公司公告:(1)公司2015年营业收入4.08亿元,同比增长6.43%;净亏损8987.53万元。(2)公司拟出资3000万元人民币设立武汉精伦创业投资有限公司,作为公司统一对外投融资平台。 身份证核验业务高速增长,智能识别新产品实现小规模发货,未来将成为新业绩增长点。受到运营商销售手机卡需要验证身份政策积极影响,2015年运营商加大身份证识别阅读机具采购量,公司身份核验业务迎来高速增长,该板块全年收入1.96亿元,同比增长85.6%。除身份证阅读核验机具外,公司不断拓展智能识别新产品,已经推出市民卡识别、社保卡识别等产品。同时加入指纹识别、掌静脉识别等智能识别技术,为客户提供行业定制化智能识别机具,新产品现已实现小规模发货,预计未来将成为新一轮业务增长点。 数字互动媒体新产品将为公司带来新成长空间。子公司别致科技在智能终端产品设计、开发及云平台运营管理经验丰富,2015年年底推出了面向美发、通信、零售行业的数字互动媒体云平台。广告客户借助该云平台,实现广告内容制作、编辑、页面布局、发布、播控管理、统计分析等。2015年年底该产品已与传媒公司合作大量出货,拥有稳定的销量,同时根据客户新的运营需要,新的可以实现更灵活商业模式的广告物联网设备正在开发中,可以为运营商,金融行业和零售业提供更多的服务与商机。我们预期未来数字互动媒体解决方案将为公司带来新成长空间,增厚公司2016年业绩。 成立创投子公司,加速外延转型速度。拟设立的创投子公司将面向新一代信息技术、生物识别和图像识别、新材料、智能制造、现有主业上下游产业链相关项目进行投资。彰显了公司外延转型的坚定决心,有利于积累丰富的外延项目和外延方向。我们预计公司产业升级转型将加速,投融资渠道得到有力拓展。 投资建议:公司新产品和新业务板块将提升公司利润水平,打开新成长空间。2016年公司外延转型决心强烈,后续发展值得关注。我们预计公司2016-2018年净利润0.72亿元、0.82亿元和0.99亿元,给予买入-A投资评级,6个月目标价10.16元,建议投资者重点关注。 风险提示:公司转型进度不达预期

首次覆盖并予“增持”评级,目标价7.5元。市场认为公司业务较传统,缺乏高成长性。我们则认为公司业务创新步伐加快,并有可能通过外延手段加码图像和生物识别、物联网等技术,加速向新技术、新产业升级,打开成长“天花板”。预测2015-2017年EPS为-0.18元、0.14元、0.22元,参考可比公司平均估值,给予目标价7.5元(对应2016年54倍PE),首次覆盖并予以“增持”评级。 业务创新步伐加快,业绩望大幅扭转。市场认为公司业务较传统,成长性低。我们发现公司主业创新步伐加快、并可能通过外延加码新技术,业绩有望大幅增长,后续成长空间充足:①身份核验业务:大力推广高端和复合机具,在身份证核验的基础上,通过内生和外延手段加码人脸、指纹、手写签名等识别技术,以满足电信、快递、金融业对身份复合验证和移动展业的需求,我们预测2016年净利润有望达4000万元;②智能广告业务:携手广告业龙头,发展基于云平台的智能广告终端,我们预测2016年净利润可达1900万元;③智能制造业务:公司缝机电控业务有望向高端升级,我们预测2016年净利润有望达到1000万元;未来公司有望通过外延加码通用智能制造技术,打开长远发展空间。 催化剂:快递实名制政策贯彻,通过外延加码生物识别和智能制造。 风险提示:快递实名制政策不能贯彻,身份核验行业增速放缓;市场拓展进展慢于预期;外延并购不成功。

投资要点 1.以身份识别为基础打造智能互联和智能控制。 公司从2002年初始以公话计费管理相关产品为主,发展过程中为了应对复杂的市场环境变化,公司经历数次转型。近年来,公司逐渐确立了三大发展方向:身份验证生态系统以及以智能终端产品、缝机电控智能制造平台和云平台为主的别致云。其中身份识别未来将是公司发展的重中之重,利用目前在行业的领先地位,不断向生物识别等多种技术领域拓展。 2.短期员工持股导致亏损,长期绑定员工核心利益。 2015年预期大幅亏损,主要由于大股东赠予员工的员工持股计划产生的管理费用,员工持股计划中包含大股东无偿赠与的682万股,将产生约6000万的管理费用。同时员工持股计划也用现金从二级市场购买了204万股,(员工持股的成本价为每股5.12元),员工持股计划总计持股占比约3.41%,为公司未来发展奠定了良好的基础。 3.投资建议:我们认为公司在身份识别领域积累雄厚,15年行业经验领跑身份识别领域,并向多种识别技术方向演进。行业长期来看,智能身份认证,是未来物联网发展的基础;行业短期来看:国家安全意志体现,多个行业需求持续爆发。公司在缝制机械领域低端产品处于龙头地位,不断向高端业务拓展;别致科技:利用云计算改造传统行业,有望持续突破过亿收入。我们预测公司2015年、2016年的EPS分别为:-0.08和0.12,首次覆盖,给予推荐评级。

受益电信政策,身份核验业务迎来高速增长。受到运营商销售手机卡需要验证身份政策积极影响,2015年三大运营商加大身份证识别阅读机具采购量,公司身份核验业务迎来高速增长,仅上半年收入就达到1.11亿元,同比增长126.5%,出货量超过2014年全年出货量。2015年年底公司推出社保卡、电子护照等其他证卡识别机具以及中高端兼容生物识别功能的认证终端,完善智能身份识别业务产业链。预计2016年身份核验业务将继续保持高景气度。 缝机电控产品加速升级,转型工业4.0解决方案提供商。2015年公司加大研发力度,陆续推出多款中高端缝机电控产品,预计2016年公司缝机电控板块利润将大幅改善。2015年底公司借助自己在缝机电控系统、控制面板、大数据管理平台的技术优势,开始为客户实施生产自动化改造试点,即帮助生产加工设备实现电控化和设备联网改造。再利用大数据管控云平台集中采集管理每台设备数据,实现联网生产设备的数据分发、性能管理、远程诊断等功能。我们预计公司将围绕4.0方向进行进一步转型升级,围绕智能制造云平台引入更丰富产品、解决方案,不排除未来通过外延加速转型。 股权激励推动转型速度,未来净利润将持续向好。2015年上半年,公司完成了上市以来首次股权激励,将提升员工士气加快公司转型速度。其中董事长张学阳先生将其代持的682万股股份无偿划转给第一期员工持股计划,也因此产生管理费用6240.3万元,前三季度亏损5431.3万元。经过一年准备,2016年广告物联网业务将成为公司新的业绩增长点。看好未来智能身份识别、缝机电控系统和广告物联网三驾马车驱动公司业务发展。 投资建议:和A 股同业务领域公司相比,公司处于被低估状态。随着公司三大业务迅速发展,转型决心强烈,基本面改善,未来公司业绩将持续向好。我们预计公司2015-2016年净利润-0.37亿元和0.79亿元,EPS 分别为-0.08元和0.16元,首次覆盖给予买入-A 投资评级,6个月目标价10.16元,建议投资者重点关注。 风险提示:公司转型进度不达预期。

精伦电子是一家以各类电子智能终端的研发,设计和生产为主的上市公司。目前,公司转型方向确定,三大主营业务缝机电控,身份核验和别致科技业务发展空间较大,相互之间整合效果明显。随着工业4.0和国家信息化需求的快速提升,我们看好精伦电子的长期发展,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 投资要点: 员工持股短期费用上升,注入长期发展活力。15年二季度,通过大股东免费赠与+现金购买的方式推行精伦电子员工持股3.41%,同时子公司鲍麦克斯的员工持股计划也在推进中。该方案产生6240万的费用,导致公司15年呈亏损状态。但实际公司业绩已有所好转,员工持股也将促进公司的长远发展。 缝机电控实力突出,打开成长空间。14年子公司鲍麦克斯在全行业评比中被评为第一品牌,技术实力和影响力突出。目前我国缝机电控中高端领域渗透率较低,提升空间较大。鲍麦克斯着力打造缝制行业智能制造平台,随着高利润率产品的市场拓展加速和工业4.0需求提升,发展空间巨大。 身份核验需求提升,迎来快速发展。公司是公安部最早选定的十家二代身份证阅读机具生产企业之一,技术实力突出。受电信实名制影响,15年前三季度该业务比14年全年翻一番。实名制有望快速速展到其他领域,预计会迎来业务快速发展。 平台整合前景广阔,看好长期潜力。别致云平台和缝机电控及身份核验设备联系紧密,在产品的智能化及人性化效果方面提升作用明显。同时广告物联网前景广阔,三大平台相互融合有望进一步提升产品价值,发展潜力突出。 首次覆盖给予“强烈推荐”评级。我们看好缝机智能制造和身份核验业务的长期发展,公司三大平台融合也将进一步打开成长空间。预计15 -17年EPS为-0.07元,0.14元和0.26元,对应15-17年的P/E为-116.17x,57.49x,31.14x。中短期来看,缝机电控和身份核验业务有望迎来快速发展;长期来看,公司三大平台融合性较好,具有较大潜力。给予公司16年80倍PE.目标价11.20,强烈推荐。 风险提示:缝机业务不及预期;身份核验竞争超预期;平台整合不及预期

报告摘要: 看点一、身份认证机具方面的行业领先地位已经确立,未来两年将持续受益于行业安全认证升级需求浪潮。2015年公司在电信和金融行业快速扩大市场份额,接连斩获移动、电信等客户大单,各类新款身份证阅读核验机具将在2015年底以及2016年初陆续面市,全面覆盖低端、中端以及高端,将形成具有独特风格的精伦电子全系列身份证阅读核验机具。我们看好公司未来两年在身份认证安全机具方面稳健成长为细分行业龙头的前景。 看点二、瞄准工业4.0,从缝纫设备部件供应商向智能缝纫设备服务商转型。2014年公司缝纫机数控系统年销售接近50万台,公司研发的单轴多功能伺服控制器和多轴智能高精度数控系统,将广泛使用于各种单轴和多轴工业缝制设备以及自动缝制单元上,公司将通过缝制机械行业智能化、产业化带来的规模效益,增强企业生产制造的效率,助推公司实现跨越式发展。 看点三、向行业智能物联网服务提供商升级转型,广告物联网、智能营业厅、智能工厂等领域具备明显先发优势。公司通过多年来在互联网、大数据、云计算以及嵌入式产品研发上的积累,已经形成了面向特定行业的整体解决方案:面向广告传媒业的新型互动传媒解决方案;面向营业厅的智能营业厅方案;面向人机交互的智能工厂方案等;在广告传媒行业已经形成规模化推广和应用,其余几个行业也在逐步推广之中。我们强烈看好公司未来向行业智能物联网转型的发展前景。 给予“买入”评级。我们看好公司三大业务升级转型趋势,尤其看好公司在广告物联网等领域的发展空间,预估15~17年EPS为-0.07/0.18/0.30元,给予“买入”评级。 风险提示:缝纫机器人以及广告物联网业务拓展低于预期。

稳步转型,与电信合作进行IPTV+OTT推广运营。合作模式上,公司负责终端(别致云盒)、系统平台、服务器建设以及OTT内容引入,中国电信负责用户推广及宽带提供,盒子以成本价进行推广,增值业务双方按5:5分成。中电信近3000万IPTV存量用户及百兆带宽成为双方IPTV+OTT合作模式核心优势。目前公司的无锡项目平台搭建已经完成,预计6月将开始大规模用户推广,确立公司在IPTV+OTT上的先发优势。 有望与电信深入合作,分享电信改革带来的红利。IPTV作为中国电信在宽带增值业务上的重要发力点,未来可能成为改革的重要方向之一,合作伙伴带来更大发展机遇。精伦电子在IPTV+OTT上具备先发优势,随无锡项目的落地及后续的复制推广展开,有望与电信深度合作,分享电信改革带来的红利。 硅谷天堂举牌,有望加速公司产业整合。硅谷天堂认可公司经营理念,并看好中长期成长,此次举牌有望借资本运作及产业链整合经验,助力公司外延成长。我们认为,若能解决大股东持股比例较低及实际控制权问题,公司的产业链整合之举有望提速。 首次覆盖,给予“审慎推荐-A”评级。我们看好公司转型OTT的实现路径,未来有望发展成为OTT解决方案提供商及运营商。我们测算OTT业务14/15年将贡献1.4亿/2.8亿的收入,预计公司14-16年EPS为0.12/0.25/0.37元,目前股价对应14-16年66/31/21倍PE,首次给予“审慎推荐-A”投资评级。建议后续关注公司的业绩拐点、试点地区的用户发展情况及外延布局。 风险提示:短期业绩风险、OTT业务推广不达预期、政策风险。

公司2014 年一季度收入为1.03 亿元,较上年同比增长103.66%,归属母公司股东净利润-465.47 万,同比增加79.84%一季度业绩超市场预期。 公司一季度营业收入1.03 亿元,同比增长103.66%,超市场预期,主要原因是本期控制类产品、电子通信产品及身份证阅读机具产品营业收入较上年同期大幅增加所致。值得注意的是,一季度一般是全年的淡季,而今年一季度业绩同比增长较快(亏损大幅减少)超市场预期,显示出良好的开局,为全年业绩增长奠定坚实的基础。 电视机顶盒将贡献利润,提升公司估值水平。 公司2014 年1 月1 日,推出的全新品牌——别致云盒,前期主要通过网络销售,线下通过与中移动无锡分公司签订协议共同推广,未来将在武汉、长沙等地陆续展开类似推广活动。此外,5 月份公司将推出首款售价299 元的低端盒子。 预计随着盒子的持续推广,将为公司贡献利润,进一步提高公司的估值水平。 借势三网融合,机顶盒增值业务值得期待。 公司结合国家三网融合政策,与合作伙伴展开密切合作,在多省多个城市实现本地化试点部署。未来将借势三网融合,扩展增值业务平台。通过扩展家庭娱乐栏目,如:游戏、卡拉OK 及便民服务等增值服务来提升云影音平台延续性收益。 通过加大双向互动数字网络的建设,开发阅读、信息、支付、游戏、购物、娱乐等以“数字家庭”为核心的三网整合新业态。增值业务值得期待,未来将为公司带来业绩增长。 获硅谷天堂善意举牌,或通过外延动作配合公司转型。 公司正在积极转型,谋求业绩上有更大的突破,4 月12 日获硅谷天堂善意举牌,未来或与其展开后续合作,我们判断公司或通过外延动作找到转型突破口。 全年业绩扭亏概率大,看好公司转型,暂维持“谨慎评级”。 我们预计公司2014 年扭亏的概率极大,预计全年净利润在3500 万左右,预计计14-16 年公司EPS 分别为0.14/0.24/0.40 元,考虑到公司在产品上的创新性强,未来可增长空间大,且硅谷天堂对公司的善意举牌有一定参考价值,我们维持对公司的“谨慎推荐”评级。

公司主营业务稳定,且业绩逐年提升,基本面看好,而融合OTT 的新业务别致云盒通过与无锡、武汉等地运营商的合作正在稳步推进中,未来将给公司贡献新的业绩,带来公司估值的进一步提升。此外,公司的定位是做电信运营商助手做区域性小龙头,且增值服务是公司与电信运营商合营,这一块有很多宝贝可挖,我们认为未来增值服务给公司带来或有的业绩贡献有比较大的想象空间。 就公司业绩来说,我们预计公司2013、2014、2015 年分别能实现营业收入3.32 亿元、6.61 亿元、9.99 亿元,可实现净利润分别为-0.53 亿元、0.36 亿元、0.55 亿元。对应EPS 分别为-0.21/0.14/0.22 元。 我们预计随着公司新业务的快速推进,别致云盒销量的提升,其他主营业务的稳步发展,公司2014 年或将迎来新一轮的迅猛发展,维持谨慎推荐的评级,第一合理估值位为9 元,未来或将随着新业务市场的逐步打开而提高公司合理估值!

“别致云盒”,进入运营商采购序列 公司发布将与中国电信无锡分公司签署智慧家庭“天翼别致云盒”合作协议的公告,双方加深在智慧家庭领域合作,为用户提供IPTV+OTT增值服务。精伦电子提供终端产品、应用服务平台建设、技术支持和维护服务。中国电信利用自有渠道和用户资源,向存量和新增宽带用户、IPTV用户推广“天翼别致云盒”业务。用户可以通过“别致云盒”在电视屏上收看到各类在线影视娱乐资源,也可以点播已经播出过的节目。 功能齐全,未来着眼于电视游戏 “别致云盒”拥有市场上同类产品均有的功能,如音乐、图片、资讯等,除此以外,还配置了魔幻遥控器,全语音触控式体感革命用户体验。公司未来将着眼于电视游戏的开发,预计上半年将上线更多游戏应用。 渠道强势,淘宝销量稳定,线上线下优势明显 公司不仅有自建的网站销售其产品,在淘宝上有其旗舰店铺,销量不错且保持稳定,还与京东、国美等电商合作,线上销售渠道完善。此外,公司在线下通过与中国电信合作,渠道强势。公司在淘宝上的别致云盒旗舰店上线以来各产品保持销量稳定,产品口碑良好并不逊色于互联网盒子厂商。 互联网电视前景广阔,增值服务打开想象空间 在互联网浪潮的冲击下,曾经有着“光辉岁月”的普通有线电视必然将被互联网互动趋势所取代,运营商也是顺应潮流革自己的命来提高用户体验,增强自身的用户粘性,同时提高ARPU值。公司的定位是做电信运营商助手做区域性小龙头,且增值服务是公司与电信运营商合营,这一块有很多宝贝可挖,我们认为未来增值服务给公司带来或有的业绩贡献有比较大的想象空间。 转型或有起色,首次给予“谨慎推荐”评级 预计未来三年(2013-2015)公司营业收入分别为3.32/6.61/9.99亿元,EPS分别为-0.21/0.14/0.22元。我们认为公司产品可转型及创新性强,增长空间较大,未来或借助大数据提供更多增值服务(与运营商深度合作)。公司2013年亏损,我们认为公司在2014年将极大概率扭转颓势,盒子硬件及未来可能的软服务都将会给公司带来较大业绩及估值提升,首次给予“谨慎推荐”评级。

我们看好本次合作对公司未来业绩的积极影响。从合作背景看,DVB+OTT模式已成为传统有线网络运营商在新媒体时代破解困局的重要法宝,合作方楚天网络推广意愿强烈;从合作模式上看,精伦电子前期在终端运营、内容合作、播控平台合作方面积累充分,具备提供OTT端整体解决方案的能力;从合作前景上看,楚天网络拥有450万用户,与广电网络进行终端合作的进入壁垒较高,但成功进入后又存在较高的保护壁垒,公司是DVB+OTT模式在湖北地区的早期试水者,我们更看好公司试点推广后的长期合作成长空间。

投资机会点评:我们认为,精伦电子与PPTV的合作达成,将使双方重新整合优势资源形成合力,以全新姿态强势介入互联网电视市场。 一方面,PPTV手握优质内容资源,在以电视屏幕为入口的互联网电视产业上有明确而强烈的发力诉求,精伦电子的及时介入将迅速助其摆脱硬件壁垒,以“PPTV inside”整体形象,提升其互联网电视产品在用户端的整合价值,因此PPTV有足够动力投入重磅资源进行高调推广。 另一方面,精伦电子手握高品质云影音智能机生产和设计能力,但前期受制于内容资源和网点销售能力。与PPTV的合作有望短时间内使精伦电子突破产品的内容资源瓶颈和推广销售瓶颈,同时收入分成模式的明确界定也大大增加了其在互联网电视产业长期获取用户端收益的预期。

三网融合 光纤到户 新电视媒体时代阔步走来 在媒体发展的大潮中,媒体已经经历了从“报纸--广播--电视--互联网”的发展历程。科学技术的发展造就了媒体形态随之发展,在“三网融合”、“光纤到户”的大背景下,互联网视频逐步成熟,人们对互联网与传统电视媒体结合的需求更加迫切,以IPTV和互联网电视为代表的新电视媒体时代正阔步走来 云影音智能机 把10万部高清影视剧装进盒子 从互联网媒体的兴起,海量内容服务已经被广大用户群体接受和认可,传统电视媒体的被动广播式接收已远远无法满足人们的视听需求。同时,人们对于高清的追求是永无止境的,人们都希望能够通过视听享受,无限接近真实世界。精伦电子出品的H系列云影音智能机通过内臵的500G硬盘和高速宽带接口,实现了本地高清影视剧和在线高清视频的共存共享,真正实现了海量高清内容服务,最大限度的满足用户的视听需求。 立足操作系统平台 志在打造精彩内容超市 卖终端产品固然能够产生收入和利润,我们预计,在激烈的同业竞争中,终端产品的价格将会市场化,即暴利不可持续,并且仅靠卖终端产品是一次性的前端收费模式。而只有真正掌控了操作系统平台,才能够在整个新电视媒体催生的价值蛋糕分配中掌握话语权,并且在完成用户积累以后,实行后端收费的过程中,分享到收获的果实。精伦电子目前已经开发出成熟的新电视媒体后台操作系统,并已经与多个合作伙伴签署了合作协议。 你的视界 未来窗 觊觎最大的一块屏 电视屏作为人们日常生活中最大的一块显示屏,承载了人们对于视听享受的不断追求。对电视机的智能化,将电视,高清影视剧内容,电脑,互联网,游戏机等众多功能汇聚在一起,将为用户打造更完善的影音享受中心。精伦电子从两个方面对电视屏进行了释放:1、智能化的操作系统平台实现海量内容的完美整合,实现高效的搜索和简易化的操作;2、外臵模式将为已购买平板电视的用户节省相当一笔更换电视机的开支。 渠道! 生命力! 从何而来? 精伦电子意识到不能像传统的DVD影碟机销售模式来铺货,一个公司的力量是弱小的,要想在未来的新电视媒体中占据制高点,必须要与其他公司合作,共同铺货来做大市场,完善产业链。公司在铺货渠道方面的思路主要有四个方面:第一,与拥有集控平台合法资质的牌照商合作;第二,与视频网站合作;第三,与运营商合作;第四,自建部分商铺和网销渠道(含代理)。通过多方合作,共同做大外臵智能播放终端市场,才能真正激活这一产业链的生命力。 盈利预测 我们预计精伦电子的消费电子业务将从2012年开始迎来爆发式增长期。预计2011-2013年的EPS分别为0.23元,0.47元和0.80元,对应PE为22.5倍,10.8倍和6.4倍,给予买入的评级。