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武佳雄

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大金重工 建筑和工程 2024-05-22 24.71 -- -- 25.04 1.34% -- 25.04 1.34% -- 详细
公司公布 2023 年年报及 2024 年一季报, 2023 年公司实现营收 43.25 亿元,同比-15.30%,实现归母净利润 4.25 亿元,同比-5.58%; 2024 年一季度实现营收 4.63亿元,同比-45.83%,实现归母净利润 0.53 亿元,同比-29.12%。 公司作为全球风电塔筒的领先制造商将充分受益于未来国内外风电装机需求的逐步释放, 继续维持增持评级。 支撑评级的要点坚定“新两海”战略成效显著, 海外收入占比显著提升。 2023 年是公司向“海外海上”业务转型升级的关键期,公司通过优化产品和市场结构,主动降低收益率低、回款条件差的陆上产品规模,导致全年业绩有所下滑,但是公司海外产品实现收入 17.15 亿元,同比+104.63%,收入占比从 2022 年的 16.41%提升至 39.64%,带动公司盈利能力显著提升。 2023 年公司整体毛利率为23.44%,同比+6.71pct,净利率为9.83%,同比+1.01pct。 客户开工延迟, 24 年 Q1 业绩承压。 进入 2024 年,受到客户开工缓慢,延迟要货的影响,公司业绩承压,一季度实现营收 4.63 亿元,同比-45.83%,实现归母净利润 0.53 亿元,同比-29.12%。盈利能力持续提升, 2024 年一季度公司整体毛利率为 31.60%,同比+12.60pct,净利率为 11.44%,同比+2.70pct。 公司先发优势显著, 海外订单不断突破。 公司是亚太区唯一实现向欧洲交付海上风电基础结构的供应商, 先发优势显著, 2023 年公司从欧洲市场累计拿下的海上风电总签单量相较 2022 年同比增长超 50%,正在参与的欧洲、日韩、美国等地多个海工项目的总需求量超过 300 万吨。 积极扩充产能扩大优势,加强产业链纵深布局发电业务寻找新增长极。 产能布局方面,公司积极布局“蓬莱+唐山+盘锦”三大出口海工基地,覆盖全球海工全系产品,其中唐山曹妃甸海工超级工厂预计 2025 年 3 月建成投产,将显著提高公司海外单桩和深远海项目的交付能力;盘锦海工基地作为海上风电装备特种运输船只建造基地, 将在 2025 年陆续为公司交付两艘海上风电装备特种运输船。 此外, 公司通过不断加深产业链布局,提升公司持续盈利能力,巩固行业领先地位, 彰武西六家子250MW 项目已经实现并网发电, 2023 年发电超过 4 亿度,贡献收入 1.32 亿元, 唐山曹妃甸十里海 250MW 渔光互补光伏项目预计在2024 年年中启动建设。估值综合考虑国内外风电项目的进展情况, 我们下调公司的盈利预测,预计 2024-2026年实现营业收入 51.70/70.50/81.23 亿元,实现归母净利润 6.08/8.83/10.56 亿元,EPS 为 0.95/1.39/1.66 元,当前股价对应 PE 为 24.1/16.6/13.9 倍, 尽管公司近期业绩有所承压,但是未来随着国内外风电需求的逐步释放,公司作为全球风电塔筒的领先制造商将充分受益,考虑到公司的成长性, 仍然继续维持增持评级。 评级面临的主要风险风电装机不及预期;原材料价格波动的风险;产能扩张不及预期;国际贸易政策的风险
晶科能源 机械行业 2024-05-22 7.47 -- -- 7.58 1.47% -- 7.58 1.47% -- 详细
2023 年公司业绩同比增长 153.41%: 公司发布 2023 年年报,全年实现营收 1186.82 亿元,同比增长 43.55%;实现盈利 74.40 亿元,同比增长153.20%;扣非盈利 69.04 亿元,同比增长 152.09%。根据年报数据计算,2023Q4 公司实现盈利 10.86 亿元,同比减少 13.97%,环比减少 56.75%。 2024 年一季度公司业绩同比下降 29.09%: 公司发布 2024 年一季报,一季度实现营收 230.84 亿元,同比减少 0.3%;实现盈利 11.76 亿元,同比减少 29.09%,环比增长 8.24%。 组件出货高增,型组件领军受益于新技术放量: 2023 年公司实现光伏组件出货 78.52GW,同比增长 77%, 根据 Infolink Consulting 数据,公司2023 年组件出货全球第一。作为型组件领军企业, 2023 年公司实现 N型组件出货 48.41GW,同比增长 352%,占公司 2023 年总出货量比例约62%。新技术优势推动公司量利齐升, 2023 年公司光伏组件业务实现营业收入 1143.83 亿元,同比增长 43.33%,实现毛利率 14.43%,同比增长3.82 个百分点。 优质一体化产能构建龙头壁垒: 截至 2023 年年末, 公司硅片、电池、组件产能分别为 85GW, 90GW、 110GW,一体化产能配套率达 85%以上;其中包含行业最大超过 12GW 硅片、电池及组件海外一体化产能。 根据公告,公司目标 2024 年实现组件出货 100-110GW,型占比目标 90%。公司积极推进山西 56GW 垂直一体化大基地、 2GW 美国组件产能,目标2024 年末建成 120GW 硅片、 110GW 电池、 130GW 组件产能, 其中 N型产能超 100GW。 减值压力相对可控: 2023 年公司计提资产减值损失 13.24 亿元,其中固定资产减值、存货跌价损失分别 6.42 亿元、 6.57 亿元; 2024 年一季度公司计提资产减值损失 1.50 亿元,公司减值压力相对可控。估值结合目前产业链价格、 公司现有产能及出货目标,我们将公司 2024-2026年预测每股收益调整至 0.45/0.62/0.81 元(原 2024-2026 年预测为0.94/1.16/-元),对应市盈率 17.1/12.5/9.5 倍;维持增持评级。 评级面临的主要风险政策不达预期;原材料成本下降不达预期;价格竞争超预期;国际贸易摩擦风险;技术迭代风险。
晶澳科技 机械行业 2024-05-21 14.13 -- -- 14.61 3.40% -- 14.61 3.40% -- 详细
公司发布 2023年年报及 2024年一季报, 盈利分别同比+27%/-119%;公司组件出货量持续增长,竞争力持续提升; 维持买入评级。 支撑评级的要点 2023年公司业绩同比增长 27.23%: 公司发布 2023年年报,全年实现营收 815.56亿元,同比增长 11.74%; 实现盈利 70.39亿元,同比增长 27.21%; 实现扣非盈利 71.40亿元,同比增长 28.46%。根据年报数据计算, 2023Q4公司实现盈利 2.75亿元,同比减少 87.76%,环比减少 85.93%。 2024年一季度公司业绩同比下降 118.70%: 公司发布 2024年一季报,一季度实现营收 159.71亿元,同比减少 22.02%;实现盈利-4.83亿元,同比减少 118.70%,环比减少 275.79%;实现综合毛利率 5.06%,同比下降 14.05个百分点,环比下降 8.18个百分点。 出 货 量 保 持 较 高 增 长 ,盈 利 能 力 提 升 :2023年公司实现 组 件 出 货57.09GW,同比增长 44%。 公司产能充沛, 截至 2023年末, 组件产能超95GW,一体化程度约 90%,其中公司 N 型电池产能超 57GW。公司积极推进越南 5GW 电池、美国 2GW 组件、鄂尔多斯 30GW 拉晶及硅片、30GW电池、 10GW 组件等新建项目,目标 2024年底硅片、电池及组件产能均超 100GW。公司 2023年盈利能力保持提升,光伏组件全年实现营收 781.75亿元,同比增长 11.13%,毛利率 18.28%,同比提升 3.97个百分点。 24Q1公司新产能爬产,成本较高影响利润释放: 2024Q1公司实现电池组件出货 16GW,其中组件海外出货量占比约 62%。 由于 2023年下半年以来组件销售价格大幅下降,新建产能爬坡,导致公司产品盈利能力下降,同时叠加存货跌价准备、股权激励股份支付费用的计提,导致一季度亏损。 我们认为,随着公司新投产能逐步正常运行,公司电池组件生产成本有望下降至行业领先水平,促进公司盈利能力恢复。 估值 结合目前产业链价格、 公司现有产能及产能规划,我们将公司 2024-2026年预测每股收益调整至 0.70/1.16/1.47元(原 2024-2026年预测为3.69/4.60/-元),对应市盈率 20.2/12.1/9.6倍; 维持买入评级。 评级面临的主要风险 国际贸易壁垒风险;行业需求不达预期;价格竞争超预期;光伏政策风险;降本不达预期; 技术性价比不达预期。
骄成超声 机械行业 2024-05-14 52.99 -- -- 58.98 11.30% -- 58.98 11.30% -- 详细
公司公布 2023年年报及 2024年一季报, 2023年公司实现营收 5.25亿元,同比+0.52%,实现归母净利润 0.67亿元,同比-39.97%; 2024年一季度实现营收 1.21亿元,同比-25.75%,实现归母净利润 0.01亿元,同比-96.59%。 尽管由于受到下游锂电池厂商资本开支水平显著下降的影响,公司业绩有所承压,但是公司作为国内超声波设备龙头, 未来仍有望充分受益于复合集流体的大规模产业化应用,此外公司汽车线束和 IGBT 超声波焊接设备放量将进一步打开成长空间,维持增持评级。 支撑评级的要点 锂电相关业务增速放缓,公司营收不及预期。 进入 2023年以来,锂电池厂商产能扩张速度放缓,资本开支水平显著下降,导致公司锂电相关业务增速承压,最终 2023年公司实现营收 5.25亿元,同比+0.52%,低于我们之前对于公司的预期。分产品来看, 动力电池超声波焊接设备收入 3.25亿元,同比+1.27%;配件收入 1.08亿元,同比+8.96%;动力电池制造自动化系统收入 0.13亿元,同比-79.34%; 其他领域超声波焊接设备收入 0.36亿元,同比+693.00%。 2024年一季度下游趋势仍然延续,一季度实现营收 1.21亿元,同比-25.75%。 毛利率维持较高水平, 多重因素导致净利润承压。 2023年公司毛利率为 56.98%,同比+4.92pct, 2024年一季度毛利率为 55.61%,同比+4.34pct,维持较高水平。净利率和归母净利润方面, 2023年公司净利率为 12.28%,同比-8.71pct,实现归母净利润 0.67亿元,同比-39.97%; 2024年一季度净利率为 0.82%,同比-17.78pct,实现归母净利润 0.01亿元,同比-96.59%。导致公司净利率下降以及净利润同比大幅降低的主要原因,是公司持续加大产品开发投入以及销售和管理方面的费用增加,其中 2023年公司研发投入 1.17亿元,同比+57.55%, 2024年一季度研发投入 0.35亿元,同比+47.33%;另外,公司 2023年限制性股票激励计划产生股份支付费用 1,044.08万元,剔除股份支付费用影响后,实现归母净利润0.77亿元,同比-30.55%。 复合集流体、半导体等多领域拓展应用, 带来增长新动力。 根据公司官方微信公众号的消息, 2024年 1月份公司复合集流体超声波滚焊设备已获得头部电池厂商定点,未来随着复合集流体的大规模产业化应用,公司将充分受益。此外, 公司依托自身完善的超声波技术平台,大力开拓在汽车线束领域、半导体领域的业务, 2023年公司其他领域超声波焊接设备收入同比+693.00%,主要系汽车线束超声波焊接设备和功率半导体超声波焊接设备销售增加所致, 多领域的横向拓展将为公司打开较大成长空间。 估值 由于下游锂电池厂商资本开支水平显著下降以及复合集流体产业化进程落后于我们原来的预期, 因此我们下调公司的盈利预测, 预计 2024-2026年实现营业收入 5.91/7.31/9.54亿元,实现归母净利润 0.81/1.27/2.09亿元, EPS 为 0.71/1.11/1.82元,当前股价对应 PE 为75.8/48.4/29.4倍, 公司作为国内超声波设备龙头, 未来仍有望充分受益于复合集流体的大规模产业化应用,此外公司汽车线束和 IGBT 超声波焊接设备放量将进一步打开成长空间,继续维持增持评级。 评级面临的主要风险 下游动力电池行业增速放缓或下滑的风险;复合集流体产业化不及预期的风险;新领域拓展不及预期的风险;竞争加剧的风险。
林洋能源 电力设备行业 2024-05-08 6.75 -- -- 7.02 4.00% -- 7.02 4.00% -- 详细
公司发布 2023 年年报与 2024 年一季报,业绩分别同比增长 20.48%/10.78%,主营业务表现稳健,盈利能力向好; 维持买入评级。 支撑评级的要点2023 年/2024 年一季度盈利分别同比增长 20.48%/10.78%: 公司发布 2023年年报,实现收入 68.72 亿元,同比增长 39.00%;实现归母净利润 10.31亿元,同比增加 20.48%,扣非净利润 8.67 亿元,同比增加 23.61%。 公司同时披露 2024 年第一季度报告, 2024Q1 实现归母净利润 2.18 亿元,同比增长 10.78%,环比增长 20.81%。 重视股东回报,拟现金分红 6.18 亿元: 2023 年公司拟向全体股东每股派发现金红利 0.303 元(含税) ,合计派发现金红利 6.18 亿元(含税),现金分红比例达到 59.97%。 电表营收稳增,为公司现金牛业务: 2023 年, 公司销售电能表、系统类产品及配件 77.47 万台,同比下降 17.00%, 由于产品结构向高价质量方向迭代升级,板块全年实现营收 22.74 亿元,同比增长 1.81%; 毛利率也随之增长 3.11 个百分点至 34.93%全球光伏装机规模扩大,光伏板块业务快速发展: 2023 年全球光伏装机量持续提高, 公司光伏发电、电站销售、光伏产品板块随之快速发展。2023 年,光伏发电部分,实现营收 8.88 亿元,同比下降 32.68%,毛利率减少 1.21 个百分点至 69.83%;电站销售部分实现营收 12.96 亿元,同比增长 166.98%,毛利率大幅增加 9.39 个百分点,达到 11.48%。 TOPCo电池第一阶段 6GW 产能顺利竣工,开始贡献收入: 2023 年 9月底,公司高效型 TOPCo光伏电池生产基地一期项目第一阶段 6GW顺利竣工,实现全线贯通;带动公司 2023 年光伏产品业务实现营收 6.20亿元,同比增长 342.60%,毛利率增加 1.21 个百分点,达到 15.38%。 储能出货快速放量,带动板块营收高增长: 2023 年,公司紧抓新能源配套储能及电网侧储能市场的快速增长机遇,控股子公司江苏林洋储能技术有限公司顺利完成多个储能项目供货及并网,交付超 2GWh,板块实现营收 15.06 亿元,同比增长 253.62%,毛利率增长 5.95 个百分点达到16.09%。 估值在当前股本下,结合公司年报与光伏制造行业相对激烈的竞争情况,我们将公司 2024-2026 年预测每股收益调整至 0.57/0.66/0.76 元(原2024-2026 年预测为 0.74/0.93/-元),对应市盈率 11.5/10.0/8.7 倍;维持买入评级。 评级面临的主要风险行业政策风险;市场竞争风险;技术革新风险;项目经营风险;产业链价格变化风险;储能电站安全运行风险。
华电重工 机械行业 2024-05-08 5.93 -- -- 6.10 2.87% -- 6.10 2.87% -- 详细
公司发布2023年年报及2024年一季报,盈利分别同比-69%/+12%;公司2023年新签订单持续增长,氢能业务收入高增;维持增持评级。 支撑评级的要点2023年公司业绩同比下降68.53%:公司发布2023年年报,全年实现营收71.74亿元,同比减少12.57%;实现盈利0.98亿元,同比减少68.53%;实现扣非盈利0.65亿元,同比减少77.65%。2023年公司实现综合毛利率10.73%,同比下降2.12个百分点;实现综合净利率1.38%,同比下降2.4个百分点。根据年报数据计算,2023Q4公司实现盈利0.15亿元,同比减少90.77%,环比减少37.32%;实现扣非盈利0.04亿元,同比减少97.26%,环比减少80.73%。 2024年一季度公司业绩同比减亏11.53%:公司发布2024年一季报,一季度实现营收12.75亿元,同比增长41.55%;实现盈利-0.97亿元,同比减亏11.53%;实现扣非盈利-1.01亿元,同比减亏9.2%。 新签订单量稳步提升:2023年公司新签销售合同92.56亿元,同比增长4%;24Q1公司新签销售合同36.06亿元,同比增长180.40%,已中标暂未签订销售合同15.51亿元。2024年4月,公司与浙交矿业、北方华锦、浙江天虹签署多个物料输送、燃煤管道业务合同,新签订单量稳步提升。 氢能业务收入高增:2023年公司积极推动内蒙古达茂旗20万千瓦新能源制氢、辽宁铁岭25MW离网风电储能制氢一体化、青海德令哈3MW光伏制氢等多个制氢项目执行,全年实现营业收入5.14亿元,同比增长109,044.77%,利润贡献0.68亿元。2024年公司将积极配合在新疆、内蒙、辽宁、吉林等地推广新能源制氢及绿色醇氨项目。公司计划到2025年掌握包括可再生能源制氢系统、氢燃料电池装备(分布式发电)、氢储运设备在内的核心技术,并建立设备制造能力,形成完整的供应链和产业体系,开展清洁能源制氢及氢能储运技术应用示范项目,建立以可再生能源制氢就近利用为主的氢能供应体系。 估值结合氢能行业发展现状及公司新签订单规模,我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至0.24/0.28/0.38元(原2024-2026年预测为0.36/0.43/-元),对应市盈率24.7/20.5/15.2倍;维持增持评级。 评级面临的主要风险氢能政策风险;价格竞争超预期;下游需求不达预期;国际贸易摩擦风险;技术迭代风险。
兰石重装 机械行业 2024-05-08 5.38 -- -- 5.51 2.42% -- 5.51 2.42% -- 详细
公司发布 2023 年年报及 2024 年一季报, 盈利同比-13%/+9%;公司 2023 年新签订单 63.95 亿元,核氢光储稳步推进, 传统能源化工业务受益于设备更新; 维持增持评级。 支撑评级的要点2023 年公司盈利同比下降 12.62%: 公司发布 2023 年年报,全年新增订单 63.95 亿元,同比下降 4.68%;实现盈利 1.54 亿元,同比减少 12.62%;扣非盈利 1.01 亿元,同比减少 19.53%。根据业绩计算, 2023Q4 公司实现盈利 0.17 亿元,同比减少 45.81%,环比减少 23.78%。 2024 年一季度公司业绩同比增长 9.16%: 公司发布 2024 年一季报,一季度实现营收 9.27 亿元,同比减少 0.93%; 2024Q1 公司实现盈利 0.33 亿元,同比增长 9.16%,环比增长 96.76%;实现扣非盈利 0.32 亿元,同比增长66.91%,环比减少 496.7%。 传统能源装备业务受益于设备更新: 2023 年,公司传统能源装备板块实现营收 28.35 亿元,同比增长 22.19%。煤化工需求逻辑切换推动公司传统业务增长。 2023 年,工信部、 国家发改委等部门相继推出《工业领域碳达峰碳中和标准体系建设指南(2023 版)》《关于推动现代煤化工产业健康发展的通知》 , 推动我国煤化工向高端化、低碳化发展。 2023 年公司煤化工新增订单 7.47 亿元,同比增长 13.94%。此外, 2024 年 3 月,工信部、发改委等七部门联合印发《推动工业领域设备更新实施方案》 ,大型炼化企业将迎来关键设备优化升级期, 推动公司业务稳健增长。 新能源装备业务阶段性承压, 核氢光储业务稳步推进: 2023 年公司新能源装备业务实现营收 9.08 亿元,同比下降 30.28%。 由于光伏硅料利润下降, 设备需求同比减少,公司新能源业务阶段性承压。公司核氢光储稳步推进, 2023 年公司新签核能订单 5.17 亿元,同比增长 155%。氢能产品已涵盖 “制、储、用(加) ”氢能全产业链。 估值结合光伏多晶硅产业发展现状及氢能产业发展近况, 我们将公司2024-2026 年预测每股收益调整至 0.18/0.23/0.30 元(原 2024-2026 年预测为 0.29/0.37/-元),对应市盈率 29.3/23.0/17.7 倍;维持增持评级。 评级面临的主要风险氢能政策风险;价格竞争超预期;下游需求不达预期;国际贸易摩擦风险;技术迭代风险。
厦钨新能 电子元器件行业 2024-05-08 39.00 -- -- 37.93 -2.74% -- 37.93 -2.74% -- 详细
公司发布2023年报和2024年一季报,分别实现盈利5.27亿元/1.11亿元,公司正极材料出货量24Q1显著回暖,新产品有望放量;维持增持评级。 支撑评级的要点2023年业绩同比下滑52.93%:公司发布2023年年报,全年实现营收173.11亿元,同比减少39.79%;实现盈利5.27亿元,同比减少52.93%;扣非盈利4.66亿元,同比减少52.44%。公司此前发布业绩快报,预计2023年实现盈利5.31亿元,同比下降52.64%。公司业绩符合预告。 出货量逐季度增长,盈利承压:2023年,公司在行业面临压力的背景下,出货量呈现下滑,全年实现锂电正极材料销量7.20万吨,其中钴酸锂销量3.46万吨,同比增长4.15%;三元材料销量3.74万吨,同比减少19.39%。 随着新客户新项目的逐步导入,三元材料销量逐季度攀升,到四季度恢复至较好水平。分产品来看,钴酸锂实现营收88.63亿元,同比减少38.31%,毛利率8.45%,同比增加1.76个百分点;三元材料实现营收77.55亿元,同比减少43.21%,毛利率6.86%,同比减少3.35个百分点。 2024Q1业绩表现亮眼,出货量显著提升:公司发布2024年一季报,2024Q1实现盈利1.11亿元,同比减少3.71%,环比减少3.28%;扣非盈利1.03亿元,同比增长4.28%,环比增长5.32%。2024年一季度,公司持续巩固钴酸锂市场份额,开拓三元材料市场,销量同比显著增长,其中三元材料销量1.59万吨,同比增长249.47%,钴酸锂销量0.84万吨,同比增长62.5%。 积极布局新技术产品,未来有望放量:公司持续推动产品升级,引领钴酸锂高电压与高功率性能,聚焦三元材料高电压、高功率、高镍,固态电池正极材料实现初期量产。新技术产品未来有望放量,助推公司业绩增长。 估值考虑行业竞争加剧,原材料价格大幅下滑等情况,我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至1.30/1.69/2.14元(原预测2024-2026年摊薄每股收益为3.31/4.39/-元),对应市盈率30.0/23.1/18.2倍;维持增持评级。 评级面临的主要风险产业链需求不达预期;原材料价格出现不利波动;新能源汽车产业政策不达预期;新能源汽车产品力不达预期。
天顺风能 电力设备行业 2024-05-08 10.55 -- -- 11.30 7.11% -- 11.30 7.11% -- 详细
公司发布 2023 年报与 2024 年一季报,业绩分别同比变化+26.53%/-24.83%,公司海工业务开始贡献收入,产能持续扩张助力后续交付能力提升,同时公司多元化业务布局,积极探索新材料、新技术方向; 维持买入评级。 支撑评级的要点2023 年/2024 年一季度盈利分别同比变化+26.53%/-24.83%: 公司发布2023 年年报,实现收入 77.27 亿元,同比增长 14.67%;实现归母净利润7.95 亿元,同比增加 26.53%,扣非净利润 7.64 亿元,同比增加 20.39%。公司同时披露 2024 年第一季度报告, 2024Q1 实现归母净利润 1.48 亿元,同比下降 24.83%,环比增长 97.06%。 收购江苏长风并积极拓展海工产能, 陆风塔筒龙头转战海风桩基: 2023年, 公司成功收购江苏长风,海工类产品首次贡献收入,全年实现营收15.11 亿元, 销量 12.16 万吨;板块毛利率达到 16.33%,盈利能力显著优于风塔板块的 12.90%。公司持续发力布局海工业务生产基地, 已有四大基地陆续投产, 合计产能达到 95 万吨; 另有射阳二期 30 万吨、广东阳江基地 30 万吨、 欧洲德国基地 50 万吨产能正在建设中,福建漳州基地也处于前期规划准备阶段。 战略性收缩塔筒、 叶片等业务: 2023 年公司风塔与叶片类产品营收分别约为 32.02/15.68 亿元,分别同比下降 18.65%/8.31%,毛利率分别增加1.48/1.67 个百分点至 12.90%/12.00%。为追求高质量发展, 公司当前不再以扩大规模为主要目标, 在项目筛选过程中更加注重精细化管理与现金流管理,因此板块收入同比下降,但盈利能力有所提升。 发电业务持续向好,有效带动盈利增长: 2023 年,公司在营风电场并网容量达到 1,383.8MW,实现营收 12.46 亿元,同比增长 30.55%,产销量达到 31.95 亿度电,同比大幅增长 64.92%,毛利率维持在 64.81%的较高水平。现有湖北 200MW 风电项目在建, 600MW 风电项目筹备开工。 中标地效翼船项目,进军低空经济领域: 公司基于零碳复材方面的技术积累,持续拓展新材料、新技术布局。 2024 年 4 月,公司公告全资子公司苏州复材拟与中国船舶科学研究中心签署《加工承揽合同》,销售目标无人地效翼船结构建造及总装联调项目结构材料、模具工装、静力样机结构建造及结构总装、试验样机结构建造及总装联调服务,合同金额合计为 3,450 万元人民币,标志着公司在低空经济领域取得一定突破。 估值在当前股本下,结合公司年报与行业需求情况,我们将公司 2024-2026 年预测每股收益调整至 0.83/1.12/1.52 元(原 2024-2026 年预测为 1.02/1.32/-元),对应市盈率 12.5/9.3/6.8 倍;维持买入评级。 评级面临的主要风险大宗原材料价格波动;风电行业需求不达预期;风电场盈利不达预期;新业务布局不达预期;产能扩张速度不达预期。
华光环能 能源行业 2024-05-08 10.30 -- -- 12.00 16.50% -- 12.00 16.50% -- 详细
公司发布 2023 年年报及 2024 年一季报, 盈利分别同比+2%/-16%;公司热电运营扩张速度提升, 氢能业务稳步推进; 维持增持评级。 支撑评级的要点 2023 年公司业绩同比增长 1.65%: 公司发布 2023 年年报,全年实现营收105.13 亿元,同比增长 18.93%;实现盈利 7.41 亿元,同比增长 1.65%;扣非盈利 5.1 亿元,同比减少 10.36%。根据年报数据计算, 2023Q4 公司实现盈利 2.26 亿元,同比减少 2.35%,环比增长 114.18%;扣非盈利 0.26亿元,同比减少 79.02%,环比减少 74.17%。 2024 年一季度公司业绩同比下降 15.61%: 公司发布 2024 年一季报,一季度实现营收 29.00 亿元,同比增长 31.44%; 2024Q1 公司实现盈利 1.86亿元,同比减少 15.61%,环比减少 17.53%;实现扣非盈利 1.81 亿元,同比减少 16.32%,环比增长 593.28%。 2024 年一季度,公司实现综合毛利率 16.08%,同比下降 3.71 个百分点,环比下降 3.39 个百分点。 热电运营扩张明显,盈利能力提升: 2023 年公司完成对濮院热电、徐联热电、南京燃机 3 家热电企业的控股权收购,同时,自建的宁高燃机项目于年内投入运营,全年实现热电及光伏电站运营收入 39.79 亿元,同比增长 42.72%,实现毛利率 22.03%,同比提升 2.53 个百分点。 氢能业务稳步推进: 公司积极布局氢能领域,与大连理工大学合作开发碱性电解槽制氢设备, 1500Nm3/h 碱性电解槽产品于 2023 年 4 月正式下线,并于 2023 年 10 月完成性能测试。 公司 1500Nm3/h 的碱性电解槽,在产氢压力方面,达到了行业的最高水平,可实现产氢压力 3.2MPa,填补国内千方级高压电解槽空白。 2023 年 11 月,公司参加中能建合格供方投标,并入围供应商名单。 估值 结合氢能行业发展现状以及锅炉行业景气度,我们将公司 2024-2026 年预测每股收益调整至 0.84/0.97/1.07 元(原 2024-2026 年预测为 1.05/1.17/-元),对应市盈率 11.9/10.4/9.4 倍;维持增持评级。 评级面临的主要风险 氢能政策风险;价格竞争超预期;下游需求不达预期;国际贸易摩擦风险;技术迭代风险。
赣锋锂业 有色金属行业 2024-04-11 41.70 -- -- 40.41 -3.09%
40.41 -3.09% -- 详细
公司发布2023年年报,全年实现归母净利润49.47亿元,同比下降75.87%;公司强化资源优势,电池业务快速发展,长期成长表现可期;维持增持评级。 支撑评级的要点2023年归母净利润49.47亿元:公司发布2023年年报,全年实现归母净利润49.47亿元,同比下降75.87%;实现扣非归母净利润26.76亿元,同比下降86.59%。根据公司年报测算,2023年第四季度归母净利润亏损10.63亿元,扣非归母净利润亏损16.76亿元。公司此前发布业绩预告,预计2023年实现盈利42.00-62.00亿元,同比下降79.52%-69.76%。公司业绩符合市场预期。 2023年锂价下行,锂化工板块盈利承压:2023年由于锂行业市场需求波动、锂电下游客户库存水平控制等因素,公司的锂化工板块产品的整体产销量水平受到一定影响。2023年公司锂系列产品实现营收244.65亿元,同比下降29.25%;毛利率同比下降43.58个百分点至12.53%;锂产品LCE销量10.18万吨,同比增长4.57%。 持续获取上游优质资源,拓宽原料供应渠道:1)MoutMario为公司目前锂原料重要来源,该项目90万吨/年锂辉石精矿产能扩建工作已基本完成,产能将逐步释放;2)Cauchari盐湖项目一期4万吨已完成建设,2023年完成合约6,000吨LCE产品生产,正稳定爬坡,预计2024年逐步达到设计产能;3)Mariaa盐湖计划2024年底前产出首批产品;4)Goulamia锂辉石项目预计2024年投产;5)蒙金项目已完成60万吨/年采选工程,预计2024年持续产出锂云母精矿。 锂电池业务快速发展:2023年,公司电池系列产品实现营收77.08亿元,同比增长18.98%;毛利率同比提升0.11个百分点至17.96%;2023年公司动力和储能电池销量8.20GWh,同比增长20.38%;消费电池销量2.79亿只,同比增长53.83%。公司电池业务快速成长,有望开辟业绩第二增长曲线。 估值在当前股本下,结合公司年报,考虑碳酸锂价格下降幅度较大,公司主要产品盈利承压,我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至1.52/2.13/2.57元(原预测为4.24/5.15/-元),对应市盈率26.2/18.8/15.5倍;维持增持评级。 评级面临的主要风险项目投产不达预期;海外经营与汇率风险;新能源汽车需求不达预期;价格竞争超预期;政策不达预期。
兆威机电 机械行业 2024-04-11 42.53 -- -- 69.75 16.23%
52.45 23.32% -- 详细
公司发布2023年年报,营业收入及归母净利润稳定增长,其中汽车电子业务成长较快,营收占比超过50%,成为主要收入来源。公司2023年开发了多项新产品,涵盖多种汽车电子模组、齿轮箱、高转矩直流电机等产品,2024年收入有望受益VisioProIPD模组和汽车电子业务实现增长,维持增持评级。 支撑评级的要点2023年营收及归母净利润稳定增长,毛利率略有下滑。公司2023年营业收入12.06亿元,同比+4.64%;归母净利润1.80亿元,同比+19.55%;扣非归母净利润1.33亿元,同比+4.50%;毛利率29.05%,同比-0.71pct。23Q4营收3.92亿元,同比+5.56%;归母净利润0.52亿元,同比+8.03%;扣非归母净利润0.47亿元,同比+7.07%;毛利率29.55%,同比-2.48pcts,环比-0.49pct。 公司营收和利润增长主要因新能源汽车业务的传动齿轮、微型驱动产品销售增长所致。 汽车电子业务快速增长,贡献过半营收。分下游领域看,2023年公司在汽车电子领域实现营收6.33亿元,同比增长33.54%,占营业收入比例为52.49%;在智能消费领域实现营收2.82亿元,同比增长1.81%,占营业收入比例为23.35%;在通信业务领域实现营收1.23亿元,同比下滑26.79%,占营业收入比例为10.18%;在医疗和个人护理领域实现营收0.49亿元,同比下滑39.51%,占营业收入比例为4.03%;在其他领域实现营收1.2亿元,同比下滑21.05%,占营业收入比例为9.95%。 新品开发成果看点多。行业解决方案方面:推出汽车吸顶屏、偏摆屏和旋转屏的方案,解决人机交互产品空间小、噪音低及可靠性要求高的难题;推出电动尾翼,提升高速状态下汽车的行驶稳定性。标准化产品方面:正齿轮箱开发顺利,形成16mm-37mm外径的产品系列,完成高转矩直流电机、无刷直流电机、微型无刷空心杯电机和永磁同步电机的开发,8mm永磁步进电机实现自动化量产。基础研究方面:完成高性能PEEK塑料齿轮的精密制造技术研究,PEEK平衡轴系列产品的研究带动了大扭矩低噪音传动齿轮成功量产。 XR业务和汽车电子提供2024年增长动力。公司是VisioProIPD模组的独家供应商,单机价值量达150元,随着2024年2月VisioPro正式发售,将带动公司该业务营收持续增长;汽车电子方面,公司拥有华为、比亚迪、长城等客户,推出吸顶屏、偏摆屏、旋转屏、汽车尾翼等创新方案产品,部分已进入量产阶段,有望在2024年落地营收,提供增长动力。 估值2024年以来国内比亚迪、问界等车企开启降价潮,我们认为对公司汽车业务将造成一定负面影响,下调公司盈利预测。预计公司2024-2026年实现每股收益1.29元/1.68元/2.26元,对应市盈率47.8倍/36.7倍/27.3倍。因公司在VisioProIPD模组的独供地位,和汽车电子业务仍能保持较快增长,维持增持评级。 评级面临的主要风险宏观经济波动风险;人力成本上升的风险;汽车行业竞争加剧风险;原材料价格波动风险;新产品、新技术开发风险。
宏发股份 机械行业 2024-04-02 25.45 -- -- 29.50 15.91%
30.85 21.22% -- 详细
公司发布2023年年报,业绩同比增长11.42%,公司继电器、电气产品量利高质量增长,经营现金流量表现亮眼,积极推动海外布局,维持增持评级。 支撑评级的要点2023年公司业绩同比增长11.42%:公司发布2023年年报,实现收入129.30亿元,同比增长11.02%;实现归母净利润13.93亿元,同比增长11.42%;实现扣非净利润13.30亿元,同比增长10.84%。 继电器产品稳居世界一流,量利齐升:2023年继电器产品实现收入116.57亿元,同比增长11.04%,毛利率同比提升2.18个百分点至38.72%。公司坚持“份额优先”原则,在小家电方面全面导入美的、苏泊尔、九阳等重点客户,高压直流继电器获得大众、宝马、Volvo、奔驰等项目认定,传统汽车继电器成功进入印度现代汽车体系;2023年在功率继电器/直流继电器/传统汽车继电器全球市场的份额分别提升到31.6%/40%+/20%,支撑公司板块营收在外部经济形势严峻的背景下实现双位数增长。 电气产品增速达到20.00%:2023年公司电气产品实现收入8.18亿元,同比增长20.00%,毛利率同比提升1.29个百分点至22.82%。此外,公司对开关电器业务进一步理清思路、调整布局,成立低压电器发展领导小组,分别由第一、第二、第三事业部重点发展开关配电产品、终端电器产品、成套设备和中压开关产品。 经营现金流表现靓丽:2023年公司实现经营现金流净额26.61亿元,同比增长64.13%,继续靓丽的现金流表现。加速海外制造建设,产能扩张带动公司发展:公司实施海外制造策略,取得良好效果。2023年印尼宏发工厂取得销售回款2.44亿人民币,同比增长157%,净利润突破3000万人民币,同比增长89%。此外公司德国工厂完成注册,工厂筹建持续推进,为后续国际业务拓展提供坚实支撑。 估值结合公司年报以及目前外部复杂的经济形势,我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至1.54/1.82/2.08元(原2024-2026年预测为1.77/2.09/-元),对应市盈率16.3/13.8/12.1倍;维持增持评级。评级面临的主要风险下游需求不及预期;海外市场环境发生不利变化;汇率波动;新业务拓展进度不达预期。
宁德时代 机械行业 2024-03-21 181.08 -- -- 201.57 8.66%
211.70 16.91% -- 详细
公司发布 2023年年报,全年实现盈利 441亿元,同比增长 43.58%;公司行业龙头地位稳固, 推出高分红方案回报股东, 维持买入评级。 支撑评级的要点 2023年盈利增长 43.58%,符合预期: 公司发布 2023年年报,全年实现盈利 441.21亿元,同比增长 43.58%;扣非盈利 400.92亿元,同比增长42.10%。 其中, 2023Q4盈利 129.76亿元,同比下降 1.23%,环比增长24.43%;扣非盈利 131.11亿元,同比增长 7.69%,环比增长 39.06%。 公司此前发布预告,预计全年实现盈利 425-455亿元,公司业绩符合预期。 出货量保持增长, 盈利能力持续提升: 公司 2023年实现锂离子电池销量390GWh,同比增长 34.95%,其中动力电池系统销量 321GWh,同比增长32.65%;储能电池系统销量 69GWh,同比增长 46.81%。 分业务来看,动力电池系统实现营收 2852.53亿元,同比增长 20.57%,毛利率 22.27%,同比提升 5.10个百分点;储能电池系统实现营收 599.01亿元,同比增长33.17%,毛利率 23.79%,同比提升 6.78个百分点;电池材料及回收实现营收 336.02亿元,同比增长 29.08%,毛利率 11.38%,同比降低 9.85个百分点;电池矿产资源实现营收 77.34亿元,同比增长 71.54%,毛利率19.86%,同比提升 7.62个百分点。 行业龙头地位稳固: 根据 SNE Research 统计, 2023年公司国内动力电池使用量 171.9GWh,同比增长 28.7%, 市场份额 44.5%,连续 7年位列第一;海外动力电池使用量市占率为 27.5%,同比提升 4.7个百分点; 全球储能电池出货量市占率 40%,连续 3年位列全球第一。 大额分红回报股东: 公司提出 2023年度利润分配预案,拟向全体股东每10股派发现金分红 50.28元(含税),合计派发现金分红 220.6亿元。 估值 结合公司公告与电池和原材料价格变化情况,我们将公司 2024-2026年预测每股收益调整至 10.81/12.12/14.32元(原预测 2024-2026摊薄每股收益为 10.39/11.94/-元),对应市盈率 17.7/15.8/13.3倍;维持买入评级。 评级面临的主要风险 产业链需求不达预期;原材料价格出现不利波动;新能源汽车产业政策不达预期;新能源汽车产品力不达预期。
钧达股份 能源行业 2024-02-29 67.01 -- -- 84.68 24.57%
83.48 24.58% -- 详细
公司发布 2023年业绩快报, 预计盈利同比增长 16%。公司 TOPCo 电池研发技术行业领先, N 型产能快速扩张,充分计提 P 型电池产能减值; 维持增持评级。 支撑评级的要点 2023年盈利同比增长 16%: 公司发布 2023年业绩快报,预计实现盈利8.32亿元,同比增长 16.00%; 扣非盈利 5.75亿元,同比增长 16.64%。 根据业绩计算, 2023Q4实现盈利-8.07亿元,同比减少 363.09%,环比减少218.14%;实现扣非盈利-9.97亿元,同比减少 435.02%,环比减少 255.93%。 N 型电池产能大幅扩张,出货量行业领先: 2023年公司滁州、淮安 N 型电池生产基地陆续建成投产。 截止 2023年底,公司电池总产能达 49GW以上(P 型 9.5GW, N 型约 40GW),同比增长超 180%。 2023年公司电池累计出货达 29.96GW(P型 9.38GW,N型 20.58GW),同比增长 179.43%。 据 lfoLik 数据统计, 2023年公司电池出货量排名行业第四,在 N 型电池出货方面,公司排名行业第一。 此外,公司于 1月 19日披露计划发行 H 股股票并扩建海外高效电池产能,公司 N 型电池领先地位有望维持。 TOPCo 电池研发技术行业领先: 公司持续开展 TOPCo 产品升级迭代,通过 LP 双插、激光改进、 J-Rpoly、 霓虹 poly、 J-STF 超密细栅等多项前沿技术引入,将 TOPCo 电池量产效率提升至 26%以上,显著优于 P 型PERC 电池 23.5%的转换效率。 非硅降本方面,公司通过降低银浆用量、图形优化以及印刷技术改进等方面,进一步降低 TOPCo 电池非硅成本,持续保持行业领先。 充分计提 P 型电池产能减值: 公司具备 9.5GW 的 P 型 PERC 电池产能,进入 2023Q4,行业内 N 型电池优势明显加大, P 型电池盈利能力显著下行,公司拟对 PERC 电池产线进行约 9亿元减值, 影响公司业绩释放。 估值 由于公司计提大额固定资产减值及公司主营电池片单价阶段性下滑,我们将公司 2023-2025年预测每股收益调整至 3.66/4.72/5.55元(原预测2023-2025年每股收益为 11.01/14.80/16.80元),对应市盈率 17.9/13.9/11.8倍; 公司作为 N 型电池环节头部企业具备技术优势,有望保持较高产能利用率并跨越周期,目前估值偏低, 维持增持评级。 评级面临的主要风险 光伏政策风险;海外贸易壁垒风险;产品价格竞争超预期;下游扩产需求低于预期;技术迭代风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名