金融事业部 搜狐证券 |独家推出
何长天

东吴证券

研究方向:

联系方式:

工作经历: 登记编号:S0600521010002,曾就职于天风证券、长城证券<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

20日
短线
0%
(--)
60日
中线
57.14%
(第73名)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/3 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
顺鑫农业 农林牧渔类行业 2021-04-16 47.00 -- -- 49.72 5.79% -- 49.72 5.79% -- 详细
积极拓展外埠市场,白酒业务边际改善。 20年白酒营收 101.85亿(同 减 1.01%),据我们测算 20年一季度 40亿,二季度 24.66亿,三季度 15.34亿,四季度 21.85亿,净利润约 10亿,本埠:外埠收入占比达到 2:8。公司积极拓展外埠市场,新增京外经销商 11家,截至 20年末共 465家。珠三角市场、电商渠道销售额逆势增长。“魁盛号”、“牛角尖” 等中高端产品销量不断提高。白酒四季度开始恢复,经销商 11月开始 春节备货,分三批次少量的补货,后续随疫情缓解业绩将会边际改善。 低价酒高增速拉低利润,后续成本有望降低。 20年利润下降主要系低 价酒增速较高,拉低平均价格;以及猪价高企拉高入库成本所致。 20年销售费用率 6.31%(同降 3.39PCT),管理费用率 5.16%(同降 0.47PCT),财务费用率 1.57%(同升 0.73PCT)。销售费用下降主要系 根据新收入准则,将运输费从“销售费用”调整至“营业成本”核算导 致。财务费用上升主要系相较于 19年, 20年没有资本化利息导致。 21年地产板块外埠项目逐渐清盘,项目的开发利息部分可以资本化有望改 善利润;养殖和屠宰 21年毛利率、价格大概率上升。 产品结构不断升级,差异竞争潜力较大。 依靠二锅头第一品牌的影响力, 公司继续占据差异化品类优势的先机,坚持通过扩大低端酒市场占有 率,培育高档酒消费者拉动高端酒增长。 21Q1白酒销售收入我们预估 40亿左右,接近 19年同期水准。珍品陈酿从 2019年布局我们预计会 在 21下半年体现增速。 盈利预测与投资评级: 随着产品结构优化和成本降低,我们将 2021-2022年的 EPS 从 1.23/1.72元上调至 1.31/1.58元,预计 2023年 EPS 为 1.94元。我们预计 21-23年公司营收增速 14.2/14.3/13.1%;归母净利增速 131.2/20.4/23.3%,对应 PE 为 36/30/24X,维持“买入”评级。
中炬高新 综合类 2021-04-09 54.55 -- -- 54.86 0.57% -- 54.86 0.57% -- 详细
事件:公司控股股东提议以自有资金回购股份,用以股权激励,回购资金总额上限人民币6亿元,回购股份比例上限占公司总股本1.26%。 投资要点回购股份用以股权激励,彰显未来发展信心。公司控股股东拟以不低于3亿元、不超过6亿元的自有资金回购股份,用于股权激励。以每股不超过人民币60元的回购价格计算,回购股份数量下限为500万股,占公司总股本0.63%;数量上限为1000万股,占公司总股本1.26%。 自有资金回购股份用于股权激励,展现公司对未来发展价值的信心,有利于充分绑定员工利益,建立健康有效的长效激励机制。 酱油品类稳健增长,调料格局多元发展。2020年美味鲜营收49.8亿元(+11.42%)。调味品业务中,酱油/鸡精粉/食用油/其他全年营收分别为31.2/4.94/6.03/7.10亿元,同比增长8.4%/-6.2%/35.0%/21.8%,食用油及蚝油、料酒、醋等品类增速亮眼,多品类产品格局雏形初现。 疫情冲击餐饮承压,2020年公司餐饮渠道略微下滑,营收12.4亿元(-1.96%);居家红利推动C端发展,家庭消费收入37.4亿元(+16.8%)。 加快区县开发布局,全国化进程有条不紊。2020年底公司共有经销商1421家,同比增长35.2%,东部/中西部/北部经销商增长较快,分别净增加77/83/174家。公司加快全国经销网络布局,全国地级市开发率达89.0%,区县市场累计开发率51.0%。随空白市场开发及经销渠道下沉,我们预计2021年底公司有望实现1700家经销商开发目标。 产能营销双向发力,加速迈进“五年双百”。产能方面,厨邦三期及阳西基地三期扩产有序推进,产能将逐步释放;中山厂区技改于今年动工,酱油/料酒产能分别扩大25/2万吨。2021年公司将实行销售大区裂变,变革营销模式,并进一步加快经销商渠道下沉、开发餐饮专项经销商,强化渠道精细管理。产能奠基叠加营销助力,“五年双百”目标不改,前景可期。 盈利预测与投资评级:公司潜在股权激励计划激活业绩弹性,21年收入目标积极,看好未来业绩增长态势。考虑短期成本压力,我们将21/22EPS自1.29/1.55元下调至1.24/1.50元,预计21-23年公司营收增速19/20/20%;净利增速11/21/21%,对应PE为44/36/30X,维持“买入”评级。 风险提示:产能投放不及预期,提价不及预期,环保政策趋严限产,食品安全问题,疫情控制不及预期。
青岛啤酒 食品饮料行业 2021-04-07 84.65 -- -- 90.04 6.37% -- 90.04 6.37% -- 详细
业绩基本符合预期,产品结构升级: 受到疫情影响,公司 2020年 Q1营同比下降 20.86%, Q2、 Q3、 Q4三个季度营收分别同比增长 9.15%、 4.76%、 8.12%。 公司 2020年主品牌青岛的销量为 387.9万千 升, 占总销量的 49.6%, 同比下降 4.25%;其中奥古特、鸿运当头、纯 生等高端品牌销量为 179.2万升,占总销量的 22.9%。 其他品牌销量为 394万千升,同比下降 1.41%。 公司 2020产品均价同比上涨 2.12%, 未来高端产品占比提升有望带动产品均价继续上行。说明公司在疫情 过后渠道恢复较快,产品结构优化升级。 公司加快数字化转型和智能 制造以及工业互联网的推进,启动 100万千升啤酒扩建项目,提高高 端产品供应能力 毛利稳步提升, 控本效果明显: 公司在 2020年毛利率上升至 40.4%, 增加了 2pct。 分地区来看,华东地区与东南地区的毛利率均上升超过 5pct,分别达到 30.9%与 29.6%;华北地区与华南地区毛利率增幅分别 为 1.4pct 与 1.7pct,达到 34.9%与 35.1%;在最重要的山东地区毛利增 幅为 0.6pct,达到 35.2%。各地区毛利全方位增加说明公司成本管控取 得一定成效。受到新冠疫情影响,政府减免社保费用,公司产品运输 费用减少, 2020年销售费用同比下降 2.33%,管理费用同比下降 10.79%。 公司在啤酒行业整体产能过剩的情况下,通过关厂降本增效 的方式, 在未来关闭 10家工厂提升产能利用率。 2021年,包材面临 价格上涨压力,公司为维持利润水平不排除涨价的可能。 消费场景升级, 经销网络优化: 公司在 2020年投入“百年之旅,琥珀 拉格”等超高端新型产品,向高端市场持续发力。通过在全国布局 200多家“TSINGTAO1903青岛啤酒吧”,公司以高端化、个性化、时 尚化的方式与消费者互动交流,给消费者带来沉浸式体验。 公司品牌 价值在 2020年达到 1792.85亿元,保持中国啤酒行业第一的品牌地 位。通过遍布在全球一百多个国家的经销商网络,公司提高对客户的 掌握能力,巩固基础市场开拓新兴市场,推动公司市场运营能力和盈 利能力的提升。 盈利预测与投资评级: 我们预计在公司在智能化建设以及精细化管理的驱动下,产品结构持续优化,均价有望进一步提升。我们将 2021年-2022年的 EPS 上调为 1.92元(+0.1)、 2.40元(+0.31), 2023年 EPS 为 3.18元,预计 2021年-2023年公司营收同比增速为 10%、 5.3%、 7.5%,归母净利润同比增速为 19.2%、 24.6%、32.8%, 对应 PE 为 43.55、 34.95、 26.33,维持“买入”评级
贵州茅台 食品饮料行业 2021-04-07 2161.00 -- -- 2117.30 -2.02% -- 2117.30 -2.02% -- 详细
营收利润稳健增长,业绩目标顺利达成。 20Q4公司营收 277亿元(同 比+1.13%),归母净利润 129亿元(同比+19.7%)。茅台酒全年营收 848.31亿元( +11.91%),其他系列酒营收 99.91亿元( +4.70%)。全年茅台酒 产量 5.02万吨( +0.63%), 销量 3.43万吨( -0.72%); 其他系列酒产量 2.49万吨( -0.78%), 销量 2.97万吨( -1.13%)。 销售费用有所降低,盈利能力稳步提升。 20年酒类销售毛利率 91.4% ( +0.11%),茅台酒销售毛利率 93.99%( +0.21%);净利率 47.65% ( +1.27%)。销售费用 25.5亿元( -22.3%),主要是由于新收入准则下运 输费由销售费用调整至营业成本核算所致。 直销渠道发展迅速,经销收入稳定增长。 直销渠道发展迅速,全年直销 渠道销售收入 132.40亿元( +82.66%),销量 3932.08吨( +48.28%),平 均出厂价 1684元/瓶( +23.21%);批发代理渠道销售收入 815.82亿元 ( +4.46%),销量 60123.8吨( -3.02%),平均出厂价 678元/瓶( +7.64%)。 20年国内经销商净减少 331家( -14.6%),渠道结构逐步改善。终端需求保持旺盛,整体均价有望提升。 茅台批价坚挺,终端需求旺盛。 年初以来公司逐步提价,精品茅台提价 17%,生肖酒 54%,系列酒 10- 20%,定制酒 50%以上。随着茅台酒技改项目投产和系列酒技改项目推 进,新增茅台酒基酒产能 4,032吨、系列酒基酒产能 4,015吨。依靠渠 道以及产品结构改善,整体均价有望提升,价量齐升逻辑顺畅。 盈利预测与投资评级: 受疫情影响,但随产能释放、 渠道结构改善和整 体均价提升, 我们将 2021-2022年的 EPS 从 44.97/52.8元下调至 42.18/47.66元,预计 2023年 EPS 为 54.58元。 我们预计 21-23年公司 营收增速 12.5/12.5/13.5%;归母净利增速 13.5/13/14.5%,对应 PE 为 49/43/38X,维持“买入”评级。
煌上煌 食品饮料行业 2021-04-02 20.25 -- -- 20.67 2.07% -- 20.67 2.07% -- 详细
高质拓店持续推进,全年营收稳健增长。 20Q4公司营收 5.02亿元( 同比+14.24%); 2020全年实现营业收入 24.36亿元( +15.09%),其中鲜货产品营收 18.36亿元 ( +13.6%),米制品业务收入 4.34亿元( +29.6%)。 2020年公司新增 1200家门店, 省外门店拓展成效显著,鲁/贵/川/浙等省份门店增速超 30%;截至年底共有 4627家 专卖店,直营/加盟分别为 345/4282家。除 20Q4疫情冲击部分高势能门店表现外, 全年同店增速稳健,新店存活率高,助力营收良性增长。 原材料成本下降, 20Q4毛利率提升显著。 20Q4公司归母净利 489万元( 同比 +453.68%),主要受益于原材料价格走低,毛利率同比提升 6.97pct 至 44.8%, 归母 净利率同比提升 7.73pct 至 9.74%,公司有效把握低价机遇,加大原材料储存,当前 仓库原材料储备处于高位。 2020年公司实现归母净利 2.82亿元( +28.04%),其中 毛利率 37.8%( +0.21pct), 归母净利率 11.58%( +1.17pct)。加盟店实施省区/办事处 /门店三档 PK 奖励扶持,叠加直营门店拓展,销售费用率稳中略升至 15.5% ( +0.72pct);管理费用率效率提升,下降 1.56pct 至 9.22%。 千城万店战略布局加快,股权激励方案即将启动。 产能扩张筑牢拓店基础,当前公 司旗下拥有 6个生产基地,重庆将于年内落地、嘉兴基地下半年有望启动。未来五 年将依托陕西/重庆/浙江/山东/京津冀五大生产基地,今年计划开店 1400家(含 50家直营店), 3年实现千城万店计划,开店目标 5年 12000-15000, 3年内 10000家 以上,按 2020年底 4627家店面, 年均复合开店增速 29%。三年业绩翻番激励完 成,预计今年将启动下一个四年股权激励方案,与上一个“三年业绩翻番激励”实 现对接, 充分协同员工积极性,推动公司业绩高增。 盈利预测与投资评级: 公司将持续受益休闲卤制品行业红利,在营销组织变革和有 效股权激励策略驱动下,加快门店全国布局,我们预计 21-23年公司营收增速 21.5/27.2/27.0%; 归母净利增速 20.9/26.2/31.3%,对应 PE 为 30/24/18X, 首次覆盖, 给予“增持”评级。
煌上煌 食品饮料行业 2020-12-07 23.30 -- -- 26.26 12.70%
26.30 12.88%
详细
Q3雨季影响开店,目前销售开店进度已恢复: Q3营收 5.7亿同增11.97%,其中煌上煌肉制品加工业同比增长 12.20%,米制品业务同比增长 8.54%;Q3由于雨季影响新开店 350家,落后计划数的 418家;四季度计划新开店 369家我们预期能超额完成,年内新开店 1200家目标预计完成情况良好。 管理不断数字化精细化,内外部活力持续释放:11月公司与信息化供应商 Infor 合作,搭建企业 ERP 系统为负责搭建财务、生产、采购、物流等环节。公司借助信息化系统,加上相关制度,进行标准化运营。此外目前不断完善具有竞争力和激励性的薪酬制度,为公司吸引、留住优秀人才,最终提升企业的市场竞争力。 门店数量快速扩张,建设新生产基地完善市场布局:明年江浙沪会重点发力,2020年公司将新增吉黑、云贵、川渝、山东、湖北 5大省区,由去年 14大省区,裂变为今年的 19大省区,由总公司垂直管理各省区以加强组织扁平化。同时,公司扩大生产布局,计划在江浙沪、 云贵川、大西北、京津冀、山东都布局新的生产基地,今年有三个基地动工,目前已在建设的有浙江嘉兴(一万吨产量)、陕西三原(六千吨产量)、重庆荣昌(一万吨产量),其他几个基地也正在与当地政府积极洽谈的过程中,产量的提升为实现千城万店目标打下基础。近期公司将使用超募资金 3000万元人民币增资陕西煌上煌,用于继续建设“年产 6000吨肉制品加工建设项目”。 子品牌发展势头良好,提高总体竞争力:真真老老各方面良性发展,势头良好。2020年真真老老预算为 3600万,由于真真老老的原材料结构有所不同,大米、猪肉成本略超出计划成本,加之网络直播宣传等因素,预算费用管控没有完全到位,但总体发展是健康的,真真老老处于发展阶段,将销售额的增长放在首位,同时也会加强费用管控。 数智化转型引领潮流,全产业链数字化确保转型成功:煌上煌着力实现三步走计划:以 2C 板块为主,包含顶层设计、布局新零售业务等;以 2B 板块为主,包含顶层设计、大数据平台应用迭代等方面;横向打通养殖-生产-供应链的业务数据,基于算法不断调优产销协同。同时煌上煌将搭建三中台体系:业务中台、会员中台和数据中台,一方面全面打通线上线下,一方面全面融合各种形式的销售渠道,从而全面获得更多先进的数字营销能力。煌上煌将其独有的养殖、屠宰、深加工、连锁销售、科研开发为一体的全产业链农业产业化经营模式发展得更加成熟,以消费者为中心,快速积极响应消费者需求。 盈利预测与投资建议。我们预计 20/21/22年的收入分别为 24.3/30.4/38.0亿,净利润 2.7/3.6/4.9亿,EPS 为 0.53/0.70/0.95元,当前股价对应20/21/22年 42/32/24倍,由于近期同店收入增长较快,疫情过后开店加快,看好明后年增速加快等因素,给予“推荐”评级。 风险提示:开店不及预期、原材料采购成本高于预期、同店销售增长不及预期、疫情长于预期影响销售、食品安全风险。
顺鑫农业 农林牧渔类行业 2020-12-03 62.37 -- -- 75.01 20.27%
77.74 24.64%
详细
光瓶酒龙头持续复苏,华东增长惊艳,看好明年珍品陈酿发力:公司光瓶酒以餐饮零售渠道占比较高,复苏起来也相对较慢,公司上半年北京大本营由于疫情影响去存消化周期较长,三季度恢复至大致持平动销较为良好;华东市场增速依旧惊艳,北京市场中高端回款良好逐渐发力;淡季将是公司去库存的窗口,5月份牛二全国提价后回款良好动销积极;看好年末高档产品的产品库存持续去化和价格维护带来的毛利率回升;中长期看光瓶酒的份额集中和产品线升级逻辑持续发力。 继续强调光瓶酒份额收割的行业逻辑:1)低档白酒市场空间大,行业集中度低。我国100元以下低档酒市场总规模超2000亿元,体量为高档白酒市场的两倍左右,其中光瓶酒市场规模已超千亿。由于低档酒准入门槛相比中高档白酒市场较低,因此低档白酒市场品牌众多。CR3占12%左右,行业集中度较低。 牛栏山全国化持续推进:1)一个核心品牌,两条产品线。公司的产品目前有700多个,即一个核心品牌牛栏山、两条产品线,分别为清香二锅头和浓香陈酿,并针对不同区域消费特点推动不同产品。2)牛栏山成为光瓶酒龙头品牌原因分析。外因:低档酒开始展现行业份额向优质企业集中的趋势。(1)低档酒主流消费者的品牌意识和健康开始逐渐增强。(2)成本增加低档酒小企业逐渐退出,优质品牌企业扩大规模。内因:牛栏山凭借产品力品牌力,未来发展空间广阔。(1)酿酒技艺精湛,长期科研投入保证品牌力。(2)注重历史文化,长期持续品牌宣传投入。3)牛栏山区域扩张步伐加快,渠道模式改良稳定全国拓张。公司区域扩张经历三个战略发展期,从“一城两洲三区”细化到“1+4+5”战略再演变为“2+6+2”战略。公司在北京市场打稳根基之后开始向环北京区域渗透,随后逐步向南方市场开拓,进而开启泛全国化的步伐辐射全国。 公司主营业务聚焦酒肉,非主营业务逐渐剥离:公司前期涉足多元化、产业繁多。2013年公司确认聚焦酒肉主业,2014年提出“主业突出、清晰业务、同业整合、价值实现”,从此开始陆续剥离其它业务。目前从事的主要业务包括:白酒酿造与销售;种猪繁育、生猪养殖、屠宰及肉制品加工;房地产开发。公司主业逐步突出,现已形成了以白酒、猪肉为主的两大产业。公司白酒业务属于核心业务,占比高增速快,成长空间广阔,全球化进程深入推进。 公司未来发展方向:1)顺应消费升级,推动结构升级。内部优化低档酒系列,针对原产品进行多次提价操作,扩大低档酒价格覆盖范围;不断提高公司中高档白酒产品的份额,以保持收入继续快速增长。2)“深分销、调结构、树样板”。一是全国化进程深入推进,外埠市场销售收入占比提高;二是“1+4+N”样板市场培育成果显现;三是调结构初显成效,产品结构进一步优化;四是建设新的基地,对不同的市场采取不同的策略,实现深度分销。3)控制成本费用,扩大利润空间。轻资产模式:公司采用轻资产运营的模式,四川成都酒厂采取租赁设备的方式生产,包装上,产品为裸瓶的光瓶酒,生产工艺上:公司产品采用固液法生产工艺,减低生产成本。规模效应方面:公司产销量位居行业前列。在规模领先的情况下,公司在原材料采购管理等方面优势明显。 盈利预测与估值:由于低档酒的市场广阔、集中度提高进度较快且空间足,我们预测公司2020/2021/2022年收入为166.1/191.1/214.0亿,同比增长11.5%/15%/12%;净利润为9.6/13.0/15.3亿,同比增长18.5%/35.5%/17.7%,EPS为1.29/1.75/2.06,当前股价对应49/36/31倍,给予“推荐”评级。 风险提示:疫情超出预期风险、收入扩张不及预期风险、费用投放超预期、食品安全风险。
中炬高新 综合类 2020-11-27 59.98 -- -- 73.10 21.87%
74.71 24.56%
详细
我们强调:中炬高新现在正处于五年“双百”计划营销快速发展的起点,未来三年营销会有明显的提升和优化! 酱油增速优异,鸡精鸡粉受疫情拖累,增速不断恢复:Q3公司酱油同增增长12.97%,鸡精鸡粉由于上半年疫情对于餐饮的影响库存去化中,整体来说疫情对于增速的压制以及经很小,预计餐饮等消费场景的复苏将继续贡献四季度增速。 上半年费用投入渠道效果显著,增速提升经销商开拓迅速:前三季度公司、净增加经销商户数278户,比年初增长26.45%;北部、中西部、东部地区经销商数量增长较快。Q3净增278家经销商,预计到今年底经销商数量有望超1400家,完成1300家的年初计划无忧;目前渠道覆盖率在48%左右,看好空白市场的开拓和渠道深耕:东部、中西部、北部地区Q3分别实现收入2.99、2.58、1.78亿元,同比分别增长14.61%、22.71%、27.99%,增长较快。 公司产能增加,品类扩充支撑调味品业务快速扩张:根据规划,公司2023年将拥有中山、阳西厨邦和阳西美味鲜三大生产基地。其中阳西三期将于今年投产,中山基地技改扩产、阳西美味鲜将分别在2022、2023年完成。 公司投资12.75亿元于2020年3月启动中山基地技改扩建项目,主要是在产能基本饱和的情况下采取技术改造、设备升级的方式,改造完成后,中山厂区现有年产31.43万吨系列调味品的生产能力,将提升至58.43万吨。其中酱油(成品)的生产能力,将由目前23万吨,提升至48万吨,产能提升25万吨;另新增料酒产能2万吨。阳西美味鲜基地项目由美味鲜公司投资,拟投入16.25亿元。厨邦公司三期酱油扩产项目预计可在2020年下半年带料投产。预计至2023年,阳西美味鲜投产后,非酱产品产能将新增65万吨(30万吨食用油、20万吨蚝油、10万吨醋及5万吨料酒)。新增产能、品类扩张补充以及技术手段优化升级都有利于提高公司的生产效率和盈利能力,也为公司提出的“双百计划”提供产能基础。 调整研发与质量管理体系,加快核心信息系统建设:公司于2020年上半年,成立厨邦食品研究院,旨在优化调整研发、生产、质量管理模式。同时还建设了厨邦商学院,实现企业知识积累和传承,加快核心人才的培养,并预计于2020年度内完成厨邦商学院的各项筹备工作,加大公司核心人才的选拔力度,以内部培训为主,外部培训为辅,覆盖核心经销商、供应商,支撑企业发展的专业化的人才培养平台。此外公司将会对营销业务系统、MES(生产执行)系统,智能物流仓储系统、CRM客户关系系统、多级分销渠道系统等项目进行论证,及时完成营销费用系统、BI商业智能分析系统的建设,加快公司核心信息系统的建设。 夯实基础规模经济成为核心优势,布局未来三年发展方案:公司目前侧重夯实基础,降低费用,提高管理经营效率。2019年初,公司以实现跨越式发展为目标,制订了“五年双百”发展计划,并明确了以内生式发展为主,发展壮大调味品主业,以外延式发展为辅,利用资本运作,开展兼并与收购的内外并举的发展路径。目前“五年双百”计划正在有序进行,费用战略会影响到未来短期的波动,2020根据公司披露,2020年集团预计实现营业收入同比增幅13.30%、预计实现净利润同比增幅16%,我们预计美味鲜则增速更高。公司在考虑到不同阶段的资源和机制,保证稳定的前提,提高经营效率,调整战略部署,加大未来资金投入。 公司管理专业化提高,优化薪酬绩效考核标准:公司在管理方面注重专业化,利用一切资源并采用一切正常合法的方式调用资源,制定专业化战略机制,加强对于公司员工的考核和激励机制,使得有能力有才干的员工在这种良性竞争和激励措施下不断进步,权力、责任、绩效将会相互挂钩,引进的新人将会被赋予权力和职责,同时也会加大他们的考核力度,公司将会不断优化改进考核激励机制,提高整体管理效率。考核标准从过去侧重净利润和ROE转化到现在的侧重收入增速;奖金从过去的切斜高端转化到现在的偏中下游的核心骨干;薪酬结构从考核过去福利性质改为绩效。 强化渠道体系建设,产品结构升级抢抓未来机遇:公司目前新的董事会已组建完成,保留了大多数的管理者,并未选择在市场上招聘大量新的管理者,因为管理团队也要在生产经营管理的调整下保证稳定性。而当前公司需要加强渠道体系的建设,在餐饮区域上提升更大的空间,改进营销手段,提高营销的边际效应。同时,公司在产品上也要进行结构升级。从产品品类上看,酱油一枝独秀,表现亮眼,小品类的提升空间较大。公司整体的房地产规划要时刻跟踪政府的规划,预计2020年下半年会有新的安排。公司获得的70亿元的短期融资除了是为了支持新的调味品项目,更多的是为了提供行业未来发展的机会储备。 盈利预测与估值:预测公司2020-2022年收入为51、61、76亿元,2020-2022年净利润为8.6、10.7、13.8亿元,对应2020-2022年EPS为1.08、1.34、1.74元/股,当前股价对应2020/2021/2022年PE分别为56/45/35倍,维持“推荐”评级。 风险提示:疫情超出预期终端消费需求疲软风险、餐饮渠道恢复不及预期风险、销售增速不及预期风险、费用投放超出预期利润率不及预期、食品安全问题。
五粮液 食品饮料行业 2020-11-17 268.00 -- -- 277.77 3.65%
335.66 25.25%
详细
经典五粮液上市发布会广州收官:五粮液集团党委书记、董事长李曙光,集团公司副董事长、总经理,股份公司董事长曾从钦,股份公司副总经理朱忠玉、唐伯超、赵东,集团公司副总经理蒋琳、监事会主席蒋文春以及五粮液相关部门负责人、战略合作伙伴、运营商代表和媒体代表等出席活动。作为2020年上市的“新品”,经典五粮液被誉为“穿越时空的经典”,五粮液方面表示,选择广州作为经典五粮液上市发布会的收官站,希望以经典产品所蕴含的时代精神,致敬过去与未来。 渠道健康,库存偏低,挺价顺利,看好全年业绩的确定性稳健增长:目前批价在970元左右,公司重视直销和团购渠道的开拓,团购渠道增速较高,渠道库存水平较低在一个月以内,华东等核心区域消费场景已基本恢复。我们认为批价的坚挺为未来的价格进一步稳步提振上涨作了良好基础,看好营销改革稳步推进;打款进度完成80%,看好全年双位数增长目标的实现,四季度预计挺价还是短期的首要目标,也是稳定渠道信心的必要措施,为明年量价提升留足空间。 再次重申我们看好五粮液的核心逻辑,五粮液现在在一个明显的上升趋势:第一阶段品牌和产品优化、第二阶段系统和模式优化、第三阶段销售即将全面发力:第一、公司在在团购和直控终端方面持续发力,获得了主导权。为未来量价齐升做了非常好的准备;第二、在千元价格带,由于和茅台的价格相差较大,且自身的能力十足,未来普五做到4万吨的量完全可能,市值具备超过现在茅台市值的潜力;第三、批价上行带来经销商动力持续增强,带动品牌力持续提升、并强化主品牌对系列酒的带动;最后、国企改革继续继续推动公司战略到位激励到位,人才到位的正向循环。 赋能渠道改革,实现“量价齐升”高质量销售:此前,公司在五粮液品牌营销工作视频会议中表示,针对现有传统商家渠道进行升级优化调整,主要目标为经典五粮液、五粮液1618、39度五粮液:1)本次计划量优化调整,公司将坚持“三不”原则:一是调整后不增量。要求实现一步到位,调整后传统商家不再增量。二是调整计划后不投放至传统渠道。调整的计划量只会投放到新零售和团购渠道,今后也不会发展新的传统渠道客户。 三是调整后不再投入渠道政策。取消五粮液1618、39度五粮液渠道政策,只保留宴席等消费者活动。2)渠道改革,发展新动能:打造公司新零售管理公司的成立,有助于五粮液以互联网思维开展消费者运营,构建运营管理标准,建立线上渠道的精准营销体系及消费者会员中心,促进公司线上及线下渠道的融合发展,充分将五粮液的品牌优势与互联网的优势相结合。同时公司将继续支持商家和高质量客户积极转型发展,拓展新的团购客户,继续做大做强。 五大基础实现增长目标,五粮液提振行业信心:1)强化产品品质保证。公司坚持“质量是企业的生命”理念,强化责任落实,明确质量安全责任,做好技术支撑,将传统工艺与科技创新相融合,实现全产业链、全流程监控检测。公司实现全年两位数增长目标的五大基础为:一:白酒市场的快速恢复。二:团队能力的提升。三:商家信心的恢复。四:管控能力的提升。五:名酒优势进一步凸显。2)系列酒聚焦打造四大战略品牌,公司着力做好四个方面,一:给系列酒经销商树立长期发展信心;二是支持实力型、能力型商家,将资源向能力型商家倾斜;三:打造代理权的稀缺性;四:以费用管控为核心,让平台商挣规模利润,让终端挣单瓶利润。 盈利预测与估值:由于团购发力,全国化进程明显,且动销逐渐升温,我们预测2020-2022年收入为577、670、771亿元,2020-2022年净利润为208、255、301亿元,对应2020-2022年EPS为5.35、6.56、7.74元/股,当前股价对应2020/2021/2022年PE分别为50/40/34倍,基于行业集中度提高,高档酒行业壁垒带来头部企业的增速保证,维持“推荐”评级。 风险提示:疫情对销售影响较大,终端消费需求疲软;价格走势不如预期; 利润率提升不如预期;食品安全问题。
伊力特 食品饮料行业 2020-11-16 25.40 -- -- 26.85 5.71%
35.45 39.57%
详细
高档酒成为重点发力对象,占比不断提升,看好疫情回复后的增速贡献: Q3公司产品线高端受损最小,收入占比达到 84%,同比提升 7PCT。公司主营业务为白酒,共有七大白酒系列,覆盖高中低档合计近四十个品类。 公司从价格和区域上对消费者进行了市场细分,产品结构多元,针对现有品牌,聚焦主线产品,实现全价位段覆盖的大单品聚焦战略。公司年报显示,2019年高档酒的营收为 16.11亿元,同比增长 23.0%,占据公司营收份额 74.73%,高档酒成为公司未来营收增长的核心动力。 深耕疆内市场:1)营销模式多元化,产品结构优化升级。2004年公司对营销渠道进行了改革和试点,即从之前传统的批发、分销逐步转变为多元化、综合化的深度分销、直销上来。从以总经销为中心转换为以建设终端市场为中心,施行某一产品的转销制,整合营销。2)疆内龙头优势显著,营收稳定增加。疆内白酒市场地产白酒在成本和消费者黏性上优势明显,而在地产白酒当中伊力特是绝对的市场龙头企业,集中度未来有望提升。 3)打造新型数字化营销,树立品牌形象,提升品牌价值。公司充分利用互联网、大数据,实现线上线下融合,应用企业云、大数据、互联网+技术赋能市场营销;选择新型营销方式,扩大品牌知名度和广告优势。加大媒体宣传力度,突出文化和服务主题。 4)确保重点项目落地,加大市场拓张力度。公司聚焦白酒核心主业,集中力量做大做强。公司将继续按照“存量优化控制,增量重在自营,综合效益最大化”的原则,调整营销战略布局,实施“握拳”战略;持续推进市场化改革,加大市场拓展力度。 公司内部管理改革,迸发经营活力:1)公司新管理团队年富力强。2016年 7月,时年 50岁的陈智接任伊力特董事长。公司新的管理团队年富力强,经验丰富,创新管理机制,随着管理的进一步科学化和规范化,公司经营朝着规模经营和集约化方向发展,未来发展空间广阔。2)大力推仿宋 进内部改革,重整经销队伍,引进年轻人才。公司在管理方面大力推进内部改革管理,加强经销商考核,实施末位淘汰,清理低档低效的产品,改革营销模式进而提高业绩:同时引入更多高素质年轻人才,改善员工老化的问题,建立更市场化的员工薪酬体系 3)管理团队建设不断进行,内部 增长动力不断释放:10月公司召开董事会,新一届董事会成员由7人组 成,其中 3名控股股东委派董事、3名独立董事、1名外部董事,外部董事为区域知名民营企业家,此前主要涉猎餐饮、物流、地产领域。 盈利预测与投资建议:预计公司 2020~2022年净利润分别为 3.2亿、5.5亿和 6.6亿,同比增长-27.8%、68.9%、21.3%,EPS 分别为 0.74元、1.25元、1.52元,对应 PE 为 32倍、19倍、16倍,维持“推荐”评级。 风险提示:风险提示。宏观经济下行导致需求下降,省内疫情影响白酒行业复苏周期,产品结构升级不及预期,费用投放超预期,食品安全问题等。
五粮液 食品饮料行业 2020-11-04 248.10 -- -- 279.00 12.45%
335.66 35.29%
详细
三季报出炉,内外部发力保证稳定增长:1-9月实现营收 424.93亿,同增14.53%,净利润 145.45亿同增 15.96%。 Q3实现营收 117.25亿同增 17.83%,净利 36.9亿同增 15.03%。毛利率74.51%同比上升 0.71PCT;销售费用率 14.41%同比上升 0.41PCT;管理费用率 4.93%同比下降 0.36PCT,公司经营质量不断提高,管理能力有效反映到报表,净利率 32.89%。经营活动产生的现金流量净额 39.4亿,同比下降 75.64%主要由于一季度营收回款体现在上年末及上年同期票据到期托收额度更高等因素,同时缴纳的税金增加所致。 渠道健康,库存偏低,挺价顺利,看好全年业绩的确定性稳健增长:目前批价在 970元左右,公司重视直销和团购渠道的开拓,团购渠道增速较高,渠道库存水平较低在一个月以内,华东等核心区域消费场景已基本恢复。我们认为批价的坚挺为未来的价格进一步稳步提振上涨作了良好基础,看好营销改革稳步推进;进度完成 80%,看好全年双位数增长目标的实现。 再次重申我们看好五粮液的核心逻辑,五粮液现在在一个明显的上升趋势: 第一阶段品牌和产品优化、第二阶段系统和模式优化、第三阶段销售即将全面发力:第一、公司在在团购和直控终端方面持续发力,获得了主导权。为未来量价齐升做了非常好的准备;第二、在千元价格带,由于和茅台的价格相差较大,且自身的能力十足,未来普五做到 4万吨的量完全可能,市值具备超过现在茅台市值的潜力;第三、批价上行带来经销商动力持续增强,带动品牌力持续提升、并强化主品牌对系列酒的带动;最后、国企改革继续继续推动公司战略到位激励到位,人才到位的正向循环。 赋能渠道改革,实现“量价齐升”高质量销售:此前,公司在五粮液品牌营销工作视频会议中表示,针对现有传统商家渠道进行升级优化调整,主仿宋 要目标为经典五粮液、五粮液 1618、39度五粮液:1)本次计划量优化调整,公司将坚持“三不”原则:一是调整后不增量。要求实现一步到位,调整后传统商家不再增量。二是调整计划后不投放至传统渠道。调整的计划量只会投放到新零售和团购渠道,今后也不会发展新的传统渠道客户。 三是调整后不再投入渠道政策。取消五粮液 1618、39度五粮液渠道政策,只保留宴席等消费者活动。2)渠道改革,发展新动能:打造公司新零售管理公司的成立,有助于五粮液以互联网思维开展消费者运营,构建运营管理标准,建立线上渠道的精准营销体系及消费者会员中心,促进公司线上及线下渠道的融合发展,充分将五粮液的品牌优势与互联网的优势相结合。同时公司将继续支持商家和高质量客户积极转型发展,拓展新的团购客户,继续做大做强。 五大基础实现增长目标,五粮液提振行业信心:1)强化产品品质保证。 公司坚持“质量是企业的生命”理念,强化责任落实,明确质量安全责任,做好技术支撑,将传统工艺与科技创新相融合,实现全产业链、全流程监控检测。公司实现全年两位数增长目标的五大基础为:一:白酒市场的快速恢复。二:团队能力的提升。三:商家信心的恢复。四:管控能力的提升。五:名酒优势进一步凸显。2)系列酒聚焦打造四大战略品牌,公司着力做好四个方面,一:给系列酒经销商树立长期发展信心;二是支持实力型、能力型商家,将资源向能力型商家倾斜;三:打造代理权的稀缺性; 四:以费用管控为核心,让平台商挣规模利润,让终端挣单瓶利润。 盈利预测与估值:由于团购发力,全国化进程明显,且动销逐渐升温,我们预测 2020-2022年收入为 577、670、771亿元,2020-2022年净利润为208、255、301亿元,对应 2020-2022年 EPS 为 5.35、6.56、7.74元/股,当前股价对应 2020/2021/2022年 PE 分别为 47/38/32倍,基于行业集中度提高,高档酒行业壁垒带来头部企业的增速保证,维持“推荐”评级。 风险提示:疫情对销售影响较大,终端消费需求疲软;价格走势不如预期; 利润率提升不如预期;食品安全问题。
中炬高新 综合类 2020-11-04 61.80 -- -- 67.40 9.06%
74.71 20.89%
详细
公司披露三季报:公司前三季度实现营收38.10亿元,同增7.90%、实现扣非净利润6.54亿元同增25.61%;美味鲜前三季度实现营收37.22亿同增10.87%,实现归母净利6.71亿同增23.67%;Q3公司实现营收12.56亿同增10.37%、实现归母净利2.12亿同增18.5%;鲜美味鲜Q3实现营收12.30亿同增12.33%、实现归母净利2.16亿同增19.55%。 我们强调:中炬高新现在正处于营销快速发展的起点,未来三年营销会有明显的提升和优化!!主营业务聚焦调味品,美味鲜成为营收、毛利核心驱动:前三季度美味鲜营业收入占比达97.69%,前三季度毛利率为42.12%,同比上升3.11PCT主要由于原材料(辅料)、包装物(玻璃罐等)采购成本的降低,Q3毛利率40.64%,环比H1下降2.21PCT,主要原因是主要原材料黄豆成本增加。 Q3美味鲜销售费用率9.73%同增0.75PCT环比有所下降,H1市场投入带来增速;管理费用率4.73%同增0.09PCT管理水平稳步改善;财务费用率0.19%与去年同期持平。 上半年费用投入渠道效果显著,增速提升经销商开拓迅速:前三季度公司、净增加经销商户数278户,比年初增长26.45%;北部、中西部、东部地区经销商数量增长较快。 公司产能增加,品类扩充支撑调味品业务快速扩张::根据规划,公司2023年将拥有中山、阳西厨邦和阳西美味鲜三大生产基地。其中阳西三期将于今年投产,中山基地技改扩产、阳西美味鲜将分别在2022、2023年完成。 公司拟投资12.75亿元于2020年3月启动中山基地技改扩建项目,主要是在产能基本饱和的情况下采取技术改造、设备升级的方式,改造完成后,中山厂区现有年产31.43万吨系列调味品的生产能力,将提升至58.43万吨。其中酱油(成品)的生产能力,将由目前23万吨,提升至48万吨,产能提升25万吨;另新增料酒产能2万吨。阳西美味鲜基地项目由美味鲜公司投资,拟投入16.25亿元。厨邦公司三期酱油扩产项目预计可在2020年下半年带料投产。预计至2023年,阳西美味鲜投产后,非酱产品产能将新增65万吨(30万吨食用油、20万吨蚝油、10万吨醋及5万吨料酒)。新增产能、品类扩张补充以及技术手段优化升级都有利于提高公司的生产效率和盈利能力,也为公司提出的“双百计划”提供产能基础。 调整研发与质量管理体系,加快核心信息系统建设::公司于2020年上半年,成立厨邦食品研究院,旨在优化调整研发、生产、质量管理模式。同时还建设了厨邦商学院,实现企业知识积累和传承,加快核心人才的培养,并预计于2020年度内完成厨邦商学院的各项筹备工作,加大公司核心人才的选拔力度,以内部培训为主,外部培训为辅,覆盖核心经销商、供应商,支撑企业发展的专业化的人才培养平台。此外公司将会对营销业务系统、MES(生产执行)系统,智能物流仓储系统、CRM客户关系系统、多级分销渠道系统等项目进行论证,及时完成营销费用系统、BI商业智能分析系统的建设,加快公司核心信息系统的建设。 夯实基础规模经济成为核心优势,布局未来三年发展方案:公司目前侧重夯实基础,降低费用,提高管理经营效率。2019年初,公司以实现跨越式发展为目标,制订了“五年双百”发展计划,并明确了以内生式发展为主,发展壮大调味品主业,以外延式发展为辅,利用资本运作,开展兼并与收购的内外并举的发展路径。目前“五年双百”计划正在有序进行,费用战略会影响到未来短期的波动,2020根据公司披露,2020年集团预计实现营业收入同比增幅13.30%、预计实现净利润同比增幅16%,我们预计美味鲜则增速更高。公司在考虑到不同阶段的资源和机制,保证稳定的前提,提高经营效率,调整战略部署,加大未来资金投入。 公司管理专业化提高,优化薪酬绩效考核标准::公司在管理方面注重专业化,利用一切资源并采用一切正常合法的方式调用资源,制定专业化战略机制,加强对于公司员工的考核和激励机制,使得有能力有才干的员工在这种良性竞争和激励措施下不断进步,权力、责任、绩效将会相互挂钩,引进的新人将会被赋予权力和职责,同时也会加大他们的考核力度,公司将会不断优化改进考核激励机制,提高整体管理效率。考核标准从过去侧重净利润和ROE转化到现在的侧重收入增速;奖金从过去的切斜高端转化到现在的偏中下游的核心骨干;薪酬结构从考核过去福利性质改为绩效。 强化渠道体系建设,产品结构升级抢抓未来机遇::公司目前新的董事会已组建完成,保留了大多数的管理者,并未选择在市场上招聘大量新的管理者,因为管理团队也要在生产经营管理的调整下保证稳定性。而当前公司需要加强渠道体系的建设,在餐饮区域上提升更大的空间,改进营销手段,提高营销的边际效应。同时,公司在产品上也要进行结构升级。从产品品类上看,酱油一枝独秀,表现亮眼,小品类的提升空间较大。公司整体的房地产规划要时刻跟踪政府的规划,预计2020年下半年会有新的安排。 公司获得的70亿元的短期融资除了是为了支持新的调味品项目,更多的是为了提供行业未来发展的机会储备。盈利预测与估值::预测公司2020-2022年收入为51、61、76亿元,2020-2022年净利润为8.6、10.7、13.8亿元,对应2020-2022年EPS为1.08、1.34、1.74元/股,当前股价对应2020/2021/2022年PE分别为58/47/36倍,维持“推荐”评级。 风险提示:疫情超出预期终端消费需求疲软风险、餐饮渠道恢复不及预期风险、销售增速不及预期风险、费用投放超出预期利润率不及预期、食品安全问题。
洋河股份 食品饮料行业 2020-10-29 167.00 -- -- 189.90 13.71%
268.60 60.84%
详细
三季报出炉,恢复增长,渠道工作反映到报表:前三季度实现营收 189.14亿,同比-10.35%,扣非归母净利润 56.34亿,同比-13.94%;毛利率 73.2%同比上升1.53PCT,主要系产品结构升级;净利率38.01%同比上升4.11PCT主要系毛利率提升及金融资产损益变动;销售/管理费用率分别同比+0.7/1.8pct;经营净现金流 22.89亿,同比+2.69%,预收账款 38.69亿,同比+95.5%,新梦 3打款积极,看好未来新产品逐渐推出带来的增速提升。 Q3营收 54.85亿同增 7.57%,归母净利 17.85亿同增 14.07%,自去年三季度以来增速首次转正。 梦 6+省内逐步放量,消费场景恢复带来动销拐点:虽然疫情拉长了公司的调整期,但是据渠道调研显示,目前公司动销恢复至正常水平 8成以上,库存水平 1个月以上,价格稳中有升。从 2019三季度到现在洋河一直处于调整,一直没有强制打款压货,厂商关系恢复良好。 M6+省内开始放量,价格小幅上升批价在 550元左右,库存合理;省外陆续铺货当前全国招商较为顺利,看好明后年的增速提升。 渠道工作成效显著,新品铺货顺利:年底将推出新梦 3,梦 6+的价格在省内外均较为强势,新品的推出明显改善渠道利润,有利于改善经销商的积极性和渠道推力;“一商为主、多商为辅”的经销商体系重塑将从根本上改善公司的渠道结构,解决之前的诸多问题, 梦系列的重塑将为整体的产品动销带来强效推进,看好近两年调整背景下明后年的新品放量贡献增速。 盈利预测与估值:我们预测 2020/2021/2022年收入为 221/243/273亿,同比 增 长 -4.3%/10%/12% ; 净 利 为 77.6/89.9/105.1亿 , 同 比 增 长5.1%/15.8%/16.9%;当前股价对应 2020/2021/2022年 32/27/23倍,给予“推 荐”评级。 风险提示:疫情超出预期风险、收入扩张不及预期风险、费用投放超预期、食品安全风险。
煌上煌 食品饮料行业 2020-10-27 21.72 -- -- 24.28 11.79%
26.30 21.09%
详细
三季报出炉,雨季影响开店,目前销售开店进度已恢复:公司披露三季报:前三季度实现营收19.34亿,同增15.31%,其中煌上煌肉制品加工业同比增长13.53%,米制品业务同比增长22.79%,归母净利润2.33亿,同增10.26%;毛利率35.98%同比下降1.54PCT;净利率12.23%同比下降0.88PCT,其中煌上煌肉制品加工业同比增长13.67%,米制品业务同比下降28.58%;销售费用率13.71%,同比上升0.97PCT,管理费用率8.48%同比下降1.15PCT,销售投入增加管理质量上升;经营净现金流2.54亿,环比减少0.4亿,合同负债/预收账款0.11亿较为平稳。 Q3营收5.7亿同增11.97%,其中煌上煌肉制品加工业同比增长12.20%,米制品业务同比增长8.54%;归母净利0.76亿同增6.35%,其中煌上煌肉制品加工业同比增长15.63%,米制品业务净利润同比减少1,023.88万元,主要原因是受疫情影响主要原材料、人工成本上涨以及电商等线上销售平台费用投放较大所致;Q3毛利率36.85%,环比上升0.95PCT,原材料价格管控良好。 门店数量快速扩张,建设新生产基地完善市场布局。明年江浙沪会重点发力,2020年公司将新增吉黑、云贵、川渝、山东、湖北5大省区,由去年14大省区,裂变为今年的19大省区,由总公司垂直管理各省区以加强组织扁平化。同时,公司扩大生产布局,计划在江浙沪、云贵川、大西北、京津冀、山东都布局新的生产基地,今年有三个基地动工,目前已在建设的有浙江嘉兴(一万吨产量)、陕西三原(六千吨产量)、重庆荣昌(一万吨产量),其他几个基地也正在与当地政府积极洽谈的过程中,产量的提升为实现千城万店目标打下基础。近期公司将使用超募资金3000万元人民币增资陕西煌上煌,用于继续建设“年产6000吨肉制品加工建设项目”。 子品牌发展势头良好,提高总体竞争力。真真老老各方面良性发展,势头良好。2020年真真老老预算为3600万,由于真真老老的原材料结构有所不同,大米、猪肉成本略超出计划成本,加之网络直播宣传等因素,预算费用管控没有完全到位,但总体发展是健康的,真真老老处于发展阶段,将销售额的增长放在首位,同时也会加强费用管控。 数智化转型引领潮流,全产业链数字化确保转型成功。煌上煌着力实现三步走计划:以2C板块为主,包含顶层设计、布局新零售业务等;以2B板块为主,包含顶层设计、大数据平台应用迭代等方面;横向打通养殖-生产-供应链的业务数据,基于算法不断调优产销协同。同时煌上煌将搭建三中台体系:业务中台、会员中台和数据中台,一方面全面打通线上线下,一方面全面融合各种形式的销售渠道,从而全面获得更多先进的数字营销能力。煌上煌将其独有的养殖、屠宰、深加工、连锁销售、科研开发为一体的全产业链农业产业化经营模式发展得更加成熟,以消费者为中心,快速积极响应消费者需求。 管理持续赋能,不断释放内外部改革带来的管理提升红利。公司借助信息化系统,加上相关制度,进行标准化运营。此外目前不断完善具有竞争力和激励性的薪酬制度,为公司吸引、留住优秀人才,最终提升企业的市场竞争力。 盈利预测与投资建议。我们预计20/21/22年的收入分别为24.3/30.4/38.0亿,净利润2.7/3.6/4.9亿,EPS为0.53/0.70/0.95元,当前股价对应20/21/22年41/31/23倍,由于近期同店收入增长较快,疫情过后开店加快,看好明后年增速加快等因素,给予“推荐”评级。 风险提示:开店不及预期、原材料采购成本高于预期、同店销售增长不及预期、疫情长于预期影响销售、食品安全风险。
五粮液 食品饮料行业 2020-09-25 218.08 -- -- 253.77 16.37%
288.50 32.29%
详细
事项:9月23日,五粮液将于上海举办以“传承经典致敬美好生活”为主题的“五粮液经典之夜·新品发布会”,高端新品“经典五粮液”将进一步推进五粮液“1+3”产品结构战略的实施,满足消费者多样化的消费需求。 “高端”战略持续凸显,带动吨价持续上涨:复盘2019年五粮液推出第八代普五,终端价高第七代100元,推动2019年五粮液全年实现营收501.18亿元,平均吨酒价为27.99万,受益于第八代普五的的提价,五粮液2019年吨价同比大幅增长42%。“经典五粮液”的发布,承载着五粮液不断拉升“品质”和“品牌”的高端战略,预计从产业发展角度,将为高品质白酒正本清源,促进产业良性发展;从公司发展角度,将进一步完善五粮液高端市场白酒价格布局,挖掘市场和利润提升空间,进一步提升整体利润率。当前公司市值突破8500亿元,在新产品带来的利润红利推动下,预计公司每股收益将继续拉升,同时带动公司估值提升,在市场预期与估值的双倍效应下或将实现戴维斯双击,进一步助力公司实现8500亿市值后的继续上涨,创造新的增长极。 推动品牌价值回归,挖掘经销渠道活力:(1)从品牌价值和消费者需求来看,据BrandFinance发布的《2020全球烈酒品牌价值50强》显示,五粮液以208.72亿美元的品牌价值,位列全球第二,仅次于茅台。品牌价值较去年增长48.34亿美元,增幅30.1%,为该榜单前10名中增长最快品牌。此次推出的“经典五粮液”新品将继续传递五粮液极致酿造的工匠精神与品牌内涵,持续完善高端产品布局,着力构建高端白酒市场新动能,推动品牌价值回归,为消费者提供更加丰富、更高品质的购买选择,满足其日益增长的消费需求。(2)从渠道方面来看,新高端产品的加入将会在长期支撑价格继续上行,赋予渠道和经销商更多的利润空间,激发经销商的渠道销售活力,提升渠道销售宽度与深度,进一步推动市场需求扩容。 投资建议:由于团购发力,全国化进程明显,且动销逐渐升温,我们预测2020-2022年收入为577、670、771亿元,2020-2022年净利润为208、255、301亿元,对应2020-2022年EPS为5.35、6.56、7.74元/股,当前股价对应2020/2021/2022年PE分别为41/33/28倍,基于行业集中度提高,高档酒行业壁垒带来头部企业的增速保证,维持“推荐”评级。 风险提示:疫情对销售影响较大,终端消费需求疲软;价格走势不如预期;利润率提升不如预期;食品安全问题。
首页 上页 下页 末页 1/3 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名