芯片短缺影响，月产销同比下降。2021年 5月，公司汽车当月产销量分别为 39.26万辆和 40.67万辆，环比分别下降 5.72%、3.05%，同比分别降低 13.77%、14.02%，同比转负，且均落后行业汽车产销量同比。此外，根据公司官网数据，上汽集团当月零售销量超过 50万辆，同比增长 8.3%，零售端销量表现显著优于批发端，其主要原因是全球性的行业芯片供应短缺影响。2021年 1-5月，全年累计产销量产销比为 0.98倍（前值 0.96倍），累计汽车产销量分别为 201.19万辆和 196.87万辆，同比分别增长 32.75%和 25.42%，累计产销量持续同比高速增长，但与 2019年同期相比仍有一定差距，公司汽车累计产销量分别为是 2019年同期的 84.09%、79.68%。 ? 上汽乘用车销量同比增长，上汽大众、上汽通用月销量同比较大幅度下降。月销量来看，2021年 5月，上汽大众销售 110000辆，同比-16.03%； 上汽通用销售 80350辆，同比-40.99%；上汽乘用车销售 53000辆，同比+1.42%；上汽大通销售 20067辆，同比+24.9%；上汽通用五菱销售 125000辆，同比+2.46%。累计销量来看，本年，上汽大众累计销售 467400辆，同比+ 7.67%；上汽通用累计销售 496742辆，同比+16.79%；上汽乘用车累计销售 252355辆，同比+30.64%；上汽大通累计销售 85824辆，同比+67.5%； 上汽通用五菱累计销售 568331辆，同比+39.63%。 ? 爆款车型销量持续领先。2021年 5月，销量排名前五车型分别为朗逸、宏光 MINIEV、五菱宏光 S、桑塔纳、途观 L，本月销量分别为 34800辆、26742辆、18143辆、13701辆、13343辆，销量环比增速分别为 12.15%、-8.58%、-22.39%、-1.42%、-6.46%，荣威 i5、昂科威、帕萨特月销量同样过万。从子品牌来看，销量环比高速增长的车型主要包括大众途昂、别克凯越、昂科拉、昂科拉 GX、GL6、雪佛兰创酷、赛欧 3、荣威 RX3、凯迪拉克 XT5、宝骏 730等；销量环比有较大幅度下滑的有大众途安 L、别克威朗、雪佛兰科鲁泽、斯柯达昕锐、柯珞克、荣威 i6新能源等。 投资建议：行业层面，我国经济形势持续稳步恢复，三四线城市购车潜力较大，新能源汽车市场持续领跑，虽然芯片问题给行业带来一定下行压力，预计后续随着芯片短缺情况逐步缓解，带动需求释放。长期来看，汽车消费仍有望整体保持较高基数的同时低速增长。公司层面，公司车型覆盖面广，产品矩阵完善，产业链布局充分，具备长期竞争优势。同时，公司持续推进新四化，新能源汽车产销亮眼，随着公司爆款车及新车改款放量，有望带动公司销量持续回暖。 在此基础上，预计公司 2021年、2022年 EPS 为 2.15元、2.37元，对应公司 2021年 6月 23日收盘价 21.99元/股，公司 2020年、2021年 PE 为 10.24倍、9.30倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业景气度下行；汽车销量不及预期；行业政策大幅调整。

月产销同比、环比均实现较大幅度增长。2021年5月，公司客车月产销量分别为4345辆、4597辆，同比分别增长45.08%、29.35%，较上月分别扩大30.90pct、4.65pct，环比分别增长23.19%、32.90%，月产销规模分别是2019年5月的100.77%、98.27%，公司客车月产销量同比、环比均实现较大幅度增长。随着新冠疫苗推广，以及国内疫情防控形势显著好转，国内旅游客运需求和公共出行需求有所恢复，客车购车需求整体恢复，公司作为国内大中型客车龙头，客车产销量均有所修复。 累计产销量同比增长，但与2019年同期仍有差距。2021年1-5月，公司累计产销量分别为14709辆、15232辆，同比分别增长26.93%，32.64%，累计产销量均持续同比增长。然而，本月公司客车累计产销规模分别是2019年同期的73.47%、72.95%，仍有差距。 分车型：月产销仅大型客车同比下降，累计产销同比均增长。产量来看，公司大型客车、中型客车、轻型客车本月产量分别为1635辆、2049辆、661辆，同比分别增长23.49%、71.46%、38.87%，累计产量分别为5778辆、6033辆、2898辆，同比分别增长14.37%、43.51%、24.27%；销量来看，公司大型客车、中型客车、轻型客车本月销量分别为1684辆、2028辆、885辆，同比分别为-6.24%、61.34%、76.65%，累计销量分别为5846辆、6123辆、3263辆，同比分别增长18.70%、40.27%、48.72%。本月，公司大型客车月销量同比下降，产量同比转正，中型客车及轻型客车月产销量均同比大幅增长，大、中、轻型客车累计产销量同比不同程度增长，且增速均超过10%。 投资建议：行业层面来看，疫情防控形势整体好转，叠加城镇化推进，有望带动客车需求释放。公司作为客车行业龙头，大中型客车市占率遥遥领先，且客车品系丰富，产品链完善，并积极推进海外业务，持续布局客车关键技术领域，有望助力公司产品结构持续优化、盈利能力稳步提升。在此基础上，预计公司2021、2022年EPS分别为0.58、0.77元/股，对应公司2021年6月3日收盘价12.97元，公司2020、2021年PE分别为22.48、16.81，维持公司“增持”评级。 存在风险：行业政策大幅调整；高端产品推进不及预期；海外业务推进不及预期；海外疫情持续蔓延；客车市场下行压力加大。

事件点评 月销量、累计产销同比大幅提升，年初至今增速放缓。2021年4月，产销量分别为19.35万辆和18.71万辆，同比分别+8.02%、+12.52%，销量持续10个月同比正增长，同比增速仍保持较高水平，较2019年仍有较高涨幅。累计汽车产销量分别为67.21万辆和68.37万辆，同比分别+51.40% 和+44.73%，分别较上月-29.33pct 和-17.49pct，年初至今累计产销增幅逐步下降。 广汽乘用车、广汽本田、广汽丰田产销增幅明显，广汽新能源埃安同比翻倍。子公司口径来看，2021年4月，广汽本田月销量63259辆，同比+93.25%；广汽丰田月销量68800辆，同比+39.05%；广汽乘用车月销量26148辆，同比+48.20%；广汽埃安月销量7032辆，同比+103.35%；广汽菲克月销量2523辆，同比-49.61%。 SUV、MPV 同比高速增长，雷凌、雅阁、凯美瑞销量稳定高速增长。分车型来看，2021年4月，SUV 月销量88260辆，同比+28.69%；MPV 月销量13885辆，同比+80.28%；轿车月销量84553辆，同比-5.87%。其中，销量排名居前的乘用车车型是雅阁、雷凌、凯美瑞、皓影、缤智，月销量分别为24621辆、20321辆、17234辆、14983辆、12137辆。日系车、自主品牌表现良好，美系车表现一般。 公司销量增长稳定，1-4月累计产销数据同比及与2019年同期相比均实现正增长，并在芯片短缺的环境下顶住了市场压力，二三季度有望有更好表现。同时，公司在新能源车方面表现突出，广汽埃安4月销售汽车8,309辆，同比增长110.4%，刚在上海车展上市的AION Y 也表现不凡，日均400+ 订单销量。 投资建议： 公司爆款频出，合资车表现稳定，自主品牌品质逐步提升，销量有望加速增长。在此基础上，预计公司2020年、2021年EPS 为0.81元、0.96元，对应2021-05-26公司收盘价11.71元/股，公司2021年、2022年PE 为14.39倍、12.17倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业景气度下行；汽车销量不及预期；行业政策大幅调整。

事件点评公司销量增幅稳定，长期优于整体乘用车市场。2021年4月，当月产销量分别为8.98万辆和9.18万辆，同比分别+10.28%、+13.55%，同比分别较乘用车整体+2.32pct、+2.63pct，分别较2019年同期+5.24%、+9.48%，较销量持续一年同比正增长，且同比增速相较2019年仍有较高增幅。全年累计产销分别为42.29万辆和43.06万辆，同比分别+86.12%和+86.27%，分别较2019年同期+14.06%、+17.11%，新车频发，助力销量稳定增长。 ，欧拉系列增速迅猛，WEY。、长城皮卡产销增幅明显。子品牌来看，2021年4月，哈弗销量55018辆，同比+5.98%；WEY系列销量9090辆，同比+81.26%；长城皮卡销量20200辆，同比+61.12%；欧拉系列销量7476辆，同比+221.41%。 哈弗品牌累计销量277,746辆，同比+70.08%；WEY品牌累计销量15,266辆，同比-4.41%；长城皮卡累计销量79,588辆，同比+70.68%；欧拉品牌累计销量38,159辆，同比+754.05%。 克新车型坦克300销量表现不凡，哈弗H6、M6销售稳定。销量排名靠前的车型分别为，1、哈弗H6月销28019辆；2、哈弗M6月销10182辆；3、哈弗大狗月销6103辆；4、坦克300月销5500辆；5、哈弗初恋月销5126辆。 行业层面，我国经济持续复苏，多地鼓励汽车下乡，SUV与皮卡销量保持着较高的增速。公司层面，经典系列哈弗车型连续多年热销，产品口碑较好。新品牌新系列发布极其频繁，逐步提升品质与品牌形象的同时，出现爆款的可能性更大，未来有望带动公司销量进一步的提升。 投资建议：预计公司未来一年内仍将有大量新车型发布，价格区间与市场契合度较高，有望进一步提升公司营收。在此基础上，预计公司2020年、2021年EPS为1.05元、1.33元，对应公司2021-05-27收盘价36.35元/股，公司2020年、2021年PE为34.56倍、27.34倍，维持“增持”评级。 风险提示：行业景气度下行；汽车销量不及预期；行业政策大幅调整。

月销量持续同比高速增长，整体表现符合预期。2021年4月，公司汽车月产销量分别为20.44万辆和20.23万辆，同比分别为21.97%、26.78%，销量持续同比正增长。全年累计产销量分别为79.65万辆和84.33万辆，同比分别+79.50%和+82.32%，4月整体销量同比增长幅度环比有所收窄，但考虑低基数带来的高增长影响明显减弱，整体表现在预期范围之内。 重庆长安销量表现亮眼，长安福特、长安马自达销量同比下降。子品牌来看，2021年4月，重庆长安销售85026辆，同比+80.54%；河北长安销售10032辆，同比+18.71%；合肥长安销售21009辆，同比+8.92%；长安福特销售15363辆，同比-24.93%；长安马自达销售11302辆，同比-3.90%。2021年1-4月，重庆长安累计销售351195辆，同比+107.46%；河北长安累计销售37207辆，同比+72.18%；合肥长安累计销售118161辆，同比+100.94%；长安福特累计销售79762辆，同比+56.64%；长安马自达累计销售40620辆，同比+39.58%。 长安福特多数车型销量环比下降，过半数在售车型月销量环比增长。2021年4月，公司销量环比增长的车型包括逸动、长安CS35、长安CS55、长安CS95、睿骋CC、长安UNI-T、长安UNI-K、长安欧尚科赛、长安欧尚科赛5、长安欧尚科尚、长安欧尚A600、长安欧尚X7、长安欧尚X5、马自达CX-5、马自达3昂克赛拉、马自达CX-8、福睿斯、锐际。整体来看，公司月销量过万的车型包括长安CS75PLUS、逸动、长安CS55、长安欧尚，销量分别为23750辆、16183辆、11502辆、11179辆。 投资建议：行业层面，我国经济复苏态势持续向好，三四线城市购车潜力较大。由于去年同期疫情与刺激政策影响，预计今年汽车整体销售趋势将呈现前高后低趋势。长期来看，汽车消费仍有望整体保持较高基数的同时低速增长。公司层面，公司自主品牌持续强化经典产品，完善产品矩阵，自主车型有望持续为公司销量提供增量；合资品牌多款新车上市，持续打造车型精品，有望支撑公司产品销量增长。同时，公司积极突破汽车智能化、新能源、轻量化技术，而长安华为合作中高端智能汽车，有望进一步提升公司在汽车智能化领域的竞争力，持续带动品牌向上，支撑公司业绩增长。在此基础上，预计公司2021年、2022年EPS为0.92元、0.94元，对应公司2021年5月26日收盘价22.15元/股，公司2021年、2022年PE为23.74倍、23.22倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业景气度下行；汽车销量不及预期；行业政策大幅调整。

事件描述：公司发布2020年年度报告及2021年一季度报告。2020年，公司实现营业收入47.28亿元，同比下降12.56%；归属于上市公司股东的净利润6.13亿元，同比增长22.03%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.97亿元，同比增长1.12%。2021Q1，公司实现营业收入11.01亿元，同比增长4.84%；实现归属于上市公司股东净亏损4802.5万元，上年同期亏损9625.4万元。 事件点评 2020年唯一盈利的A 股上市航空公司。2020年疫情冲击下，航空业整体业绩大幅下滑，三大航全年合计亏损370.86亿元，但公司实现归母净利润6.13亿元，同比增长达22.03%，即使扣除出售三架CRJ-900NG 型飞机产生的资产处置收益1.11亿元，公司归母净利润依然小幅增长。我们认为主要原因有二：一是2020年国际航线受阻，出游需求转回国内，公司专注支线航空市场，需求较为刚性，公司全年RPK74.39亿人公里，同比下降16.38%，降幅较小；二是公司拥有独特的政府运力购买模式，为公司收入提供保障，2020年公司收到航线补贴6.26亿元，占公司利润总额86.68%。 年初疫情反复拖累业绩，净亏损仍大幅收窄。受局部地区疫情反复影响，春运出行需求大幅下滑，行业一季度航空客运量较2019年同期下降36.58%。此外，由于执行新会计准则，经租进表提升了公司汇率敏感性，2021Q1人民币对美元贬值约0.7%，导致公司财务费用增加。公司2021Q1净亏损4802.5万元，但相比去年同期实现大幅减亏。 复制新疆模式，不断开辟支线市场。2020年公司与衢州政府达成合作，打造衢州次枢纽，开通了6条跨省航线及1条省内航线；进入云南市场，开通省内省外航线18条，覆盖航点14个。公司一方面对加密现有航线，另一方面通过复制新疆模式不断开辟新的次枢纽，形成自身独有的差异化竞争优势。 投资建议：公司处于支线航空运输领先地位，独特的运力购买模式为业绩提供保障，未来随着公司对干线市场的不断开发，公司盈利有望进一步增长。 预计公司2021年、2022年EPS 为0.56、0.61，对应4月27日收盘价14.81元，PE 分别为26.62、24.19，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行；疫情反复；油价大幅上涨；人民币贬值。

产销整体修复，累计产销量维持同比高增长态势。 2021年 3月，公司 汽车产销比为 0.95倍（前值 1.01倍），汽车当月产销量分别为 18.29万辆 和 17.41万辆，环比分别+75.96%、 +65.61%，同比分别+66.97%、 +57.59%， 公司产销整体修复，销量持续同比正增长。 2021年 1-3月，公司累计产销 比为 1.04倍（前值 1.09倍），累计汽车产销量分别为 47.87万辆和 49.66万 辆，同比分别+80.73%和+62.22%，分别较上月-9.70pct 和-2.62pct，分别较 2019年同期同比增长 1.41%、 0.37%，疫情对公司产销的负面影响整体弱化， 累计产销量维持同比高增长态势。 广本、埃安产销增幅明显，广丰、广汽乘用车同比持续正增长。 子公 司口径来看， 2021年 3月，广汽本田月销量 63259辆，同比+93.25%；广 汽丰田月销量 68800辆，同比+39.05%；广汽乘用车月销量 26148辆，同比 +48.20%；广汽埃安月销量 7032辆，同比+103.35%；广汽菲克月销量 2523辆，同比-49.61%；广汽本田累计销量 181945辆，同比+77.16%；广汽丰田 累计销量 200100辆，同比+63.21%；广汽乘用车累计销量 74259辆，同比 +36.31%；广汽埃安累计销量 17649辆，同比+120.89%；广汽菲克累计销 量 7526辆，同比+1.88%。 轿车、 SUV、 MPV 同比均高速增长。 分车型来看， 2021年 3月，公 司轿车月销量 75002辆，同比+22.96%； SUV 月销量 10154辆，同比 +105.71%； MPV 月销量 88608辆，同比+99.41%。 其中， 销量排名居前的 乘用车车型是凯美瑞、雷凌、雅阁、传祺 GS4、皓影，月销量分别为 14822辆、 13719辆、 10621辆、 8734辆、 7615辆。 投资建议： 行业层面，我国经济形势持续稳步恢复，我国经济形势持续稳步 恢复，汽车行业整体稳中向好的态势有望延续。集团层面，一方面，广汽车 型全面，持续优化产品结构，日系合资品牌销量高速增长，自主品牌稳健回 暖，并持续发力新能源汽车领域，为公司持续发展提供助力；另一方面，公 司四季度后新车发布频繁，未来有望带动公司销量与估值同步提升。在此基 础上，预计公司 2021年、 2022年 EPS 为 0.81元、 0.82元，对应 2021年 4月 23日公司收盘价 11.05元/股，公司 2021年、 2022年 PE 为 13.70倍、 13.46倍，维持“买入” 评级。

月销量持续同比正增长，整体表现符合预期。2021年 3月，公司汽车产销比为 1.09倍（前值 1.03倍），汽车当月产销量分别为 20.74万辆和 22.64万辆，同比分别为 57.10%、62.02%，销量持续同比正增长。全年累计产销量产销比为 1.08倍（前值 1.08倍），累计汽车产销量分别为 59.22万辆和64.11万辆，同比分别+114.41%和+111.56%，3月整体销量同比增长幅度环比较大幅度收窄，但考虑疫情影响，整体表现在预期范围之内。 子品牌产销同比均实现高速增长。2021年 3月，重庆长安销售 79135辆，同比+47.46%；河北长安销售 12732辆，同比+69.38%；合肥长安销售29812辆，同比+85.74%；长安福特销售 23350辆，同比+112.10%；长安马自达销售 11169辆，同比+66.33%。2021年 1-3月，重庆长安累计销售 266169辆，同比+117.83%；河北长安累计销售 27175辆，同比+106.53%；合肥长安累计销售 97152辆，同比+145.85%；长安福特累计销售 64399辆，同比+111.45%；长安马自达累计销售 29318辆，同比+69.08%。 自主品牌车型、合资品牌车型均表现较好，公司子品牌多数在售车型均实现销量环比增长。其中，悦翔、长安 CS35、长安 CS15、长安 CS85COUPE、奔奔 EV、欧诺 S、长安欧尚 CX70、长安欧尚科赛、长安欧尚A600、长安欧尚科赛 5、马自达 CX-5、马自达 3昂克赛拉、马自达 CX-8、马自达 CX-30、蒙迪欧、福克斯、翼虎、锐界、金牛座、锐际、探险者月销量均实现环比高速增长。整体来看，公司销量排名居前的车型分别为长安 CS75PLUS、逸动、长安欧尚 X5、长安 CS55、长安 CS34，月销量分别为 31461辆；、16124辆、10891辆、10762辆、8145辆。 投资建议：行业层面，我国经济复苏态势持续向好，三四线城市购车潜力较大。由于去年同期疫情与刺激政策影响，预计今年汽车整体销售趋势将呈现前高后低趋势。长期来看，汽车消费仍有望整体保持较高基数的同时低速增长。公司层面，公司自主品牌持续强化经典产品，完善产品矩阵，长安 CS75plus、逸动、欧尚 X5等车型增速较快，UNI-T、UNI-K 系列未来有望带动公司销量提升；合资品牌多款新车上市，持续打造车型精品，有望支撑公司产品销量增长。同时，公司积极突破汽车智能化、新能源、轻量化技术，拓宽销售渠道，有望带动公司提升核心竞争力，支撑公司业绩增长。在此基础上，预计公司 2021年、2022年 EPS 为 0.85元、0.95元，对应公司 2021年 4月 23日收盘价 16.12元/股，公司 2021年、2022年 PE为 18.97倍、16.96倍，维持“买入”评级。

月产销同比高速增长，显著领先行业。2021年 3月，上年同期低基数，以及公司产销整体修复，公司月产销同比较上月均大幅扩大，且显著领先行业，本月公司汽车产销比为 0.99倍（前值 0.90倍），汽车当月产销量分别为 49.92万辆和 49.29万辆，环比分别增长 82.63%、99.96%，同比分别增长 142.05%、112.94%，同比增速分别较上月收窄 605.25pct、307.44pct，分别领先行业汽车产销量同比增速 68.92pct、36.34pct；全年累计产销量产销比为 0.95倍（前值 0.92倍），累计汽车产销量分别为 120.29万辆和 114.24万辆，同比分别增长 82.97%和 68.24%，分别较上月+27.00pct、+23.11pct，但是跟 2019年同期相比仍有一定差距，公司汽车累计产销量分别为是 2019年同期的 46.17%、42.37%。 主要子品牌销量同比实现高速增长。月销量来看，2021年 3月，上汽大众销售 112500辆，同比+87.47%；上汽通用销售 129077辆，同比+179.94%；上汽乘用车销售 58005辆，同比+84.70%；上汽大通销售 19608辆，同比+121.36%；上汽通用五菱销售 150000辆，同比+100.00%。累计销量来看，本年，上汽大众累计销售 249100辆，同比+36.11%；上汽通用累计销售 335773辆，同比+87.39%；上汽乘用车累计销售 145255辆，同比+46.14%；上汽大通累计销售 45977辆，同比+100.18%；上汽通用五菱累计销售 308621辆，同比+87.00%。 公司销量整体回暖，子品牌多数车型销量环比高速增长。销量排名前五车型分别为宏光 MINIEV 英朗、朗逸、五菱宏光 S、别克 GL8，本月销量分别为 39745辆、38047辆、24698辆、17929辆、16499辆，销量环比增速分别为 97.08%、48.68%、647.74%、120.31%、74.15%，环比均显著拉升，且分品牌看子品牌多数车型均实现销量环比高速增长。 投资建议：行业层面，我国经济形势持续稳步恢复，三四线城市购车潜力较大；同时，随着电动车品质与基础设施逐步完善，电动车的认可度也在逐渐提高，长期来看，汽车消费仍有望整体保持较高基数的同时低速增长。 公司层面，公司车型覆盖面广，产品矩阵完善，产业链布局充分，具备长期竞争优势；同时，公司持续推进新四化，新能源汽车产销亮眼，上汽通用销量表现依然强劲，上汽大众车型销量表现出较强的回暖态势，随着公司爆款车及新车改款放量，有望带动公司销量持续回暖。在此基础上，预计公司 2021年、2022年 EPS 为 2.03元、2.39元，对应公司 2021年 4月23日收盘价 19.74元/股，公司 2021年、2022PE 为 9.80倍、8.35倍，维持“买入”评级。

月产销同比大幅增长， 且超过 2019年同期。 2021年 3月，公司汽车 产销比为 1.01倍（前值 1.05倍），当月产销量分别为 11.01万辆和 11.07万 辆，环比分别+29.49%、 +24.35%，同比分别+85.85%、 +84.41%， 同比分别 领先行业 6.36pct、 4.66pct，分别较 2019年同期增长 5.37%、 7.42%， 销量 持续同比正增长，同比增速仍保持较高水平，且月度产销规模均超过 2019年同期水平。全年累计产销比为 1.02倍（前值 1.02倍），累计产销分别为 33.31万辆和 33.88万辆，同比分别+128.50%、 +125.37%， 分别较 2019年 同期增长 16.70%、 19.36%，累计产销维持同比高速增长态势，且较 2019年同期有较高增长，产销表现依然亮眼。 欧拉系列增速迅猛，哈弗品牌、 WEY、长城皮卡产销均高速增长。 子 品牌来看， 2021年 3月， 哈弗销量 67187辆，同比+66.56%； WEY 系列销 量 8499辆，同比+178.20%； 长城皮卡销量 22001辆，同比+43.29%； 欧拉 系列销量 13049辆，同比+1037.66%； 2021年 1-3月， 哈弗品牌累计销量 222728辆，同比+109.72%； WEY 品牌累计销量 25999辆，同比+162.59%； 长城皮卡累计销量 59388辆，同比+92.18%； 欧拉品牌累计销量 30683辆， 同比+1035.15%。 欧拉表现强劲，哈弗 M6、 WEY VV5、 WEY VV6销量环比高速增长。 2021年 3月，公司月销量排名居前的品牌是哈弗 H6、哈弗 M6、欧拉黑猫、 哈弗 F7、哈弗大狗，月销量分别为 34865辆、 12335辆、 8527辆、 7729辆、 6027辆。分车型来看，哈弗 H6、哈弗 M6、哈弗初恋， WEY VV5、 WEY VV6、 欧拉黑猫、欧拉白猫、欧拉好猫月销量环比不同程度增长。 投资建议： 行业层面，我国经济运行总体复苏态势持续向好，汽车下乡趋 势明显，汽车销售热度特别是 SUV 与皮卡销量需求仍将高位维持。公司层 面，经典车型持续热销，现有产品口碑较好。同时，长城新车发布极其频 繁，善于利用新品牌创造新车型，逐步提升品质与品牌形象的同时，出现 爆款的可能性更大，未来有望带动公司销量进一步的提升。 预计公司未来 一年内仍将有大量新车型发布，价格区间与市场契合度较高，有望进一步 提升公司营收。在此基础上， 预计公司 2021年、 2022年 EPS 为 1.02元、 1.04元，对应公司 2021年 4月 23日收盘价 33.72元/股，公司 2021年、 2022年 PE 为 33.11倍、 32.31倍，维持“增持” 评级。

事件描述：2020年，公司营业收入为845.66亿元，归母净利润为33.24亿元；2020Q4，公司营业收入为287.24亿元，归母净利润为-1.62亿元。 事件点评紧抓市场机遇，年度业绩高速增长。2020年，新冠肺炎疫情加大汽车行业下行压力，后续随着国内疫情防控形势好转，复工复产稳步推进，行业整体好转，公司紧抓疫情后市场恢复机会，积极协调生产物资，协同产业链复工、复产、复市，主要受益公司汽车销量持续高速增长，公司单季度营收持续改善，年度业绩实现高速增长。2020年，公司设计产能为205万辆，产能利用率达60%；公司营收、归母净利润同比增速分别为19.79%、225.60%，分别较2019年+13.31pct、+714.41pct；毛利率、净利率分别为14.30%、3.68%，分别较2019年-0.38pct、+7.64pct。2020年Q1-Q4，公司营业收入分别为115.64亿元、212.18亿元、230.60亿元、287.24亿元，同比增速分别为-27.76%、53.00%、51.32%、12.73%。 自主合资共同发力，销量持续领先行业。2020年4月以来，受益公司自主品牌、合资品牌汽车销量共同拉动，公司汽车销量持续同比高速增长。 2020年4-11月，公司汽车月销量同比增速均超过20%，且增速持续领先行业，公司全年实现整车销量约200.37万辆，同比增长13.85%，增速领先行业15.9pct，市占率同比+1.1pct。自主品牌来看，公司上市逸动plus、UNI-T、CS55PLUS、欧尚X5等车型，持续强化经典产品，并进一步完善产品矩阵。 合资品牌来看，长安福投放福特探险者、林肯冒险家等新车型，全年实现销量25.3万辆，同比+37.7%，市占率提升+0.41pct；长安马自达次世代Mazda3昂克赛拉X压燃尊荣型、MazdaCX-30X压燃尊荣型正式上市，持续打造特色精品。后续来看，行业持续复苏，公司自主合资多款优质车型拉动，叠加新车产品周期，有望助力公司汽车销量延续高增长态势。 强化营销攻坚，营销体系持续完善。公司一方面实施差异化建店策略，加速渠道下沉，另一方面不断增强渠道承载能力，并加速营销数字化转型，完善渠道布局，提升渠道点位覆盖率，持续完善自身营销体系，构建产品计划、品牌推广、营销战法三大协同的营销体系。截止2020年末，公司合作经销商达1617家，欧尚汽车地级市覆盖率达70%，随着公司营销渠体系的不断完善，有望持续提升公司营销服务能力和用户满意度。 持续打造研发实力，有望助力公司核心竞争力持续提升。近年来，公司积极布局汽车智能化、轻量化等新兴产业，并加速推进“北斗天枢”、“香格里拉”计划。2020年，公司投入41.42亿元用于产品和技术项目开发，并完成国内首个L3级量产技术发布、全新电子电气架构在车身域控制器与座舱域控制器的集成、第一个碳纤维-铝合金混合结构车身成功试制下线，首台高性能纯电动四驱SUV成功试制下线，燃料电池系统控制软件自主设计，研发成果持续转化。随着公司高新技术加速落地，有望整体加大公司技术优势，优化产品结构，进而助力公司核心竞争力持续提升。 投资建议：公司持续打造经典车型，并积极突破汽车智能化、新能源、轻量化技术，拓宽销售渠道，自主合资共同发力，有望整体提升核心竞争力。预计公司2021、2022年EPS分别为0.85、0.95元/股，对应公司4月19日收盘价17.39元，2020年、2021年PE分别为20.46、18.30，维持“买入”评级。 风险提示：汽车行业景气度下行；行业政策大幅调整；新车销量不及预期。

事件描述述公司发布2021年3月产销快报，本月公司客车产销量分别为2909辆、2990辆，本年累计产销量分别为6837辆、7176辆。 事件点评月产销同比、环比均实现大幅增长，季度产销同比呈修复态势。2021年3月，公司月产销量分别为2909辆、2990辆，同比分别增长47.22%、59.55%，环比分别增长221.44%、126.34%，公司客车月产销量同比、环比均实现大幅增长；季度数据来看，2020Q1-2021Q1，公司季度产量同比分别为-47.69%、-32.39%、-27.95%、-5.47%、24.22%，销量同比分别为-51.26%、-34.40%、-28.54%、-9.86%、39.18%，均显著修复，其原因包括：一是疫情因素导致客车需求下滑，同时宏观经济和行业政策给客车行业带来一定下行压力，上年同期公司客车产销量基数偏低；二是2月是客车行业传统销售淡季，上月产销基数偏低；三是随着疫苗推广，以及国内疫情防控形势显著好转，国内旅游客运需求和公共出行需求有所恢复，客车购车需求整体恢复，公司作为国内大中型客车龙头，客车产销量均有所修复。 累计产销量同比增长，但与与2019年同期仍有差距。2021年1-3月，公司客车累计产销量分别为6837辆、7176辆，同比分别增长24.22%、39.18%，分别较上月提升12.88pct、11.63pct，公司累计产销量同比维持增长，且增速较上月不同程度提升；公司累计产销量分别是2019年同期的64.98%、67.83%，仍有差距，我们认为其原因主要包括：一是虽然疫情因素对公共出行需求和旅游客运需求的负面影响有所减弱，但是并未完全消除，二是近几年国内高铁及私家车普及程度提升，叠加新能源客车提前消费，客车需求总量下降，行业竞争加剧。 分车型看，公司大型客车、中型客车、轻型客车月产销量均实现同比高速增长，其中中型客车产销拉动效应较强。产量来看，公司大型客车、中型客车、轻型客车产量分别为1209辆、1024辆、676辆，同比分别增长25.55%、109.41%、29.01%，累计产量分别为2814辆、2578辆、1445辆，同比分别增长20.88%、39.65%、8.65%；销量来看，公司大型客车、中型客车、轻型客车销量分别为1268辆、1043辆、679辆，同比分别增长46.59%、164.72%、10.41%，累计产量分别为2851辆、2724辆、1601辆，同比分别增长30.30%、49.75%、39.34%。公司大型客车、中型客车、轻型客车产销量同比、环比均实现正增长，其中中型客车月产销量同比增速显著领先其他两种车型，对公司整体产销的拉动效应较强。 投资建议：行业层面来看，疫情防控形势整体好转，叠加城镇化推进，有望带动客车需求释放。公司作为客车行业龙头，大中型客车市占率遥遥领先，且客车品系丰富，产品链完善，并积极推进海外业务，持续布局客车关键技术领域，有望助力公司产品结构持续优化、盈利能力稳步提升。 预计公司2021、2022年EPS分别为0.71、0.79元/股，对应公司2021年4月14日收盘价14.50元，公司2020、2021年PE分别为20.49、18.42，维持公司“增持”评级。 存在风险：行业政策大幅调整；高端产品推进不及预期；海外业务推进不及预期；海外疫情持续蔓延；客车市场下行压力加大。

事件描述述公司发布2020年年报，2020年公司实现营业收入70.69亿元，同比减少14.75%；归属于上市公司股东的净利润22.23亿元，同比减少48.87%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润18.06亿元，同比减少57.02%。 事件点评下半年归母净利润同比转正，分红比例提升。2020年受疫情因素影响，全国高速公路自2月17日-5月5日免收通行费共计79天，公司路产折旧费用采取车流量法，成本较为刚性，同时免费通行期间公司高速公路主业失去收入来源，导致公司产生较大亏损，分季度来看，公司2020年Q1-Q4归母净利润分别为-7.14亿元、4.73亿元、14.87亿元、9.77亿元，同比分别-169.53%、-62.87%、+45.42%、-4.14%，亏损主要体现在Q1，Q2公司开始扭亏。公司拟每10股派发现金红利1.77元（含税），现金分红总计10.94亿元，相较过去三年40%分红比例，2020年分红比例同比大幅提升至49.20%。 投退并进，聚焦主业。2020年公司处置集中式光伏资产，12月本公司及子公司华祺投资有限责任公司分别与新疆丝路坤元能源有限责任公司签署合同，共移交7家光伏电站的控制权。2020年公司完成了诸永高速项目35%股权收购，全年新增权益里程102公里，此外土耳其项目完成了交割前的部委备案、再融资审批和银行债权险审批，公司资产经营稳步推进，持续聚焦公路产业链主业。 募拟申报公募REITs，盘活存量资产增厚利润。公司2021年3月5日发布公告称，自2020年4月以来国家公募REITs领域相关政策陆续出台，为优化资本结构、盘活存量基础设施资产，公司以全资子公司安徽亳阜高速公路有限公司所持有的高速公路特许经营权开展基础设施公募REITs的申报发行工作，具体方案待定。公司发行公募REITs，一是将基础设施资产出表，实现重资产向轻资产运营转变，改善资产结构；二是有望获取资产出让溢价带来的投资收益；三是提升ROE和资金周转率。 投资建议预计公司2021-2023年EPS分别为0.80\0.91\0.95元，对应公司4月2日收盘价7.60元，2021-2023年PE分别为9.45\8.40\7.98，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示路产收购不及预期；车流量不及预期；高速公路补偿不及预期。

3月 31日，潍柴动力举行线上业绩发布会，2020年，营业收入 1974.91亿元，同比增长 13.27%。归属于上市公司股东的净利润 92.07亿元，同比增长 1.12%。 事件点评 疫情下工程机械与重卡行业逆势增长。2020年，重卡业务逆势增长，公司销售同比大幅增加，发动机销量同比+32.21%，变速箱同比+18.36%，车桥同比+39.66%。其他业务如智能物流、其他零部件略有所下降，同比分别-3.02%、-1.74%。 宏观经济持续向好，工程车型需求增加。2021年 1—2月份，全国固定资产投资 45236亿元，同比 2020年增长 35.0%；比 2019年 1—2月份增长 3.5%，两年平均增速为 1.7%，整体趋势持续增长，带动国内工程机械市场需求增加。 政策促进车型淘汰，严查超载促进产业发展。排放标准不断提高，国六实施后，国三车型被淘汰，国四车型、国五面临诸多限制。同时，轻卡治理超载趋严，单车运力下降，新增运力需求将逐渐转向合规蓝牌轻卡、黄牌轻卡以及黄牌中、重卡。此外，快递物流、城市配送、环卫车等专用车需求大幅增长，多方因素将促进公司业绩进一步提升。 技术先行，推动“碳达峰”“碳中和”。公司产品线丰富，在较为热门的重卡天然气发动机方面市场份额保持第一位；在柴油机方面，公司已发布全球首款突破 50%热效率商业化柴油机；在新能源方面，公司同时布局了“燃料电池+混动+纯电动”等多种技术路线。 投资建议 公司技术领先、产品线丰富，多年来业绩稳定，在治理超载、“蓝天保卫战”、行业复苏综合背景下，未来营收有望保持快速增长。预计公司 2021/2022年 EPS 分别为 1.23/1.58元，对应公司3月30日收盘价19.74元，2021/2022年PE分别为 16.03/12.46倍，维持“买入”评级。

公司发布 2020年年报，2020年公司实现营业收入 113.65亿元，调整后同比增长 9.13%；归属于上市公司股东的净利润 20.39亿元，同比下降34.77%；基本每股收益为 0.402元/股；拟每 10股派发现金红利 3.8元(含税)。 事件点评 济青高速改扩建贡献主要增量，路桥运营主业稳健。2020年公司实现通行费收入 60.92亿元，同比减少 11.86%，但主要是受疫情期间免收通行费影响。如果按实际收费天数计算，2020年日均通行费收入（含税）2122.45亿元，同比增长 12.08%，路桥运营主业稳步提升。其中，济青高速作为公司核心路产，2020年日均通行费收入 1034.03万元，同比增长 89.76%，贡献主要收入增量，主要原因一是 2019年改扩建期间限速限型车流量基数较低，2020年车流量同比增长达到 45.89%，二是收费价格调整。 投资运营盈利稳定，双主业齐头并进。2020年公司投资运营主业实现投资收益 14.72亿元，约占营业利润的 50%。其中，权益法核算长期股权投资收益、交易性金融资产持有期收益、债权投资持有期收益分别占比38.74%、33.51%、27.12%。公司 2020年完成了粤高速 9.68%股权收购，累计运作 11个基金类项目，在疫情期间免收通行费的不利影响下，投资运营主业与路桥运营主业齐头并进，有效保持了公司业绩稳定。 轨交集团并表，公铁优势互补。2020年上半年公司收购轨道交通集团51%的股权，实现高速公路向铁路货运业务扩展。2020年轨道交通集团实现营业收入 43.45亿元，实现归母净利润 3.25亿元，同比增长 101%。 分红比例大幅提升，积极回报股东。公司拟向全体股东每 10股派发现金红利 3.8元(含税)，现金分红总计 18.28亿元，分红比例高达 89.66%。基于对公司核心路产改扩建后带来较大利润的乐观预期，公司承诺，未来五年，公司每年现金分红比例不少于当年归母净利润的 60%。 投资建议 预计公司 2021-2023年 EPS 分别为 0.77\0.85\1.03，对应公司 3月30日收盘价 6.64元，2021-2023年 PE 分别为 8.59\7.79\6.46，首次覆盖给予“买入”评级。