转型稳步推进,新增测绘及数据服务业务带动公司营收大幅增长。公司2017 年上半年实现营业收入4.37 亿元,同比增长55.51%,主要是由于2016 年合并的孙公司宏图创展后新增的测绘及数据服务业务贡献收入1.71 亿元,占总收入比重达39%。综合物流服务收入和智能移动服务保持平稳发展,分别贡献营业收入1.66 亿元和0.86 亿元,分别同比增长8.58%和3.12%。 收入结构改善,高毛利业务提升公司整体利润水平。上半年公司实现归母净利5853.18 万元,同比上升69.39 %,综合毛利率为33.95%,同比上升4.91%,主要由于公司2015 年来开拓的智能移动服务和测绘及数据服务均为高毛利业务且在总收入中比重大幅提升,上半年毛利率分别为65.32%和34.80%,远高于综合物流服务业务的19.52%。随着新业务的拓展,公司收入结构得到改善,三项主要业务收入占比分别为20%、39%和38%。 公司新业务转型进展顺利,传统业务不断开拓新增长点。公司通过收购博韩伟业、宏图创展顺利转型智能移动服务、测绘及数据服务行业。 报告期内,博韩伟业贡献营业收入2.57 亿元,占比58.85%,贡献净利润0.63 亿元,其中,其子公司宏图创展贡献营收1.71 亿元和净利润3336 万元。公司继续深化综合物流服务,通过设立新公司开拓专线物流运营能力,将传统业务范围拓展至烟草行业。 投资建议:公司通过收购博韩伟业和宏图创展开启大物流战略,未来高端供应链管理和物流金融服务将成为公司赢利点,我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.35 元、0.40 元和0.42 元,对应PE 分别为32X/28X/27X,给予“增持”评级。 风险提示:物流板块行业竞争加剧,子公司业绩低于承诺。

1H17 收入+55.5%,归母净利润+69.4%。 公司公布1H17 业绩,营业收入同比增长55.5%至4.4 亿元,毛利润同比增长81.8%,毛利率同比增4.9 个百分点至34.0%,归母净利润同比增长69.4%至5853.2 万元。2Q 当季,收入同比增长93.2%,环比增长44.6%,归母净利润同比上升98.9%,环比增长10.5%。2016 年底宏图创展并表因素贡献了主要收入和盈利增量,内生业绩增长略低于预期。 宏图创展并表贡献业绩增量,内生稳健增长。 新并表的测绘及数据服务业务收入1.7 亿元,占总收入的39.1%,毛利率34.8%,毛利润5,944 万元,毛利润贡献占比40.1%,净利润3,336 万元,华鹏飞控股51%,归母净利润贡献占比29.1%。因商品销售业务继续压缩,扣除并表影响,公司收入同比降5.3%,但智能移动服务成本下降较快,本期公司毛利润同比增长8.9%,归母净利润增长20.2%,内生增长稳健。 顺应物流行业智能化趋势,物联网运营持续拓展。 公司战略明确将从目前“服务运营”向“数据运营”转变,稳步推进向智能化物流的转型,以物流行业手持智能硬件为载体,建立物联信息采集系统等平台,通过提供行业应用服务与客户建立合作。同时,利用2016 年底收购的宏图创展在测绘技术方面的优势,着手布局地理位置数据服务行业应用合作。本期,公司智能移动服务收入同比增3.1%,受益于成本端开支逐渐减少,毛利率增13.1 个百分点至65.3%,毛利润增29.0%。预计短期项目尚处初期,收入保持稳定,毛利率伴随成本控制依然有提升空间。 综合物流多维拓展,收入稳定。 综合物流服务多行业、多领域拓展。公司传统综合物流服务聚焦中高端客户,陆续与通信、家电、电力等行业知名客户签订了年度框架合作协议。 业务方面,逐步开展快运业务,提高了深圳至福、厦线路以及江浙沪区域的货物运输效率。行业方面,通过控股成都得道物流,进入烟草行业物流运营领域。本期,综合物流服务板块收入同比增长8.6%至1.7 亿元,毛利率跌2.0 个百分点至19.5%,毛利润同比降1.4%。未来伴随快运业务规模增长,收入规模有望扩张,毛利贡献受快运低盈利的影响将略有下降。 业绩稳健,智能物流愿景可期,维持“增持”。 宏观经济稳定叠加快递维持较高增速影响,公司传统综合物流、数据终端业务稳中有升,业绩稳健。公司发展智慧物流战略明晰、执行能力较强,虽然短期业绩并未显现,但考虑该方向符合行业长期趋势,公司具备先入优势,较一般物流企业估值具备溢价。报告日,申万物流II 行业整体2017E市盈率31.4X,给予公司25%-35%估值溢价,即市盈率39.3X-42.4X。预计2017-19 年业绩为1.62/1.82/2.22 亿元(前值1.79/2.07/2.50 亿元),目标价下调至11.94-12.89 元,维持增持评级。 风险提示:客户较为集中,大型客户订单减少,物联网发展低于预期。

业绩简评 公司2017年一季度实现营业收入1.79亿元,同比增加21.3%;实现归属上市公司股东净利润0.28亿元,同比增加45.6%;基本每股收益0.09元。经营分析 收购公司贡献业绩增长,优化调整业务结构:本期公司业绩有明显增长,归母净利润同比增长45.6%,主要原因是子公司博韩伟业业绩较上年同期有所增加,以及新并表子公司宏图创展增厚业绩。宏图创展于16年11月并表,专业测绘地理信息,将其收购有助于公司在物联网、智慧城市、智慧管理等方向发展,同时提升盈利水平,承诺的2016-2018年度税后净利润分别不低于6000万元、7200万元和8640万元。另外,由于公司将业务发展重心转移到移动物联,开始大幅缩减商品销售业务和供应链金融业务。 拟变更公司全称,匹配公司战略:公司拟将全称“深圳市华鹏飞现代物流股份有限公司”变更为“华鹏飞股份有限公司”,证券简称“华鹏飞”不发生变化。随着公司加快构建现代物流和信息化运营服务融合,物流服务业与信息服务业收入占比营业收入已达43.6%、56.4%,单一的现代物流已不能覆盖公司业务内涵。本次拟变更公司全称标志着将形成以移动物联、综合物流为主的两大业务结构,提高物流服务竞争力。 围绕“大物流”平台,构建供应链一体化生态圈:公司依托移动物联行业的核心技术成果,积极发展“物联网&泛在网络+泛在终端”为导向的第二市场平台。同时,推动物联网与地理信息系统结合,努力拓展整体化行业客户。另外,综合物流业务在稳定既有业务、深耕现有客户业务的基础上,进行干线运输整合,加大对干线运输、大件运输的重视和投入,前瞻性布局智能物流发展。公司以自有资金1.45亿元对东莞华鹏飞进行增资,推进东莞华鹏飞智能物流园区建设项目,项目总用地面积约3.7万平方米,将迅速补齐公司库房短缺的短板,能够为公司拓展仓储配送业务提供可靠支持。 投资建议 公司积极通过收购建设“大物流”平台,并同时提升盈利水平,稳步拓展移动物联业务的多元化市场,并加快信息化建设构建供应链一体化生态圈。预计公司2017-2019年EPS为0.64/0.74/0.83元,对应PE为30/26/23倍,维持“买入”评级。 风险提示 市场需求下降,整合不达预期等。

营收-10.47%,净利润+54.59%,盈利略低于预测 公司全年收入同比减少10.47%至6.96亿元,净利润同比增长54.59%至1.32亿元,扣非后净利润1.03亿元,同比增长42.75%。净利润略低于此前预测的1.37亿元。公司主要子公司博韩伟业全年净利润1.27亿元,低于收购时的利润承诺1.35亿元。公司第四季度维持收入利润向好趋势,其中销售收入环比增长75.9%,同比增长1.1%,净利润环比增长102.7%,同比增长21.2%。 企业级移动信息化综合服务需求旺盛拉动业绩增长 公司在物联网、物流行业具备技术和运营优势。公司的第一市场平台(包括快递物流、电力能源、无线医疗等行业)原有客户稳定增长,毛利率增长9.4PCT至59%,贡献业绩的同时为公司未来发展奠定了较强的技术基础和经验。在未来智能物联网逐渐渗透至各行业的过程中,公司有望利用长期积累的研发成果、解决方案,在智慧医疗、交通口岸、智慧旅游等行业二次开发和突破。 外延扩张助力“大物流”战略逐渐落地 公司着力发展的“大物流”战略通过外延式扩张稳步推进。2016年四季度,公司子公司博韩伟业3.37亿现金收购辽宁宏图创展51%股权,一方面,其地理位置测绘技术有助于打开物联网、智慧城市等市场,实现“全流程、基于位置服务的物联网应用市场等”的产业布局,另一方面宏图创展2016-18年利润承诺分别为0.6/0.72/0.864亿元,年增速20%,确保公司业绩增长。 拓展细分市场,客户拓展可期 伴随社会分工细化,物流企业向一站式供应链解决方案发展趋势显著,其中以传统物流、快递企业较为活跃,华鹏飞并未与大型物流企业在仓储、干线上直接竞争,而是发展未来智能物流做必须的信息系统和技术,形成有效补充。目前公司依托博韩伟业进入EMS体系一方面形成充足现金流,另一方面给予公司信息系统落地和大规模运营的经验积累,在未来竞争中存在一定优势。 估值渐合理,期待新客户落地,维持“增持”评级 公司2016年最大客户占销售额比例不到20%,未来随着“大物流”服务的不断完善,公司新客户拓展将有望持续落地。目前公司估值已逐渐回归,虽然目前依然处于物流行业较高水平,但参考计算机行业软件行业,估值存在一定溢价。预计公司2017-19年净利润分别为1.79/2.07/2.50亿元,维持“增持”评级,目标价27-30元。 风险提示:EMS快递业务大幅萎缩叠加公司新客户拓展不力。快递、零担巨头自行开发的类似信息系统对外开放。

事件:华鹏飞发布2016年年报,公司实现营业收入6.96亿元,同比下降10.47%,归属于上市公司股东净利润1.32亿元,同比上升54.59%,对应EPS为0.44元,同比增长15.79%。 点评: 公司大幅缩减加工制造产品销售业务和供应链商品销售业务,战略调整造成收入小幅下滑。公司2016年实现营业收入6.96亿元,同比下降10.47%,主要由于公司将业务发展重心转移到移动信息化服务,开始大幅缩减加工制造产品销售业务和供应链商品销售业务。其中,加工制造产品销售业务2016年实现营业收入6587.27万元,同比下降70.69%;供应链商品销售业务2016年实现营业收入551.87万元,同比下降90.32%。 公司净利润实现大幅增长,主要由于智能移动服务和测绘及数据产品销售两大高毛利业务的收入占比大幅增加导致公司毛利率提升。公司2016年实现归母净利润1.32亿元,同比上升54.59%,主要由于公司开始发力智能移动服务和测绘及数据产品销售两大高毛利业务。其中,智能移动服务贡献收入2.46亿,收入占比从2015年的22%提高到2016年的35%;测绘及数据产品销售为2016年新收购的业务贡献收入7510万元,收入占比10.8%。 通过子公司收购宏图创展,布局智能测绘,构建“大物流”平台供应链一体化生态圈。2016年10月27日,公司的全资子公司博韩伟业以自有资金33,660万元购买辽宁宏图创展测绘勘察有限公司51%的股权,宏图创展于2016年11月份开始纳入公司合并范围,贡献收入7510.05万元,收入占比10.8%,贡献净利润1963.59万元。 投资建议:公司通过收购博韩伟业和宏图创展开启大物流战略,未来高端供应链管理和物流金融服务将成为公司赢利点,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.68元、0.75元和0.78元,对应PE分别为33X/30X/29X,给予“增持”评级。 风险提示:物流板块行业竞争加剧,子公司业绩低于承诺。

事件 2016年第三季度报告。前三季度,公司实现营业收入4.31亿元,同比减少16.35%,归属于上市公司股东的净利润6936.58万元,同比增长137.94%,每股收益0.23元,同比增长64.29%。 评论 收购博韩伟业,业绩快速增长:核心业务稳健发展,收入同比有所下滑,主要因为2015年11月,公司出售了原控股子公司深圳市徳马科智能机械有限公司85%股权,该公司的业绩不再纳入公司合并范围,而控股子公司华飞供应链的收入也大幅减少。公司第三季度实现净利润约3659万元,同比增长127.5%。博韩伟业大幅贡献利润,上半年实现净利润约3260万元,涉及的软件开发及工程项目相关业务主要在下半年结项,也将有积极贡献。前三季度,财务费用同比减少1064万元,主要是短期借款减少,而由于转让所持有的鹏鼎创盈部分股权,投资收益增加约1000万元。 深入发展物联网行业,博韩伟业拟现金收购宏图创展51%股权:全资子公司博韩伟业,为物流、快递等领域客户提供物联网综合运营服务。博韩伟业拟以3.366亿元收购辽宁宏图创展51%的股权,对应2016年的PE约为10倍。宏图创展是一家专业的测绘地理信息技术企业,将协助公司在物联网、智慧城市、智慧管理等方向发展,同时提升盈利水平,承诺的2016-2018年度税后净利润分别不低于6000万元、7200万元和8640万元。 加大第三方物流布局,投资建设东莞华鹏飞智能物流园区:围绕“大物流”发展战略,公司以自有资金1.45亿元对东莞华鹏飞进行增资,推进东莞华鹏飞智能物流园区建设项目,项目总用地面积约3.7万平方米,将提升公司在华南地区综合物流服务的综合实力及影响力。 投资建议 围绕“大物流”战略,公司传统主业稳步发展,推进东莞华鹏飞智能物流园区建设,博韩伟业拟现金收购宏图创展51%股权。预计2016-2018年EPS为0.54、0.65、0.76元。 风险 市场需求下降,新行业拓展进度低于预期,整合不达预期等。

投资要点: 1、传统主营业务(综合物流服务)平稳增长 公司以综合物流业务起家,在宏观经济下行、物流行业竞争加剧的冲击下,该行业整体盈利能力下降,公司通过加强信息化建设、精细化管理、提升运营效率、开拓新能源市场客户等多措并举,抵御行业系统性风险,基本维持平稳增长。2016年上半年,综合物流服务业务收入仅同比小降1.85%(去年同期降幅为16.65%)。 2、积极调整业务结构,显著提升盈利能力 公司积极调整业务结构,由低毛利业务向高毛利业务迁移,出售子公司徳马科85%股权以削减利润稀薄的产品销售业务(毛利率10%左右),收购博韩伟业介入智能移动服务业务(毛利率水平50%+),目前该项业务已成为公司主要利润来源,其毛利占比由43.28%提升至53.51%(2016中报)。公司整体盈利能力得到显著提升:2016年上半年实现归母净利润3,455.40万元,较去年同期增长127.73%;毛利率提升至29.04%。 3、打造智慧物流,对接物流全产业链信息化需求 博韩伟业针对快递物流业提供邮件收寄、投递信息及下派订单全流程闭环处理方案,与第一大客户中邮速递(EMS)长期保持深度合作,定制化项目智慧物流POSSS983预计在2016年维持10%以上的盈利增速。 4、布局智慧医疗,“移动护士站”进展顺利 博韩伟业研发以实时信息为中心的“移动护士站”系统,率先与四川电信合作,迅速切入省内移动医疗市场。截至2015年4月15日,四川电信已与近20家地市州医药签署合作协议,PDA投放量为3,890台。我们认为,博韩伟业通过先期的移动终端投放,建立客户粘性,并获得海量病历数据资源,相比同类竞争者先发优势明显;随着项目的深入与扩张,未来其在移动医生、远程医疗系统、跨医院电子病历平台、居家养老信息服务等方向上仍有十分可观的盈利挖掘空间。 5、坚定踏上产业移动信息化的转型之路 (1)在国家物联网战略支持与无线通信等创新技术驱动之下,各行业未来的移动信息化服务需求空间巨大,而企业级移动信息化服务在不同行业之间具有极大相似性,同类型服务的可复制性较强; (2)博韩伟业在智慧物流、智慧医疗领域积累了丰富的大规模智能移动终端运营经验,其智能终端+软件平台的运营模式日趋成熟,日后可实现行业间的快速复制与迁移,横向开辟更多市场,纵向拓展更深入的服务项目内容,在多行业、多场景的移动信息化布局中抢占先机,实现长足的发展。 6、盈利预测与评级 考虑综合物流服务业务平稳增长,子公司博韩伟业2016年、2017年完成业绩承诺,贡献净利润13,500万元、15,550万元。预计公司在2016-2017年的营业收入分别为7.36亿元、7.74亿元,归属母公司净利润分别为1.41亿元、1.61亿元,EPS分别为0.49元,0.56元,对应目前股价,市盈率分别为57.42,50.25。我们看好公司打造供应链闭环生态圈、布局产业移动信息化市场战略的有序推进,新业务、新市场的开辟有望超预期,大幅提升公司未来的业绩与估值,给予“增持”评级。 7、风险提示 宏观经济放缓、行业竞争加剧风险;博韩伟业单一大客户风险;业务规模不断扩大带来的经营管理风险;商誉减值风险。

事件 公司公告2016年半年度报告。报告期内,公司实现营业收入2.81亿元,同比减少16.61%,归属于上市公司股东的净利润3455.40 万元,同比增长127.73%,每股收益0.12元,同比增长33.33%。 评论 排除德马科的影响,公司收入同比增长16.5%,利润增长来自博韩伟业并表:收入同比有所下滑,主要因为2015年11月,公司出售了原控股子公司深圳市徳马科智能机械有限公司85%股权,本报告期该公司的业绩不再纳入公司合并范围。而德马科2015年上半年的营业收入为9570万元,如果排除德马科的影响,今年上半年公司营业收入同比增长16.5%。报告期内,博韩伟业实现扣非后归母净利润约3260万元,完成今年利润承诺的24%,主要原因是博韩伟业涉及的软件开发及工程项目相关业务主要在下半年结项。 收购博韩伟业,拓展多行业企业级移动信息化运营服务:全资子公司博韩伟业是企业级移动信息化领军企业,为物流、快递等领域客户提供物联网综合运营服务。博韩伟业主要采取终端收费,兼营软件外包,为最大客户EMS运营近10万台PDA终端,EMS贡献了博韩伟业60%以上的营业收入。博韩伟业承诺2016-2017净利润达到1.35亿元、1.56亿元。预计公司将外延式扩张,切入三通一达等物流巨头,并积极切入医疗、快消品、电商与农业等领域,市场拓展空间巨大。移动医疗方面,博韩伟业将四川作为移动护士站首发地,率先与四川电信合作,目前公司已经签约了300多家医院,推广区域已经从四川向河南、湖南及沈阳等地延展。 积极拓展大物流产业信息化,博韩伟业拟现金收购宏图创展51%股权:近日,博韩伟业拟通过支付现金方式收购辽宁宏图创展测绘勘察有限公司51%的股权。宏图创展是一家专业的测绘地理信息技术企业,将协助公司在物联网、智慧城市、智慧管理等方向发展,同时提升盈利水平。交易对手承诺宏图创展2016-2018年度税后净利润分别不低于6000万元、7200万和8640万元。交易对价初步定为不低于宏图创展承诺的2016年度税后净利润的11倍,即不低于6.6亿元。 参股赛富科技,拓展供应链金融业务:2015年我国供应链服务市场规模超过1.5万亿美元,未来五年仍将保持15%左右的增速。公司通过自营及参股的方式(设立了2家子公司,华鹏飞供应链和华飞供应链,并继续持有赛富科技16.43%股权),以物流、交易环节闭合管理为依托,有序为客户上、下游中小企业提供供应链金融服务。 投资建议 公司传统主业发展稳定,收购博韩伟业拓展多行业企业级移动信息化运营服务,拟现金收购宏图创展51%股权,“大物流”战略积极推进。预计2016-2018年EPS为0.54、0.65、0.76元。 风险 新行业拓展进度低于预期,整合不达预期等。

营收下滑主要受出售德马科影响。德马科是华鹏飞旗下主要从事机械设备研发和销售的子公司,在2015年上半年其营收占公司总营收的28.43%。2016年公司营业收入同比下降16.61%主要是由于公司在2015年11月出售了与公司打造供应链生态圈业务不符的深圳市德马科智能机械有限公司85%的股权。 归属净利润大幅上涨,盈利能力有望持续改善。公司2016年上半年实现归属净利润3455.40万元,同比上涨127.73%,毛利率同比上涨9.99个百分点至29.04%。主要原因是公司2015年收购博韩伟业进军毛利率水平较高的移动信息化领域。博韩伟业是行业内少数几家能够提供软件+硬件+运营维护+数据分析服务的公司,其移动信息化业务的毛利率基本在50%以上。目前公司已经与中邮达成合作,为EMS提供PDA终端支持,预计仅中邮的业务就能保证公司10%的业绩增长。同时博韩伟业拟收购宏图创展51%股权,依靠宏图创展强大的数据采集和加工处理能力,公司有望进军高毛利的智慧城市,物流网领域。未来随着公司在高毛利业务领域占比的提高,公司盈利能力有望持续改善。 进军医疗领域,带动业绩增长。随着互联网的发展,传统医院进行信息化升级成为医疗领域发展趋势。博韩伟业通过与四川电信合作,率先在四川推出“移动护士站”项目,为医院的信息化升级提供一体化服务。目前已经在河南、湖南及沈阳等地区展开推广。虽然不同医院体制不同导致移动护士站项目进行标准化复制存在一定难度,但公司一体化业务模式能够较好解决医院信息化改造成本高,培训耗时长的痛点,未来其项目有望在全国推广,带动公司业绩增长。 维持“增持”评级。考虑到1)华鹏飞软硬件一体化业务模式对中小快递企业吸引力较大;2)智能移动服务空间巨大,公司跨行业扩张充满想象空间。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.50元,0.68元和0.87元,对应PE分别为61倍,45倍和35倍,维持“增持”评级。 风险提示:博韩伟业跨行业扩张放缓,“移动护士站”项目推广不及预期

评论: 1、收购博韩伟业拉动净利润高速增长,符合预期 上半年,公司实现营业收入2.81亿元(-16.61%);营业收入下滑主要系2015年11月出售德马科智能机械85%股权以及华飞供应链营业收入下滑。德马科智能机械上半年不再并表,但去年同期实现营业收入9570万元,净利润370万元。此外,华飞供应链上半年无营业收入,亏损9万元;去年同期实现营业收入3391万元,净利润41万元。两大因素合计减少公司收入约1.3亿元。 报告期内,公司实现归母净利润3,455.40万元,同比127.73%,主要是新增合并全资子公司博韩伟业(北京)科技有限公司。博韩伟业2016年上半年实现营业收入8351万元,净利润3257万元,占公司上半年归母净利润的92.3%。由于博韩伟业业务季节性特征,四季度收入占比较高,上半年仅完成2016年业绩承诺13500万元的24.13%。 2、精细化管理应对传统物流业务下滑 从收入和毛利构成上看,上半年公司商品销售和供应链业务明显萎缩,传统综合物流业务和智能移动服务(博韩伟业)贡献84.3%的收入94.9%。但随着下游电子信息行业景气下行,公司综合物流业务毛利率持续下滑。上半年,博韩伟业智能移动服务贡献超过90%净利润,公司传统业务接近微利状态。 3、稳步拓展移动物联业务的多元化市场 公司通过自主创新的物联网平台、行业终端、移动计算技术模型,构建泛在网络,为客户提供物联网综合运营服务,有力保障客户“全网全程”的移动现场作业需要。未来,公司还将凭借大规模移动终端设备运营服务积累的丰富经验,实现: A)从设备运营、应用服务、组织实施、业务流程培训等环节上不断创新,拓展新业务 B)通过“金融+硬件+平台+服务”的差异化运营模式,加大物流及快消品移动信息化运营部署 C)在继续推动移动医疗项目的基础上,逐步加大智慧医疗的战略部署 D)依托物流领域的运营经验、自主平台开发及应用流程再造能力,尝试在多行业拓展移动物联应用,并积极拓展各类项目外包、服务外包等业务。 4、投资策略: 传统电子信息物流行业景气下行,公司收购博韩伟业切入移动物联业务,业绩大幅改善。未来,公司将围绕“大物流”战略拓展大物流产业信息化,业绩有望持续高速增长。我们预计公司16/17/18年EPS为0.47/0.53/0.59元,对应当前股价PE为65.4/57.4/52.0X,维持“审慎推荐-A”评级。 风险提示:经济持续下滑、并购不达预期

“大物流战略”提升核心竞争力,营收利润同步增长:公司通过资本运作逐步实现自有物流与第三方企业进行信息与资源共享,着力打造“大物流”平台,实现供应链信息传导、供应链规划构建、资源提供战略构建三大模块协同发展。2016年上半年公司净利润预增120%-150%,实现大幅增长。根据预测,2016-2018公司净利润年复合增长率达到60%,营业收入年复合增长率达到24%,未来盈利能力持续看好。 收购博韩伟业,打造物流网信息化服务企业:公司收购标的博韩伟业着力搭建企业级移动信息化综合运营平台,成为一家具有核心竞争力的大规模移动终端设备解决方案与运营服务提供商。博韩伟业采用终端数量收费+软件外包的运营模式,最大客户EMS有9万台PDA终端,贡献了博韩伟业60%以上的营业收入。公司外延式扩张切入德邦、申通等物流巨头,市场拓展有着无限想象空间。博韩伟业拟收购宏图创展51%的股权,依托宏图创展优秀的数据采集、处理及加工等能力,可以协助博韩伟业在物联网、智慧城市、智慧管理等方向发展,同时提升公司盈利水平。 分享医疗市场红利,“移动护士站系统”升级医院IT:我国医疗业运行效率较低,信息化需求和发展潜力巨大,原有的信息系统亟待升级。博韩伟业将四川作为移动护士站首发地,率先与四川电信合作,迅速开发移动医疗市场。移动护士站系统提升了信息传递效率、丰富了信息传递渠道、优化了医疗服务流程,这种创新模式有望在全国推广,为公司带来高增长盈利。目前公司已经签约了300多家医院,推广区域已经从四川向河南、湖南及沈阳等地延展。 参股赛富科技,拓展供应链金融业务:我国供应链金融市场规模目前已经超过10万亿元,2020年前将以每年不低于10%的增速增长。公司通过自营及参股的方式(设立了2家子公司--华鹏飞供应链、华飞供应链,并参股赛富科技),以物流、交易环节闭合管理为依托,有序为客户上、下游中小企业提供供应链金融服务,发展空间巨大。预计16、17年赛富科技实现净利润4000万、5000万元,为公司带来更多投资收益。 估值。 考虑到未来公司战略和行业发展前景,在盈利预测假设下,预计公司2016-2018年EPS为0.67/0.99/1.16元,对应PE为44.4倍,30.1倍和25.7倍,给予公司“买入”评级。

首次覆盖,给予“增持”评级 公司2015年通过收购博韩伟业转型智能物流和医疗信息化服务市场,创新外包模式契合快递、医疗行业快速发展的信息化升级步调,解决客户快速成长中管理等诸多痛点,目前主要客户中邮速递提供示范效应和稳定增长的业绩支撑,未来有望切入其他物流巨头,大幅提升盈利和估值水平。四川省“移动护士站”项目推广顺利,省外拓展可期。公司模式独特,综合服务能力较强,下游行业发展趋势良好,需求旺盛,目前估值合理,首次覆盖,给予“增持”评级。 硬件+服务一体化外包模式,契合智能物流快速升级需求 博韩伟业是国内少有的能够提供硬件+软件+运营维护及培训一体化服务的手持终端设备服务提供商,打破原有PDA 硬件制造商主导的硬件销售模式,解决了快递物流行业高速发展过程中设备维护难、更新难、人员培训难、系统管理难、功能升级难等多个痛点,实现专业化分工,在细分领域形成可复制推广模式。EMS 项目顺利落地和发展提供良好示范效应,且稳定了公司盈利增长,预计2016年仅中邮快递项目可实现10%以上的盈利增长。公司系统已进入德邦等其他物流企业采购考察体系,目前正在试用阶段,客户反馈良好,未来有望实现产业内横向拓展,大幅提升收入和盈利水平。 服务医疗信息化,“移动护士站”顺利推广 以医院为主体的医疗信息化升级如火如荼,智慧医疗设备已从三甲医院逐步向二三线医院渗透,博韩伟业“移动护士站”一站式综合运营服务深度参与中国电信“互联网+医疗”项目推广,改变传统医院招标采购硬件终端、软件系统、购买WIFI 或三大运营商流量套餐,自行规划的模式,化解整合难度大,启动资金投入高,后续维修、人员培训难等问题,有效降低医院运营维护压力,从而加快医院物联网改造速度,目前已在四川省加速推广,省外拓展可期。 估值尚合理,首次覆盖“增持”评级 从行业对比来看,公司的PE 水平属于行业平均偏上,但因博韩伟业未来横向拓展带来的高增速,公司1.14倍PEG 处于可比公司中较低水平。从历史来看,目前估值水平尚处于转型后低点。在对公司手持设备增长给予预期的前提下,预计公司2016-2018年盈利分别为1.37亿元,1.59亿元,1.82亿元,EPS 分别为0.46元,0.54元和0.61元,对应目前股价市盈率分别为78.2倍、67.5倍和58.9倍。考虑公司未来新客户拓展方面存在超预期可能,且新的大型客户将大幅提升公司业绩和估值,给予公司80倍-85倍估值,目标价36.8-39.1元。 风险提示:大型客户采购流程较长,设备投放不达预期。EMS 未来PDA 运营投放计划和运营价格发生变化对业绩产生较大影响。四川“移动护士站”项目的推进可能不达预期。

收购博韩伟业,助力公司业绩增长。 华鹏飞是国内电子信息产业领域的专业物流服务供应商,提供“一体化,一站式,个性化”的综合物流解决方案。2015年收购博韩伟业,成功布局移动信息化领域,使智能移动服务业务成为公司新亮点,实现收入1.67亿元,占公司营业收入的21%。考虑到企业级移动信息化市场空间巨大,加之博韩伟业2015年实现归母净利润1亿元,超出业绩承诺2.09%,未来公司有大概率实现对赌协议,助力华鹏飞业绩增长。 博韩伟业创新模式市场占优,签约EMS保证业绩。 传统的移动终端行业缺乏软硬件一体化运营服务,公司通过对市场的深入了解,独创软硬件相结合的方式,相对其他竞争对手而言能够在很大程度上节约客户的时间和成本,有效提高公司竞争力。目前公司已与中邮达成合作,为EMS提供PDA终端支持,根据规划,仅EMS这一项业务就能保证公司10%的业绩增长。公司作为行业内极少数提供一体化服务的供应商,我们预计2016公司市场占比有望达到11%,实现收入2.1亿元。 医疗领域IT信息化成为趋势,博韩伟业移动护士站项目有望全国铺开。 随着互联网的进一步普及,以“互联网+”为核心的新型医疗方式逐渐开始与医院形成业务对接,医院IT升级再造成为必然趋势。博涵伟业通过与四川电信合作参与移动护士站项目,进军医疗领域,随着公司业务模式的进一步成熟,未来公司将很有可能实现移动护士站项目的全国复制,分享医疗领域的市场红利。 盈利预测。 我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.51元、0.68元和0.87元,对应PE分别为74倍、55倍和43倍,给予公司“增持”评级。 风险提示:中邮业务占比高,存在单一大客户风险;博韩伟业跨行业扩张低于预期

顺丰借壳加码信息化投入、军备竞赛一触即发。 顺丰借壳鼎泰新材,募集80亿元用于航材购置、冷链建设、中转场建设和信息化建设。其中11亿由顺丰科技主导,投入信息服务平台建设和下一代物流信息化技术研发项目。而申通借壳艾迪西时也在信息化方面投入5亿元。两家率先上市的快递企业不约而同对物流智能化加大投入力度,利用精细到端的流程管理、企业内部流程再造的创新运营支撑,不断提升自身运营能力。尚未上市的快递企业若想以低成本快速追赶,以满足企业扩张时信息化需求,提供第三方运营模式的企业或将成为首选。 博韩伟业塑造中邮速递标杆案例、客户扩张和行业拓展并驾齐驱。 华鹏飞15年收购的博韩伟业采用运营服务模式为快递企业提供终端PDA+软件平台的产品和服务支撑,成功在中邮速递落地,参照终端数量按月收取固定费用,月租的形式可有效帮助物流企业控制软件采购、信息化技术支撑和运维团队建设成本,避免了终端设备采购前期投入较大而使用率不高的风险。商业模式具有广泛的适应能力。虽然,博韩伟业目前主要集中在物流领域,但“终端+软件管理平台+后台数据分析+运维支撑服务” ,采用对单个终端收取固定运营费用,帮助客户有效控制成本的形式适合多个行业。因此,若公司能够在其他行业复制时,深刻理解属于行业的特征,满足行业规范并提高产品化率,那么长期的成长性将获得可靠保障。目前,博韩伟业已实现医疗行业渗透,“移动护士站”在四川部分医院落地。华鹏飞整体在物流智能化领域取得不错的领先成绩,并具有一定的稀缺性,预计16-18年EPS 分别为0.53元、0.70元、0.90元,维持“谨慎增持”评级! 风险提示。 中邮速递业务占比较高,存在单一大客户风险;运营模式的接受程度存在不确定性;公司积极向中邮以外的快递企业渗透,但进展存在不确定性。

在快递物流信息化领域有先发优势和大客户基础:公司收购的博韩伟业目前大客户是邮政速递(EMS),专注于企业移动端的信息服务。EMS终端有9万台PDA终端,博韩伟业负责整个物流供应链的信息端的软件架构、系统稳定性维护、软件升级、PDA稳定性维护。公司收费模式主要是按照终端PDA数量或者无线打印设备数量来收,还兼营一部分软件外包。在跨境电商物流领域,EMS凭借多年的积累,加入万国邮政系统,在国际快递市场上目前是国内老大,仍有巨大发展空间。同时博韩伟业未来有望承接邮政集团的大量业务。目前公司在沈阳建立了面向全国的技术研发中心和维修中心。 切入“三通一达”内场信息化建设,如果顺利切入外场,公司收入将翻倍。目前顺丰企业移动端的信息服务是自己的IT人员开发的。圆通和申通快递也在积极向顺丰对标,加强信息化建设。目前博韩伟业已经开始给申通快递做内场的信息化系统建设方案。内场的PDA设备几万台,外场的PDA数量都是10万多台。内场运营稳定后,公司有望切入三通一达的外场企业移动端的信息服务。即使仅仅做申通快递企业移动端的信息服务,博韩伟业的收入仍能翻倍。快递物流企业移动端的信息化服务空间巨大,有200万台终端PDA等设备。 快速消费品是下一拓展蓝海,物联网信息服务成为大趋势。公司积极与国内的大型消费品公司接触,像啤酒、牛奶类等公司,在全国的物流配送,涉及到供应链移动端信息服务。大的快速消费品需要的移动终端5万台以上。在供应链移动端信息化管理的过程中,涉及物流、资金流、信息流。数据通道是博韩自己的,公司充分和客户及银行合作,在终端支付上引入银行,结算资金沉淀在银行,银行在做供应链金融的同时,给予博韩伟业购买的PDA设备相应的补贴。 华鹏飞内生与外延并重,打造物流网信息化服务企业。像德邦这样的客户,对设备希望以轻资产的模型运营,同时对PDA的质量要求比较高,像美国的Honeywell、日本的卡西欧生产的PDA价格在8000元左右。博韩伟业购进此PDA,租赁给大客户,负责其整个供应链的移动端信息运营维护,按照终端数量分期收费。华鹏飞上市之初到现在非常注重物流信息化服务的领域扩展,通过内部建设与外延拓展,积极切入到国内的大客户移动端信息服务。目前快递物流移动信息化领域竞争对手较少,公司将抓住机会,积极拓展,在物联网服务领域做大做强,建立自己的竞争壁垒。