全球最大轻稀土供应商公司是全球最大的轻稀土产品供应商，作为六大稀土集团之一，稀土指标占比长期保持在 50%左右。 公司产业链完整，技术领先，产量逐年增长，并不断通过产品附加值提升实现增盈创效，通过贸易规模提升驱动收入增长。 当前，行业景气上行， 公司有望迎来量价齐升， 实现业绩加速增长。 磁材需求爆发，稀土价值重新定义我国是全球第一大稀土矿开采国，资源、规模优势突出， 行业供给在配额管控下存在钢性。需求端，稀土消费随着新能源领域磁材需求爆发而快速增长， 稀土成为新能源金属， 带来稀土价值的重估。我们预计到 2025年新能源车领域氧化镨钕需求量可达 2.4万吨，较 2020年增长 438%。叠加风电、变频空调等领域需求增长，氧化镨钕供需缺口或不断扩大，价格有望进一步向上突破。 资源保障充沛，成本优势明显公司控股股东包钢集团拥有白云鄂博矿的独家采矿权，稀土折氧化物储量3500万吨， 储量超过全国 80%。公司从关联方包钢股份购买稀土精矿，依托集团资源优势，原料保障充沛，成本优势突出。 技术优势助推公司产业链延伸公司坚持创新驱动发展战略，基于强大的研发实力，引领行业发展。 公司五大稀土功能材料不断做大做强，终端应用产品多点布局，科研成果有效转化为高附加值产品，平衡稀土元素利用，实现产业链延伸，为公司创造经济价值。 风险提示磁材需求增长不及预期；稀土价格大幅波动； 开采配额增速不及预期。 首次覆盖给予“买入”评级通过多角度估值，得出公司合理估值区间 55.5-59.8元， 相对于目前股价有38%-49%溢价空间。我们认为，随着磁材需求爆发，稀土价值迎来重估，公司作为全球最大的轻稀土供应商，规模、成本优势突出，配额增长和价格抬升将给公司带来持续成长性。我们预计公司 2021-2023年每股收益 1.16/1.55/2.15元，利润增速分别为 404.7%/34.0%/38.6%， 首次覆盖给予“买入”评级。

“矿山服务+矿山资源”双轮驱动公司是具备矿山工程建设、采矿运营管理、矿山设计与技术研发、矿山设备制造等综合服务能力的矿业开发服务商。为打造产业链一体化的综合竞争优势，公司业务进一步拓宽至资源开发。上市以来，公司业绩稳步提升，毛利率长期稳定在 24%-30%水平， 在技术、人才、装备、运营等方面竞争优势明显。 矿山服务做大做精矿山服务行业市场空间巨大， 有望随金属价格高位进入高景气周期。 公司深耕大型矿山开发服务优质赛道，形成了独特的技术优势，在深度资源开发和自然崩落法等方面处于国内行业前列。同时，公司战略规划清晰，明确以“大市场、大业主、大项目”为市场策略，形成客户黏性，和业主共同成长，有助于公司长远发展。未来，公司在矿山服务领域的高增速或可持续。 矿山资源前景广阔目前，公司铜资源权益量达 105万吨，磷矿资源权益量 627万吨， 存在增储潜力。根据公司规划， Dikuushi 铜矿 2021年底前完成 1万吨铜金属的复产； Lonshi 铜矿最快 2023年下半年投产，达产后铜产量可达 4万吨；两岔河磷矿最快 2024年投产， 达产后年采矿量 80万吨。 资源板块的发展为公司中长期发展奠定坚实基础， 业绩弹性可期。 风险提示疫情导致公司海外项目进展受到明显影响；公司资源开发进展不达预期；铜价下跌超预期。 首次覆盖给予“买入”评级通过多角度估值，得出公司合理估值区间 22.1-26.6元，相对目前股价有 23.5%-48.6%的溢价空间。 考虑公司矿山服务业务毛利率稳定，规模有望随大客户较快成长。矿山资源业务已布局优质铜矿、磷矿资源，发展前景广阔。我们预计公司 21-23年每股收益 0.86/1.19/1.49元，利润增速分别为 37.5%/38.6%/24.5%， 首次覆盖给予“买入”评级。

特钢业务稳步发展，锂电材料规模初现 2020年，公司全年实现归母净利润2.6亿元，同比下降24.9%，业绩低于预期。利润同比下降主要因2019年有9917万元资产处置收益，此外2020年公司计提资产及信用减值损失约7800万元。2021年Q1，公司实现归母净利润1.2亿元，同比增长67.6%，业绩符合预期。l云母提锂工艺成熟，低成本优势确认2020年公司锂电新能源业务进入运营阶段，四季度公司碳酸锂产量达到3224吨，折算产能利用率超过120%。公司云母提锂复合盐低温焙烧技术路线得到验证。公司依托自有的采矿、选矿到碳酸锂深加工的全产业链，成本优势确认，四季度单吨碳酸锂生产成本仅3.3万元。 资源优势凸显，进入高增长期 从量的角度，二期年产2万吨电池级碳酸锂项目带来新增长，第一条生产线预计于2021年三季度末建成投产。从价的角度，碳酸 锂价格持续上涨，而公司成本可控，利润空间将迎大幅增长。因矿石自供率高，随着锂辉石价格的持续上涨，公司的成本优势将越来越突出。 特钢业务稳扎稳打，产品结构持续优化 2020年公司通过装备工艺改进，有效弥补疫情下停工停产的不利影响，全年完成特钢产量29.5万吨，其中下半年完成产量16.3万吨，同比增长9.2%。高附加值产品比例增加促使毛利率小幅抬升。 风险提示：新能源汽车政策变动导致锂盐需求增速不及预期；年产2万吨电池级碳酸锂项目建设进度不及预期。 投资建议：维持“买入”评级 公司成本管控优质、经营效率高、资债结构好。考虑到新能源汽车需求向好，碳酸锂价格大幅上涨，我们小幅上调了业绩预测。预计公司2021-2023年归母净利润7.4/12.7/15.3亿元；摊薄EPS为1.83/3.12/3.77元，当前股价对应PE为30.0/17.6/14.5x。公司特钢业务盈利稳定，锂电业务将迎量价齐升，进入高速成长期，维持“买入”评级。

盈利逆势上涨，业绩逐季提高 2020年，公司积极应对原材料价格上涨和疫情带来的不利影响，削减成本，盈利逆势上涨。公司累计完成商品坯材销量4597.5万吨，同比下降2.6%；实现扣非后归母净利润124.3亿元，同比上涨12.4%，表现出较强的业绩稳定性，超出市场预期。此外，公司秉承长期现金分红的原则，计划向全体股东每10股派发现金红利3.0元（含税）。 湛江基地稳步建设，产业布局持续优化 公司湛江钢铁三高炉系统工程建设进度全面提前，计划2021年6月底开始试生产，项目建成后，将年新增铁水402万吨。产品结构方面，公司优势产品比例持续提升，2020年销量达到1068万吨，冷轧汽车板、取向硅钢技术市场领先，国内市场份额分别达到54.6%、58.5%。 一季度盈利同比增长248% 公司充分把握钢材需求上涨机遇，稳定生产，一季度钢材产量同比增加9.4%。在享有行业红利的同时，公司推进成本削减工作，实现归母净利润53.6亿元，同比上涨248%，环比增长11%。业绩符合预期。 制造业需求旺盛，碳中和背景下公司利润有望持续改善 继唐山地区提出的常态化限产方案，邯郸也出台了生产调控方案，抑制产量的增长。而需求侧，钢材消费仍处于稳中有升的状态，特别是制造业复苏带动板材消费增长。供需平衡，钢价存在向上支撑，公司4、5月期货价格也持续大幅上调，原料滞后模拟利润迎抬升。 风险提示：钢材消费大幅下行；行业供给大幅增加。 投资建议：维持“增持”评级 公司属于行业龙头企业，产品高端，盈利能力强。近期，钢材价格大幅上涨，考虑到碳中和背景下行业盈利有望持续改善，我们上调了业绩预测。预计公司2021-2023年归母净利润197.8/213.0/222.0亿元，同比增速56.0/7.7/4.2%；摊薄EPS为0.89/0.96/1.00元，当前股价对应PE为9.8/9.1/8.7x。公司分红稳定，产业布局持续优化，估值存在修复空间，维持“增持”评级

2020年实现归母净利润25.6亿元，业绩符合市场预期2020年，公司完成罗源闽光100%股权收购，形成四大生产基地，具备年产钢能力1200万吨。疫情影响下，公司上半年主动减产，全年粗钢产量1137.1万吨，同口径同比下降8.3%。此外受到原材料价格大幅上涨和高炉大修影响，公司实现归母净利润25.6亿元，同比下降40.9%。此外，公司拟向全体股东每10股派发现金红利4.5元（含税）。 板强长弱，长材产品毛利率回落板强长弱，长材产品毛利率回落公司产品以长材为主，产品销售价格长期高于周边城市，2020年，闽光建材省内市场均价高于周边上海、杭州、南昌、广州均价31元/吨。 公司虽享有一定的产品溢价，但在需求偏弱而原材料价格大幅上涨的环境下，毛利率下降明显。2020年，公司螺纹钢产品毛利率为13.8%，同比下降5.8个百分点；中板毛利率为18.1%，同比上涨1.8个百分点。 一季度盈利大幅改善一季度盈利大幅改善一季度随着行业需求改善，钢材售价抬升，钢厂盈利改善。一季度福州地区螺纹钢、中板均价分别升至4689元/吨、5042元/吨，同比分别增长26.3%、28.9%。在此环境下，公司产销情况明显改善，预计实现归母净利润8.6-9.8亿元，同比增长50.7%-71.7%。近期北方钢厂限产，抑制产量增速，钢价持续上涨，截至4月22日，福州地区螺纹钢、中板均价分别升至5160元/吨、5750元/吨。 风险提示：钢材消费大幅下滑。 投资建议：维持维持““增持”评级”评级公司作为区域龙头，产品享有市场溢价，分红稳健，且未来产能具备增长空间。近期，钢材价格大幅上涨，考虑到碳中和背景下行业盈利有望持续改善，我们上调了业绩预测。预计公司2021-2023年收入554/580/610亿元，同比增速13.9%/4.8%/5.0%，归母净利润32.6/33.7/34.5亿元，同比增速27.4%/3.4%/2.4%；摊薄EPS为1.3/1.4/1.4元，当前股价对应PE为6.5/6.3/6.2x。估值存在修复空间，维持“增持”评级。

降本增效，盈利上涨，业绩符合市场预期降本增效，盈利上涨，业绩符合市场预期2020年公司实现归属于上市公司股东的净利润64亿元，按照重大资产重组完成后的同口径模拟计算同比增长2.8%。此外，公司计划实施现金分红，向全体股东每10股派发现金红利2.1元（含税）。 深入产能挖潜，产量再创新高，吨钢费用摊薄公司持续构建精益生产体系，2020年产量再创新高，全年完成钢产量2678万吨，同比增长10.2%，超额完成公司生产目标。2021年，公司粗钢产量目标达到2800万吨。随着公司产能的充分释放，吨钢费用将进一步摊薄。 品种结构持续优化，产品议价能力提高品种结构持续优化，产品议价能力提高公司产品品种结构不断向中高端提升，2020年实现重点品种钢销量1298万吨，同比大幅增长47.2%。高附加值产品占比的提升使公司在原料价格大幅上涨的背景下，产品毛利率能够保持较高水平。下一步，公司计划实施汽车板公司二期及华菱涟钢工程机械用高强钢产线二期工程，将进一步提升高端产品产量。 制造业需求旺盛，碳中和背景下行业迎利润改善近期，针对环保问题，唐山地区提出了常态化限产方案，执行力度严格。而需求侧，钢材消费仍处于稳中有升的状态，特别是制造业复苏带动板材消费增长。在碳中和背景下，行业供需结构改善，产业链利润分配可再度向钢厂端倾斜。 风险提示：钢材消费大幅下滑；行业供给大幅增加。 投资建议：维持维持““增持”评级”评级公司作为中南地区龙头钢铁企业，高端产品行业领先，运营效率持续提升，盈利能力不断改善。考虑到碳中和背景下行业盈利有望持续改善，我们上调了业绩预测。预计公司2021-2023年归母净利润78/81/84亿元，同比增速21.7/4.6/2.8%；摊薄EPS为1.27/1.33/1.37元，当前股价对应PE为5.5/5.3/5.1x。公司估值存在修复空间，维持“增持”评级。

产量回升，盈利增长，业绩符合预期 2020年，公司产量恢复正常水平，在原材料价格上涨的不利情况下，充分发挥成本管控优势，经营业绩改善。全年公司生产钢铁产品444.0万吨，同比上涨15.6%。公司实现营业收入166.0亿元，同比增长7.9%；归属于母公司所有者的净利润21.4亿元，同比增长25.1%。 铁精粉业务增厚公司利润 2020年，公司生产铁精粉70.2万吨，同比下降14.8%，但受益于铁精粉价格上涨以及生产成本下降，对应实现营业收入5.8亿元，同比下降4.0%；实现毛利4.4亿元，同比增长8.1%；毛利率达75.8%，同比增加8.5个百分点。 吨钢费用持续降低 近年来，公司深挖潜力，持续降本，吨钢期间费用、吨钢折旧等方面处于行业低位，为公司铸就成本护城河。2020年，公司钢铁业务生产环节吨钢折旧为12.5元/吨，同比下降27.7%；公司吨钢期间费用为153.0元/吨，同比下降60.1%，主要因股权激励摊销金额较少及“红包”奖励减少。 高现金分红回报股东 2020年公司拟向全体股东每10股派发现金红利11元（含税），合计拟派发现金红利23.7亿元（含税），现金分红比例达到110.8%，对应2021年3月16日收盘价，股息率达14.0%。 风险提示：钢材需求大幅下滑；供给侧政策落地力度不及预期。 投资建议：维持“增持”评级 公司资产效率高，盈利能力强，考虑到碳中和背景下行业盈利有望持续改善，我们上调了业绩预测。预计公司2021-2023年营业收入171/174/176亿元（原预测164/169/-亿元），同比增速3.0/1.5/1.3%，归母净利润25.3/27.1/28.9亿元（原预测21.4/22.3/-亿元），同比增速18.0/7.4/6.5%；摊薄EPS为1.2/1.3/1.3元，当前股价对应PE为7.4/6.9/6.5x。公司估值低，股息高，维持“增持”评级。

利润再创新高，发展韧性凸显 2020年，公司克服铁矿石价格大幅上涨，以及疫情带来的不利影响，实现了业绩的逆势上涨。公司实现归属于上市公司股东的净利润60.2亿元，同比增长11.8%，公司业绩符合预期。此外，公司计划向全体股东每10股派发现金股利人民币7元（含税）。 灵活调整产品结构，棒线材毛利率提升 公司特钢产品品种丰富、质量稳定、技术先进，具有明显的市场竞争优势。2020年，公司抓住了能源风电、机械加工、汽车用钢复苏的机遇，灵活调整产品结构。从毛利率水平来看，公司传统优势产品棒材、线材产品毛利率再提高，分别达到21.5%、18.3%。 以质取胜，高端产品蓬勃发展 公司长期注重研发投入，始终把科技作为核心生产力。目前已具备年产5000吨高温合金钢的能力，同时高品质模具钢产线完成建设。高研发投入下，公司保持较高的产品迭代更新比例，以及较快的高端品种产销量增速，可帮助企业以质取胜，避免价格战，2020年全年公司新产品开发量占到总产量的15.5%，高端特材销量同比增长23.1%。 特钢龙头，十四五期间特钢产量计划突破2000万吨 随着中国进入后工业化时代，工业发展将持续带动特钢消费，国内特钢行业发展空间巨大。公司作为特钢行业龙头企业，力争在“十四五”期间实现年度特钢产量超2000万吨。公司将着力打造能源用钢品牌，并以此为着力点大力发展特种无缝钢管业务，补齐品种规格。 l 风险提示：钢材需求大幅下滑；市场竞争大幅加剧。 投资建议：维持“买入”评级 公司作为特钢行业龙头企业，成长路径清晰，市场地位突出，经营业绩稳健，属于特钢行业稀缺标的。公司高端产品蓬勃发展，带动盈利能力提升，我们相应上调了业绩预测。预计公司2021-2023年归母净利润68/77/82（原预测为64/73/79）亿元，同比增速13.0/12.8/7.2%；当前股价对应PE为21.0/18.6/17.4x，维持“买入”评级。

“新材料+新能源”双轮驱动公司现已形成“新材料+新能源”双主业发展格局。不锈钢业务平稳发展，是国内不锈钢棒线材领域的龙头企业。锂电材料破局成效初显，形成从上游原矿到中游选矿到下游生产碳酸锂的较为完整的产业链。 不锈钢业务盈利稳定中高端不锈钢棒线材领域供需结构均衡，从中长期来看，新进入者壁垒较高，下游需求旺盛。公司业务发展成熟，产品附加值高，成本控制能力突出，毛利率稳定且预期可持续。未来，公司仍将大力推进降本增效工作，挖潜产能提升空间。 供需改善，碳酸锂价格重启当前，西澳锂矿迎来供给出清，合约绑定，对外散单供矿资源紧缺。 同时，受新能源汽车消费超预期提振，碳酸锂需求持续好转，价格加速上涨。考虑到供需偏紧环境有望延续，碳酸锂价格或保持强势。 锂电材料助推公司高成长公司具备锂云母资源，原材料供应有保障，同时生产综合成本具备优势。公司云母提锂技术已打通，年产 1万吨电池级碳酸锂项目运行情况好于预期，并已规划建设 2万吨电池级碳酸锂项目，将助力推动公司的高速发展。 风险提示新能源汽车政策变动导致锂盐需求增速不及预期；锂电材料行业竞争加剧，锂盐价格下降风险；年产 2万吨电池级碳酸锂项目建设进度不及预期；不锈钢行业供需恶化，毛利率下降风险。 首次覆盖给予“增持”评级通过多角度估值，得出公司合理估值区间 64.2-67.7元，相对目前股价有 30%-37%的溢价空间。考虑到碳酸锂行业景气以及公司未来成长，我们预计公司 20-22年每股收益 0.89/1.83/3.23元，利润增速分别为4.2%/104.8%/76.3%，首次覆盖给予“买入”评级

事项：公司发布2020年度业绩预增公告，经财务部门初步测算，预计2020年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将增加1亿元到7亿元，同比增加1%到6%。 国信钢铁观点：1）四季度，公司业绩大幅改善，超出市场预期，单季扣非净利润同比预增80%-106%。2）汽车行业产销的改善，特别是货车产销旺盛，带动冷轧板价格持续抬升，在铁矿石和焦炭价格大幅上涨的背景下，四季度原料滞后一个月模拟冷轧毛利润同比上涨161.4%。3）新能源汽车快速发展，高性能无取向硅钢供不应求，价格持续上涨，公司无取向硅钢产品结构优化项目建成后，高牌号无取向硅钢年生产能力将达到100万吨，位居世界第一。4）公司拟用不超过人民币40亿元的自有资金，以不超过人民币8.09元/股的价格回购公司A股股份，回购股份用于实施股权激励计划，有利于建立健全公司长效激励约束机制，也充分彰显了企业长期发展信心。5）投资建议：公司属于行业龙头企业，产品高端，盈利能力强，四大基地协同降本效应不断发挥。受冷轧板下游需求改善，价格及盈利大幅回升影响，我们相应上调了业绩预测。预计公司2020-2022年归母净利润129.0/139.4/149.9（原预测为94.6/107.3/114.7）亿元，同比增速3.8/8.1/7.5%；摊薄EPS为0.58/0.63/0.67元，当前股价对应PE为10.7/9.9/9.2x。公司分红稳定，产业布局持续优化，估值存在修复空间，维持“增持”评级。 评论：评论：四季度业绩大幅改善，单季扣非净利润同比预增四季度业绩大幅改善，单季扣非净利润同比预增80%-106%2020年四季度，公司产品售价稳步提升，成本削减继续深化，面对原料价格上涨的不利情况，经营业绩大幅回升。 2020年，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润125-131亿元，同比增加1%-6%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润121-127亿元，同比增加9%-15%。对应四季度单季，实现归属于上市公司股东的净利润47-53亿元，同比增加31%-48%，环比增加21%-36%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润42-48亿元，同比增加80%-106%，环比增加11%-27%，超出市场预期。汽车产销两旺，冷轧板价格持续抬升2020年，疫情的爆发加速了汽车产业销量触底的过程。2月，我国汽车销量同比下降79.1%至30.99万辆，创下历史最大跌幅。随着国内疫情逐步受控，以及相关刺激政策的推出，行业消费情绪回暖，汽车销售量稳步提升。4月，在2019年相对低基数作用下，汽车单月销量恢复正增长，其后连续7个月保持10%以上的增速。2020年，汽车累积销量2531万辆，同比小幅下降1.9%，降幅较2019年缩小6.3个百分点。分车型来看，2020年货车产销表现明显强于乘用车和客车。疫情后，对“两新一重”建设的重点支持大力推动货车产销。2020年，国内货车产量累积同比大幅上涨22.9%至478万辆。 2020年下半年来，汽车行业产销的持续改善，特别是货车产销的旺盛，叠加家电出口情况好转，带动冷轧板的突出表现，价格不断上涨，持续多年的“长强板弱”局面反转。四季度，上海地区1.0mm冷轧板卷市场价最高升至6170元/吨，创2011年来价格新高，四季度均价达5239元/吨，同比增长21.9%，环比增长16.5%。在铁矿石和焦炭四季度均价分别同比上涨50.9%和19.5%的背景下，原料滞后一个月模拟冷轧毛利润同比上涨161.4%。新能源汽车快速发展，高性能无取向硅钢供不应求2020年4月，四部委联合发布《关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，通知提出综合技术进步、规模效应等因素，将新能源汽车推广应用财政补贴政策实施期限延长至2022年底。补贴政策下，新能源汽车销量稳步抬升。无取向硅钢作为新能源汽车核心部件电机的重要材料，其需求量也在快速增长，特别是高质量、高性能的无取向硅钢，市场供不应求，价格持续上涨。2021年1月，2月，宝钢股份无取向硅钢国内期货价格分别上调800-2300元/吨，上调1500元/吨。 2020年12月，宝钢股份无取向硅钢产品结构优化项目正式开工建设，项目设计年产能50万吨，计划于2023年3月建成投产。投产后，每年可为400万辆新能源汽车提供高等级用材，宝钢股份硅钢产品年产量将达到400万吨，其中高牌号无取向硅钢年生产能力将达到100万吨，位居世界第一。 大额回购彰显信心大额回购彰显信心公司拟用不超过人民币40亿元的自有资金，以不超过人民币8.09元/股的价格回购公司A股股份，回购股份数量不低于4亿股，不超过5亿股，占公司回购前总股本约1.80%-2.25%。本次回购股份用于实施股权激励计划，有利于建立健全公司长效激励约束机制，也充分彰显了企业长期发展信心。投资建议：维持“增持”评级。 公司属于行业龙头企业，产品高端，盈利能力强，四大基地协同降本效应不断发挥。受冷轧板下游需求改善，价格及盈利大幅回升影响，我们相应上调了业绩预测。预计公司2020-2022年收入2966/3050/3184（原预测为2812/2882/2915）亿元，同比增速1.6/2.8/4.4%；归母净利润129.0/139.4/149.9（原预测为94.6/107.3/114.7）亿元，同比增速3.8/8.1/7.5%；摊薄EPS为0.58/0.63/0.67元，当前股价对应PE为10.7/9.9/9.2x。公司分红稳定，产业布局持续优化，估值存在修复空间，维持“增持”评级。

一季度业绩正增长 新冠肺炎疫情下,市场需求放缓,但公司凭借较强的品牌竞争力以及成本管控力,实现了业绩的逆势增长。2020年1季度,公司实现营业收入172.48亿元,同比下降2.73%;归属于上市公司股东的净利润12.91亿元,同比增长3.82%。公司业绩超预期。 积极应对疫情影响 疫情发生后,钢铁行业需求受到明显冲击。而公司作为特钢龙头企业,占据产品优势,疫情影响整体可控。生产方面,公司提前增加了大宗原料库存储备量,保障原料供应正常。订单方面,公司销售以直供为主,一季度订单到位情况良好。价格方面,相较于普钢,特钢价格波动较小,而公司因市场竞争力强,价格更加稳定。 提升成本管控能力 公司拥有四大生产基地,依托集团的销售采购体系、技术实力、资金优势以及品牌价值,多区域有效协同,规模经济效应得到充分发挥。疫情下,公司克服物流运输等问题,期间费用再度降低,除销售费用同比上涨5.2%,管理费用、研发费用、财务费用同比分别下降27.0%、18.3%、57.9%。 产业链延伸布局,产量存提升空间 2019年,公司完成对浙江钢管的收购,形成了泰富悬架、浙江钢管两大产业链延伸基地。此外,青岛特钢续建项目的推进也将进一步丰富公司棒、线材品类规格。该项目投产后可年产113万吨坯材。 风险提示:钢材需求大幅下滑;市场竞争大幅加剧。 投资建议:维持“买入”评级 公司作为特钢行业龙头企业,成长路径清晰,市场地位突出,经营业绩稳健,属于特钢行业稀缺标的,预计公司2020-2022年收入761/784/808亿元,同比增速4.7/3.1/3.0%,归母净利润59/64/73亿元,同比增速9.0/9.6/13.5%;摊薄EPS为2.0/2.2/2.5元,当前股价对应PE为13.9/12.7/11.2x,维持“买入”评级。

营收增长,盈利下滑 2019年,公司钢铁产量有所增加,但受到铁矿石价格大幅上涨以及钢材价格下滑的不利影响,公司营业收入增长但盈利有所下滑。2019年,公司产钢1037.05万吨;实现营业收入455.11亿元,同比增长25.55%;归属于上市公司股东的净利润36.73亿元,同比下降43.55%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.5元(含税)。公司业绩符合预期。 产品以长材为主,毛利率较高 公司是福建省钢铁龙头企业,“闽光”牌建筑用材是福建建筑钢材第一品牌。公司产品质量优秀,具备议价能力。2019年,公司螺纹钢产品实现营业收入188.88亿元,占总营业收入的41.52%,产品毛利率受成本上升影响下降至19.59%,但仍处于较高水平。 高效率,低成本,低负债 公司专注高效组织生产,各项技术指标持续进步。全流程降本工作不断推进,2019年合计降本增效1.29亿元。公司吨钢三费保持较低水平,2019年为146.57元,较2018年增长3.74元。年末公司资产负债率为36.86%,远低于行业平均水平。 强化钢铁主业发展 公司坚持钢铁主业强化发展路线,2019年成功购得山钢集团莱芜钢铁新疆有限公司的铁、钢产能指标(各100万吨);漳州闽光带钢生产逐步转入正轨,全年产量25.2万吨,2020年计划产钢36万吨。此外,公司也在积极推进罗源闽光收购相关工作,推动公司沿海战略的实现。 风险提示:钢材消费大幅下滑;罗源闽光收购进度不及预期。 投资建议:维持“增持”评级 公司属于区域龙头,产品享有市场溢价,成本管控优势突出,且未来产能具备增长空间。预计公司2020-2022年收入431/438/445亿元,同比增速-5.3%/1.6%/1.6%,归母净利润33.3/34.7/36.1亿元,同比增速-9.4%/4.1%/4.0%;摊薄EPS为1.36/1.41/1.47元。估值存在修复空间,维持“增持”评级。

行业震荡,盈利下滑。 受到铁矿石价格大幅上涨以及钢材价格下滑的不利影响,公司盈利有所下滑。2019年,公司全年铁、钢、材产量分别完成1246万吨、1367万吨、809万吨,同比分别上涨2.52%、4.50%、5.69%。公司实现营业收入486.20亿元,同比增长2.68%;归属于上市公司股东的净利润23.47亿元,同比下降49.09%。公司业绩符合预期。 四季度业绩环比大幅改善。 四季度受益于小型材市场回暖以及铁矿石价格回落,业绩较三季度大幅改善。公司四季度实现归属于上市公司股东的净利润8.63亿元,环比增长294.99%。分产品来看,公司四季度小型材销量环比增长29.27%,对应平均销售价格环比增长3.98%。 参股防城港钢铁基地项目。 2019年,公司参股了广西钢铁的防城港钢铁基地项目。防城港项目建设规模为919万吨/年,主要钢材产品包括360万吨棒材、180万吨高速线材、169万吨热轧带钢和210万吨冷轧带钢,预计将于2021年1月全部竣工并验收完成。投产后有助于公司完善现有产品供应体系、优化产品结构,满足客户多元化需求。 持续高分红回报股东2019年,公司计划实施现金分红,向全体股东每10股派发现金红利4.5元(含税),共计现金分红11.53亿元,占到归属于上市公司普通股股东的净利润的49.14%。按4月14日收盘价,公司股息率达9.05%。 风险提示:钢材消费大幅下滑。 投资建议:维持“增持”评级。 公司属于华南地区龙头钢厂,占据区位优势;资产效率高,盈利能力强;且分红稳健。我们预计公司2020-2022年收入466/477/487亿元,同比增速-4.1/2.3/2.1%,归母净利润20.5/22.2/22.8亿元,同比增速-12.6/8.1/3.0%;摊薄EPS为0.80/0.86/0.89元,当前股价对应PE为6.3/5.8/5.7x。公司估值存在修复空间,维持“增持”评级。

行业震荡,盈利下滑 受到铁矿石价格大幅上涨以及钢材价格下滑的不利影响,公司盈利有所下滑,但凭借专用板材、特殊钢长材的竞争优势以及全系统降本增效工作的开展,较行业水平有所领先。2019年,公司钢材产量992.06万吨,同比增长8.17%;实现营业收入479.70亿元,同比上涨9.91%;归属于上市公司股东的净利润26.06亿元,同比下降34.98%。 中厚板优势明显,研发带动先进钢铁材料发展 公司中厚板产品市场竞争力强,2019年在行业整体向下的情况下,公司中厚板平均售价仍有4094.62元/吨,毛利率达17.03%。在拳头产品外,公司注重先进钢铁材料的研发,高附加值产品贡献不断提升。2019年公司生产先进钢铁材料141.52万吨,同比增长4.98%,对应毛利率达13.72%,较2018年增长0.77个百分点。 双主业发展,打造产业运营生态圈 2019年,公司深耕新产业运营,成为公司效益新的增长点。内生方面,围绕智能制造、电子商务、招标采购、现代物流等四大平台,由对内服务走向对外业务;外延方面,重点围绕能源环保进行产业投资。 高分红回报股东 2019年,公司计划实施现金分红,向全体股东每10股派发现金红利3元(含税),共计现金分红13.22亿元,占到归属于上市公司普通股股东的净利润的50.73%。按3月24日收盘价,股息率达9.65%。 风险提示:钢材消费大幅下滑;行业供给大幅增加。 投资建议:维持“增持”评级 公司是老牌中厚板龙头企业,特钢长材也在快速发展。公司借助智能制造以及智慧营销体系建设,运营效率持续提升,盈利能力不断改善。我们预计公司2020-2022年收入469/480/493亿元,同比增速-2.2/2.4/2.6%,归母净利润27.4/28.9/29.8亿元,同比增速5.0/5.4/3.3%;摊薄EPS为0.62/0.65/0.67元,当前股价对应PE为5.1/4.8/4.7x。公司分红高,估值存在修复空间,维持“增持”评级。

行业震荡,盈利下滑 受到铁矿石价格大幅上涨以及钢材价格下滑的不利影响,公司盈利有所下滑。2019年,公司实现营业收入1071亿元,同比上涨5.8%;归属于上市公司股东的净利润44亿元,同比下降40.5%。此外,公司计划实施现金分红,向全体股东每10股派发现金红利2.5元(含税)。 钢铁资产整体上市,粗钢产量突破2400万吨 2019年,公司发行股份购买实施机构及华菱集团持有的“三钢”少数股权,随后子公司华菱湘钢以现金收购阳春新钢51%股权。交易完成后,华菱集团钢铁资产实现了整体上市。四季度,公司安排一座高炉大修,对产量造成一定影响,但在公司精益生产体系的构建下,全年铁、钢、材产量均有所突破,完成钢材产量2288万吨,同比增长6.32%。 板材、长材优势保持,钢管业务高速发展 公司产品种类齐全,下游行业覆盖面均衡,产品品种结构不断向中高端提升。2019年实现重点品种钢销量882万吨,同比增长10.25%,各产品毛利保持较高水平。 成本管控优秀,运营效率提升 公司持续降本增效,提升企业运营效率。2019年末,华菱湘钢、华菱涟钢劳动生产率分别达到1204、1200吨/人年。同时,公司积极拓展融资渠道,降低融资成本。2019年末公司资产负债率较2018年末降低4.34个百分点;2019年财务费用同比降低43.87%。 风险提示:钢材消费大幅下滑;行业供给大幅增加。 投资建议:维持“增持”评级 公司作为中南地区龙头钢铁企业,重组后规模优势更为突出,高端产品行业领先,运营效率持续提升,盈利能力不断改善。预计公司2020-2022年收入1080.9/1098.8/1111.2亿元,同比增速0.7/1.6/1.1%,归母净利润47.6/53.5/59.3亿元,同比增速8.4/12.5/10.8%;摊薄EPS为0.78/0.87/0.97元,当前股价对应PE为5.4/4.8/4.3x。公司估值存在修复空间,维持“增持”评级。