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范云浩

方正证券

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杰克股份 机械行业 2020-11-25 32.59 -- -- 33.33 2.27% -- 33.33 2.27% -- 详细
杰克股份是全球领先的缝制机械制造商,核心业务是工业缝纫机,也是目前全球唯一一家同时布局缝前与缝中设备的缝机供应商。未来公司有望打通产业链,将智能裁床、智能缝纫设备以及智能生产管理系统(IPMS)无缝连接,实现服装智能制造成套解决方案。从投资属性上讲,杰克股份是一个周期成长股,周期性影响股价的核心要素是拐点和弹性,而公司竞争优势扩大带来的市占率提升及市场扩容则是公司长期成长性的保证。 【拐点已至】:目前缝制行业处于复苏初期,国内回暖进度略超预期,随着下半年国内经济持续复苏与全球疫情缓解,缝制设备复苏有望深化。我们认为现阶段类似2016年Q3,行业龙头已经率先感知,公司Q3单季度营收增速转正,拐点已现,利润端拐点大概率出现在今年Q4,展望明年逐季向好。 【向上弹性】:行业下行进一步出清行业落后产能优化竞争格局,我们测算,杰克股份2020上半年在全球头部缝机企业市占率为28.73%,对比19年底22.23%提升6.5pct,映射杰克这一轮行业周期中市占率提升到了相当高的水准。行业复苏初期公司产能已经供不应求,二季度招工后已满产满销,且缝机单价并不昂贵,服装厂有能力承担设备开支(以申洲国际为例资本开支设备占营收的比例约4%),行业回暖设备弹性大。 【份额提升】:疫情影响加快出清中小型竞争对手,优化竞争格局。国内缝机企业大部分产能落后,整合空间大;日本重机2020H1实现销售收入约11.96亿元,日本兄弟实现销售收入6.7亿元。杰克股份2020H1销售额约16亿元,明显超过海外竞争对手。彼退我进,助力公司未来市占率朝垄断方向迈进。 【市场扩容】:服装“快销化”叠加服装厂“去技能化”带动智能设备需求。传统缝制设备单价2000-3000元/台,对应全球缝制设备市场空间300亿人民币左右市场空间。随着智能缝制设备渗透率提升,缝制设备未来扩容至千亿级市场是大势所趋。公司通过收购迈卡及VBM前瞻布局先发优势明显,在服装厂智能化时代有望独霸千亿级赛道。 投资建议:预计2020-2022年公司EPS分别为0.72/1.33/1.59元,对应PE 44.84/24.41/20.38X 。维持“买入”评级。 风险提示:行业复苏力度不及预期,疫情反复影响需求,自动化缝制设备渗透率不及预期。
杰克股份 机械行业 2020-11-04 29.96 -- -- 35.00 16.82%
35.00 16.82% -- 详细
事件:2020年10月30日,杰克股份发布2020年三季报,前三季度公司实现营收25.59亿元,yoy-12.25%;归母净利润2.39亿元,yoy-5.60%;经营活动现金流净额7.70亿元,yoy+218.93%。Q3单季度,公司实现营收9.17亿元,yoy+6.19%;归母净利润154.77亿元,yoy+153.56%;扣非归母净利润8190万元,yoy-19.14%;经营活动现金流净额4.56亿元,yoy+3017.58%。 点评:Q3收入端拐点已现,预计4Q4利润端出现拐点。 Q3单季度营收增速转正,拐点已现,整体符合预期。国内疫情控制良好复工复产顺利,前期积压需求得以释放,叠加欧洲、印度的纺服订单加速向国内回流,以及外汇及各项补贴的影响,Q3单季度营收和利润都出现较好的增长,现金流充裕。国内宏观形势整体向好的基础上,公司开展策略增强与供应商与经销商的黏性,积极进行产能准备,叠加国家内循环、双循环的政策导向。我们认为现阶段类似2016年Q3,行业复苏逐步深化,公司作为行业龙头已经率先感知,且为新一轮高速扩张积极准备。公司利润端拐点大概率出现在今年Q4,展望明年逐季向好。 促销降低毛利率,盈利能力维持稳定。 前三季度公司实现销售毛利率26.38%,同比降低1.33pct,主要系公司为抢占市占率,Q2/Q3进行促销活动一定程度上拉低毛利水平,同时疫情期间客户倾向购买低端设备,产品结构有所变化。预计明年行业向好,公司毛利率将维持稳定。销售净利率9.44%,同比增加0.66pct;期间费用率17.16%,同比增加0.97%。公司费用控制效果较好,盈利能力基本维持稳定。 彼退我进形势下,公司内外兼修蓄势腾飞。 从竞争格局来看,疫情之后部分国内中小企业出清或转向口罩机、防护服设备制造,部分由于资金匮乏,未能及时补充设备、人员,三季度放量缓慢;受海外疫情影响,日本重机与日本兄弟严重亏损,经营停滞。 反观杰克股份,疫情期间迎难而上,积极扶持供应商及经销商,增强粘性,以市占率提升为首要目标的经营策略在未来行业上行时效果会明显显现。公司缝机年产能200万台左右,基本达到2018年水平,现阶段制约公司产能发展的主要是招工因素,公司积极通过自动化生产线改造降低人工因素对公司产能制约的影响,我们预计公司明年产能250万台(通过员工加班可以达到更多),非常看好公司明年一季度的业绩表现。投资建议:收入端拐点已现,我们判断公司2020Q4利润端出现拐点。预计2020-2022年公司EPS分别为0.65/1.19/1.55元,对应PE43.38/23.76/18.34X。维持“买入”评级风险提示:行业复苏力度不及预期,疫情反复影响缝制设备需求。
北方华创 电子元器件行业 2020-10-29 161.59 -- -- 208.80 29.22%
208.80 29.22% -- 详细
事件:2020年10月26日,公司发布2020年三季报,2020年前三季度公司实现营业收入38.36亿元,yoy+40.16%;归母净利润3.27亿元,yoy+48.86%,扣非归母净利润1.75亿元,yoy+142.90%。Q3单季度,公司实现营业收入16.59亿元,yoy+53.29%,归母净利润1.43亿元,yoy+56.90%,扣非归母净利润0.76亿元,yoy+63.22%。 点评:业绩符合预期,,平台化优势逐步显现。报告期内,公司营收和利润实现较快增长,从Q3单季度看,业绩增速加快,反应公司良好的发展趋势。我们认为公司较快发展得益于多产品线,多业务领域的平台化布局。 公司作为国内半导体设备行业领军企业,不仅在IC制造领域覆盖刻蚀、PVD、CVD、ALD、炉管、清洗等多个大类设备,亦在半导体照明、光伏太阳能、平板显示等多个泛半导体领域广泛布局。中国大陆地区承接全球半导体制造产能转移重心,光伏、照明、显示等泛半导体领域均有不同程度回暖,公司凭借优异的技术实力尽享行业红利。报告期内,公司实现销售毛利率35.17%,同比减少6.88pct;主要系公司产品结构发生变化及部分新产品处于市场导入期,牺牲一定毛利。公司实现销售净利率10.12%,同比增加0.5pct。公司前三季度期间费用率26.49%,同比降低8.18pct,费用控制效果明显。 收入前瞻性指标表现良好,映射公司后续发展动能充足。2020前三季度,公司收入前瞻性指标存货达46.86亿元,相比年初+28.90%,创历史新高,合同负债23.48亿元,相比年初增加59.45%,表明公司新增订单持续增长。根据招标网数据(不完全统计),估算2019年北方华创在长江存储订单额约5亿(PVD设备3台、刻蚀设备8台、各类炉管28台),保守估计今年订单额翻倍增长(截止2020Q3在长江存储共中标PVD设备3台、刻蚀设备13台、各类炉管36台)。随着后续各类设备稳定性提升,新工艺环节突破,有望给公司带来新的价值增长点。 全球bFab厂设备支出持续增长,,明年创下历史之最。SEMI在2020年9月WorldFabForecast中预测,2021年全球晶圆厂设备支出将增长13%,将超过670亿美元创下历史之最(其中Memory312亿美元、Foundry235亿美元、MPU60亿美元、Analog35亿美元、图像传感器34亿美元),全球半导体设备商迎来快速增长之年。中国大陆地区承接半导体制造产能转移重心,2021年有望取代韩国,成为全球最大半导体设备市场。出于供应链安全角度看考国内自主晶圆厂对国产设备认证意愿大幅提升,国产设备充分受益。投资建议:预计公司2020-2022年EPS分别为0.91/1.38/1.94,维持“增持”评级。 风险提示:下游晶圆厂资本开支不及预期,行业竞争加剧、全球贸易摩擦深化带来半导体全产业链不确定性。
北方华创 电子元器件行业 2020-09-03 186.00 -- -- 195.00 4.84%
208.80 12.26% -- 详细
业绩符合预期,维持较快增长。2020年上半年,受到全球新冠肺炎疫情的影响,下游客户的需求出现了一定程度的延迟,随着国内疫情逐步缓解,需求得到较快恢复,公司高端电子工艺装备和精密电子元器件业务均实现同比增长。报告期内,公司实现营业收入217,699.68万元,同比增长31.57%;实现归属于上市公司股东的净利润18,407.75万元,同比增长43.18%。其中,电子工艺装备主营业务收入172,532.66万元,同比增长38.37%;电子元器件主营业务收入44,088.74万元,同比增长10.79%。 多点开花,高端电子装备国产化稳步前行。公司持续推进半导体装备新产品开发和市场开拓工作,集成电路刻蚀机、PVD、CVD、ALD、清洗机、立式炉、外延炉等设备在先进工艺验证方面取得阶段性成果,部分工艺完成验证;成熟工艺设备在新工艺拓展方面继续突破,新工艺应用产品相继进入客户产线验证或量产,不断收获重复采购订单;光伏单晶炉、负压扩散炉、PECVD大尺寸、大产能产品相继研发完成,推向市场,受下游客户需求拉动,光伏设备业务实现快速增长;碳化硅(SiC)长晶炉、刻蚀机、PVD、PECVD等第三代半导体设备开始批量供应市场。公司真空热处理设备继续深耕细分市场,积极开发新产品,拓展新应用,业务增长平稳。电子元器件方面,受下游市场需求增长以及新产品应用拓展的推动,收入利润均实现稳定增长。 存货、合同负债创历史新高,映射公司后续发展动能充足。2020H1,公司收入前瞻性指标存货达44.41亿元,yoy+18.63%,创历史新高,合同负债27.33亿元,yoy+64.04%,表明公司新增订单持续增长。20/21/22三年为国内本土晶圆制造厂商产能爬坡关键期,公司半导体设备产品线国内最全,新工艺认证不断突破,后续公司将迎来长期快速增长期。 投资建议:预计公司2020-2022年EPS分别为0.91/1.38/1.94,维持“增持”评级。 风险提示:下游晶圆厂资本开支不及预期,行业竞争加剧、全球贸易摩擦深化带来半导体全产业链不确定性。
杰克股份 机械行业 2020-08-27 26.66 -- -- 29.75 11.59%
35.00 31.28%
详细
事件:2020年8月25日,公司公告2020年度非公开发行A股股票预案,拟非公开发行不超过133,346,466股,募集总金额不超过125,000万元,用于智能高端缝制装备制造基地及补充流动资金。 核心观点:公司募投项目旨在行业复苏逐步深化的背景下,加大智能生产线投入,降低招工因素对公司产能释放的制约,同时提升产品一致性,使公司精益生产迈向新台阶。募投项目达产以后将扩大公司现有产能,彻底消除供给瓶颈,为公司进一步提升市占率,扩大竞争优势打下坚实基础。维持公司“买入”评级。 点评:全面升级公司产品结构,加速实现服装智能制造成套解决方案。 公司作为全球唯一一家同时布局缝前与缝中设备的缝制机械制造商,发展至今建立了工业缝纫机、裁床及铺布机、衬衫及牛仔自动缝制设备三大系列产品线。本次募集资金项目主要是对公司现有产品进行智能化升级,通过公司前期在物联网、数字化管理等新兴领域的技术积累,形成以智能工业缝纫机、自动缝制单元及服装智能制造成套解决方案三大产品为核心的智能化产品布局,加快实现缝前、缝中、智能缝制及智能生产管理系统无缝连接,进而推动整个服装行业向智能化方向转型升级。 减少对人工生产的依赖,提升产品一致性,实现降本增效。 募投项目推动公司智能升级,包括设备单机、生产线、生产车间三个层次。具体体现于:(1)提升缝制设备的自动化和集成化水平,缩短单机生产时间并优化单机生产效率;(2)优化缝制生产线的自动化加工流程,通过对现有产线的智能化改造,实现对人工生产的替代;(3)实现生产车间的物联网信息化覆盖、实时、全面地联通生产线设备与管理系统,全面提升生产管理效率。公司此次加大智能生产线投入,将降低对招工因素对公司产能释放的制约,同时提升产品一致性,配合市场复苏进一步强化市场竞争力。 扩大生产,消除公司供给瓶颈。 2019年,公司工业缝纫机产量月156万台,衬衫及牛仔自动缝制设备1621台。本次募集资金投资项目建成后,公司将形成年产智能工业缝纫机120万台、自动缝制单元2,500台、服装制造成套解决方案850套的规模化生产能力,将彻底打破供给瓶颈,为公司日后进一步提升市场占有率、扩大竞争优势提供内生保障。公司预计,募投项目的建设周期为3年,项目顺利建成达产后,预计新增年均销售收入384,787.04万元,新增年均利润总额43,713.63万元。 凛冬已过,行业复苏及公司市占率提升确定性强。 全球贸易摩擦叠加疫情催化行业加速探底,加速出清中小竞争对手,优化竞争格局。凛冬已过,行业弱复苏趋势已现,未来行业复苏深化及杰克股份市占率提升确定性强。缝机单价并不昂贵,且服装厂资本开支设备在总营收占比并不高(申洲国际约4%左右),服装厂有能力承担设备投入,行业回暖设备弹性大,杰克股份作为行业龙头将充分受益。 投资建议:预计2020-2022年公司EPS分别为0.65/1.19/1.55元,对应PE41.64/22.80/17.60X,给予“买入”评级。 风险提示:发行与审批风险;募集资金投资项目无法产生预期收益的风险;行业复苏力度不及预期;疫情反复影响缝制设备需求;汇率波动影响远期外汇公允价值;
兆易创新 计算机行业 2020-01-23 268.33 -- -- 428.18 59.57%
428.18 59.57%
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兆易创新 计算机行业 2020-01-07 215.50 -- -- 305.00 41.53%
428.18 98.69%
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兆易创新 计算机行业 2019-12-31 200.00 -- -- 305.00 52.50%
428.18 114.09%
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北方华创 电子元器件行业 2019-12-25 83.28 -- -- 121.09 45.40%
180.15 116.32%
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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