公司发布2023，年三季报，前三季度业绩同比降下降1.21%。公司加大费用投入，大型化布局领先。维持增持评级。 支撑评级的要点2023年前三季度业绩同比下降1.21%：公司发布2023年三季报，实现收入74.90亿元，同比增长18.04%；实现归母净利润10.31亿元，同比减少1.21%；实现扣非净利润7.52亿元，同比减少22.84%。 2023Q3公司收入向好，盈利能力略有承压：：2023Q3公司实现营收35.75亿元，同比增长58.03%，环比增长52.07%，我们认为伴随三季度风场建设加速，公司出货同环比均有向好。业绩方面，2023Q3公司实现归母净利润2.14亿元，同比减少12.89%，环比减少36.07%，主要原因是行业竞争加剧造成公司毛利率承压，同时风场出售较少，造成公司盈利的下滑。 加大研发与销售投入：：2023年前三季度，公司期间费用率同比上升0.49个百分点至20.05%，其中销售费用率同比上升1.12个百分点至8.66%，研发费用率同比上升0.78个百分点至9.13%，管理费用率同比下降0.31个百分点至4.13%，财务费用率同比下降1.09个百分点至-1.87%。我们认为，公司在管理费用与财务费用方面持续严格控费增效，对应费用率呈现下降趋势；而销售与研发费用率的上升，主要是由于公司加大力度拓宽海上、海外市场，因此相关方面费用投入较多，受益于此，公司也在北京风能展期间推出了陆上15MW风电机组，以及13/16MW海上风电机组，在大兆瓦机组发展道路上再次领先。 控股股东、实际控制人及其一致行动人承诺不减持：公司控股股东、实控人梁稳根先生及其一致行动人唐修国先生、向文波先生、毛中吾先生、袁金华先生、周福贵先生、易小刚先生、梁林河先生、赵想章先生、王佐春先生、黄建龙先生承诺：自2023年10月17日起12个月内，不以任何方式减持所直接持有的三一重能股份。我们认为这一承诺展现出其对公司未来发展的信心和对公司价值的高度认可，有助于公司稳定发展。 估值在当前股本下，结合公司三季报公司盈利情况，我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至1.54/1.98/2.46元（原2023-2025年摊薄预测为1.64/2.00/2.49元），对应市盈率19.3/15.0/12.1倍；维持增持评级。 评级面临的主要风险价格竞争超预期；原材料涨价超预期；新产品研发风险；新业务拓展不达预期；风电政策不达预期；迭代降本速度不及预期；人才流失风险。

公司发布2023三季报，前三季度实现盈利30.13亿元，同比增长0.18%；公司出货量环比提升明显，一体化深度逐步加强，维持增持评级。支撑评级的要点n2023年前三季度盈利同比增长0.18%：公司发布2023年三季报，前三季度实现营收510.91亿元，同比增长4.88%；实现盈利30.13亿元，同比增长0.18%；实现扣非盈利27.26亿元，同比下降6.60%。根据业绩测算，2023年第三季度实现盈利9.28亿元，同比增长23.37%，环比下降12.53%；实现扣非盈利8.87亿元，同比增长22.07%，环比增长5.17%。n毛利率环比改善，期间费用控制较好：受益于新能源汽车和动力电池行业的发展，公司正极材料和前驱体等产品出货量呈增长态势。公司整体经营毛利率呈改善趋势，前三季度实现经营毛利率14.89%，同比降低2.95个百分点，其中2023三季度经营毛利率为14.84%，环比提升1.68个百分点。 公司期间费用控制较好，2023年第三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为0.22%、2.81%、2.12%和2.78%，分别环比下降0.03个百分点、下降1.05个百分点、下降0.35个百分点和上升4.24个百分点。n经营现金流明显改善，全球产能布局逐步投产：公司经营现金流改善明显，前三季度经营活动产生的现金流净额为24.83亿元，同比大幅增长234.94%。公司海外产能逐步投产运行，根据公司中报披露，印尼区华飞12万吨镍金属量湿法冶炼项目于6月份投料试产；华科4.5万吨镍金属量高冰镍项目基本实现达产；SCM选矿场、华越长输管道有序推进；华山12万吨镍金属量湿法冶炼项目和Pomalaa湿法冶炼项目前期准备工作有序展开。非洲区津巴布韦Arcadia锂矿项目成功产出第一批产品。随着公司海外产能逐步落地投产，一体化水平提升，有望增强竞争力。 估值n结合公司2023年三季报，考虑到锂电原材料竞争加剧，我们将公司2023-2025年的预测每股盈利调整至2.44/3.24/3.85元（原预测摊薄每股收益为2.94/4.46/5.50元），对应市盈率15.0/11.3/9.5倍；维持增持评级。评级面临的主要风险n新能源汽车与3C电池需求不达预期；全球钴矿与镍矿开采、投放进度超预期；价格竞争超预期；海外经营与汇率风险。

公司发布2023三季报，前三季度实现盈利17.52亿元，同比下滑59.83%，公司电解液出货量增长明显，盈利底部逐步显现，维持增持评级。 支撑评级的要点2023年前三季度盈利同比降低59.83%：公司发布2023年三季报，前三季度实现营收121.24亿元，同比降低26.20%；实现盈利17.52亿元，同比降低59.83%；实现扣非盈利17.09亿元，同比降低59.82%。2023年第三季度实现盈利4.63亿元，同比降低68.14%，环比降低21.94%；实现扣非盈利4.39亿元，同比降低67.95%，环比降低25.04%。 盈利阶段性承压，毛利率走低：受行业上游材料的价格波动、同业竞争加剧以及叠加下游需求不及预期等因素影响，电解液市场价格下降，公司板块盈利受到挤压。公司前三季度实现销售毛利率28.35%，同比下滑12.16个百分点，净利率14.10%，同比下滑13.01个百分点；其中2023Q3实现销售毛利率24.32%，环比下滑5.99个百分点，净利率11.56%，环比下滑2.91个百分点。预计未来随着原材料价格逐步企稳以及行业产能格局的逐步优化，公司盈利有望企稳回升。 一体化不断提升，正极材料等业务有望贡献业绩增量：公司在电解液产品中的核心原材料自供比例不断提升，LiPF6、LiFSI自供比例达到92%以上，部分核心添加剂自供比例达到80%以上。正极材料方面，根据公司投资者关系活动记录表披露，随着公司新建项目产能设备的调试完毕以及下游需求恢复，公司磷酸铁产品开工率及盈利能力已持续向好，目前二期项目正在有序建设中，预计年底可建设完成进入调试阶段，该项目完成后，将形成33万吨的磷酸铁生产能力，有望形成新的业绩增长点。 估值结合公司三季报与LiPF6价格变化情况，我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至1.17/1.40/1.73元（原预测2023-2025年摊薄每股收益为1.75/2.43/3.05元），对应市盈率23.7/19.8/16.1倍；维持增持评级。 评级面临的主要风险产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期。

公司发布2023年三季报，前三季度实现盈利1.31亿元，同比下滑48.56%；公司三季度业绩环比改善，电池材料业务有望贡献增量，维持增持评级。 支撑评级的要点2023年前三季度盈利同比下降48.56%：公司发布2023年三季报，前三季度实现营收37.17亿元，同比下降6.13%；实现归母净利润1.31亿元，同比下降48.56%；实现扣非盈利1.65亿元，同比下降41.71%。根据业绩测算，2023年第三季度公司实现归母净利润0.65亿元，同比增长225.53%，环比增长33.91%；实现扣非盈利0.72亿元，同比增长264.82%，环比增长25.62%。三季度业绩回暖，期间费用控制较好：受钴铜等材料价格波动影响，公司业绩阶段性承压。公司前三季度实现整体销售毛利率15.66%，同比下滑3.66个百分点，净利率3.72%，同比下滑2.68个百分点；其中2023三季度呈回暖趋势，实现整体毛利率15.68%，环比提升0.16个百分点，净利率4.96%，环比提升0.83个百分点。公司期间费用率控制较好，前三季度期间费用率为5.54%，同比下降0.61个百分点，其中2023Q3期间费用率为4.66%，环比下降1.39个百分点。 电池材料业务初见成效，有望成为新的业绩增长点：公司积极延伸产业链，布局电池材料业务，已建立了一套包括矿产开发、收购、粗加工、冶炼提纯、钴盐、钴粉、电解钴、前驱体及电池正极材料生产在内的完整的钴产品产业链，一体化水平持续提升。根据公司中报披露，2023年上半年电池材料业务已实现营业收入2817万元，毛利率为4.71%。预计未来随着电池材料产能的逐步落地，有望助推公司业绩实现快速增长。 估值在当前股本下，结合公司2023年三季报与钴铜等大宗商品价格变化情况，我们将公司2023-2025年的预测每股盈利调整至0.63/1.07/1.12元（原预测摊薄每股收益为1.72/2.16/-元），对应市盈率48.4/28.5/27.3倍；维持增持评级。评级面临的主要风险新能源汽车需求不达预期；全球钴矿开采投放超预期；价格竞争超预期；技术迭代风险；海外经营与汇率风险。

公司发布2023年三季报，前三季度实现盈利14.92亿元，同比增长0.91%；公司海外产能布局稳步推进，经营能力逐步提升，维持增持评级。支撑评级的要点2023年前三季度盈利同比增长0.91%：公司发布2023年三季报，前三季度实现营收125.44亿元，同比下降10.96%；实现盈利14.92亿元，同比增长0.91%；实现扣非盈利16.37亿元，同比降低0.67%。根据公司三季报业绩测算，2023Q3实现盈利5.66亿元，同比增长0.03%，环比增长14.37%；实现扣非盈利5.72亿元，同比降低15.06%，环比降低10.57%。经营毛利率保持提升，经营净现金表现亮眼：公司2023年前三季度在碳酸锂等原材料价格大幅波动的影响下依然保持较强的盈利能力，显示出优秀的经营管理能力。公司2023年前三季度实现整体销售毛利率18.28%，同比提升0.61个百分点，其中23Q3实现销售毛利率19.69%，环比提升0.66个百分点。公司前三季度经营现金流表现亮眼，尤其第三季度显示出快速增长。公司前三季度经营活动产生的现金流量净额为18.08亿元，同比大幅增长423.05%，其中2023Q3的现金流净额为13.48亿元，同比大幅增长313.15%。 期间费用率保持较好，存货去化加速：公司期间费用控制较好，前三季度期间费用率为2.5%，同比降低1.38个百分点。公司前三季度存货水平下降明显，前三季度存货金额为12.04亿元，较年初的28.65亿元大幅下降，下降幅度为57.97%。在今年原材料价格大幅波动的背景下，存货水平的降低有利于公司更好的管理原材料成本，实现经营业绩的提升。海外产能落地，新产品有望放量：公司积极推进海外正极材料产能布局，芬兰基地总体规划50万吨正科材料产能，其中芬兰基地一期年产6万吨项目已经落地，总投资计划为77,419.66万欧元。此外，公司磷酸（锰）铁锂、钠电正极材料等已实现小批量出货，未来有望放量。估值结合公司公告与行业近期情况，我们预计公司2023-2025年预测每股收益为4.32/4.43/5.13元，对应市盈率10.3/10.1/8.7倍；维持增持评级。评级面临的主要风险产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期。

公司发布2023年年三季报，前三季度利实现盈利6.16亿元，同比下降32.92%；；公司持续布局新产品，海外产能落地，业绩有望企稳回升，维持增持评级。 支撑评级的要点2023年前三季度盈利同比下降32.92%：公司发布2023年三季报，前三季度实现营收185.74亿元，同比下降3.66%；实现盈利6.16亿元，同比下降32.92%；扣非盈利5.60亿元，同比下降38.59%。按照业绩测算，2023Q3实现盈利2.37亿元，同比增长29.88%，环比增长246.13%；扣非盈利2.35亿元，同比增长24.63%，环比增长753.82%。公司此前发布业绩预告，预计第三季度实现盈利2.2-2.8亿元，公司业绩符合预期。 业绩回暖明显，出货量显著提升：：公司2023上半年经历原材料价格大幅波动影响后，三季度业绩改善明显，利润和销量均实现同、环比增长。 单吨净利快速恢复，环比增长约150%，盈利能力稳步提升。分材料来看，三元正极销量环比增长约50%，超过一、二季度单季出货水平；磷酸锰铁锂销量实现连续三季度增长，预计第三季度出货量环比增长100%，将配合下游及终端客户开发进度持续加速出货。展望四季度，随着公司海外市场加速拓展，磷酸锰铁锂继续放量以及钠电正极材料开始量产，公司第四季度出货量环比仍将持续增长，销量及利润将保持稳步提升态势，综合盈利能力进一步增强。 海外产能进展积极，已实现小批量出货：公司积极布局海外产能，根据公司披露信息，预计到2025年，在韩国将建成年产4万吨前驱体、2万吨磷酸锰铁锂和10万吨三元正极材料产能。公司海外客户方面也取得实质性突破，第三季度公司已实现某欧美大客户单月订单约800吨。未来随着海外客户的逐步放量，有望助推公司业绩实现高速增长。 估值结合公司业绩与行业情况，我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至1.92/2.82/3.35元（原预测2023-2025摊薄每股收益为2.13/2.94/3.47元），对应市盈率23.2/15.8/13.3倍；维持增持评级。 评级面临的主要风险产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期。

公司发布2023年年三季报利，前三季度实现盈利311.45亿元，同比增长77.05%。 公司行业龙头地位稳固，新型产品有望放量，维持买入评级。 支撑评级的要点2023年前三季度盈利同比增长77.05%：公司发布2023年三季报，前三季度实现营收2946.77亿元，同比增长40.10%；实现盈利311.45亿元，同比增长77.05%；实现扣非盈利269.81亿元，同比增长68.23%。根据公司业绩测算，2023Q3实现盈利104.28亿元，同比增长10.66%，环比下降4.28%；实现扣非盈利94.28亿元，同比增长4.91%，环比下降3.33%。 经营毛利率提升，出货量保持增长：公司经营能力稳健提升，在行业今年去库存和原材料价格大幅波动等因素的影响下，整体经营毛利率依然实现提升。公司2023前三季度实现整体销售毛利率21.92%，同比提升2.97个百分点，其中2023Q3实现销售毛利率22.42%，环比提升0.46个百分点。受益于新能源汽车和储能行业的增长，公司动力和储能电池出货量保持提升。公司2023Q3实现动力和储能电池销量约100GWh，环比23Q2有所增长，其中储能电池占比约为20%。预计随着年底市场逐步回暖，公司全年出货量有望进一步提升。 客户让利提升客户粘性，行业龙头地位稳固：：公司2023Q3出于支持客户发展、深化客户合作关系，在动力电池端对车企客户有返利安排，对利润产生影响。这种返利安排有望提升客户粘性，我们预计对于公司长期发展将起到积极影响。公司行业龙头地位稳固，根据SNE数据，2023年1-8月公司海外动力电池市占率达27.7%，同比提升6.9个百分点，其中，欧洲市场市占率达34.9%，同比提升8.1个百分点。展望未来，公司神行超充电池、M3P等新技术和新产品逐步放量，市场竞争力有望进一步加强。 估值结合公司公告与行业情况，我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至9.76/12.27/15.80元（原预测2023-2025摊薄每股收益为10.90/13.92/17.40元），对应市盈率18.5/14.7/11.5倍；维持买入评级。 评级面临的主要风险产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期。