国内集成灶领航者，积极变革日新月异 亿田智能成立于2003年，深耕厨电领域近20年。2020年公司实现总营收7.16亿元，同比+9.38%，实现归母净利润1.44亿元，同比+46.20%，净利率同比提升5pct达20%，盈利能力持续明显提升，收入规模处于行业头部地位。2021年，公司进行一系列管理层纳新调整及组织结构调整优化，释放亿田转型信号，公司在产品、渠道、品牌、管理、信息化等方面提出“五大升级”战略，多方位逐步改善，并引入渠道管理人才有望助力公司补齐短板，改革成效逐步显现，未来增长可期。 产品、渠道、营销多方位发力，补齐短板有望高增 亿田持续深耕产品，较早采用侧吸技术，引领行业从环吸下排步入侧吸下排，并持续优化集成灶内部结构，成功研发出风机下置集成灶，实现机身扩容推出蒸烤独立分腔集成灶，同时持续开发新功能集成，拓宽产品想象空间。扎实的产品研发能力和品质优势为公司发展奠定稳固基石。渠道及营销原为公司相对短板，亦为重点改革方向，公司新聘渠道管理人才，对线下经销商进行改革，并大力拓展家装KA等渠道，线上发力明显，销售逐步取得成效；此外，公司提出品牌提升后，品牌营销重视程度显著提升，21H1销售费用率同比提升近6pct至21.5%，其中广告费占比提升至47.9%。 投资建议 亿田智能具备较强产品力支撑，随着少东家上任及管理层纳新，有望在渠道、营销等方面带来变革成效，补齐短板，提高公司整体竞争力。我们预计公司同时受益于行业景气度提升及自身优势，收入端有望维持高增长，2021年在去年低基数下增速将高于平均。利润端看，预计未来随着公司产能提升，规模扩张，规模效应有望助力成本降低，提升公司盈利能力。 我们预计2021-2023年公司营收分别为11.6、15.4、20.1亿元，同比分别增长61.4%、32.8%、31.0%，预计2021-2023年公司归母净利润分别为2.1、2.8、3.8亿元，同比分别增长48.7%、32.7%、35.4%。EPS分别为2.00、2.66、3.60，当前股价对应2021-2023年PE分别为31.8x、24.0x、17.7x，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：集成灶渗透率不及预期风险，行业竞争加剧风险，原材料价格上涨风险。

事件：九阳股份发布 2021年半年报，21H1实现营业收入 47.44亿元，同比增长4.06%，归母净利润 4.51亿元，同比增长 8.06%，扣非后归母净利润 3.49亿元，同比下滑 11.22%。单季度来看，21Q2实现营业收入 25.01亿元，同比下滑 12.45%，归母净利润 2.71亿元，同比微增 0.17%，扣非后归母净利润 1.87亿元，同比下滑 24.90%。 收入端：炊具拓展获效显著，Q2经营略显承压21H1公司实现营收 47.44亿元，同比增长 4.06%，较 19H1复合增长 6.44%；21Q2实现营收 25.01亿元，同比下滑 12.45%。公司持续聚焦主流产品和刚需品类，且积极把握细分市场需求，年初以来大力推进炊具、净水等品类拓展，H1已推出免洗破壁机 Y521、智能炭钢釜电饭煲 F921、晶钻耐磨不粘锅、热小净 RO 反渗透净热一体机等热销产品。 分品类来看，21H1公司营养煲（18.25亿元，+48.21%）、炊具（2.73亿元，+36.91%）品类增长亮眼，其中营养煲增长主要系饭煲和压力煲推动，炊具则主要受益于晶钻耐磨不粘锅等各类新品的推出；而西式电器系列（5.78亿元，-19.28%）、食品加工机（19.55亿元，-14.44%）或受同期基数影响呈不同幅度下滑。 分地区来看，境内市场：H1实现境内收入 41.04亿元，同比下滑 6.14%；境外市场： H1实现境外收入 6.40亿元，同比增长 243.20%，其中公司向 JS Global Trading HKLimited 销售商品金额 5.29亿元，较 20H1（向 SharkNinja (Hong Kong) CompanyLimited 销售商品 9232.3万元）同比增长近 473%。 利润端：内销毛利有所提升，整体盈利水平稳健21H1公司实现毛利率 30.66%，同比下滑 1.95pct，其中境内市场通过技术创新和产品结构优化毛利率（34.14%）实现同比正增长（+0.51pct），而境外市场或受原材料价格等多因素影响毛利率下滑明显。21H1公司归母净利润 4.51亿元，同比增长8.06%，扣非后归母净利润 3.49亿元，同比下滑 11.22%，主要系当期公司获得较高的品牌研发投入专项补贴（6000万元）且理财收益大幅增长。 单季度来看，21Q2实现毛利率 29.97%，同比下滑 2.21pct，或主要系低毛利率（21H1毛利率约 8.4%）的出口业务占比有所提升（21H1收入占比：13.49%，同比+9.4pct）； 费用率方面，21Q2公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为16.83%、2.45%、3.01%、-0.16%，分别同比+0.67pct、-0.64pct、+0.51pct、+0.14pct。 另外 21Q2公司其他收益 0.66亿元，同比增长 410%，主要系品牌研发投入专项补贴明显增加。综合影响下，21Q2公司实现归母净利率 10.85%，同比提升 1.37pct； 扣非后归母净利率 7.49%，同比下滑 1.24pct。 现金流净额略有承压，存货水平保持平稳21Q2公司销售商品、提供劳务收到的现金 32.14亿元，同比增长 4.21%，经营活动现金流净额-1.52亿元，同比下滑 139.74%，主要系本期支付上期原材料款所致。截至 21H1公司应收票据+应收账款 18.15亿元，占营收比 38.26%；存货 7.70亿元，占营收比达 16.23%。 投资建议公司积极适应新消费时代趋势，提早大幅调整组织架构顺应新消费快速响应需求、品牌年轻化转型顺利，成效初现，同时公司兼具龙头规模及供应链、研发等能力基础优势，长期看好公司新消费下半场的竞争表现。我们预计 2021-2023年公司营收分别为 129.1、150.5、176.4亿元，同比分别增长 15.0%、16.6%、17.2%，归母净利润 分别为 10.1、11.3、13.0亿元，同比分别增长 7.5%、11.6%、15.4%，EPS 分别为1.32、1.47、1.70元/股，当前股价分别对应 2021-2023年 17.2x、15.4x、13.4xPE，维持“增持”评级。 风险提示：疫情反复导致小家电线下消费及海外消费不及预期风险；新品类扩张不及预期风险。

事件：新宝股份发布 2021年半年报，21H1实现营业收入 66.44亿元，同比增长31.69%，归母净利润 3.14亿元，同比下滑 27.04%。单季度来看，21Q2实现营业收入 34.34亿元，同比增长 11.17%，归母净利润 1.44亿元，同比下滑 52.96%。 收入端：海外需求依旧旺盛，摩飞新品有所加速21Q2实现营收 34.34亿元，同比增长 11.17%，复合 19Q2增长 26.0%。国外市场： 海外景气延续，物流影响增速放缓。21Q2国外营收约 27.39亿元，同比增长 25.5%，较 21Q1增速（+71.0%）有所放缓，主要系国际物流运力紧张、运费成本畸高等因素对公司客户下单及出口节奏造成一定干扰。国内市场：高基压力品牌承压，摩飞复合 19Q2优异。21Q2国内营收约 6.95亿元，同比下滑 23.3%，其中摩飞：21Q2收入 3.1亿元，同比下滑约 22%，但较 19Q2表现优异（复合+47%）；东菱：21Q2收入约 0.5亿元，同比下滑约 52%；其他业务：21Q2收入约 3.4亿元，同比下滑约 18%。 摩飞加速上新，H2新品值得期待。预计下半年自主品牌将陆续推出更多创新产品，目前摩飞已推出破壁料理机、电热水壶、多功能烤箱（京东首发，已预定 4000件 +，集合烤箱+烤肉机+面包机+发酵机+解冻箱功能），另外公司将同时加强渠道运营，预计 H2自主品牌业务有望实现稳定发展。 利润端：原材料扰动 Q2承压，静待积极举措助力业绩修复21Q2实现毛利率 16.51%，同比下滑 8.61pct，主要系：1）原材料价格明显上行成本压力凸显；2）低毛利率的外销业务提升更为明显，21Q2国外收入占比同比+9pct； 费用率方面，21Q2公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为3.26%、4.58%、3.17%、0.87%，分别同比-0.31pct、-0.63pct、-0.18pct、+0.92pct，其中财务费用率提升明显主要系汇率波动下汇兑损益明显增加。综合影响下，21Q2公司实现归母净利率 4.20%，同比下滑 5.72pct。公司已采取积极举措应对，调价效果有望在下半年明显显现。 投资建议第三消费时代下我们持续看好小家电赛道的成长性，公司内外销业务并重发展，凭借此前积累的丰富的 ODM 经验，公司自主品牌可布局拓展的品类池丰富，未来有望进一步打开内销空间，长远发展可期。我们预计 2021-2023年公司营收分别为 155.06、177.98、201.92亿元，同比分别增长 17.6%、14.8%、13.4%，预计 2021-2023年公司归母净利润分别为 11.35、14.67、18.27亿元，同比分别增长 1.5%、29.2%、24.6%，对应的 EPS 分别为 1.37、1.77、2.21元，当前股价对应 2021-2023年 PE分别为 15.7x、12.1x、9.7x，维持“买入”评级。 风险提示：新品拓展不及预期，外贸摩擦加剧，汇率大幅波动，原材料价格大幅波动。

莱克电气发布 2021年半年报，21H1实现营业收入 40.70亿元，同比增长60.59%，归母净利润 3.32亿元，同比增长 31.65%，剔除限制性股票股份支付费用和汇兑损失后归母净利润 3.92亿元，同比增长 67.87%。单季度来看，21Q2实现营业收入 20.57亿元，同比增长 46.55%，归母净利润 1.41亿元，同比下滑13.55%。 收入端：自主品牌拓展获效，三大业务全面增长21H1公司实现营收 40.70亿元，同比增长 60.59%，较 19年同期增长 45.63%，其中 21Q2实现营收 20.57亿元，同比增长 46.55%，较 19Q2增长 48.09%。公司三大业务板块实现全面增长，分业务来看： 自主品牌：全渠道实现大幅增长，预计 H1自主品牌收入增速在 100%左右。具体来看，线上：吉米、碧云泉实现 100%增长，除螨机、智能净水机引领品类发展；线下： H1恢复增长，其中 Q2主要线下渠道实现 50%以上的增长，618期间增长 65%以上； 出海：自主品牌吉米主要出口至东欧、西欧、俄罗斯等，H1销售额同比增长 140%。 4月公司推出新品吉米速干洗地机 S8/X8，收获消费者的关注，奥维数据显示 7月公司在洗地机市场的零售额份额达 3.7%，预计下半年将持续加码推出更多差异创新型洗地机新品。 出口业务：受益于海外旺盛需求预计 H1出口业务实现 50%左右的增长，其中吸尘器欧洲市场增长 81%，美国市场增长 60%，且产品结构明显优化，客单价较高的无线产品及新品类产品贡献较大。近年来公司加强海外产能布局，预计未来两年越南产能将扩大 2~3倍。 零部件业务： H1公司核心零部件业务销售同比增长 73%，其中电机业务增长 67%，铝合金精密压铸与 CNC 加工业务增长 117%。公司加码进军新能源零部件领域，全年汽车模具接单量有望达 8000万元~1亿元。另外近期公司新能源零部件项目开工（用于生产新能源汽车、5G 通信设备和工业自动化关键零部件），该项目总投资 13.5亿元，达产后预计新增销售规模 15亿元。 利润端：剔除股份支付及汇兑损失影响后盈利水平较优21H1公司实现毛利率 21.82%，同比下滑 5.43pct，主要系原材料价格大幅上涨及新收入准则调整将销售费用运费调整至营业成本。21H1公司实现归母净利润 3.32亿元，同比增长 31.65%，剔除限制性股票股份支付费用（4049万元）和汇兑损失（3047万元）后归母净利润 3.92亿元，同比增长 67.87%。 单季度来看，21Q2实现毛利率 22.09%，同比下滑 6.40pct；费用率方面，21Q2公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 3.33%、3.63%、4.78%、3.00%，分别同比-3.06pct、-0.11pct、-1.36pct、+3.59pct，其中财务费用率提升明显主要系汇率波动下汇兑损失明显增加。综合影响下，21Q2公司实现归母净利率6.84%，同比下滑 4.75pct。 现金流表现良好21Q2公司销售商品、提供劳务收到的现金 25.21亿元，同比增长 59.66%，与收入增速基本吻合，经营活动现金流净额 4.94亿元，同比下滑 22.63%，主要系应收账款资金占用增长、采购原材料所需支付的现金大幅增长、库存周转资金占用大幅增长及支付工人工资大幅增长。截至 21H1公司应收票据+应收账款 15.78亿元，占营收比38.77%；存货 10.09亿元，占营收比达 24.79%。 投资建议我们预计 2021-2023年公司营收分别为 80.80、92.22、105.08亿元，同比分别增长28.6%、14.1%、13.9%，预计 2021-2023年公司归母净利润分别为 7.50、9.93、11.89亿元，同比分别增长 128.7%、32.5%、19.7%，对应的 EPS 分别为 1.30、1.73、2.07元，当前股价对应 2021-2023年 PE 分别为 23.1x、17.5x、14.6x，基于公司自主品牌摸索出合适打法料将助力开启上升通道，维持“增持”评级。 风险提示：全球经济下行风险，自主品牌拓展不及预期，原材料价格大幅波动，汇率大幅波动。

股权激励（草案）点评本次激励计划首次授予激励对象共计152人，激励对象为公司董事、高级管理人员及中层管理人员、核心技术人员、业务骨干人员。本激励计划包括股票期权和限制性股票两部分。 拟授予权益总计320万份，约占公司总股本6.40%。 股票期权：激励高管团队，助力公司高增公司拟向激励对象授予300万份股票期权，约占公司总股本6%，其中首次授予272.55万份，预留27.45万份。股票期权激励对象为公司董事、高级管理人员及中层管理人员、核心技术人员、业务骨干人员，其中董事及高管获授期权占76.3%。 股票期权等待期分别为36个月、48个月，分别可行权50%，行权价格（不含预留部分）为每股557.19元。行权条件为：2023、2024年较2020年的营业收入增长率分别不低于70%、100%。 主要针对高管团队的股票期权行权价相对较高，意味着高管仍有比较强的动力带领公司实现高增长，而不仅限于完成行权条件。而行权考核年度设为2023、2024年，或旨在实现高管团队长期稳定。 限制性股票：重视中层及骨干人员，保障长足发展公司拟向激励对象授予20万股限制性股票，约占公司总股本0.4%，其中首次授予16万股，预留4万股。限制性股票激励计划对象为中层管理人员及业务骨干人员。 本次限制性股票的授予价格为每股180元。行权条件为：2022、2023、2024较2020年的营业收入增长率不低于20%、30%、40%，对应2023、2024年营业收入较上年同期分别同比+8.3%、+7.7%。 针对中层管理人员及业务骨干人员的限制性股票行权价及行权条件较低，旨在保障完成对中层骨干人员的激励，体现公司对人才的重视及投入。 我们认为此次股权激励既为高管带领公司实现长期稳定高增提供动力，又保障中层骨干人员获得足够激励与回报，彰显公司对于业绩增长的信心，以及对管理层和技术人员的重视，有利于稳定人才，保障公司长期稳健发展，长期重点看好。 投资建议智能投影符合第三消费社会更重视个人、注重精神需求等时代变迁特质，从信息获取升级为信息享受，渗透提升潜力巨大。高成长性赛道优质龙头，建议长期重点关注。 我们预计2021-2023年公司营收分别为42.7、58.2、79.6亿元，同比分别增长51.0%、36.3%、36.7%，预计2021-2023年公司归母净利润分别为4.7、6.9、9.4亿元，同比分别增长75.6%、46.0%、37.0%，EPS 分别为9.4、13.8、18.9元/股，当前股价分别对应2021-2023年59.0x、40.4x、29.5xPE，维持“增持”评级。 风险提示：投影仪渗透率不及预期风险，核心零部件依赖外购风险，行业竞争加剧风险，原材料价格波动风险。

事件：北鼎股份发布2021年半年报，21H1实现营业总收入3.54亿元，同比增长26.56%，归母净利润5010.67万元，同比增长11.66%。单季度来看，21Q2实现营业总收入1.80亿元，同比增长8.08%，归母净利润2148.93万元，同比下滑7.68%。 收入端：产品结构日益均衡，海外品牌拓展获效北鼎自主品牌：21Q2收入1.39亿元，同比增长9.96%，其中中国大陆市场：收入1.25亿元，同比微增3.94%，主要系去年同期基数相对较高且电器类新品推出较少；海外市场：公司持续加大海外市场拓展力度，目前主要覆盖北美、日本、东南亚等市场，21Q2北鼎品牌海外实现收入1404.41万元，同比增长127.50%。自主品牌分品类来看，蒸炖锅（0.26亿元，+101.91%）、电水壶多士炉及其他（0.16亿元，+131.52%）实现三位数高增，但烤箱（-57.14%）、饮水机（-36.99%）和养生壶（-14.50%）或受高基数及产品周期影响有所承压。代工业务：21Q2收入4037.80万元，同比微增2.04%，主要系公司目前经营重心转至自主品牌业务，ODM 部分并未积极开拓客户。 利润端：多因素扰动短期略承压，静待后续调价落地盈利修复21Q2实现毛利率51.45%，同比下滑3.89pct；费用率方面，21Q2公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为26.88%、8.95%、4.05%、1.03%，分别同比+0.84pct、-1.55pct、-0.16pct、+1.17pct。综合影响下，21Q2归母净利率11.97%，同比小幅下滑2.04pct。公司已与代工客户顺利完成多轮调价工作，但价格调整存在传导周期，预计后续业绩随着价格措施落地有望迎来修复。 投资建议北鼎坚持以消费者体验为核心导向，聚焦饮食相关场景需求持续延伸产品矩阵和价格带，以优质产品和丰富的服务内容增强用户粘性，在追求个性化、品质生活的第三消费时代，满足品质需求，符合新时代的消费理念与趋势，有望获得更大的发展空间。 我们预计2021-2023年公司营收分别为8.6、10.5、12.7亿元，同比分别增长22.3%、22.9%、20.5%，归母净利润分别为1.2、1.6、2.1亿元，同比分别增长22.5%、33.2%、30.9%，EPS 分别为0.57、0.75、0.99元/股，当前股价分别对应2021-2023年41.2x、30.9x、23.6xPE，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济不及预期风险；原材料价格上涨风险；产品品类相对有限的风险；汇率大幅波动风险。

事件：倍轻松发布2021 半年报，21H1 实现营收5.44 亿元，同比+64.94%，实现归母净利润4136 万元，同比+248.78%；对应21Q2 营收3.29 亿元，同比+66.62%，实现归母净利润3023 万元，同比+25.33%，整体表现优异。 收入端： 线上线下两开花，营销发力+产品迭代推动营收高增渠道结构进一步优化，线下开店谨慎稳步推进。去年同期疫情使得公司渠道结构发生显著变化，线上占比从19 年的40%提升至20 年的52%，今年上半年公司对线上渠道保持重视，线上营收占比进一步提升至54%，线上营收同比+49%，线下从20 年的42%降至39%，线下营收同比+80%。21H1 线下直营店从165 家增加至178 家，仅增加13家，双线渠道进一步平衡。此外，公司亦积极拓展会员积分礼品、政企集采、团购等礼品渠道，并探索完善 KA 连锁、代理商加盟、渠道分销等合作模式。 持续优化营销策略。第三消费时代中紧抓新营销趋势进行精准深度营销尤为重要，公司上半年通过精准营销，官宣全球代言人等方式，有效提升了品牌知名度。在今年5月通过刘涛、刘敏涛直播首秀推销眼部按摩仪，又在5 月31 日官宣当红小生肖战为全球代言人，引爆618。根据淘系数据，公司6 月销量、销额分别+118%、+194%。 产品不断迭代，强研发能力支撑。公司上半年推出经络枪及智能艾灸盒“姜小竹 A1”两大新品类产品，同时原系列产品跌代推出了 iSee X2pro、 iNeck M2、 iNeck 4 新品，产品持续迭代，差异化推动竞争力进一步提升。截至21 年6 月底，公司拥有境内外专利合计614 项，相比20 年底增加38 项，其中计算机软件著作权107 项，研发费用同比+35.61%，保持高投入。 利润端：毛利率稳中有升，营销投入加大，盈利能力暂有回落公司21H1 毛利率60.94%，同比+3.13pct，其中21Q2 为63.72%，同比+4.78pct，产品迭代推动产品价格提升，在原材料成本攀升的背景下毛利率逆势提升。21H1 销售费用率44.19%，同比-0.60pct，但去年同期疫情对线下门店收入产生较大冲击导致分母较小，因此本身销售费用率基数高于正常年度。21Q2 销售费用率为45.58%，同比+7.3%，主要源于电商平台推广费的增加，营销力度持续加大。21Q2 管理/研发/财务费用率分别-0.69pct/-0.71pct/+0.49pct，经营效率提升明显。21Q2 归母净利率9.19%，同比回落3.03pct。 营运能力：现金流及营运周转能力良好公司21H1 销售商品收到现金6.06 亿元，同比+64.62%，与收入增速基本吻合，现金流情况良好。截至21H1 末公司应收账款余额为4199 万元，营收占比为7.72%，应收账款周转天数为20 天，周转情况稳健，截至21H1 末公司存货为1.78 亿元，营收占比为32.68%，存货周转天数为135 天，相较2020 年度有小幅上升。 投资建议：行业层面看，第三消费时代健康领域消费将加速渗透+“老年经济”和“内卷经济”属性+亚洲地区浓厚的按摩保健文化推动按摩器具行业稳步增长。公司层面，产品端的高颜值与科技感属性+高品质，叠加渠道端加速扩张和在创新营销上的持续投入，倍轻松将迎来成长红利。公司21H1 营收线上线下保持高增长，新品销量高增，营销策略优化，经营管理显著提效；IPO 资金到位，助力公司营销、研发和生产端全方位发力，我们上调公司盈利预测。预计2021-2023 年公司营收分别为12.51、17.60、24.52亿元，同比分别增长51.3%、40.7%、39.3%，预计2021-2023 年公司归母净利润分别为1.19、1.89、2.76 亿元，同比分别增长67.9%、59.1%、46.0%。EPS 分别为1.93、3.06、4.47 元，当前股价对应2021-2023 年PE 分别为68.5x、43.1x、29.5x，给予“增持”评级。 风险提示：按摩小家电终端需求不及预期风险、品牌激烈竞争风险、快速开店导致高营销成本挤压盈利风险。

事件：极米科技发布 2021半年度报告，21H1实现营业收入 16.9亿元，同比+47.5%，实现归母净利润 1.9亿元，同比+98.1%；对应 21Q2实现营业收入 8.7亿元，同比+35.9%，实现归母净利润 1.0亿元，同比+91.0%。 收入端：新品上市热销叠加渠道拓展，助推收入稳步增长内销方面，二季度极米高端 4K 新品 RS PRO 2上市，3月份推出的 H3S 持续热销，根据淘系数据，极米 Q2淘系全网销额同比+24%，极米官方旗舰店 H3S 二季度累计销量超 2万台，RS PRO 2超 3千台，618期间极米旗舰店累计销额同比+50%左右。 除线上渠道外，极米积极建设线下渠道，消费者教育与拉动销售齐头并举，截至上半年公司线下直营门店及加盟店合计 136家。21H1公司内销实现收入 15.4亿元，同比+43.4%，对应 Q2内销增速为 40%左右。 外销方面，公司持续推广海外布局，目前已覆盖美国、日本及欧洲等发达市场，阿拉丁产品出货量持续位于日本智能投影市场前列。海外高端新品 Horizon 系列或受芯片短缺影响，上市有所延后，海外高端市场仍以消费者教育为主。 利润端：毛利率显著提升助推盈利能力上行公司 21H1归母净利率为 11.4%，同比+2.9pct，对应 Q2归母净利率 11.8%，同比+3.4pct；具体看，21Q2毛利率为 38.3%，同比+7.1pct，在原材料成本上涨压力下，受益于高端新品上市热销叠加光机自研率大幅提升，公司毛利率提升明显；21H1销售费用率为 15.3%，同比+1.3pct，Q2销售费用率为 16.9%，同比+1.8pct，公司积极进行产品宣传和品牌推广，上半年亦聘请代言人助力品牌力提升与消费者教育。公司 Q2管理/研发/财务费用率同比分别+0.7pct/+2.6pct/+0.0pct，公司持续加大研发投入，研发人员较 2020年末增加 72人，并储备多项在研项目，研发稳步投入为公司产品竞争力提供持续保障。 营运能力：现金流及营运周转能力良好公司 21H1销售商品收到现金 18.3亿元，同比+31.9%，与收入增速基本吻合，公司现金流情况良好。21H1应收账款余额为 7547万元，营收占比为 4.5%，应收账款周转天数为 7.7天，周转情况有所改善，21H1公司存货为 9.5亿元，营收占比为 56.2%，存货周转天数为 141天，维持相对稳定水平。 投资建议智能投影符合第三消费社会更重视个人、注重精神需求等时代变迁特质，从信息获取升级为信息享受，渗透提升潜力巨大。高成长性赛道优质龙头，建议长期重点关注。 我们预计 2021-2023年公司营收分别为 42.7、58.2、79.6亿元，同比分别增长 51.0%、36.3%、36.7%，预计 2021-2023年公司归母净利润分别为 4.7、6.9、9.4亿元，同比分别增长 75.6%、46.0%、37.0%，EPS 分别为 9.4、13.8、18.9元/股，当前股价分别对应 2021-2023年 60.7x、41.6x、30.4xPE，维持“增持”评级。 风险提示：投影仪渗透率不及预期风险，核心零部件依赖外购风险，行业竞争加剧风险，原材料价格波动风险。

顺势而变，平台化战略开启新篇章。 新消费迈入竞争更为激烈的下一阶段，技术创新、供应链管理等将成为竞争的重要筹码。新宝股份紧握行业发展新趋势，积极推进落地平台化战略（技术平台化+产品平台化），以助力在新消费的下一阶段提前卡位。 1）技术平台化： 助力持续输出优质的技术方案； 2）产品平台化： 将产品配件进行平台及模块化标准生产，促成部件标准化下低成本运作。 平台化战略的推进将加强公司底层能力，有望强化摩飞等自主品牌全链路优势，为内外销业务发展提供更好的支撑。 内销：持续深耕，摩飞品类拓展空间充裕。 摩飞凭借差异化创新产品+精准内容营销打造出多功能锅和便携榨汁杯等爆款，迅速跻身为小家电行业的种草标杆。 近年来摩飞品牌在巩固厨房小家电优势地位的同时积极拓展成长性更优的家居环境品类，后续增长驱动力依旧强劲。 公司作为小家电 ODM 龙头， 可选拓展品类池丰富， 除厨房小家电的领先优势外，公司在清洁电器领域亦有较强经验储备，入选 2020年中国十大吸尘器出口企业且相应专利数超百项（发明授权 9项，实用新型 39项， 外观设计 64项），可为自主品牌切入清洁品类提供有力支撑。 近年来摩飞新品拓展成效正逐步显现，产品结构愈发均衡化，未来凭借公司在 ODM 领域积累的丰富的多品类研发制造经验有望落地更多品类，料将进一步打开内销业务的发展空间。 外销：行稳致远，业务优化改善海外盈利。 海外小家电市场广阔，未来有望保持稳健增长态势（2020-2025E 复合增速预计+4.9%）。公司深耕海外市场十余年，出口龙头地位巩固， 入选 2020年中国十大厨房小家电出口企业。公司具备较强的上下游议价能力， 经营韧性日益显现， 短期： 受原材料和汇率影响盈利略显承压，但随着调价措施效果逐步显现， 下半年盈利能力有望稳步修复； 长期： 公司将稳步拓展出口品类布局、持续优化海外订单结构，料将推动海外盈利能力稳中向好。 投资建议： 我们预计 2021-2023年公司营收分别为 155.06、 177.99、 201.93亿元，同比分别增长 17.6%、 14.8%、 13.4%，预计 2021-2023年公司归母净利润分别为 11.35、 14.67、 18.27亿元，同比分别增长 1.5%、 29.2%、 24.6%，对应的 EPS 分别为 1.37、1.77、2.21元，当前股价对应 2021-2023年 PE 分别为 14.5x、11.3x、 9.0x， 维持“买入”评级。 风险提示： 新品拓展不及预期，外贸摩擦加剧，汇率大幅波动，原材料价格大幅波动。

事件：新宝股份发布 2021H1业绩快报，公司预计 21H1实现营业总收入 66.44亿元，同比+31.69%，归母净利润 3.14亿元，同比-27.04%。单季度来看，21Q2公司预计实现营业总收入 34.34亿元，同比+11.17%，归母净利润 1.44亿元，同比-52.96%。 收入端：出口需求依旧旺盛，内销高基数有所承压21Q2公司预计实现营业收入 34.34亿元，同比+11.17%，较 19Q2增长 59%左右，国外市场：海外需求依旧旺盛，但物流紧张影响增速放缓。21Q2国外收入预计约 27亿元，同比增长 25%左右，出口需求依旧旺盛，但受国际物流紧张影响客户下单及公司出货节奏受一定干扰；国内市场：高基数压力凸显，自主品牌收入有所下滑。 21Q2国内收入约 7亿元，同比下滑 23%左右。分品牌看，摩飞：21Q2预计收入约3.1亿元，同比下滑 22%左右；东菱：Q2收入约 0.5亿元，同比下滑 52%左右。 公司作为小家电 ODM 龙头，近年来内外销业务并重发展，外销市场出口龙头地位巩固，内销市场自主品牌持续释能，摩飞品牌在巩固厨房电器优势的同时在积极布局成长性更优的家居环境品类，未来可选拓展品类充足。21H1摩飞已推出刀具砧板消毒机、气泡原汁机、蒸汽挂烫机等 7款新品，预计下半年公司自主品牌将陆续推出更多创新产品，同时加强渠道运营，自主品牌业务有望实现稳定发展。 利润端：原材料价格扰动明显，多举措并进盈利修复可期21Q2预计归母净利率 4.20%，同比-5.72pct，公司盈利能力明显承压主要系大宗原材料价格的大幅上升及汇率的波动。多举措并进，盈利能力修复可期。公司已经采取多项积极措施（新品研发、生产效率的改善及策略采购等）持续消化成本上升压力； 签订远期外汇合约降低汇率波动风险；且已对原有产品采取两轮价格调整，预计调价效果将在三季度开始明显显现，公司的业绩有望迎来修复。 投资建议第三消费时代下我们持续看好小家电赛道的成长性，公司内外销业务并重发展，凭借此前积累的丰富的 ODM 经验，公司自主品牌可布局拓展的品类池丰富，未来有望进一步打开内销空间，长远发展可期。我们预计 2021-2023年公司营收分别为 155.06、177.99、201.93亿元，同比分别增长 17.6%、14.8%、13.4%，预计 2021-2023年公司归母净利润分别为 11.35、14.67、18.27亿元，同比分别增长 1.5%、29.2%、24.6%，对应的 EPS 分别为 1.37、1.77、2.21元，当前股价对应 2021-2023年 PE分别为 15.2x、11.8x、9.5x，维持“买入”评级。 风险提示：新品拓展不及预期，外贸摩擦加剧，汇率大幅波动，原材料价格大幅波动。

事件：莱克电气发布2021H1业绩预告，公司预计2021H1实现营业收入40.70亿元，同比增长61%，归母净利润3.28亿元，同比增长30%。单季度来看，21Q2预计实现营业收入20.57亿元，同比增长46.6%，归母净利润1.37亿元，同比下滑15.8%。 收入端：三大业务全面增长，自主品牌表现亮眼21H1公司预计实现收入40.70亿元，同比增长61%，较19年同期增长46%。公司三大业务板块实现全面增长，分业务来看：自主品牌：表现亮眼，21H1吉米和碧云泉线上实现100%增长，线下渠道亦恢复增长，Q2主要线下渠道增长50%以上，此外吉米品牌出海亦取得140%的增长。计预计21Q2公司自主品牌收入增速区间在50%~100%左右；H1公司加码入局洗地机品类，预计下半年将推出更多差异创新型新品；出口业务：H1受益于海外的旺盛需求长预计增长50%以上中（其中Q2预计增长35%以上）），其中H1吸尘器欧洲市场业务增长80%，美国市场业务增长60%，且产品结构明显优化（高客单价无线产品及新品类产品贡献较大）；核心零部件业务：预计计Q2预计增长55%~80%左右，其中H1电机业务增长65%以上，精密压铸业务增长110%以上，另外今年汽车模具接单量有望达8000万元~1亿元。 利润端：股份支付及汇兑损失影响明显，剔除后盈利水平较优21H1公司预计实现归母净利润3.28亿元，同比增长30%，其中21Q2预计归母净利润1.37亿元，同比下滑15.8%。H1公司盈利端扰动因素较多：1）原材料价格上行、海运成本上涨等使得生产成本增加，目前公司通过提价、增效、降本等举措减轻成本的压力；2）汇率波动：H1受汇率波动影响公司的汇兑损失达3114万元（20H1汇兑收益2167万元）；3）股份支付费用：由于2020年限制性股票期权激励计划，21H1公司确认股份支付费用4049万元。若剔除股份支付费用及汇兑损失的影响，公司H1归母净利润约3.89亿元，同比增长67%，盈利水平较为优异。 投资建议我们预计2021-2023年公司营收分别为80.80、92.22、105.08亿元，同比分别增长28.6%、14.1%、13.9%，预计2021-2023年公司归母净利润分别为7.50、9.93、11.89亿元，同比分别增长128.7%、32.5%、19.7%，对应的EPS分别为1.30、1.73、2.07元，当前股价对应2021-2023年PE分别为22.9x、17.3x、14.4x，基于公司自主品牌摸索出合适打法料将助力开启上升通道，维持“增持”评级。 风险提示：全球经济下行风险，自主品牌拓展不及预期，原材料价格大幅波动，汇率大幅波动。

事件：北鼎股份发布2021H1业绩快报，公司预计2021H1实现营业总收入3.54亿元，同比增长26.56%，归母净利润5010.67万元，同比增长11.66%。单季度来看，21Q2公司预计实现营业总收入1.80亿元，同比增长8.08%，归母净利润2148.93万元，同比下滑7.68%。 收入端：内销高基数略显承压，自主品牌海外拓展获效21Q2公司预计实现营业收入1.80亿元，同比增长8.08%，较19Q2增长48%，主要系公司自主品牌表现亮眼。分业务来看，：自主品牌业务：21Q2公司自主品牌“北鼎BUYDEEM”预计实现营业收入1.39亿元，同比增长9.96%，其中中国大陆市场受去年同期高基数及Q2推新较少的影响，预计实现收入1.24亿元，同比微增2.89%，较19Q2明显增长（预计三位数高增），海外市场受益于公司积极拓展延续高增态势，21Q2预计实现收入1536万元，同比增长146.82%；ODM业务：21Q2公司ODM业务收入约4038万元，同比增长2.04%，主要系公司目前经营重心转至自主品牌业务，ODM部分并未积极开拓客户。 压利润端：原材料等多因素影响，业绩短期有所承压21Q2公司预计实现归母净利润2148.93万元，同比下滑7.68%，或主要系原材料价格明显上行、国际货物运输压力等多因素的影响。公司已针对原材料和运输费启动谈价机制，但ODM业务价格调整存在传导周期，预计后续业绩随着价格措施落地有望迎来修复。 议投资建议北鼎坚持以消费者体验为核心导向，聚焦饮食相关场景需求持续延伸产品矩阵和价格带，以优质产品和丰富的服务内容增强用户粘性，在追求个性化、品质生活的第三消费时代，满足品质需求，符合新时代的消费理念与趋势，有望获得更大的发展空间。 我们预计2021-2023年公司营收分别为8.6、10.5、12.7亿元，同比分别增长22.3%、22.9%、20.5%，归母净利润分别为1.2、1.6、2.1亿元，同比分别增长22.5%、33.3%、30.9%，EPS分别为0.57、0.75、0.99元/股，当前股价分别对应2021-2023年41.3x、31.0x、23.7xPE，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济不及预期风险；原材料价格上涨风险；产品品类相对有限的风险；汇率大幅波动风险。

内外兼修，加速全球知名小家电企业建设步伐。新宝股份成立于1995年，目前已发展成为我国小家电出口龙头企业之一。公司产品丰富，在巩固厨房电器等优势品类的基础上积极拓展家居电器、健康美容电器等。近年来公司加强内销市场开拓，目前外销业务仍系公司主要的收入和利润来源，但内销市场在摩飞等自主品牌引领下迅速崛起，成为公司重要的增长驱动力。公司出口小家电龙头地位巩固且自主品牌崛起推动经营表现持续亮眼，2020年公司实现营业总收入131.91亿元，同比增长44.57%，归母净利润11.18亿元，同比增长62.73%。 内销市场：紧握新消费趋势，摩飞爆款引领发展。与欧美等发达国家相比，我国小家电市场无论从可选产品种类还是实际拥有数量都有较大的提升空间，未来市场增长潜力充足。第三消费时代下，消费者愈发青睐品质化、颜值化的产品，企业的产品能力和营销能力在终端销售中发挥重要的决定作用。摩飞紧握新消费的趋势，在品牌运营中采取“产品经理+内容经理”模式，产品端：深入挖掘消费痛点，差异化创新产品俘获消费者心智；渠道端：精准内容营销，打造种草闭环，多平台联动引爆产品。 外销：ODM龙头优势依旧，有望保持稳健增长。我国是全球小家电出口大国，2020年我国小家电出口占比达51.4%，份额绝对引领。短期：疫情加速供应链内移，出口市场持续亮眼。21年4月-5月电饭锅、电烤面包机、电磁炉、咖啡机和电茶壶、吸尘器出口量分别增长44%、44%、8%、27%和30%。长期：海外小电市场广阔，有望保持稳健增长。2020年-2025年期间全球（除中国）小家电零售额规模预计仍有望保持稳健增长态势（复合增速：+4.8%）。公司深耕海外市场十余年，出口龙头地位巩固，整体优势突出：1）产品类型丰富，为客户提供一站式采购方案；2）代工客户覆盖广泛，积累丰富的研发经验；3）供应链体系较为完善，快速响应客户需求。与其余主要可比公司相比，公司海外盈利水平仍有提升空间。随着公司有效筛选海外订单，持续优化订单结构，海外盈利能力有望稳中向好。 投资建议：我们预计2021-2023年公司营收分别为160.12、183.81、208.48亿元，同比分别增长21.4%、14.8%、13.4%，预计2021-2023年公司归母净利润分别为13.00、16.06、19.86亿元，同比分别增长16.2%、23.5%、23.7%，对应的EPS分别为1.57、1.94、2.40元，当前股价对应2021-2023年PE分别为16.0x、12.9x、10.5x，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：新品拓展不及预期，外贸摩擦加剧，汇率大幅波动，原材料价格大幅波动。

事件：极米科技发布 2021H1 业绩预告，公司预计 2021H1 实现归母净利润 18891.5万元，同比+94%；预计实现扣非归母净利润 17734.5 万元，同比+95%。对应 2021Q2实现归母净利润 9945.3 万元，同比+84%；收入端看，内销方面，二季度极米高端 4K 新品 RS PRO 2 上市，3 月份推出的 H3S持续热销，根据淘系数据，极米官方旗舰店 H3S 二季度累计销量超 2 万台，RS PRO2 超 3 千台，极米 4、5 月份淘系全网销额分别同比-34%、+25%，618 期间极米旗舰店累计销额同比+50%左右，智能微投终端景气度不减。外销方面，或受芯片短缺影响，海外新品上市有所延后，海外高端市场仍以消费者教育为主。 利润端看，新品的上市热销，叠加光机自研占比提升，预计将推动毛利率提升，21Q1极米光机自研率已达 90%，预计二季度将持续提升。费用率方面，新品上市并聘请代言人，公司加大营销力度及消费者教育，Q2 销售费用率或将有所提升，同时公司持续重视产品研发，研发费用率也有望提升，整体来看，预计净利率较去年同期仍将有所提升。 投资建议智能投影符合第三消费社会更重视个人、注重精神需求等时代变迁特质，从信息获取升级为信息享受，渗透提升潜力巨大。高成长性赛道优质龙头，建议长期重点关注。 我们预计 2021-2023 年公司营收分别为 41.7、57.2、78.2 亿元，同比分别增长 47.5%、37.1%、36.8%，预计 2021-2023 年公司归母净利润分别为 4.6、6.7、9.7 亿元，同比分别增长 70.6%、46.3%、44.5%，EPS 分别为 9.2、13.4、19.4 元/股，当前股价分别对应 2021-2023 年 94.6x、64.7x、44.7xPE，维持“增持”评级。 风险提示： 投影仪渗透率不及预期风险，核心零部件依赖外购风险，行业竞争加剧风险，原材料价格波动风险。

莱克电气主要从事高端环境清洁电器和健康生活小家电的研发设计、制造及销售。 目前公司主要有三大业务模式： ODM 业务、自主品牌业务及核心零部件业务，其中 ODM 业务为主要收入和利润贡献来源， 近年来自主品牌已逐步摸索出打法路径，后续有望贡献增长动能。 自主品牌摸索出打法，后续高增可期。 近年来新消费趋势下线上渠道及新兴营销模式发挥愈加重要的作用，公司亦积极顺应新消费模式加强线上渠道的调整并聚焦品类爆款的打造。目前公司调整效果显现，自主品牌的打法愈加清晰，产品端积极跟进消费者需求，渠道端电商对自主品牌收入的贡献持续提升（预计 21Q1自主品牌中电商收入约 70%），后续自主品牌的高增可期。目前莱克电气的发展与此前的新宝股份、北鼎股份较为类似，后续随着自主品牌释放增长动能，公司的业务结构有望持续优化，整体盈利表现亦料将明显向好。 加速布局洗地机，料享清洁品类红利。 2020年以来清洁电器行业景气度持续高行，其中洗地机品类凭借吸尘拖地自清洁等功能备受消费者青睐，迅速崛起成为年度黑马。莱克作为吸尘器 ODM 龙头在清洁电器领域积累了丰富的研发和制造经验，今年在巩固吸尘器优势地位的同时亦加码入局了洗地机品类，目前吉米洗地机市场份额相对较低，但后续随着产品升级与营销发力，料享行业的高增红利。 聚焦新能源汽零，有望贡献一定增量。 近年来公司零部件业务加码聚焦于新能源汽车等新兴领域，根据艾肯家电网报道披露，目前公司已与奔驰、宝马、沃尔沃等知名汽车企业展开合作。新能源汽零行业空间广阔，公司新设新能源子公司进一步完善布局， 将明显扩充核心零部件的产能，助力巩固和提升公司在汽零市场的地位。 吸尘器出口龙头依旧，具备明显经营韧性。 全球吸尘器市场保持稳健增长态势，公司作为吸尘器出口龙头优势依旧，主要客户均为全球知名清洁电器品牌且合作关系较为稳定，后续 ODM 业务有望保持平稳增长。公司具备明显经营韧性，尽管去年四季度开始受到原材料价格上行及汇率波动的影响，但公司已通过产品结构优化、订单价格的调整等积极应对，后续盈利能力有望向好。 投资建议： 我们预计 2021-2023年公司营收分别为 80.80、 92.22、 105.08亿元，同比分别增长 28.6%、 14.1%、 13.9%，预计 2021-2023年公司归母净利润分别为 7.89、 10. 11、 12.09亿元，同比分别增长 140.5%、 28.2%、 19.6%，对应的EPS 分别为 1.92、 2.46、 2.94元，当前股价对应 2021-2023年 PE 分别为 29.8x、23.3x、 19.5x， 基于公司自主品牌摸索出合适打法料将助力开启上升通道，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示： 全球经济下行风险，自主品牌拓展不及预期，原材料价格大幅波动，汇率大幅波动。