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星徽精密
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有色金属行业
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2019-03-11
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9.15
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10.23
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11.80% |
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10.23
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11.80% |
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详细
事件: 公司发布业绩快报:2018年,公司实现营业收入7.20亿元,同比增长36.92%;实现归母净利润575.38万元,同比下降61.86%。 投资要点: 国内精密金属链接件龙头,2018年业绩实现微利。上市以来,公司先后引进意大利全自动铰链组装生产线,引入西门子UG三维模具设计软件,全方位推进智能制造工艺,发展成为国内精密金属链接件龙头企业。2018年,公司实现归母净利润575.38万元,同比下降61.86%,主要原因是:①经济下行环境下,客户订单质量不佳,销售价格不能传导上游原材料价格上涨压力,导致毛利率下降;②受环保去产能等影响,公司钢材、钢珠、纸箱等原材料价格居高,使成本大幅上升;③公司前期智能化、自动化生产改造和现代化厂房建设投入后,产能释放不及预期。 完成收购泽宝股份,进入跨境电商行业。2019年2月,公司以15.30亿元对价完成收购泽宝股份100%股权;其中,以现金方式支付6.39亿元,以发行股份1.11亿股的方式支付8.91亿元。泽宝股份业绩承诺:2018-2020年度实现的承诺净利润分别不低于1.08亿元、1.45亿元、1.90亿元。泽宝股份是一家国内领先的“互联网+”品牌型产品公司,定位于“精品”路线,在亚马逊等电商平台开立店铺从事B2C业务,通过垂直化、精细化的运营,为发达国家中产阶级消费者提供高质量、高性价比的商品;产品主要集中在电源、蓝牙音频、小家电、电脑手机周边、个护健康等品类,核心SKU数量约200个。2018年1-8月,泽宝股份实现营业收入12.91亿元,实现扣非归母净利润4,865.35万元。 国家连续出台利好政策,跨境电商行业进入快速发展通道。近年来,国家针对跨境电商连续出台利好政策,旨在鼓励、扶持跨境电商的发展。2012年底,国家将杭州等5个城市作为我国跨境电子商务试点的首批城市;2013-2014年,先后将深圳等9个城市作为第二批试点城市;2016年,国务院在天津等12个城市设置了新一批试验区。海关总署、财政部、国税局、人民银行、国家外汇管理局先后出台多项文件,多方面搭建完善跨境电商发展配套环节、便利跨境电商发展,跨境出口电商行业进入黄金发展期,持续保持高速增长。2017年中国进出口跨境电商(含B2C及B2B)整体交易规模达到7.6万亿元,占我国进出口贸易总额27.35%,预计至2018年达到9.0万亿元;阿里研究院预计2020年跨境电商市场交易规模将达12万亿元,占进出口总额比例将达到37.60%,我们认为,出口跨境电商行业正处快速发展时期,未来市场空间大,前景可期。 首次覆盖,给予“增持”评级。考虑到泽宝股份于2018年12月31日实现业绩并表,成为公司全资子公司,预计2018-2020年公司净利润分别为0.06亿元、1.48亿元、1.99亿元,对应EPS分别为0.02元/股、0.46元/股、0.63元/股,按照3月7日收盘价9.08元计算,对应PE分别为503、20、14倍。考虑到跨境电商行业快速发展,公司作为国内领先的出口跨境电商公司,将充分受益行业发展;首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:精密金属链接件行业发展不及预期;跨境电商行业发展不急预期;跨境电商市场竞争加剧的风险;汇兑损益对公司业绩的不确定性影响。
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星徽精密
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有色金属行业
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2015-11-09
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42.45
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60.33
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42.12% |
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60.33
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42.12% |
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详细
公司近期发布三季报,业绩增速符合预期。期内累计实现营业收入2.90亿元,同比增速+7.24%;归属上市公司股东的净利润2,071万元,同比下降7.63%。三季度单季实现营业收入1.08亿元,同比增速+3.30%,归属上市公司股东的净利润891万元,同比下降5.17%。本期营收小幅增长主要是受下游产品功能升级及产品应用领域拓展导致,净利润同比增速下降是因清远基地投产后,在产能未完全利用前单位厂房折旧增加所致。 国内金属连接件行业领导者,未来成长空间广阔。公司是国内唯一一家专注滑轨和铰链生产的上市公司,主业具有稳定的毛利率和经营现金流。国际上行业龙头公司主要包括欧洲海蒂诗、百隆、北美雅固拉,毛利率约在60%,其中雅固拉(生产滚珠轴承滑轨)全球销售收入超过100亿人民币。国内品牌生产商仅有2-3家,市场容量约200-300亿元,公司未来成长空间巨大。 股权激励激发员工动力,为未来业绩增长奠定基础。公司在8月份发布限制性股票激励计划,拟向核心骨干授予154.50万股限制性股票,授予价格为16.75元/股。解锁条件是基于2014年财务数据,2015-17年营业收入增长率分别不低于15%/50%/100%,净利润增长不低于10%/30%/75%。在系统性风险尚存背景下,通过股权激励计划将公司未来与员工利益绑定,彰显管理层对未来业绩的信心。 募投项目改善产能瓶颈,为长期业绩高增长提供保障。截至2014年底,公司滑轨和铰链产能分别为53,360万寸及6,555万套,产能利用率分别是97.17%及95.37%,主要产品接近满负荷运作状态。伴随募集项目达产后,公司业绩和估值有望大幅提升。预计每年可增加营业收入3.92亿元,年均新增利润4,105万元,投资回收期4.98年。 盈利预测与投资评级。公司是国内金属连接件行业领导者,主业毛利率与经营现金流稳定。近期股权激励计划彰显管理层对公司未来高增长的信心。长期来看,募集项目达产将解决当前产能瓶颈触发业绩弹性。我们预测,公司2015-17年EPS分别为0.71/1.12/1.46元/股,对应PE为58.54/36.95/28.31倍,给予“增持”评级。 风险因素:行业需求未达到预期水平,产能扩张速度慢于预期。
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星徽精密
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有色金属行业
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2015-11-03
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39.88
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60.33
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51.28% |
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60.33
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51.28% |
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详细
投资建议: 我们预测2015-2017年公司的EPS分别为0.49元、0.66元和0.87元,对应PE分别为83倍、61倍和46倍。公司是国内领先的精密金属连接件供应商,竞争优势明显,随着募投项目逐步投产,公司业绩有望迎来快速增长,首次覆盖给予“推荐”评级。 投资要点: 三季度营收小幅增长,净利小幅下降:2015年三季度公司实现营业收入1.08亿元,同比增长3.30%,归属于上市公司股东的净利润891万元,同比下降5.17%;年初至三季度末营业收入2.90亿元,同比增长7.24%,归属于上市公司股东的净利润2070万元,同比下降7.63%。公司主营业务收入小幅增长原因包括:下游行业市场需求增长;公司持续进行设备投入和技术创新推动产能提升;下游产品功能升级,公司的精密金属连接件产品应用领域得到拓展,产品系列进一步丰富,带动销量增长。净利小幅下降的原因为清远生产基地一期工程投入使用后,相应的固定资产折旧、管理支出等增加,但生产效益未能同步提升。另外,公司的在建工程比年初增加1733.31 万元,增长227.51%,主要是清远星徽厂房建设投资增加。营业外收入比上年同期增加165.77 万元,增长1011.31%,主要是增加转型升级补助等政府补助收入。 行业地位高,制造技术和客户资源优势明显:公司是国内领先的集研发、设计、生产、销售及服务于一体的专业精密金属连接件供应商,主要产品包括滑轨和铰链,下游包括家具、家居、家电、工业、IT、金融、汽车等领域。公司在制造和客户两方面的竞争优势十分明显:1.先进的制造技术。在劳动力成本上升和下游家具、家电等产品生产的机械化、自动化程度提高的趋势下,公司通过广泛利用精密制造技术、自动化生产技术、信息管理技术,对传统产业进行了先进制造技术改造,并与江西理工大学合作设立自动化制造研究所,掌握了关键工序设备的自主研制能力,从而实现了从传统制造向先进制造的转型升级,提高了产品精密度、良品率和生产效率。2.客户定制化开发优势。公司建立了一系列标准化模具模块,在连续冲压模具方面优势明显,能够根据客户的具体要求,进行快速设计、打样、制模、投产的全过程,实现新产品的快速开发、生产和交付,满足客户的独特要求,保持对客户需求迅速的反应。公司已经开拓了东芝电器、伊莱克斯、艾默生电气、Waterloo、海信电器、美的电器、华帝燃具、万和电气、史丹利、江苏通润、全友家私、美克美家、碧桂园家私、索菲亚衣柜、上海电巴新能源、兰贝信息、比亚迪等国际知名客户。此外,公司还拥有模具开发制作优势、全规格产品为客户提供一站式采购的便利优势以及全面信息化管理优势。 募投项目释放产能,看好未来业绩快速增长:公司的销售额总体呈增长趋势,但生产能力有限,一些订单受产能约束而流失。截止2014年底,公司滑轨和铰链的产能分别为53,360.00 万寸和6,555.00 万套,对应的产能利用率分别为97.17%和95.37%,主要产品接近满负荷运作状态,产能不足仍在一定程度上制约了公司新产品的研发、生产和销售规模。为了解决此问题,公司将募集资金的92%用于精密金属连接件生产基地建设项目。募投项目达产后,公司将新增滑轨产能40,000万寸,新增铰链产能6,500万套。项目预计募集资金到位后第2年开始投产,第5年达产,达产后预计每年可增加营业收入39,168 万元,年均新增净利润4,105万元,有望大幅增厚业绩。 股权激励计划激发全员斗志,完成业绩增长目标:公司的股权激励计划拟向激励对象授予的限制性股票总量为192万股,其中,首次授予的限制性股票总量为154.50万股,激励对象42人,授予价格为16.75 元,(公司昨日收盘价为40.6元)。限制性股票的解锁条件为:以2014 年业绩为基准,2015年、2016 年、2017 年公司实现的营业收入较2014 年增长分别不低于15%、50%、100%;2015 年、2016 年、2017 年公司实现的净利润较2014 年增长分别不低于10%、30%、75%。2015年8月24日,公司已完成授予激励股权。股权激励计划有助于激发公司及全资子公司管理团队和核心骨干的动力和创造力,使各方共同关注公司的长远发展,充分挖掘管理效益,促使管理层紧紧抓住行业发展机遇,保证公司战略的顺利实施。 风险提示:市场需求疲弱导致产能利用率下降。
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