事件4月 22日,公司发布 2020年一季度报告:2020年一季度公司实现归母净利润 12.92亿元,同比增长 3.82%;实现每股收益 0.435元/股,去年同期为 0.419元/股。 疫情短暂影响 收支节奏 公司经营稳中向好自从年初爆发的冠状病毒疫情以来,公司采取各种方案积极应对,其中对大宗原材料进行备库导致预付款有所增加,而应收账款、存货有所上升及贷款回笼速度有所放缓一定程度上影响了公司的现金流。从公司生产经营上来看,公司整体经营稳中向好,一季度营业总收入为 172.48亿元,同比小幅下降 2.73%,归母净利润 12.92亿元,同比增长 3.82%。为确保生产经营及项目的正常进行,公司也相应增加了部分公司储备,我们认为疫情虽短期对公司的经营活动现金流有微弱影响,但公司作为特钢行业龙头企业,整体经营保持稳健。 公司产品多、规格全 行业龙头 或 保障稳定盈利受疫情冲击影响,下游制造业部分行业或将受到一定程度影响。但公司作为特钢行业的龙头企业,下游客户以直供为主,订单提前锁定,受疫情影响较小。同时公司产品涵盖 3000多个钢种,5000多个规格,公司也有望通过内部调整来稳定生产。特钢行业相较于普钢行业,本身盈利水平较为稳定、受周期波动影响较小,公司的龙头地位或将保障公司的盈利稳定性。 中长期来看,兴澄特钢作为全国优质特钢资产,未来或将持续贡献效益; 青岛特钢正在进行项目搬迁,且未来仍有 117万吨产能增长空间,搬迁结束后亦或将带来显著业绩;靖江特钢及浙江泰富无缝钢管也蓄势待发。我们坚定看好公司未来发展。 投资建议我们认为公司 2020-2021年 EPS(转增前)为 1.95元/股、2.09元/股、2.19元/股,公司整体经营稳健,维持“买入”评级。 风险 提示 :市场需求不及预期,上游原材料价格大幅波动及公司自身经营风险等。

事件4月 16日,公司发布 2019年年度报告:2019年公司实现归母净利润 36.73亿元,同比减少 43.55%;四季度归母净利润 8.48亿元,环比增长 30.03%。 报告期内实现基本每股收益 1.5元/股,上年为2.65元/股。公司计划以24.52亿股为基数,向全体股东每 10股派发现金红利 2.5元(含税),按照 4月15日收盘价进行计算,股息率为 3.12%。 行业盈利能力 普遍下滑 公司 吨钢盈利水平 仍 维持领先2019年,公司钢材产销量1042.85万吨、1045.03万吨,同比分别增长8.71%、8.34%。但报告期内行业供给增加导致钢价承压,2019年福州地区螺纹钢、中板年均售价分别为 4076.80元/吨、4040.12元/吨,同比分别下跌 6.05%、8.81%。与此同时铁矿石价格的大幅上涨抬升公司生产成本,2019年公司营业成本同比增长 50.45%。虽然公司持续推进全流程降本,报告期内公司三明本部、泉州闽光分别实现吨钢同口径降成本 16.17元/吨、2.88元/吨,合计降本增效 1.29亿元,但在钢材价格回落与原材料成本上升的双重压迫下,公司业绩同比下滑。2019年,钢铁行业盈利能力普遍下降,但公司吨钢盈利水平仍维持行业领先,报告期内实现吨钢净利润 352.23元/吨,仍处于目前已披露 2019年年报的上市普钢企业前列。 产能 仍有扩张潜力 利于进一步 提升区域集中度公司是福建省最大的钢铁生产基地,目前具有年产 1000万吨的粗钢产能。 产品以建材为主,报告期内公司建材产品营收占比 52.83%。2019年,公司成功受让山钢新疆公司 100万吨的产能指标,同时计划拟以现金支付方式向控股股东三钢集团收购罗源闽光 100%股权。交易完成后,公司产能规模将进一步扩张,区域行业集中度增强。此外,公司产品在福建省具有较高的市占率与品牌优势,2019年公司 78.79%的营业收入均来自于福建省内,建材、普板和圆钢产品省内市场占有率分别在 55%、80%、68%左右,议价能力强。2020年福建确定省重点项目 1567个,总投资 3.84万亿元,省内钢材需求有望继续保持较高水平,同时“一带一路”建设将使得福建省钢材需求持续放量,公司作为福建地区钢铁行业的龙头企业将持续受益。 投资建议我们认为公司 2020-2022年 EPS 分别为 1.60元/股、1.77元/股、1.79元/股,对应 PE 分别为 4.70、4.23、4.19,公司整体经营稳健,维持“买入”评级。 风险 提示 :上游原材料价格大幅波动、疫情导致需求出现大幅下降、及公司自身经营风险等。

公司自有矿山铁精粉及球团为公司主要营收来源 公司目前采用自产加外购铁矿石的生产模式来保证正常生产。自产铁矿石资源主要来自五大矿区,分别为本部的铁山矿、侯庄矿、召口矿、全资子公司金钢矿业的桥普卡矿和参股公司金鼎矿业的王旺庄矿。目前本部铁山矿探明储量已开采完毕闭坑;侯庄矿资源面临枯竭,预计将于2020年6月闭坑停产;子公司金钢矿业桥普卡矿2017年采矿权被注销,矿山政策性停产,生产及生活建筑、设备等均已拆除。可以看出公司铁矿石资源在逐年减少,后续仅本部年产85万吨的召口矿和参股公司金鼎矿业王旺庄矿所采铁矿石可供使用。公司整体面临资源枯竭的情况,但后期有望通过矿山资产注入及外采铁矿石保证精粉产量。 铁矿石对外依赖严重作为本土传统铁矿标的,有望受益矿价上行 中国铁矿石原矿储量200亿吨,占全球总储量的11.76%,全球排名第四位,属于铁矿石资源大国。虽然我国铁矿石资源较为丰富,但贫矿多、富矿少,平均品位低于世界平均水平,2019年我国铁矿石平均品位仅为34.50%,较世界平均水平低13个百分点。中国铁矿石产量(富铁矿)产量为1.46亿吨,占全球总产量的6.54%,但表观需求量为12.34亿吨,对外依存度达到83%。而年初爆发的新冠疫情,目前海外疫情仍在不断扩散,后期或将对主要铁矿供给国产生影响。公司作为本土传统铁矿标的,有望受益矿价上行。 投资建议 结合公司历史PB走势,我们给予公司2020年1.10X的合理估值,对应市值为39.75亿,按照当前股本进行测算,对应目标价为6.68元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:海外疫情受控导致供给端未出现大面积收缩,需求收缩导致矿价下行,疫情导致公司开采成本及运输成本上升,公司矿山资源开采发生不可预期偏差及自身经营风险等。

实现行业突围逆势实现增长 新冠肺炎疫情爆发以来,钢铁行业遭受巨大冲击,供给端钢材库存不断积累,与此同时下游需求恢复延迟,预计1季度行业内多数钢企盈利或将受到影响。但公司产品以直供为主,订单提前锁定,报告期内公司产销量均实现提升;与此同时,公司严控成本持续推进降本增效,实现了业绩的同比向上。公司作为国内特钢龙头企业,品种结构优势显著,疫情影响下公司一季度盈利上涨再次验证了其业绩具有较强的抗周期性。 品种结构调整空间大能够有效对冲全球疫情影响 由于海外疫情的快速发展,我国出口将受到比较大影响。公司2019年出口钢材176.6万吨,占总产量的12.5%,我们认为,公司作为行业龙头,具有明显的技术、品牌优势,而且出口量占比低,通过及时调整产品结构,出口产品转内销,可以有效对冲海外疫情影响。另外从国内需求看,随着下游各行各业复工率提升以及基建投资加码,叠加对汽车等下游重要产业相关刺激政策的推进与落实,国内需求或将加速复苏。从公司层面看,后续青岛特钢、靖江特钢等重组资产价值有望陆续兑现。因此,在全球疫情的不利影响下,我们认为公司仍然有望维持业绩稳定适度增长。 投资建议 公司受普钢板块变化影响较小,我们认为公司2020-2022年归母净利润分别为57.85亿元、61.91亿元、64.90亿元,公司整体经营稳健,维持“买入”评级。 风险提示:市场需求不及预期,上游原材料价格大幅波动及公司自身经营风险等。

事件4月8日,公司发布2019年年度报告:2019年公司实现归母净利润9.18亿元,同比减少52.60%;报告期内实现基本每股收益0.27元/股,上年为0.57元/股。 钢铁主业业绩下滑 环保、贸易板块支撑盈利2019年,供给释放导致行业过剩程度增加,钢价承压,叠加公司1号高炉检修影响产量,公司钢铁主业盈利水平下滑。报告期内,公司热卷产销量432.44万吨、432.76万吨,同比分别减少2.28%、1.17%;热轧卷板年均售价3371.31元/吨,较上年下跌5.82%,全年自产钢材营收147.48亿元,同比减少10.52%。与此同时铁矿石价格上涨抬升成本,2019年公司钢铁业务板块毛利率为9.81%,较上年减少8.95个百分点。报告期内公司环保、商品贸易板块业务稳中求进,2019年环保业务实现营收4.42亿元,同比增长7.50%;商品贸易业务受境外销售收入提升影响,全年实现营收111.81亿元,同比增长24.49%。 收购主业关联业务 加快布局第二产业2019年6月,公司拟以发行股份和现金支付方式收购冶金物资和东菱商贸100%股权、杭钢国贸99.5%股权,并向富春公司支付现金购买其下属商贸业务板块经营性资产及负债。本次重组完成后,公司钢铁制造及贸易产业将实现整体上市,增强抗行业风险能力。在深耕钢铁、环保业务的同时,公司涉及数字经济产业。2019年10月,公司完成对杭州杭钢云计算数据中心有限公司100%股权的收购并进行增资,后续将以云计算公司为主体投资建设运营杭钢云计算数据中心项目一期。同时公司加大对战略新兴产业的投入,拟以无偿受让杭钢集团出资份额的方式出资10亿元参股浙江富浙集成电路产业发展有限公司,占其7.69%股权。富浙公司作为国家大基金二期的发起人之一,公司参股富浙公司有利于与集成电路行业龙头开展业务往来,促进公司IDC 等业务的协同发展。今年以来,受疫情影响经济下行压力增大,3月4日召开的中共中央政治局常务委员会会议指出要加快5G 网络、数据中心等新型基础设施建设进度。中央密集部署“新基建”,未来IDC 产业或将迎来高速发展,第二主业迎来发展机遇。 投资建议我们认为公司20-22年归母净利润分别为9.85/10.69/11.19亿,对应EPS分别为0.29/0.32/0.33元,给予“买入”评级。 风险提示:钢铁行业供需错配导致公司钢铁业务利润下滑,IDC 进展不及预期以及公司自身经营出现不可预测风险等。

事件 3月31日,公司发布2019年年度报告:2019年公司实现归母净利润5.00亿元,同比增长64.68%;报告期内实现基本每股收益0.59元/股,上年为0.36元/股。公司计划以实施分配方案时股权登记日的总股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利3元(含税),暂以公司3月31日8.42亿股本为基数并按照当日收盘价进行计算,股息率为4.05%。 毛利率提升支撑业绩境外收入大幅增长 2019年,公司钢管产销量分别为9.45万吨、9.52万吨,同比分别减少0.49%、0.66%。其中无缝管产销量4.67万吨、4.72万吨,同比减少7.07%、6.99%;焊接管产销量4.78万吨、4.80万吨,同比增加6.90%、6.49%。虽然报告期内公司产量有所减少,但无缝管、焊接管全年平均售价为48746.21元/吨、28384.99元/吨,较上年分别上涨8.32%、8.90%;产品毛利率分别为31.07%、25.86%,较上年增加3.54、1.03个百分点,产品毛利率提升支撑公司业绩。分行业来看,报告期内受下游油气行业投资回升影响,公司石化天然气行业实现营收26.10亿元,同比增长29.86%。与此同时,公司积极拓展海外业务,2019年公司实现境外营业收入9.81亿元,同比增长30.04%。 原材料供应体系进一步完善在手订单仍较充足 2019年,公司以大宗交易和协议转让方式合计买入永兴材料10%股份,在完善原材料供应体系的同时增强了公司高端产品的研发实力与竞争力。与此同时,为了进一步缩小与国外管配件行业的差距,公司计划建设年产5000吨的特种合金管道预制件及管维服务项目,项目达产后预计为公司带来0.62亿元的年利润。目前公司拥有年产11万吨的不锈钢管产能,产品主要供油气开采、电力等能源装备行业,是中石化的重点供应单位、中石油的一级网络成员单位以及中海油、埃克森美孚等国内外知名企业的合格供应商。公司当前在手订单4.1万吨,按照2019年产量9.45万吨测算,20年订单充足率将近50%。另外,依据发改委印发的《中长期油气管网规划》,预计2020年我国油气管网规模达将到16.9万公里,2025年达到24万公里。我国油气管网建设仍具有较大潜力,将带动对油气运输用钢管产品的需求。 投资建议 油气板块投资回暖致公司业绩逆势增长,公司受普钢板块变化影响较小,后期或仍将受益,因此我们将公司2020-2021年EPS由0.39元/股、0.50元/股调整为0.64元/股、0.66元/股,预计2022年EPS为0.68元/股,维持“买入”评级。 风险提示:油气投资不及预期导致公司产品需求下降,原材料价格变化影响公司利润及公司自身经营风险等。

事件3月30日,公司发布2019年年度报告:2019年公司实现归母净利润18.24亿元,同比减少44.85%;四季度归母净利润5.34亿元,环比增长89.25%;报告期内实现基本每股收益0.7537元/股,上年为1.3666元/股。公司计划以2020年3月30日总股本24.20亿为基数,向全体股东每10股派发现金红利1.5元(含税),按照3月30日收盘价进行计算,股息率为3.92%。 全年原材料价格高企致归母净利润下降但四季度环比仍实现大幅改善 2019年初受巴西淡水河谷溃坝事件影响,铁矿石价格年内大幅走高。据海关总署数据,2019年我国累计进口铁矿石10.7亿吨,同比增长0.5%,进口金额1014.6亿美元,同比增加266.4亿美元,增幅33.6%,全年平均价格为94.8美元/吨,同比增加34.3%。与2018年相比,进口总量保持稳定的同时,进口价格大幅上涨,对公司利润影响较大。在公司产量保持稳中有涨的情况下,公司年内实现归母净利润18.24亿元,同比下降44.85%。年内公司共生产粗钢741万吨,同比增长12.14%。但四季度铁矿石价格回落13.2%,公司四季度实现归母净利润5.34亿元,环比增长89.25%,得到大幅改善。 公司财务状况持续好转11年后重启现金分红回报投资者 受行业周期影响,公司在14年、15年连续出现巨额亏损,财务状况不断恶化,资产负债率曾高达98%,一度在破产边缘。2016年受益于供给侧改革,以及生存倒逼管理提升,公司业绩开始V型反转,连续实现大幅盈利,截至2019年底资产负债率降至53%,公司财务、资产状况已经处于历史最好阶段。根据《2017-2019年股东分红回报规划》,公司最近三年以现金方式累计分配的利润原则上不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%,虽然公司未分配利润2019年刚刚实现转正,三年均可分配利润仍为负数,未满足原规划的现金分红条件。但公司仍拟以24.20亿为基数,向全体股东每10股派发现金红利1.5元(含税),合计分红金额3.63亿元,按照3月30日收盘价进行计算,股息率为3.92%。我们认为,这既彰显公司发展信心,也突出公司关注回报投资者利益的决心。 经营管理仍在提升公司仍有改善空间 虽然历经三年公司已彻底摆脱困境,但我们看到,公司仍在不断提升经营管理能力。为快速调整产品结构,增加高端品种占比,2019年公司将子公司宝特韶关50%股权转让给JFE,合资完成后,可利用对方先进的生产技术等优势进一步提升自身特钢产品质量、拓宽市场渠道,促进公司特钢业务发展。近期公司又拟以4000万元出资,与宝武集团、宝钢股份、马钢集团、鄂城钢铁和重庆钢铁共同成立合资公司-宝武原料采购服务有限公司,其中公司持股8%,其他五家公司持股92%。合资公司将开展以大宗原燃料为主的货物及技术进出口业务。我们认为,合资公司的成立有利于发展宝武集团平台优势,提升原料采购话语权,利于公司成本控制和经营稳定性,分享龙头红利。另外需要指出的是,公司作为广东省建材龙头企业,有望充分受益粤港澳大湾区建设红利。 投资建议 疫情或将一定程度影响下游需求,因此我们将公司2020-2021年EPS由1.48元/股、1.67元/股调整为0.80元/股、0.82元/股,预计2022年EPS为0.93元/股,维持“买入”评级。 风险提示:上游原材料价格大幅波动、宏观经济不及预期、政策变动及公司自身经营风险等。

事件3月24日,公司发布2019年年度报告:2019年公司实现归母净利润26.06亿元,同比减少34.98%;四季度归母净利润2.31亿元,环比下降56.74%;报告期内实现基本每股收益0.5888元/股,上年为0.9078元/股。公司计划向全体股东每10股派发现金红利3.00元(含税),占2019年度合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的50.73%。按照3月24日收盘价进行计算,股息率为9.65%。 铁矿石影响全年利润粗钢产量再创新高2019年我国生铁产量为8.09亿吨,同比增长5.0%。与此同时,2019年初的巴西矿难导致铁矿石供给严重收缩,普氏62%铁矿石价格指数年均值为93.25美元/吨,较2018年大幅上升23.56美元/吨。铁矿石价格大幅上涨导致公司原燃料增本26.32亿元,影响全年业绩表现。但公司通过发挥“高效率生产、低成本智造”体系能力,公司全年生铁、粗钢、钢材产量分别为990.02万吨、1097.13万吨、992.13万吨,分别同比增长8.9%、9.2%、8.2%,产量均再创历史新高。 高分红回报投资者股息率为历史最佳根据公司《未来三年股东回报规划》指引,2018-2020年度,每一年度拟分配的现金红利总额不低于该年度归属于上市公司股东的净利润的30%。 公司2019年拟每10股派发现金红利3.00元(含税),总分红金额约13.2亿元,现金分红比例达到50.73%。按照3月24日收盘价进行计算,股息率为9.65%,为公司历史最高水平。公司高分红回报投资者,彰显公司盈利信心。 资产负债结构再次优化科技创新引领公司未来发展方向公司具备年产1000万吨粗钢生产能力,以专用板材、优特钢长材为主导产品,产品广泛用于能源、船舶海工、工程机械、建筑结构、轨道交通、桥梁、汽车等行业。受疫情影响,短期内下游需求受到一定影响,但伴随疫情逐渐得到控制,下游企业有序复工,基建方面重大项目开工建设或将加速推进,利好公司板材及长材需求,为公司业绩带来支撑。公司2019年资产负债率为49.72%,较2018年下降2.19个百分点,资产负债结构得到再次优化。同时,公司研发投入达18.23亿元,较去年增加2.87亿元。公司注重科技创新,增强公司长期竞争力。 投资建议疫情或将导致产品下游出现小幅萎缩,因此我们将公司2020-2021年EPS由0.71元/股、0.80元/股调整为为0.65元/股、0.66元/股,预计2022年EPS为0.69元/股,维持“增持”评级。 风险提示:上游原材料价格大幅波动、下游需求变化及公司自身经营风险等。

事件公司于2020年3月20日发布2019年年报,报告期内实现归母净利润3.44亿元,同比下降11.29%。四季度预计实现归母净利润-0.18亿元。公司以3.6亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利4.56元(含税),以3月20日股价进行计算,股息率为2.72%.计提商誉及应收账款影响公司利润根据公司公告,公司四季度利润下滑主要由两方面因素导致:其一,公司因前期收购“永诚锂业”形成的商誉进行了初步减值,预计计提商誉4652.81万元;其二,公司收购永诚锂业前,因其拥有科丰新材等公司债权经催收仍未收回后,本期计提减值准备3250.96万元。以上计提共计7903.77万元,影响公司四季度盈利表现。不考虑计提因素影响,公司四季度实现归母净利润0.61亿元,仍处于单季度较好水平。 特钢仍为公司主营业务 为公司业绩带来良好支撑公司传统主营业务为不锈钢的冶炼、生产、加工,其中主要产品为不锈钢棒、线材,营收占比达到传统主营业务的90%以上。公司产品主要用于石油化工、轨道交通、军民用飞机及核电行业,其中公司生产的不锈钢棒材国内市场占有率多年位居行业第二,双相不锈钢管坯国内市场占有率第一,产品市场竞争力不断增强,有效巩固并提升公司在高品质不锈钢棒线材市场的领先地位。特钢业务由于下游需求及毛利率较为稳定,为公司业绩带来良好支撑。 公司拥有完整碳酸锂产业链生产 年内2#产线有望达产贡献业绩增量2019年12月,公司发布公告,花桥矿业持有的《采矿许可证》由公司的子公司永兴新能源持有。永兴新能源为永兴材料的全资子公司,为公司的碳酸锂产线提供稳定的原料来源。而2019年四季度以来,公司1#碳酸锂产线已经投产,设计产能为5000吨/年,2#产线目前正在调试阶段,我们预计碳酸锂价格有所企稳回升后,预计很快将正式投产。碳酸锂业务为公司新的业绩增长点,同时公司具备矿产资源-原矿加工-碳酸锂生产的全产业链产线,伴随新能源时代的到来,2020年或将贡献1亿+业绩增量。 投资评级考虑到公司计提减值影响公司年度业绩表现,我们将公司2020-2021年EPS由1.57元/股、1.79元/股调整为1.35元/股、1.46元/股,预计2022年EPS为1.63元/股,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格上涨对公司传统特钢利润挤压,碳酸锂项目投产进度不及预计,以及传统特钢及碳酸锂需求下降对公司造成不利影响等。

事件 3月6日,公司发布2019年年度报告:2019年公司实现归母净利润53.86亿元,同比增长50.45%;四季度实现归母净利润17.20亿元,环比增长39.35%。报告期内基本每股收益1.81元/股,上年调整后为1.34元/股。同时公司拟以2019年总股本29.69亿股为基数,向全体股东每10股派发现金股利10元(含税),并以资本公积向全体股东每10股转增7股。 2019年完成整体上市高送转回报投资者 2019年1月,公司发行股份收购泰富投资、江阴信泰、江阴冶泰、江阴扬泰、江阴青泰及江阴信富持有的兴澄特钢86.50%的股权,于当年9月17日完成收购,并更名为中信特钢。2019年10月,公司宣布以现金购买方式竞买兴澄特钢剩余13.50%的股权,并于当年11月29日完成收购,至此公司实现了对兴澄特钢的100%控股,中信集团特钢板块整体回归A股上市。公司资产总额由2018年的77亿元扩大至2019年的726亿元,产品涵盖3000多个钢种,5000多个规格,产能1300万吨,成为特钢龙头上市公司。同时兴澄特钢承诺2019年实现业绩33.43亿元,实际完成承诺业绩的134.61%,并对股东实施高送转,充分展现了公司经营能力和责任心。 产品以汽车、工程机械、基建用钢为主有望全面受益经济重启 自新冠肺炎疫情爆发以来,对全国经济正常运行造成了严重影响。对钢铁造成供需双杀的局面,且需求影响大于供给影响。截至3月5日,全国钢材库存总量为3877.95万吨,创历史新高,预计1季度全行业盈利将因此受影响。但对于中信特钢来讲,由于下游客户以直供为主,订单提前锁定,因此预计短期影响相对较小。中长期看,疫情过后经济面临重启,为保持平稳运行,2月3日习总书记在《在中央政治局常委会会议研究应对新型冠状病毒肺炎疫情工作时的讲话》中明确提出,在基建方面要推动重大项目开工建设。在稳定居民消费方面,要积极稳定汽车等传统大宗消费,带动汽车及相关产品消费。中信特钢现有品种中,以汽车用的轴承钢、齿轮钢等为代表的合金钢棒材、线材产能873万吨,占比约63%;以工程机械及建筑用的特种耐磨板、高建钢为代表的特种中厚板产能260万吨,占比约19%。因此后期有望全面受益经济重启的刺激政策。 投资建议 我们认为公司2020-2022年EPS(转增前)为1.95元/股、2.09元/股、2.19元/股,公司整体经营稳健,维持“买入”评级。 风险提示:市场需求不及预期,上游原材料价格大幅波动及公司自身经营风险等。

公司隶属杭钢集团,开始布局数字经济产业发展 杭州钢铁股份有限公司成立于1998年2月,并于当年3月在上交所上市。目前公司第一大股东为杭钢集团,实际控制人为浙江省国资委。2015半山钢铁基地全面关停后,杭钢云计算数据中心项目是集团实施大数据战略、新产业引进的第一个重大落地项目。项目计划投资约25亿元,规划建设约1.1万个机柜规模。在集团新战略引领下,公司也开始布局数字经济产业发展,2019年7月,公司收购杭钢云计算数据中心有限公司100%股权并增资,同时出资10亿元参股浙江富浙集成电路产业发展有限公司。 重组形成三大业务板块:钢铁制造+商品贸易+环保 2015年半山钢铁基地关停后,公司为了实现长期稳定发展筹划重大资产重组,置入宁波钢铁、紫光环保、再生能源等资产,目前已形成了钢铁制造、商品贸易和环保三大业务板块。重组完成后公司具体业务均由子公司开展,其中钢铁制造业务由子公司宁波钢铁承载,产品以热轧卷板为主,年产能约400万吨,包括碳素结构钢、低合金结构钢、汽车结构用钢、优质中高碳钢、冷成型用钢、电工钢等16个系列,100余个钢种牌号,广泛应用于工程建筑、家电、汽车结构件、集装箱、机械制造等领域。 2019年钢价回落,原材料价格上涨,公司业绩承压 截至2019年3季度,公司实现营收194.97亿元,同比减少1.26%;归母净利润8.21亿元,同比减少48.83%。2019年,供给释放导致行业过剩程度增加,钢材产量大幅增长,钢价下滑。叠加公司1号高炉检修影响产量,热轧卷板量、价齐落使得公司营收承压。与此同时,受巴西淡水河谷溃坝事故影响,铁矿石价格骤增使得公司成本端压力增大。虽然公司期间费率一直低于行业平均水平,但受毛利率下滑影响,公司销售净利率恶化,盈利水平降低。 优异的地理位置带来成本优势,新领域开拓增强公司抗周期能力 地理位置方面,承载公司钢铁业务的宁波钢铁毗邻北仑港,良好的地理位置为公司带来了物流成本优势与丰富的市场需求。业务方面,公司加强研发推动传统钢铁制造业务的升级,并通过收购控股股东旗下的商贸业务来完善自身的钢铁业务产业链,提高公司在产业链上下游的竞争力与话语权。与此同时,公司加强对新领域的开拓,重视环保、数据经济产业的发展,这将提升公司产业的多样性,在拓展营收来源实现转型的同时,可增强公司作为钢铁企业对抗周期性风险的能力。 首次覆盖,给予“买入”评级 我们预计公司19-21 年营收分别为267.14/275.16/297.17 亿元,归母净利润分别为9.57/9.85/10.69 亿,给予目标价6.56元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:钢铁行业供需错配导致公司钢铁业务利润下滑,IDC进展不及预期以及公司自身经营出现不可预测风险等。

事件 2月25日,公司发布2019年度业绩快报:2019年公司实现归母净利润36.76亿元,同比下降43.51%;四季度实现归母净利润8.51亿元,环比增长30.52%。年内实现基本每股收益1.50元/股,上年调整后为2.65元/股。 下游需求整体较为稳健四季度业绩环比上涨 2019年四季度单季,公司实现营收136.82亿元,环比增长6.06%;实现归母净利润8.51亿元,环比增长30.52%。2019年四季度,下游建材需求整体较为稳健,需求端韧性使得螺纹钢利润水平环比明显提升,当年1-4季度螺纹钢平均毛利分别为741元/吨、728元/吨、400元/吨和703元/吨。公司作为以建材产品为主的区域龙头企业,盈利能力优于其他品种为主的钢铁企业;纵向比较来看,2019年四季度归母净利润较三季度也出现明显改善。 全年业绩下滑符合预期,产量增加及云商项目支撑收入 2019年,公司实现营收455.01亿元,同比上升25.53%,实现归母净利润36.76亿元,同比减少43.51%。其中营收上涨主要归因于公司钢铁产量的增加以及子公司福建闽光云商收入的提升。但2019年以来,供给释放导致行业过剩程度增加,全年全国粗钢、钢材产量分别达到99634万吨、120477万吨,同比分别增长8.3%、9.8%,钢价承压。叠加铁矿石等原材料价格的上涨,钢铁行业盈利水平压缩,公司业绩下滑符合预期。 疫情或将影响一季度,但基本面边际已在改善 受春节疫情爆发,全国实施停工停产,钢材实际需求停滞。截至上周,全国钢材库存总量为3428.27万吨,创历史新高。其中钢厂库存1285.02万吨,同样为历史新高。但受高库存以及现金流影响,长流程已经开始连续减产,节后三周的产能利用率分别为77.29%、75.12%、73.59%,螺纹钢周产量分别为300.37万吨、281.59万吨、264.15万吨。减产效果已经开始显现,库存增速开始下降。同时随着下游需求开始重启,需求也在边际向好。我们认为,福建省是全国疫情较轻的省份之一,同时从气温上看也是最具备建筑行业复工的省份之一,下游需求进度有望领先其他地区启动。 投资建议 我们认为公司2020-2021年EPS分别为1.60元/股、1.78元/股,对应PE分别为5.04、4.53,公司整体经营稳健,维持“买入”评级。 风险提示:上游原材料价格大幅波动、疫情导致需求出现大幅下降、及公司自身经营风险

事件 公司于2020年1月20日发布年度业绩预告:公司2019年预计实现归母净利润52-55亿元,与追溯调整后相比同比增长45%-54%;四季度预计实现归母净利润15.34-18.34亿元,环比增长24.31%-48.62%。年内预计实现基本每股收益1.751元/股-1.853元/股,去年同期为1.337元/股。 四季度汽车用钢回暖业绩略超预期 我们原预计2019全年业绩为50.89亿元,四季度实现归母净利润14.23亿元。根据公司实际公布业绩预告区间中位数,公司四季度实现归母净利润16.84亿元,略超预期。主要源于公司主营产品汽车用钢四季度超预期好转。根据wind数据显示,分季度来看,四季度汽车产量为744.1万辆,环比增长25.1%。另外,前期高价矿也已在三季度全部消化,四季度矿价相对稳定,产品成本环比明显下降。 再次验证抗周期性龙头优势尽显 2019年以来,钢铁行业由于技术提升,产量不断创新高,钢价承压;叠加原材料尤其是铁矿石价格的上涨,普钢企业盈利大幅回调。在此背景下,凭借在产品质量、技术、管理的壁垒优势,公司业绩逆势增长,龙头优势尽显,再次验证公司的抗周期性。从具体经营上看,公司充分发挥品种结构优势。作为国内民用特钢龙头企业,公司产品包含3000多个钢种,5000多个规格,门类齐全且具备1300万吨特钢生产能力,其中轴承钢、汽车零部件用钢等高端产品处于国内领先水平,为应对汽车行业下滑,公司灵活调整产品品种,一是继续维持中高端汽车用钢市场份额;二是降低中低端产品产量增加能源用钢等高毛利品种产量;三是产业整合价值释放,前期收购的青岛特钢、靖江特钢等开始陆续释放业绩,成功兑现重组价值。 未来仍有增长空间坚定看好公司长期发展 公司年度内以发行股份方式购买兴澄特钢86.5%的股权后,中信集团特钢板块整体回归A股上市,特钢龙头已正式扬帆起航。后期公司以现金购买方式购买兴澄特钢剩余的13.5%的股权,目前已实现对其100%控股。展望未来,我们认为公司仍有业绩增长空间,一是整合效应仍未完全释放,青岛特钢仍有产能增长空间,靖江特钢开始步入正轨,但业绩并未完全释放,浙江格洛斯无缝钢管公司刚刚完成破产重整,尚未开始贡献业绩;二是公司主要下游行业-汽车行业已经触底回升,将显著带动公司业绩;三是随着行业整合以及经济结构变化,公司龙头优势将越发明显。综上,我们坚定看好公司未来发展。 投资评级 公司业绩略超预期,我们将公司2019-2021年EPS为1.71元/股、1.79元/股、1.88元/股上调至1.81元/股、1.95元/股、2.09元/股,维持“买入”评级。 风险提示:市场需求不及预期,上游原材料价格大幅波动及公司自身经营风险等。

事件 公司于2019年12月31日发布公告,公司已完成对华菱湘钢、华菱涟钢、衡阳华菱钢管有限公司少数股权的收购。收购完成后,华菱湘钢、华菱涟钢成为公司的全资子公司,公司对其注资,注册资本分别增至90亿元、51.92亿元。 公司低估值优势明显 2019年4季度以来,受益于成本回调钢价上涨,行业利润持续回升,我们预计公司四季度业绩明显好于三季度,预计2019年PE仍处在4倍水平,属行业最低水平。展望2020年,公司品种优势、区位优势明显,盈利边际改善,估值优势更加明显。 公司明确现金分红 根据公司公告,完成三家核心子公司少数股权的收购后,将通过子公司向母公司分红来消除分红障碍。预计公司2019年度以现金方式分配的利润将“不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%”,且“不低于该年度公司实现的归属于母公司股东的净利润的20%”。我们预计公司今年分红或将达到15.1亿元,按照1月8日收盘价计算,股息率为5.2%。 核心品种基建、油气用钢需求明确边际向好 公司是国内体量最大宽厚板生产企业,产品广泛应用于基建、油气管道、工程机械等领域,是全球最大的单体宽厚板企业;也是国内第二专业无缝钢管生产企业,产品主要应用于油气开采。根据公司年报数据显示,公司无缝钢管营收占比达到约10%,宽厚板板材营收占比约25%。2020年受益于基建托底,宽厚板需求旺盛,特别是油气管网公司成立及能源安全战略提升,直接利好宽厚板及油气开采用无缝钢管需求。华菱宽厚板成功用于已通气的中俄东线天然气管道。 资产结构持续优化,具备进一步成长空间 公司于2019年收购阳春新钢,发行股份购买债转股机构及华菱集团持有的“三钢”少数股权,并以现金收购关联方华菱节能100%股权,实现钢铁资产整体上市。我们预计完成后粗钢年产量能够达到2400万吨左右,同比增幅在20%左右,是少有的产能规模具备增长空间标的。公司资产负债率60%,持续盈利情况下仍将进一步降低资产负债率,提高抗风险能力。 投资评级 考虑到公司核心品种需求边际改善,资产结构可进一步优化,我们将公司2019-2021年EPS(重组前口径)由0.69元/股、0.80元/股、0.91元/股调整为1.11元/股、1.20元/股、1.33元/股,维持“买入”评级。 风险提示:上游原材料价格大幅波动、收购资产经营状况不及预期、政策变动及公司自身经营风险等。

本次协议保证公司原材料供应且帮助公司形成完整新能源碳酸锂产业链 据《江西省宜丰县化山矿区瓷石矿资源储量核实报告》,截至2019年4月30日,化山瓷石矿的矿体累计查明控制的内蕴经济资源量+推断的内蕴经济资源量矿石量共4,507.30万吨,矿物成分包括石英、白云母,铁锂云母等,这为公司提供了充足的原材料用以生产新能源锂电池项目。另外此次投资协议签署后,公司完成了自矿产资源开采至卤水生产至电池级碳酸锂制备的完整新能源锂电产业链,产品成本可控且优势明显,对公司可持续发展及核心竞争力提升有积极影响。 碳酸锂项目未来前景良好后期有望逐步为公司带来可观收益 电动汽车革命以及即将到来的新能源革命,拉动百万吨电池级碳酸锂需求,全国新能源车自2014年起年均复合增长率达到102%。未来电池级碳酸锂需求或将持续。而公司拥有瓷石矿的采矿权后,公司新建的碳酸锂产线有了稳定的原料来源。根据公司投资者关系活动纪要,公司年产1万吨电池级碳酸锂项目分为两条生产线,每条生产线设计产能为5000吨,其中1#生产线已进入连续生产阶段产。本次投资协议铺平公司后期新能源锂电池项目进展的道路,公司盈利有望进一步提升。 投资建议 公司资产负债率较低,资产状况较好。碳酸锂项目投产后,未来或将对公司盈利有所贡献。因此,我们将公司2019-2021年EPS由1.16元/股、1.47元/股、1.49元/股上调至1.30元/股、1.57元/股、1.79元/股,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格上涨对公司传统特钢利润挤压,碳酸锂项目投产进度不及预计,以及传统特钢及碳酸锂需求下降对公司造成不利影响等。