2022 年10 月24 日晚间，芒果超媒发布三季报，公司2022 年前三季度实现营业收入102.39 亿元，同比下降11.97%，实现归母净利润16.78 亿元，同比下降15.24%，实现扣非净利润15.37 亿元，同比下降22.04%。 坚守正能量使命担当，内容制作创新壁垒高筑面对视频行业内容管控，公司积极践行国资媒体的社会担当，不断通过内容创新向社会推出符合主流价值观的正能量作品。多维度构筑正能量传播矩阵，积极营造浓厚热烈、昂扬向上的舆论氛围，充分展示十年来以中国式现代化推进中华民族伟大复兴的壮阔历程和伟大成就。公司核心主平台芒果 TV 紧扣时代脉搏，回归内容本质，坚持长期主义，持续筑牢媒体价值引领和内容自主创新这一主流媒体的核心竞争力，我们看好芒果TV的内容制作和创新能力，有望在持续在视频内容行业独领风骚。 会员粘性持续提升，广告业务短期承压2022 年第三季度，公司持续以优质内容为依托，推出《披荆斩棘2》《快乐再出发》《底线》《少年派 2》等一系列口碑佳作，积极推行一体化运营策略，全面提升 IP 的市场价值，会员业务和运营商业务保持稳健增长。其中，通过创新双平台“芒果剧选”、“M-CLUB”(芒果福利社)等会员运营打法，提升会员粘性和续费率，前三季度芒果 TV 会员业务收入同比增长 7.83%；通过优化付费模式，运营商省内用户拉新效果明显，与中国移动合作推出的“芒果卡”已在全国范围内多个省份上线，前三季度芒果 TV 运营商业务收入规模同比增长16.39%。受宏观经济、新冠肺炎疫情等影响，互联网广告行业受到较大冲击，芒果 TV 前三季度广告业务收入同比下降26.33%。 芒果幻城上线VR 平台，持续探索元宇宙新业态2022 年第三季度，公司元宇宙产品——芒果幻城在PICO、爱奇艺奇遇、NOLO 等各大VR 平台全面上线。公司自主研发“光芒”云制播平台，成功将5G、VR 制播技术应用在《披荆斩棘的哥哥》“家族诞生夜”，陆续推出包括虚拟主持人、互动视频平台、IMGO 超高清视频修复和增强平台、互联网4K 超高清生产播出平台、3D 视频内容现实增强系统等在内的系列创新成果。公司持续聚焦AR、VR、XR 等前沿技术，以国家广电总局授牌成立的5G 重点实验室为基座，推动NFT、数字人制作与虚拟内容制播技术的研发及应用，新业态的探索有望为公司内容创新提供新赋能。 投资建议结合公司三季报及疫情的影响，我们调整公司2022-2024 年营收160.27/182.61/202.47 亿元的预测至142.67/162.39/179.95 亿元， 调整2022-2024 年归母净利润24.18/28.22/31.88 亿元的预测至21.18/24.69/27.86 亿元, 调整EPS 1.29/1.51/1.70 元的预测至1.13/1.32/1.49 元，对应2022 年10 月26 日21.76 元/股收盘价，PE 分别为20、18、16 倍。公司为国资新媒体平台的标杆，业务优质，资产稀缺，目前估值水平处于历史低位，我们看好公司股价的上涨空间，维持“增持”评级。 风险提示行业监管风险；人才流失风险；新业务拓展不及预期风险。

事件概述2022年 10月 25日晚间，风语筑发布三季报，公司 2022年前三季度实现营业收入 12.77亿元，同比下降43.15%，实现归母净利润 1230.70万元，同比下降 96.85%，Q3单季度实现归母净利润 8530.25万元，环比扭亏为盈。2022年第三季度确认资产减值损失 5610.72万元，主要是计提了信用减值损失 5950.37万元。 Q3业绩逐步回暖，订单储备支撑复苏2022年上半年，公司经营受到疫情冲击较大，完工验收项目及资金回收减少，叠加信用减值损失计提影响，公司半年报业绩自上市以来首次出现亏损，三季报业绩转正表明疫情的冲击减小，公司经营持续向好。与此同时，公司在手订单储备充足，截至 2022年 6月 30日，公司在手订单余额 55.11亿元，较上年末增加2.99%。公司上半年新签订单 9.45亿元，为公司业绩复苏奠定了基础。 积极探索元宇宙业态，投资企业 VeeR 联合主办戛纳 XR公司为国内展览展示行业龙头，率先探索沉浸式体验应用在展览展示场馆项目的应用。在 2022年开启元宇宙元年之际，公司在元宇宙领域持续布局、积极探索。公司率先与国内元宇宙平台达成合作关系，聚焦 3D 数字设计及系统化数字虚拟内容建设等创新业务，全力打造元宇宙标杆示范应用场景，率先布局落地了“元宇宙+城市服务”、 “元宇宙+商业零售”、 “元宇宙+教育”、 “元宇宙+文旅”等应用场景。公司超前布局元宇宙业态，投资的 VR 企业 VeeR 作为中国唯一合作方与戛纳 XR 自 2020年起连续三年联合主办戛纳 XR 沉浸影像单元，戛纳 XR 是法国戛纳国际电影节电影市场专注于未来沉浸影像的新兴板块。 多地出台文化数字化实施方案，行业龙头受益空间广阔2022年 5月，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于推进实施国家文化数字化战略的意见》。目前，福建、宁夏等地已率先出台文化数字化战略实施方案，预计其他地区也将陆续出台文件，共同推进文化数字化战略整体落地实施进程，进一步支撑文化产业做大做强，提升我国的文化软实力和国际竞争力。2022年 8月，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《“十四五”文化发展规划》，明确强调公共文化基础设施的数字化建设，我们认为“文化数字化”对应巨大的市场空间，公司作为行业龙头将显著受益。 投资建议根 据 三 季 报 业 绩 ， 考 虑 到 疫 情 的 影 响 ，我 们 调 整 公 司 的 盈 利 预 测 ，调 整 2022-2024年 营 收20.16/29.74/36.32亿元的预测至 18.79/26.64/32.34亿元，调整 2022-2024年归母净利润 2.15/4.44/5.79亿元的预测至 1.49/3.47/4.37亿元,调整 EPS 0.36/0.74/0.97元的预测至 0.25/0.58/0.73元，对应 2022年 10月 26日 10.18元/股收盘价，PE 分别为 39、17、13倍。公司受益于文化数字化大趋势，内容创意生产壁垒高企，在手订单储备充足，我们认为公司资产、业务优质，维持“买入”评级。 风险提示宏观经济波动风险；核心技术人员流失风险；数字技术研发风险。

事件概述三七互娱 10月 10日发布 2022年前三季度业绩预告。2022年前三季度，公司预计归母净利润为 22亿元-23亿元，同比增长 27.82%-33.63%；扣非净利润为 21亿元-22亿元，同比增长 38.24%-44.82%。2022年第三季度，公司实现归母净利润 5-6亿元，同比下降 30.83%-42.36%，环比下降 36.17%-40.48%；扣非净利润 4.5-5.5亿元，同比下降 37.61-48.95%，环比下降 38.06%-42.89%。 受产品周期及投放节奏影响，营收及利润略有下滑2022年第三季度，公司归母净利润同比下降 30.83%-42.36%，主要系受前期版号停发等因素影响，公司国内市场新上线产品同比数量收窄、对流水的增量贡献相比下滑，而存量产品逐步进入成熟期或产品生命周期的中后期，行业整体增长受阻环境下，老游流水亦下滑，叠加季度末新品上线买量支出增加，公司营收及利润短期内承压。 海外市场维持稳健表现，国内新品及储备蓄势待发公司三季度出海收入稳定位居 SensorTower 国内厂商月排名第 4位，头部产品《末日喧嚣》七、八月收入均位居中国出海手游排行榜 3位，《云上城之歌》排名微降至 22/24名；国内市场季度末上线 SLG《小小蚁国》，新题材产品卡位传统 SLG 疲软期，截至三季报发布日稳踞 IOS 游戏免费榜前十位，TapTap 下载量近 40万，看好后续长周期流水表现。 公司目前产品储备品类题材丰富，管线内有《空之要塞：启航》《霸业》《光明冒险》《梦想大航海》《最后的原始人》《曙光计划》等多款产品，其中重磅储备《空之要塞：启航》预计 10月 26日开测，前期删档测试反馈良好，此外《霸业》《光明冒险》等长周期产品亦预计 Q4上线，有望提振后续流水。 营销费用随新游上线走高，转型战略下自研持续加码立体化运营模式下公司营销费用可控，受产品周期影响较大。公司结合市场现状灵活买量，重点关注投产ROI、长期回收及合理用户圈层的触达长度，付费用户平均留存周期已由 3-6个月延长至 9-12个月。我们重点关注新品买量及小游戏渠道投放：新游《小小蚁国》上线推高买量费用，DataEye 数据显示上线当天单日投放素材接近 3000组；微信小游戏渠道亦显著发力，我们预估头部产品《叫我大掌柜》小游戏渠道贡献流水超30%，外部产品爆火致使微信渠道热度攀升，公司后续投放力度或将继续保持国内厂商头部水平。 公司 2022H1策略和模拟经营等长周期品类产品收入占比超过 35%，同比+10pct，我们认为转型战略下研发投入有望持续增长。公司致力于 MMO、SLG、卡牌三大赛道自研团队建设，季度内于北京成立“星海工作室”卡位 SLG 品类，我们预计高研发投入下长周期产品占比将持续提升，公司流水模式将更加稳健。 投资建议公 司 新 品 上 线 节 奏不 及 预 期 ， 我们 调 整 此 前 的盈 利 预 测 ， 将公 司 2022-2024年 营收 预 测 由188.23/208.99/228.73亿 元 调 整 至 169.41/198.54/217.29亿 元 ， 2022-2024年 归 母 净 利 润 由33.64/37.68/41.43亿元调整至 30.03/35.23/42.68亿元, EPS 由 1.52/1.70/1.87元调整至 1.35/1.59/1.92元，对应 2022年 10月 11日 15.12元/股收盘价，PE 为 11.17/9.52/7.86倍。公司储备丰富、后续上线节奏相对紧凑，出海产品流水基本盘稳健，随着游戏版号的重新下发，行业监管逐渐明朗，我们认为长周期战略下公司未来业绩增长稳健且可持续，维持“增持”评级。

事件概述2022年8月31日，公司发布2022年半年报。22H1，公司实现营业收入4.33亿元，同比-14.71%，归母净利润1.45亿元，同比-30.13%，扣非净利润1.25亿元，同比-28.79%。二季度单季实现营业总收入2.06亿元，同比-15.76%，归母净利润0.74亿元，同比-30.31%，扣非净利润0.61亿元，同比-27.53%。 短期业绩承压，核心游戏贡献流水超六成2022年上半年，营收承压，系老游流水自然回落，未有重磅新游接续所致。净利润暂时下滑，主要系受投资计提减值及人员优化支出等一次性事件影响，发生公允价值变动损失2992.11万元，管理费用同比增长30.74%。公司核心IP“梦三国”运营周期已超十年，22H1《梦三国2》贡献收入占比高达63.01%，长线运营能力及研发实力均受验证，静待后续新品上线流水回升，进一步改善收入结构。 版号在手储备接续，亚运赛期尘埃落定公司管线储备充足。目前已有三款产品取得版号，其中《跃迁旅人》《螺旋勇士》预计23H1上线，重磅储备《野蛮人大作战2》商业化前景明朗，有望延续前作热度；境外发行储备亦丰满，《卡噗拉契约》将于22Q3开测，《ImperialDestiny》预计22H2上线，《卢希达：起源》预计23H1发行；亦有《神判包青天》《甄嬛传》等IP产品，静待后续版号发放。 端游《梦三国2》已形成首个国产电竞联赛体系，并成功入选杭州亚运会电竞赛项，此前受疫情影响亚运会延迟，随着赛期确定至2023年9-10月，看好届时旗舰产品海内外影响力进一步拓展。 完成游动网络全资收购，持续蓄力出海2022年上半年，公司完成对游动网络的全资收购及新加坡子公司的增资，截至半年报披露日，公司在澳大利亚设立全资子公司，进一步增强出海实力。游动网络与efun、绿洲、游族、畅游等厂商已建立良好合作关系，于中国港澳台、日本、越南、印尼等地区均有产品进入谷歌苹果双榜畅销前二十，旗下产品《华武战国》《新鹿鼎记》收益表现亮眼，后续《kingdom》《ImperilalDestiny》《代号黑珍珠》等储备将陆续出海。 投资建议：维持“增持”评级公司长线运营能力及研发实力兼具，但考虑到版号政策及亚运会延期举办的影响，我们调整公司2022-2024年的营收预测由11.64/13.34/14.76亿元至10.49/12.54/14.25亿元，调整归母净利润由4.16/4.85/5.45亿元至3.61/4.37/5.02亿元，对应的EPS由1.69/1.97/2.21元调整至1.47/1.78/2.04元，对应2022年9月1日21.43元/股收盘价，PE分别为15、12、10倍，维持“增持”评级。 风险提示疫情影响亚运承办风险；新游业绩贡献不及预期风险；行业监管风险；税收优惠政策取消风险。

2022年8月30日晚间，名臣健康发布半年度业绩报告，公司上半年实现营业收入3.45亿元，同比降低14.13%，实现归母净利润2714.66万元，同比降低72.55%，非扣净利润2019.05万元，同比降低79.31%。 版号政策影响游戏上线进度，原材料价格上涨扰动业绩2022年上半年，受到游戏版号政策影响，游戏产品被迫延迟上线，叠加日化业务上游原材料价格上涨影响，公司上半年业绩同比均出现负增长。分业务来看，日化用品业务、网络游戏业务分别实现营收2.32亿元、1.12亿元，营收增速分别为-9.74%、-20.39%，毛利率分别为34.31%、60.13%，同比去年同期分别提升0.62pct、-34.38pct。费用率方面，销售费用率为11.05%，比去年同期提升1.01pct，管理费用率为10.84%，比去年同期提升2.72pct，研发费用率为14.45%，比去年同期提升3.01pct，财务费用率为-0.41%，去年同期为0.09%。 新设多家游戏子公司，发行业务有望贡献增量根据半年报，公司上半年新设和取得多家游戏子公司，其中飞游互娱、广州飞游互动于报告期内设立后即获得盈利，可见公司游戏业务持续稳健成长扩张。由于游戏版号政策的影响，公司多款游戏由于未能如期拿到游戏版号，叠加存量游戏生命周期处于衰退期，公司上半年业绩同比去年有较大幅度的负增长。公司以往的游戏业务以内容研发为主，即公司主要进行创意策划、研发制作等。2021年第四季度，公司开始尝试游戏发行业务，未来公司将对自研的不同游戏品种择机采取自主运营或联合运营模式，并尝试对外代理发行业务。基于公司多年的游戏行业积累，我们判断，新设的游戏发行业务有望给公司未来带来增量业绩。 《我的战盟》已获版号，《锚点降临》优先海外发行根据公司8月31日在深交所互动易平台公开披露的信息，2022年上半年，公司上线的游戏有《九州之下》《至尊无极》等，但目前还处于推广期。截至2022年8月31日，全资子公司雷焰游戏研发的《锚点降临》Taptap评分高达8.5，预约量超过69万人。根据公司互动易披露，《锚点降临》预计三季度于海外优先发行。 此外，公司下半年预上线的游戏还有雷焰的MMORPG《我的战盟》、模拟经营卡牌《创星之王》（暂定名）以及子公司华多的强PK类ARPG手游《约战沙城》、《代号CQ》（暂定名）等。其中，《我的战盟》已获版号，其余游戏的具体上线时间受限于游戏版号发放、公司内容优化等因素。 投资建议：维持“增持”评级由于游戏版号政策的影响，我们调整公司2022-2024年营收10.02/11.45/12.68亿元的预测至9.76/12.13/14.41亿元，调整2022-2024年归母净利润2.20/2.75/3.19亿元的预测至1.76/3.15/4.13亿元,调整EPS1.80/2.25/2.61元的预测至1.03/1.84/2.41元（EPS变动包含了2021年报每10股转4股的影响），对应2022年8月31日25.45元/股收盘价，PE分别为25、14、11倍。我们认为公司业绩增长空间大，估值水平具有提升空间，维持“增持”评级。 风险提示日化市场竞争的风险；行业重大监管政策变化的风险；业务磨合不及预期的风险；喀什奥术收购失败的风险（已通过董事会决议，尚未召开股东大会）。

事件概述 8月30日，公司发布2022年中期报告。2022H1公司实现收入80.92亿元，同比上升7.34%；归母净利润16.95亿元，同比上升98.56%；扣非净利润16.43亿元，同比上升157.79%。2022Q2，公司实现收入40.03亿元，同比上升7.58%；归母净利润9.35亿元，同比上升26.9%；扣非净利润8.82亿元，同比上升39.11%。 海外收入高速增长，22H1日韩表现优异22H1公司海外收入 30.33亿元，较上年同期增长 48.33%，占收入比重37.48%。具体来看，1）三消SLG《Puzzles & Survival》表现稳健，截至22H1全球市场累计流水42亿元。2）《云上城之歌》韩国市场继续发力，22H1以超6000万美元营收表现成为国内手游出海韩国收入第一位，于MMO 产品竞争相对激烈的市场取得上述表现，验证公司产品质量及本地发行能力。日本表现亦亮眼，进入22H1日本市场手游收入增长榜第5位、收入榜第13位。 海外业务已成为战略重点。公司在立项初期同步考虑全球化发行规划，集中37GAMES、37手游团队力量，于亚洲市场发力卡牌及MMO 品类，欧美市场主攻SLG 及融合品类，针对不同地区推出不同游戏版本，发行及运营策略亦追求本地化，后续《叫我大掌柜》《小小蚁国》《斗罗大陆：魂师对决》等长线流水可期，16款海外储备亦将陆续上线。 长周期打法下基本盘稳固，在手储备丰富公司专注MMO、卡牌、SLG、模拟经营四大核心赛道，长周期产品打造稳健业绩基本盘。2021年上线的《斗罗大陆：魂师对决》《荣耀大天使》《斗罗大陆：武魂觉醒》等多款游戏已进入成长期，《Puzzles & Survival》《叫我大掌柜》《云上城之歌》等核心游戏前期营销投放亦稳定回收，付费用户平均留存周期已由3-6个月延长至9-12个月，长线打法下公司业绩确定性增强。 产品管线储备充足，出海20款、境内16款静待上线。1）自研端 ：SLG 赛道储备《霸业》《代号GOE》《代号G2》， MMO 品类储备《代号斗罗MMO》《代号古风》《代号魔幻M》《代号3D 版WTB》，卡牌储备《代号D8》，精品化趋势明确。2）代理端：MMO 品类《曙光计划》《不朽觉醒》《梦想大航海》、SLG 品类《小小蚁国》、卡牌类《空之要塞：启航》《光明冒险》《铁杆三国》《上古王冠》《最后的原始人》均已取得版号。 期间费用周期性改善，前瞻布局虚拟现实22H1公司期间费用率同比降低12.85pct 至62.16%，其中1）销售费用率53.63%，同比-9.84pct，主要系前期新品上线买量投放较高，成本随产品节奏周期性回落所致，当前买量策略重点关注长期回收及用户圈层触达长度，不断发力效果型直播，预计长期投产ROI 将有所改善；2）研发费用率6.14%，同比-2.79pct，主要系人员结构调整所致，我们预计随着自研产品比例提升，核心赛道研发团队规模将以合理节奏扩张，研发投入将有所回升。 主业投资之外陆续布局元宇宙。公司通过投资布局等方式，与易娱网络、羯磨科技等游戏CP 长期深度合作，形成丰富的外部研发储备，多元化布局产品供给侧，同时对XR、云游戏、光学模组、光学显示、空间智能等元宇宙细分赛道前瞻布局，反哺公司游戏主业，目前已形成覆盖虚拟现实产业链、文娱、社交、新消费等领域的投资生态闭环，后续亦将持续关注AI、渲染引擎、交互传感等游戏相关前沿科技领域。 投资建议根据公司最新披露的业绩数据， 我们维持此前的盈利预测， 预计公司 2022-2024年营收分别为188.23/208.99/228.73亿元，预计2022-2024年归母净利润分别为33.64/37.68/41.43亿元, EPS 分别为 1.52/1.70/1.87元，对应2022年8月31日20.37元/股收盘价，PE 分别为 13、 12、11倍。随着游戏版号的重新下发，行业监管逐渐明朗，同时公司海外业务拓展空间广阔，并持续投入深耕精品研发，我们认为公司未来业绩增长稳健且可持续，维持“增持”评级。 风险提示游戏版号政策收缩风险；新游测试不及预期风险；税收优惠政策被取消风险；人才流失风险。

事件概述 2022年8月28日下午，捷成股份发布半年度报告，公司2022年上半年实现营业收入17.19亿元，较上年同期下降7.45%；实现归属于上市公司股东的净利润4.04亿元，较上年同期增长32.14%；实现扣非净利润3.77亿元，较上年同期增长54.85%。 营收结构进一步聚焦版权，激励摊销费用抬高管理费用率 分业务来看，2022年上半年公司新媒体版权运营及发行业务、影视剧内容制作业务、音视频技术业务分别实现营业收入16.97、0.15、0.07亿元，营收增速分别为1.73%、-81.43%、-93.13%，毛利率水平分别为39.77%、20.84%、65.43%，变化幅度分别为12.74pct、1.61pct、20.25pct。费用率方面，销售费用率为2.71%，同比去年同期降低0.03pct，管理费用率为9.48%，同比去年同期提升4.71pct，主要是股权激励摊销费用导致提升幅度较大，财务费率2.54%，同比去年同期降低0.58pct。 版权业务盈利能力提升，腾讯订单验证片库发行价值 2022 年上半年，公司的核心业务新媒体版权运营及发行业务保持良好势头，实现营收16.97亿元，同比增长1.73%，实现净利润4.86亿元，同比增长55.05%；版权业务毛利率大幅提升，由去年同期的27.03%提升了12.74pct至39.77%，主要是受益于腾讯订单的签订，公司高毛利率的片库业务收入确认体量较大。自2020年新冠疫情爆发以来，公司加大片库发行力度，进一步提升片库的变现能力，与腾讯签订18亿元片库授权订单，进一步验证公司版权库的价值和商业模式的竞争力。 超前布局元宇宙业态，短视频二创提升优质版权价值 展望公司的未来，在元宇宙方面，公司早有布局--于2016年投资世优科技，超前布局虚拟人虚拟技术。2022年为元宇宙元年，多地推出元宇宙产业政策，世优科技元宇宙底层技术不断突破，持续探索虚拟版权运营、虚拟偶像等元宇宙业态。根据公司公告，世优科技2021年实现营收3437.99万元，实现净利润804.35万元，其中前三季度实现营收1167.35万元，实现净利润333.90万元，算得Q4单季度业绩出现翻倍式增长态势。目前数字虚拟人的应用场景及行业持续拓宽，预计2022年世优科技业绩将持续实现高增长。 在影视版权业务方面，随着多个长短视频平台牵手开展短视频二创合作，优质影视版权的稀缺性使得公司显著受益，我们认为公司的版权资产有望获得重估，版权资产变现空间有望进一步提升。 投资建议：维持“买入”评级 我们维持原来的盈利预测：2022-2024年营业收入分别为48.83/59.15/68.87亿元，归母净利润分别为8.06/9.79/11.84亿元, 对应EPS分别为0.31/0.38/0.46元，对应2022年8月26日5.71元/股收盘价，PE分别为18、15、12倍。公司当前影视版权业务壁垒高筑，行业景气度高，同时持续探索元宇宙相关新业态，我们认为其整体估值水平较低，维持“买入”评级。 风险提示 新冠疫情给影视行业新片发行增加不确定性；影视版权合同履约进度不及预期；世优科技体量较小，目前对公司收入及利润不会产生重大影响，对公司后续年度的业绩和经营成果的影响尚存在不确定性。

事件概述2022年8月17日晚间，芒果超媒发布中报，公司上半年实现营收67.14亿元，同比下降14.50%，实现归母净利润11.91亿元，同比下降17.95%。其中，第二季度单季度实现营业收入35.91亿元，环比第一季度增长14.93%，第二季度单季度实现归母净利润6.83亿元，环比第一季度增长34.64%。 疫情影响上半年广告招商，会员及运营商业务稳步增长公司核心主业芒果TⅣ互联网视频业务实现营业收入52.27亿元，同比下降11.36%。其中: (1)广告业务实现营业收入21.63亿元，同比下降31.15%，下降的原因主要是去年同期广告收入基数相对较高，同时受宏观经济及新冠肺炎疫情影响，广告行业整体景气度有所下滑;(2）会员业务实现营业收入18.58亿元，同比增长6.48%，一方面，加强精细化运营，持续迭代创新运营策略，助力用户留存，增强用户粘性，提升会员付费转化率，另一方面，加大渠道拓展合作力度，有效提升收入规模，拓宽会员基数;(3）运营商业务实现营业收入12.06亿元，同比增长19.31%，继续保持稳健增长，主要受益于持续深化与中国移动在大屏业务、5G创新业务等方面的合作。 以内容创新践行国资媒体担当，多部正能量综艺作品广受好评面对视频行业内容管控，公司积极践行国资媒体的社会担当，不断通过内容创新向社会推出符合主流价值观的正能量作品。二季度上线的《乘风破浪的姐姐3》和《声生不息·港乐季》广受好评，《姐姐3》将媒体流量聚焦到社会更多领域的姐姐，更加积极传递新时代女性自洽悦己的风采，《声生不息》入选“国家广电总局网络视听节目精品创作传播工程”项目，献礼香港回归25周年，视频内容获得主流媒体广泛转发点赞;《初入职场的我们·法医季》是国内首档将镜头对准法医职业的文教节目，展现法医严谨、细致、求真、临危不惧的职业精神。我们看好芒果TⅣ的内容制作和创新能力，有望在持续在视频内容行业独领风骚。 下半年优质内容储备丰富，联合招商机制提升台网独家优势(1）公司下半年内容储备丰富。8月19日上线《披荆斩棘的哥哥2》，掀起新一轮经典内容“回忆杀”，之后《哥哥2》相关衍生综艺还将上线，同时《姐姐3》衍生节目也将陆续上线，《声生不息·宝岛季》同样值得期待。 (2)公司在媒体融合中积极推进体制创新，有望进一步推动湖南台商业模块的变现空间。公司上半年创新联合招商机制，从单平台的内容营销升级为以台网IP为核心的跨平台、多圈层、全链路的立体营销体系，依托台网独家优势，未来随着疫情影响的逐步消除和宏观经济的复苏，将为广告主提供更高价值、多元化的综合营销解决方案。 投资建议:维持“增持”评级结合公司半年报，结合疫情的影响，我们调整公司2022-2024年营收177.16/200.33/221.71亿元的预测至160.27/182.61/202.47亿元，调整2022-2024年归母净利润25.18/29.16/32.55亿元的预测至24.18/28.22/31.88亿元，调整EPS 1.35/1.56/1.74元的预测至1.29/1.51/1.70元，对应2022年8月19日29.54元/股收盘价，PE分别为23、20、17倍。公司为国资新媒体平台的标杆，业务优质，资产稀缺，目前估值水平处于历史低位，我们看好公司股价的上涨空间，维持“增持”评级。 风险提示行业监管风险;人才流失风险;新业务拓展不及预期风险。

事件概述8月 12日， 公司发布 2022年半年度报告。 2022H1， 公司实现营业收入 39.23亿元，同比下降 6.73%；实现归母净利润 11.37亿元，同比增长 341.51%； 实现扣非净利润 6.71亿元，同比增长 1653.68%。 2022Q2， 公司实现营业收入 17.94亿元，同比下降 9.14%；实现归母净利润 2.97亿元，同比增长 243.87%； 实现扣非净利润2.56亿元，同比增长 191.58%。 《幻塔》海外上线，国际化战略再加码①《幻塔》 8月 11日正式上线海外，由腾讯海外子公司 Level Infinite 代理发行，上线首日进入近 30个国家和地区 iOS 游戏畅销榜 Top10，截至 8月 13日位居美国、日本、英国、法国、巴西等国家及地区免费榜前 1、 2位； Youtube 官方视频一日内浏览量突破 32万，玩家相关视频最高点击率为 107万，上线两日后直播平台Twitch 相关频道关注人数高达 11.3万。《幻塔》卡位二次元赛道， MMO 特性凸显，与《原神》形成差异化路线，版权金及出海收入分成将有力增厚后续业绩。 ②夯实本地化运营能力，探索自主发行。 海外本地化发展方面，公司明确地域侧重及年轻化打法， 逐步调整发行团队，国内产品出海将由授权第三方发行逐步向自主发行过渡， 公司储备的《一拳超人：世界》《百万亚瑟王》《朝与夜之国》等多款在研项目均立足全球化发行，彰显国际化决心。 Pipeline 丰满，《黑猫奇闻社》《诛仙世界》八月上线①产品进入回收期，贡献良好业绩增量。 2022H1公司游戏业务实现营业收入 37.36亿元， 同比增长9.59%， 归母净利润 11.83亿元， 同比上升 429.73%， 扣非净利润 7.44亿元， 同比上升 1,958.22%，高增速主要系去年同期低基数所致。 公司秉持长线运营策略，二次元开放世界转型之作《幻塔》持续更新迭代，创新回合MMORPG 手游《梦幻新诛仙》上线一年，周年庆版本位居国内 iOS 游戏畅销榜第 6名，核心产品仍处于成长阶段，流水未触天花板，《幻塔》全球上线后将进一步提振业绩。 ②储备丰富，后继可期。 手游方面， 公司现有储备《黑猫奇闻社》《天龙八部 2》《朝与夜之国》《一拳超人：世界》《百万亚瑟王》《诛仙 2》《完美新世界》《神魔大陆 2》，其中二次元女性向解谜手游《黑猫奇闻社》预计将于 8月 24日上线， TapTap 预约数超 27万，看好小众垂类的突破表现；端游方面，《诛仙世界》将于2022年 8月 19日开启首次测试，《Perfect New World》《Have a Nice Death》等多款游戏均在积极推进。 品效合一战略下，成本费用可控①公司逐步推进业务结构调整，游戏业务占比提升， 《梦幻新诛仙》《幻塔》等产品进一步推高游戏业务毛利率。 2022H1，公司综合毛利率为 67.96%，同比提升 13.14pct。②2022H1， 公司支出销售费用 5.13亿元，同比下降 43.20%； 2022Q2，支出销售费用 2.36亿元，同比下降 60.53%， 主要系主推产品推广费用减少所致， 预计《天龙八部 2》 等产品上线后将推高买量成本。 2022H1公司支出研发费用 10.52亿元，同比提升 24.95%； 2022Q2单季支出研发费用 4.88亿元，同比提升 14.31%。 公司持续加大研发投入，《幻塔》全球领域的成功验证研发人效比进入上升阶段，参考年初优化游戏团队举措、 2022Q1/2022Q2研发费用环比下降趋势，我们认为研发费用整体可控。 投资建议结合公司最新业绩数据，我们维持之前的盈利预测，预计公司 2022-2024年 ，实现营收分别为99.50/117.02/133.01亿元，实现归母净利润分别为 17.42/20.71/23.87亿元, EPS 分别为 0.90/1.07/1.23元，对应 2022年 8月 12日 15.94元/股收盘价， PE 分别为 18、 15、 13倍。公司是 A 股稀缺的具有强研发实力的游戏公司，目前股价估值水平处于历史低位，随着版号的重新下发、核心产品陆续出海， 我们看好公司股价未来的上涨空间，维持“增持”评级。 风险提示游戏版号政策收缩风险；新游测试不及预期风险；税收优惠政策被取消风险；人才流失风险。

事件概述完美世界7 月14 日发布 2022 年半年报预告，22H1 预计实现归母净利润11.10-11.60 亿元，比上年同期增长330.84%-350.25%；扣非净利润为6.40-6.80 亿元，同比大增1573.79%-1678.40%。其中，游戏业务实现净利润11.60-12.00 亿元，同比增长419.61%-437.53%，游戏业务扣非后净利润约为7.20-7.60 亿元，同比增长1892.22%-2002.90%。 核心产品进入利润回收期，pipeline 储备丰满游戏业务盈利迅速回升，系《梦幻新诛仙》《幻塔》《完美世界：诸神之战》等产品进入回收期，贡献良好业绩增量。公司秉持长线运营策略，二次元开放世界转型之作《幻塔》持续更新迭代，创新回合MMORPG 手游《梦幻新诛仙》上线一年，周年庆版本位居国内iOS 游戏畅销榜第6 名，核心产品仍处于成长阶段，流水未触天花板。 储备丰富，后继可期。手游方面，公司现有储备《黑猫奇闻社》《天龙八部2》《朝与夜之国》《一拳超人：世界》《百万亚瑟王》《诛仙2》《完美新世界》《神魔大陆2》，其中《黑猫奇闻社》于2022 年6 月取得版号；端游方面，作为国内少有的具备端游研发能力的厂商，《诛仙世界》《Perfect New World》《Have a Nice Death》等多款游戏均在积极推进，我们亦看好国内版Steam“蒸汽平台”在八十余款新游上线后的表现。 《幻塔》三季度海外上线，轻装上阵出海2.0 迭代版本取得良好市场反响后，《幻塔》预计三季度正式上线海外。目前《幻塔》由腾讯海外子公司Level Infinite 代理发行，试水海外有望进一步贡献流水、扩大玩家圈层，此外公司储备的《一拳超人：世界》《百万亚瑟王》《朝与夜之国》等多款在研项目均立足全球化发行，彰显国际化决心。 去芜存菁优化海外项目，需求导向下推进本地化运营。公司海外业务围绕“国内产品出海+海外本地化发展”双维度发力，一季度关停部分海外游戏项目，在地域选择上向更有人才和政策优势的加拿大转移，团队趋向年轻化，立项及品类选择以本地需求为导向。 影视业务步履谨慎，积极推动发行排播根据公告，2022 年上半年，影视业务预计亏损约0.50 亿元，投资步伐谨慎、积极消化库存。公司持续加快推进库存项目的发行和排播，新项目的立项及开机节奏则趋向谨慎，22H1《昔有琉璃瓦》《仙琦小姐许愿吧》《蓝焰突击》等电视剧取得良好市场口碑，储备《月里青山淡如画》《云襄传》《许你岁月静好》《星落凝成糖》《摇滚狂花》《特工任务》《灿烂！灿烂！》《心想事成》《温暖的甜蜜的》《只此江湖梦》《纵横芯海》等作品处于制作、发行阶段。 投资建议：维持“增持”评级结合公司最新业绩数据， 我们维持之前的盈利预测， 预计公司 2022-2024 年， 实现营收分别为99.50/117.02/133.01 亿元，实现归母净利润分别为17.42/20.71/23.87 亿元, EPS 分别为0.90/1.07/1.23元，对应2022 年7 月15 日13.61 元/股收盘价，PE 分别为15、13、11 倍。公司是A 股稀缺的具有强研发实力的游戏公司，目前股价估值水平处于历史低位，随着版号的重新下发，我们看好公司股价未来的上涨空间，维持“增持”评级。 风险提示游戏版号政策收缩风险；新游测试不及预期风险；税收优惠政策被取消风险；人才流失风险。

事件概述三七互娱 7月 11日发布 2022年半年度业绩预告。2022年 1-6月，公司预计归母净利润为 16亿元-17亿元，同比上升 87.42%-99.13%；扣非净利润为 15.5亿元-16.5亿元，同比上升 143.13%-158.81%。2022年二季度公司实现归母净利润 8.4-9.4亿元，同比增长 13.99%-27.56%；扣非净利润 7.88-8.88亿元，同比增长24.29%-40.06%。 海外市场持续发力，新游储备丰富2022年上半年，公司海外市场营业收入预计同比增长超 40%，《斗罗大陆：魂师对决》《Puzzles &Survival》《叫我大掌柜》《云上城之歌》等多款游戏表现优秀，据 Sensor Tower 数据，2022年 6月，公司位列中国游戏厂商出海营收榜第五名。 出海策略因地制宜，海外市场战略地位提升。公司在立项初期便同步考虑全球化发行规划，集中37GAMES、37手游团队力量，于亚洲市场发力卡牌及 MMO 品类，欧美市场主攻 SLG 及融合品类，针对不同地区推出不同游戏版本，发行及运营策略亦追求本地化。 海外新游陆续上线，产品储备丰富。昆虫题材 SLG 手游《Ant Legion》、主打国战玩法的三国题材 SLG 手游《三国：英雄的荣光》、多文明题材卡牌手游《代号 C6》等多款新游已在海外地区上线或测试中。 核心产品进入利润回收期，储备游戏陆续取得版号2021年上线的《斗罗大陆：魂师对决》《荣耀大天使》《斗罗大陆：武魂觉醒》等多款游戏已进入成长期，《Puzzles & Survival》《叫我大掌柜》《云上城之歌》等核心游戏前期营销投放开始稳定回收，流水保持持续增长态势。 公司目前产品储备品类题材丰富，囊括 MMORPG、卡牌、SLG、模拟经营等不同品类，涵盖西方魔幻、古风、历史、女性向等多类题材，其中《梦想大航海》《空之要塞：启航》《最后的原始人》《曙光计划》等多款产品已获得版号。 精准投放提升买量 ROI，小程序渠道有望贡献业绩增量公司结合市场现状灵活买量，利润端出色表现印证营销成本可控。买量策略方面，重点关注投产 ROI、长期回收及合理用户圈层的触达长度，付费用户平均留存周期已由 3-6个月延长至 9-12个月。投放方式方面，公司团队持续关注流量红利点，发力效果型直播，根据 DataEye 数据，截至 2022年 6月，《云上城之歌》直播场数位列抖音游戏直播榜第 5名。 小程序渠道贡献流水，《叫我大掌柜》成功路径有望复刻。2021年《叫我大掌柜》上线小程序渠道，2022年 3月即成为小程序 Top3产品，截止 2022年 4月贡献流水超过 30%。依托微信社交流量，小程序渠道 CPA低、转化率高特点突出，未来公司创新品类及传统重度游戏有望复制《我叫大掌柜》成功路径，带来业绩第二增长曲线。 投资建议根据公司最新披露的业绩数据，我们维持之前的盈利预测，预计公司 2022-2024年营收分别为188.23/208.99/228.73亿元，预计 2022-2024年归母净利润分别为 33.64/37.68/41.43亿元, EPS 分别为1.52/1.70/1.87元，对应 2022年 7月 12日 20.39元/股收盘价，PE 分别为 13、 12、11倍。随着游戏版号的重新下发，行业监管逐渐明朗，同时公司海外业务拓展空间广阔，并持续投入深耕精品研发，我们认为公司未来业绩增长稳健且可持续，当前估值水平处于行业历史低位，维持“增持”评级。

文体产业整体集成方案商，高规格项目持续落地大丰实业是一家文体产业整体集成方案解决商，是集文体旅创新科技和文体旅赋能服务于一体的平台企业。公司业务涵盖了文体科技装备、数字艺术科技、轨道交通装备等文体旅产业链上下游环节，从高端智造向内容创意和运营服务延伸。随着产业链逐渐完善，公司已打造了创意、科技、数字、运营四大业务平台，各平台业务横纵联合、探索文体旅产业与数字经济相结合的创新型业务。凭借全产业链优势和技术研发优势，公司不断揽取高规格项目，满足客户多样化需求。公司目前参与的知名项目包括但不限于中国共产党100周年文体活动《伟大征程》、北京冬奥会点燃主火炬、国庆70周年浙江彩车“潮涌之江”、G20杭州峰会、雅加达亚运会“杭州时间”。 订单充足支撑稳定增长，数艺科技业务最具看点公司2021年实现主营业务收入28.85亿元，同比增长17.3%，归母净利润为3.91亿元，同比增长24.61%，扣非净利润为3.70亿元，同比增长27.65%，业绩增长稳定。分业务看，数艺科技业务毛利率显著高于文体科技装备和轨道交通装备业务。截至2022年3月末，文体科技装备和数字艺术科技业务已签订合同但未确认收入的订单金额为36.32亿元，同时2021年数艺科技业务新增订单数据亮眼，未来确认收入金额有望显著提升，驱动公司盈利能力持续上行。政策驱动文体旅产业复苏，文化数字化催生装备需求2022年5月，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于推进实施国家文化数字化战略的意见》，明确提出“推动文化数字化装备的规模化生产和应用”。作为文体旅产业装备制造企业，公司将持续受益。参考各地十四五文化产业规划，对文体旅项目提出更多数量要求，多地首次在产业规划中提及文旅融合，泛文化场馆成为未来五年文化产业建设的重要内容，“文化新基建”驱动文化产业发展趋势明显；《全民健身计划》助力体育场馆建设，推动体育产业发展；随着疫情好转，多地出省旅游政策放宽，文化旅游产业有望迎来复苏。 投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级我们预测公司2022-2024年营收分别为33.42、38.89、44.38亿元，归母净利润分别为4.34、5.27、6.30亿元,EPS分别为1.06、1.29、1.54元，对应2022年6月24日10.92元/股收盘价，PE分别为10、9、7倍。参考同行业公司风语筑、锋尚文化的盈利预测与估值，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示宏观经济下行风险、核心人才流失风险、项目竞争加剧风险。

2021年全年净利润3.80亿元，毛利率稳定2021年全年公司实现营收74.59亿元，同比上升1.55%；实现归母净利润3.15亿元，同比上升86.88%。受疫情和行业形势影响，公司营收和利润一定程度影响，但公司主营业务结构发展向好，盈利能力稳定，2021年全年，公司销售毛利率为29.01%，同比提升3.91pct，销售净利率5.08%，同比提升2.16pct，均回升至2019年及以前的水平。2022年一季度营收17.52亿元，同比增长3.19%，归母净利润0.92亿元，同比增长26.19%，业绩持续回暖。 “全国一网”、5G 牌照加持，积极探索元宇宙业态2018年以来，广电网络“全国一网”整合已经取得初步成果，随着中国广电网络股份有限公司成立与5G 牌照的发放，公司抢先进行广电5G 技术应用研发，在 5G 建设上，以支撑中国广电正式启动“192”放号运营为导向，计划完成广电 5G 核心网东部大区节点落地南京；加快推进“智慧广电”建设，开发4K、8k 超高清项目，为进一步创造新业态新活力打下基础，探索“5G+4K/8K+AI”融合创新的传播新格局，为元宇宙提供基础设施；Web3.0时代流量生态退潮，内容导向需求下政府将补位，凸显国资企业价值。 出资5亿参与设立一网公司，估值修复空间较大2020年中国广电网络股份有限公司成立以来，“全国一网”整合速度加快，目前已基本完成各省非上市广电公司整合，各省通过非上市广电资产控股权参与出资设立一网公司，上市公司除歌华有线以其控制权参股外，纷纷以现金参股，其中江苏有线出资5亿，占比0.4941%。2022年4月20日完成中广电移动网络有限公司江苏分公司注册，与江苏有线实行一体化运营。随着“全国一网”整合的推进，公司市净率仅为0.70，处于“市值破净”状态，我们认为，公司股价存在较大的估值修正空间。 投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级我们预计公司2022-2024年实现营业收入分别为76.30/78.60/82.42亿元，实现归母净利润分别为3.65/4.15/4.63亿元，EPS 分别为0.07/0.08/0.09元，对应2022年5月6日3.18元/股收盘价，PE 分别为43、38、34倍，市净率分别为0.70/0.69/0.68倍，再结合全国一网整合趋势和方式，我们认为公司当前股价显著被低估，未来存在修复空间，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示用户流失风险；一网整合不及预期风险；宏观经济下行风险。

事件概述根据捷成股份发布的 2021年报及 2022年一季报，公司 2021年实现营收 37.27亿元，同比增长 17.07%，实现归母净利润 4.31亿元（低于上月业绩快报 4.60亿元），同比扭亏为盈； 2022年一季度实现营收 9.88亿元，同比增长 33.44%，实现归母净利润 2.90亿元（超出一季报预告 2.30-2.60亿元的预测区间上限），同比增长 197.62%。 进一步聚焦影视版权业务，财务费用率明显下降根据 2021年报，公司整体毛利率为 22.96%，同比提升 0.25pct；分产品来看，影视版权运营及服务、音视频整体解决方案、影视剧制作营收占比分别为 82.84%、 5.04%、 12.11%（由于 2021年底公司对部分资产进行剥离，预计未来影视版权营收占比将超过 90%），毛利率水平分别为 24.14%、 36.91%、 9.06%，变化幅度分别为-4.17pct、 24.12pct、 19.44pct。费用率方面 ，研发费率 0.65%，相比去年同期下降 1.03pct，销售费率2.99%，相比去年同期下降 1.04pct，管理费率 5.91%，相比去年同期下降 0.75pct，财务费用率 3.66%，去年同期为 5.09%。 腾讯 18亿元订单落地， Q1财报现金状况明显改善2022年一季度，华视网聚子公司新疆华秀与腾讯签订了 18亿元的《影视节目授权合同》，根据一季报财务数据，公司实现经营活动现金流净额 10.99亿元，去年同期为 3.50亿元，同比增长 214.31%，截至 2022年 3月 31日，公司账面现金 5.15亿元，为近三年来最高，可以看到，腾讯订单的落地和付款为公司现金状况带来积极的改善。自 2020年新冠疫情爆发以来，公司加大片库发行力度，进一步提升片库的变现能力，与腾讯签订18亿元片库授权订单，进一步验证公司版权库的价值和商业模式的竞争力。 影视版权政策暖风不断，投资世优科技布局元宇宙业态2021年下半年以来， 《知识产权强国纲要》《电影产业十四五规划》《短视频内容审核细则》《“十四五”数字经济发展产业规划》《“十四五”中国电视剧发展规划》等政策文件显著利好公司影视版权运营业务的长期发展。公司于 2016年投资世优科技，超前布局虚拟技术。 2022年为元宇宙元年，公司元宇宙底层技术不断突破，持续探索虚拟版权运营、虚拟偶像等元宇宙业态。根据公司公告，世优科技 2021年实现营收 3437.99万元，实现净利润 804.35万元，其中前三季度实现营收 1167.35万元，实现净利润 333.90万元，算得 Q4单季度业绩出现翻倍式增长态势。目前数字虚拟人的应用场景及行业持续拓宽，预计 2022年世优科技业绩将持续实现高增长。 投资建议： 维持 “买入” 评级根据改善最新的财报，我们调整了盈利预测： 2022-2024年，营业收入的预测由 48.80/56.23/（未预测）亿 元 调 整 至 48.83/59.13/68.87亿 元 ， 归 母 净 利 润 的 预 测 由 7.98/9.68/ （ 未 预 测 ） 亿 元 调 整 至8.06/9.79/11.84亿元, 对应 EPS 的预测由 0.31/0.38/（未预测） 元提升至 0.31/0.38/0.46元，对应 2022年4月 29日 4.82元/股收盘价， PE 分别为 15、 12、 10倍。公司当前影视版权业务壁垒高筑， 行业景气度高，同时持续探索元宇宙相关新业态， 我们认为其整体估值水平较低，维持并强调“买入” 评级。 风险提示战略投资股东引进进度不及预期；影视版权合同履约进度不及预期；世优科技体量较小，目前对公司收入及利润不会产生重大影响，对公司后续年度的业绩和经营成果的影响尚存在不确定性。

事件概述根据公司2021年报及2022年一季报，公司2021年实现营收85.18亿元，同比下降16.69%，实现归母净利润为3.69亿元，同比降低76.16%。游戏业务营收74.21亿元，同比下降19.77%；影视业务营收9.52亿元，同比增长1.84%。2022年第一季度，公司实现营业收入21.28亿元，剔除出售欧美子公司的影响后同比增长2.34%，其中游戏业务实现收入19.73亿元，同比增加23.01%，影视业务实现收入0.77亿元，同比下降80.48%；实现归母净利润8.40亿元，同比增长80.99%，扣非归母净利润4.14亿元，同比增长30.15%，其中游戏业务实现净利润8.64亿元，同比增长102.27%。 业务结构调整毛利改善，研发投入显著增长2022年一季度公司游戏业务实现收入19.73亿元，同比增加23.01%，《梦幻新诛仙》《幻塔》等新游进入利润释放期，游戏业务毛利率提升、显著增厚业绩，伴随影视业务收入下降、业务结构调整，公司整体毛利率由上年同期的56.56%提升至68.65%；一季度研发费用约5.64亿元，同比增长35.90%，主要系在研项目数量增加、转型阶段核心研发人员激励机制改善所致，公司未来将加大资源倾斜力度、聚焦优势研发方向，预期随着精简项目、优化人才梯队阶段结束，研发费用将有所回落。 《幻塔》2.0上线收获口碑，腾讯子公司代理出海4月25日《幻塔》新版本上线，引入新地图、新拟态角色，各大榜单排名均有显著上升，市场反馈良好、提振口碑，发行权授予腾讯海外发行子公司LevelInfinite,预计年内正式上线海外。公司及时调整海外游戏布局，未来将聚焦优势地域及品类，以“MMO+”、“多人开放”、“卡牌+”为主要赛道，现有储备题材亦聚焦海外发行，储备《黑猫奇闻社》《天龙八部2》《朝与夜之国》《一拳超人：世界》《百万亚瑟王》《诛仙2》《完美新世界》《神魔大陆2》等手游以及《诛仙世界》《PerfectNewWorld》《HaveaNiceDeath》等多款端游产品，预计版号节奏恢复后将陆续上线海内外。 高分红回馈股东，转型期现金储备充足公司2021年利润分配方案拟向全体股东每10股派发现金红利12元（含税），共计分红22.90亿元，按照分红方案公告当日收盘价计算，对应股息率约为10%。2022年一季度，经营活动现金流净流入为0.87亿元，同比增长123.50%。公司处于赛道聚焦、轻装上阵的战略转型阶段，高分红彰显良好现金流状况，提振股东信心。 投资建议：维持“增持评级”结合公司最新财报，我们调整公司2022-2024年营收103.36/119.72/（未预测）亿元的预测至99.50/117.02/133.01亿元，调整2022-2024年归母净利润17.37/20.61/（未预测）亿元的预测至17.42/20.71/23.87亿元,调整EPS0.90/1.06/（未预测）元的预测至0.90/1.07/1.23元，对应2022年4月29日14.77元/股收盘价，PE分别为16、14、12倍。公司是A股稀缺的具有强研发实力的游戏公司，目前股价估值水平处于历史低位，随着版号的重新下发，我们看好公司股价未来的上涨空间，维持“增持”评级。 风险提示游戏版号政策收缩风险；新游测试不及预期风险；税收优惠政策被取消风险；人才流失风险。 167267