上调目标价至9.31元,维持增持评级。公司顺应出海和短视频行业发展趋势,持续推进以数据+技术为核心驱动力的智能整合营销,广告投放效果及投放效率持续提升,考虑到公司参投拉卡拉带来的非经常损益影响,下调2019年EPS至0.30(-0.02)元,维持2020-21年EPS0.32/0.38元,给予公司2020年行业平均PE估值29.1倍,上调目标价至9.31元(+24.8%),维持增持评级。 事件:公司公告2019年业绩快报,2019年实现营收281亿(+21.6%),实现归母净利润7.2亿(+85%)。 业绩符合预期,出海及短视频业务高增长。公司2019年持续强化短视频和出海业务,叠加游戏行业整体投放回暖,公司营收快速增长,同时公司继续加大数据科技产品应用,推动整合营销智能化、精准化,投放效果及人效显著提升。公司现阶段已成为抖音快手等主要短视频平台核心代理商,预计公司2020年将依托整合营销服务能力,持续加大短视频营销布局,打造继出海业务后第二个核心业务增长点。 厚积薄发,数据科技产品矩阵打造SaaS平台。公司于20日宣布上线智能营销平台,整合升级前期开发的数据科技产品,面向各类客户,尤其是中小广告主提供涵盖洞察策划、创意文案、发布活动、跨境广告投放等在内的一站式全链路营销服务,凭借完善的创意、技术、数据、产品储备切入SaaS市场,持续拓展客户群体数量和预算比例。 风险提示:经济周期波动、广告主预算削减、行业竞争加剧等。

维持目标价 19.97元,上调至增持评级。公司持续以三四线城市为主扩张渠道布局,享受观影习惯下沉行业红利,依托自身优势增加非票收入,降本增效对冲单银幕产出下滑。考虑到电影市场整体增速放缓,维持公司2019-2020 年EPS 至0.50/0.55 元,下调2021 年EPS 至0.65(-0.34)元,考虑到公司三四线城市布局领先,给予2020 年高于行业平均估值的36.3 倍PE,对应目标价19.97 元,上调至增持评级。 2019 年电影市场表现好于预期,2020 年春节档竞争格局日趋明朗。 截止12 月6 日全国票房超600 亿,较2018 年提前24 天,考虑到12月《误杀》《叶问4》等映前热度高,若2019 年12 月票房与2018 年同期持平,全年票房落点在640 亿上下,对应票房增速5%-6%,好于市场预期。进一步,2020 年春节档竞争格局日趋清晰,定档影片实现错位竞争,自暑期档《哪吒》以来的观影情绪有望得以维持。 持续布局低线城市观影市场,全面受益于观影习惯下沉。截至到目前公司自有影院374 家,其中三线及以下占比超70%,截至目前,2019年新建影院中有38 家位于三线及以下城市,占比近80%,随着低线城市观影习惯日益养成,公司前瞻布局有望持续受益。 持续发力非票业务,提升整体盈利能力。公司通过改善卖品种类、增加按摩椅、娃娃机等新业态,不断提升高毛利非票收入占比,2019H1公司非票业务收入占比27%,维持了2016 年以来增长趋势,在相当程度上对冲了放映业务毛利率下滑,持续稳定公司整体盈利能力。 风险提示:票房大盘不及预期,行业竞争进一步加剧

Q3 业绩符合预期,图书出版业务优势明显,书店业务盈利能力提升,上调目标价至 57.6 元。公司 2019 年 Q1-Q3 业绩符合预期,公司经管、学术文化类出版保持领先优势,少儿图书板块保持快速增长,书店业务快速成长,减亏明显,维持 2019-21 年 EPS 至 1.28/1.58/1.86元,考虑到公司市场化激励体系完善,出版业务品类扩张顺利,书店业务减亏效果良好,给予公司 2019 年高于行业均值的估值 45xPE,上调目标价至 57.6 元(+22.3%),维持增持评级。 事件: 公司公告 2019Q1-Q3 营收 13.6 亿(+22.5%),归母净利 1.75 亿(+21.4%);2019Q3 营收 4.6 亿(+31.5%),归母净利 0.45 亿(+54.9%)。 核心主业发展稳健,品类扩张顺利,书店业务减亏效果显著。公司公司在经管/学术文化等传统领域继续保持强势地位,2019 年多种图书位列畅销榜,同时少儿类图书拓展顺利,带来出版业务持续增长。书店业务转型升级顺利,减亏显著,Q3 公司新增大兴、浦东和福州等多个机场店,销售费用率有所提升,随着以机场店为代表的零售业态日趋成熟和减亏措施日渐生效,书店业务有望成为新的业绩增长点。 事业部+合伙人机制,释放经营活力。公司以大众出版、数字阅读、教育培训和文化体验运营为主建立事业部集群发展架构,搭建经管/少儿/阅读/艺术文创/IP/书店/用户事业部,在战略业务事业部推行职业经理人机制,持续放权释放经营活力,启动事业合伙人制改革,以合伙人作为公司业务骨干,不断强化专业化品牌矩阵和竞争优势。 风险提示:内容监管政策及市场竞争格局变动带来不确定性

Q3 业绩超预期,上调目标价至 128.25 元。公司 2019 年 Q1-Q3 业绩超预期,主要系用户数及付费率持续提升,考虑到 IPTV 行业逐步进入用户运营期,付费率和 ARPU 值成为行业核心驱动力,上调 2019-21 年 EPS 至 2.85(+0.58)/3.62(+0.62)/4.41(+0.31)元,由于 IPTV/OTT行业高景气及精细化运营提升盈利能力,给予公司 2019 年高于行业均值的估值 45xPE,上调目标价至 128.25 元(+21%),维持增持评级。 事件:公司公告 2019Q1-Q3 营收 7.29 亿(+64.7%),归母净利 2.77 亿(+77.4%);2019Q3 营收 2.81 亿(+79.8%),归母净利 1.06 亿(+106.9%)。 Q3 业绩超预期,盈利能力持续向好。2019Q1-Q3 期间公司单季度营收增速逐季提升,显著高于用户增速,核心驱动因素在于用户数继续提升的同时付费率及 ARPU 值增长显著。收入高增长的同时新增版权内容摊销成本相对固定,规模效应下盈利能力有望进一步提升。 IPTV/OTT 用户数持续增长,内容库扩张提升用户运营空间。截至2019Q3,全国 IPTV 用户数已达 2.92 亿,较 2018 年底增长 14.5%,家庭渗透率超 65%,用户基数仍在扩张;OTT 用户中云视听极光在点播媒体中家庭收视率稳居第一;另一方面,随着各地 IPTV 业务逐步进入到运营阶段,内容储备成为拉动付费的重要手段,Q2 央视3/5/6/8 频道在广东区域 IPTV 恢复上线,影视 VIP、少儿、纪实及电竞等高流量内容整合持续扩充公司内容储备,同时公司强化增值业务精细化管理,有望进一步提升 IPTV/OTT 业务付费率及 ARPU 值。 风险提示:内容监管政策及市场竞争格局变动带来不确定性

Q3业绩符合预期,Q4主力综艺剧集内容次第上线,上调目标价至37.95元。节目排播周期及技术/市场投入影响 Q3业绩,内容+平台核心竞争优势稳固,维持 2019-21年 EPS0.69/0.93/1.06元,考虑到公司 Q4重点内容上线,会员/广告及内容收入弹性充足,给予公司 2019年高于行业平均估值的 55xPE,上调目标价至 37.95元(+29%),维持增持评级。 事件:公司公告 2019Q1-Q3营收 82.3亿(+14.6%),归母净利 9.75亿(+19.9%);2019Q3营收 27.3亿(+24.2%),归母净利 1.71亿(-28.8%)。 节目排播节奏及市场/研发投入增加影响单季度。因重大时间节点导致公司主力综艺剧集内容播出时间延后,《妻子的浪漫旅行 3》等延迟至 Q4,内容制作收入确认节奏及会员/广告业务增长受影响,随着《妻子的浪漫旅行 3》《明星大侦探 5》等内容 Q4次第上线,预计内容与平台业务有望大幅改善。 内容与平台业务实力强劲,关注 2020年招商会项目落地。芒果 TV依托精准定位和强大内容制作能力,平台地位持续提升, 2019H1DAU均值 4736万,同比增长 1179万,付费用户数 1501万,环比增长39.6%,预计 Q3在重点内容有所延期的背景下仍保持较快增速。另一方面公司自制内容体系不断完善,项目储备丰富,自有综艺团队 16个,芒果 TV 自有+外部影视工作室 15个;2020年湖南卫视招商会发布 8档垂直新综艺、19部热门剧集涵盖多样化题材,持续验证芒果系整体内容制作实力,关注 10月底芒果 TV 招商会项目落地情况。 风险提示:内容监管政策及市场竞争格局变动带来不确定性

公司三季报业绩符合预期,出海业务高增长持续, 国内游戏版号常态化后预计广告预算投放回暖,降本增效效果显现,整体盈利能力持续改善。 投资要点: 三季度业绩符合预期,维持增持评级。 出海业务驱动公司收入高速增长,以技术驱动的降本增效提升盈利能力,全面受益于国内游戏版号常态化后带来的广告预算投放回暖以及品牌出海带来的海外广告投放需求提升,维持 2019-21年 EPS0.32/0.32/0.38元,维持目标价 7.46元,增持评级。 事件: 公司公告 2019Q1-Q3收入 197亿(+15.8%),归母净利 6.3亿(+52%),其中 2019Q3收入 79.4亿(+27.6%),归母净利 1.6亿(+63.6%)。 出海业务高速增长带动收入规模持续扩张, 降本增效、资产结构改善带动业绩提升。 公司 2019Q1-Q3收入同比增长 15.8%,其中 Q3增长27.6%,主要系出海业务持续增长和国内游戏广告投放回暖,由于出海广告投放业务毛利率低, Q1-Q3公司整体毛利率下滑约 2pct 至9.49%, Q1-Q3管理/销售费用率分别下降 1.37/0.46pct,降本增效效果显著。截止到 2019Q3,公司有息负债较 2018年同期大幅下降,资产结构改善明显,对应的 Q3财务费用率同比下降 0.4pct 至 0.44%。 依托技术优势,推动智能营销。 2019Q1-Q3公司研发费用同比增长118%, 以技术+产品战略构建营销智能化产品矩阵,实现整合营销智能化、精准化, 投放效果及人效显著提升。 未来公司有望依托数据和技术优势继续提升广告投放效率,提升自身整合营销实力,挖掘用户需求和,拓宽投放渠道,在出海广告投放需求旺盛及国内游戏广告投放回暖带来收入高增长的同时, 实现盈利能力持续改善。 风险提示:经济周期变动、广告主预算削减、行业竞争加剧

三季报业绩符合预期,上调目标价至 9.75元。 《哪吒》验证公司动画产业投资眼光,随着前期布局的相关项目逐步进入收获期,公司有望确立国产动画产业龙头地位。维持公司 2019年 EPS0.39元,考虑到影视行业供给侧改革带来剧集售价下降及公司项目进展,下调 2020年 EPS 至 0.34元(-0.11),预计 2021年 EPS0.36元,给予 2019年行业平均估值 25xPE,上调目标价至 9.75元(+11.7%),维持增持评级。 事件:公司公告 2019Q1-Q3收入 24.6亿(+91.5%),归母净利 11.1亿(-51.5%),其中 2019Q3收入 12.9亿(+128.7%),归母净利 10亿(+463%)。 《哪吒》奠定全年业绩基础,影视投资发行业务进展顺利。截至 2019年 9月, 《哪吒》累计票房 48.9亿,对应公司税前利润约 11-12亿。 此外 2019Q1-Q3参与投资发行《疯狂的外星人》《夏目友人帐》等影片,确认《八分钟的温暖》等电视剧收入,影视业务稳定发展。参投的猫眼娱乐已实现盈利,对应公司 2019H1投资收益 4577万,随着票补下降显著提升猫眼盈利能力,公司投资收益或持续增长。 动画电影产业链布局完善,即将迎来收获期。公司于 2015年起以股权参投+项目投资发行的模式布局了十月星空等众多顶级动画公司/团队,而《哪吒》的成功则验证了公司的投资眼光及项目把控能力。 根据相关项目的进展,我们预计公司前期投资的项目自 2020年起逐步进入收获期,每年均有 2-3部大体量动画电影上线,有望构筑公司长期业绩基础,同时有望奠定公司在动画产业领域龙头地位。 风险提示:电影票房不达预期;行业竞争加剧及行业政策变化

首次覆盖,目标价14.67元,增持评级。公司拥有涵盖编、印、发、供的完整产业链,逐步向数字阅读、教育、影视、文创等领域拓展,教辅新规对发行业务影响基本结束,业绩恢复稳健增长,分红率持续提升,预计2019-21年EPS0.76/0.83/0.90元,给予2019年可比公司平均估值19.3倍PE,对应目标价14.67元,首次覆盖给予增持评级。 出版业务品牌优势显著,发行业务逐步摆脱教辅新政影响。旗下有5家出版社为全国百佳出版社,打造了科普、作文、原创文学、古典名著、音乐、新课标教材等品牌集群,中南博集是畅销书领域的龙头企业。2019H1公司在全国综合图书零售市场的码洋占有率为2.81%,位列第一方阵,细分市场作文、科普、艺术综合板块排名第一,文学、心理自助、传记板块排名第二,音乐板块排名第三。发行业务中,教材教辅方面公司深挖市场潜力,积极填补高中和民办学校发行空白点,通过家委会推荐、校园书店、线上平台征订等多种方式,实现教材教辅销售回升;一般图书方面,以推进全民阅读、建设书香校园为契机,大力开展专题讲座、读书分享会、签名售书等活动,不断拓展市场空间,2019H1公司发行业务实现营业收入33.09亿,同比提升8%,毛利率保持稳定,湖南教辅新政影响已基本消化。 数字教育持续布局。公司通过整合旗下数字教育资源,打造产品集群。其中天闻数媒形成以ECO云开放平台为基础,以AiClass云课堂、AiSchool智慧校园、AiCloud教育云、校比邻APP、ECR资源云平台为核心应用的完整业态布局,现已累计应用至506个县8000+学校。 风险提示:市场竞争格局变动、政策风险、项目储备不足风险。

2019年半年报业绩超市场预期,图书业务头部产品带动收入提升明显,少儿等图书品类拓展顺利,书店业务经营效率提升,大众图书龙头公司地位稳固。投资要点: 上调至 49.95元,维持增持评级。2019H1公司业绩超市场预期,出版业务各品类全线发力,书店业务转型效果初显,维持 2019-21年EPS 至 1.28/1.58/1.86元,考虑到公司书店业务经营效率改善,大众图书市场地位持续稳固,上调目标价至 49.95元,对应 2019年行业平均 PE 估值 39倍,维持增持评级。 事件:公司公告 2019年半年报,2019H1实现收入 8.96亿,同比增长 18.3%,实现归母净利润 1.3亿,同比上升 13%。对应 2019Q2营收 5.06亿,同比增长 36%,归母净利润 0.73亿,同比增长 43%。 业绩超市场预期,大众图书出版业务全品类发力,书店业务经营效率改善明显。2019H1公司零售市场占有率提升至 2.51%,行业地位稳固,出版新书 853种(+61%),出品周期、人均效能得到大幅提升。 分品类看,公司经管类图书同比增长 10.34%,市场占有率 14.43%,继续保持排名第一;少儿类增长亮眼(2019H1收入 1.49亿,+61%),平台及内容优势凸显。书店业务转型效果初显,收入增长 45.3%,利润同比减亏 628万,机场店客单量同比增长达到 31%,写字楼店坪效大幅提升。未来公司依托在经管、少儿和学术类图书出版优势持续打造品牌影响力,以数据为驱动,以内容价值传播为核心,在持续推出各品类畅销书、畅销书的同时不断完善线上线下渠道布局和运营效率,打造社会大众知识服务及文化消费领军企业。 催化剂:经管/少儿/社科等品类图书持续畅销,书店经营效率持续改善 风险提示:书店及出版行业竞争加剧、政策监管趋紧

事件: 公司以所持有的V7、WAVS、Fuse、Metta和Madhouse(亿动)5家控股/全资子公司全部股权为对价3亿美元认购纽交所上市SPAC公司(特殊目的公司)Legacy定向增发股份,交易完成后公司持有Legacy44.4%股份,对其形成实质控制且实现并表,公司境外资产实现借壳上市。 评论: 搭建境外上市平台,夯实国际业务版图,国际化战略迈出一大步,维持增持评级,维持目标价7.46元。通过此次交易,公司实现海外资产整体上市,同时在纽交所搭建海外融资平台,有望获得更多发展资金和海外投资者的关注,快速提升蓝色光标在全球营销行业的影响力,为进一步实现全球化发展奠定更加坚实的基础。公司出海业务持续高速增长,海外业务和国内整合营销服务齐头并进,考虑到公司海外资产证券化尚未完成,维持2019-2021年EPS0.32/0.32/0.38元,维持目标价7.46元,增持评级。 创新交易模式,快速实现海外资产证券化,拓宽融资渠道和市场知名度。公司此次交易方案为A股首例借助SPAC实现借壳上市的案例,由于SPAC模式下交易所需时间较短,中介费用较低,公司有望在较短时间在纽交所获取海外上市平台,在提升公司市场关注度的同时拓宽海外融资渠道,我们注意到截至2019H1,公司外币借款余额约5.55亿,占公司整体短期借款+长期借款余额的37%,本次交易结束后公司有望依托海外上市公司平台拓宽融资渠道,进一步减轻资金成本压力。 国际化战略前进一大步,借助上市平台整合并拓展海外业务布局。公司此次实现证券化的海外子公司各具所长:V7为北美及全球范围内众多知名品牌提供品牌设计、媒介投放、创意策划和公关业务服务;WAVS是全球化的社交媒体集团,业务遍布欧洲中东等11个国家地区;Fuse为全球知名的工业化设计公司;Metta是香港地区最大的独立广告创意公司;Madhouse(亿动)优质媒体程序化广告平台为顶级SSP平台,移动端可覆盖用户数量近9.82亿,日均活跃用户数量约2.10亿。公司此次海外资产整体上市有望实现各子公司业务和资源协同,同时Legacy创始人、核心管理团队以及顾问成员多数曾在宝洁、百事等美国快消品巨头公司担任要职,对消费者以及营销市场理解深入,有望通过自身积累的客户关系和资源实现公司海外业务和客户拓展,强化公司海外整合营销业务布局。 风险提示:经济周期波动、广告主预算削减行业竞争加剧。

本报告导读: 公司拥有国内最完善的影视产业链布局,在内容制作-发行-院线放映-影视服务等环节均具备强大竞争实力,有望成为国内电影行业的主导者、整合者和引领者。 投资要点: 首次覆盖目标价 17.04元,增持评级。公司在内容制作、电影发行、观影渠道及影视服务等全产业链均具备显著竞争优势,未来有望主导国内电影行业整合和发展,预计 2019-2021年 EPS 为 0.72/0.85/0.93元,给予目标价 17.04元,首次覆盖,增持评级。 制片:主旋律融合精品商业大片,体量与题材并重提升投资回报。公司制片业务板块盈利能力持续提升, 受益于主旋律商业电影市场接受度提高,公司依托自身优势出品的《流浪地球》等取得口碑与票房双丰收,后续产品线覆盖多题材类型有望持续贡献业绩增量。 发行与放映:进口片一家进口两家发行,国产片头部内容获取能力强大;院线端四家控股三家参股,影投端自有影院效率行业领先。进口片发行“一家进口,两家发行”格局稳固,政策壁垒仍在;国产片发行方面,公司对头部资源获取能力较强,《流浪地球》、《唐人街探案2》、《我不是药神》等多部爆款影片均为公司主导或联合发行。公司放映业务实现营收 18.22亿元,旗下有 3条院线位列全国十强,实际控制银幕数量全国第一,自有影院依托一二线城市向低线城市持续渗透,经营效率尽管近年有所下滑,但仍保持行业领先。 影视服务:先进技术+高性价比,巨幕及放映器材市占率持续提升。 政策及观影群体需求助推放映器材更新升级,中国巨幕和联营企业中影光峰打破国外垄断,性价比优势凸显,市占率稳步提升;控股企业中影巴可以先进技术维持市场龙头地位。 风险提示:政策风险,市场竞争风险,优质内容供给不足风险

本报告导读: 公司在经管类图书优势显著,大力布局少儿、文学类图书品类,同时拓展线上线下渠道,通过优质内容和品牌优势,打造领先的综合文化服务提供商。 投资要点: 首次覆盖目标价46.82元,增持评级。公司依托经管类图书的绝对领先地位,依托灵活的人才激励机制快速拓展少儿、社科等其他图书品类,同时全面布局线上线下的优质内容分发渠道,广泛对外合作实现知识付费和教育业务的快速布局。预计2019-2021年EPS分别为1.28/1.58/1.86元,给予目标价46.82元,首次覆盖,增持评级。 经管类图书绝对龙头,后续产品线丰富。公司经管类图书稳居线上线下码洋占有率第一,在传记、学术文化、心理自助市场码洋占有率也稳居前五,打造了中信出版在经管领域强大品牌影响力,实现了在社科财经领域顶级版权资源的储备,在稳固经管类图书优势的同时不断拓展图书品类,在少儿、社科等领域增长迅速。 灵活机制助力品牌打造。公司通过举手制+工作室建立品牌矩阵,在激发团队积极性的同时打造了特色化的品牌矩阵,灵活应对图书市场需求变化,优质策划编辑团队叠加灵活的激励机制构筑了公司图书出版领域强大的品牌力和竞争实力,畅销书和长销书众多。 线上线下渠道广泛布局,打造文化创意综合服务提供商。公司全面布局线上线下的优质内容分发渠道,覆盖线上主要电商渠道的同时打造中信书店线下品牌和中信书院线上APP,实现公司产品的广泛覆盖。同时与得到、逻辑思维等新兴渠道积极合作实现知识付费和教育业务的快速布局,为公司打造新的业绩增长点。 风险提示:政策风险,市场竞争风险,优质内容供给不足风险。

本报告导读: 公司通过定增引入移动作为公司第二大股东,有望实现公司与移动在流量经营、家庭宽带、内容运营等方面实现业务互补和战略协同,进一步提升公司内容和用户价值。 投资要点: 引入移动作为二股东,内容及渠道战略协同价值显著。引入移动为公司定增方并持股 4.37%望助力公司在流量/用户/内容等方面与移动实现业务互补和协同,持续提升公司内容和用户价值。受媒体零售业务转型及增发摊薄影响,下调公司 2019-20年 EPS 至 1.17(-0.28)/1.57(-0.87) 元,预计 2021年 EPS1.80元,考虑到 5G+超高清带来视频用户价值增长天花板提升,维持公司目标价 49.98元,维持增持评级。 事件:中国人寿及中移动全资子公司中移资本分别以 4亿和 16亿参与公司定增,定增完成后中移资本持股 4.37%,为公司第二大股东。 引入重磅移动运营商,内容运营业务协同显著。公司具备强大内容制作和分发能力,湖南卫视和芒果 TV 制作团队合计超 50家, 2019Q1多款网综进入播放量 TOP10,付费会员数已达 1331万,同时通过“新芒计划”等与多家外部内容公司实现良好协同,与咪咕视讯共同参与《哎呀!好身材》节目联合投资、招商、发行和制作,随着移动成为公司二股东,未来在内容运营尤其是与咪咕的内容合作望持续深化。 5G+超高清趋势下,运营商与平台合作进一步加深。在 IPTV 和 OTT合规监管体系日趋完善的背景下,公司依托 IPTV 和 OTT 牌照在产业链中占据核心地位。我们认为公司此次引入移动作为重要股东,伴随着以 5G+超高清技术为代表的信号传输端的快速演进,新技术的快速应用有望为公司依托优质自制+合作内容集聚的核心消费人群带来更为极致的体验,进而实现用户价值的持续增长。 风险提示:市场竞争及政策监管带来不确定性

公司作为第三方推送龙头,凭借数据积累逐步进军精准营销及大数据综合服务方案提供业务,未来有望享受大数据产业高速成长带来的市场红利。 数据智能场景拓展顺利,上调目标价至85.9元,维持增持评级。公司依托推送服务积累的用户数据优势在2B端和2G端全面开拓各垂直细分行业下的大数据应用场景,维持2019-2021年EPS0.93/1.22/1.49元,考虑到数据智能应用场景的高扩展性和公司自身的技术壁垒和先发优势,同时市场对于数据智能产业的认可度逐渐提升,对比海内外数据智能产业龙头公司的估值水平,我们上调公司目标价至85.9元(+81.7%),对应2019年92.4倍PE,维持增持评级。 事件:公司公告2019年一季报,2019Q1实现收入1.42亿元(+7.1%),实现归母净利润6033万元(-9.6%)。 业绩符合预期,营收稳健增长,精准营销业务扩展带来成本提升,关注数据垂直应用行业拓展。2019Q1公司业绩符合预期,收入端保持稳定增长,精准营销业务扩张带来整体毛利率有所下降,同时数据智能应用场景拓展顺利,在公共服务、风控服务、智慧旅游等其它多个垂直领域也取得了突破并形成良好收入.随着公司推送业务稳定发展带来的数据体量不断积累,叠加数据挖掘应用能力的提升,公司将依托数据智能技术持续深入大数据在各个垂直行业的应用,构筑公司未来业绩增长核心驱动力。 催化剂:数据智能技术应用场景持续拓展 风险提示:政策变化及技术进步对公司持续经营带来不确定性

维持增持评级,维持目标价8.64元。业绩符合预期,战略扩张期成本费用显著提升,新增点位销售转化贡献提升尚需时日,下调2019-2020年EPS至0.24(-0.12)/0.30(-0.14)元,预测2021年EPS0.37元。公司生活圈媒体龙头地位稳固,2018年以来的点位扩张对维持公司长期竞争优势具有战略意义,维持目标价8.64元,维持增持评级。 事件:公司公告2018年实现收入145.5亿(+21.1%),归母净利润58.2亿(-3.03%),2019Q1收入26.1亿(-11.8%),归母净利润3.4亿(-71.8%),截止2019Q1,公司梯媒资源点位275.5万,预告2019H1实现归母净利润7.4~11亿,同比下降67.1%~77.9%。 业绩符合预期,战略扩张期成本先行影响盈利能力,密切关注点位扩张节奏及新建点位销售转化率。公司自2018Q2起大幅扩张梯媒点位数量,截止2018年底已有自营电梯电视点位72.4万(YOY143%),电梯海报193.8万(YOY60%),快速扩张的资源数量带来租金、折旧和人工费用大幅增加,叠加经济周期波动对广告主预算的影响,新扩点位销售转化率不足,整体盈利能力下滑。2019Q1起公司点位扩张速度明显放缓(环比新增9.3万),后续成本增长压力趋缓。另一方面,公司楼宇广告行业规模效应显著,广告投放效果认可度持续提升,扩张点位带来的经营杠杆有望在销售转化率提升后带来较大业绩弹性。 催化剂:行业竞争放缓,经济回暖趋势确认带来销售转化率提升。 风险提示:经济周期波动、广告主预算削减、行业竞争加剧