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王粤雷

国信证券

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蓝光发展 房地产业 2020-04-20 5.91 -- -- 6.19 -0.32%
6.29 6.43%
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归母净利增长55.5%,符合预期 2019年公司实现营业收入391.9亿元,同比增长27.2%;归母净利润34.6亿元,同比增长55.5%,符合预期,扣除永续债利息后的EPS为1.05元/股。公司拟每10股派发现金红利2.87元(含税),分红总额预计8.66亿元。 销售破千亿,土地储备增厚 2019年公司实现销售面积1095.3万平方米,同比增长36.6%;实现销售金额1015.4亿元,同比增长18.7%。2019年公司新增项目48个,新增土地储备总建筑面积1121万平方米,其中新一线和二线占比60%、强三线占比40%;截至2019年末,公司拥有待开发建筑面积1773万平方米,项目资源满足公司持续发展需要。 财务稳健,业绩锁定性佳 截至2019年末,公司剔除预收账款后的资产负债率46.9%,同比下降1.4个百分点;净负债率(含永续债)88.0%,同比下降32.3个百分点;货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为1.3倍,短期偿债能力较好。公司2019年末预收款为682亿元,可锁定2020年wind一致预期营收的117%,业绩锁定性佳。 盈利能力提升,资本平台突破 2019年公司实现净利率10.6%,同比提升2.5个百分点;加权平均净资产收益率23.9%,同比提升6.8个百分点,盈利能力提升。报告期内,公司分拆下属子公司蓝光嘉宝服务在港交所上市,构筑双资本平台,助推产业加速发展。 业绩高增,销售破千亿,维持“买入”评级 公司全国布局,业绩高增,销售破千亿,股权激励计划赋予公司十足动能,公司子公司蓝光嘉宝服务赴港上市亦有望助力公司发展。预计公司2020、2021年EPS为1.68、2.01元,对应最新股价的PE为3.7、3.1x,维持“买入”评级。 风险提示 若行业再度升温、过热引发新一轮调控预期,或公司销售增长失速。
保利地产 房地产业 2020-04-17 14.77 -- -- 16.66 6.79%
18.70 26.61%
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归母净利增长 47.9% ,超出预期2019年公司实现营业收入 2359.8亿元,同比增长 21.3%;归母净利润 279.6亿元,同比增长 47.9%,EPS 为 2.35元/股,超出预期。公司拟每 10股派发现金红利 8.2元(含税),占归母净利润的 35.0%,按最新收盘价计,股息率达 5.4% 。 销售稳增,资源储备优质2019年公司实现销售面积 3123.1万平方米,同比增长 12.9%;实现销售金额 4618.5亿元,同比增长 14.1%,销售规模位列行业前五,央企第一。公司合理把握投资节奏,2019年新增项目 127个,新增容积率面积 2680万平方米,新增项目溢价率仅 14%。公司资源储备优质,截至 2019年末,公司拥有在建面积 1.3亿平方米,待开发面积 8112万平方米,六大城市群占比 88%。 短期偿债能力优,业绩锁定性佳2019年公司综合债务成本为 4.95%,保持在较低水平;截至 2019年末,公司剔除预收账款后的资产负债率 46.0%;净负债率(含永续债)61.1%,较 2018年末大幅下降 22.4个百分点;货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为 2.1倍,短期偿债能力优。公司 2019年末预收款为 3287.5亿元,可锁定 2020年 wind 一致预期营收的 111%,业绩锁定性佳。 盈利能力提升,两翼业务加速发展2019年,公司结算毛利率提升 2.5个百分点至 35.0%;净利率提升 2.5个百分点至 15.9%;ROE 提升 4.4个百分点至 21.0%,盈利能力提升。 报告期内,公司旗下保利物业分拆于香港联交所主板上市,公司两翼业务加速发展。 央 企龙头,业绩靓丽 ,维持 “ 买入 ”评级公司作为央企龙头,围绕不动产开发主业,两翼业务加速发展,业绩靓丽、财务稳健、资源储备优质。预计 2020、2021年 EPS 为 2.65、3.05元,对应 PE 为 5.8、5.0X,维持“买入”评级。 风险若行业再度升温、过热引发新一轮调控预期,或公司销售增长失速 。
荣盛发展 房地产业 2020-04-10 8.15 -- -- 8.20 0.61%
10.25 25.77%
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归母净利增长21%,符合预期 2019年公司实现营业收入709亿元,同比增长25.8%;归母净利润91亿元,同比增长20.6%,EPS为2.1元/股,业绩符合预期。公司拟每10股派发现金股息4.8元(含税),占归母净利润的22.9%,按最新收盘价计,股息率达5.9%。 销售站稳千亿规模,土储充足 2019年公司实现销售面积1098万平方米,同比增长11.7%;实现销售金额1153.6亿元,同比增长13.6%,公司2020年销售额目标1210亿元。公司进一步优化市场布局,2019年公司在京津冀、长三角、珠三角、中西部区域新增土地102宗,计容建筑面积979.3万平方米,2020年计划新增土储1355.9万平方米。公司坚持“两横、两纵、三集群”战略,截至2019年末,公司拥有总土储3726.6万平方米,区域结构较为合理、数量较为充足。 财务持续优化,业绩锁定性较好 截至2019年末,公司剔除预收账款后的资产负债率47.5%;净负债率79.7%,同比下降8.2个百分点,净负债率持续下降;货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为0.9倍。公司2019年末预收款为890亿元,可锁定2020年wind一致预期营收的100%,业绩锁定性较好。 多元化业务协同发展 ①康旅板块:荣盛康旅坚持提品质、提速度、塑特色,2019年全年实现营业收入59亿元,新增土地储备面积116万平方米;②产业园板块:公司产业新城坚持“活、快、稳”三字方针,尽显强劲势头,2019年实现净利润9.5亿元,完成年计划的194%;回款65.4亿元,完成年计划的107%;③金融板块:截至2019年末,振兴银行资产规模达262亿元,线上资负合作渠道持续拓宽,累计为超过500万客户提供金融服务。 业绩稳增,估值较低,维持“买入”评级 公司业绩稳增,土储充足、布局合理,净负债率持续下降,业绩锁定性较好,预计2020、2021年EPS为2.50、2.95元,对应PE为3.2、2.7X,估值较低,维持“买入”评级。风险提示:若行业再度升温、过热引发新一轮调控预期,或公司销售增长失速。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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