事件 2020年9月8日公司发布公告：拟通过控股子公司福建甬金金属科技有限公司以现金方式收购青拓集团有限公司、上海克虏伯不锈钢有限公司持有的福建青拓上克不锈钢有限公司100%股权，各方就股权收购意向达成了初步协议并于2020年9月8日签订了《福建甬金金属科技有限公司与青拓集团有限公司、上海克虏伯不锈钢有限公司关于收购福建青拓上克不锈钢有限公司股权之意向协议》。 由租转购进一步巩固冷轧龙头地位 青拓上克为青山控股集团有限公司下属二级子公司，其中青拓集团持有青拓上克60%股权，上海克虏伯不锈钢有限公司持股比例为40%。公司20年4月20日发布公告称公司控股子公司福建甬金拟承租福建青拓上克厂房及生产线，租赁期限为10年。20年9月8日公司发布公告宣布公司拟通过福建甬金以现金方式收购青拓上克100%股权，各方就股权收购达成初步协议。若此次由承租转收购顺利完成，公司将直接拥有青拓上克的所有权，可消除公司与上游客户青山集团在冷轧不锈钢领域竞争的隐患，并进一步印证和巩固公司在不锈钢冷轧领域的龙头地位。 “区位优势+甬金模式”充分挖掘青拓上克潜力与效益转化 甬金股份作为冷轧行业龙头企业之一，具备先进成熟的设备改造能力、技术研发能力及细化管理能力，“甬金模式”可以最大限度的在青拓上克发挥效用、挖掘潜力。青拓上克现有的30万吨冷轧年产能是对公司现有产能的有力补充；同时，青拓上克55万吨的热酸年产能是对公司不锈钢冷轧能力的良好配套，钢材的酸洗处理广泛地应用于冷轧板材坯料即热轧板材的表面氧化铁皮的去除，因此为公司原料采购热轧坯材时增加黑皮未酸洗处理品种的可选性，有望进一步降低生产成本；此外，福建甬金与青拓上克均比邻公司上游合作商青山集团的福建生产基地，享受便利的交通及区位优势，极大程度的降低了公司采购的运输成本，增加了公司协同发展的优势。如本次收购能够顺利完成，“区位优势+甬金模式”的双驱助力将高速推进公司生产规模的扩大、提升公司冷轧不锈钢的市场份额和效益转化。 投资建议 我们预计公司2020-2022归母净利润分别为4.14/5.72/6.99亿元。对应EPS分别为1.79/2.48/3.03元，维持“买入”评级。 风险提示：收购事宜及进度超预期改变、项目投产及盈利不及预期、中美贸易及宏观政策改变、公司自身经营出现其他不可预测风险等。

受疫情影响上半年整体业绩承压 二季度需求超预期恢复业绩环比改善受新冠疫情影响，20年上半年钢铁行业面临库存高位运行、下游需求后滞、钢材价格走低、原材料价格攀升的压力。20年H1全国月均粗钢产量8449.23万吨，同比增加256.53万吨；中钢协CSPI 钢材综合价格平均指数100.95，同比下降7.79%；原料方面，普氏 62%铁矿石价格指数均值90.80美元/吨，虽同比下降 0.53%，但自今年4月份以来呈现连续增长趋势。多向挤压下，行业内企业业绩普遍受到冲击，中钢协会员钢铁企业实现销售收入2.09万亿元，同比增长1.18%；实现利润 686.7亿元，同比下降 36.4%； 销售利润率3.29%，同比降低1.93%。20年H1公司生铁、粗钢、钢材产量分别为 509.55万吨、553.47万吨、485.69万吨，同比分别增长5.90%、增长2.58%、下降3.45%；实现钢材销量480.49万吨，产销率98.92%。其中，公司钢材出口取得逆势突破，出口45万吨，同比增长114%；实现营业收入243.58亿元，同比增长1.09%；净利润14.70亿元，同比下降31.84%； 归母净利润11.16亿元，同比下降39.40%。公司作为全球最大的单体中厚板生产基地之一，20年H1中厚板产量242.91万吨，销量239.79万吨。得益于国内疫情的有效控制，公司二季度产销情况大幅好转，20年Q2，公司钢材产量249.31万吨，环比增长5.47%；销售钢材254.35万吨，环比增长12.48%；实现归母净利润6.54亿元，环比增长41.84%。 科技创新引领公司数字化转型 孵化钢铁新材料为中心的多元产业链生态公司近年来不断加大研发投入，注重科技创新并努力进行成果转化，持续增强公司钢材产品在市场上的竞争力。20年上半年公司先进钢铁材料销量61.69万吨，综合平均售价 4897.12元/吨，毛利率15.80%，环比提高2.08%； 20年H1公司主导产品中厚板综合平均售价4041.17元/吨，虽同比下跌4.30%，但仍优于国内中厚板价格指数同期平均6.62%的跌幅。此外，20年上半年，公司借助 AI、物联网等新兴技术， 完成建设江苏省冶金行业首个“5G+工业互联网”专业加工高等级耐磨钢及高强钢配件的“JIT+C2M“智能工厂，为客户提供深加工及定制化服务，推动公司从生产工业品向智造“消费品”升级。未来，公司将通过“产业运营+产业投资”，围绕智能制造、C2M 智慧电商、智慧招采、智慧物流四大平台，孵化钢铁新材料相关多元产业链生态，未来发展空间值得期待。 投资建议疫情或影响公司受益，与此同时公司向南京南钢钢铁联合有限公司发行股份购买资产导致股本增加，因此我们将公司2020-2021年归母净利润由28.69/29.04/30.43亿元调整为23.54/23.75/26.68亿元，EPS 由0.65/0.66/0.69元/股调整为0.38/0.39/0.43元/股，维持“增持”评级。 风险提示：上游原材料价格大幅波动、下游需求变化及公司自身经营风险等。

疫情影响成本上升钢价下挫年一季度，新冠肺炎疫情对钢铁行业造成严重冲击，公司受交通物流运输影响，原料进厂量受限，上半年整体生产经营受到很大影响。同时钢材库存的高位运转导致钢材价格走低，20年上半年Myspic综合钢价平均指数133.85，环比降低5.35%，“长强板弱”格局延续，卷螺持续倒挂，冷热价差处于低位。而原材料价格一直呈高位攀升态势，双向挤压使得公司利润收缩，20年H1，公司累计产钢263.39万吨、同比下降4.19％；公司累计实现营业收入98.04亿元、同比增长2.74％；实现净利润0.69亿元、同比下降44.03%。进入二季度以后，疆内需求出现一波快速增长，尤其建筑用材需求向好，疆内建材资源偏紧，公司抢抓机遇扩大销售，二季度销量187万吨，较去年同期增加41万吨、同比增长16.3%。 疆内龙头区位优势明显一带一路大基建驱动成长公司以新疆地区为核心销售区域同时辐射西北及中亚地区，产品在新疆及西北地区拥有较高的品牌认知度，2019年公司板材疆内市场占有率达到，建材疆内市场占有率为34%。公司区位优势明显，借助新疆铁路的拓建、扩建，统筹公路比、公铁比，持续优化物流成本。公司现已建成遍布全疆的销售网络，可为用户提供一站式品种服务、个性化订制服务以及钢材深加工服务。2020年4月21日八钢公司与实际控制人中国宝武、华宝投资共同出资10亿元，设立新疆天山钢铁联合有限公司。其中，八钢铁公司认缴出资额5亿元，持股比例50%；中国宝武认缴出资额2.5亿元，持股比例25%；华宝投资认缴出资额2.5亿元，持股比例25%。2020年新疆重点项目共计390项，其中续建项目190项、新开工项目80项、预备项目120项。20年5月17日，中共中央、国务院印发《关于新时代推进西部大开发形成新格局的指导意见》其中特别指出以共建“一带一路”为引领，加大西部开放力度。支持新疆加快丝绸之路经济带核心区建设，形成西向交通枢纽和商贸物流、文化科教、医疗服务中心，公司未来成长将持续受益于西部建设，迎来高强驱动力。 投资建议受疫情及原材料价格上涨影响，公司盈利有所下滑，因此我们将公司-2022EPS由0.50/0.56/0.48元/股调整为0.29/0.34/0.40元/股，维持“买入”评级。风险提示：宏观政策改变，西部大开发政策变化，公司经营出现其他不可控风险等。

事件 8月28日，公司公布2020年半年报：公司2020年上半年实现营收229.02亿元，同比降低4.63%；实现归母净利润11.75亿元，同比降低54.08%。此次合并利润表范围包含了2020年6月收购的罗源闽光经营利润，并对2019年经营数据进行了追溯调整。 降本增效难抵趋势性压力受疫情业绩下滑明显 20年上半年受疫情影响，下游需求滞后、钢材库存高位运行、原材料价格持续攀升20年一季度月以来铁矿石价格持续高位，根据mysteel数据显示，20年6月62%澳洲粉矿远期现货价格为109.10美元/干吨，环比上涨5.11%，钢铁行业业绩普遍受到冲击。2020年上半年，公司产钢573.39万吨，生铁495.78万吨，钢材567.45万吨，焦炭20.89万吨，入炉烧结矿624.73万吨，球团矿88.71万吨。公司积极稳工稳产降本增效，3月份已将产能利用率恢复至100%，上半年国内矿采购总量同比增长48.62％，进口矿综合采购价格低于普氏均价1.5美元/吨，但多重压力下，业绩仍呈现趋势性下滑。20年H1公司实现营收229.02亿元，同比下降4.63%；实现归母净利润11.75亿元，同比下降54.08%，基本每股收益0.479元，同比下降54.12%。 整合产能加快升级创新强力推动公司转型 20年6月公司以自有资金215,182.84万元收购了罗源闽光100%股权，罗源闽光成为公司全资子公司，完成集团钢铁板块整体上市。同时，公司持续推进信息化建设，中板全过程质量跟踪系统一期项目、高新研发费用ERP归集信息系统上线运行，设备信息管理系统、人力资源管理系统功能进一步优化，数字档案室、电子签章系统开始着手建设。4月1日漳州闽光物联云商项目正式上线，公司四个生产基地物联云商项目已全部上线，实现钢铁全品种的一体化线上管控；罗源闽光产能升级改造项目、本部焦炉升级改造等项目建设全面推进；闽光大数据中心项目正式开工建设，技术创新将不断驱动公司科技、绿色、高效转型。此外，公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，资金金额1-2亿元，回购价格不超过10.5元/股，本次回购股份将用于实施股权激励，这将助益公司内部管理。 投资建议 受疫情及原材料价格上涨影响，公司盈利有所下滑，因此我们将公司2020-2022EPS由1.60/1.77/1.79元/股调整为0.83/0.95/1.00元/股，维持“买入”评级。 风险提示：疫情超预期改变，原材料价格大幅波动及公司自身经营变动等。

事件 8月24日，公司公布2020年半年报：公司2020年上半年实现营收21.67亿元，同比增长3.22%；实现归母净利润2.54亿元，同比增长20.20%。 经营稳健业绩亮眼需求恢复超预期 公司是工业用不锈钢管及特种合金的管材、管件、法兰、棒材及管道预制件的产研销一体化企业，产品主要运用于石油、化工、天然气、电力设备制造等行业。20年上半年，疫情影响之下出于对原油需求端的担忧和规避风险的情绪，油气产业链表现整体疲软。公司对此及时调整销售策略，瞄准相对优势的大炼化市场，以确保产品整体的产销量和利润空间，公司20年H1油气用管毛利率达31.05%，同比增长1.22%。从产品层面看，由于子公司宝钛久立完成建设开始正常进行钛焊管等产品的销售和快锻加工，此项目带来的产品营收同比增加39.52%；从地区层面看，公司积极开拓境外业务，由于年前订单集中本期发货，20年H1境外销售收入同比大幅上升70.50%，由于疫情的有效控制，二季度出口情况超预期恢复。整体来说，公司20年上半年经营稳健、业绩亮眼，将新冠疫情的不利影响降至最低，整体生产经营状态良好，营收、利润总额及归母净利润分别同比增长3.22%、19.72%、20.20%。 布局高端国产替代进口瞄准炼化一体打开需求空间 公司是国内规模最大的工业用不锈钢管制造企业，目前具备11万吨工业用不锈钢管年产能，市场占有率多年位居国内同行业第一位，行业龙头地位和规模优势明显，在市场上具备一定的产品议价能力。公司下游炼化领域需求呈现逆周期现象，在国家大力推进民营炼化一体化项目建设的带动下，炼化一体化领域用管的需求空间将会增大，有利于公司业绩的抗油气行业周期性。此外，公司凭借在金属材料、焊接技术、金属成型等方面的多年经验技术积累，持续推进“年产5500KM核电、半导体、医药、仪器仪表等领域用精密管材项目”等募投项目的建设，丰富完善公司产品结构，提升高附加值产品的市场占比，目前公司用于高端装备制造及新材料领域的高附加值、高技术含量的产品收入占营收比重约为16%，公司在加快推进高端领域产品的布局和产业化，紧抓国产替代进口趋势，这有望为公司培育出新利润增长点，全年业绩值得期待，未来成长空间进一步增大。 投资建议 我们预计公司20-22年归母净利润为5.38/5.58/5.76亿元，对应EPS分别为0.64/0.66/0.68元/股，维持“买入”评级。 风险提示：油气投资不及预期导致公司产品需求下降，原材料价格变化影响公司利润及公司自身经营风险等。

事件 8月 28日，公司公布 2020年半年报：公司 2020年上半年实现营收 145.50亿元，同比增长 5.52%；实现归母净利润 8.23亿元，同比降低 18.26%。第 二季度实现净利润 4.52亿元，环比增长 21.51%。 公司营收同比增长 但成本端挤压导致利润下滑 公司主营建筑材，板材，优特钢三大类。 报告期内公司依然保持高产量， 共产铁 326万吨，同比增长 2.4%；产钢 390万吨，同比增长 7%；产钢材 375万吨，同比增长 8.6%。 与此同时，广州地区 20H1螺纹钢均价为 3896元/吨，同比下降 7.6%；而同期全国地区螺纹钢均价为 3720元/吨，同比下 降 8.7%。 与螺纹钢价格相比，板材价格表现更较优：广州地区中板 20mm 上半年均价为 3878元/吨，同比小幅下降 5.9%， 整体来看， 广东地区钢材 价格较全国相比下滑较少，叠加产量增长导致公司报告期内总营收增长了 5.52%。但受疫情影响， 国内钢材库存持续攀升， 市场需求节奏性下滑，物 流运输受阻，钢材价格走低导致公司利润受阻， 20年上半年实现归母净利 润 8.23亿元，同比降低 18.26%。 但二季度以来，伴随疫情逐渐消退及下游 需求逐渐复苏， 以及公司出售宝特韶关股权致公司二季度业绩环比大幅改 善：公司二季度共实现归母净利润 4.52亿元，环比增长 21.51%。 财务状况持续改善 粤港澳大湾区建设将使公司长期受益 公司在 14年、 15年连续出现巨额亏损，财务状况不断恶化，资产负债率 曾高达 98%，一度在破产边缘。 截至上半年，公司资产负债率为 50.74%， 环比一季度下降 2.32个百分点，财务状况处于历史最好阶段；未分配利润 21.06亿元，环比增加 1.44亿元。公司自 2019年一季度开始未分配利润持 续增长，盈利能力显著增强。公司地处广东省韶关市，广东一直以来都属 于钢材净流入地区，受益粤港澳大湾区的建设，钢材需求或将持续。公司 隶属宝武集团，依托宝武集团先进的管理平台及独特的地理位置，我们认 为公司的财务状况以及盈利能力或将持续改善，坚定看好公司后期发展。 投资建议 上半年疫情对公司盈利造成影响以及铁矿石价格居高不下，因此我们将公 司 2020-2022年 EPS 由 0.80/0.82/0.93元/股调整为 0.74/0.76/0.86元/股， 维持“买入”评级。 风险提示： 原材料价格大幅波动、疫情使需求大幅下降、公司经营风险等。

事件 8月27日，公司公布2020年半年报：公司2020年上半年实现营收73.57亿元，同比下降10.8%；实现归母净利润8.21亿元，同比降低22.17%。公司二季度实现归母净利润5.50亿元，环比增长102.95%。 原材料价格上涨叠加已经致上半年业绩下降二季度业绩环比大幅改善 2020年上半年，新冠疫情对钢铁行业乃至整个中国经济都带来了强烈冲击。在此背景下，上半年钢材出口萎缩，同比下降16.5%，尤其是6月份我国钢材出口量创下8年来历史最低、进口量10年最高的历史纪录。除此之外，国际钢价同比下跌，国内钢价震荡上涨，钢材市场先抑后扬，但不及去年行情；钢材社会库存居高不下，截至2020年6月末，钢材社会库存为1432.71万吨，同比去年上涨25.01%。原料方面，普氏62%铁矿石价格指数自今年4月份以来呈现连续上涨趋势；炼焦煤弱势震荡，焦炭波动剧烈。总体上看，钢铁产量小幅增长，受钢材价格下跌和进口铁矿石价格上涨双重挤压影响，全行业经济效益出现较大滑坡。整体上看，公司上半年实现归母净利润8.21亿元，同比下降22.17%；二季度以来，伴随疫情逐渐消退，公司产量持续恢复，其中20Q1、20Q2公司产量分别为101.88、113.12万吨。横向比较来看，公司上半年业绩表现在行业内仍处于较优位置。 内生管理持续优化产品结构优秀助力公司后期盈利稳定 今年上半年，公司销售费用及管理费用分别为0.53亿元、3.12亿元，同比分别下降12.31%、58.37%。管理费用大幅降低主要由于本期股权激励摊销金额较少及“红包”奖励减少等所致；而销售费用降低则彰显公司内生管理持续优化。截至二季度，公司资产负债率为48.18%，环比一季度下降2.62个百分点。公司主营品种以螺纹钢等建筑钢材为主，受益经济下行压力及逆周期经济发力，将对公司建材产品需求形成支撑，有望直接受益基建复苏。公司盈利水平在行业内处于领先地位，后期有望持续。 投资建议 我们认为公司2020-2022年预计实现归母净利润分别为18.43亿元、20.87亿元、22.38亿元，对应EPS分别为0.85元/股、0.97元/股、1.04元/股，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格大幅波动、疫情使需求大幅下降、公司经营风险等。

事件 8月24日，公司公布2020年半年报：公司2020年上半年实现营收22.34亿元，同比降低；实现归母净利润1.63亿元，同比降低38.29%。 受疫情影响上半年盈利下降二季度产销好转锂电营收大幅增加 20年一季度，新冠肺炎疫情对钢铁行业造成严重冲击，下游行业的大面积停摆造成钢材需求的延滞，同时钢材库存的高位运转导致钢材价格走低，20年上半年Myspic综合钢价平均指数133.85，环比降低5.35%。但进入二季度以来，我国疫情得到有效控制，公司积极提高产能利用率降低疫情影响。20年H1公司高性能不锈钢连铸技改项目试生产进展顺利，二季度起月均产量比技改前提升近50%并有效促进了年产25万吨高品质不锈钢和特种合金棒线项目生产效率的提升，二季度棒线材轧制效率同比提升10%以上。公司一季度受疫情影响生产时间同比大幅减少，导致上半年特钢新材料产销量有所下降，但二季度产量企稳并提升，销量同比上升2.62%。分行业看，20年上半年公司主业黑色金属冶炼及压延加工实现营收21.51亿元，同比降低13%，占总营收比达96.26%；受公司20年上半年新增碳酸锂产品影响，20年H1公司锂矿采选及锂盐制造业务实现营收0.84亿元，同比增长，但营业成本同比增加高达926.52%，毛利率同比降低16.31%。因此，20年H1公司虽努力提高生产效率降低疫情影响，但公司效益在多重压力的挤压下仍大幅减少，归母净利润同比降低38.29%。 不锈钢+锂电新贵双主业模式共助未来成长 公司是中国不锈钢棒线材龙头企业，不锈钢棒线材国内市场占有率连续多年名列前茅。近年来，公司利用高端特殊钢进口受限的有利契机，主动增加特殊合金材料、交通装备制造等领域产品比例，提升高附加值新产品比例。公司自2017年开始进军锂电新能源行业，布局自有采矿、选矿及碳酸锂深加工的电池正极材料全产业链。20年上半年，公司锂电新材料板块碳酸锂产量2742.36吨，销量2597.47吨（含项目试生产期间产销量），产销比例达到了，其中二季度产量1822.89吨，销量1815.85吨，产销比例达到了99.61%。随着永兴新能源120万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目试生产的持续进行及年产1万吨电池级碳酸锂项目的投产，公司新材料业务中的新产品新市场开拓加速推进，新能源业务中碳酸锂的销售对象及销量不断增加。“新材料+新能源”的双主业模式使得公司核心竞争力不断增强，公司业务的稳定性和盈利能力的有望持续性稳步提升。 投资建议 由于碳酸锂盈利不及预期及受疫情影响公司利润，我们将公司2020-2022EPS由1.35/1.46/1.63调整为为0.95/1.09/1.19元/股，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨对公司传统特钢利润挤压，碳酸锂项目投产进度不及预计，以及传统特钢及碳酸锂需求下降对公司造成不利影响等。

事件8月19日，公司公布2020年半年报：公司2020年上半年实现营收230.03亿元，同比增长0.55%；实现归母净利润7.73亿元，同比降低38.93%。 疫情影响成本上升钢价下挫双头挤压下业绩下滑公司产品以中板材、小型材为主，20年一季度，受新冠肺炎疫情爆发的冲击，钢铁下游各行业大面积停工停产，市场需求萎缩，物流运输受阻，国内钢材库存持续攀升，钢材价格走低。公司20年上半年钢材合计产量414.39万吨，同比增加6.06%；合计销量416.90万吨，同比增加6.84%；钢材平均售价3171.59元/吨，同比降低7.93%。而成本端受巴西矿难叠加疫情影响，20年上半年铁矿石价格持续攀升，根据mysteel数据显示，20年6月62%澳洲粉矿远期现货价格为109.10美元/干吨，环比上涨5.11%。 复杂的外部环境压力下，公司20年上半年实现营收230.03亿元，同比增长0.55%，但成本上升、钢价下挫的双重挤压仍导致公司利润受阻，20年上半年实现归母净利润7.73亿元，同比降低38.93%。 拟增资控股广西钢铁增强区位优势公司目前是华南、西南地区最主要的大型钢铁联合生产企业，产品在满足华南，辐射华东、华中、西南市场的同时，还远销至东南亚、美欧非等多个国家和地区。2019年公司参股了广西钢铁的防城港钢铁基地项目，该项目的钢材产品主要包括高强螺纹钢、合金钢棒材、优质线材、热轧宽带钢、冷轧板、热镀锌卷板等建筑、汽车、机械等行业的用钢，截至8月14日，公司对广西钢铁持股比例为27.78%。8月15日，公司发布公告宣布正在筹划以现金方式依照法定程序对广西钢铁集团有限公司进行增资。增资实施完成后，公司将成为广西钢铁控股股东，并将广西钢铁纳入合并报表范围。 若这一增资进程顺利完成，将有助于公司提升公司对防城港钢铁基地项目的表决权，完善公司现有产品供应体系、优化产品结构。同时，公司可借助防城港钢铁基地的区位优势，积极开拓东盟国家市场，持续提升公司的行业地位和品牌影响力，区位优势进一步提升。 投资建议受疫情及原材料价格上涨影响，公司盈利有所下滑，因此我们将公司2020-2022EPS由1.00/1.04/1.09调整为0.58/0.61/0.64，维持“买入”评级。 风险提示：大湾区建设推进不及预期，原材料价格大幅波动及公司自身经营变动等。

事件4月 22日,公司发布 2020年一季度报告:2020年一季度公司实现归母净利润 12.92亿元,同比增长 3.82%;实现每股收益 0.435元/股,去年同期为 0.419元/股。 疫情短暂影响 收支节奏 公司经营稳中向好自从年初爆发的冠状病毒疫情以来,公司采取各种方案积极应对,其中对大宗原材料进行备库导致预付款有所增加,而应收账款、存货有所上升及贷款回笼速度有所放缓一定程度上影响了公司的现金流。从公司生产经营上来看,公司整体经营稳中向好,一季度营业总收入为 172.48亿元,同比小幅下降 2.73%,归母净利润 12.92亿元,同比增长 3.82%。为确保生产经营及项目的正常进行,公司也相应增加了部分公司储备,我们认为疫情虽短期对公司的经营活动现金流有微弱影响,但公司作为特钢行业龙头企业,整体经营保持稳健。 公司产品多、规格全 行业龙头 或 保障稳定盈利受疫情冲击影响,下游制造业部分行业或将受到一定程度影响。但公司作为特钢行业的龙头企业,下游客户以直供为主,订单提前锁定,受疫情影响较小。同时公司产品涵盖 3000多个钢种,5000多个规格,公司也有望通过内部调整来稳定生产。特钢行业相较于普钢行业,本身盈利水平较为稳定、受周期波动影响较小,公司的龙头地位或将保障公司的盈利稳定性。 中长期来看,兴澄特钢作为全国优质特钢资产,未来或将持续贡献效益; 青岛特钢正在进行项目搬迁,且未来仍有 117万吨产能增长空间,搬迁结束后亦或将带来显著业绩;靖江特钢及浙江泰富无缝钢管也蓄势待发。我们坚定看好公司未来发展。 投资建议我们认为公司 2020-2021年 EPS(转增前)为 1.95元/股、2.09元/股、2.19元/股,公司整体经营稳健,维持“买入”评级。 风险 提示 :市场需求不及预期,上游原材料价格大幅波动及公司自身经营风险等。

事件4月 16日,公司发布 2019年年度报告:2019年公司实现归母净利润 36.73亿元,同比减少 43.55%;四季度归母净利润 8.48亿元,环比增长 30.03%。 报告期内实现基本每股收益 1.5元/股,上年为2.65元/股。公司计划以24.52亿股为基数,向全体股东每 10股派发现金红利 2.5元(含税),按照 4月15日收盘价进行计算,股息率为 3.12%。 行业盈利能力 普遍下滑 公司 吨钢盈利水平 仍 维持领先2019年,公司钢材产销量1042.85万吨、1045.03万吨,同比分别增长8.71%、8.34%。但报告期内行业供给增加导致钢价承压,2019年福州地区螺纹钢、中板年均售价分别为 4076.80元/吨、4040.12元/吨,同比分别下跌 6.05%、8.81%。与此同时铁矿石价格的大幅上涨抬升公司生产成本,2019年公司营业成本同比增长 50.45%。虽然公司持续推进全流程降本,报告期内公司三明本部、泉州闽光分别实现吨钢同口径降成本 16.17元/吨、2.88元/吨,合计降本增效 1.29亿元,但在钢材价格回落与原材料成本上升的双重压迫下,公司业绩同比下滑。2019年,钢铁行业盈利能力普遍下降,但公司吨钢盈利水平仍维持行业领先,报告期内实现吨钢净利润 352.23元/吨,仍处于目前已披露 2019年年报的上市普钢企业前列。 产能 仍有扩张潜力 利于进一步 提升区域集中度公司是福建省最大的钢铁生产基地,目前具有年产 1000万吨的粗钢产能。 产品以建材为主,报告期内公司建材产品营收占比 52.83%。2019年,公司成功受让山钢新疆公司 100万吨的产能指标,同时计划拟以现金支付方式向控股股东三钢集团收购罗源闽光 100%股权。交易完成后,公司产能规模将进一步扩张,区域行业集中度增强。此外,公司产品在福建省具有较高的市占率与品牌优势,2019年公司 78.79%的营业收入均来自于福建省内,建材、普板和圆钢产品省内市场占有率分别在 55%、80%、68%左右,议价能力强。2020年福建确定省重点项目 1567个,总投资 3.84万亿元,省内钢材需求有望继续保持较高水平,同时“一带一路”建设将使得福建省钢材需求持续放量,公司作为福建地区钢铁行业的龙头企业将持续受益。 投资建议我们认为公司 2020-2022年 EPS 分别为 1.60元/股、1.77元/股、1.79元/股,对应 PE 分别为 4.70、4.23、4.19,公司整体经营稳健,维持“买入”评级。 风险 提示 :上游原材料价格大幅波动、疫情导致需求出现大幅下降、及公司自身经营风险等。

公司自有矿山铁精粉及球团为公司主要营收来源 公司目前采用自产加外购铁矿石的生产模式来保证正常生产。自产铁矿石资源主要来自五大矿区,分别为本部的铁山矿、侯庄矿、召口矿、全资子公司金钢矿业的桥普卡矿和参股公司金鼎矿业的王旺庄矿。目前本部铁山矿探明储量已开采完毕闭坑;侯庄矿资源面临枯竭,预计将于2020年6月闭坑停产;子公司金钢矿业桥普卡矿2017年采矿权被注销,矿山政策性停产,生产及生活建筑、设备等均已拆除。可以看出公司铁矿石资源在逐年减少,后续仅本部年产85万吨的召口矿和参股公司金鼎矿业王旺庄矿所采铁矿石可供使用。公司整体面临资源枯竭的情况,但后期有望通过矿山资产注入及外采铁矿石保证精粉产量。 铁矿石对外依赖严重作为本土传统铁矿标的,有望受益矿价上行 中国铁矿石原矿储量200亿吨,占全球总储量的11.76%,全球排名第四位,属于铁矿石资源大国。虽然我国铁矿石资源较为丰富,但贫矿多、富矿少,平均品位低于世界平均水平,2019年我国铁矿石平均品位仅为34.50%,较世界平均水平低13个百分点。中国铁矿石产量(富铁矿)产量为1.46亿吨,占全球总产量的6.54%,但表观需求量为12.34亿吨,对外依存度达到83%。而年初爆发的新冠疫情,目前海外疫情仍在不断扩散,后期或将对主要铁矿供给国产生影响。公司作为本土传统铁矿标的,有望受益矿价上行。 投资建议 结合公司历史PB走势,我们给予公司2020年1.10X的合理估值,对应市值为39.75亿,按照当前股本进行测算,对应目标价为6.68元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:海外疫情受控导致供给端未出现大面积收缩,需求收缩导致矿价下行,疫情导致公司开采成本及运输成本上升,公司矿山资源开采发生不可预期偏差及自身经营风险等。

实现行业突围逆势实现增长 新冠肺炎疫情爆发以来,钢铁行业遭受巨大冲击,供给端钢材库存不断积累,与此同时下游需求恢复延迟,预计1季度行业内多数钢企盈利或将受到影响。但公司产品以直供为主,订单提前锁定,报告期内公司产销量均实现提升;与此同时,公司严控成本持续推进降本增效,实现了业绩的同比向上。公司作为国内特钢龙头企业,品种结构优势显著,疫情影响下公司一季度盈利上涨再次验证了其业绩具有较强的抗周期性。 品种结构调整空间大能够有效对冲全球疫情影响 由于海外疫情的快速发展,我国出口将受到比较大影响。公司2019年出口钢材176.6万吨,占总产量的12.5%,我们认为,公司作为行业龙头,具有明显的技术、品牌优势,而且出口量占比低,通过及时调整产品结构,出口产品转内销,可以有效对冲海外疫情影响。另外从国内需求看,随着下游各行各业复工率提升以及基建投资加码,叠加对汽车等下游重要产业相关刺激政策的推进与落实,国内需求或将加速复苏。从公司层面看,后续青岛特钢、靖江特钢等重组资产价值有望陆续兑现。因此,在全球疫情的不利影响下,我们认为公司仍然有望维持业绩稳定适度增长。 投资建议 公司受普钢板块变化影响较小,我们认为公司2020-2022年归母净利润分别为57.85亿元、61.91亿元、64.90亿元,公司整体经营稳健,维持“买入”评级。 风险提示:市场需求不及预期,上游原材料价格大幅波动及公司自身经营风险等。

事件4月8日,公司发布2019年年度报告:2019年公司实现归母净利润9.18亿元,同比减少52.60%;报告期内实现基本每股收益0.27元/股,上年为0.57元/股。 钢铁主业业绩下滑 环保、贸易板块支撑盈利2019年,供给释放导致行业过剩程度增加,钢价承压,叠加公司1号高炉检修影响产量,公司钢铁主业盈利水平下滑。报告期内,公司热卷产销量432.44万吨、432.76万吨,同比分别减少2.28%、1.17%;热轧卷板年均售价3371.31元/吨,较上年下跌5.82%,全年自产钢材营收147.48亿元,同比减少10.52%。与此同时铁矿石价格上涨抬升成本,2019年公司钢铁业务板块毛利率为9.81%,较上年减少8.95个百分点。报告期内公司环保、商品贸易板块业务稳中求进,2019年环保业务实现营收4.42亿元,同比增长7.50%;商品贸易业务受境外销售收入提升影响,全年实现营收111.81亿元,同比增长24.49%。 收购主业关联业务 加快布局第二产业2019年6月,公司拟以发行股份和现金支付方式收购冶金物资和东菱商贸100%股权、杭钢国贸99.5%股权,并向富春公司支付现金购买其下属商贸业务板块经营性资产及负债。本次重组完成后,公司钢铁制造及贸易产业将实现整体上市,增强抗行业风险能力。在深耕钢铁、环保业务的同时,公司涉及数字经济产业。2019年10月,公司完成对杭州杭钢云计算数据中心有限公司100%股权的收购并进行增资,后续将以云计算公司为主体投资建设运营杭钢云计算数据中心项目一期。同时公司加大对战略新兴产业的投入,拟以无偿受让杭钢集团出资份额的方式出资10亿元参股浙江富浙集成电路产业发展有限公司,占其7.69%股权。富浙公司作为国家大基金二期的发起人之一,公司参股富浙公司有利于与集成电路行业龙头开展业务往来,促进公司IDC 等业务的协同发展。今年以来,受疫情影响经济下行压力增大,3月4日召开的中共中央政治局常务委员会会议指出要加快5G 网络、数据中心等新型基础设施建设进度。中央密集部署“新基建”,未来IDC 产业或将迎来高速发展,第二主业迎来发展机遇。 投资建议我们认为公司20-22年归母净利润分别为9.85/10.69/11.19亿,对应EPS分别为0.29/0.32/0.33元,给予“买入”评级。 风险提示:钢铁行业供需错配导致公司钢铁业务利润下滑,IDC 进展不及预期以及公司自身经营出现不可预测风险等。

事件 3月31日,公司发布2019年年度报告:2019年公司实现归母净利润5.00亿元,同比增长64.68%;报告期内实现基本每股收益0.59元/股,上年为0.36元/股。公司计划以实施分配方案时股权登记日的总股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利3元(含税),暂以公司3月31日8.42亿股本为基数并按照当日收盘价进行计算,股息率为4.05%。 毛利率提升支撑业绩境外收入大幅增长 2019年,公司钢管产销量分别为9.45万吨、9.52万吨,同比分别减少0.49%、0.66%。其中无缝管产销量4.67万吨、4.72万吨,同比减少7.07%、6.99%;焊接管产销量4.78万吨、4.80万吨,同比增加6.90%、6.49%。虽然报告期内公司产量有所减少,但无缝管、焊接管全年平均售价为48746.21元/吨、28384.99元/吨,较上年分别上涨8.32%、8.90%;产品毛利率分别为31.07%、25.86%,较上年增加3.54、1.03个百分点,产品毛利率提升支撑公司业绩。分行业来看,报告期内受下游油气行业投资回升影响,公司石化天然气行业实现营收26.10亿元,同比增长29.86%。与此同时,公司积极拓展海外业务,2019年公司实现境外营业收入9.81亿元,同比增长30.04%。 原材料供应体系进一步完善在手订单仍较充足 2019年,公司以大宗交易和协议转让方式合计买入永兴材料10%股份,在完善原材料供应体系的同时增强了公司高端产品的研发实力与竞争力。与此同时,为了进一步缩小与国外管配件行业的差距,公司计划建设年产5000吨的特种合金管道预制件及管维服务项目,项目达产后预计为公司带来0.62亿元的年利润。目前公司拥有年产11万吨的不锈钢管产能,产品主要供油气开采、电力等能源装备行业,是中石化的重点供应单位、中石油的一级网络成员单位以及中海油、埃克森美孚等国内外知名企业的合格供应商。公司当前在手订单4.1万吨,按照2019年产量9.45万吨测算,20年订单充足率将近50%。另外,依据发改委印发的《中长期油气管网规划》,预计2020年我国油气管网规模达将到16.9万公里,2025年达到24万公里。我国油气管网建设仍具有较大潜力,将带动对油气运输用钢管产品的需求。 投资建议 油气板块投资回暖致公司业绩逆势增长,公司受普钢板块变化影响较小,后期或仍将受益,因此我们将公司2020-2021年EPS由0.39元/股、0.50元/股调整为0.64元/股、0.66元/股,预计2022年EPS为0.68元/股,维持“买入”评级。 风险提示:油气投资不及预期导致公司产品需求下降,原材料价格变化影响公司利润及公司自身经营风险等。