报,营收87.22亿元,同比增长20.28%;归母净利润10.13亿元,同比增长32.88%,略高于先前业绩快报披露的数据(业绩快报中披露2019年归母净利润增速为31.60%)。 二、分析与判断 “一体两翼”战略不断推进,海外业务增速近五成智慧交通业务实现收入43.57亿元,同比增长24.73%,智能物联业务实现收入43.65亿元,同比增长18.11%。智慧交通业务与智能物联业务战略协同持续强化,AI 子公司博观智能承担集团AI 核心能力平台搭建,同时机场安全大脑等细分领域联合解决方案持续推出,两大核心业务的协同不断取得成果。 海外业务方面,公司持续布局销售网络,在墨西哥、荷兰新设2家子公司,2019年海外业务收入增速达到49.98%,毛利率提升2.82个百分点,业务快速发展。 智能物联业务稳步发力,智慧交通业务保持快速增长智能交通领域,一方面公司全力拓展ETC 等基础设施建设与技术应用,打造北京海淀城市大脑等标杆性项目。另一方面,智能网联业务方面,自主研发的V2X 系列核心产品已通过国内V2X“四跨”互联互通测试,并参与亦庄核心区全域5G 智能网联测试道路、海淀区自动驾驶创新示范区等建设,形成了包括路侧单元、车载终端的全线V2X 产品体系,未来有望受益于车联网的不断推进。 智能物联领域,公司积极推进AI 布局,AI 系列核心产品“六山-两关”升级为“九山-四关-两湖”,再加上算法方面的突破,产品核心竞争力持续领先,为公司保持安防领域的竞争优势奠定重要基础。随着AI 等高附加值产品市场空间的打开,公司的毛利率有望逐步企稳回升,同时不断向机场等细分场景拓展,业务景气度有望延续。 三、投资建议公司安防业务市场地位稳固,同时公司智慧交通业务不断推进,车联网业务有望随5G普及而受益。预测2020-2022年EPS 分别为0.85/1.02/1.17元,对应PE 为26X、22X和19X。公司近三年平均PE(TTM)38X,公司目前PE(TTM)33X,维持“推荐”评级。 四、风险提示:四、 安防业务市场拓展不及预期,政府及交通项目相关预算存在波动。

一、事件概述公司发布2020年一季报,实现营收21.23亿元,同比下滑1.91%,归母净利润2946.5万元,同比下滑13.68%。 二、分析与判断投资收益拖累公司利润,各项费用实现良好管控受疫情等因素影响,公司收入同比微降。在利润端,根据公司的联营公司鼎捷软件的一季报预告,2020年一季度鼎捷软件预计亏损5,200万元-5,700万元,按照中位数-5450万元计算,对神州信息的影响约为841万左右。我们认为,疫情对公司一季度业绩影响相对明显,但一季度业绩占全年比重相对较小,且随着工作日趋正常化,相关招标、订单等有望逐步落地,对全年影响有限。 与此同时,公司实现良好费用管控,销售费用占收入比为3.51%,为2014年以来同期的最低水平;管理费用占收入比为1.75%,较去年同期的3.28%明显下降。 银行IT核心能力持续拓展,金融信创有望成为长期看点公司深耕银行IT领域多年,具有较大客户群体,包括央行、3家政策性银行、6家国有银行、11家股份制银行、90余家城市商业银行和19家外资银行。公司以银行IT为核心能力,不断向农业、税务、金融场景创新等领域拓展,推动银农直连业务、单品全产业链大数据平台等典型产品的不断落地。 在金融信创领域,公司拥有良好的合作生态。截止到2019年,公司的金融行业全线应用产品已经完全适用于自主创新的基础软硬件环境,并与国内绝大多数优秀数据库进行了适配。生态方面,公司加入龙安联盟,以及华为金融开放创新联盟。金融领域是国产替代的重要领域之一,与华为的深度合作将助力公司在信创领域建立更大优势。 三、投资建议公司是金融IT领域领先企业,分布式应用平台等产品有望带来长期增量,同时信创领域有望建立更大优势。一季度波动对公司影响有限,看好公司长期前景。预计公司2020-2022年EPS分别为0.47/0.58/0.71元,对应PE分别为34X、28X、23X。选取Wind金融科技板块,相关公司2020年平均PE为40X(Wind一致预期),公司具有一定估值优势。维持“推荐”评级。 四、风险提示: 互联网金融领域竞争激烈,农业信息化行业空间不及预期。

一、事件概述公司发布 2019年报,实现营收 50.12亿元,比上年同期增长 7.09%;归母净利润 6.80亿元,同比增长 159.58%。 一、 二、分析与判断 大额订单落地叠加 多地区拓展 ,轨交 业务 景气度 有望 逐渐提升智能轨道交通解决方案业务实现业务收入 8.29亿元,同比增长 8.85%。一方面,国内轨交建设将继续推进,广州地区 2023年前规划新增线路 258.1公里,智能轨交相关需求有望持续释放。另一方面,公司中标广州 118.89亿项目,全资子公司中标金额达到 29.07亿元,项目覆盖地区从传统的广东地区向合肥、金义东市等城市拓展,累计覆盖城市已达到 22个,全国化布局进一步扩大,未来几年轨交智能业务景气度有望提升。 AI 技术 持续深耕,“ 数字平台+ 智能终端” 产品矩阵 不断完善技术研发合作方面,公司与云从科技等知名 AI 企业紧密合作,同时公司成立全球智能技术研究院,形成“基础技术研发-产品应用研发-解决方案设计”的技术产品化、产业化流程,2019年公司研发投入 2.99亿元,同比上升 49.39%。 在下游应用方面,公司在研发了“名捕”“明毅”“蜂巢”等行业数字平台,助力客户提升社会治安防控能力;同时,公司加大了在安防终端领域的产品研发,打造“佳都 A.I. Family”自主品牌。城市交通方面,公司推出新一代“一体化交通指挥管理平台” ,以 AI 技术优势为基础,不断打造“数字平台+智能终端” 产品矩阵。报告期内公司行业智能化产品及运营服务业务取得营业收入 2.68亿元,同比增长 28.13%,毛利率提升 3.18个百分点。 二、 三、 投资建议公司是智能轨交领域领先企业,大额订单加行业需求持续拉动,轨交业务高景气度有望长期延续。同时公司投资多家知名科创公司,AI 技术有望保持领先地位。公司 2019年金融资产公允价值变动收益 6.5亿元,对利润影响相对明显。预测公司 2020-2022年 EPS分别为 0.2/0.28/0.34元,对应 PE 分别为 57X、42X、34X。公司近三年至今平均 PE(TTM)为 60X,目前 PE(TTM)为 27X,维持“推荐”评级。 三、 四、风险提示: 四、 AI 技术下游应用推广进度不及预期,轨交业务需求释放不及预期。

一、事件概述公司发布 2019年年报,营收 19.08亿元,同比增长 32.61%;归母净利润 3.98亿元,同比增长 31.36%,符合先前业绩预告的预期。 一、 二、分析与判断? 传统 业务 发展 良好 ,景气度 有望长期 延续公司 2019年医疗业务实现 18.9收入,同比增长 32.75%。从订单上看,2019年新增 1,000万元以上项目 41个(上年同期为 24个),在行业不断走向集中的大趋势下,大额订单的获得说明了公司的竞争力。公司具有医疗卫生机构用户 6,000余家, 其中包括 400余家三级医院,在行业内领先。 高级别 电子病历客户稳步增加, 奠定 长期发展基础。电子病历的建设仍是行业长期发展主线之一,2019年公司新增 5家电子病历五级的医院,新增 4家互联互通四级甲等机构。 公司作为行业内领军企业,客户、典型案例等方面都优于同行业竞争对手,有望受益于行业景气度的延续。 ? “医疗+ 互联网 ”持续取得 成果, 短期 波动不改长期 价值疫情催化下 , 互联网 医院 建设 必要性凸显, 公司 在互联网医院领域持续领先。2019年纳里健康承建 6个省级互联网医院监管平台,约占全国建成/在建省级互联网医院监管平台案例的 1/3。截至 2020年 3月 31日,纳里健康平台已累计接入国内医疗机构 5,000余家,开通互联网问诊功能的医疗机构 1,300余家,与实体医疗机构合作共建的互联网医院共约 100家,为后续承接更多互联网医院的建设奠定重要基础。 短期业绩波动不改长期趋势,看好公司景气度延续。受疫情影响,公司一季度业绩预计同比下滑,但收入仍保持 10%左右增速。一季度订单金额同比小幅下降,但公司披露复工后 3月份单月中标金额同比增长超过 1倍。电子病历仍处于建设高峰期,同时互联网医院等增量有望逐步释放,长期内我们仍看好行业景气度提升下领军企业表现。 二、 三、 投资建议公司是医疗信息化领域领军企业,收入规模、订单数量、医院覆盖数量都居于行业前列,创新业务稳步健康发展。预计公司 20-22年 EPS 分别为 0.32、0.42、0.54元,对应 PE分别为 71X、54X 和 42X。公司近五年平均 PE(TTM)为 98X,公司目前 PE(TTM)为 93X。考虑到公司的龙头地位以及业绩有望持续较高增速,维持公司“推荐”评级。 三、 四、风险提示: 四、 互联网医院建设不及预期,电子病历建设进度不及预期。

一事件概述公司发布 2019年年报,在完成了对邦道科技和易视腾科技的重大资产重组之后,公司营收 29.68亿元,同比增长 192.3%;归母净利润 10.2亿元,同比增长 663.1%,业绩符合先前披露的业绩快报的预期。 二分析与判断超额完成业绩承诺,未来景气度有望延续易视腾科技 2018年2019年的扣非净利润分别为承诺水平的 115.87%及 103.28%,邦道科技 2018年及 2019年的扣非净利润分别为承诺水平的 115.51%及 165.54%。 邦道科技是支付宝在生活缴费端的重要合作伙伴,19年已有 2.7亿用户,较 18年增长7000万,日活跃用户数超过 1,000万户,流量持续增长有望带来业绩高景气度延续。 易视腾科技在中国移动运营商市场份额占比约 38%,公司 ott 业务收入虽有下降,但分成业务创新业务等利润率较高的业务正稳步发展,整体利润提升。未来支付宝生活缴费互联网电视行业有望加速发展,邦道易视腾将持续受益。 智慧能源业务增速达 40%,营销 2.0和泛在物联网成为未来发展重要动力2019年公司在智慧能源领域实现营业收入 11.6亿元,同比增长约 40%。公司是国内电力营销领域领军企业,有望持续受益于行业高景气。 营销 2.0和泛在物联网成为未来发展重要动力。一方面,营销 2.0是国网 2020年的一项重点任务,预计将继续按计划开展。另一方面,泛在电力物联网有望加速发展。公司是营销领域主要企业,客户覆盖超过 12个省,未来有望充分受益。 三投资建议公司电力信息化业务有望受益于泛在电力物联网的建设;同时生活缴费互联网电视业务有望持续稳定成长。考虑公司收购邦道科技易视腾科技带来的并表影响,以及公司收购邦道科技产生的一次性投资收益(约 5亿元),2019年整体业绩增幅较大。预测公司 2020-2022年 EPS 分别为 1.11/1.43/1.68元,对应 PE 分别为 24X19X16X。公司近三年平均 PE(TTM)为 68X,公司目前 PE(TTM)为 19X,维持“推荐”评级。 四风险提示: 互联网电视发展不及预期,泛在物联网建设不及预期。

一、事件概述 公司发布2019年年报,营业收入101.46亿元,同比去年增长11.77%,归母净利润3.76亿元,同比增长792.26%。 二、分析与判断 ?深耕银行IT巩固核心能力,赋能其他行业建立长期优势。 金融科技业务实现收入38.99亿元,增速11.29%,保持了稳定增长。公司核心系统业务全年中标、签约中国邮政储蓄银行等16家金融机构,已覆盖国有大行、城商行、农商行、外资银行和海外银行。在其他产品线方面,企业服务总线及微服务平台产品中标、签约19家银行,互联网开放平台及互联网金融平台中标、签约14家银行,行业地位不断巩固。 公司以银行IT为核心优势领域,不断加强在农业金融供应链领域的布局。公司的银农。直连业务同多家银行合作,全年累计中标、签约29家金融机构,签约额达2,058万;与此同时,公司目前已助力5600户果农贷款3.9亿元。 运营商业务同比增长38.99%,在运营商集采、省采及专业子公司集采结果总体份额保持第三方供应商第一名,同时自主研发5G测试终端,与中国移动共建小站网管能力,并在5G行业应用领域形成突破。 合作鲲鹏持续发力金融信创,优势有望不断显现。 公司加入华为金融开放创新联盟,与华为、龙芯等企业打造自主创新生态。在具体业务上,公司与华为共同发布了两项联合解决方案,能实现银行分布式应用系统、柜面系统等银行关键应用向华为鲲鹏运算平台及高斯数据库的迁移工作。金融领域是国产替代的重要领域之一,公司与华为的深度合作将助力公司在信创领域建立更大优势。 三、投资建议。 公司是金融IT领域领先企业,分布式应用平台等产品有望带来长期增量。同时公司在信创领域与华为等公司积极合作,有望建立更大优势。预计公司2020-2022年EPS分别为0.47/0.58/0.71元,对应PE分别为30X、25X、20X。选取Wind金融科技板块,相关公司2020年平均PE为40X,公司具有一定估值优势。维持“推荐”评级。 四、风险提示: 互联网金融领域竞争激烈,农业信息化行业空间不及预期。

一、事件概述公司披露2019年年度报告,实现营业收入14.8亿元,同比增长14.69%;归母净利润3.14亿元,同比增长47.67%;扣非净利润2.61亿元,同比增长30.60%,符合先前业绩预告中的预期。 二、分析与判断 医疗业务保持高速增长,未来高景气有望延续公司2019年医疗业务收入11.7亿元,同比增长40.68%,景气度较高。中短期内,互联网医院和公共卫生平台的建设有望加速,科技部、发改委等部委多次表示支持智慧医疗、公共卫生的发展。长期来看,电子病历、医保信息化、DRGs 的建设有望不断加速。公司已有6000多家行业客户,有望持续受益于行业景气度的提升。 同时,公司预计一季度业绩增速区间为-14.67%至15.11%,疫情或对公司一季度业绩有所影响,但短期影响不改长期趋势,我们持续看好公司医疗业务高景气度延续。 创新业务多角度发力,有望成为公司长期成长重要动力互联网医院领域,公司互联网医院及区域性的互联网项目客户数量稳步增长,打造北京儿童医院、湘潭市中心医院等样板客户;在此次疫情中,公司的“互联网在线问诊业务平台”已入驻近百家医疗机构,为后续公司互联网医院业务的发展奠定重要基础。 医保信息化及DRGs 领域,公司中标国家平台相关订单,为后续在省级平台落地奠定基础。DRGs 领域,公司的 DRGs 产品已在近 20家公立医院上线运行,先发优势明显。 城市级医疗领域,公司继成功建设了中山项目后,又获得自贡项目。公司在多个创新领域的积极布局带来重要的卡位优势,长期看有望成为公司成长的重要动力。 三、投资建议公司是医疗信息化领域领先企业,传统医疗业务稳健发展,创新业务多点发力。预测公司2020-2022年EPS 分别为0.57、0.75和0.92,对应PE 分别为41X、32X 和26X。根据wind 数据,同行业可比公司的20年平均估值为51X,公司具有一定估值优势。维持公司“推荐”评级。 四、风险提示:电子病历需求释放持续性不及预期,医疗物联网业务发展不及预期。

示范性意义凸显,为后续高精度地图发展奠定重要基础 公司获得工信部项目,为全国电信大数据综合分析平台提供地图信息数据。为统筹加强大数据分析,工信部司局商请公司与中国信息通信研究院密切配合,为全国电信大数据综合分析平台提供电子地图数据,包括全国行政区域电子地图,全国3-20级地图瓦片数据,全国路网信息,以及全国机场、火车站、医院、小区、写字楼等重点区域的中心坐标、边界范围点集数据等。 工信部项目中标提升品牌效应,有助于高精度地图等业务发展。第一,此次公司为工信部的全国电信大数据综合分析平台提供地图数据,显示了公司在国内地图信息领域的领先市场地位,同时也体现了政府对公司地图精度等技术上的认可。第二,品牌效应是国内外车企选择供应商的重要考虑因素之一,公司获得工信部的认可,为后续公司发展高精度地图业务奠定了重要基础,有利于未来车企客户的获取。 高精度地图为核心布局智能驾驶,多领域边际改善可期 高精度地图领域优势明显。公司不仅获得宝马订单,而且通过了德系汽车关于高精度地图的相关认证,领先地位凸显。相关订单有望在2021年开始逐渐落地,成为公司业绩的重要支撑。 芯片领域有望迎来边际改善。公司的IVI芯片已完成更新换代,未来相关收入有望逐步回暖;TPMS、MCU等芯片多品类扩张,为整个芯片业务带来收入增量。 投资建议 公司在前装车载导航领域具有领先地位,同时在高精度地图领域具备长期价值,短期受汽车销量影响业绩存在波动,但在智能驾驶领域已具备明显卡位优势,我们看好公司长期的发展前景。预计19-21年EPS分别为0.17/0.23/0.29,对应PE分别为105X、77X、62X。公司近三年平均PE(TTM)107X,公司当前PE(TTM)104X,维持“推荐”评级。 风险提示:芯片业务增长不及预期,高精度地图落地进度不及预期。

手机业务稳健发展,5G换机+新机型数量增加成为未来发展动力 2019年公司智能软件业务实现营业收入9.67亿元,同比增长13.83%。公司为华为、小米、三星等多家手机厂提供智能操作系统产品,各大手机厂商不断推出新机型,同时纷纷开发5G手机,都为公司带来了新增量,报告期内来自于终端厂商的收入增速为27.45%。同时,公司与高通等手机芯片厂商具有多年的深度合作,同样将受益于5G手机更新换代,来自于芯片厂商的收入同比增长17.75%。 操作系统和芯片的开发能力是公司的核心能力,其客户资源和生态将成为公司发展新兴业务的重要基础。 智能汽车业务增速超70%,有望保持较高景气度 2019年公司智能网联汽车业务实现营业收入4.81亿元,较上年同期增长72.27%,其中软件开发、技术服务收入较去年同期增长78.68%,根据公司年报,公司在全球拥有超过100 家智能网联汽车客户,相关建设的不断落地将持续带动收入增长;软件许可收入同比增长52.20%,未来随着含有公司产品的汽车销量增加,按台数收费的模式将给公司带来长期稳定的收入来源。 投资建议 公司是智能驾驶领域领军企业,智能驾驶舱业务有望保持较高景气度,同时2020年5G手机将加速普及,公司的手机业务有望受益。预计公司2020-2022年EPS分别为0.83、1.09和1.44元,对应PE分别为83X、63X和48X。公司近五年平均PE(TTM)为130X,目前PE(TTM)为127X,维持“推荐”评级。 风险提示: 5G手机更新换代进度不及预期,智能驾驶领域智能驾驶舱建设情况不及预期。

一、事件概述根据公司官网,公司研发上线 “校园防疫通”,助力学校开展疫情精准防控,确保广大师生安全返校,为师生在校安心学习、生活提供保障。 一、 二、分析与判断 加深城市服务领域布局,公司 C 端服务覆盖面不断扩大学校可通过管理后台实时掌握师生相关信息,包括师生每日健康信息等核心数据,并实现对数据深度分析和可视化呈现,为学校开展疫情防控提供数据支撑。此次产品发布,以及公司之前联手钉钉、支付宝推出“社区防疫通”,都说明公司在城市服务领域的布局不断加深,C 端用户规模有望扩大。 邦道、易视腾业务景气度较高,有望给公司带来持续业绩增量2019年 6月公司完成对邦道科技和易视腾科技的收购。邦道科技是支付宝在生活缴费端的重要合作伙伴,18年已有 2亿用户,流量的持续增长有望带来业绩的高景气度。易视腾科技在中国移动 OTT 终端领域占有率约 20%,未来有望受益于互联网电视行业的发展,同时在线教育需求的提升有望带来 OTT 业务回暖。 2020年泛在物联网加速建设,公司有望充分受益根据相关文件,泛在电力物联网的建设到 2021年初步建成,到 2024年建成,2020年有望加速建设。国网发布的《泛在电力物联网 2019年建设方案》中公布了16项任务,其中至少有四项涉及到营销领域。公司是营销领域主要企业,客户覆盖超过 12个省,2亿的用户,未来有望充分受益于泛在物联网建设全面推进。 二、 三、投资建议电力信息化是公司主要业务之一,有望受益于泛在电力物联网的建设;同时生活缴费、互联网电视业务有望持续稳定成长。考虑公司收购邦道科技、易视腾科技带来的并表影响,以及公司收购邦道科技产生的一次性投资收益(约 5亿元),2019年整体业绩增幅较大。预测公司 2019-2021年 EPS 分别为 1.41/1.12/1.48元,对应PE 分别为 20X、25X、19X。公司近三年平均 PE(TTM)为 68X,公司目前 PE(TTM)为 23X,首次覆盖,给予“推荐”评级。 三、 四、风险提示:互联网电视发展不及预期,泛在物联网建设不及预期。

一、事件概述 公司发布2019年业绩预告,预计归属于上市公司股东的净利润约37,950万元-44,050万元,比上年同期增长约25%-45%。2019年度总的营业收入同比增长将超过30%,扣非净利润同比增长约16%-38%。 二、分析与判断 传统业务发展良好,景气度有望长期延续 公司的传统医疗IT业务保持较高景气度。1)从订单来看,2019年订单情况良好,公司披露2019年订单增速较上年度有所加快,2019年1-9月新增千万级订单33个(上年同期为18个)。2)从预收账款来看,2019年前三季度预收账款16,706.93万元,较去年同期增长31.4%。公司作为行业内领军企业,产品、客户等都优于同行业竞争对手,有望受益于行业景气度的延续。 创新业务整体健康发展,长期看有望带来重要卡位优势 互联网医院、医保信息化建设不断取得进展,卡位优势逐渐凸显。互联网医院建设是未来医疗信息化领域的重要趋势之一,纳里健康由于互联网医院业务持续推进、原结算滞后的部分项目进行结算等原因,收入同比较快增长,且同比有所减亏,说明公司在互联网医院领域重要的卡位优势;卫宁科技承担国家医保局重要项目,收入同比快速增长,虽由于投入加大导致亏损额同比大幅增加,但为公司后续承接更多医保信息化项目积累了重要经验,是向省级及更多地区拓展的重要基础。 三、投资建议 公司是医疗信息化领域领军企业,收入规模、订单数量、医院覆盖数量都居于行业前列,创新业务稳步健康发展。预计公司19-21年EPS分别为0.26、0.34、0.44元,对应PE分别为65X、49X和38X。公司近五年平均PE(TTM)为98X,公司目前PE(TTM)为70X。考虑到公司的龙头地位以及业绩有望持续较高增速,维持公司“推荐”评级。 四、风险提示: 医疗信息化业务受到下游医院采购意愿影响;创新业务推进效果不及预期。

一、事件概述 公司发布公告,于2020年1月21日收到股东杭州阜康投资有限公司转来的《关于与宁波梅山保税港区平盛安康股权投资基金合伙企业(有限合伙)签署投资之框架协议的通知》。杭州阜康拟促成向宁波梅山保税港区平盛安康股权投资基金合伙企业或其指定关联方以协议转让的方式转让不少于36,987,572股(占5.00%),但不超过69,941,710股(占9.45%)创业慧康的股份。 二、分析与判断 预计转让不超过9.45%股份,平盛安康可能成为公司第二大股东 杭州阜康投资有限公司持有创业慧康10.34%股份,同时是公司实际控制人葛航先生控制的企业系其一致行动人。根据Wind数据,葛航先生约持有杭州阜康66%的股份。平盛安康为中国平安保险(集团)股份有限公司旗下企业,根据公司此次公告,平安集团约持有平盛安康99%股份。如果转让股份比例达到9.45%,则按照公司最新股份情况,平盛安康将成为公司第二大股东。此次拟转让的股份预计在36,987,572股(占5.00%),但不超过69,941,710股(占9.45%)之间,在2020年5月15日后,各方再选择合适方式继续推进。 合作有助于加强资源互补,提升市场拓展能力 此次合作如果顺利实施,中国平安关联方将成为公司5%以上股东,可能为公司带来以下优化:第一,资源互补,包括中国平安丰富的保险端资源与创业慧康城市级医疗等领域的合作,以及加强中国平安集团旗下平安好医生等优质医疗、医生等资源与公司互联网医疗、城市级医疗业务的协同效应。第二,增强公司业务拓展、市场拓展能力,有利于在目前医疗信息化行业激烈的竞争中获取更多地区的客户。第三,有利于优化公司股权结构和治理结构。 业绩目标体现公司信心,看好医疗信息化领军企业长期发展 此次公告中,公司将业绩目标定为“2019年、2020年及2021年,在该业绩承诺年度内,每年均以2018年全年扣非净利润为基数,扣非净利润逐年增长年均不低于30%”,体现了公司对未来业务发展的信心。目前电子病历仍处于建设高峰期,参照国外经验政策大概率将进一步引导,医保信息化、医联体等建设将逐步展开,行业景气度有望延续,公司是行业内领军企业,有望受益于行业景气度的不断提升。 三、投资建议 公司是医疗信息化领域领先企业,医疗信息化业务稳健发展,DRGs、医疗物联网、区域医疗等领域多点开花,此次入股如果顺利实施,将为公司业务带来有效的协同效应,并给与公司资源上的有效补充。预测公司2019-2021年EPS分别为0.42、0.56和0.74,对应PE分别为45X、34X和26X。根据wind数据,同行业可比公司的20年平均估值为43X,公司具有一定估值优势。维持公司“推荐”评级。 四、风险提示: 此次协议为框架性协议,各方将就股份转让事项具体事宜将进行进一步磋商,相关细节可能仍具有一定不确定性。

一、事件概述 公司发布2019年业绩预告,预计归属于上市公司股东的净利润为29,800万元至33,500万元,同比增长40.12%至57.51%;按照净利润区间的中位数计算,扣非净利润2.67亿元,同比增长约33.51%。 一、 二、分析与判断 政策催化下医疗业务快速发展,未来高景气有望延续 公司公告披露,公司本期业绩增长的动力之一是医卫信息化业务持续增长。目前正处于电子病历建设的高峰期,公司具有较大的客户群体,医疗信息化业务有望保持较高景气度。 政策引导下,医疗信息化业务高景气度有望延续。根据美国发展经验,政策预计可能持续引导电子病历建设。同时,DRGs、医保信息化、医联体等建设属于政策高度关注领域,相关建设在逐渐展开。公司在DRGs领域积极布局,医保信息化领域中标国家层面的重要订单,医联体领域已有产品布局,而且有望凭借在政府端的客户资源积累,获得更多竞争优势。 行业集中度逐步提升,公司有望受益 第一,公司具有较大存量客户群体,有望通过在存量客户中加深渗透,获得更大的市场份额。第二,行业集中化建设趋势明显,根据公司半年报,上半年医疗业务千万级以上大单已累计达十余个,超过去年同期水平,有利于公司提升行业地位,获得更多市场份额。 创新业务不断发力,差异化优势明显 互联网医疗方面,公司有望凭借中山项目向更多城市复制,切入更多地区的市场,有利于医院客户的拓展。与此同时,医疗物联网领域,公司依托子公司基础打造数字病房、挂号缴费一体机等软硬一体化设备,已经获得江阴市人民医院“基于物联网等信息技术的系统升级改造和服务项目”订单。从长期看,智慧医院评级主要针对从诊前到诊后各环节的服务,服务载体将从软件拓展到软硬件结合的形式,公司医疗物联网产品的需求有望加速释放。 三、投资建议 公司是医疗信息化领域领先企业,医疗信息化业务稳健发展,DRGs、医疗物联网、区域医疗等领域多点开花。公司股权激励方案中预计的19-21年的扣非业绩复合增速可能将超过20%,同时定增方案加码云平台等业务,有利于长期发展。预测公司2019-2021年EPS分别为0.42、0.56和0.74,对应PE分别为45X、34X和26X。根据wind数据,同行业可比公司的20年平均估值为44X,公司具有一定估值优势。维持公司“推荐”评级 四、风险提示: 电子病历需求释放持续性不及预期,医疗物联网业务发展不及预期。