事件：公司3月31日发布2020年年报全文，公司全年实现营收1033.08亿元，同比增长7.38%；归母净利润达53.6亿元，同比增长19.25%，扣非净利润38.4亿元，同比同比-3.77%。 事件点评逆势实现增长，营收好于行业平均水平。受疫情影响，2020年，全国乘用车产销分别完成1,999.4万辆和2,017.8万辆，同比分别下降6.5%和6%。 公司专注于SUV与皮卡类型，2020年累计实现销量111.59万辆，同比+5.41%。同时，随着品牌逐渐向高端化探索，单车平均售价相比2019年提高3.1%，品牌溢价能力得到进一步提升。全年实现营收1033.08亿元，其中，整车销售收入923.86亿元，同比+7.11%；零部件及其他收入109.22亿元，同比+23.32%。2020年管理费用增加较为明显，同比+30.54%，达到25.52亿元，主要由管理人员薪酬、咨询服务费同比增加所致。 研发投入持续增加，新车型不断。2020年度，公司研发支出总额51.50亿元人民币，同比增长21.22%。公司表示2021年将推出10款全新车型，主打智能化体验。2021年1月推出了基于柠檬平台哈弗初恋，2021年上半年还将推出长城柠檬平台首款混动SUV——哈弗赤兔，除哈弗品牌，2021年上半年WEY品牌将会推出全新旗舰车型WEY摩卡，搭载全固态激光雷达、高通8155芯片。此外，公司还将于2021年推出基于柠檬、坦克、咖啡智能新平台的其他多款全新燃油及新能源车型和改款车型，进一步促进销量及业绩增长。 积极拓展海外市场，提高市场空间。目前长城在俄罗斯图拉工厂已投入生产，哈弗F7、哈弗F7x、哈弗H9等多款车型均实现本土化生产，产品深受俄罗斯市场的欢迎。2020年11月，泰国工厂将于2021年投入使用。 同时，公司计划收购印度整车工厂。未来有望将成功车型引入国外市场，增加营收潜力。 投资建议：：我国经济运行总体复苏态势持续向好，汽车下乡趋势明显，汽车销售热度特别是SUV与皮卡销量需求仍将高位维持。公司在自主品牌SUV、皮卡两大品类市场具有领导地位。经典车型持续热销，现有产品口碑较好。 同时，长城新车发布极其频繁，善于利用新品牌创造新车型，逐步提升品质与品牌形象的同时，出现爆款的可能性更大，未来有望带动公司销量进一步的提升。预计公司2021年、2022年EPS为1.02元、1.04元，对应公司2021-03-31收盘价30.13元/股，公司2021年、2022年PE为29.58倍、28.87倍，维持“增持”评级。 风险提示：行业景气度下行；汽车销量不及预期；行业政策大幅调整。

事件描述公司2020年实现营业收入121.10亿元，同比上升7.29%；实现营业利润17.02亿元，同比上升2.27%；归属于上市公司股东的净利润14.62亿元，同比上升2.88%。 事件点评逆势增长，汽车零部件营收高速增长。按照产品划分，制冷空调电器零部件业务营业收入为96.41亿元，同比上升0.04%；汽车零部件业务营业收入为24.69亿元，同比上升49.57%。汽车零部件高速增长的原因预计为特斯拉、大众、宝马、比亚迪、蔚来等配套量的大幅增加。 深耕新能源热管理领域，供应主流整车厂商。混动、纯电动、氢能源汽车均对空调和热管理产品提出了更高更多更新的需求。目前公司已成为法雷奥、大众、奔驰、宝马、沃尔沃、丰田、通用、吉利、比亚迪、上汽、蔚来等客户的合作伙伴，合作伙伴广泛，海内外业绩稳定。 冰箱空调等制冷元器件仍维持高毛利、高附加值。疫情影响下，公司制冷业务营收上半年下降13.8%，下半年增+15.4%，下半年回暖明显，保持了与2019年同样营收。家电业务毛利率为29.8%，较2019年提升0.4pct。 全球化布局有利于与国际车企合作开发。公司在美国、波兰、墨西哥、越南等地建立了海外生产基地，更有利于参与国际车型的开发与合作，目前已成为了全球十大车厂的一级供应商。2020年，公司的墨西哥工厂已实现了多类产品的产能落地和爬坡，绍兴滨海厂区稳步扩建。 新能源免购置税、补贴延续，公司营收更加稳定。国家与地方政策仍将长期偏好扶持新能源汽车，利好新能源汽车零部件企业。随着特斯拉Model3、ModelY的不断降价与国产化、大众MEB平台系列销量的爬坡以及蔚来汽车等国内优质新能源车型的热销，预计公司将从中受益。 投资建议公司配套车型丰富，定位高端，已进入大众MEB平台、特斯拉等产业链，与国际整车厂商合作紧密，业绩稳定。预计公司2021/2022年EPS分别为0.57/0.73元，对应公司3月30日收盘价20.55元，2021/2022年PE分别为36.21/28.08倍，维持“增持”评级。 存在风险汽车销量不及预期；宏观经济持续下行；疫情蔓延持续。

事件描述述3月30日，公司发布2020年报，公司2020年营业收入1565.97亿元，同比+22.59%，归母净利润42.34亿元，同比+162.27%,归母扣非净利润29.54亿元，同比+1181.5%。 事件点评汽车业务营收加速上行，防疫物资贡献明显。汽车及相关产品收入839.93亿元，同比+32.76%；手机部件、组装收入600.43亿元，同比+12.48%；电池及光伏收入120.88亿元，同比+15.06%。 其中手机部件、组装和汽车、汽车相关产品收入包含了防疫物资收入。受益于防疫物资收入增加，海外营收591.29亿元，同比+202.87%。汽车方面主要受益于下半年比亚迪汉、唐、宋、秦的持续热销。手机部件业务方面，由于新冠肺炎疫情拉动远程办公需求，公司玻璃陶瓷以及新型智能产品出货量迅速增长。 比亚迪汉热销，拓展高端领域市场。2020年7月开始销售应用刀片电池技术的旗舰车型比亚迪汉，定位为20万以上的高端纯电车型，设计新颖，续航605km，半年时间销量破4万辆。2021年1月-2月新能源汽车中，比亚迪汉销量排在第三位，作为高端车型表现较好，未来有望增厚企业未来的利润。 新车陆续发布，销量有望再上新台阶。系统集成领域，公司推出DM4.0全新混动系统，降低混动车辆成本。新推出的宋、秦plusDM-i混动车型性价比较高，未来可能将成为爆款车型。 新能源补贴延续，整体政策仍长期偏好新能源汽车。新能源汽车购置补贴政策延续至2022年底，并平缓了2020-2022年补贴退坡。此外，“碳达峰、碳中和”等中央政策以及各项地方政策也均表现出倾向新能源汽车的特征。 投资建议比亚迪从技术到市场均展现出较强的实力，近年来新推出的车型在产品力与品质上也在逐步提升。未来随着比亚迪汉的热销与新混动车型销量的不断爬坡，有望增厚2021年企业的利润。 预计公司2021/2022年EPS分别为2.02/2.80元，对应公司3月29日股价168.10元，2021/2022年PE分别为83.25/59.96倍，维持“增持”评级。 存在风险新能源汽车销量不及预期；宏观经济持续下行。

全年业绩下滑，利润端情况改善。2020年，新冠肺炎疫情爆发，以及芯片短缺等因素，为汽车行业带来一定下行压力，公司收入端、利润端压力加大。2020年，公司营收、归母净利润、扣非归母净利润同比分别下降12.52%、20.20%、17.78%；2020Q4，公司三项指标同比分别下降 6.04%、21.36%、7.46%。下半年，行业层面，国内宏观经济回暖，叠加政策推动，以及 2019下半年低基数，国内汽车市场整体呈现回暖态势；公司层面，公司挖掘细分市场机遇，加大新车投放，并持续提升新能源汽车、国际经营等创新业务的竞争优势，公司产销整体回暖，利润端情况有所改善。2020年 6月，公司汽车销量同比实现转正，且持续 9个月同比正增长，公司全年实现整车销辆 560万辆，同比下降 10.2%，但下半年销量同比增长 7.6%，同时公司季度销量同比增速呈现逐季攀升态势，且季度环比增速显著领先行业平均水平；2020年，公司归母净利润、扣非归母净利润分别为 204.31亿元、177.44亿元，同比降幅分别较 2019年收窄 8.70pct、15.63pct。 销售费用率下降，Q4毛利率改善。主要受收入准则调整及公司广告宣传等费用下降因素影响，公司销售费用整体下滑。2020年，公司销售费用同比下降 33.74%，销售费用率为 5.13%，同比-1.68pct，公司毛利率为10.76%，较 2019年下降 1.39pct，管理费用率、财务费用率分别为 5.13%、4.74%、0.07%，同比分别+0.51pct、+0.07pct；2020Q4，公司毛利率改善较为明显，实现毛利率 12.42%，环比+2.87pct，同比+1.02pct，公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 5.26%、5.37%、-0.07%，环比分别+0.16pct、+1.70pct、-0.16pct，同比分别-0.59pct、+0.74pct、+0.18pct。 海外及新能源业务优势扩大，深挖市场潜力。一方面，公司发挥差异化竞争优势，进一步扩大海外销量规模和市场份额，截止 2020年底，公司产品和服务已进入全球 60余个国家和地区，并培育形成了 9个“万辆级”海外区域市，年整车出口销量连续五年蝉联全国第一；另一方面，市场及产品助力，公司新能源汽车 2020年销量达 32万辆，同比+73.4%，新能源汽宋体 车销量集团排名位列全国第一，全球第三，同时公司持续推进新能源产业链建设，加大在关键技术方面的布局，整体完善新能源布局，有望为公司业绩提供持续增长点。 创新赋能，技术护航，看好公司长期竞争优势。公司作为国内整车龙头，产业链布局充分、体系架构完整，抗风险能力整体较强。同时，公司一方面加强创新赋能，荣威推出新“狮标”和全新“R 标”，五菱推出全球“银标”，上汽大通推出了新能源乘用化产品 EUNIQ 系列；另一方面，公司持续推进汽车行业新兴领域的布局，持续高研发投入，完善相关布局，新能源产业链建设、智能网联战略推进、数字化建设、移动出行和服务布局方面均有所调推进，后续随着公司相关技术逐步落地，有望助力公司进一步提升产品力和核心竞争力，扩大领先优势，看好公司长期竞争优势。 投资建议：公司车型覆盖面广，产品矩阵完善，产业链布局充分，具备长期竞争优势；同时，公司持续高研发，并加大在汽车行业新兴领域的布局，为公司积极转型奠定坚实的基础。在此基础上，预计公司 2021年、2022年 EPS 为 2.03元、2.39元，对应公司 2021年 3月 25日收盘价 19.95元/股，公司 2021年、2022年 PE 为 9.81倍、8.36倍，维持“买入”评级。

事件描述：：公司3月26日发布2020年年报，2020年，公司实现营业收入631.57亿元，同比+5.78%；归母净利润59.66亿元，同比-9.85%；扣非后归母净利润48.07亿元，同比+25.17%。 事件点评收入增长符合预期，成本控制利润改善。2020年，新冠肺炎疫情爆发，汽车行业整体均受到影响，公司收入端、利润端压力加大。公司在销售费用率做了较为明显的控制，由7.63%降低到5.77%，此外公司在研发费用、管理费用均有所控制，分别较上一年-0.13pct、-0.12pct。 全年汽车产销基本持平，优于国内行业平均水平。在整体疫情不利影响下，广汽集团仍保持了较为稳定的销量，全年产销量分别为203.48万辆和204.38万辆，同比分别+0.54%和-0.89%，优于国内行业平均水平。 自主品牌探索出新，新能源车逆势上涨。2020年内公司推出了广汽传祺M8大师版、GS4PHEV、GS4COUPE、GS8S、全新GA8、广汽埃安AIONV等多款全新、中改、年款车型，进一步丰富自主品牌明星产品组合。 其中，自主品牌新能源车销量逆势上涨，全年销量超过6万辆，同比增长超40%。 日系合资品牌推陈出新，销量高速增长。合资品牌中丰田雷凌、凯美瑞、本田缤智销量稳定高速增长。新推出的威兰达和C-HREV，TNGA车型不断丰富产品线，新能源和节能产品的结构比例也在持续提高。 行业复苏+自主品牌回暖+新能源发力，有望带动公司销量与估值同步提升。行业层面，我国经济运行总体复苏态势持续向好，汽车销售热度仍将高位维持，集团层面，广汽车型全面，日系合资品牌销量高速增长，自主品牌稳步回升。未来新能源品牌埃安系列将发布AionY，新车EMPOW55、换代GS8、GM6改款、GS4中改款、GA4中改款、广丰凌尚和广本思域等车型也将相继上市，更新较为频繁，未来有望带动公司销量与估值同步提升。 投资建议：公司车型全面，合资车表现稳定，自主品牌广汽埃安与广汽传祺品质逐步提升，新车型发布频繁，销量有望迎来加速增长。在此基础上，预计公司2021年、2022年EPS为0.81元、0.82元，对应2021年3月26日公司收盘价10.40元/股，公司2021年、2022年PE为12.89倍、12.67倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业景气度下行；汽车销量不及预期；行业政策大幅调整

同期基数较低，月产销同比大幅增长。2021年2月，公司汽车产销比为1.05倍（前值1.01倍），当月产销量分别为8.50万辆和8.91万辆，环比-38.42%，销量环比-35.94%，同比分别+749.07%、+788.46%，分别较上月+668.73pct、+715.26pct，销量持续近一年同比正增长，且同比增速仍保持较高水平。全年累计产销量产销比为1.02倍（前值1.01倍），累计产销分别为22.30万辆和22.81万辆，同比分别+157.68%和+152.61%，分别较上月+77.35pct和+79.41pct，一二月产销同比增幅较大，相比前年仍有较高增幅，表现较好。 欧拉系列增速迅猛，哈弗品牌、WEY。、长城皮卡产销增幅明显。子品牌来看，2021年2月，哈弗销量61067辆，同比+51.39%；WEY系列销量5482辆，同比+79.44%；长城皮卡销量15127辆，同比+53.56%；欧拉系列销量7374辆，同比+547.98%。 哈弗品牌累计销量155,541辆，同比+136.14%；WEY品牌累计销量17,500辆，同比+155.62%；长城皮卡累计销量37,387辆，同比+140.46%；欧拉品牌累计销量17,634辆，同比+1,033.29%。 弗大狗、黑猫系列销量高速增长，哈弗H6、M6销售稳定。销量排名前5车型分别为，1、哈弗H6月销31710辆；2、哈弗M6月8535销；3、哈弗F7月销8095辆；4、哈弗大狗月销6318辆；5、欧拉黑猫月销4561辆。 投资建议：行业层面，我国经济运行总体复苏态势持续向好，汽车下乡趋势明显，汽车销售热度特别是SUV与皮卡销量需求仍将高位维持。 公司层面，经典车型持续热销，现有产品口碑较好。同时，长城新车发布极其频繁，善于利用新品牌创造新车型，逐步提升品质与品牌形象的同时，出现爆款的可能性更大，未来有望带动公司销量进一步的提升。 预计公司未来一年内仍将有大量新车型发布，价格区间与市场契合度较高，有望进一步提升公司营收。在此基础上，预计公司2020年、2021年EPS为0.80元、0.92元，对应公司2021-03-25收盘价28.14元/股，公司2020年、2021年PE为34.99倍、30.63倍，维持“增持”评级。 风险提示：行业景气度下行；汽车销量不及预期；行业政策大幅调整。

点评同期基数较低，月产销同比大幅增长。2021年2月，公司汽车产销比为1.03倍（前值1.11倍），汽车当月产销量分别为15.82万辆和16.27万辆，产量环比-30.19%，销量环比-35.43%，同比分别+679.59%、+465.69%，分别较上月+596.74pct、+378.45pct，销量已持续近一年同比正增长，增长幅度趋缓。全年累计产销量产销比为1.08倍（前值1.11倍），累计汽车产销量分别为38.48万辆和41.47万辆，同比分别+166.81%和+153.88%，分别较上月+83.96pct和+66.64pct，2月整体销量同比增长幅度较大，但考虑到去年过年假期以及疫情影响，整体表现在预期范围之内。 重庆长安、合肥长安表现较好，长安福特与长安马自达增长稳定。子品牌来看，2021年2月，重庆长安销售76447辆，同比+579.23%；合肥长安销售26724辆，同比+872.84%；长安马自达销售6289辆，同比+257.53%；河北长安销售8029辆，同比+250.61%；长安福特销售10932辆，同比+167.35%。 安长安CS75PLUS、逸动、长安UNI-T、长安CS35增长稳定。销量排名前五车型分别为1、长安CS75PLUS月销32697辆；2、逸动月销15043辆；3、长安欧尚X5月销10405辆；4、长安CS55月销10238辆；5、长安UNI-T月销7038辆。 分品牌来看，长安CS75plus、逸动、欧尚X5、欧尚X7、马自达3昂克塞拉、锐际、福睿斯、探险者、长安奔奔EV表现较好。 投资建议：：行业层面，我国经济复苏态势持续向好，三四线城市购车潜力较大。 由于去年同期疫情与刺激政策影响，预计今年汽车整体销售趋势将呈现前高后低趋势。长期来看，汽车消费仍有望整体保持较高基数的同时低速增长。 公司层面，自主品牌增长状况良好，长安CS75plus、逸动、欧尚X5、欧尚X7车型增速较快，UNI-T、与UNI-K系列未来有望带动公司销量进一步的提升。在此基础上，预计公司2020年、2021年EPS为1.61元、1.49元，对应公司2021年3月25日收盘价14.08元/股，公司2020年、2021年PE为19.44倍、16.08倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业景气度下行；汽车销量不及预期；行业政策大幅调整。

点评月产销同比高速增长，显著领先行业。2021年2月，上年同期低基数，以及公司产销整体修复，公司月产销同比较上月均大幅扩大，且显著领先行业，本月公司汽车产销比为0.90倍（前值0.94倍），汽车当月产销量分别为27.33万辆和24.65万辆，环比分别下降36.49%、38.85%，同比分别增长747.30%、419.66%，同比增速分别较上月扩大747.57pct、419.66pct，分别领先行业汽车产销量同比增速326.92pct、126.12pct；全年累计产销量产销比为0.92倍（前值0.94倍），累计汽车产销量分别为70.37万辆和64.96万辆，同比分别增长55.97%和45.13%，分别较上月+53.24pct、+44.41pct，但是跟2019年同期相比仍有一定差距，公司汽车累计产销量分别为是2019年同期的74.00%、66.66%。 主要子品牌销量同比均高速增长。月销量来看，2021年2月，上汽大众销售50500辆，同比+405.00%；上汽通用销售76619辆，同比+906.56%；上汽乘用车销售30000辆，同比+276.55%；上汽大通销售9566辆，同比+267.50%；上汽通用五菱销售65369辆，同比+453.97%。累计销量来看，本年，上汽大众累计销售136600辆，同比+11.06%；上汽通用累计销售206696辆，同比+55.32%；上汽乘用车累计销售87250辆，同比+28.32%；上汽大通累计销售26369辆，同比+86.88%；上汽通用五菱累计销售158631辆，同比+76.18%。 朗逸、桑塔纳销量环比显著拉升，上汽大众车型销量整体回暖。销量排名前五车型分别为英朗、朗逸、宏光MINIEV、桑塔纳、别克GL8，本月销量分别为25590辆、24698辆、20169辆、10776辆、9474辆，朗逸、桑塔纳月销量环比显著拉升，销量环比增速分别为647.74%、1047.60%。 分品牌来看：上汽大通D90、D60，斯柯达昕锐、柯珞克、柯米克，荣威MARVELX销量环比显著提升；雪佛兰赛欧3销量稳步提升；上汽通用别克凯越、荣威i6新能源销量显著回升；上汽大众多数在售车型销量均实现环比高速增长。 投资建议：行业层面，我国经济形势持续稳步恢复，三四线城市购车潜力较大；同时，随着电动车品质与基础设施逐步完善，电动车的认可度也在逐渐提高，长期来看，汽车消费仍有望整体保持较高基数的同时低速增长。 公司层面，公司车型覆盖面广，产品矩阵完善，产业链布局充分，具备长期竞争优势；同时，公司持续推进新四化，新能源汽车产销亮眼，上汽通用销量表现依然强劲，上汽大众车型销量表现出较强的回暖态势，随着公司爆款车及新车改款放量，有望带动公司销量持续回暖。在此基础上，预计公司2020年、2021年EPS为1.72元、2.13元，对应公司2021年3月22日收盘价20.51元/股，公司2020年、2021年PE为11.92倍、9.61倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业景气度下行；汽车销量不及预期；行业政策大幅调整。

事件描述：公司发布2020年报，2020年，公司实现营业收入1539.87亿元，同比增长37.25%，归母净利润73.26亿元，同比增长26.39%；2020Q4，公司实现营业收入443.93亿元，同比增长32.82%，归母净利润17.28亿元，同比增长16.37%。 事件点评业务量增速领先行业，全年营收高速增长。2020年，公司完成业务量81.37亿票，同比增长68.46%，领先行业37.24pct；营业收入同比增长37.25%，领先行业19.95pct；市占率达9.76%，较上年提升2.15pct，其中，公司时效件业务、经济件业务分别实现不含税营业收入663.60亿元、441.48亿元，同比分别增长17.41%、64.00%。 单票收入下滑，毛利率走低。2020年，公司单票收入为17.77元，同比下降18.99%，我们认为其原因主要是行业竞争加剧，以及公司延续经济件业务策略所致；毛利率、净利率分别为16.35%、4.50%，同比分别下降1.074pct、0.51pct，分项来看，公司速运分部、快运分部、其他分部净利润分别为89.87亿元、-9.08亿元、-11.25亿元，毛利率分别为18.96%、-0.59%、9.92%，速运业务作为公司利润的主要增长点，贡献了主要盈利。 资本结构优化，费用管控能力提升。2020年，公司资产负债率为48.94%，同比下降5.14pct；2020Q4，公司资产负债率为48.94%，同比-5.14pct，环比-0.63pct，公司资本结构持续优化。2020年，公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为1.46%、8.66%、0.55%，同比分别下降0.32pct、1.04pct、0.06pct；2020Q4，公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为1.42%、7.40%、0.38%，同比分别下降0.28pct、0.59pct、0.06pct，环比分别下降0.04pct、1.60pct、0.16pct，公司费用率整体下降，费用管控能力整体提升。此外，2020年，公司资本支出141.54亿元，同比增长9.59%，资本开支扩张再提速。 持续完善业务布局，长期竞争优势显著。公司作为国内最大的综合物流服务商，不断延伸业务布局，完善物流网络基础设施，还在在人工智能、大数据、机器人、物联网、物流地图等科技前沿领域进行了前瞻性的布局，不断完善服务矩阵，提升自身核心竞争力，目前公司在物流行业的细分领域快运、冷运及医药、同城、供应链等均占据龙头地位，具备长期竞争优势。此外，公司于2021年2月公告拟要约收购嘉里物流的控股权，如此交易成功收割，有望进一步强化顺丰在国际跨境货运上的竞争优势。 投资建议：公司作为国内最大的综合物流服务商，精准定位中高端市场，开展时效快递、经济快递、同城、快运、冷链物流、国际业务等全方位综合物流服务，科技实力雄厚，“三网”全面覆盖，用户满意度高，品牌辨识能力强，具备长期竞争优势。预计公司2021年、2022年EPS为1.93、2.32，对应3月17日收盘价93.93元，PE分别为48.57、40.56，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行；时效件增速不及预期；价格战影响超预期；行业竞争加剧。

? 产销整体修复，月产销较 2019年同期均有提升。2021年 2月，公司汽车产销比为 1.01倍（前值 1.13倍），汽车当月产销量分别为 10.39万辆和 10.51万辆，环比分别为-45.82%、-51.63%，同比分别+500.34%、+443.38%，分别较上月+461.39pct、+420.09pct，销量持续 8个月同比正增长，受公司产销整体修复，以及上年同期整体低基数影响，公司月产销均实现超高速增长。2021年 2月，公司累计产销量产销比为 1.09倍（前值 1.13倍），累计汽车产销量分别为 29.58万辆和 32.25万辆，同比分别+90.43%和+64.84%，分别较上月+51.42pct 和+41.55pct，分别较 2019年同期同比增长4.80%、3.36%，疫情对公司产销的负面影响逐步弱化。 ? 广本广丰产销增幅明显，广汽乘用车同比持续正增长。子公司口径来看，2021年 2月，广汽本田月销量 41,064辆，同比+448.69%；广汽丰田月销量 41,500辆，同比+654.55%；广汽乘用车月销量 13,711辆，同比+234.82%；广汽埃安月销量 3,244辆，同比+104.93%；广汽菲克月销量 2,501辆，同比+691.46%。 ? 轿车、SUV、MPV 同比高速增长，日系车型表现亮眼。分车型来看，2021年 2月，公司轿车月销量 44,267辆，同比+324.50%；SUV 月销量 54,918辆，同比+654.79%；MPV 月销量 5,837辆，同比+259.42%。其中，3款日系车型雷凌、缤智、皓影单月销量过万，月销量分别为 14,061辆、10,630辆、10,266辆，日系车表现依然亮眼。同时，广汽传祺实现累计销量 48,111辆（同比+30.6%），自主品牌增势显著。 ? 行业复苏+自主品牌回暖+新能源发力，有望带动公司销量与估值同步提升。行业层面，我国经济形势持续稳步恢复，我国经济形势持续稳步恢复，汽车行业整体稳中向好的态势有望延续。集团层面，一方面，广汽车型全面，持续优化产品结构，日系合资品牌销量高速增长，自主品牌稳健回暖，并持续发力新能源汽车领域，为公司持续发展提供助力；另一方面，公司四季度后新车发布频繁，未来有望带动公司销量与估值同步提升。 投资建议：公司车型全面，合资车表现稳定，自主品牌广汽埃安与广汽传祺品质逐步提升，销量有望加速增长。在此基础上，预计公司 2020年、2021年 EPS 为 0.62元、0.82元，对应 2021年 3月 16日公司收盘价 10.64元/股，公司 2020年、2021年 PE 为 17.27倍、12.98倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业景气度下行；汽车销量不及预期；行业政策大幅调整。

事件描述述公司发布2021年2月产销快报，本月公司客车产销量分别为905辆、1321辆，本年累计产销量分别为3928辆、4186辆。 事件点评低基数+需求，产销同比大幅拉升。一方面，上年同期受新冠肺炎疫情爆发因素影响，公司客车产销量均大幅下滑；另一方面，国内疫情防控形势整体好转，客车购车需求整体恢复，累计产销量同比均实现转正。因此，低基数叠加需求修复，公司本月客车产销量同比均实现大幅增长。本月，公司客车月产销量分别为905辆、1321辆，同比分别增长304.02%、241.34%，同比增速分别较上月提升312.52pct和242.38pct；公司本年客车累计产销量分别为3928辆、4186辆，同比分别增长11.34%、27.54%，累计产销量同比增速分别较上月提升19.84pct、28.58pct。 传统销售淡季，产销环比下滑。2月是客车行业传统销售淡季，公司客车产销环比分别下降70.06%、53.89%。 分车型看，公司大型客车、中型客车、轻型客车月产销量均实现同比高速增长。产量来看，公司大型客车、中型客车、轻型客车产量分别为298辆、320辆、287辆，同比分别增长302.70%、4471.43%、100.70%，累计产量分别为1605辆、1554辆、769辆，同比分别为17.58%、14.52%、-4.59%；销量来看，公司大型客车、中型客车、轻型客车销量分别为424辆、562辆、335辆，同比分别增长132.97%、980.77%、118.95%，累计产量分别为1583辆、1681辆、922辆，同比分别增长19.65%、17.96%、72.66%。 投资建议：行业层面来看，疫情防控形势整体好转，叠加城镇化推进，有望带动客车需求释放。公司作为客车行业龙头，大中型客车市占率遥遥领先，且客车品系丰富，产品链完善，并积极推进海外业务，持续布局客车关键技术领域，有望助力公司产品结构持续优化、盈利能力稳步提升。预计公司2020、2021年EPS分别为0.25、0.73，对应公司2021年3月4日收盘价15.97元，公司2020、2021年PE分别为62.66、21.93，维持公司“增持”评级。 存在风险：行业政策大幅调整；高端产品推进不及预期；海外业务推进不及预期；海外疫情持续蔓延；客车市场下行压力加大。

月产销同比持续增长，同比增幅略有下降。2021年1月，公司汽车产销比为0.94倍（前值1.12倍），汽车当月产销量分别为43.04万辆和40.31万辆，产量环比-35.22%，销量环比-46.01%，同比分别+2.73%、+0.72%，分别较上月-5.89pct、-6.30pct，销量持续8个月同比正增长，且同比增速较为稳定。全年累计产销量产销比为0.94倍（前值1.02倍），累计汽车产销量分别为43.04万辆和40.31万辆，同比分别+2.73%和+0.72%，分别较上月+79.00+13.91pct和+10.94pct，1月上汽整体销量同比仍维持正增长，但考虑到去年过年假期以及疫情影响，整体表现一般。 上汽大通、上汽通用与五菱表现较好，上汽大众表现不佳。子品牌来看，2021年1月，上汽大众销售86100辆，同比-23.81%；上汽通用销售130077辆，同比+3.68%；上汽乘用车销售57250辆，同比-4.62%；上汽大通销售16803辆，同比+46.02%；上汽通用五菱销售93262辆，同比+19.20%。 英朗、五菱宏光、五菱宏光MINIEV、别克GL8、名爵ZS增长稳定。销量排名前五车型分别为1、英朗，月销42233辆；2、五菱宏光S月销39184辆；3、朗逸月销36369辆；4、宏光MINIEV月销32097辆；5、途观L月销27316辆。 分品牌来看，销量与增长势势头表现较好的有：上汽大通G50、EUNIQ6；上汽大众朗逸、途观L；上汽通用别克英朗与昂科威；上汽通用五菱宏光S与MINIEV；上汽通用雪佛兰科鲁泽；上汽名爵5与名爵ZS；上汽通用凯迪拉克XT5、XT4、CT5；宝骏520、宝骏510；荣威I5、RX5；斯柯达系列表现较为不稳定。 投资建议： 行业层面，我国经济复苏态势持续向好，三四线城市购车潜力较大。同时，随着电动车品质与基础设施逐步完善，电动车的认可度也在逐渐提高，长期来看，汽车消费仍有望整体保持较高基数的同时低速增长。 公司层面，美系车型销量逐步回暖，五菱与宝骏爆款车型较多，名爵车型增速较快，未来有望带动公司销量进一步的提升。去年，受到产品投放周期、疫情等因素影响，上汽大众销量下滑较多，对公司业绩产生了不利的影响，但未来随着ID.4X在内的三款MEB车型，以及途昂、途观L、帕萨特、新明锐等经典车型的焕新，预计上汽大众整体销量会有个迅速的回升。 在此基础上，预计公司2020年、2021年EPS为1.78元、2.13元，对应公司2021年2月24日收盘价21.31元/股，公司2020年、2021年PE为11.96倍、9.99倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业景气度下行；汽车销量不及预期；行业政策大幅调整。

月产销高速增长，全年累计产销高于去年。 2020年 12月，公司汽车 产销比为 1.00倍（前值 0.99倍），汽车当月产销量分别为 15.01万辆和 15.01万辆，环比+2.70%，销量环比+3.35%，同比分别+23.20%、 +41.60%，分别 较上月+0.05pct、 +15.48pct， 销量持续 8个月同比正增长，且同比增速仍保 持较高水平。 全年累计产销量产销比为 1.01倍（前值 1.01倍），累计汽车 产销量分别为 109.91万辆和 111.16万辆，同比分别+1.34%和+4.84%，分别 较上月+2.77pct 和+4.08pct， 二季度以来累计产销同比持续收窄， 12月回 正。 欧拉系列增速迅猛，哈弗品牌、长城皮卡产销增幅明显。 子品牌来看， 2020年 12月， 哈弗销量 105485辆，同比+79.64%； WEY 系列销量 10031辆，同比+56.86%； 长城皮卡销量 21636辆，同比+174.92%； 欧拉系列销 量 12745辆，同比+884.17%。 大狗、黑猫系列销量高速增长， 哈弗 H6、 M6增幅稳定。 销量排名前 5车型分别为 H6，月销 55,632辆（同比+33.39%）； M6，月销 20,496辆 （同比+7.80%）； F7，月销 13,405辆（同比+29.73%）； 大狗，月销 10,184辆（同比---）； 黑猫，月销 10,010辆（同比+334.65%）。 SUV 销售稳定+品质逐步提升+多品牌战略，有望带动公司销量高速增 长。 行业层面，我国经济运行总体复苏态势持续向好，汽车销售热度特别 是 SUV 与皮卡销量需求仍将高位维持。公司层面，长城新车发布极其频繁， 善于利用新品牌创造新车型，逐步提升品质与品牌形象的同时，出现爆款 可能性更大，未来有望带动公司销量进一步的提升。 投资建议： 公司在 SUV 与皮卡优势明显，品质也在逐步提升，提升了公司的品牌 形象。同时，过去一年中新品牌新系列中爆款频出，且预计未来一两年仍 将有大量新车型发布，价格区间与市场契合度较高，有望进一步提升公司 营收。 在此基础上， 预计公司 2020年、 2021年 EPS 为 0.80元、 0.92元， 对 应公司2021-01-25收盘价43.31元/股，公司2020年、2021年PE为53.85倍、 47.13倍，首次给予“增持” 评级。 风险提示： 行业景气度下行； 汽车销量不及预期； 行业政策大幅调整。

事件点评月销量同比提升，累计产销同比持平。2020年12月，公司汽车产销比为0.95倍（前值0.98倍），汽车当月产销量分别为22.07万辆和20.91万辆，环比-0.77%，销量环比-3.95%，同比分别+4.13%、+12.37%，分别较上月-8.27pct、+0.99pct，续销量持续6个月同比正增长，同比增速仍保持较高水平。全年累计产销量产销比为1.00倍（前值1.01倍），累计汽车产销量分别为203.48万辆和204.38万辆，同比分别+0.54%和-0.89%，分别较上月+0.42pct和+1.32pct，延续二季度以来的同比降幅收窄态势。 广汽本田、丰田产销增幅明显，广汽乘用车同比小幅下降。子公司口径来看，2020年12月，广汽本田月销量81281辆，同比+26.18%；广汽丰田月销量72159辆，同比+24.88%；广汽乘用车月销量38797辆，同比-1.44%；广汽菲克月销量5176辆，同比-48.59%；广汽三菱月销量10981辆，同比-18.98%。 SUV、MPV同比高速增长，丰田雷凌、凯美瑞、本田缤智销量稳定高速增长。分车型来看，2020年12月，轿车月销量91400辆，同比+0.50%；SUV月销量102153辆，同比+20.46%；MPV月销量14841辆，同比+57.28%，其中传祺M8、M6贡献较大。 销量排名前5车型分别为丰田雷凌，月销21,407辆（同比+22.71%）；雅阁，月销19,353辆（同比-0.34%）；凯美瑞，月销17,653辆（同比+9.39%）；本田缤智，月销14,631辆（同比+26.47%）；广汽传祺GS4，月销10,531辆（同比-19.67%）。日系车表现良好，美系车、自主品牌表现一般。 行业复苏+自主品牌回暖+新能源发力，有望带动公司销量与估值同步提升。行业层面，我国经济运行总体复苏态势持续向好，汽车销售热度仍将高位维持，集团层面，广汽车型全面，日系合资品牌销量高速增长，自主品牌稳健回暖，新能源品牌埃安全年销量6万辆，同比增长42.9%。根据广汽官方公众号报道，正在实车测试的石墨烯快充电池具备8分钟充电80%的能力，续航可达1000km，参数来看优于行业整体，但仍需观察量产后的实际测试。公司四季度后新车发布频繁，未来有望带动公司销量与估值同步提升。 投资建议：公司车型全面，合资车表现稳定，自主品牌广汽埃安与广汽传祺品质逐步提升，销量有望加速增长。在此基础上，预计公司2020年、2021年EPS为0.62元、0.82元，对应2021年1月18日公司收盘价13.20元/股，公司2020年、2021年PE为21.42倍、16.10倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业景气度下行；汽车销量不及预期；行业政策大幅调整。

月销量同比提升，累计产销同比持平。2020年 12月，公司汽车产销比为 0.95倍（前值 0.98倍），汽车当月产销量分别为 22.07万辆和 20.91万辆，环比-0.77%，销量环比-3.95%，同比分别+4.13%、+12.37%，分别较上月-8.27pct、+0.99pct，销量持续 6个月同比正增长，同比增速仍保持较高水平。全年累计产销量产销比为 1.00倍（前值 1.01倍），累计汽车产销量分别为 203.48万辆和 204.38万辆，同比分别+0.54%和-0.89%，分别较上月+0.42pct 和+1.32pct，延续二季度以来的同比降幅收窄态势。 广汽本田、丰田产销增幅明显，广汽乘用车同比小幅下降。子公司口径来看，2020年 12月，广汽本田月销量 81281辆，同比+26.18%；广汽丰田月销量72159辆，同比+24.88%；广汽乘用车月销量38797辆，同比-1.44%； 广汽菲克月销量 5176辆，同比-48.59%；广汽三菱月销量 10981辆，同比-18.98%。 SUV、MPV 同比高速增长，丰田雷凌、凯美瑞、本田缤智销量稳定高速增长。分车型来看，2020年 12月，轿车月销量 91400辆，同比+0.50%； SUV 月销量 102153辆，同比+20.46%；MPV 月销量 14841辆，同比+57.28%，其中传祺 M8、M6贡献较大。 销量排名前 5车型分别为丰田雷凌，月销 21,407辆（同比+22.71%）； 雅阁，月销 19,353辆（同比-0.34%）；凯美瑞，月销 17,653辆（同比+9.39%）； 本田缤智，月销 14,631辆（同比+26.47%）；广汽传祺 GS4，月销 10,531辆（同比-19.67%）。日系车表现良好，美系车、自主品牌表现一般。 行业复苏+自主品牌回暖+新能源发力，有望带动公司销量与估值同步提升。行业层面，我国经济运行总体复苏态势持续向好，汽车销售热度仍将高位维持，集团层面，广汽车型全面，日系合资品牌销量高速增长，自主品牌稳健回暖，新能源品牌埃安全年销量 6万辆，同比增长 42.9%。根据广汽官方公众号报道，正在实车测试的石墨烯快充电池具备 8分钟充电80%的能力，续航可达 1000km，参数来看优于行业整体，但仍需观察量产后的实际测试。公司四季度后新车发布频繁，未来有望带动公司销量与估值同步提升。 投资建议： 公司车型全面，合资车表现稳定，自主品牌广汽埃安与广汽传祺品质逐步提升，销量有望加速增长。在此基础上，预计公司 2020年、2021年EPS 为 0.62元、0.82元，对应 2021年 1月 18日公司收盘价 13.20元/股，公司 2020年、2021年 PE 为 21.42倍、16.10倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业景气度下行；汽车销量不及预期；行业政策大幅调整。