事件 2020年9月8日公司发布公告：拟通过控股子公司福建甬金金属科技有限公司以现金方式收购青拓集团有限公司、上海克虏伯不锈钢有限公司持有的福建青拓上克不锈钢有限公司100%股权，各方就股权收购意向达成了初步协议并于2020年9月8日签订了《福建甬金金属科技有限公司与青拓集团有限公司、上海克虏伯不锈钢有限公司关于收购福建青拓上克不锈钢有限公司股权之意向协议》。 由租转购进一步巩固冷轧龙头地位 青拓上克为青山控股集团有限公司下属二级子公司，其中青拓集团持有青拓上克60%股权，上海克虏伯不锈钢有限公司持股比例为40%。公司20年4月20日发布公告称公司控股子公司福建甬金拟承租福建青拓上克厂房及生产线，租赁期限为10年。20年9月8日公司发布公告宣布公司拟通过福建甬金以现金方式收购青拓上克100%股权，各方就股权收购达成初步协议。若此次由承租转收购顺利完成，公司将直接拥有青拓上克的所有权，可消除公司与上游客户青山集团在冷轧不锈钢领域竞争的隐患，并进一步印证和巩固公司在不锈钢冷轧领域的龙头地位。 “区位优势+甬金模式”充分挖掘青拓上克潜力与效益转化 甬金股份作为冷轧行业龙头企业之一，具备先进成熟的设备改造能力、技术研发能力及细化管理能力，“甬金模式”可以最大限度的在青拓上克发挥效用、挖掘潜力。青拓上克现有的30万吨冷轧年产能是对公司现有产能的有力补充；同时，青拓上克55万吨的热酸年产能是对公司不锈钢冷轧能力的良好配套，钢材的酸洗处理广泛地应用于冷轧板材坯料即热轧板材的表面氧化铁皮的去除，因此为公司原料采购热轧坯材时增加黑皮未酸洗处理品种的可选性，有望进一步降低生产成本；此外，福建甬金与青拓上克均比邻公司上游合作商青山集团的福建生产基地，享受便利的交通及区位优势，极大程度的降低了公司采购的运输成本，增加了公司协同发展的优势。如本次收购能够顺利完成，“区位优势+甬金模式”的双驱助力将高速推进公司生产规模的扩大、提升公司冷轧不锈钢的市场份额和效益转化。 投资建议 我们预计公司2020-2022归母净利润分别为4.14/5.72/6.99亿元。对应EPS分别为1.79/2.48/3.03元，维持“买入”评级。 风险提示：收购事宜及进度超预期改变、项目投产及盈利不及预期、中美贸易及宏观政策改变、公司自身经营出现其他不可预测风险等。

事件 8月24日，公司公布2020年半年报：公司2020年上半年实现营收21.67亿元，同比增长3.22%；实现归母净利润2.54亿元，同比增长20.20%。 经营稳健业绩亮眼需求恢复超预期 公司是工业用不锈钢管及特种合金的管材、管件、法兰、棒材及管道预制件的产研销一体化企业，产品主要运用于石油、化工、天然气、电力设备制造等行业。20年上半年，疫情影响之下出于对原油需求端的担忧和规避风险的情绪，油气产业链表现整体疲软。公司对此及时调整销售策略，瞄准相对优势的大炼化市场，以确保产品整体的产销量和利润空间，公司20年H1油气用管毛利率达31.05%，同比增长1.22%。从产品层面看，由于子公司宝钛久立完成建设开始正常进行钛焊管等产品的销售和快锻加工，此项目带来的产品营收同比增加39.52%；从地区层面看，公司积极开拓境外业务，由于年前订单集中本期发货，20年H1境外销售收入同比大幅上升70.50%，由于疫情的有效控制，二季度出口情况超预期恢复。整体来说，公司20年上半年经营稳健、业绩亮眼，将新冠疫情的不利影响降至最低，整体生产经营状态良好，营收、利润总额及归母净利润分别同比增长3.22%、19.72%、20.20%。 布局高端国产替代进口瞄准炼化一体打开需求空间 公司是国内规模最大的工业用不锈钢管制造企业，目前具备11万吨工业用不锈钢管年产能，市场占有率多年位居国内同行业第一位，行业龙头地位和规模优势明显，在市场上具备一定的产品议价能力。公司下游炼化领域需求呈现逆周期现象，在国家大力推进民营炼化一体化项目建设的带动下，炼化一体化领域用管的需求空间将会增大，有利于公司业绩的抗油气行业周期性。此外，公司凭借在金属材料、焊接技术、金属成型等方面的多年经验技术积累，持续推进“年产5500KM核电、半导体、医药、仪器仪表等领域用精密管材项目”等募投项目的建设，丰富完善公司产品结构，提升高附加值产品的市场占比，目前公司用于高端装备制造及新材料领域的高附加值、高技术含量的产品收入占营收比重约为16%，公司在加快推进高端领域产品的布局和产业化，紧抓国产替代进口趋势，这有望为公司培育出新利润增长点，全年业绩值得期待，未来成长空间进一步增大。 投资建议 我们预计公司20-22年归母净利润为5.38/5.58/5.76亿元，对应EPS分别为0.64/0.66/0.68元/股，维持“买入”评级。 风险提示：油气投资不及预期导致公司产品需求下降，原材料价格变化影响公司利润及公司自身经营风险等。

事件 8月28日，公司公布2020年半年报：公司2020年上半年实现营收229.02亿元，同比降低4.63%；实现归母净利润11.75亿元，同比降低54.08%。此次合并利润表范围包含了2020年6月收购的罗源闽光经营利润，并对2019年经营数据进行了追溯调整。 降本增效难抵趋势性压力受疫情业绩下滑明显 20年上半年受疫情影响，下游需求滞后、钢材库存高位运行、原材料价格持续攀升20年一季度月以来铁矿石价格持续高位，根据mysteel数据显示，20年6月62%澳洲粉矿远期现货价格为109.10美元/干吨，环比上涨5.11%，钢铁行业业绩普遍受到冲击。2020年上半年，公司产钢573.39万吨，生铁495.78万吨，钢材567.45万吨，焦炭20.89万吨，入炉烧结矿624.73万吨，球团矿88.71万吨。公司积极稳工稳产降本增效，3月份已将产能利用率恢复至100%，上半年国内矿采购总量同比增长48.62％，进口矿综合采购价格低于普氏均价1.5美元/吨，但多重压力下，业绩仍呈现趋势性下滑。20年H1公司实现营收229.02亿元，同比下降4.63%；实现归母净利润11.75亿元，同比下降54.08%，基本每股收益0.479元，同比下降54.12%。 整合产能加快升级创新强力推动公司转型 20年6月公司以自有资金215,182.84万元收购了罗源闽光100%股权，罗源闽光成为公司全资子公司，完成集团钢铁板块整体上市。同时，公司持续推进信息化建设，中板全过程质量跟踪系统一期项目、高新研发费用ERP归集信息系统上线运行，设备信息管理系统、人力资源管理系统功能进一步优化，数字档案室、电子签章系统开始着手建设。4月1日漳州闽光物联云商项目正式上线，公司四个生产基地物联云商项目已全部上线，实现钢铁全品种的一体化线上管控；罗源闽光产能升级改造项目、本部焦炉升级改造等项目建设全面推进；闽光大数据中心项目正式开工建设，技术创新将不断驱动公司科技、绿色、高效转型。此外，公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，资金金额1-2亿元，回购价格不超过10.5元/股，本次回购股份将用于实施股权激励，这将助益公司内部管理。 投资建议 受疫情及原材料价格上涨影响，公司盈利有所下滑，因此我们将公司2020-2022EPS由1.60/1.77/1.79元/股调整为0.83/0.95/1.00元/股，维持“买入”评级。 风险提示：疫情超预期改变，原材料价格大幅波动及公司自身经营变动等。

受疫情影响上半年整体业绩承压 二季度需求超预期恢复业绩环比改善受新冠疫情影响，20年上半年钢铁行业面临库存高位运行、下游需求后滞、钢材价格走低、原材料价格攀升的压力。20年H1全国月均粗钢产量8449.23万吨，同比增加256.53万吨；中钢协CSPI 钢材综合价格平均指数100.95，同比下降7.79%；原料方面，普氏 62%铁矿石价格指数均值90.80美元/吨，虽同比下降 0.53%，但自今年4月份以来呈现连续增长趋势。多向挤压下，行业内企业业绩普遍受到冲击，中钢协会员钢铁企业实现销售收入2.09万亿元，同比增长1.18%；实现利润 686.7亿元，同比下降 36.4%； 销售利润率3.29%，同比降低1.93%。20年H1公司生铁、粗钢、钢材产量分别为 509.55万吨、553.47万吨、485.69万吨，同比分别增长5.90%、增长2.58%、下降3.45%；实现钢材销量480.49万吨，产销率98.92%。其中，公司钢材出口取得逆势突破，出口45万吨，同比增长114%；实现营业收入243.58亿元，同比增长1.09%；净利润14.70亿元，同比下降31.84%； 归母净利润11.16亿元，同比下降39.40%。公司作为全球最大的单体中厚板生产基地之一，20年H1中厚板产量242.91万吨，销量239.79万吨。得益于国内疫情的有效控制，公司二季度产销情况大幅好转，20年Q2，公司钢材产量249.31万吨，环比增长5.47%；销售钢材254.35万吨，环比增长12.48%；实现归母净利润6.54亿元，环比增长41.84%。 科技创新引领公司数字化转型 孵化钢铁新材料为中心的多元产业链生态公司近年来不断加大研发投入，注重科技创新并努力进行成果转化，持续增强公司钢材产品在市场上的竞争力。20年上半年公司先进钢铁材料销量61.69万吨，综合平均售价 4897.12元/吨，毛利率15.80%，环比提高2.08%； 20年H1公司主导产品中厚板综合平均售价4041.17元/吨，虽同比下跌4.30%，但仍优于国内中厚板价格指数同期平均6.62%的跌幅。此外，20年上半年，公司借助 AI、物联网等新兴技术， 完成建设江苏省冶金行业首个“5G+工业互联网”专业加工高等级耐磨钢及高强钢配件的“JIT+C2M“智能工厂，为客户提供深加工及定制化服务，推动公司从生产工业品向智造“消费品”升级。未来，公司将通过“产业运营+产业投资”，围绕智能制造、C2M 智慧电商、智慧招采、智慧物流四大平台，孵化钢铁新材料相关多元产业链生态，未来发展空间值得期待。 投资建议疫情或影响公司受益，与此同时公司向南京南钢钢铁联合有限公司发行股份购买资产导致股本增加，因此我们将公司2020-2021年归母净利润由28.69/29.04/30.43亿元调整为23.54/23.75/26.68亿元，EPS 由0.65/0.66/0.69元/股调整为0.38/0.39/0.43元/股，维持“增持”评级。 风险提示：上游原材料价格大幅波动、下游需求变化及公司自身经营风险等。

疫情影响成本上升钢价下挫年一季度，新冠肺炎疫情对钢铁行业造成严重冲击，公司受交通物流运输影响，原料进厂量受限，上半年整体生产经营受到很大影响。同时钢材库存的高位运转导致钢材价格走低，20年上半年Myspic综合钢价平均指数133.85，环比降低5.35%，“长强板弱”格局延续，卷螺持续倒挂，冷热价差处于低位。而原材料价格一直呈高位攀升态势，双向挤压使得公司利润收缩，20年H1，公司累计产钢263.39万吨、同比下降4.19％；公司累计实现营业收入98.04亿元、同比增长2.74％；实现净利润0.69亿元、同比下降44.03%。进入二季度以后，疆内需求出现一波快速增长，尤其建筑用材需求向好，疆内建材资源偏紧，公司抢抓机遇扩大销售，二季度销量187万吨，较去年同期增加41万吨、同比增长16.3%。 疆内龙头区位优势明显一带一路大基建驱动成长公司以新疆地区为核心销售区域同时辐射西北及中亚地区，产品在新疆及西北地区拥有较高的品牌认知度，2019年公司板材疆内市场占有率达到，建材疆内市场占有率为34%。公司区位优势明显，借助新疆铁路的拓建、扩建，统筹公路比、公铁比，持续优化物流成本。公司现已建成遍布全疆的销售网络，可为用户提供一站式品种服务、个性化订制服务以及钢材深加工服务。2020年4月21日八钢公司与实际控制人中国宝武、华宝投资共同出资10亿元，设立新疆天山钢铁联合有限公司。其中，八钢铁公司认缴出资额5亿元，持股比例50%；中国宝武认缴出资额2.5亿元，持股比例25%；华宝投资认缴出资额2.5亿元，持股比例25%。2020年新疆重点项目共计390项，其中续建项目190项、新开工项目80项、预备项目120项。20年5月17日，中共中央、国务院印发《关于新时代推进西部大开发形成新格局的指导意见》其中特别指出以共建“一带一路”为引领，加大西部开放力度。支持新疆加快丝绸之路经济带核心区建设，形成西向交通枢纽和商贸物流、文化科教、医疗服务中心，公司未来成长将持续受益于西部建设，迎来高强驱动力。 投资建议受疫情及原材料价格上涨影响，公司盈利有所下滑，因此我们将公司-2022EPS由0.50/0.56/0.48元/股调整为0.29/0.34/0.40元/股，维持“买入”评级。风险提示：宏观政策改变，西部大开发政策变化，公司经营出现其他不可控风险等。

事件 8月 28日，公司公布 2020年半年报：公司 2020年上半年实现营收 145.50亿元，同比增长 5.52%；实现归母净利润 8.23亿元，同比降低 18.26%。第 二季度实现净利润 4.52亿元，环比增长 21.51%。 公司营收同比增长 但成本端挤压导致利润下滑 公司主营建筑材，板材，优特钢三大类。 报告期内公司依然保持高产量， 共产铁 326万吨，同比增长 2.4%；产钢 390万吨，同比增长 7%；产钢材 375万吨，同比增长 8.6%。 与此同时，广州地区 20H1螺纹钢均价为 3896元/吨，同比下降 7.6%；而同期全国地区螺纹钢均价为 3720元/吨，同比下 降 8.7%。 与螺纹钢价格相比，板材价格表现更较优：广州地区中板 20mm 上半年均价为 3878元/吨，同比小幅下降 5.9%， 整体来看， 广东地区钢材 价格较全国相比下滑较少，叠加产量增长导致公司报告期内总营收增长了 5.52%。但受疫情影响， 国内钢材库存持续攀升， 市场需求节奏性下滑，物 流运输受阻，钢材价格走低导致公司利润受阻， 20年上半年实现归母净利 润 8.23亿元，同比降低 18.26%。 但二季度以来，伴随疫情逐渐消退及下游 需求逐渐复苏， 以及公司出售宝特韶关股权致公司二季度业绩环比大幅改 善：公司二季度共实现归母净利润 4.52亿元，环比增长 21.51%。 财务状况持续改善 粤港澳大湾区建设将使公司长期受益 公司在 14年、 15年连续出现巨额亏损，财务状况不断恶化，资产负债率 曾高达 98%，一度在破产边缘。 截至上半年，公司资产负债率为 50.74%， 环比一季度下降 2.32个百分点，财务状况处于历史最好阶段；未分配利润 21.06亿元，环比增加 1.44亿元。公司自 2019年一季度开始未分配利润持 续增长，盈利能力显著增强。公司地处广东省韶关市，广东一直以来都属 于钢材净流入地区，受益粤港澳大湾区的建设，钢材需求或将持续。公司 隶属宝武集团，依托宝武集团先进的管理平台及独特的地理位置，我们认 为公司的财务状况以及盈利能力或将持续改善，坚定看好公司后期发展。 投资建议 上半年疫情对公司盈利造成影响以及铁矿石价格居高不下，因此我们将公 司 2020-2022年 EPS 由 0.80/0.82/0.93元/股调整为 0.74/0.76/0.86元/股， 维持“买入”评级。 风险提示： 原材料价格大幅波动、疫情使需求大幅下降、公司经营风险等。

事件 8月27日，公司公布2020年半年报：公司2020年上半年实现营收73.57亿元，同比下降10.8%；实现归母净利润8.21亿元，同比降低22.17%。公司二季度实现归母净利润5.50亿元，环比增长102.95%。 原材料价格上涨叠加已经致上半年业绩下降二季度业绩环比大幅改善 2020年上半年，新冠疫情对钢铁行业乃至整个中国经济都带来了强烈冲击。在此背景下，上半年钢材出口萎缩，同比下降16.5%，尤其是6月份我国钢材出口量创下8年来历史最低、进口量10年最高的历史纪录。除此之外，国际钢价同比下跌，国内钢价震荡上涨，钢材市场先抑后扬，但不及去年行情；钢材社会库存居高不下，截至2020年6月末，钢材社会库存为1432.71万吨，同比去年上涨25.01%。原料方面，普氏62%铁矿石价格指数自今年4月份以来呈现连续上涨趋势；炼焦煤弱势震荡，焦炭波动剧烈。总体上看，钢铁产量小幅增长，受钢材价格下跌和进口铁矿石价格上涨双重挤压影响，全行业经济效益出现较大滑坡。整体上看，公司上半年实现归母净利润8.21亿元，同比下降22.17%；二季度以来，伴随疫情逐渐消退，公司产量持续恢复，其中20Q1、20Q2公司产量分别为101.88、113.12万吨。横向比较来看，公司上半年业绩表现在行业内仍处于较优位置。 内生管理持续优化产品结构优秀助力公司后期盈利稳定 今年上半年，公司销售费用及管理费用分别为0.53亿元、3.12亿元，同比分别下降12.31%、58.37%。管理费用大幅降低主要由于本期股权激励摊销金额较少及“红包”奖励减少等所致；而销售费用降低则彰显公司内生管理持续优化。截至二季度，公司资产负债率为48.18%，环比一季度下降2.62个百分点。公司主营品种以螺纹钢等建筑钢材为主，受益经济下行压力及逆周期经济发力，将对公司建材产品需求形成支撑，有望直接受益基建复苏。公司盈利水平在行业内处于领先地位，后期有望持续。 投资建议 我们认为公司2020-2022年预计实现归母净利润分别为18.43亿元、20.87亿元、22.38亿元，对应EPS分别为0.85元/股、0.97元/股、1.04元/股，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格大幅波动、疫情使需求大幅下降、公司经营风险等。

事件 8月24日，公司公布2020年半年报：公司2020年上半年实现营收22.34亿元，同比降低；实现归母净利润1.63亿元，同比降低38.29%。 受疫情影响上半年盈利下降二季度产销好转锂电营收大幅增加 20年一季度，新冠肺炎疫情对钢铁行业造成严重冲击，下游行业的大面积停摆造成钢材需求的延滞，同时钢材库存的高位运转导致钢材价格走低，20年上半年Myspic综合钢价平均指数133.85，环比降低5.35%。但进入二季度以来，我国疫情得到有效控制，公司积极提高产能利用率降低疫情影响。20年H1公司高性能不锈钢连铸技改项目试生产进展顺利，二季度起月均产量比技改前提升近50%并有效促进了年产25万吨高品质不锈钢和特种合金棒线项目生产效率的提升，二季度棒线材轧制效率同比提升10%以上。公司一季度受疫情影响生产时间同比大幅减少，导致上半年特钢新材料产销量有所下降，但二季度产量企稳并提升，销量同比上升2.62%。分行业看，20年上半年公司主业黑色金属冶炼及压延加工实现营收21.51亿元，同比降低13%，占总营收比达96.26%；受公司20年上半年新增碳酸锂产品影响，20年H1公司锂矿采选及锂盐制造业务实现营收0.84亿元，同比增长，但营业成本同比增加高达926.52%，毛利率同比降低16.31%。因此，20年H1公司虽努力提高生产效率降低疫情影响，但公司效益在多重压力的挤压下仍大幅减少，归母净利润同比降低38.29%。 不锈钢+锂电新贵双主业模式共助未来成长 公司是中国不锈钢棒线材龙头企业，不锈钢棒线材国内市场占有率连续多年名列前茅。近年来，公司利用高端特殊钢进口受限的有利契机，主动增加特殊合金材料、交通装备制造等领域产品比例，提升高附加值新产品比例。公司自2017年开始进军锂电新能源行业，布局自有采矿、选矿及碳酸锂深加工的电池正极材料全产业链。20年上半年，公司锂电新材料板块碳酸锂产量2742.36吨，销量2597.47吨（含项目试生产期间产销量），产销比例达到了，其中二季度产量1822.89吨，销量1815.85吨，产销比例达到了99.61%。随着永兴新能源120万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目试生产的持续进行及年产1万吨电池级碳酸锂项目的投产，公司新材料业务中的新产品新市场开拓加速推进，新能源业务中碳酸锂的销售对象及销量不断增加。“新材料+新能源”的双主业模式使得公司核心竞争力不断增强，公司业务的稳定性和盈利能力的有望持续性稳步提升。 投资建议 由于碳酸锂盈利不及预期及受疫情影响公司利润，我们将公司2020-2022EPS由1.35/1.46/1.63调整为为0.95/1.09/1.19元/股，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨对公司传统特钢利润挤压，碳酸锂项目投产进度不及预计，以及传统特钢及碳酸锂需求下降对公司造成不利影响等。

事件8月19日，公司公布2020年半年报：公司2020年上半年实现营收230.03亿元，同比增长0.55%；实现归母净利润7.73亿元，同比降低38.93%。 疫情影响成本上升钢价下挫双头挤压下业绩下滑公司产品以中板材、小型材为主，20年一季度，受新冠肺炎疫情爆发的冲击，钢铁下游各行业大面积停工停产，市场需求萎缩，物流运输受阻，国内钢材库存持续攀升，钢材价格走低。公司20年上半年钢材合计产量414.39万吨，同比增加6.06%；合计销量416.90万吨，同比增加6.84%；钢材平均售价3171.59元/吨，同比降低7.93%。而成本端受巴西矿难叠加疫情影响，20年上半年铁矿石价格持续攀升，根据mysteel数据显示，20年6月62%澳洲粉矿远期现货价格为109.10美元/干吨，环比上涨5.11%。 复杂的外部环境压力下，公司20年上半年实现营收230.03亿元，同比增长0.55%，但成本上升、钢价下挫的双重挤压仍导致公司利润受阻，20年上半年实现归母净利润7.73亿元，同比降低38.93%。 拟增资控股广西钢铁增强区位优势公司目前是华南、西南地区最主要的大型钢铁联合生产企业，产品在满足华南，辐射华东、华中、西南市场的同时，还远销至东南亚、美欧非等多个国家和地区。2019年公司参股了广西钢铁的防城港钢铁基地项目，该项目的钢材产品主要包括高强螺纹钢、合金钢棒材、优质线材、热轧宽带钢、冷轧板、热镀锌卷板等建筑、汽车、机械等行业的用钢，截至8月14日，公司对广西钢铁持股比例为27.78%。8月15日，公司发布公告宣布正在筹划以现金方式依照法定程序对广西钢铁集团有限公司进行增资。增资实施完成后，公司将成为广西钢铁控股股东，并将广西钢铁纳入合并报表范围。 若这一增资进程顺利完成，将有助于公司提升公司对防城港钢铁基地项目的表决权，完善公司现有产品供应体系、优化产品结构。同时，公司可借助防城港钢铁基地的区位优势，积极开拓东盟国家市场，持续提升公司的行业地位和品牌影响力，区位优势进一步提升。 投资建议受疫情及原材料价格上涨影响，公司盈利有所下滑，因此我们将公司2020-2022EPS由1.00/1.04/1.09调整为0.58/0.61/0.64，维持“买入”评级。 风险提示：大湾区建设推进不及预期，原材料价格大幅波动及公司自身经营变动等。

事件8月 17日，公司公布 2020年半年报：公司上半年实现营收 358.69亿元，较去年调整后同比下降 1.10%；实现归母净利润 27.49亿，较去年调整后同比下降 0.57%。公司二季度实现归母净利润 14.57亿元，环比增长 12.77%。 公司经营整体较为稳健 二季度业绩环比改善2020年上半年，公司共产焦炭 242万吨、球团 353万吨、铁 584万吨、钢712万吨、商品坯材 713万吨；销售钢材 667万吨，其中销售钢材量逆势创历史新高。公司目前拥有江苏江阴兴澄特钢、湖北黄石大冶特钢、山东青岛特钢、江苏靖江特钢四家专业精品特殊钢材料生产基地，安徽铜陵特材、江苏扬州特材两家原材料生产基地，山东泰富悬架、浙江钢管两大产业链延伸基地，形成了沿海沿江产业链的战略大布局。2020上半年，兴澄特钢、大冶特钢、青岛特钢分别实现净利润 10.74亿元、4.50亿元、3.88亿元，受原材料价格上涨及疫情双重压力影响，公司上半年归母净利润27.49亿元，同比小幅下降 0.57%；二季度以来，疫情对公司影响逐渐缓解，业绩环比有所改善。 优化管理、灵活调整品种结构 实现稳定经营受新冠疫情影响，作为公司主要下游行业的汽车行业影响较大，同时海外订单收缩明显。公司通过内部调节部分品种的产量，有效对冲了疫情对产品需求影响，并实现产销量历史新高，彰显龙头公司抗周期能力。除此之外，公司降本增效显成效，财务方面，公司上半年销售费用、管理费用、财务费用分别同比-28.88%、+2.20%、-41.61%，三项费用之和同比下降16.07%。我们认为，公司已安全度过行业低谷期，随着下游汽车等行业复苏，后续公司经营情况或将有显著改善。 投资建议我们预计公司 2020-2022归母净利润分别为 57.85/61.91/64.90亿元。公司转增后对应稀释了 EPS，因此我们将 EPS 由 1.95/2.09/2.19元调整为1.15/1.23/1.290元，维持“买入”评级。 风险提示：市场需求不及预期，上游原材料价格大幅波动及公司自身经营风险等。

8月17日，公司公布2020年半年报：公司上半年实现营收79.26亿元，同比增长11.07%；实现归母净利润1.57亿元，同比增长6.42%。依靠龙头地位克服疫情影响业绩实现逆势增长公司主营业务为冷轧不锈钢板带的研发、生产和销售，2020年上半年复杂多变的经济环境和突如其来的新冠疫情等不利因素的影响，使得行业下游需求延后、钢材库存承压、钢材价格走低，以无锡地区304/2B冷轧不锈钢卷板:2.0mm为例，20年H1平均价格13883.13元/吨，同比降低5.26%。面对复杂的外部环境，公司积极开拓市场、稳步推进在建项目并努力丰富产品结构，提升公司整体竞争力。其中广东甬金一期年加工28万吨宽幅精密不锈钢板带项目已经于2020年4月正式投入生产，截至2020年6月30日，该项目产能利用率已达到90%以上。公司20年H1实现营收79.26亿元，同比增长11.07%，广东甬金一期项目为20年上半年营收的增长做出了主要贡献。公司20年上半年产品直供客户开拓取得积极成效，并顺利进行TS16949汽车行业准入认证，为公司进入汽车领域打下坚实基础。总体来说，公司成功应对疫情等不利因素的考验，经营稳健且项目储备丰富，20年H1实现归母净利润1.57亿元，同比增长6.42%，业绩亮眼。 在建项目稳步推进继续布局复合材料项目增加发展潜力公司近年来与全球不锈钢龙头青山集团深度融合发展，助益公司原料供应和区位布局等诸多方面。公司新建项目的有序推进将进一步丰富公司的产品结构、提升产能布局： 1.公司“年加工7.5万吨超薄精密不锈钢板带项目”募投项目已开始进入部分设备安装调试阶段，该项目在公司原有宽幅产品基础上增加精密产品的布局； 2.截至20年6月30日，公司本部设备升级改造暨公司搬迁项目已开工建设并计划于2021年7月竣工投产；3.公司紧跟海外市场并积极布局，越南甬金年加工25万吨精密冷轧项目，已具备开工条件；4.公司拟与佛山市联鸿源不锈钢有限公司共同出资在泰国设立子公司，新建年加工26万吨超宽精密冷轧不锈钢项目；5.公司拟与金华瑞聚企业管理咨询合伙企业共同对外投资设立控股子公司镨赛精工，新建年加工5.5万吨金属层状复合材料项目。此外，不排除公司将会通过外延并购的方式来促进公司发展。从公司的布局和成长轨迹看，冷轧不锈钢行业龙头趋势已明确，公司未来成长空间进一步打开。 投资建议我们预计公司2020-2022归母净利润分别为4.14/5.73/6.99亿元。对应EPS分别为1.79/2.48/3.03元，维持“买入”评级。 风险提示：项目投产及盈利不及预期、中美贸易及宏观政策改变、公司自身经营出现其他不可预测风险等。

事件8月14日，公司公布2020年半年报：公司上半年实现归母净利润3.92亿元，同比下降44.68%；二季度实现归母净利润2.50亿元，环比增长76.06%。 同时，公司拟定2020年半年度分配利润为：每10股派发红利1.2元，合计拟派发红利4.05亿元，按照8月14日收盘价进行计算，股息率为1.55%。 钢价下跌矿价上涨双重挤压造成公司利润下滑今年上半年，公司热卷产销量分别为217.01万吨、221.01万吨，同比分别增长3.41%、2.47%。公司上半年累积生产焦炭54.14万吨，按照焦比0.35进行计算，焦炭自给率达到73%。整体上看，公司生产节奏较为稳定。但行业产量增长、钢材价格走低、出口形势严峻、铁矿石价格持续攀升。截至6月底，中国钢材综合价格指数102.69点，较年初下降3.4%，中国铁矿石价格指数为364.36点，较期初增长9.40%，受钢材价格下跌和进口铁矿石价格上涨双重挤压影响，全行业经济效益出现较大滑坡。同时又由于年初的新冠肺炎疫情对下游需求节奏造成的影响，公司整体上面临着钢价下跌、矿价上涨双重挤压造成的不利影响。2020上半年，公司实现归母净利润3.92亿元，同比下降44.68%，下滑幅度明显。 聚焦发展数字经济产业IDC业务稳步推进公司定位发展数字经济，一方面向关联方浙江菲达环保科技股份有限公司出售公司控股子公司浙江富春紫光环保股份有限公司97.9525%股权，战略放弃环保产业。另一方面持续推进IDC业务：一是继续推进杭钢云计算数据中心项目一期建设，预计于2020年8月建成投产。二是公司与浙江天猫在杭州市签订了关于共建浙江云计算数据中心项目合作框架协议，公司全资子公司浙江云计算数据中心有限公司为实施运营主体，投资39.79亿分两批进行建设，其中一期工程预计不含服务器投资20.00亿元，建设期约24个月，二期工程预计不含服务器投资19.83亿元。随着IDC业务的顺利推进，我们认为公司第二主业将迎来发展机遇，未来或将为公司带来新的利润增长点。 投资建议受疫情影响，公司上半年业绩略不及预期，因此我们将公司20-22年归母净利润分别由9.85/10.69/11.19亿调整为8.35/9.07/9.72亿，对应EPS分别为0.25/0.27/0.29元，维持“买入”评级。 风险提示：钢铁行业供需错配导致公司钢铁业务利润下滑，IDC进展不及预期以及公司自身经营出现不可预测风险等。

新疆龙头企业完整优质的生产系统公司是新疆唯一的钢铁上市公司同时也是整体实力最强的钢铁企业,公司拥有完整优质的炼铁、炼钢及轧钢生产系统,具备年产660万吨铁、730万吨钢、770万吨材的生产能力。公司高度重视科技创新,其中公司专利申报数量始终居于自治区首位,公司主导产品的实物质量已达到国际公认的高精度产品的标准,产品曾多次荣获自治区名牌称号。2020年Q1,公司钢材产量为110.38万吨,同比增加7.38%;钢材销量为89.09万吨,同比减少17.07%;实现营业收入31.75亿元,实现净利润-1.91亿元。 疆内市场占有度高区位优势明显公司以新疆地区为核心销售区域同时辐射西北及中亚地区,密切关注本地及周边的市场需求和产品价格变化,实施差异化竞争策略,对产能和产线配置进行经济性比较,制定合理的产能规模和产线布置,灵活组织安排生产,产品在新疆及西北地区拥有较高的品牌认知度。2019年,公司板材疆内市场占有率达到77%,建材疆内市场占有率为34%。公司现已建成遍布全疆的销售网络,可为用户提供一站式品种服务、个性化订制服务以及钢材深加工服务。公司积极顺应“互联网+”发展趋势,搭建快捷高效的电子交易平台。 一带一路大基建驱动成长2020年4月21日八钢公司与实际控制人中国宝武、华宝投资共同出资10亿元,设立新疆天山钢铁联合有限公司。其中,八钢铁公司认缴出资额5亿元,持股比例50%;中国宝武认缴出资额2.5亿元,持股比例25%;华宝投资认缴出资额2.5亿元,持股比例25%。中国宝武2019年钢产量9522万吨,营业总收入5566亿元,利润总额345.2亿元,钢产量和盈利水平位居全球第一。2020年新疆重点项目共计390项,其中续建项目190项、新开工项目80项、预备项目120项。20年5月17日,中共中央、国务院印发《关于新时代推进西部大开发形成新格局的指导意见》其中特别指出以共建“一带一路”为引领,加大西部开放力度。支持新疆加快丝绸之路经济带核心区建设,形成西向交通枢纽和商贸物流、文化科教、医疗服务中心,公司成长迎来高强驱动力。 公司评级我们预计公司2020-2022年营收分别为216.43/229.42/238.59亿元,归母净利润分别为7.64/8.58/7.39亿元。我们给予公司2020年10.73倍目标PE,对应市值为81.98亿元。首次覆盖,我们给出目标价格5.35元,给予“买入”评级。 风险提示:宏观政策改变,西部大开发政策变化,公司经营出现其他不可控风险等。

不锈钢行业供给龙头集中制造、消费升级打开需求增长空间不锈钢是制造和消费升级所需的中高端材料,高端不锈钢产品是新材料产业中重要金属材料之一。我国不锈钢行业仍处于快速成长阶段,从产量上看,由2010年的1125万吨增长到2019年的2940万吨,占世界不锈钢粗钢总产量的比重由36.20%上升到56.3%。2019年,前十大不锈钢厂商粗钢产量占总产量的81.08%,上游不锈钢冶炼和热轧行业集中度非常高。公司生产的精密冷轧不锈钢板带及宽幅冷轧不锈钢板带材市场占有率分别为23.53%、12.72%。从需求上看,2019年中国人均不锈钢表观消费量17.18千克,同比增长8.8%。但与制品制造业发达的意大利、中国台湾、韩国人均30千克以上,工业制造业强国日本、德国20千克以上比较,如果考虑我国不锈钢制品的间接出口,我国人均消费水平更低。随着我国制造业升级以及居民消费升级,不锈钢需求增长空间不断拉大。 公司与行业龙头深度融合发展占据行业第一梯队位置公司业务属于不锈钢板带材产业链中最后环节,因此上游热轧不锈钢卷供应稳定性及产品质量控制,对公司发展至关重要。青山控股集团公司是目前全球不锈钢龙头企业,产量约占全球产量的20%。多年来公司深度与青山集团融合发展,其中青山间接持股公司规模最大子公司福建甬金(公司持股比例70%)30%,公司刚刚承租了青山控股的福建青拓上克不锈钢公司。在业务经营合作上,福建甬金、青拓上克生产基地紧邻青山福建宁德生产基地布局,原材料中的1/4~1/3直接采购于青山集团。广东甬金生产基地紧邻广东广青金属科技有限公司(青山参股企业)布局,便于原料直接采购和运输。 生产规模产品质量双驱动步入高速发展轨道公司产品下游主要为家电、电子、医疗等高成长行业,主要用户包括美的、惠而浦、苏泊尔、ARCELIKA.S.、大唐环保科技、新宝电器、创维电器、银轮股份、浙江美大、老板电器、长盈精密、夏普电器、哈尔斯等。公司牵头的超薄精密不锈钢带(钢管)项目联合体成功中标国家工业和信息化部2017年重点新材料产业链技术能力提升重点项目,USB接头专用精密不锈钢板、手机背光板专用精密不锈钢板为浙江省重点高新产品。公司正加大布局高端精密产品生产能力,其中广东阳江68万吨工宽幅精密不锈钢板带项目一期28万吨已经投产,上市募投的7.5万吨超薄精密不锈钢板带项目明年全线建成投产,浙江本部搬迁改造升级12.5万吨冷轧精密不锈钢带项目前期工作已经启动,预计2021年底建成投产。另外,积极布局越南、泰国新兴市场,已开展项目前期准备工作。我们认为,公司以上市为契机步入了高速发展轨道。 公司评级我们预计公司2020-2022年营收分别为189.93/227.92/266.67亿元,归母净利润分别为4.14/5.73/6.99亿元。首次覆盖,我们给出目标价格区间32.3元-35.9元,给予“买入”评级。 风险提示:项目投产及盈利不及预期、中美贸易及宏观政策改变、公司自身经营出现其他不可预测风险等。

事件 4月27日,公司发布2020年一季度报告:2020年一季度公司实现营收15.00亿元,同比增长25.02%;实现归母净利润1.53亿元,同比增长45.53%;实现每股收益0.234元/股,去年同期为0.161元/股。 受益矿价上行19年、20年一季报业绩大幅改善 主要业务为铜矿、蛭石矿和磁铁矿的生产及销售。2019年一季度,巴西淡水河谷溃坝事故导致铁矿石价格大幅上涨,其中二、三季度增幅较为明显;2020年年初爆发的新冠疫情对钢铁行业下游需求造成一定影响,而我国铁矿石主要依赖国外进口,因此价格相对坚挺。综合来看,2019年及2020年一季度铁矿石普氏62%均价指数为82.70美元/干吨、89.00美元/干吨,同比增幅11.36%、7.62%。铁矿石价格同比大幅上涨致公司19年及20年一季度业绩增幅明显,公司19年、20年一季度实现归母净利润1.05亿元、1.53亿元,同比增长213.11%、45.53%。 机械板块剥离公司轻装上阵海外疫情扩散或将对铁矿石价格形成支撑 若按照每吨生铁消耗1.6吨铁矿石粗略进行计算,2019年全球铁矿石总消耗量为20.25亿吨,其中中国的消耗量为12.95亿吨。而2019年,我国共进口铁矿石10.71亿吨,铁矿石对外依赖非常严重。3月以来,我国新冠疫情逐步得到控制,而海外疫情仍延续蔓延态势,其中铁矿主要供给国巴西、澳大利亚累积确诊人数仍不断上升。我们认为海外疫情较为严重或将对铁矿石价格形成一定支撑,而公司下属PMC及下属子公司于南非当地时间3月26日开始临时停产,预计5月1日复产。海外疫情蔓延亦或将对南非铁矿发运造成一定影响,但矿价上行或将抵销一部分对公司的业绩影响。 除此之外,公司已于2019年10月28日发布公告,宣布正式剥离机械板块。公司机械板块近年来一直拖累公司业绩表现,剥离后公司轻装上阵,利于公司长期发展。 投资建议我们认为公司2020-2022年归母净利润分别为5.89亿元、6.17亿元、6.62亿元,公司整体经营稳健,维持“增持”评级。 风险提示:交易无法顺利完成、海运成本大幅上升、铁矿石价格大幅波动、PC矿山二期投产不及预期等。