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回盛生物 医药生物 2022-07-15 22.32 36.30 65.75% 23.52 5.38%
23.52 5.38% -- 详细
新增产能正式投产,多赛道全面布局。 公司 IPO 及发行可转债建设项目相继投产,产能制约问题得到有效缓解。公司下一个五年规划(2021-2025)将聚焦四大方向:①化药制剂规模达到 35亿元;②继续推进原料制剂一体化,降低成本,提高产品质量;③提升禽、水产、反刍、中兽药等板块的比重,减少猪周期波动的影响;④布局宠物药市场,寻找公司未来新的增长点。 原料药价格回落,公司盈利能力提升。 2021H2上游原料药行业供给受限,兽药原料价格大幅上涨,导致 2021年公司营收同比增长 28.14%,归母净利出现一定程度下降。2021年 11月以来,兽药原料药价格开始下行。公司成本端压力明显降低,各产品毛利率回归正常水平。 兽药市场空间巨大,新版 GMP 提高行业门槛。 2021年公司氟苯尼考(不含注射剂)、替米考星、阿莫西林等销量同比大幅增加,市场份额进一步提高。公司主要产品市场空间合计超过 115亿元,未来增长潜力巨大。随着新版兽药 GMP 的实施,兽药企业淘汰率达到三分之一,行业门槛进一步提升。 养殖行业集约化,集团客户占比提升。 2020年公司集团客户实现销售收入 4.32亿元,同比增长 112.68%,集团客户数量增长 67家;2021年公司集团客户收入同比增长 41.03%,新增直销客户 449个。公司在前 20大猪企中份额占比持续提升,客户粘性较强,未来将进一步拓展排名 21~120名的规模养殖企业。 研发投入持续走高,核心技术优势显现。 目前公司正在进行的主要研发项目共 8大课题,65个项目。其中一类新兽药项目 2项、二类新兽药项目 10项、三类及四类新兽药项目共 13项。公司核心技术及研究成果方面均处于业内领先地位,公司第三代抗生素——泰万菌素在发酵的菌种、制剂方面都具有明显优势;第四代抗生素泰地罗新,目前 20多家企业,获得生产批文的仅 4家,在市场上能够商业化销售的仅 2家。 投资建议我们预计,2022-2024年公司实现营业收入 9.06亿元、12.08亿元和16.43亿元;同比增速分别为-9.0%、33.3%和 36.0%,对应归母净利润1.33亿元、2.01亿元和 3.19亿元,对应 EPS 分别是 0.80元、1.21元和 1.92元。随着 2022年上游原料药价格回落稳定在正常范围,公司成本端压力有望减小,盈利水平提高。我们预计 2023年开始生猪养殖行业景气度有望上行,兽药需求量将恢复。基于 2023年公司预期EPS 1.21元,现给予公司 30倍 PE,对应目标价 36.3元的合理估值,维持“买入”评级。 风险提示动物疫病风险;下游行业需求波动风险;上游行业原料价格大幅波动风险。
回盛生物 医药生物 2022-07-06 23.90 -- -- 23.65 -1.05%
23.65 -1.05% -- 详细
公司:新产线投产,产能大幅扩张;渠道畅通,销量提升可期;新产品上市,“稳蓝增免”方案满足养殖端需求;内部管理精细化,有望降本增效。 行业:短期来看,猪周期进入上行阶段,动保板块仍处于估值洼地,具备配置性价比;中期来看,我国养殖行业饲料端禁抗初期,治疗用药需求或将提升;长期来看,兽药行业规模提升,产业结构向头部集中。 飞速成长的兽药龙头回盛生物自成立来专注于兽药领域,拥有丰富的兽用化药制剂及核心原料药生产线。以猪用药品为核心,产品覆盖多种畜禽疾病用药。公司经营体系完善,销售渠道畅通,采取直销和经销两种模式相结合的方式,近年来直销模式营业额占比不断提高。 公司产能快速扩张,实现多元化布局,公司业绩增长驶入快车道。公司IPO新沟基地项目扩张化药制剂(粉/散/预混剂)产能至10200吨,可转债项目扩建产能2100吨,总产能扩张到3倍以上;产业链向上游原料药延伸,布局2000吨泰乐菌素产能和600吨泰万菌素原料药产能;布局宠物制剂项目,向宠物动保蓝海市场迈进。 猪周期上行阶段动保与养殖共舞基本面角度,动保行业困境反转。动保企业营收利润与养殖企业走势基本一致。当前,生猪存栏正逐步下降,猪价缓慢上行,兽药市场业绩预期向好。 板块表现层面,动保板块将迎来估值修复机会。动保和生猪养殖板块的估值历史走势较为相近,但当前两者估值水平背离较大,养殖板块估值快速回升,而动保板块估值仍位于谷底。在业绩回暖确定性较强的情况下,动保即将迎来估值快速修复。 饲料禁抗初期治疗类兽药需求提升我国已全面实施饲料端禁抗,海外经验表明,禁抗初期养殖过程中医疗抗生素的用量将会递增。 公司主打产品泰乐菌素、泰万菌素、替米考星、泰地罗新等属于大环内酯类抗生素。《中国兽用抗菌药使用情况报告》显示,我国大环内酯使用量在2018年到2020年期间增加。 行业规模扩大龙头地位巩固兽药市场规模扩大。随着我国城镇化水平的提高,我国人均肉类消费量逐年增加,兽药市场规模扩大。养殖行业规模化促进兽药产业整体规模扩大,产能向头部集中。规模化养殖企业使用兽药的意愿更强,也更倾向于与大型兽药企业建立稳定的合作关系以保障养殖安全。 产能向头部集中。新版兽药GMP全面提高兽药生产企业的生产条件和安全标准,提高兽药行业准入门槛,遏制低水平产能重复建设。行业产能将重新调整,行业格局优化。我国兽药生产企业近年来逐年递减,今年随着GMP的实施,兽药企业淘汰率或将超过30%,产业集中度显著提高。 投资建议:我们预计公司2022-2024年分别实现营业收入10.5亿元、13.6亿元、16.9亿元,同比变化5%、30%、24%;归母净利润1.6亿元、2.1亿元、2.9亿元,同比变化20%、33%、37%,EPS分别为0.96、1.28、1.75元/股,对应PE分别为25、19、14倍。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:猪周期反转不及预期风险,上游原材料价格上涨风险,销售渠道不畅风险
回盛生物 医药生物 2022-06-02 22.39 36.30 65.75% 25.82 15.32%
25.82 15.32% -- 详细
专注兽药二十载,兽用化药占比超八成。 回盛生物成立于2002年,自成立以来专注于动物保健领域,业务涵盖兽药制剂及兽用原料药等领域; 2021年公司营收9.96亿元,2017-2021年年复合增长率达25.6%;其中,兽用化药是公司的核心产品,收入占比超过80%。公司产品销售以国内市场为主,2021年国内销售占比达到98.7%;其中,华东区域是最大的销售市场,2021年销售收入3.37亿元,占比33.82%。公司以猪用药品为核心,占比80%左右,同时也在家禽、水产、宠物等其他兽用药品领域进行了拓展,丰富业务结构。 政策助力兽药市场持续扩张,兽药行业开启集中化进程。 近年,国家产业政策支持对兽药行业发展起到重要的推动作用,随着新版兽药GMP 和GSP 的实施,从生产到经营对兽药企业提出了新的要求,我国兽药市场逐步走向规范化。2020年,国内兽药产品销售规模621.0亿元,2009-2020年年均复合增长率达8.6%。 根据农业农村部《全国生猪生产发展规划(2016-2020年)》,我国养殖行业开始向规模化养殖方向发展,2020年生猪养殖规模化率达到57%,同比增加4%。养殖行业集约化趋势推动规模化养殖企业与优势兽药企业形成紧密合作关系,2020年公司集团客户实现销售收入4.32亿元,同比增长112.68%,集团客户数量增长67家;2021年公司集团客户收入同比增长41.03%,新增直销客户449个。 积极开拓禽用兽药市场,宠物赛道前景广阔。 2018年8月非瘟爆发以来,生猪养殖业遭到重创,公司开始逐步拓展禽药业务板块。2019年我国家禽出栏同比增加11.9%,年末存栏同比增加8.0%,养殖企业采购禽用兽药的数量明显增长。公司2019年家禽药品收入为5,477.8万元,同比增长757%,2020年和2021H1家禽板块营业收入占比已接近10%。 近年来,我国宠物医疗行业蓬勃发展,宠物医疗市场规模约400亿,占整个宠物产业20%,近三年年均复合增长率达到20%。宠物药品是宠物医疗的核心,规模达到105亿,目前我国宠物药市场渗透率较低,宠物药品份额占兽药销售不到3%。公司目前有9项宠物在研新药,2021年组建20多人研发团队专注宠物药领域,随着人们收入提高以及我国宠物医疗行业的发展,宠物药有望成为公司未来业绩增长的新动力。 募资扩产完善布局,核心技术筑竞争壁垒随着公司核心产品泰万菌素收入持续增加,产能接近饱和。2022年公司发行7亿元可转债募资扩产,计划建设年产1,000吨泰乐菌素和年产600吨泰万菌素生产线扩建项目,预计分别于2022年6月和2022年9月投产,成为公司未来新的增长点。 公司目前拥有65个研发项目,其中,在研新药25项。2021年公司获得泰地罗新(二类)、泰地罗新注射液(二类)、功苋止痢散(三类)新兽药证书,新授权发明专利7项;公司新增15名研发人员,研发投入达4,688.76万元,同比增长65.2%。 投资建议我们预计,2022-2024年公司实现营业收入9.06亿元、12.08亿元和16.43亿元;同比增速分别为-9.0%、33.3%和36.0%,对应归母净利润1.33亿元、2.01亿元和3.19亿元,对应EPS 分别是0.80元、1.21元和1.92元。随着2022年上游原料药价格回落稳定在正常范围,公司成本端压力有望减小,盈利水平提高。我们预计2023年开始生猪养殖行业景气度有望上行,兽药需求量将恢复。基于2023年公司预期EPS 1.21元,现给予公司30倍PE,对应目标价36.3元的合理估值,给予“买入(首次)”评级。 风险提示下游行业需求波动风险;上游行业原料价格大幅波动风险;动物疫病风险;进行新版兽药GMP 改造对生产经营活动产生影响,以及现有生产线未能及时通过新版兽药GMP 验收风险等。
回盛生物 医药生物 2021-08-06 35.02 -- -- 40.88 16.73%
40.88 16.73%
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业绩总结:公司] 2021年上半年实现营业收入 5.4亿元,同比增长 86.8%,扣非后归母净利润为 9495.4万元,同比增长 82.6%。 公司上半年业绩实现快速增长主要有以下原因:1)新版兽药 GMP 实施促进行业生产经营规模化,落后产能逐步淘汰,产业集中度提升,公司作为头部企业市场占有份额进一步扩大;2)下游养殖行业集约化,规模化养殖企业对产品质量和产能供给能力要求严格,公司加强与规模场的合作,报告期内集团客户销售收入同比增长 108.8%;3)公司注重原料药制剂一体化,从制剂向上游原料药延伸,发挥创新能力,形成成本与品质的双重优势。毛利率同比 2020年由38%降至 33%,主要原因在于:1)上游原料药价格上涨,导致营业成本增加,但公司已发行可转债,共投入 3.3亿元进行产能扩建,泰万菌素未来将进一步迎来 600吨的产能扩张,同时泰乐菌素也将再扩产 1000吨,未来实现 2000吨产能,实现原料药制剂一体化,降低上游价格变动影响;2)公司集团客户占比提升,上半年直销客户增长近 100%,经销增长近 50%,直销毛利率较低致使短期综合毛利下滑,但净利率在 18%左右保持稳定,长期来看直销客户突破后新增销售费用极少,净利率有望提升。 养殖效率成为发展核心,公司作为兽药领军者与大型养殖企业强强联合,有望摆脱猪周期下行趋势的不利影响。养殖结构由之前散户占六成变为现在规模户占六成,我们认为养殖的核心竞争力将从非瘟爆发时的资金实力以及防疫工作的完备程度转变为养殖效率。养殖主体需在非洲猪瘟以及“禁抗”工作对生猪抵抗力的影响下,重视疾病的科学防控治疗,保证健康生猪的存活率,减少风险成本。以养殖效率为指标,养殖结构由纺锤形向工字形发展,中型养殖场向上下分化。公司已与正邦科技、新希望、双胞胎、天邦股份等国内知名农牧企业建立了稳定合作关系。养殖端将在成本允许的范围内选择性价比最高的方式与产品。从方式角度来说“重药轻苗”有所体现,考虑兽用药品更具有针对性治疗作用且单位成本更低等优势,对药品的重视程度日益提高;从产品的角度来看公司作为兽用化药领军者,质量优势明显,矩阵丰富,报告期内兽用化药制剂实现营收 4.6亿元,同比增长 102.9%。 兽药行业发展迅速,行业集中度提高,饲料端“禁抗”政策促使药用抗生素市场需求提升。2019年全国兽药行业企业数量为 1632家,同比减少 4%,多项政策加强管理促进行业转型升级。2020年 6月实施新版《兽药 GMP 验收评定标准》,提高兽药生产准入门槛,避免低水平重复建设和产能过剩。2020年 7月起我国饲料生产企业全面禁抗,参考欧盟饲料禁抗的经验,丹麦 1996年治疗类抗生素有效成分 48吨,至 2001年上升至 94吨,“禁抗”后畜禽免疫力或将下降,出现病症时对于服用含有抗生素药物的需求将迎来相应的增长,公司核心产品泰万菌素具有低毒、高效、低残留、不会产生大环内酯类药物间的耐药性等优点,同时公司拥有替米考星、盐酸多西环素等丰富产品,现阶段正积极建设湖北新沟基地,包括粉/散/预混剂自动化生产基地以及研发质检中心,盈利预测与投资建议。预计 2021-2023年 EPS 分别为 1.47元、2.31元、3.55元,对应动态 PE 分别为 24/15/10倍,考虑到下游需求增长及公司产品优势,维持“买入”评级。 风险提示:非洲猪瘟疫情反弹、市场销售情况不及预期、猪价下跌超预期等。
回盛生物 医药生物 2021-06-30 41.85 50.63 131.19% 39.79 -4.92%
40.88 -2.32%
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事件:公司发布限制性股票激励计划,以 ] 19.5元/股的价格对 31人共授予 48.8万股,约占本激励计划草案公告时公司股本总额 1.7亿股的 0.3%。 股权激励有助于公司留住优秀人才,将股东、公司以及核心团队三方利益实现有效结合,调动骨干员工积极性,促使公司航道更宽更远,实现长久发展。本次激励对象包括公司高级管理人员以及核心骨干员工,制定明确业绩目标,整体规划性强。未来仍将以“致力动保科技,提升生命质量”为使命,发挥技术优势,提高产品质量,使得激励效果最大化,实现多方共赢的胜利局面。 虽现阶段猪肉价格处于低位,但在规模化养殖不断发展的背景下,公司作为兽用化药龙头企业具有明显竞争优势。生猪养殖行业集中度不断提高,十家上市猪企生猪出栏量占总体比例由 2019年的 8.3%增至 2020年的 10.4%,疫病防控意识增强,公司集团客户 2020年增加 67家,直销收入增长 112.7%。高效养殖企业的标准就是主要体现在养殖环节的精细化管理和对待疫病的科学化治疗,不会因生猪价格位于底部而大幅减少疫苗及兽药的用量,而会在合理价格区间内选择最优产品,各产品细分领域的头部生产企业竞争优势明显。 兽药行业发展迅速,行业门槛提升与下游对产品质量要求提高双因素驱动下,未来有望不断集中,同时饲料端“禁抗”政策促使药用抗生素市场需求增长。 2019年全国兽药行业企业数量为 1632家,同比减少 4%,多项政策加强管理促进行业转型升级。新版《兽药 GMP 验收评定标准》提高兽药生产准入门槛,避免低水平重复建设和产能过剩;规模养殖场对于质量以及产品可追溯性的追求将加大从大型动保企业采购的量,从而进一步倒逼行业集中度提升,优化市场结构。 2020年 7月起我国饲料生产企业全面禁抗,参考欧盟饲料禁抗的经验,丹麦 1996年治疗类抗生素有效成分 48吨,至 2001年上升至 94吨,结合我国养殖尚实际情况分析,“禁抗”后畜禽抵抗力受影响,在出现疫病时需诊断并进行综合用药,治疗类抗生素药物市场空间随之扩大。 在“非瘟”与“禁抗”的影响下,动保业绩核心驱动因素转向非强免苗以及兽用化药,公司把握产品与服务优势,注重研发创新,未来产能与产品质量皆有保障。公司已于 2018年实现兽用化药销售额 4.22亿稳居化药制剂国内市场前十。现阶段正积极建设湖北新沟基地,包括粉/散/预混剂自动化生产基地以及研发质检中心,泰万菌素在未来也将迎来 160吨的产能扩张。未来在原料药制剂一体化的发展趋势下,公司业务由制剂向上游原料延伸,主导研发的泰地罗新原料及注射液两种二类新兽药已取得农业农村部核发的《新兽药注册证书》,对于加快一体化战略具有积极意义。 盈利预测与投资建议。预计 2021-2023年 EPS 分别为 1.47元、2.31元、3.55元,对应动态 PE 分别为 27/17/11倍。参考同行业 2021年平均 PE 为 30倍,考虑到公司产品优质,业绩高速增长,合理溢价,予以 35倍 PE,维持“买入”评级,目标价 51.5元。 风险提示:非洲猪瘟疫情反弹;下游对产品需求不及预期等。
回盛生物 医药生物 2021-04-29 33.05 43.09 96.76% 43.58 31.86%
52.40 58.55%
详细
业绩总结:公司2021年Q1实现营业收入3.1亿元,同比增长132.2%,归母净利润为0.6亿元同比增长150.6%。业绩高速增长的原因主要在于下游生猪养殖持续恢复,且养殖企业加大生物安全防护力度,市场需求提升;兽药行业走向规范集约化,公司作为业内头部企业,市场份额进一步扩大。 “重药轻苗”的行业趋势初现,动保核心竞争力改变;非洲猪瘟防控工作仍将持续,并发症的防治工作重视程度提升。生猪养殖行业集中度不断提高,十家上市猪企生猪出栏量占总体比例由2019年的8.3%增至2020年的10.4%,疫病防控意识增强,公司集团客户2020年增加67家,直销收入增长112.7%。在未来1-2年的时间维度内动物保健相关业绩的主要驱动因素将由生猪存栏量的恢复以及类似口蹄疫疫苗等大单品的市场占有率转变为非洲猪瘟的防控以及“禁抗”工作的顺利推进。考虑兽药品更具有针对性治疗作用且单位成本更低等优势,未来养殖企业对兽药品的重视程度将日益提高,行业迎来“重药轻苗”的发展趋势,动保企业的竞争已从单一产品竞争时代进入苗药多品种加高效养殖服务协同促进的阶段。2020年公司兽药实现营收7.1亿,同比增长115%,产品得到市场一致认可,未来有望持续增长。 兽药行业发展迅速,行业集中度有望不断提升,饲料端“禁抗”政策促使药用抗生素市场需求提升。2019年全国兽药行业企业数量为1632家,同比减少4%,多项政策加强管理促进行业转型升级。2020年6月实施新版《兽药GMP验收评定标准》,提高兽药生产准入门槛,避免低水平重复建设和产能过剩。同时为保证食品安全推进绿色养殖,2020年7月起我国饲料生产企业全面禁抗,参考欧盟饲料禁抗的经验,“禁抗”后畜禽免疫力或将下降,出现病症时对于服用含有抗生素药物的需求将迎来相应的增长,公司将发挥兽药龙头企业优势,把握市场需求增量,提升营业收入。 公司把握产品与服务优势,注重研发创新,未来产能与产品质量皆有保障。公司已于2018年实现兽用化药销售额4.22亿稳居化药制剂国内市场前十,公司产品质量不仅在国内得到认可,同时远销东南亚、南非、南美等地。现阶段正积极建设湖北新沟基地,包括粉/散/预混剂自动化生产基地以及研发质检中心,泰万菌素在未来也将迎来160吨的产能扩张。未来在原料药制剂一体化的发展趋势下,公司业务由制剂向上游原料延伸,主导研发的泰地罗新原料及注射液两种二类新兽药已取得农业农村部核发的《新兽药注册证书》,对于加快一体化战略具有积极意义。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为2.21元、3.47元、5.33元,对应动态PE分别为21/13/9倍,参考同行业2021年平均PE为23倍,考虑到公司产品优质,业绩高速增长,合理溢价,予以30倍PE,首次覆盖,给予“买入”评级,目标价66.3元。 风险提示:下游养殖业出现疫情;产品销售情况不及预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名