金融事业部 搜狐证券 |独家推出
王绍玲

财富证券

研究方向:

联系方式:

工作经历: 证书编号:S053051907000<span style="display:none">3</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

20日
短线
25%
(第225名)
60日
中线
0%
(--)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/2 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
凯莱英 医药生物 2020-10-30 281.75 -- -- 283.00 0.44% -- 283.00 0.44% -- 详细
事件:公司近期发布了2020年第三季度报告,前三季度实现营收20.83亿元,同比增长19.53%,实现归母净利润5.06亿元,同比增长38.12%,实现扣非后的归母净利润4.56亿元,同比增长35.15%。Q3单季度来看,实现营收8.17亿元,同比增长25.79%,实现归母净利润1.91亿元,同比增长38.94%,公司业绩整体符合预期,单季度收入增速环比Q2略微下降,预计由订单跨季度和产能排产周期引起。 现金流环比改善明显:公司Q3经营活动现金净流量为2.11亿元,Q1和Q2分别是0.49亿元、0.86亿元,现金流环比改善明显。汇兑损益致财务费用增加:公司Q3财务费用为1484万元,较Q1、Q2有较大幅度的增加,主要是公司海外客户占比较高,Q3人民币升值致汇兑损益增加,剔除汇兑损益影响,公司Q3单季度的业绩增速超过40%。 CDMO龙头企业,在手订单充足,产能扩张有序。截止三季度末,公司合同负债金额为6856万元,二季度末为2821万,合同负债增加是客户增加预付款所致。存货6727万元,较2019年底增长49.90%,是在执行订单同比增加,相应的原材料和在产品增加所致,以上数据充分验证公司作为CDMO龙头企业,在手订单充足。三季度末的在建工程为5.93亿元,较2019年底增长64.65%,是公司敦化和天津子公司增加投资建设项目所致,公司产能扩张有序。 定增落地,加码生物大分子CDMO、创新药CDMO,扩建创新药一站式服务平台。2020年8月27日,公司定增方案获批,融资额超过23亿元,募集资金6.8亿元拟投向凯莱英生命科学技术(天津有限公司创新药一站式服务平台扩建项目,6.22亿元拟投向生物大分子创新药及制剂研发生产平台建设项目,1.6亿元拟投向创新药CDMO生产基地建设项目。根据公司定增预案中的测算,上述项目的税后内部收益率分别为16.68%、17.14%、23.75%,定增项目均具有良好的收益率,项目达产后将为公司创造较为丰厚的业绩增量。 盈利预测和投资建议:预计公司2020-2022年营业收入分别为29.45亿元、39.99亿元、50.71亿元,考虑毛利率及相关费用后,实现归母净利润7.27亿元、10.06亿元、12.59亿元,EPS为3.14元、4.35元、5.44元。考虑医药生物行业当前的估值溢价水平及公司历史常态化TTM估值情况,给予公司2021年52-54倍PE估值,合理区间为282.88-293.76元,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:订单数量不及预期;汇率波动风险;贸易摩擦导致海外订单减少风险;产能投放不及预期。
通策医疗 医药生物 2020-10-30 218.99 -- -- 228.99 4.57% -- 228.99 4.57% -- 详细
门诊量恢复,区域分院贡献力度增强。2020年 Q1-Q3单季度,公司门诊量分别为 24.75万人次、57.74万人次、68.51万人次,同比上年同期的变动分别为-48.95%、11.28%、17.70%,Q3疫情的影响已经淡化,诊疗人数已经全面恢复。分区域来看,Q3单季度杭口总院诊疗人次同比增长 1.21%,区域分院同比增长 26.78%,随着区域分院盈利能力的提升,将替代杭口总院成为主要的业绩增量贡献者。 疫情因素不再,种植牙业务全面恢复。Q3单季度,种植、正畸、儿科、综合四个业务分别实现营收 1.07亿元、1.84亿元、1.18亿元、1.62亿元,同比增速分别达 26.31%、22.99%、31.19%、32.29%。口腔属于病毒传播的敏感器官,种植牙业务所需时间较长,疫情期间受到了限制,Q2单季度的营收增速为 17%,该业务在 Q3恢复较好。 增强人才储备,蒲公英计划推行顺畅。2020年三季度,公司陆续储备医护人才 600余人,满足公司杭口、城西、宁波三大医院及新院扩张的人才储备。同时,公司蒲公英计划已陆续投建 15家分院,公司扩张在稳步进行,将为公司贡献后续业绩增量。 盈利预测及投资建议:预计公司 2020-2022年将实现营收 20.84亿元、32亿元、39.69亿元,实现归母净利润 5.56亿元、8.92亿元、10.98亿元,EPS 为 1.61元、2.57元、3.16元。考虑可比公司的及公司常态化PE 估值水平,给予公司 2022年 74-76倍 PE 估值,合理区间为233.84-240.16元,维持“推荐”评级。 风险提示: 分院扩张不及预期;新院盈利不及预期;老院盈利下滑风险;估值下滑风险。
博腾股份 医药生物 2020-09-30 31.90 -- -- 40.50 26.96% -- 40.50 26.96% -- 详细
业务调整结束,受大客户大产品影响程度降低。2015-2017年间,由于吉利德抗丙肝药物销售情况的剧烈波动,公司业绩也经历了较大的波动。2017年,公司开始战略上的调整,客户结构更加丰富,产品结构也更加丰富,到2020年上半年,公司前10大客户的销售额占比已经下降到56.52%,前10大产品的销售额占比下降到36.13%。从远景来看,公司中小客户销售额占比持续提升,大客户大产品销售情况对公司业绩上的影响将持续降低,业绩稳定性将增强。 业务结构更加丰富,长尾客户订单量逐年增加。2017年,公司收购了位于美国新泽西的CRO企业J-STRA,开启了公司CRO业务的篇章。2019年已经实现CRO收入4.91亿元,占比超过30%。公司的原料药(API)CDMO业务经过近3年的发展,已经实现了从无到有的过程,2020年上半年,API服务产品数量达到36个,实现销售收入4783万元。2018年,公司投资设立子公司苏州博腾,启动生物药CDMO业务的布局。预计苏州博腾在2020年底正式投入使用,预计2022年左右实现扭亏。 产能利用率提升,公司毛利率有较大的上升空间。2018年,公司对浙江博腾子公司的60%股权进行了处置,剥离了该项低效资产。江西东邦生产基地一直维持较好的盈利状态,公司对该项资产进行了保留,资产处置之后,产能利用率有提升的空间。同时,公司新设重庆博腾制药,布局制剂CDMO业务,增资苏州博腾,启动布局生物药CDMO业务。当前,公司不断引入高级人才,持续为新业务赋能,公司的新业务正处于能量储备中,后续将逐步体现在公司业绩上。 投资建议:预计公司2020-2022年营收分别为20.66亿元、25.80亿元、31.92亿元,归母净利润分别为2.48亿元、3.14亿元、4.22亿元,EPS为0.46元、0.58元、0.78元。考虑公司所处行业的景气程度及未来成长性,参考公司历史估值和行业内同类型公司的估值情况,给予公司2021年66-68倍PE,合理区间为38.28-39.44元,给予“推荐”评级。 风险提示:行政处罚风险;行业景气度下行风险;产能利用率提升不及预期。
益丰药房 医药生物 2020-09-03 103.22 101.36 -- 107.99 4.62%
107.99 4.62% -- 详细
公司近期发布了2020年半年报,上半年实现营收62.93亿元,同比增长24.65%,实现归母净利润4.12亿元,同比增长33.84%,实现扣非后的归母净利润3.98亿元,同比增长31.20%。Q2单季度来看,实现营收32.45亿元,同比增长25.83%,实现归母净利润2.21亿元,同比增长37.65%,环比增长15.71%。公司上半年业绩实现平稳增长,Q2单季度环比改善明显。 Q2门店扩张加速,继续在优势区域华中、华东布局。2020年上半年,公司净增加门店385家,其中,自建门店377家(含加盟店108家),并购门店45家,关闭门店37家,截至2020年6月30日,公司门店总数达5137家(含加盟店493家)。Q2单季度,公司净增加门店268家,其中自建门店267家(含加盟店75家),并购门店14家,关闭门店13家。从扩张区域看,继续在中南和华东地区布局,上述两个地方上半年分别新增门店229家和169家,期末门店总数分别达2370家和2186家,占比46%、42%。 新零售及线上业务增长显著。截止2020年6月,公司O2O渠道门店数量超过3500家,1-6月实现互联网直营业务销售2.37亿元,同比增长77.42%。公司基金推进慢病管理和线上诊疗服务,盈利模式基本落地,未来慢病业务及新零售体系将成为业绩增长的重要来源。 上半年毛利率下滑,费用管控致毛利率上升。上半年,公司实现毛利率38.08%,同比下降1.01个百分点,Q2单季度毛利率为37.98%,环比Q1下降0.2个百分点。H1销售净利率为7.36%,同比提升0.6个百分点,Q2单季度净利率为7.64%,环比提升0.57个百分点。毛利率下滑主要系销售品类结构影响,处方药及加盟配送等毛利率较低的业务比重提升所致。净利率提升主要系税费减免及销售费用减少所致。 盈利预测及投资建议:考虑公司门店扩张的步伐及毛利率变化趋势,预计2020-2022年公司将实现营收129.48、170.91、218.77,实现归母净利润7.21亿元、9.62亿元、11.38元,EPS为1.36元、1.81、2.14元。考虑公司的业绩增速及行业整体的估值溢价情况,给予2021年56-58倍PE估值,合理区间为101.36-104.98元,给予“谨慎推荐”评级。风险提示:门店扩张不及预期;新开门店盈利不及预期;医保个人账户份额下降。
大参林 批发和零售贸易 2020-09-02 87.00 -- -- 90.50 4.02%
95.50 9.77% -- 详细
Q2门店扩张步伐加快,继续在优势区域华南地区布局。截止2020年6月30日,公司已开业门店共5212家(含加盟店106家),净增加门店456家,其中新增直营门店439家,加盟店52家,收购门店2家,关闭门店37家。Q2单季度来看,实现门店净增长320家,疫情之后,门店数量实现快速增长,目前已签约未交割门店140家,公司全年门店扩张有望达到1000家。公司继续在优势区域扩张,华南地区新增门店402家,其中加盟店43家,期末华南门店总数达到4195家,占比80.49%。收入结构上,华南和华中地区稳步增长,分别实现营收57.44亿元和5.06亿元,同比增长27.72%、27.35%,华东及其他地区实现快速增长,分别实现营收3.48亿元、2.02亿元,同比增长65.49%、605.12%。得益于新增和并购门店的高速增长,公司在新拓展区域实现了较快的增长。 完整的专业药店布局初步建立,线上和线下药品零售服务门店超过4000家。公司积极布局慢病药店、DTP药店、O2O药店、智慧药房等专业药店,成立专门的特药专业人才队伍,通过免费健康检测、健康讲座、慢病管理、个性化患者回访等方面入手,公司已经初步建立了完整的专业药店布局。公司主要业务区域均已全面融合线上线下的药品零售服务,超过4000家实体门店涵盖“网订店取”“网订店送”服务。借助线下实体门店,公司将充分发挥平台信息化优势,增加全方位药事服务入口,为承接处方外流做好准备。 可转债发行获批,扩张资金充裕。公司发行可转债,募集资金14.05亿元的申请已于2020年8月17日获批,2020年上半年,公司经营活动现金流量为6.26亿元,期末现金余额为16.73亿元。公司目前的资产负债率46.45%,仍处于同行业较低水平,在手现金+可转债募集资金合计超过30亿元,可为公司物流配送、门店扩张等提供充足的资金。 盈利预测与投资建议:考虑公司门店扩张步伐和慢病、线上等业务的发展趋势,预计公司2020-2022年的营收分别是145.95亿元、186.82亿元、239.59亿元,归母净利润为9.59亿元、12.38亿元、14.44亿元,EPS为1.46元、1.89元、2.20元。考虑公司的业绩增速与估值的匹配程度,给予2021年44-46倍PE估值,合理区间为83.16-86.94元,维持“推荐”评级。 风险提示:门店扩张不及预期;新店次新店盈利不及预期;老店增长不及预期;医保个人账户改革。
一心堂 批发和零售贸易 2020-08-26 37.31 -- -- 45.07 20.80%
45.07 20.80% -- 详细
药店数量持续增加,云南省内仍是扩张主战场。2020年上半年,公司新开门店535家,搬迁门店88家,关闭门店30家,净增加门店417家。从新开门店地域来看,云南省内仍然是扩张的主战场,新开门店达306家,其次是四川省、贵州省、广西省、重庆市、海南省,新开门店数量分别达到78家、40家、36家、31家、25家。门店扩张还是以西南为主,云南省内仍是扩张主战场。 租金效率较2019年底上升较多,门店盈利能力增强。公司继续坚持立体化的经营策略,2020年上半年,公司合计租效(销售额/租金)达18.87,其中省会级、地市级、县市级、乡镇级的租效分别为13.06、17.70、17.69、29.33,较2019年底提升1.26、1.12、3.37、2.68个百分点。受到疫情期间部分门店减免租金及经营效率的提升,公司上半年门店盈利能力较2019年底有较大幅度的上升。 特慢病业务初见成效。截止2020年6月30日,公司开通各类慢病医保支付门店604家,较2019年底的417家有较大幅度的增加。慢病管理以内分泌系统、心血管系统药品为主,分别占慢病医保销售额的14%和54%。公司建设健康照顾站336家,其中Q2陆续在250家门店增设健康照顾站,增强对慢病患者的导流和维护。整体来看,公司慢病管理业务推进较快,已取得初步成效,若云南地区慢病处方外流政策有发布,公司将快速受益。截止6月30日,公司院边店门店数量达497家,占门店总数7.44%,院边店作为新特药重要的渠道之一,随着国内更多新特药品上市,将充分受益。 第三方保险、线上业务大幅增长。2020年上半年,药联、智慧E保、瀚银通等公司第三方保险支付实现销售额1.03亿元,同比增长144%,交易次数达49.8万次,较上年同期增长109%。实现互联网销售3720.29万元,O2O业务在2019年全年级基础上增幅达2.79倍。后溪,公司将持续推进第三方保险支付业务,且与美团、饿了么、京东到家均完成了O2O业务的布局。疫情导致的就医习惯的改变将会持续,互联网购药将成为常态。两项新业务的布局,将为公司业绩贡献边际增量,长期来看,公司渠道更加丰富,平台价值凸显。 盈利预测与投资策略:考虑公司门店扩张步伐及新业务布局带来的业绩边际提升。预计公司2020、2021、2022年将分别实现营收129.94、154.45、183.83亿元,实现归母净利润7.32、8.79、10.48亿元,对应的EPS为1.28、1.53、1.83元。考虑同类型公司的估值情况及公司的成长性,给予公司2020年28-30倍PE估值,合理区间为35.84-38.40元,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:门店扩张不及预期;新店盈利周期延长;医保个人支付账户改革。
圣湘生物 2020-08-25 151.00 -- -- 155.55 3.01%
155.55 3.01% -- 详细
国内分子诊断龙头企业,技术实力超群。作为国内分子诊断的龙头企业,公司新型冠状病毒核酸检测试剂盒于2020年1月28日获批,成为首批获批的6家检测试剂企业之一。与同为首批获批新冠核酸检测试剂企业达安基因相比,公司在产能和销售的调节能力上明显更强,公司在新冠试剂产品上的收入和利润冠绝群雄。推算公司在新冠病毒检测试剂中的市场份额排名第一,公司是名副其实的“抗疫第一股”。 债务重组肃清历史问题,轻装上阵。戴立忠等股东为解决公司债务问题,在重大债务重组过程中资金来源主要为安徽志道投资公司借款,还款来源主要为公司的分红利得和上市后减持等。从公司2020年上半年的盈利情况看,全年分红比例超过10%,公司股东即可偿还该部分借款,该负债不会造成公司股东的债务压力。该重大债务重组完成后,公司将轻装上阵,经营上将更加顺畅。 分子诊断应用广泛,属于朝阳行业。分子诊断在我国的体外诊断市场中占比15%左右,最大应用领域为传染病,占比26%,其次分别是优生优育、性病、肿瘤等领域,占比分别为21%、19%、10%。在我国,分子诊断行业属于朝阳行业,近10年来的行业市场规模扩大了6倍以上,行业整体增速在22%以上,属于快速发展的细分领域。 盈利预测与投资建议:盈利预测重点的考虑因素为公司新冠病毒检测相关产品对公司业绩贡献的持续时间和疫情之后主营业务的接力对公司业绩的贡献。预计公司2020-2022年将实现营收58.68亿元、72.77亿元、4.63亿元,实现归母净利润34.75亿元、42.92亿元、9.42亿元。 参考首批新冠病毒核酸检测企业达安基因的估值水平,给予2020年34-36倍PE 估值,合理区间为295.46-312.84元,给予“推荐”评级。 风险提示:新冠病毒核酸检测试剂知识产权纠纷风险:新冠病毒核酸检测试剂盒产品、核酸检测分析仪产品延续注册风险。
凯莱英 医药生物 2020-08-13 233.33 234.90 -- 279.77 19.90%
290.00 24.29% -- 详细
Q2经营全面恢复,业绩实现强劲增长。公司是国内CDMO龙头企业,2020年上半年实现营收12.66亿元,同比增长15.81%,实现归母净利润3.16亿元,同比增长37.63%。Q2单季度实现归母净利润2.08亿元,同比增长51.24%,环比增长92.59%。年初疫情对公司经营造成了短期扰动,Q1营收较上年同期略微下降,Q2经营实现了全面恢复。 毛利率和净利率水平有所提升。2020年Q2,公司毛利率水平为49.12%,同比和环比分别提升1.39和0.15个百分点。对毛利率提升贡献最大的是人民币贬值造成的汇兑收益增加,该因素对毛利率的影响预计在1个百分点左右,其次,新技术的应用、较高的产能利用率、上年同期原材料占比较重的项目出口等因素共同导致毛利率提升。Q2单季度的期间费用率为20.18%,环比Q1的27.02%有较大幅度的下降,为净利率提升的主要原因。Q2单季度,公司的ROA和ROE分别同比提升0.15和0.08个百分点,随着公司产能利用率的提升,资产周转率提升,公司的资产盈利能力提升。 经营规模持续扩大,“产能+人才”持续增加。截止2020年6月30日,公司固定资产规模达到12.61亿元,在建工程4.99亿元。固定资产较2019年底基本没有增加,二季度末,公司的固定资产周转率达到1.00次,较一季度末的0.38次增加0.62次,随着新建产能逐步投入使用,公司的资产周转率仍有提升空间。截止二季度末,公司的员工总数达到4552人,其中研发人员1972人,随着技术人才的不断引入,经营规模也在持续扩大。 盈利预测与投资策略:预计公司2020-2022年营业收入分别为29.45亿元、39.99亿元、50.71亿元,考虑毛利率及相关费用后,实现归母净利润7.27亿元、10.06亿元、12.59亿元,EPS为3.14元、4.35元、5.44元。考虑医药生物行业当前的估值溢价水平及公司历史常态化TTM估值情况,给予公司2021年54-56倍PE估值,合理区间为234.90-243.60元,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:订单数量不及预期;汇率波动风险;贸易摩擦导致海外订单减少风险;产能投放不及预期。
通策医疗 医药生物 2020-08-10 198.99 -- -- 241.00 21.11%
241.00 21.11% -- 详细
事件:公司近期发布了2020年半年度报告,2020上半年实现营收7.38亿元,同比下降12.87%,实现归母净利润1.45亿元,同比下降30.22%。Q2单季度实现营收5.45亿元,同比增长20.39%,实现归母净利润1.64亿元,同比增长44.63%,公司业绩环比改善明显。Q2疫情影响逐渐消除,业绩环比改善明显。2020年1月23日至3月,公司下属口腔医院暂停了全部诊疗服务,5月18日,种植、牙周超声等操作时间长、气溶胶产生较多的口腔业务才开始恢复。从营收的水平来看,3月底开始,公司的日营收水平已经超过2019年同期。种植业务恢复后,日营收水平开始大幅高于上年同期。从下半年来看,如果浙江区域内不发生疫情,公司经营活动不受到影响,预计前8月营收可以和去年全年持平,下半年将有4个月左右贡献增量业绩。 Q2各项业务恢复较好,种植业务仍有增量空间。Q2单季度浙江省内的门诊量为49.46万人次,同比增长11.28%。从各项业务来看,儿科、正畸、种植业务的营收同比增速分别是37%、22%、17%。因为疫情期间,中小学生停课的因素,儿科业务增长较高。种植业务受到开业时间较晚的影响,同比增速较低,下半年有望恢复。 盈利预测和投资建议:考虑公司业务在后疫情时期的表现及医院扩张情况,预计2021年公司业务将正常经营,没有不可抗力的因素干扰,在2020年低基数的情况下,2021年业绩将有较大幅度的增长。预测2020-2022年将实现营收20.84亿元、32亿元、39.69亿元,实现归母净利润5.55亿元、8.92亿元、10.98亿元,EPS为1.61元、2.57元、3.16元。考虑市场给予医药行业整体的估值溢价以及公司常态化的估值情况,给予2021年78-82倍PE估值,合理区间为200.46-210.74元,给予“推荐”评级。 风险提示:分院扩张不及预期;新院盈利不及预期;老院盈利下滑风险;估值下滑风险。
药明康德 医药生物 2020-07-31 109.50 -- -- 118.45 8.17%
118.45 8.17%
详细
事件:药明康德(603259.SH)发布定增预案,拟向不超过35名特定投资者发行不超过1.05亿股A 股股票,募集总金额不超过652,794万元,发行价格为不低于定价基准日前20个交易日公司A 股股票交易价格的80%,锁定期限为6个月,目前进度为提交中国证监会审核并给予反馈意见。 募资资金主要目的为扩大CDMO/CMO 产能建设。本次非公开发行A股募集资金主要用于合全药业相关资产的建设,共涉及投资项目7项,项目总投资金额为89.71亿元,拟使用募集资金65.28亿元。根据公司公告,募投各项目均具有良好的投资收益,各项目税后的内部收益率最低为16.29%,最高可达到20.29%,具有良好的发展前景,建设周期为6-9.86年,全部达产后预计创造年收入总额66.58亿元,创造年利润总额16.98亿元,收入和利润分别占2019年收入和利润的比例分别为51.69%、72.65%,募投项目对公司未来业绩影响重大。 CDMO/CMO 业务具有较好的发展前景。中国的CDMO/CMO 市场规模从2014年的31亿美元增长到2018年的56亿美元,年均复合增长率为15.9%。预计将会以21.1%的年均复合增长率保持增长,到2023年达到146亿美元。截至2019年末,公司CDMO/CMO 领域的订单金额约为48亿元,而相对应,该项业务收入规模为37.5亿元,截至2019年末公司CDMO/CMO 主要业务主体合全药业的产能利用率和产销率已经分别达到了74.16%和85.00%,公司现有产能难以满足快速增长的业务需求。 盈利预测与投资建议:考虑公司基本面情况及行业景气度等因素,2020年非经常性损益影响下,预计2020-2022年将实现营收164.76亿元、197.72亿元、251.69亿元,实现归母净利润29.67亿元、35.63亿元、42.91亿元,EPS 为1.28、1.54、1.86元。参考行业内同类型公司的估值情况,给予龙头企业一定的估值溢价,给予公司2020年1.4-1.5倍peg 估值,合理区间为107.52-115.20元,给予“推荐”评级。 风险提示:核心技术人员流失;汇率变动;行业景气度下滑;产业转移不及预期。
药明康德 医药生物 2020-07-24 109.30 -- -- 118.45 8.37%
118.45 8.37%
详细
事件:公司近期发布了2020年半年度业绩快报,上半年实现营收72.31亿元,同比增长22.68%,实现归母净利润17.17亿元,同比增长62.49%,实现扣非后的归母净利润11.31亿元,同比增长13.91%,非经常性损益部分主要为所投资上市公司市值上涨所致。国内疫情基本控制之后,公司业绩恢复稳健增长。 Q2业绩实现强劲增长。从Q2单季度来看,实现营收40.44亿元,同比增长29.41%,环比增长26.85%,实现扣非后的净利润7.55亿元,同比增长51.67%,环比增长100.79%。公司一季度因受到新冠病毒肺炎疫情的影响,业绩同比出现下滑,二季度中国区实验室和CDMO/CMO业务全面恢复正常运营,随着海外订单的快速增长以及公司产能利用和经营效率的不断提升,在美国区实验室收入和利润受到较大负面影响的情况下,公司二季度业绩仍实现强劲增长。后续来看,若美国疫情逐步得到控制,美国区实验室逐步进入正常运营,临床试验服务(CRO)和现场管理服务(SMO)业务完全恢复,公司全年业绩仍有较大的释放空间。 Q2毛利率恢复显著,下半年仍有提升空间。2020年Q1,公司毛利率仅为34.46%,较以前年度的38%以上有较大程度的下滑,2020年Q2单季度,公司毛利率水平已经恢复37.37%水平。公司Q2毛利率显著回升主要受到毛利较高的中国区实验室和CDMO/CMO业务全面恢复所致。全年来看,公司业务结构会在疫情影响下发生变化,毛利率水平有望提升。 疫情影响下,海外订单将加速向中国转移,公司充分受益。在国内的工程师红利等因素的影响下,全球医药研发外包服务正在向中国转移。目前来看,国内疫情已经基本得到控制,海外尤其是美国疫情仍处于比较严重阶段,在疫情控制的差异下,海外订单加速向中国转移,大型药企的离岸外包渗透率将有所提升。公司作为全球领先的临床前CRO公司,在医药外包服务产业已经有较深入的延伸,公司二季度海外订单已经呈现快速增长趋势,与海外巨头药企均有较为深入的合作,将在产业转移中充分受益。 盈利预测与投资建议:考虑公司基本面情况及行业景气度等因素,2020年非经常性损益影响下,预计2020-2022年将实现营收164.76亿元、197.72亿元、251.69亿元,实现归母净利润29.67亿元、35.63亿元、42.91亿元,EPS为1.28、1.54、1.86元。参考行业内同类型公司的估值情况,给予龙头企业一定的估值溢价,给予公司2020年1.4-1.5倍peg估值,合理区间为107.52-115.20元,给予“推荐”评级。 风险提示:核心技术人员流失;汇率变动;行业景气度下滑;产业转移不及预期。
康龙化成 医药生物 2020-07-22 104.20 120.95 5.17% 117.70 12.96%
117.87 13.12%
详细
事件:公司近期发布了2020年H1业绩预告,预计实现营业收入20.95-22.58亿元,同比增长28%-38%,实现扣非后归母净利润3.37-3.85亿元,同比增长116-147%,公司上半年业绩实现超预期增长。 多因素致Q2业绩加速释放。公司是具有国际竞争力的临床前CRO服务企业,按照业绩中位数计算,公司Q2单季实现营收12.18亿元,同比增长50%,环比增长27%,上年同期环比增速为14%。Q2实现扣非归母净利润2.4亿元,同比增长135%,环比增长98%,单季度营收和扣非归母净利润规模均创历史新高。公司营收规模持续增长,预计影响因素主要有三点,一是Q2海外疫情影响下,离岸外包加速转移,二是Q1积压订单在Q2集中完成,三是新产能逐步释放,资产周转率提升。扣非归母净利润加速提升原因预计为毛利率水平提升和利息收入增加减少财务费用共同影响。 产能有节奏释放,下半年资产周转率有望持续提升。公司分别于2017年和2019年在深交所和港交所上市,募集资金进行了密集的产能建设。2017-2019年,公司年报在建工程分别列报2.90、0.35、2.17亿元,2018年底宁波杭州湾生命科技园一期工程基本完工,2019年正式投入使用,现处于产能爬坡期。2019年,宁波杭州湾生命科技园二期工程投入建设,目前正在建设中。我们认为,随着产能的逐步释放,资产周转率将循环提升,产能扩张将在未来2-3年内持续进行,为公司未来业绩提供保障。 盈利预测与投资建议:公司作为领先的药物发现医药研发供应商,研发能力和客户积累均有较好的基础,在产能逐步释放的过程中,将在国内CRO行业高景气状态下充分受益。考虑公司产能情况和费用,结合行业景气情况,预计公司2020-2022年将实现营业收入49.97、61.96、78.07亿元,实现归母净利润9.42、10.75、13.32亿元,EPS为1.19、1.35、1.68元。考虑公司的成长性及所处行业特性,给予2020年1.15-1.2倍peg估值,合理区间为120.95-126.21元,给予“推荐”评级。 风险提示:产能释放不及预期;订单短期波动;业务规模快速扩张带来的管理压力。
云南白药 医药生物 2019-11-27 89.35 -- -- 90.90 1.73%
92.00 2.97%
详细
门店数量稳步增长,扩张步伐相对稳健。截止2019年9月30日,公司门店总数为4808家,其中直营门店3756家,加盟店1052家。2019年前三季度,公司新增直营及并购门店536家,其中:直营门店389家,并购门店147家,关闭门店69家。相比于2018年,2019年公司新建门店步伐相对稳健,并购门店数量大幅减少,公司在并购过程中更加重视估值,并购节奏放缓。与业内同类型公司相比,公司门店数量稳步增长,扩张步伐相对稳健。2019年以来,公司在进行大店的拆分,将500平米以上的大店进行拆分,以增加大店的经营效率。从经营情况来看,大店拆分后,经营效率明显提升,2019年三季度末,旗舰店的数量由2018年底的113家减少到97家,坪效也由128元/平方米提升至135元/平方米。 投资策略与盈利预测。公司经营步伐相对稳健,门店数量稳健扩张,新店和次新店对业绩增量的贡献仍在,业绩增速换挡的压力不大,但医改各项政策频出,尤其是医保个人账户的改革对公司经营上造成压力会逐步加大,在能够充分享受处方外流带来的红利之前,医保个人账户改革造成业绩上的扰动不可避免。综合考虑以上因素,预计公司2019-2021年的营业收入分别为117.44/140.93/171.93亿元,净利润分别为5.28/6.42/7.85亿元,EPS为1.84/2.24/2.74元。考虑药店行业的历史估值水平,结合业绩增速与估值匹配程度,给予公司2020年34-36倍PE,合理区间为76.16-80.64元,维持“推荐”评级。 风险提示:新建或并购门店盈利不及预期;医保个人账户改革快于预期;商誉减值。
金域医学 社会服务业(旅游...) 2019-10-30 53.70 -- -- 57.20 6.52%
64.52 20.15%
详细
非经常性损益和费用率下降是Q3利润大幅增长主要原因。细分来看,Q3单季度投资收益为5018.46万元,其中出售子公司金圻睿生物获利2900万元,其余为政府补助等其他费用。毛利率和净利率均有提升,净利率提升除非经常性损益影响外,费用率下降是主要原因。2019年前三季度,公司销售毛利率为39.86%%,较Q2的39.79%略有提升,销售净利率为8.34%%,同比提升2.70个百分点,环比提升1.52个百分点。Q3单季度毛利率为40%,较上年同期提升0.94个百分点。扣非后Q3单季度的销售净利率为7.04%,较上年同期上升1.89个百分点,主要受益于三费率的提升,其中销售费用率下降0.18个百分点,管理费用率下降0.7个百分点,财务费用率下降0.13个百分点。 实验室扭亏数量增加是未来一年主要看点。公司在全国有37家独立医学实验室,2019年Q3已经有27家实验室实现盈利,扭亏实验室数量增加。2018年开始,公司的在建工程已经基本转固,实验室建设完成后,随着扭亏实验室增加,公司的业绩也将有所表现。从公司的营业成本构成来看,诊断试剂和人工成本占据大部分,器械设备等其他费用占比在20%左右,机器设备等得折旧时间为5年,随着设备折旧费用摊销完毕,公司的营业成本有下降的空间,毛利率有望提升至45%以上,进而促进净利率提升。从广州、昆明、长沙、贵州、四川等几家成熟实验室10-18%的净利率水平看,未来公司稳定的净利率水平有较大的提升空间。 市场渗透率提升是公司长期看点。根据国家卫健委的数据,2017年国内检验市场规模大约2800亿元左右,第三方医学检验的市场规模在140亿元左右,仅占市场的5%左右。目前我国的医学检验业务基本在公立医院,在分级诊疗政策的推动下,检验设备和能力不足的基层医疗机构对第三方医学检验机构的依赖性会增加,渗透率有望提升。公司作为第三方医学检验的龙头企业,有望长期受益于渗透率提升,在公司所有实验室完成扭亏后接力成为新的业绩驱动因素。 盈利预测与投资评级:考虑公司已建成实验室的扭亏进程及第三方医学检验市场渗透率提升速率,预计2019-2021年公司将实现营业收入分别为52.73/61.15/69.72亿元,归母净利率为4.19/5.88/7.26亿元,EPS为0.92/1.29/1.59元,考虑公司业绩增速与估值匹配程度,给予2020年42-45倍PE估值,合理区间为54.18-58.05元,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:实验室扭亏进度不及预期;市场渗透率提升程度不及预期。
九州通 医药生物 2019-10-25 13.56 18.54 2.09% 14.01 3.32%
14.65 8.04%
详细
前三季度业绩稳步增长。 公司前三季度共实现营收 733.79亿元,同比增长 15.11%,实现归母净利润 10.19亿元,同比增长 32.05%,实现扣非归母净利润 8.62亿元,同比增长 26.14%。Q3单季度实现营收 249.50亿元,同比增长 17.15%,实现扣非归母净利润 2.45亿元,同比增长26.72%。公司销售规模增长、税率变化致毛利额增加、政府补助增加等因素共同影响,公司业绩稳步增长。 现金流状况持续改善。 2019年 Q3单季度,公司经营活动产生的现金流量净额为 2.83亿元,持续两个季度为正,与上年同期相比, Q3季度末,经营活动产生的现金净流量增加 15.15亿元,现金流状况大幅改善。主要原因是两票制持续影响下,中小流通企业逐步退出市场,公司作为全国性的医药流通企业,受益于行业集中度提升, 对于上下游的议价能力增强,有效控制了账期较长医院的销售,回款能力有所提升。 医药批发相关业务稳步增长,医疗器械领域增长较快。 2019年前三季度,公司医药批发及相关业务实现营业收入 707.38亿元,同比增长15.75%,增速较半年报略有提升,零售业务收入同步下滑 6.41%,主要原因是公司结束了与平安健康以及惠氏奶粉等的合作项目。从产品上看,前三季度西药、中成药领域实现销售收入 568.94亿元,同步增长 12.87%,增速较半年报的 11.90%也略有提高; 医疗器械实现销售收入 113.13亿元,同比增长 44.40%, 增速较半年报的 39.64%有提升,公司作为全国性的医药流通企业, 在医疗器械从分散到品牌化发展过程中充分受益。 盈利预测与投资评级: 考虑公司的经营和各业务的协调能力,预计公司 2019-2021年分别将实现营业收入 101.08/115.23/130.21亿元,分别实现归母净利润 16.34/19.29/22.30亿元, EPS 为 0.87/1.03/1.19元,对应当前股价的 PE 估值分别为 15.88/13.45/11.64倍。考虑医药流通行业的整体估值水平及公司的行业地位,给予公司 2020年 18-20倍 PE 估值,合理区间为 18.54-20.60元, 维持“推荐”评级。 风险提示: 药品集采政策影响进一步扩大;销售规模扩张不及预期。
首页 上页 下页 末页 1/2 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名