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一品红 医药生物 2022-11-04 30.47 -- -- 38.50 26.35% -- 38.50 26.35% -- 详细
事项: 公司发布2022年股票期权与限制性股票激励计划(草案),其中股票期权激励计划拟向激励对象授予482.10万份股票期权,限制性股票激励计划拟向激励对象授予46万股限制性股票,合计占草案公告时公司总股本的1.84%。股票期权行权价格为30.35元/股,限制性股票授予价格为18.21元/股,激励计划激励对象总人数为288人。 平安观点: 本次激励计划解锁条件高,体现发展信心。根据激励草案,期权激励计划和限制性股票激励计划考核年度均为2023-2026年,解锁条件均为以2021年营业收入为基数,2023-2026年增长率分别不低于25%、56%、103%和165%。根据我们预测,2022年收入较2021年略有增长,则按最低增长目标计算,2023-2026年收入同比增长分别约为25%、25%、30%、30%,解锁目标较高。在2021年公司实施的股权激励中,解锁条件为以2020年自研产品为基数,2021-2024年分别不低于25%、56%、95%、144%,按最低解锁目标,即每年增长约25%。本次股权激励解锁条件在2021年激励计划基础上将2023-204年解锁条件由自研产品增长扩大至公司整体增长,保持在25%左右的目标,但将2025-2026年的增长目标提升至30%,体现出持续高增长信心。 儿童药保持快速放量,2023年公司迎来新的增长阶段。从2022年前三季度来看,医药制造增长5%,但儿童药仍然保持了17%的快速增长。其中主导品种克林霉素棕榈酸酯收入约7.65亿元(+19%):潜力品种芩香清解口服液收入 4049万元( +89%),单三季度收入 1860万元( +103%);其他儿童药新品种如左西替利嗪口服滴剂、孟鲁司特钠颗粒、盐酸氨溴索滴剂、小儿咳喘灵口服液等同比快速增长。我们认为2023年开始,核心儿童药品种快速放量,集采品种贡献弹性,乙酰谷酰胺边际拖累减弱,儿童药和慢病药新品种持续丰富,公司将进入新的发展阶段。 公司是国内儿童药行业龙头,看好长期发展,维持“推荐”评级。近年来国家对儿童药重磅支持政策不断,公司作为行业龙头将受益于行业景气度提 升。我们暂维持公司2022-2024年归母净利润分别为2.83亿、3.92亿、5.28亿元的预测,当前股价对应2023年PE仅22倍,维持“推荐”评级。 风险提示:1)研发风险:公司目前在研品种较多,存在部分品种研发进度不及预期风险。2)产品降价风险:在医保控费背景下,公司核心品种存在价格下降的风险。3)新产品放量不及预期风险:受疫情防控、竞争格局、政策等因素影响,新品种存在放量不及预期风险。
昆药集团 医药生物 2022-10-26 14.30 -- -- 17.72 23.92%
17.72 23.92% -- 详细
公司发布2022年第三季度报告,前三季度实现收入61.93亿元,同比增长2.74%;实现归母净利润3.73亿元,同比下降14.10%;实现扣非后归母净利润2.60亿元,同比增长0.79%。公司业绩符合市场预期。 其中2022Q3单季度实现收入19.65亿元,同比增长1.58%;实现归母净利润1.56亿元,同比增长53.33%;实现扣非后归母净利润1.15亿元,同比增长109.15%。 平安观点:三季度盈利能力回升,注射用血塞通同比增长77%。在2022上半年业绩不及预期后(主要受疫情和资产减值等因素影响),三季度业绩增速回升明显,单季度实现收入19.65亿元(+2%),归母净利润1.56亿元(+53%),扣非归母净利润1.15亿元(+109%)。原因是三季度公司盈利能力回升明显,毛利率46.40%(+5.34 pp),净利率8.24%(+2.97 pp),而我们认为盈利能力提升则得益于高毛利的注射用血塞通恢复明显(三季度收入增长77%)。 血塞通口服和昆中药保持稳定增长,大健康表现亮眼。公司持续推进以血塞通软胶囊为代表的口服品种院外拓展,三季度血塞通软胶囊院外同比增长33%,预计院内保持持平。稳步打造昆中药“1381”精品国药平台,第三季度参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒、香砂平胃颗粒分别同比增长11%、5%、12%。三季度大健康板块表现亮眼,收入1.29亿元(+175%),主要得益于新零售渠道的持续深化,以及研发、品牌双轮驱动,抢占皮肤微生态护肤蓝海。 华润三九收购即将完成,看好公司长期发展,维持“推荐”评级。根据华润三九股权并购计划,预计收购即将完成,纳入华润平台后公司有望获得更多资源,血塞通产业链+昆中药两大核心资源助力长远发展。考虑到疫情、支持减值等因素影响,我们将2022-2024年净利润预测下调至5.33亿、6.37亿、7.64亿元(原预测为5.79亿、6.62亿、7.92亿元),当前股价对应2023年PE为16倍,具备一定性价比,维持“推荐”评级。 风险提示:1)政策风险:公司主导品种存在纳入国家或地方集采的可能,对价格或有一定影响;2)药品研发不及预期风险:新药研发难度大、风险高,存在不及预期的风险;3)疫情反复风险:若全国疫情出现大规模反复,则可能对产品销售产生不利影响。
一品红 医药生物 2022-10-24 27.31 -- -- 38.50 40.97%
38.50 40.97% -- 详细
事项:公司公布2022三季度报告,实现收入16.15亿元,同比下降2.32%;实现归母净利润2.66亿元,同比下降7.75%;实现扣非后归母净利润2.15亿元,同比增长3.56%。公司业绩符合市场预期。 其中2022Q3单季度实现收入7.10亿元,同比增长1.39%;实现归母净利润1.11亿元,同比下降34.62%;实现扣非后归母净利润1.07亿元,同比增长7.09%。 平安观点:单三季度扣非利润重回正增长,非经拖累归母净利润表现。从2022Q3单季度表现来看,收入7.10亿元(+1.39%),扣非归母净利润1.07亿元(+7.09%),均恢复正增长,且创单季度新高。我们认为在三季度全国疫情散发背景下,市场对于扣非低速增长已有充分预期。而Q3单季度归母净利润1.11亿元(-34.62%),大幅下降主要由于非经常性损益较上年同期相比大幅下降。2022Q3非经常性损益为465万,而上年同期为5138万元,主要是计入当期损益的政府补贴减少所致。 儿童药延续强势表现,核心品种快速放量。前三季度公司医药制造增长5%,其中儿童药收入9.51亿元(+17%),在疫情影响下延续亮眼表现。 主导品种克林霉素棕榈酸酯分散片收入约7.65亿元(+19%);潜力品种芩香清解口服液收入4049万元(+89%),其中单三季度收入约1860万元(+103%),增速环比持续提升;儿童药新品种如左西替利嗪口服滴剂、孟鲁司特钠颗粒、盐酸氨溴索滴剂、小儿咳喘灵口服液等同比较快增长。 慢病暂受乙酰谷酰胺拖累,集采23年开始贡献弹性。2022前三季度慢病收入5.37亿元(-16%),主要受乙酰谷酰胺拖累,其退出地方医保后收入较同期下滑30%,但我们认为从23年开始乙酰谷酰胺边际影响将逐步减弱。公司奥司他韦胶囊、硝苯地平缓释片、盐酸溴己新注射液3个品种中标第七批集采,以中标价格和约定采购量计算,对应市场规模约2.4亿元,贡献可观业绩弹性。后续公司将有更多仿制药品种通过集采放量。儿童药龙头厚积薄发,维持“推荐”评级。一品红专注于儿童药研发,产品管线丰富。我们认为自23年开始核心儿童药品种放量,集采品种贡献弹性,乙酰谷酰胺边际拖累减弱,儿童药和慢病新品种持续丰富,公司将进入新的发展阶段。考虑到疫情影响,我们将公司2022-2024年盈利预测下调至2.83亿、3.92亿、5.28亿元(原预测为3.77亿、5.13亿、6.57亿元),当前市值对应2023年PE仅20倍,维持“推荐”评级。 风险提示:1)研发风险:儿童药研发难度高,公司研发管线丰富,存在部分品种研发进展不及预期的可能;2)市场开拓风险:公司新产品较多,尤其是儿童药品种体量相对较小,市场开拓存在不及预期可能;3)产品降价风险:在医保控费大背景下,公司核心产品价格有下降风险。
东诚药业 医药生物 2022-10-12 13.70 -- -- 18.49 34.96%
18.49 34.96% -- 详细
2022年 9月 30日,国家药监局综合司公开征求《关于改革完善放射性药品审评审批管理的意见(征求意见稿)》意见,共提出 7个方面重点任务。 10月 10日,东诚药业公告,重庆、昆明两个核药房获批投入运营。 平安观点: 核药审评审批获全面支持,利好行业龙头。在 9月 30日国家药监局发布的征求意见稿中,共提出 7方面重点任务,涵盖扩充专家队伍、鼓励药品研发、优化审评机制、完善技术评价体系、加强检验能力、加强生产流通环节监管、推动立法等各方面内容。其中扩充核药审评专家队伍、对核药注册申请给予优先审评审批等措施有望大幅加快核药研发效率,缩短研发周期;在优化审评机制中,重点突出核药的特殊性,提出审评环节设立放射性药品专门通道,给予单独审评序列等,对业界关注的管理分类、申报路径等问题都有望得到解决;完善技术评价体系中注重与国际对接,利好创新核药的 License-in 和 License-out;而加强检验能力和生产流通环节监管,都有利于核药房全国网络化布局的行业龙头。我们认为东诚药业作为行业龙头,将全面受益于核药审评审批体系的逐步完善。 核药房网络再添两城,研发管线落地有望逐步体系核药房战略价值。近期公司新增重庆、昆明两个核药房,截至目前共有正电子类核药房 20个,单光子类核药房 7个,预计未来 2年投入运营的核药房将超 30个,覆盖全国 93.5%的人口。当前公司正电子类核药房以生产[18]F-FDG 为主,产品较为单一。我们认为 2023年开始公司研发管线陆续获批后,核药房可以生产更多品种,提升产能利用效率。另外,凭借网络化核药房布局,公司在承接核药品种引进方面优势明显。核药房基础设施战略价值逐步显现。 看好核药产品增速回升,核医学龙头价值有望重估,维持“强烈推荐”评级。我们认为从 2022年下半年开始,公司核药品种增速有望逐步回升,叠加创新研发管线逐步迎来收获期,业绩和估值均处于上升趋势。我们维持公司 2022-2024年归母净利润分别为 4.09亿、5.30亿、6.80亿的预测,当前股价对应 2022年 PE 仅 27倍,维持“强烈推荐”评级。
一品红 医药生物 2022-09-22 23.40 -- -- 32.88 40.51%
38.50 64.53% -- 详细
深耕儿童药、慢病领域,技术储备丰富。一品红成立于 2002年,经过多年发展已形成以“特色儿童药+创新慢病药+生物基因疫苗”为重点的业务发展格局,已构建有儿童药、慢病药和生物基因疫苗三大研发技术平台,全方位布局公司研发技术能力。2017-2021年,公司营业收入 CAGR 为12.35%,归母净利润 CAGR 达到 18.25%,保持稳健增长。2021年儿童药收入 11.3亿元,同比+59.68%,慢病药收入 8.23亿元,同比+23.03%。 2021年 5月发布股权激励计划,解锁目标为以 2020年自研产品的收入为基数,2021-2024年自研产品实现收入增长率分别不低于 25%、56%、95%、144%,看好公司中长期发展。 政策支持下儿童药景气度提升,公司领先优势明显。近几年国家从保障需求、鼓励研发、优先审评、简化采购程序、扩大医保支付范围等多个方面,频繁出台儿童用药相关政策,大力扶持儿童药发展。截至 2022半年报,公司共有 22个儿童药注册批件,其中 8个为儿童药独家品种,治疗范围覆盖了 0-14岁儿童全年龄段,儿童疾病领域 70%以上病种。根据公司统计,2021年除盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片在二级及以上等级医院覆盖率约为 19.43%外,其他特色儿童药如芩香清解口服液、馥感啉口服液、益气健脾口服液和参柏洗液等在等级医院覆盖率均在 3%以内,公司儿童药成长空间广阔。 慢病受短期因素扰动,AR882等创新药空间大。2022H1慢病板块收入3.05亿元(-18.31%),主要受注射用乙酰谷酰胺退出地方医保影响,为一过性因素。截至 2021年末,公司慢病药产品在等级医院覆盖率均在 5%以内,后续慢病板块有望恢复增长态势。依托慢病药技术创新平台,公司不断研发高端药品,在研的高尿酸血症&痛风创新药物 AR882是具备全球竞争力的选择性尿酸转运蛋白 1(URAT1)靶向创新药,已取得临床Ⅱ期阶段性研究成果,过往实验结果已表现出优秀的疗效、药代动力学和安全性,后续 AR882将开展全球多中心临床Ⅲ期临床试验,有望成为 BIC。
司太立 医药生物 2022-08-29 19.87 -- -- 20.16 1.46%
21.85 9.96% -- 详细
公司发布 2022半年报,实现收入 9.42亿元,同比增长 10.22%;实现归母净利润 0.64亿元,同比下降 58.83%;实现扣非后归母净利润 0.52亿元,同比下降 68.38%。公司业绩低于此前预期。 其中 2022Q2单季度实现 4.25亿元,同比下降 13.41%;实现归母净利润-0.16亿元,同比下降 117.74%;实现扣非后归母净利润-0.21亿元,同比下降120.55%。 公司拟向不超过 35名特定投资者非公开发行股票,募资不超过 20.5亿元。 平安观点: 上半年受成本拖累业绩不及预期。 2022H1收入 9.42亿元(+10.22%),归母净利润 0.64亿元(-58.83%),公司业绩低于此前预期,其中 2022Q2收入 4.25亿元(-13.41%),归母净利润-0.16亿元(-117.74%),我们认为主要受二季度疫情影响及成本拖累。 2022H1公司毛利率 29.27%(-13.48pp),毛利率大幅下降主要受上游原材料尤其是碘的价格上涨影响。 根据 wid 数据, 2022年 6月碘平均进口单价为 49.62美元/千克,较 2021年 6月上涨 51%。 2022H1公司销售费用率 3.77%(+2.88pp),主要是发展制剂业务,补充销售团队及市场推广所致;财务费用率 6.11%(+2.17pp),主要是汇率波动致使汇兑损失增加。 上半年制剂收入同比高增,利润有所下滑。 2022H1制剂板块主要子公司上海司太立实现收入 1.57亿元,同比增长 130%左右, 环比略有增长;但2022H1净利润-2440万元,同比下滑约 29%,我们认为主要受集采降价及成本上涨影响。 2022年是碘海醇、碘帕醇集采放量完整年度, 同时碘帕醇中标第七批集采,我们认为全年来看制剂收入仍有望实现较高增长。 造影剂全产业布局优势明显,静待公司业绩拐点,维持“推荐”评级。 从中长期来看,公司仍属于碘造影剂产业链绝对龙头, 成长空间大。但短期业绩受成本拖累, 我们将 2022-2024年净利润预测调整为 3.37亿、 5.35亿、 7.53亿元(原预测 4.60亿、 6.51亿、 8.72亿元),当前市值对应 2022年 PE 为 21倍,公司业绩迎来拐点后性价比凸显,维持“推荐”评级。
东诚药业 医药生物 2022-08-29 13.43 -- -- 14.34 6.78%
18.49 37.68% -- 详细
事项:公司公布2022半年报,实现收入17.65亿元,同比下降3.33%;实现归母净利润1.69亿元,同比增长8.89%;实现扣非后归母净利润1.63亿元,同比增长10.04%。公司业绩符合预期。 其中2022Q2单季度实现收入8.85亿元,同比下降5.38%;实现归母净利润1.14亿元,同比增长29.25%;实现扣非后归母净利润1.10亿元,同比增长30.39%。 平安观点:二季度利润环比大幅改善,肝素原料药表现亮眼。2022H1实现收入17.65亿元(-3.33%),归母净利润1.69亿元(+8.89%),其中Q2实现收入8.85亿元(-5.38%),归母净利润1.14亿元(+29.25%),环比大幅改善。我们认为上半年营收下滑主要受疫情影响,利润增速高于收入增速,主要得益于原料药业务毛利率提升及汇率变动影响。2022H1公司整体毛利率39.92%(-0.57pp),净利率11.46%(+0.22pp),其中原料药毛利率达到21.33%(+7.40pp),而制剂和核药产品毛利率分别为72.16%(-4.38pp)、71.42%(-4.79pp)。期间费用率方面,销售费用率14.69%(-1.57pp),管理费用率6.30%(+1.19pp),研发费用率3.83%(+0.60pp),财务费用率-0.44%(-2.02pp)。财务费用率大幅下降主要是汇兑收益大幅提升所致,上半年汇兑收益3483万元,上年同期为损失178万元。 核药业务暂受疫情拖累,看好下半年增速回升。2022H1核药板块收入4.22亿元(-20.20%),其中18F-FDG 收入1.83亿元(-4.32%),主要由于疫情影响医院正常诊疗秩序所致;云克注射液收入1.01亿元(-40.74%),主要受疫情影响医院正常诊疗秩序和医保对接影响。我们认为伴随下半年疫情形势好转,核药收入增速有望逐步回升。截至2022H1,公司累计投入运营正电子核药房21个,在建10个,未来两年投入运营核药房总数将超30个,覆盖国内93.5%的人口。同时伴随PETCT 装机量的逐步落地,现有核药业务增长空间大。 核药创新管线持续丰富,部分品种即将迎来收获期。2022H1氟[18F]思睿肽注射液获得《药物临床试验批准通知书》,即将启动临床试验;99mTc 标记替曲膦产品的参比制剂已发布,生产许可证增项办理中,注册工作已启动。其他品种方面,氟[18F]化目前处于3期临床,预计22年底完成临床总结并申报NDA,有望23年获批;铼[188Re]依替膦酸盐注射液目前处于2b 期临床,预计22下半年完成临床总结并有望提交附条件上市申请,同样有望23年获批;18F-APN-1607预计22年底完成3期临床,预计2024年上半年获批。我们认为2023年开始,公司部分核药即将迎来收获期。 公司是核医学龙头,22下半年核药增速有望回升,23年迎来核药新药收获期,维持“强烈推荐”评级。公司核药生态圈布局领先优势明显,创新产品有望逐步落地,PET/CT 装机有望加速。我们维持公司2022-2024年归母净利润分别为4.09亿、5.30亿、6.80亿元的预测,当前股价对应 2022年 PE 仅 26倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示。1)原料药价格波动风险:公司肝素钠原料药价格目前处于高位震荡,一旦价格大幅下降将对公司业绩产生不利影响;2)核医学产品放量不及预期:存量品种放量受 PET/CT 装机量以及核药房建设进度影响,存在放量不及预期的可能;3)研发风险:公司目前在研品种较多,存在研发失败或进度不及预期的可能。
昆药集团 医药生物 2022-08-17 11.24 -- -- 12.22 8.72%
17.72 57.65% -- 详细
事项:公司公布2022半年度报告,实现收入42.28亿元,同比增长3.28%;实现归母净利润2.17亿元,同比下降34.77%;实现扣非后归母净利润1.44亿元,同比下降28.69%。公司业绩低于此前预期。 其中2022Q2单季度实现收入18.64亿元,同比下降15.19%;实现归母净利润1.02亿元,同比下降25.54%;实现扣非后归母净利润3813万元,同比下降66.85%。 平安观点:n疫情影响下,二季度拖累业绩表现。公司2022H1实现收入42.28亿元(+3.28%),归母净利润2.17亿元(-34.77%),业绩低于此前预期。我们认为疫情是影响二季度业绩表现的核心原因,2022Q2单季度收入19.64亿元(-15.19%),实现扣非后归母净利润3813万元(-66.85%),扣非后净利润低于收入端,主要是受销售费用单季度增长和资产减值影响。 2022Q2公司销售费用率35.41%(+6.90pp),资产减值3582万元(上年同期为77万元)。上半年整体来看公司盈利能力有所下降,毛利率41.23%(-2.05pp),净利率5.17%(-3.02pp)。我们认为在下半年疫情形势整体好转背景下,业绩增速有望恢复。 n血塞通针剂快速恢复,昆中药利润贡献大幅提升。分板块来看,2022H1血塞通软胶囊与上年同期持平,其中院外增长35%,我们预计血塞通口服整体有所下滑。血塞通针剂表现亮眼,同比增长38%,主要受益于中成药省级集采中标以及进入医保支付标准试点品种目录。昆中药收入和利润创历史新高,收入6.96亿元(+7%),净利润9020万元(+95%),其中核心品种参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒、香砂平胃颗粒、清肺化痰丸、金花消唑丸分别增长14%、3%、25%、11%、80%。 n昆药健康成为新增长极,创新研发蓄力。上半年昆药健康实现收入6294万元(+193%),增长主要来自于几方面:1)深化电商平台,积极布局新零售;2)打造明星单品,以三七为核心的皮肤护理和口腔护理赛道实现突破;3)研发升级,昆药健康完成KPC三七护肤系列产品功效升级及新备案;完成三七亮白牙膏、三七精粹牙膏升级开发等;4)联合上美集团正式推出微生态护肤品牌安敏优青蒿护肤系列功能护肤产品。创新研发方面,自主研发的适用于缺血性脑卒中的中药1类新药KYAZ01-2011-020临床I期进展顺利,已完成I期多次给药耐受性试验观察,准备向II期过渡。适用于异柠檬酸脱氢酶-1(IDH1)基因突变1类创新药KYAH01-2016-079继续推进临床I期研究,病例继续入组。与中国中医科学院(屠呦呦团队)合作的、适用于治疗自体免疫疾病系统性红斑狼疮(SLE)的KYAH02-2016-078的II期临床试验已完成数据清理,质控和总结报告撰写进行中。 静待公司疫后复苏,华润入股值得期待。短期内公司业绩受疫情影响,但公司中长期增长逻辑未变,仍以血塞通口服和昆中药为两大核心驱动力,针剂边际好转贡献弹性,昆药健康提供新增长点。考虑到公司下半年业绩恢复预期,以及全年股权激励目标,我们暂维持公司2022-2024年净利润分别为5.79亿、6.62亿、7.92亿元的盈利预测,当前市值对应2022年PE为15倍,维持“推荐”评级。 风险提示:1)市场及政策风险:医保控费仍为医药行业主旋律,公司核心产品存在集采可能,同时针剂反弹可能存在一定不确定性;2)药品研发不及预期:目前公司有多个品种在研,研发进度存在不及预期可能;3)疫情对公司经营的影响:若2022下半年全国疫情的反复或对公司全年业绩产生不利影响。
康缘药业 医药生物 2022-08-04 14.65 -- -- 14.78 0.89%
27.50 87.71%
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事项: 公司发布 2022半年度报告,实现收入 20.97亿元,同比增长 18.54%;实现归母净利润 2.11亿元,同比增长 32.35%;实现扣非后归母净利润 2.02亿元,同比增长 24.21%。公司业绩符合预期。 其中 2022Q2单季度实现收入 10.19亿元,同比增长 12.26%;实现归母净利润 1.01亿元,同比增长 33.92%;实现扣非后归母净利润 0.95亿元,同比增长14.28%。 平安观点: 2022Q2疫情影响下收入仍实现两位数增长,盈利能力增强。2022H1公司实现收入 20.97亿元(+18.54%),其中 Q2单季度实现收入 10.19亿元(+12.26%)。分地区来看,2022H1华东地区收入占比 40%。在主要地区受疫情影响下,公司二季度仍实现 2位数增长实属不易。2022H1公司整体毛利率 71.58%(+0.64pp),净利率 10.08%(+0.94pp),盈利能力提升。费用率基本保持平稳,销售费用率 41.09%(+0.06pp),管理费用率 4.06%(-0.36pp),研发费用率 13.23%(+0.98pp),财务费用率-0.10%(-0.41pp)。2022H1公司营业外支出 875万元(-49%),主要是上年同期捐赠较多所致。 非注射剂占比有望持续提升,二线品种表现亮眼。2022H1公司注射剂收入 7.53亿元(+20%),占比 36%,与上年同期基本持平。我们认为注射剂增长主要得益于银杏二萜内酯葡胺注射液持续增长,以及热毒宁注射液触底反弹。但中长期来看,我们认为非注射剂品种占比仍有望保持增长。 公司以金振口服液、杏贝止咳颗粒、桂枝茯苓胶囊等七大基药品种为重点推广品种。2022H1公司口服液、颗粒剂(冲剂)分别增长 48%、46%,我们认为主要受金振口服液和杏贝止咳颗粒带动。 公司是中药创新药龙头,研发管线丰富。2022H1公司持续推进新产品研发。中药获批临床试验通知书 4个,申报生产批件 1个;化药创新药开展Ⅱ期临床 2个;生物药提交 CDE pre-IND 沟通交流申请 1个;推动一批项目分别开展成药性研究、临床前研究、临床研究工作。我们认为 公司未来几年会保持每年至少获批 1个中药创新药品种的研发节奏。此外,公司持续推进医保或基药重点品种上市后深入研究,为上市品种的学术推广和临床合理用药提供有力支撑。 政策支持下,看好中药创新药龙头发展前景,维持“推荐”评级。公司作为中药创新药龙头,核心品种以独家医保或基药品种为主,受集采影响有限。为摆脱对注射剂大品种依赖,公司加大对七大基药品种推广力度。2022H1公司实施新一轮股权激励,2022-2024年净利润较上年增速分别不低于 24%、22%、20%,其中非注射剂品种收入较上年增长分别不低于 22%、23%、22%,提出较高解锁要求。考虑 2022H1公司收到疫情一定程度的影响,我们将公司 2022-2024年净利润预测调整为 4.05亿、5.06亿和 6.30亿元(原预测为 4.13亿、5.19亿、6.27亿元),当前市值对应 2022年 PE 仅 20倍左右,维持“推荐”评级。 风险提示。1)新药研发风险:药品存在不能顺利上市、研发周期延长、关键技术和人才流失等风险。2)药品市场准入风险: 二次议价、最低价中标政策频出,医保控费愈发严格,短期内将对医药企业的发展带来障碍。3)新冠疫情反复风险:目前国内疫情反复,公司持续面对物流受限、常规门诊无法正常接诊等困难,将对业绩造成一定影响。
九典制药 医药生物 2022-08-03 22.36 -- -- 23.59 5.50%
28.48 27.37%
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事项: 公司公布 2022半年度报告,实现收入 10.31亿元,同比增长 40.89%;实现归母净利润 1.30亿元,同比增长 15.02%;实现扣非后归母净利润 1.24亿元,同比增长 22.11%。公司业绩符合预期。 其中 2022Q2单季度实现收入 5.82亿元,同比增长 28.28%;实现归母净利润7380万元,同比增长 11.20%;实现扣非后归母净利润 6989万元,同比增长7.80%。 平安观点: 公司收入端保持高增长,研发费用和激励费用投入暂时拖累净利润表现。 2022上半年公司实现收入 10.31亿元(+40.89%),保持快速增长;归母净利润 1.30亿元(+15.02%),扣非后归母净利润 1.24亿元(+22.11%),利润增速低于收入增速主要是受研发费用投入增加影响。2022上半年公司研发费用 8391万元(+50%)。根据 CDE 临床试验备案信息,目前九典制药有洛索洛芬钠凝胶贴膏、氟比洛芬凝胶贴膏、吲哚美辛凝胶贴膏、PDX-02(2类新药)等多个外用制剂品种在进行临床。2022上半年毛利率 78.05%,与上年同期基本持平。 经皮给药核心品种保持高速放量,全年增长有望超此前预期。2022上半年公司核心品种洛索洛芬钠凝胶贴膏收入 5.76亿元(+58%),增速超出市场预期,此前市场预期全年收入增长 40%左右。考虑到上半年部分重点地区如上海出现疫情影响,下半年如疫情防控形势良好,我们认为全年来看洛索洛芬钠凝胶贴膏有望实现超预期增长。从经皮给药后续管线来看,下一个重磅品种酮洛芬凝胶贴膏有望 2022年下半年获批,2024年后氟比洛芬凝胶贴膏、吲哚美辛凝胶贴膏,以及 PDX-02等改良型新药将持续获批上市,持续丰富产品管线。其它制剂保持平稳增长,收入 2.72亿元(+11%)。 原辅料业务增长亮眼,贡献可观利润。2022上半年公司原辅料板块表现亮眼,九典宏阳单体实现收入 1.85亿元(+73%),净利润 2250万元(+733%),其中原料药收入 5966万元(+66%),药用辅料收入 7377万元(+63%)。公司原料药每年立项 10-15个,成功申报 8个以上。药用 辅料以生物疫苗用注射级辅料、外用制剂用辅料和口服固体制剂用辅料为主,形成独特竞争优势。我们预计公司原辅料业务2022全年仍有望保持 65%左右增长。 公司是国内经皮给药龙头,看好其长期发展,维持“推荐”评级。2022上半年在疫情等不利因素影响下,公司仍然取得可观业绩增长。公司聚焦经皮给药领域,市场空间广阔,竞争格局好,且公司凭借丰富研发管线具备明显领先优势。2022年核心品种洛索洛芬钠凝胶贴膏集采落地,助力公司加大 OTC 渠道开拓,同时有望纳入新版基药目录,多渠道拓展值得期待。我们暂维持公司 2022-2024年归母净利润分别为 2.74亿、3.80亿、4.85亿元的盈利预测,当前市值对应 2022年 PE 仅 25倍,考虑到公司未来 2-3年高业绩确定性,CAGR 在 30%以上,我们认为当前估值性价比仍然突出,维持“推荐”评级。 风险提示。1)研发风险:公司在研管线较多,存在研发失败可能,尤其是一些改良型创新产品。2)产品放量不及预期:因产品竞争格局、公司营销能力等因素影响,产品存在放量不及预期可能。3)政策风险:集采政策执行力度超预期风险。
新天药业 医药生物 2022-05-17 16.04 -- -- 18.15 12.38%
18.27 13.90%
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公司专注现代中药, 业绩稳健增长: 公司主要从事以妇科类、泌尿系类疾病用药为主,且涵盖乳腺甲状腺类、抗感冒类、清热类、抗肿瘤类等多个领域的中成药产品研究、开发、生产与销售。目前拥有药品生产批件 32个,其中坤泰胶囊、宁泌泰胶囊、 苦参凝胶、夏枯草口服液为四大主导产品,均为国内独家品种。 公司经营稳健,业绩恢复增长, 2021年实现营业收入 9.7亿元,同比+29.15%,归母净利润 1.01亿元,同比+35.76%。 中药政策鼓励传承创新, 中药新药获批数量创新高: 自 2016年《中华人民共和国中医药法》诞生,国家不断出台重磅支持政策推进中医药行业发展,鼓励中药传承与创新。同时,持续优化中药审评审批管理,完善中药分类注册管理,建立了“三结合”中药注册审评证据体系。 2021年,中药新药 NDA 申请受理数量为 10个,批准中药新药上市 12款,占近五年中药获批新药总数的 54%,数量创近五年新高。 在研产品管线丰富, 增资布局小分子化药领域: 公司现拥有龙岑盆腔舒颗粒、苦莪洁阴凝胶、术愈通颗粒 3个中药新药产品且均已完成三期临床试验,拥有中药配方颗粒品种 445个,同时持续开展对重点产品的临床医学研究, 积极进行二次开发。 公司四次增资汇伦生物, 进军小分子化药领域,截至 2021年末持股比例为 14.88%。 汇伦生物先后获得“注射用西维来司他钠”等十余个药品注册批件,现已陆续上市并实现规模化销售。 OTC 推广继续展开,品牌建设逐渐起步。 2022年,公司继续“以临床疗效拉动 OTC 渠道市场”, OTC 推广活动在大部分区域正常进行, 品牌建设虽受到疫情影响有所延迟,但目前已在试点省市全面展开;加强展开“和颜”品牌建设, 其推广正在四个省份进行试点,主要通过传统媒体和新媒体投放、 药店推广活动及消费者体验和宣传活动等进行宣传,着力将“和颜” 打造为独特的女性健康品牌。 首次覆盖,给予“推荐“评级: 预计 2022-2024年公司归母净利润分别为1.38亿、 1.87亿、 2.39亿元,当前股价对应 2022年 PE 为 19.5X。 当前公司估值低于可比公司水平, 首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示: 1)行业政策风险:医保控费、药品带量采购、医保谈判及目录调整等政策陆续实施,部分药品价格面临下降风险。 2)产品研发风险:药品研发周期长、难度高、投入成本大,存在不能顺利上市、研发周期延长、关键技术和人才流失等风险。 3)渠道推广及市场开发不及预期:新兴渠道的推广及开发需要一定渗透时间,同时院端及院外市场的覆盖受各地政策影响较大,销售情况存在不确定性。
康缘药业 医药生物 2022-05-16 14.80 -- -- 15.39 3.99%
15.90 7.43%
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以创新驱动公司前行,中药化药生物药集群发展:公司是推动中药现代化发展的领军企业,建有“中药制药过程新技术国家重点实验室”等多个国家级科研平台。主要产品线聚焦病毒感染性疾病、妇科疾病、心脑血管疾病、骨伤科疾病等中医优势领域,拥有43个中药独家品种。公司盈利能力稳定,业绩恢复增长,2021年实现营收36.49亿元,同比+20.34%,归母净利润3.21亿元,同比+21.92%。 产品种类丰富,销售结构不断优化:截至2021年末,公司共计获得药品生产批件203个,有107个品种被列入新版国家医保目录,43个品种进入国家基药目录。公司选取6个独家基药品种及益心舒片组成“七大基药品种”,以其为代表的口服制剂品种的销售额在收入结构中的占比不断提升,2021年占比达到56.61%,注射剂的占比则降至35.75%,有效改善了公司以注射剂单品为主导的销售结构,增强了抵御政策风险的能力。 重视研发创新,研发成果突出:截至2021年末,公司共获得发明专利授权547件,拥有中药新药52个,目前在研中药新药30余项、化药创新药10余项。2021年,银翘清热片获批上市,静脉炎颗粒、九味疏风平喘颗粒获批中药临床试验通知单,新获得授权发明专利65件,申报生产批件2个、临床许可2个,推动一批创新药陆续进入临床阶段,同时持续推进医保或基药重点品种的上市后深入研究。 首次覆盖,给予“推荐”评级:预计2022-2024年公司归母净利润分别为4.13亿、5.19亿和6.27亿元,当前股价对应2022年PE为21X。根据可比公司估值水平,我们认为公司处于低估位置。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:1)新药研发风险:药品存在不能顺利上市、研发周期延长、关键技术和人才流失等风险。2)药品市场准入风险:二次议价、最低价中标政策频出,医保控费愈发严格,短期内将对医药企业的发展带来障碍。3)新冠疫情反复风险:目前国内疫情反复,公司持续面对物流受限、常规门诊无法正常接诊等困难,将对业绩造成一定影响。
华润三九 医药生物 2022-05-10 40.19 -- -- 44.79 11.45%
49.00 21.92%
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事项: 公司公告拟以支付现金的方式向华立医药购买其持有的昆药集团27.56%的股份,并向华立集团购买其持有的昆药集团0.44%的股份。本次交易完成后,公司将持有昆药集团28%的股份,昆药集团将成为公司的控股子公司。 平安观点: 并购昆药集团符合公司发展战略,预计将产生良好协同效应。公司主营核心业务定位于CHC 健康消费品和处方药领域。CHC 健康消费品业务覆盖了感冒、皮肤、胃肠、止咳、骨科、儿科等近10个品类,其核心产品在感冒、胃肠、皮肤、儿科、维矿、止咳和骨科用药占据了较高的市场份额; 处方药业务则聚焦消化、骨科、心脑重症、肿瘤核心领域,位居国内市场前列。而昆药集团以植物药、精品国药、国际化药及医药商业为四大平台,近年来尤其以“昆药血塞通”和“昆中药1381”为重点突破,多渠道布局重点拓展院外市场。本次重组符合华润三九战略,预计公司将充分利用自身丰富的经营管理经验与产业资源背景对昆药集团赋能,助力“昆中药”精品国药品牌及三七产业链龙头打造。 中医药重磅支持政策持续推出,“十四五”规划出台后景气度有望迎来质变。近几年中医药行业重磅支持政策不断,如2019年中共中央、国务院发布《关于促进中医药传承创新发展的意见》,全方位支持中医药发展; 2021年2月国务院又发布《关于加快中医药特色发展若干政策措施》,再次从顶层设计角度出发支持行业发展;2021年底,国家医保局、中医药管理局联合发布《关于医保支持中医药传承创新发展的指导意见》, 医保方面重磅支持政策落地。“十四五”规划出台后行业景气度更是有望迎来质变。华润三九作为中药行业龙头,通过收购优质资产,有望进一步提升优势地位。 看好公司龙头地位持续稳固,维持“推荐”评级。公司是国内中药行业龙头企业,本次重组进一步提升竞争力。我们维持公司 2022-2024年净利润分别为 23.47亿、26.89亿、30.78亿元的预测,当前股价对应 2022年PE 为 16倍,维持“推荐”评级。 风险提示。1)市场及政策风险:药品集中带量采购、支付方式改革等可能会对部分品种盈利能力产生影响;2)药品降价风险:集采背景下,医保目录内占用医保基金较大品种可能面临降价风险。3)原材料价格波动风险:中药材价格一直受到诸如宏观经济、货币政策、自然灾害等多种因素影响,容易出现较大幅度的波动,从而对中药制药企业的生产成本产生影响。
昆药集团 医药生物 2022-05-10 11.57 -- -- 15.14 30.86%
15.14 30.86%
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事项: 公司控股股东华立医药及其一致行动人华立集团于2022年5月6日与华润三九签订了《股权转让协议》。根据约定,华立医药、华立集团将其合计持有的昆药集团28%的股权转让给华润三九,标的股权对应总价款为29.02亿元,对应每股转让价格为13.67元。本次股权转让完成后,华润三九将持有昆药集团28%股权,成为公司控股股东。 平安观点: 控股股东变为央企大平台,利好长期发展。本次股权转让完成后,公司控股股东变为华润三九,实际控制人变为中国华润。华润三九已连续多年位列中国非处方药协会发补的非处方药生产企业综合排名榜首,并在“2020年度中国医药工业中药企业百强榜单”蝉联第3名,是当之无愧的中药龙头企业,同时为央企平台。近年来国家对中医药行业支持力度不断加大,中医药“十四五”规划的出台更是有望推动行业景气度由量变到质变,政治站位不断提高。华润三九将充分利用其丰富的经营管理经验与产业资源背景对公司赋能,全面推进公司的战略性发展。 昆药集团与华润三九具有较强协同作用。公司持续以“昆药血塞通”和“昆中药1381”系列口服产品作为重点突破的“两柄尖刀”,多渠道重点布局重点拓展院外市场。而华润三九定位于CHC健康消费品和处方药领域,在OTC品牌打造和营销能力上名列前茅。因此昆药集团和华润三九具有较强协同效应,华润三九将进一步推动“昆中药”打造精品国药品牌,同时进一步打造三七产业链龙头。 看好昆药集团长期发展,维持“推荐”评级。本次转让价格为每股13.67元,较4月29日收盘价(10.76元)溢价27%。我们看好昆药集团控股股东变更为央企后的长期发展,暂维持2022-2024年归母净利润分别为5.79亿、6.62亿、7.92亿元的预测,当前股价对应2022年PE为14倍,维持“推荐”评级。 风险提示。1)市场及政策风险:医保控费仍为医药行业主旋律,公司核心产品存在集采可能,同时针剂反弹可能存在一定不确定性;2)药品研发不及预期:目前公司有多个品种在研,研发进度存在不及预期可能;3)疫情对公司经营的影响:2022年初全国疫情的反复或对公司全年业绩产生不利影响。
东诚药业 医药生物 2022-05-02 10.16 -- -- 13.06 26.92%
15.59 53.44%
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事项: 公司公布 2021年报,实现收入 39.12亿元,同比增长 14.42%;实现归母净利润 1.52亿元,同比下降 63.72%;实现扣非后归母净利润 1.30亿元,同比下降66.96%;EPS 为 0.19元/股。公司业绩符合预期。2021年度利润分配预案为每 10股派 1.50元(含税)。 同时公布 2022年一季报,实现收入 8.8亿元,同比下降 1.18%;实现归母净利润 0.55亿元,同比下降 17.90%;实现扣非后归母净利润 0.54亿元,同比下降 16.56%。 平安观点: 毛利率短期受成本上涨影响,商誉计提和负投资收益影响净利润表现。 2021年公司收入 39.12亿元(+14%),实现归母净利润 1.52亿元(-64%),净利润下滑主要受以下因素影响:1)计提大洋制药、中泰生物商誉 2.1亿元;2)2021年投资 APRINOIA 计提投资收益为-1997万元;3)受成本上涨影响,公司毛利率下滑明显,2021年毛利率为 40.95%(-8.78pct)。 2021年费用率整体管控良好,其中销售费用率 15.14%,下降 6.60pct。 原料药业务 2021年增收不增利,22年毛利率有望回升。2021年原料药业务收入 22.66亿元(+31%),其中肝素原料药收入 19.32亿(+34%),原料药业务毛利率 16.83%(-4.55pct),主要受肝素粗品涨价影响。 2022Q1原料药业务毛利率回升明显,收入 5.29亿元(+4%),毛利增长57%。目前肝素粗品价格稳中有降,看好原料药业务 22年盈利能力回升。 核药板块 2021保持增长,2022Q1暂受疫情等因素影响。2021年核药收入 10.84亿元(+16%),其中 18F-FDG 收入 3.98亿(+24%),云克注射液 3.24亿(+4%),锝标系列 9955万元(+18%),131I 收入 6475万元(+18%),125I 收入 1.52亿元(+36%)。2022Q1受疫情影响,核药主要品种增速下降,其中 FDG 收入 8474万元(+2%),锝标药物收入 2160万元(-5%),云克叠加医保对接影响,实现收入 4643万元(-38%)。伴随着疫情得到控制,我们认为核药产品增速将逐步回升。2021年制剂产品收入 4.63亿元(-27%),其中那屈肝素收入 4.26亿元(-31%),2022Q1收入 9850万元(+21%)。 持续推进和药房网络建设,核药创新即将迎来收获。截止到 2022年 3月底,公司已投入运营 7个单光子药物和药房,18个正电子和药房,目前还有 10个正电子和药房在建,预计未来 3年投入运营的核药房将超 30个。核药房网络战略价值突出,伴随越来越多核药产品上市,其使用效率会持续提升。2021年公司研发投入 1.69亿元(+34%),其中核药占比 61%。重点研发项目中,氟化钠已结束临床入组,正在进行临床总结前相关工作;188Re 依替膦酸盐完成临床 2b 入组,后续将进行揭盲、临床总结等工作;99mTc 标记替曲膦待 CDE《53批参比》正式稿发布后即可提交注册申请;蓝纳成各产品进展顺利。我们认为 2023年开始公司有望逐步迎来核药收获期,帮助公司进入新的发展阶段。 国内核医学龙头,创新即将开始收获,22年盈利能力有望回升,维持“强烈推荐”评级。公司核药生态圈布局领先优势明显,创新产品有望逐步落地,PET/CT 装机有望加速。但考虑到短期云克注射液受医保对接影响出现下滑,以及 PET/CT 装机量不及预期,我们将 2022-2023年公司归母净利润预测下调至 4.09亿、5.30亿元(原预测为 5.12亿、7.30亿元),预计 2024年净利润为 6.80亿元,当前估计对应 2022年 PE 仅 20倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1)原料药价格波动风险:公司肝素钠原料药价格目前处于高位震荡,一旦价格大幅下降将对公司业绩产生不利影响;2)核医学产品放量不及预期:存量品种放量受 PET/CT 装机量以及核药房建设进度影响,存在放量不及预期的可能;3)研发风险:公司目前在研品种较多,存在研发失败或进度不及预期的可能。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名