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回盛生物 医药生物 2021-08-06 35.02 -- -- 40.88 16.73%
40.88 16.73% -- 详细
业绩总结:公司] 2021年上半年实现营业收入 5.4亿元,同比增长 86.8%,扣非后归母净利润为 9495.4万元,同比增长 82.6%。 公司上半年业绩实现快速增长主要有以下原因:1)新版兽药 GMP 实施促进行业生产经营规模化,落后产能逐步淘汰,产业集中度提升,公司作为头部企业市场占有份额进一步扩大;2)下游养殖行业集约化,规模化养殖企业对产品质量和产能供给能力要求严格,公司加强与规模场的合作,报告期内集团客户销售收入同比增长 108.8%;3)公司注重原料药制剂一体化,从制剂向上游原料药延伸,发挥创新能力,形成成本与品质的双重优势。毛利率同比 2020年由38%降至 33%,主要原因在于:1)上游原料药价格上涨,导致营业成本增加,但公司已发行可转债,共投入 3.3亿元进行产能扩建,泰万菌素未来将进一步迎来 600吨的产能扩张,同时泰乐菌素也将再扩产 1000吨,未来实现 2000吨产能,实现原料药制剂一体化,降低上游价格变动影响;2)公司集团客户占比提升,上半年直销客户增长近 100%,经销增长近 50%,直销毛利率较低致使短期综合毛利下滑,但净利率在 18%左右保持稳定,长期来看直销客户突破后新增销售费用极少,净利率有望提升。 养殖效率成为发展核心,公司作为兽药领军者与大型养殖企业强强联合,有望摆脱猪周期下行趋势的不利影响。养殖结构由之前散户占六成变为现在规模户占六成,我们认为养殖的核心竞争力将从非瘟爆发时的资金实力以及防疫工作的完备程度转变为养殖效率。养殖主体需在非洲猪瘟以及“禁抗”工作对生猪抵抗力的影响下,重视疾病的科学防控治疗,保证健康生猪的存活率,减少风险成本。以养殖效率为指标,养殖结构由纺锤形向工字形发展,中型养殖场向上下分化。公司已与正邦科技、新希望、双胞胎、天邦股份等国内知名农牧企业建立了稳定合作关系。养殖端将在成本允许的范围内选择性价比最高的方式与产品。从方式角度来说“重药轻苗”有所体现,考虑兽用药品更具有针对性治疗作用且单位成本更低等优势,对药品的重视程度日益提高;从产品的角度来看公司作为兽用化药领军者,质量优势明显,矩阵丰富,报告期内兽用化药制剂实现营收 4.6亿元,同比增长 102.9%。 兽药行业发展迅速,行业集中度提高,饲料端“禁抗”政策促使药用抗生素市场需求提升。2019年全国兽药行业企业数量为 1632家,同比减少 4%,多项政策加强管理促进行业转型升级。2020年 6月实施新版《兽药 GMP 验收评定标准》,提高兽药生产准入门槛,避免低水平重复建设和产能过剩。2020年 7月起我国饲料生产企业全面禁抗,参考欧盟饲料禁抗的经验,丹麦 1996年治疗类抗生素有效成分 48吨,至 2001年上升至 94吨,“禁抗”后畜禽免疫力或将下降,出现病症时对于服用含有抗生素药物的需求将迎来相应的增长,公司核心产品泰万菌素具有低毒、高效、低残留、不会产生大环内酯类药物间的耐药性等优点,同时公司拥有替米考星、盐酸多西环素等丰富产品,现阶段正积极建设湖北新沟基地,包括粉/散/预混剂自动化生产基地以及研发质检中心,盈利预测与投资建议。预计 2021-2023年 EPS 分别为 1.47元、2.31元、3.55元,对应动态 PE 分别为 24/15/10倍,考虑到下游需求增长及公司产品优势,维持“买入”评级。 风险提示:非洲猪瘟疫情反弹、市场销售情况不及预期、猪价下跌超预期等。
回盛生物 医药生物 2021-06-30 41.85 51.50 61.64% 39.79 -4.92%
40.88 -2.32%
详细
事件:公司发布限制性股票激励计划,以 ] 19.5元/股的价格对 31人共授予 48.8万股,约占本激励计划草案公告时公司股本总额 1.7亿股的 0.3%。 股权激励有助于公司留住优秀人才,将股东、公司以及核心团队三方利益实现有效结合,调动骨干员工积极性,促使公司航道更宽更远,实现长久发展。本次激励对象包括公司高级管理人员以及核心骨干员工,制定明确业绩目标,整体规划性强。未来仍将以“致力动保科技,提升生命质量”为使命,发挥技术优势,提高产品质量,使得激励效果最大化,实现多方共赢的胜利局面。 虽现阶段猪肉价格处于低位,但在规模化养殖不断发展的背景下,公司作为兽用化药龙头企业具有明显竞争优势。生猪养殖行业集中度不断提高,十家上市猪企生猪出栏量占总体比例由 2019年的 8.3%增至 2020年的 10.4%,疫病防控意识增强,公司集团客户 2020年增加 67家,直销收入增长 112.7%。高效养殖企业的标准就是主要体现在养殖环节的精细化管理和对待疫病的科学化治疗,不会因生猪价格位于底部而大幅减少疫苗及兽药的用量,而会在合理价格区间内选择最优产品,各产品细分领域的头部生产企业竞争优势明显。 兽药行业发展迅速,行业门槛提升与下游对产品质量要求提高双因素驱动下,未来有望不断集中,同时饲料端“禁抗”政策促使药用抗生素市场需求增长。 2019年全国兽药行业企业数量为 1632家,同比减少 4%,多项政策加强管理促进行业转型升级。新版《兽药 GMP 验收评定标准》提高兽药生产准入门槛,避免低水平重复建设和产能过剩;规模养殖场对于质量以及产品可追溯性的追求将加大从大型动保企业采购的量,从而进一步倒逼行业集中度提升,优化市场结构。 2020年 7月起我国饲料生产企业全面禁抗,参考欧盟饲料禁抗的经验,丹麦 1996年治疗类抗生素有效成分 48吨,至 2001年上升至 94吨,结合我国养殖尚实际情况分析,“禁抗”后畜禽抵抗力受影响,在出现疫病时需诊断并进行综合用药,治疗类抗生素药物市场空间随之扩大。 在“非瘟”与“禁抗”的影响下,动保业绩核心驱动因素转向非强免苗以及兽用化药,公司把握产品与服务优势,注重研发创新,未来产能与产品质量皆有保障。公司已于 2018年实现兽用化药销售额 4.22亿稳居化药制剂国内市场前十。现阶段正积极建设湖北新沟基地,包括粉/散/预混剂自动化生产基地以及研发质检中心,泰万菌素在未来也将迎来 160吨的产能扩张。未来在原料药制剂一体化的发展趋势下,公司业务由制剂向上游原料延伸,主导研发的泰地罗新原料及注射液两种二类新兽药已取得农业农村部核发的《新兽药注册证书》,对于加快一体化战略具有积极意义。 盈利预测与投资建议。预计 2021-2023年 EPS 分别为 1.47元、2.31元、3.55元,对应动态 PE 分别为 27/17/11倍。参考同行业 2021年平均 PE 为 30倍,考虑到公司产品优质,业绩高速增长,合理溢价,予以 35倍 PE,维持“买入”评级,目标价 51.5元。 风险提示:非洲猪瘟疫情反弹;下游对产品需求不及预期等。
回盛生物 医药生物 2021-04-29 33.05 43.83 37.57% 43.58 31.86%
52.40 58.55%
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业绩总结:公司2021年Q1实现营业收入3.1亿元,同比增长132.2%,归母净利润为0.6亿元同比增长150.6%。业绩高速增长的原因主要在于下游生猪养殖持续恢复,且养殖企业加大生物安全防护力度,市场需求提升;兽药行业走向规范集约化,公司作为业内头部企业,市场份额进一步扩大。 “重药轻苗”的行业趋势初现,动保核心竞争力改变;非洲猪瘟防控工作仍将持续,并发症的防治工作重视程度提升。生猪养殖行业集中度不断提高,十家上市猪企生猪出栏量占总体比例由2019年的8.3%增至2020年的10.4%,疫病防控意识增强,公司集团客户2020年增加67家,直销收入增长112.7%。在未来1-2年的时间维度内动物保健相关业绩的主要驱动因素将由生猪存栏量的恢复以及类似口蹄疫疫苗等大单品的市场占有率转变为非洲猪瘟的防控以及“禁抗”工作的顺利推进。考虑兽药品更具有针对性治疗作用且单位成本更低等优势,未来养殖企业对兽药品的重视程度将日益提高,行业迎来“重药轻苗”的发展趋势,动保企业的竞争已从单一产品竞争时代进入苗药多品种加高效养殖服务协同促进的阶段。2020年公司兽药实现营收7.1亿,同比增长115%,产品得到市场一致认可,未来有望持续增长。 兽药行业发展迅速,行业集中度有望不断提升,饲料端“禁抗”政策促使药用抗生素市场需求提升。2019年全国兽药行业企业数量为1632家,同比减少4%,多项政策加强管理促进行业转型升级。2020年6月实施新版《兽药GMP验收评定标准》,提高兽药生产准入门槛,避免低水平重复建设和产能过剩。同时为保证食品安全推进绿色养殖,2020年7月起我国饲料生产企业全面禁抗,参考欧盟饲料禁抗的经验,“禁抗”后畜禽免疫力或将下降,出现病症时对于服用含有抗生素药物的需求将迎来相应的增长,公司将发挥兽药龙头企业优势,把握市场需求增量,提升营业收入。 公司把握产品与服务优势,注重研发创新,未来产能与产品质量皆有保障。公司已于2018年实现兽用化药销售额4.22亿稳居化药制剂国内市场前十,公司产品质量不仅在国内得到认可,同时远销东南亚、南非、南美等地。现阶段正积极建设湖北新沟基地,包括粉/散/预混剂自动化生产基地以及研发质检中心,泰万菌素在未来也将迎来160吨的产能扩张。未来在原料药制剂一体化的发展趋势下,公司业务由制剂向上游原料延伸,主导研发的泰地罗新原料及注射液两种二类新兽药已取得农业农村部核发的《新兽药注册证书》,对于加快一体化战略具有积极意义。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为2.21元、3.47元、5.33元,对应动态PE分别为21/13/9倍,参考同行业2021年平均PE为23倍,考虑到公司产品优质,业绩高速增长,合理溢价,予以30倍PE,首次覆盖,给予“买入”评级,目标价66.3元。 风险提示:下游养殖业出现疫情;产品销售情况不及预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名