事件3月30日,公司发布2019年年度报告:2019年公司实现归母净利润18.24亿元,同比减少44.85%;四季度归母净利润5.34亿元,环比增长89.25%;报告期内实现基本每股收益0.7537元/股,上年为1.3666元/股。公司计划以2020年3月30日总股本24.20亿为基数,向全体股东每10股派发现金红利1.5元(含税),按照3月30日收盘价进行计算,股息率为3.92%。 全年原材料价格高企致归母净利润下降但四季度环比仍实现大幅改善 2019年初受巴西淡水河谷溃坝事件影响,铁矿石价格年内大幅走高。据海关总署数据,2019年我国累计进口铁矿石10.7亿吨,同比增长0.5%,进口金额1014.6亿美元,同比增加266.4亿美元,增幅33.6%,全年平均价格为94.8美元/吨,同比增加34.3%。与2018年相比,进口总量保持稳定的同时,进口价格大幅上涨,对公司利润影响较大。在公司产量保持稳中有涨的情况下,公司年内实现归母净利润18.24亿元,同比下降44.85%。年内公司共生产粗钢741万吨,同比增长12.14%。但四季度铁矿石价格回落13.2%,公司四季度实现归母净利润5.34亿元,环比增长89.25%,得到大幅改善。 公司财务状况持续好转11年后重启现金分红回报投资者 受行业周期影响,公司在14年、15年连续出现巨额亏损,财务状况不断恶化,资产负债率曾高达98%,一度在破产边缘。2016年受益于供给侧改革,以及生存倒逼管理提升,公司业绩开始V型反转,连续实现大幅盈利,截至2019年底资产负债率降至53%,公司财务、资产状况已经处于历史最好阶段。根据《2017-2019年股东分红回报规划》,公司最近三年以现金方式累计分配的利润原则上不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%,虽然公司未分配利润2019年刚刚实现转正,三年均可分配利润仍为负数,未满足原规划的现金分红条件。但公司仍拟以24.20亿为基数,向全体股东每10股派发现金红利1.5元(含税),合计分红金额3.63亿元,按照3月30日收盘价进行计算,股息率为3.92%。我们认为,这既彰显公司发展信心,也突出公司关注回报投资者利益的决心。 经营管理仍在提升公司仍有改善空间 虽然历经三年公司已彻底摆脱困境,但我们看到,公司仍在不断提升经营管理能力。为快速调整产品结构,增加高端品种占比,2019年公司将子公司宝特韶关50%股权转让给JFE,合资完成后,可利用对方先进的生产技术等优势进一步提升自身特钢产品质量、拓宽市场渠道,促进公司特钢业务发展。近期公司又拟以4000万元出资,与宝武集团、宝钢股份、马钢集团、鄂城钢铁和重庆钢铁共同成立合资公司-宝武原料采购服务有限公司,其中公司持股8%,其他五家公司持股92%。合资公司将开展以大宗原燃料为主的货物及技术进出口业务。我们认为,合资公司的成立有利于发展宝武集团平台优势,提升原料采购话语权,利于公司成本控制和经营稳定性,分享龙头红利。另外需要指出的是,公司作为广东省建材龙头企业,有望充分受益粤港澳大湾区建设红利。 投资建议 疫情或将一定程度影响下游需求,因此我们将公司2020-2021年EPS由1.48元/股、1.67元/股调整为0.80元/股、0.82元/股,预计2022年EPS为0.93元/股,维持“买入”评级。 风险提示:上游原材料价格大幅波动、宏观经济不及预期、政策变动及公司自身经营风险等。

事件3月24日,公司发布2019年年度报告:2019年公司实现归母净利润26.06亿元,同比减少34.98%;四季度归母净利润2.31亿元,环比下降56.74%;报告期内实现基本每股收益0.5888元/股,上年为0.9078元/股。公司计划向全体股东每10股派发现金红利3.00元(含税),占2019年度合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的50.73%。按照3月24日收盘价进行计算,股息率为9.65%。 铁矿石影响全年利润粗钢产量再创新高2019年我国生铁产量为8.09亿吨,同比增长5.0%。与此同时,2019年初的巴西矿难导致铁矿石供给严重收缩,普氏62%铁矿石价格指数年均值为93.25美元/吨,较2018年大幅上升23.56美元/吨。铁矿石价格大幅上涨导致公司原燃料增本26.32亿元,影响全年业绩表现。但公司通过发挥“高效率生产、低成本智造”体系能力,公司全年生铁、粗钢、钢材产量分别为990.02万吨、1097.13万吨、992.13万吨,分别同比增长8.9%、9.2%、8.2%,产量均再创历史新高。 高分红回报投资者股息率为历史最佳根据公司《未来三年股东回报规划》指引,2018-2020年度,每一年度拟分配的现金红利总额不低于该年度归属于上市公司股东的净利润的30%。 公司2019年拟每10股派发现金红利3.00元(含税),总分红金额约13.2亿元,现金分红比例达到50.73%。按照3月24日收盘价进行计算,股息率为9.65%,为公司历史最高水平。公司高分红回报投资者,彰显公司盈利信心。 资产负债结构再次优化科技创新引领公司未来发展方向公司具备年产1000万吨粗钢生产能力,以专用板材、优特钢长材为主导产品,产品广泛用于能源、船舶海工、工程机械、建筑结构、轨道交通、桥梁、汽车等行业。受疫情影响,短期内下游需求受到一定影响,但伴随疫情逐渐得到控制,下游企业有序复工,基建方面重大项目开工建设或将加速推进,利好公司板材及长材需求,为公司业绩带来支撑。公司2019年资产负债率为49.72%,较2018年下降2.19个百分点,资产负债结构得到再次优化。同时,公司研发投入达18.23亿元,较去年增加2.87亿元。公司注重科技创新,增强公司长期竞争力。 投资建议疫情或将导致产品下游出现小幅萎缩,因此我们将公司2020-2021年EPS由0.71元/股、0.80元/股调整为为0.65元/股、0.66元/股,预计2022年EPS为0.69元/股,维持“增持”评级。 风险提示:上游原材料价格大幅波动、下游需求变化及公司自身经营风险等。

事件公司于2020年3月20日发布2019年年报,报告期内实现归母净利润3.44亿元,同比下降11.29%。四季度预计实现归母净利润-0.18亿元。公司以3.6亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利4.56元(含税),以3月20日股价进行计算,股息率为2.72%.计提商誉及应收账款影响公司利润根据公司公告,公司四季度利润下滑主要由两方面因素导致:其一,公司因前期收购“永诚锂业”形成的商誉进行了初步减值,预计计提商誉4652.81万元;其二,公司收购永诚锂业前,因其拥有科丰新材等公司债权经催收仍未收回后,本期计提减值准备3250.96万元。以上计提共计7903.77万元,影响公司四季度盈利表现。不考虑计提因素影响,公司四季度实现归母净利润0.61亿元,仍处于单季度较好水平。 特钢仍为公司主营业务 为公司业绩带来良好支撑公司传统主营业务为不锈钢的冶炼、生产、加工,其中主要产品为不锈钢棒、线材,营收占比达到传统主营业务的90%以上。公司产品主要用于石油化工、轨道交通、军民用飞机及核电行业,其中公司生产的不锈钢棒材国内市场占有率多年位居行业第二,双相不锈钢管坯国内市场占有率第一,产品市场竞争力不断增强,有效巩固并提升公司在高品质不锈钢棒线材市场的领先地位。特钢业务由于下游需求及毛利率较为稳定,为公司业绩带来良好支撑。 公司拥有完整碳酸锂产业链生产 年内2#产线有望达产贡献业绩增量2019年12月,公司发布公告,花桥矿业持有的《采矿许可证》由公司的子公司永兴新能源持有。永兴新能源为永兴材料的全资子公司,为公司的碳酸锂产线提供稳定的原料来源。而2019年四季度以来,公司1#碳酸锂产线已经投产,设计产能为5000吨/年,2#产线目前正在调试阶段,我们预计碳酸锂价格有所企稳回升后,预计很快将正式投产。碳酸锂业务为公司新的业绩增长点,同时公司具备矿产资源-原矿加工-碳酸锂生产的全产业链产线,伴随新能源时代的到来,2020年或将贡献1亿+业绩增量。 投资评级考虑到公司计提减值影响公司年度业绩表现,我们将公司2020-2021年EPS由1.57元/股、1.79元/股调整为1.35元/股、1.46元/股,预计2022年EPS为1.63元/股,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格上涨对公司传统特钢利润挤压,碳酸锂项目投产进度不及预计,以及传统特钢及碳酸锂需求下降对公司造成不利影响等。

事件 3月6日,公司发布2019年年度报告:2019年公司实现归母净利润53.86亿元,同比增长50.45%;四季度实现归母净利润17.20亿元,环比增长39.35%。报告期内基本每股收益1.81元/股,上年调整后为1.34元/股。同时公司拟以2019年总股本29.69亿股为基数,向全体股东每10股派发现金股利10元(含税),并以资本公积向全体股东每10股转增7股。 2019年完成整体上市高送转回报投资者 2019年1月,公司发行股份收购泰富投资、江阴信泰、江阴冶泰、江阴扬泰、江阴青泰及江阴信富持有的兴澄特钢86.50%的股权,于当年9月17日完成收购,并更名为中信特钢。2019年10月,公司宣布以现金购买方式竞买兴澄特钢剩余13.50%的股权,并于当年11月29日完成收购,至此公司实现了对兴澄特钢的100%控股,中信集团特钢板块整体回归A股上市。公司资产总额由2018年的77亿元扩大至2019年的726亿元,产品涵盖3000多个钢种,5000多个规格,产能1300万吨,成为特钢龙头上市公司。同时兴澄特钢承诺2019年实现业绩33.43亿元,实际完成承诺业绩的134.61%,并对股东实施高送转,充分展现了公司经营能力和责任心。 产品以汽车、工程机械、基建用钢为主有望全面受益经济重启 自新冠肺炎疫情爆发以来,对全国经济正常运行造成了严重影响。对钢铁造成供需双杀的局面,且需求影响大于供给影响。截至3月5日,全国钢材库存总量为3877.95万吨,创历史新高,预计1季度全行业盈利将因此受影响。但对于中信特钢来讲,由于下游客户以直供为主,订单提前锁定,因此预计短期影响相对较小。中长期看,疫情过后经济面临重启,为保持平稳运行,2月3日习总书记在《在中央政治局常委会会议研究应对新型冠状病毒肺炎疫情工作时的讲话》中明确提出,在基建方面要推动重大项目开工建设。在稳定居民消费方面,要积极稳定汽车等传统大宗消费,带动汽车及相关产品消费。中信特钢现有品种中,以汽车用的轴承钢、齿轮钢等为代表的合金钢棒材、线材产能873万吨,占比约63%;以工程机械及建筑用的特种耐磨板、高建钢为代表的特种中厚板产能260万吨,占比约19%。因此后期有望全面受益经济重启的刺激政策。 投资建议 我们认为公司2020-2022年EPS(转增前)为1.95元/股、2.09元/股、2.19元/股,公司整体经营稳健,维持“买入”评级。 风险提示:市场需求不及预期,上游原材料价格大幅波动及公司自身经营风险等。

公司隶属杭钢集团,开始布局数字经济产业发展 杭州钢铁股份有限公司成立于1998年2月,并于当年3月在上交所上市。目前公司第一大股东为杭钢集团,实际控制人为浙江省国资委。2015半山钢铁基地全面关停后,杭钢云计算数据中心项目是集团实施大数据战略、新产业引进的第一个重大落地项目。项目计划投资约25亿元,规划建设约1.1万个机柜规模。在集团新战略引领下,公司也开始布局数字经济产业发展,2019年7月,公司收购杭钢云计算数据中心有限公司100%股权并增资,同时出资10亿元参股浙江富浙集成电路产业发展有限公司。 重组形成三大业务板块:钢铁制造+商品贸易+环保 2015年半山钢铁基地关停后,公司为了实现长期稳定发展筹划重大资产重组,置入宁波钢铁、紫光环保、再生能源等资产,目前已形成了钢铁制造、商品贸易和环保三大业务板块。重组完成后公司具体业务均由子公司开展,其中钢铁制造业务由子公司宁波钢铁承载,产品以热轧卷板为主,年产能约400万吨,包括碳素结构钢、低合金结构钢、汽车结构用钢、优质中高碳钢、冷成型用钢、电工钢等16个系列,100余个钢种牌号,广泛应用于工程建筑、家电、汽车结构件、集装箱、机械制造等领域。 2019年钢价回落,原材料价格上涨,公司业绩承压 截至2019年3季度,公司实现营收194.97亿元,同比减少1.26%;归母净利润8.21亿元,同比减少48.83%。2019年,供给释放导致行业过剩程度增加,钢材产量大幅增长,钢价下滑。叠加公司1号高炉检修影响产量,热轧卷板量、价齐落使得公司营收承压。与此同时,受巴西淡水河谷溃坝事故影响,铁矿石价格骤增使得公司成本端压力增大。虽然公司期间费率一直低于行业平均水平,但受毛利率下滑影响,公司销售净利率恶化,盈利水平降低。 优异的地理位置带来成本优势,新领域开拓增强公司抗周期能力 地理位置方面,承载公司钢铁业务的宁波钢铁毗邻北仑港,良好的地理位置为公司带来了物流成本优势与丰富的市场需求。业务方面,公司加强研发推动传统钢铁制造业务的升级,并通过收购控股股东旗下的商贸业务来完善自身的钢铁业务产业链,提高公司在产业链上下游的竞争力与话语权。与此同时,公司加强对新领域的开拓,重视环保、数据经济产业的发展,这将提升公司产业的多样性,在拓展营收来源实现转型的同时,可增强公司作为钢铁企业对抗周期性风险的能力。 首次覆盖,给予“买入”评级 我们预计公司19-21 年营收分别为267.14/275.16/297.17 亿元,归母净利润分别为9.57/9.85/10.69 亿,给予目标价6.56元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:钢铁行业供需错配导致公司钢铁业务利润下滑,IDC进展不及预期以及公司自身经营出现不可预测风险等。

事件 2月25日,公司发布2019年度业绩快报:2019年公司实现归母净利润36.76亿元,同比下降43.51%;四季度实现归母净利润8.51亿元,环比增长30.52%。年内实现基本每股收益1.50元/股,上年调整后为2.65元/股。 下游需求整体较为稳健四季度业绩环比上涨 2019年四季度单季,公司实现营收136.82亿元,环比增长6.06%;实现归母净利润8.51亿元,环比增长30.52%。2019年四季度,下游建材需求整体较为稳健,需求端韧性使得螺纹钢利润水平环比明显提升,当年1-4季度螺纹钢平均毛利分别为741元/吨、728元/吨、400元/吨和703元/吨。公司作为以建材产品为主的区域龙头企业,盈利能力优于其他品种为主的钢铁企业;纵向比较来看,2019年四季度归母净利润较三季度也出现明显改善。 全年业绩下滑符合预期,产量增加及云商项目支撑收入 2019年,公司实现营收455.01亿元,同比上升25.53%,实现归母净利润36.76亿元,同比减少43.51%。其中营收上涨主要归因于公司钢铁产量的增加以及子公司福建闽光云商收入的提升。但2019年以来,供给释放导致行业过剩程度增加,全年全国粗钢、钢材产量分别达到99634万吨、120477万吨,同比分别增长8.3%、9.8%,钢价承压。叠加铁矿石等原材料价格的上涨,钢铁行业盈利水平压缩,公司业绩下滑符合预期。 疫情或将影响一季度,但基本面边际已在改善 受春节疫情爆发,全国实施停工停产,钢材实际需求停滞。截至上周,全国钢材库存总量为3428.27万吨,创历史新高。其中钢厂库存1285.02万吨,同样为历史新高。但受高库存以及现金流影响,长流程已经开始连续减产,节后三周的产能利用率分别为77.29%、75.12%、73.59%,螺纹钢周产量分别为300.37万吨、281.59万吨、264.15万吨。减产效果已经开始显现,库存增速开始下降。同时随着下游需求开始重启,需求也在边际向好。我们认为,福建省是全国疫情较轻的省份之一,同时从气温上看也是最具备建筑行业复工的省份之一,下游需求进度有望领先其他地区启动。 投资建议 我们认为公司2020-2021年EPS分别为1.60元/股、1.78元/股,对应PE分别为5.04、4.53,公司整体经营稳健,维持“买入”评级。 风险提示:上游原材料价格大幅波动、疫情导致需求出现大幅下降、及公司自身经营风险

事件 公司于2020年1月20日发布年度业绩预告:公司2019年预计实现归母净利润52-55亿元,与追溯调整后相比同比增长45%-54%;四季度预计实现归母净利润15.34-18.34亿元,环比增长24.31%-48.62%。年内预计实现基本每股收益1.751元/股-1.853元/股,去年同期为1.337元/股。 四季度汽车用钢回暖业绩略超预期 我们原预计2019全年业绩为50.89亿元,四季度实现归母净利润14.23亿元。根据公司实际公布业绩预告区间中位数,公司四季度实现归母净利润16.84亿元,略超预期。主要源于公司主营产品汽车用钢四季度超预期好转。根据wind数据显示,分季度来看,四季度汽车产量为744.1万辆,环比增长25.1%。另外,前期高价矿也已在三季度全部消化,四季度矿价相对稳定,产品成本环比明显下降。 再次验证抗周期性龙头优势尽显 2019年以来,钢铁行业由于技术提升,产量不断创新高,钢价承压;叠加原材料尤其是铁矿石价格的上涨,普钢企业盈利大幅回调。在此背景下,凭借在产品质量、技术、管理的壁垒优势,公司业绩逆势增长,龙头优势尽显,再次验证公司的抗周期性。从具体经营上看,公司充分发挥品种结构优势。作为国内民用特钢龙头企业,公司产品包含3000多个钢种,5000多个规格,门类齐全且具备1300万吨特钢生产能力,其中轴承钢、汽车零部件用钢等高端产品处于国内领先水平,为应对汽车行业下滑,公司灵活调整产品品种,一是继续维持中高端汽车用钢市场份额;二是降低中低端产品产量增加能源用钢等高毛利品种产量;三是产业整合价值释放,前期收购的青岛特钢、靖江特钢等开始陆续释放业绩,成功兑现重组价值。 未来仍有增长空间坚定看好公司长期发展 公司年度内以发行股份方式购买兴澄特钢86.5%的股权后,中信集团特钢板块整体回归A股上市,特钢龙头已正式扬帆起航。后期公司以现金购买方式购买兴澄特钢剩余的13.5%的股权,目前已实现对其100%控股。展望未来,我们认为公司仍有业绩增长空间,一是整合效应仍未完全释放,青岛特钢仍有产能增长空间,靖江特钢开始步入正轨,但业绩并未完全释放,浙江格洛斯无缝钢管公司刚刚完成破产重整,尚未开始贡献业绩;二是公司主要下游行业-汽车行业已经触底回升,将显著带动公司业绩;三是随着行业整合以及经济结构变化,公司龙头优势将越发明显。综上,我们坚定看好公司未来发展。 投资评级 公司业绩略超预期,我们将公司2019-2021年EPS为1.71元/股、1.79元/股、1.88元/股上调至1.81元/股、1.95元/股、2.09元/股,维持“买入”评级。 风险提示:市场需求不及预期,上游原材料价格大幅波动及公司自身经营风险等。

事件 公司于2019年12月31日发布公告,公司已完成对华菱湘钢、华菱涟钢、衡阳华菱钢管有限公司少数股权的收购。收购完成后,华菱湘钢、华菱涟钢成为公司的全资子公司,公司对其注资,注册资本分别增至90亿元、51.92亿元。 公司低估值优势明显 2019年4季度以来,受益于成本回调钢价上涨,行业利润持续回升,我们预计公司四季度业绩明显好于三季度,预计2019年PE仍处在4倍水平,属行业最低水平。展望2020年,公司品种优势、区位优势明显,盈利边际改善,估值优势更加明显。 公司明确现金分红 根据公司公告,完成三家核心子公司少数股权的收购后,将通过子公司向母公司分红来消除分红障碍。预计公司2019年度以现金方式分配的利润将“不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%”,且“不低于该年度公司实现的归属于母公司股东的净利润的20%”。我们预计公司今年分红或将达到15.1亿元,按照1月8日收盘价计算,股息率为5.2%。 核心品种基建、油气用钢需求明确边际向好 公司是国内体量最大宽厚板生产企业,产品广泛应用于基建、油气管道、工程机械等领域,是全球最大的单体宽厚板企业;也是国内第二专业无缝钢管生产企业,产品主要应用于油气开采。根据公司年报数据显示,公司无缝钢管营收占比达到约10%,宽厚板板材营收占比约25%。2020年受益于基建托底,宽厚板需求旺盛,特别是油气管网公司成立及能源安全战略提升,直接利好宽厚板及油气开采用无缝钢管需求。华菱宽厚板成功用于已通气的中俄东线天然气管道。 资产结构持续优化,具备进一步成长空间 公司于2019年收购阳春新钢,发行股份购买债转股机构及华菱集团持有的“三钢”少数股权,并以现金收购关联方华菱节能100%股权,实现钢铁资产整体上市。我们预计完成后粗钢年产量能够达到2400万吨左右,同比增幅在20%左右,是少有的产能规模具备增长空间标的。公司资产负债率60%,持续盈利情况下仍将进一步降低资产负债率,提高抗风险能力。 投资评级 考虑到公司核心品种需求边际改善,资产结构可进一步优化,我们将公司2019-2021年EPS(重组前口径)由0.69元/股、0.80元/股、0.91元/股调整为1.11元/股、1.20元/股、1.33元/股,维持“买入”评级。 风险提示:上游原材料价格大幅波动、收购资产经营状况不及预期、政策变动及公司自身经营风险等。

本次协议保证公司原材料供应且帮助公司形成完整新能源碳酸锂产业链 据《江西省宜丰县化山矿区瓷石矿资源储量核实报告》,截至2019年4月30日,化山瓷石矿的矿体累计查明控制的内蕴经济资源量+推断的内蕴经济资源量矿石量共4,507.30万吨,矿物成分包括石英、白云母,铁锂云母等,这为公司提供了充足的原材料用以生产新能源锂电池项目。另外此次投资协议签署后,公司完成了自矿产资源开采至卤水生产至电池级碳酸锂制备的完整新能源锂电产业链,产品成本可控且优势明显,对公司可持续发展及核心竞争力提升有积极影响。 碳酸锂项目未来前景良好后期有望逐步为公司带来可观收益 电动汽车革命以及即将到来的新能源革命,拉动百万吨电池级碳酸锂需求,全国新能源车自2014年起年均复合增长率达到102%。未来电池级碳酸锂需求或将持续。而公司拥有瓷石矿的采矿权后,公司新建的碳酸锂产线有了稳定的原料来源。根据公司投资者关系活动纪要,公司年产1万吨电池级碳酸锂项目分为两条生产线,每条生产线设计产能为5000吨,其中1#生产线已进入连续生产阶段产。本次投资协议铺平公司后期新能源锂电池项目进展的道路,公司盈利有望进一步提升。 投资建议 公司资产负债率较低,资产状况较好。碳酸锂项目投产后,未来或将对公司盈利有所贡献。因此,我们将公司2019-2021年EPS由1.16元/股、1.47元/股、1.49元/股上调至1.30元/股、1.57元/股、1.79元/股,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格上涨对公司传统特钢利润挤压,碳酸锂项目投产进度不及预计,以及传统特钢及碳酸锂需求下降对公司造成不利影响等。

事件 10月30日晚间,公司公布2019年三季度报告。报告期内,公司实现归母利润23.75亿元,同比下滑30.90%;实现基本每股收益0.5368元/股,同比下滑30.96%。公司第三季度实现归母净利润5.34亿元,环比第二季度下降46.81%。 成品销售价格下降且原材料成本上升公司三季度业绩下滑明显 公司主要产品为板材、棒材等。今年以来,公司成品销售价格持续下降,中钢协CSPI钢材价格指数均值为108.82,同比下降5.99%;其中,国内中厚板价格指数均值为111.17,同比下降8.53%。根据公司季报,前三季度公司钢材产品综合平均售价3,997.90元,同比下降1.46%;主导产品中厚板平均售价4,188.18元,同比增长1.04%。在成品销售价格下降的情况下,原材料成本持续上升:普氏62%铁矿石指数同比增长37.93%;淮北主焦煤价格同比增长5.60%;唐山一级焦炭价格同比下降5.73%。原材料价格大幅上涨导致公司前三季度营业成本大幅增加19.31%,叠加公司成本销售价格下降,一定程度上影响了公司三季度利润。根据季报数据显示,前三季度实现营业收入367.31亿元,同比增长9.18%;归属上市公司股东净利润23.75亿元,同比下降30.90%。 四季度铁矿石价格或将窄幅震荡业绩有望逐渐企稳 公司在今年前三季度由于钢材产品销量及贸易业务上升,公司营业收入在钢材销售价格承压情况下仍实现同比9.18%的上涨。另外,公司三季度产量有所上升,主营的板材和棒材生产量分别上升2.29%和16.93%。7月份以来,铁矿石价格已经逐步进入下行周期,我们认为公司四季度铁矿石成本或将围绕90美元/干吨的价格中枢波动,相对三季度有所下降。而今年废钢价格长期维持2300元/吨-2500元/吨价格区间波动,或将对钢材现货价格起到一定支撑作用。伴随公司产销量以及贸易业务的增长,我们认为公司四季度业绩有望逐渐企稳。 给予“增持”评级 今年以来,铁矿石等原材料价格大幅上涨,增加了公司的营业成本,而普钢销售价格下滑加剧影响了公司产品利润。结合公司三季度业绩低于预期,我们认为公司业绩或将受到一定影响。因此,我们将公司2019-2021年EPS由0.97元/股、0.98元/股、1.02元/股调整为0.67元/股、0.71元/股、0.80元/股,将评级由“买入”调整为“增持”。 风险提示:需求端不及预期,上游原材料价格大幅波动等。

事件10月 28日,公司发布公告,公司拟将机械板块业务涉及的资产及负债以非公开协议转让的方式转让给公司股东河北宣工机械发展有限责任公司。 公司拟转让的前述标的资产评估值为 9.62亿元、负债评估值为 9.61亿元,评估净值为 119.31万元。同时,公司拟将名称由“河北宣化工程机械股份有限公司”变更为“河钢资源股份有限公司”(简称“河钢资源”)。 双主业经营转为单主业 聚焦矿产资源公司前身主业为工程机械业务, 2015年河钢集团通过国资划转成为公司控股股东, 2017年公司通过发行股份募集资金收购四联资源(香港)有限公司 100%股权,间接持有南非帕拉博拉矿业有限公司(简称“ PMC”) 80%股份,掌控高品位铁矿(堆存量) 1.8亿吨、 低品位未采铁矿储量 3.63亿吨、 铜金属量 271.83万吨,形成“矿产资源+机械制造” 双主业驱动模式。 但从营收占比上看,机械板块 2018年仅占 7%, 2019年上半年仅占 6%,主业贡献较小,也与矿业板块业务无互补性。 此次机械板块剥离公司后,公司将全力聚焦矿产资源板块, 公司由“河北宣化工程机械股份有限公司”(河北宣工)变更为“河钢资源股份有限公司”(简称“河钢资源”), 也表明公司致力于打造全球化布局的矿产资源板块上市平台决心。 转型正当时 进一步巩固矿产资源上市龙头地位矿业资产注入公司后, 经营业绩大幅改善,今年创公司单季度最好水平。 资产质量大幅提高,此次剥离后,资产质量更加优质,业绩减亏近 1亿元,资产负债率或将由注入前的 30.6%降至 25.1%左右,公司矿产资源板块即将步入正轨。 从企业发展上看,此次聚焦主业后,公司发展前景更加明朗,一是公司前期以资本开支为主的铜板块预计 2021年底达到 1100吨开采能力和 7.8万吨铜产品冶炼加工能力。目前铜矿供给处于偏紧状态, 当前铜棒价格同样处于近三年较低水平,伴随中美贸易战缓和以及全球降息周期,后期或将刺激铜消费增长,铜价有望触底反弹,有望开始贡献业绩。 二是河钢集团是我国铁矿石资源最丰富的钢铁企业之一, 2018年产铁精粉 933万吨, 全国矿山企业排名第三。公司目前是国内最大的铁矿石业务上市公司,作为河钢集团唯一的矿产资源上市平台, 河钢集团承诺待时机成熟注入铁矿石等资源,将进一步巩固龙头地位。 投资建议我们预计公司 2019-2021年的 EPS 为 0.90元/股、 0.94元/股、 1.01元/股,考虑转让完成后备考盈利预测为 0.91元/股、 1.10元/股、 1.15元/股,维持“ 增持”评级。 风险提示: 交易无法顺利完成、 海运成本大幅上升、铁矿石价格大幅波动、PC 矿山二期投产不及预期等。

品种结构优势抵消行业变化三季度保持较好盈利水平 公司主要产品以板材为主。根据钢联数据显示,前三季度铁矿石综合价格指数同比上涨36.38%,铁矿石价格大幅上涨增加了公司的生产成本,而同期普碳中板20mm全国均价同比下降8.28%。原材料成本上升及成材销售价格下滑是影响公司三季度业绩表现的主要原因,此外,由于公司下属核心钢铁子公司2018年半年度因以前年度亏损尚未弥补,不需要计提缴纳企业所得税,而今年已须按规定计提缴纳企业所得税,该因素也是导致三季度业绩同比下降的原因。 但是在行业整体盈利下滑情况下,公司三季度业绩环比仅下降12.66%,处于行业较好水平,这得益于宽厚板、热轧品种钢、无缝钢管等品种仍维持较好毛利率水平,同时下属汽车板公司盈利能力同比大幅上升。另一方面,报告期公司降低银行贷款,财务费用同比下降45.5%。综合来看,公司品种结构优势及整体业绩经营稳定性凸显。 资产结构将发生变化有利企业盈利稳定 公司于9月获得中国证监会核准批复,发行股份购买债转股机构及华菱集团持有的“三钢”少数股权,并以现金收购关联方华菱节能100%股权,同时公司正在进行现金收购阳春新钢51%股权,全部资产运作结束后,公司整体产能或将超过2250万吨,有利于业绩稳定。另外,从行业情况来看,7月份以来,铁矿石价格已经回落至合理位置,而废钢价格维持区间波动或将对钢材现货价格起到一定支撑作用。我们认为,公司资产结构优化和行业形势变化有利于四季度业绩稳定。 投资建议 考虑到铁矿石价格同比大幅上涨及成材价格下滑或将影响公司年度业绩表现,我们将公司2019-2021年EPS由1.20元/股、1.23元/股、1.28元/股调整为0.69元/股、0.80元/股、0.91元/股,维持“买入”评级。 风险提示:上游原材料价格大幅波动及公司自身经营风险等。

成本上升+螺纹钢销售价格下降公司三季度业绩下滑明显 公司主要产品为螺纹钢、汽车板簧、弹簧扁钢、铁精粉等,其中螺纹钢营收占比超过50%以上。今年三季度以来,铁矿石价格持续高位。根据钢联数据显示,三季度铁矿石62%澳洲粉矿远期现货价格为101.33美元/干吨,环比二季度上涨1.5%。在成本压力趋涨的情况下,而公司主营产品螺纹钢三季度价格仍处下滑趋势:以螺纹钢HRB400:20mm为例,根据钢联数据显示,南昌地区三季度均价为3969元/吨,环比下降95元/吨,降幅2.3%。 原料端成本上升及成材销售价格下滑是影响公司三季度业绩表现的主要原因,此外,由于公司二号高炉于5月29日发生煤气管道爆燃事故影响公司三季度铁水产量。根据公司公告,公司三季度实现归母净利润2.22亿元,为2017年以来单季度最低。 四季度铁矿石价格或将窄幅震荡业绩有望逐渐企稳 公司属江西省内大型民营钢企,公司经营机制较为灵活,历年来吨钢净利润行业领先。7月份以来,铁矿石价格已经逐步进入下行周期,我们认为公司四季度铁矿石成本或将围绕90美元/干吨的价格中枢波动,相对三季度有所下降。而今年废钢价格长期维持2300元/吨-2500元/吨价格区间波动,或将对钢材现货价格起到一定支撑作用。此外,我们密切关注后期高炉复产对于公司业绩的带动,我们认为公司四季度业绩有望逐渐企稳。 投资建议 考虑到公司二号高炉事故影响、铁矿石价格持续高位及普钢价格下滑或将影响公司年度业绩表现,我们将公司2019-2021年EPS由1.56元/股、1.66元/股、1.72元/股调整为1.09元/股、1.17元/股、1.29元/股,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动、二号高炉复产有变及公司经营出现其他变化等。

公司主营管材产品 后期产量仍有增长空间公司是国内配套最为齐全的油气输送用管道制造企业之一。按照运用领域不同,油气输送用焊接钢管包括螺旋缝埋弧焊管、直缝埋弧焊管、直缝高频电阻焊管三大类;城市燃气低压庭院管网和入户管道广泛使用 PE 燃气管和镀锌管;油气集输和建筑给排水采用钢塑复合管、不锈钢复合管。公司在建产线包括年产 20万吨螺旋焊管项目及年产 10万吨钢塑复合管项目等。 预计产线投产后,产能有望得到大幅增长。 受益油气投资回暖及地下管廊建设 年度业绩或将创历史新高天然气“十三五”规划期间需新建天然气管道 4万公里,按照 2017年总长度 7.4万公里计算, 2017-2020三年需年均建设 1万公里,而 2015-2017两年年均建设 0.5万公里,因此理论上 2017-2020年管道建设年均投资额需达到前两年平均水平的 2倍;根据石油“十三五”规划,到 2020年,我国原油管道里程要由 2015年的 2.7万公里达到 3.2万公里,年均增长率为3.46%,因此未来我国管网工程以及钢管和板材需求巨大。除此之外,多省市已经积极主动出台相关规划,地下综合管廊建设正在加速推进。城市地下综合管廊建设项目的推进,有利于燃气管道和给排水管道行业的发展。 受益油气投资回暖及地下管廊建设,公司产品后期或将得到持续需求。截至三季度,公司实现归母净利润 1.61亿元,同比增长 46.90%。公司产品需求较好,年度业绩或将创历史新高。 盈利预测我们预计公司 2019-2021年的营收分别为 50.00亿元、 52.50亿元、 55.65亿元,EPS 分别为 0.42元/股、0.45元/股、0.50元/股,对应 PE 分别为 16.70X、15.65X、 14.07X。 2010年以来,公司历史 PE_TTM 均值为 44.83X,中位数为 33.30X, 1/4分位数为 27.00X。而当前公司 PE_TTM 仅为 16.14X,处于历史较低水平。通过与对标公司常宝股份、 久立特材进行对比,结合公司前三季度业绩表现,我们认为未来半年公司目标 PE 为 19X,对应目标价为8.04元,给予公司“增持”评级。 风险提示: 油气投资回落致产品需求减弱,产线投产进度不及预期及公司自身经营风险等。

事件 10月22日晚间,公司公布2019年三季度报告。报告期内,公司实现归母利润28.25亿元,同比下滑45.45%;实现基本每股收益1.15元/股,同比下滑45.50%。公司第三季度实现归母净利润6.52亿元,环比第二季度下降46.16%。 原材料价格上涨及产品销售价格下滑致归母净利润下降 公司铁矿石库存周期大概为25天,因此从原料端来看,铁矿石成本也相对滞后25天。公司第三季度铁矿石成本为105.97美元/干吨,环比二季度上涨19.2%。从产品端销售价格来看,今年三季度福州地区螺纹钢HRB400:20mm销售均价为3959.39元/吨,二季度为4152.58元/吨,环比下降4.7%;板材价格则下滑则更为明显,福州地区普碳中板20mm三季度销售均价为4002.58元/吨,二季度为4206.94元/吨,环比下降4.9%。原料端成本大幅上升及成材销售价格下滑严重影响了公司三季度业绩表现,导致归母净利润下滑明显。 成本回调价格窄幅震荡四季度业绩有望企稳 从经营管理上来看,公司本身吨钢三项费用处于全国领先地位。7月份以来,铁矿石价格已经逐步进入下行周期,考虑到铁矿石成本滞后因素影响,我们认为公司四季度铁矿石成本或将围绕90美元/干吨的价格中枢波动,相对三季度有所下降。而今年废钢价格长期维持2300元/吨-2500元/吨价格区间波动,或将对钢材现货价格起到一定支撑作用,叠加公司建材产品在福建省的市场掌控能力及议价能力,我们认为公司四季度业绩有望逐渐企稳。 投资建议 考虑到铁矿石价格持续高位及普钢价格下滑影响,我们将公司2019-2021年EPS由1.88元/股、2.02元/股、2.06元/股调整为1.46元/股、1.60元/股、1.78元/股,按照2019年目标6倍PE估算并考虑到分红收益,将目标价格由11.28元调整为9.5元,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不确定性,自身经营变化等。