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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
岳阳林纸 造纸印刷行业 2020-05-11 3.87 -- -- 3.95 2.07%
4.69 21.19%
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岳阳林纸 造纸印刷行业 2020-04-10 3.74 4.90 21.29% 5.50 12.94%
4.24 13.37%
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文化纸:静待学校有序开学和教材教辅招标,继续看好公司盈利能力 成本端,受疫情影响,最近浆价继续维持低位整理态势,生产成本相较于2019年有大幅度的下降,促使文化纸盈利能力依然处于历史高点。公司一季度“云上”销售力保重点单位用纸,出版用纸出库明显优于同期,截止3月26日,华北销量目标达成率104%,提前4天完成目标任务。预计4月随着各地学校陆续开始正常复课,教辅市场需求量近期内将逐渐上升,教材教辅的招标预计将在4月有序推进,部分出版的教材教辅已经开始备纸,双胶纸市场或将迎来一波需求高峰。中期来看,2021年是中国共产党建党100周年,预计2020年下半年党政类出版会继续维持在较高水平上,有利于文化纸的需求处在较高水平。目前公司双胶纸出厂价均价为6700元/吨,较行业均价有6.5%的溢价,彰显公司在业内竞争力,我们继续看好公司在造纸类业务的盈利能力。 园林行业景气度修复,诚通凯胜生态项目推进顺利 伴随融资创新和清库尾声的利好,园林行业近期景气度有所修复。行业作为美丽中国建设的重要载体,目前下游需求较为坚实。2019H2出台的资本金新规,规定专项债可以直接用作项目资本金,对于园林类项目是意义重大的融资模式创新,同时利好行业及民营园林企业发展。逆周期加码货币宽松,2020年1-2月,我国新增地方政府专项债券9497.92亿元,占提前批复额的73.6%。截止83日月,2020年提前下发的专项债中生态环保类合计1146.8亿元,占比11.89%,远超2019年全年532亿元的总规模以及2.44%的占比,判断目前地方政府环保到位资金充足,赶工可期。预计园林行业景气度将在2020年反弹,而过往类似阶段的板块超额收益也将重现。2020年1月公司全资子公司诚通凯胜中标宁波市奉化区重大市政工程EPC项目,3月签署施工合同,总投资20亿元,目前推进顺利,根据公司3月27日的公告,预计2020年该项目将贡献营业收入约5亿元,净利润约5000万元。 投资建议 受到疫情的影响,目前浆价上涨仍有较大压力,同时公司化机浆产能有所提升,纸产品生产成本有所下降,高盈利有望继续维持。目前公司文化纸产能位居全国前列,未来有望继续提高其市场占有率。公司同时积极布局大生态领域,全资子公司诚通凯胜未来有望持续拓展业务,保持快速增长。公司将继续实现“浆纸+生态”的双核驱动战略。我们预计2020/2021/2022年公司归母净利润分别达到6.57/8.20/9.28亿元,对应EPS分别为0.47/0.59/0.66元,盈利预测不变,继续给予“买入”评级,维持目标价6.38元。 风险提示 1)行业竞争加剧。2)疫情持续时间过长导致需求恢复不及预期。
岳阳林纸 造纸印刷行业 2020-04-10 3.74 -- -- 5.50 12.94%
4.24 13.37%
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事件:公司2020Q1预计盈利8000~9600万元,扣非后盈利6800~8400万元。去年同期公司实现归母净利润-3246.41万元,实现扣非归母净利润-4841.57万元,2020Q1盈利大幅增长实现扭亏。 原材料木浆价格持续回落,文化纸仍在盈利高位。原材料木浆价格自2019Q1开始下跌并延续至Q4,2020年2月底国内港口木浆库存为213万吨,合理库存水平为80万吨,仍处在库存高位,考虑到疫情影响,预计2020年上半年处在去库阶段,2020Q1浆价仍低位盘整。2020Q1针叶浆/阔叶浆价格同比下跌15.8%/30.0%,环比下跌1.2%/2.1%。2019年因建国周年庆,党报宣传材料和书籍需求增长,对文化纸需求形成支撑,2019年纸价自Q1涨至Q4。2020Q1疫情导致文化纸生产受到影响,供给出现阶段性不足,价格表现较为坚挺。2020Q1双胶纸价格同比增长5.0%,环比增长0.1%。 文化纸行业盈利自2019Q1开始逐季修复,2020Q1仍在高位。 公司2019年盈利逐季改善,2020Q1业绩增长强劲。公司2019Q1~4分别实现归母净利润-0.32/0.61/0.86/1.98亿元,环比增长-290.6%/41.0%/130.2%。公司Q1造纸业务生产基本未受到疫情影响,同时原材料价格低位盘整,纸价较为坚挺,2020Q1业绩增长强劲。2020Q1预计实现归母净利润0.8~0.96亿元,实现扣非归母净利润0.68~0.84亿元。 公司造纸主业成本优势明显,产品结构优异。2019年公司技改化机浆投产,公司自给浆比例提升至50%,增强对原材料控制能力。公司背靠中国纸业,依托中纸进行原材料集采,采购价格低于市场价,具备成本优势。公司95万吨文化纸中,大部分为统编教辅材和党建材料。公司所属集团拥有拥有210万吨造纸产能扩建指标,国内统编教材有望进一步推广,2021年建党百年庆催生党建材料等需求,公司产能存扩张空间。 收购诚通凯胜进军园林生态领域,背靠中国诚通内外部协同空间广阔。诚通凯胜是大型央企中国城通控股集团有限公司下属的专业生态公司,市场拓展区域涵盖14个省市自治区。2017年收购完成后,公司获得市政园林与生态景观的重要资质,诚通凯胜生态成为公司承接园林类订单平台,获取项目能力大幅提升。2017年至今,诚通凯胜已承接生态园林订单合计45亿元,是诚通凯胜2019年营收的4.5倍。背靠强大的央企背景,在央企大股东的支持下,诚通凯胜订单承接资源面相对较广、经验多、实力强,能够承接到较多的优质订单,从而保障公司稳健经营。 文化纸龙头跟随行业复苏,园林业务扩张助力,维持“买入”评级。我们预计公司2020~2022年实现归母净利润5.00/6.46/7.83亿元,同比增长59.5%/29.4%/21.1%,对应PE估值13.3X/10.3X/8.5X。 风险提示:疫情持续蔓延、国内需求恢复不及预期、原材料价格波动、行业政策风险、应收账款风险、信用环境收紧风险。
岳阳林纸 造纸印刷行业 2020-03-30 3.57 -- -- 5.50 18.28%
4.22 18.21%
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行业盈利修复,2019Q4业绩增长强劲。 。2019年公司实现收入 71.06亿元,同比+1.33%;实现归母净利润 3.13亿元,同比-14.4%;实现扣非归母净利润 2.52亿元,同比-13.5%;其中 2019Q4实现收入 21.99亿元,同比+9.3%;实现归母净利润 1.98亿元,同比+697.8%,环比+130.2%。文化纸行业 2019Q1盈利见底,随后原材料价格逐季下跌,成品纸价格逐季上涨,行业盈利逐季向上修复,2019Q4盈利进入高位。 原材料价格低位盘整,文化纸供需向好 。2020年 2月底国内港口木浆库存为 213万吨,合理库存水平为 80万吨,仍处在库存高位,考虑到疫情影响,预计 2020年上半年处在去库阶段,浆价低位盘整。2019年建国 70周年,增加国内党建材料及图书印刷,文化纸需求向好,价格向上。2021年建党100周年将继续催生文化纸需求,考虑到出版印刷从 2020年下半年开始,预计 2020~2021年文化纸需求向好,价格表现将较为坚挺。 公司造纸主业成本优势明显,产品结构优异 。2019年公司技改化机浆投产,公司自给浆比例提升至 50%,增强对原材料控制能力。公司背靠中国纸业,依托中纸进行原材料集采,采购价格低于市场价,具备成本优势。公司 95万吨文化纸中,大部分为统编教辅材和党建材料。公司所属集团拥有拥有210万吨造纸产能扩建指标,国内统编教材有望进一步推广,2021年建党百年庆催生党建材料等需求,公司产能存扩张空间。 生态园林行业供需、融资双改善 。经历 2017年以来地方政府去杠杆、2018年信用收缩、2019年龙头企业控股权接连转让,生态园林行业供给侧已大幅收缩。但另一方面,生态环境建设是未来中国高质量发展前置要求,园林绿化、水生态治理、矿山治理、湿地建设等需求将长期存在。当前生态环保行业信用环境已有改善,2019年生态环保信用债发行总额达 670亿,同比大增 446%。建筑装饰、公用事业产业债信用利差均值已分别由 2018年最高值 190/94BP 下降至目前 91/59BP,上市生态园林公司融资可得性已有所提升、财务成本趋于下降收购诚通凯胜进军园林生态领域 ,背靠中国诚通 内外部协同空间广阔。 。诚通凯胜是大型央企中国城通控股集团有限公司下属的专业生态公司,市场拓展区域涵盖 14个省市自治区。2017年收购完成后,公司获得市政园林与生态景观的重要资质,诚通凯胜生态成为公司承接园林类订单平台,获取项目能力大幅提升。2017年至今,诚通凯胜已承接生态园林订单合计 45亿元,是诚通凯胜 2019年营收的 4.5倍。背靠强大的央企背景,在央企大股东的支持下,诚通凯胜订单承接资源面相对较广、经验多、实力强,能够承接到较多的优质订单,从而保障公司稳健经营。 经营管理改善,高分红回报投资人 。公司为“双百企业”,2018~2019年加大混改力度,使用市场化的聘选方式和薪酬体系,激活公司管理层经营活力,增强公司的市场竞争力,在此期间公司管理层进行“换血”,未来经营管理有望优化向上。2017~2019年公司维持高分红,2017~2018年公司股利支付率分别为 15.3%/10.3%,2019年股利支付率提升至 20.4%。 文化纸龙头跟随行业复苏, , 园林业务扩张助力, , 首次覆盖给予 “买入”评级。 我们预计公司 2020~2022年实现归母净利润 5.00/6.46/7.83亿元,同比增长 59.5%/29.4%/21.1%,对应 PE 估值 12.5X/9.7X/8.0X。 风险提示 :疫情持续蔓延、国内需求恢复不及预期、原材料价格波动、行业政策风险、应收账款风险、信用环境收紧风险。
岳阳林纸 造纸印刷行业 2020-03-16 3.35 4.90 21.29% 5.43 24.54%
4.22 25.97%
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岳阳林纸前身为岳阳造纸厂,成立于1958年。千禧年后的短短几年时间内,公司先后兼并原沅江造纸厂、岳阳市木材总公司等六家企业,形成了较完整的造纸生产链和强大的纸业区域辐射,并于2004年在A 股正式挂牌上市。2010年中国诚通控股集团有限公司与湖南省国资委等七家股东共同签署协议,重组泰格林纸集团,自此,公司的实际控制人变更为中国诚通控股。公司秉承“浆纸+生态”双核驱动战略,借助浆纸价格剪刀差扩大以及生态行业大发展的东风,2020年业绩有望迎来爆发。 主要观点: 木浆长期底部震荡,纸产品利润率处于高位。由于疫情期间木浆消费量有所减少,木浆价格持续底部震荡。同时公司自有化机浆产能增加至35万吨,生产成本大幅下滑。我们认为文化纸供需关系趋于平衡,包装纸也将受益于限塑令的稳步推进,公司客户结构具有优势,未来两年公司纸制品产品将持续保持高盈利。 大生态类项目需求依然坚挺,公司中标多项项目。2019年的政府工作报告也指出我国已全面开展蓝天、碧水、净土保卫战,将持续推进污染防治。以黑臭水体治理及流域治理为代表的大生态环保类项目需求也同样坚实。公司旗下全资子公司诚通凯胜增加注册资本至10亿元,为公司进一步取得“水利水电工程施工总承包企业资质”,拓展公司项目承接范围做好准备,加快提升公司未来在生态业务市场的竞争能力与投标能力。公司2019年全年新增中标项目25个,我们预计未来中标项目将持续增加。 化工业务开拓新兴市场,工业大麻稳步推进。公司化工业务经多年打造,盈利能力良好且持续开拓新兴市场。在此次新冠病毒疫情中,公司生产的双氧水被政府确定为重点消杀用品。公司2019年成立了工业大麻事业部,实施开展纤维用工业大麻的试验性种植。公司还与湖南省农科院开展工业大麻育种合作,未来将在合适机会拓展至药用生物提取领域。 多元化业务展现出良好的联动性。公司通过竞标长江沿岸绿化带建设项目,盘活公司的林业资源、园林业务以及建筑业务。公司造纸污水的污泥处理技术也将应用在城市污泥处理中。 额外关注点: (1)公司管理层变更,决策链条缩短,管理效率得到提升; (2)泰格林纸集团拥有210万吨造纸产能指标,公司未来可能继续扩大产能,提高其市场份额; (3)诚通集团旗下造纸企业众多,未来不排除整合的可能性; (4)公司财务状况稳健,股利支付率大幅度提升。 投资建议:受到疫情的影响,目前浆价上涨仍有较大压力,同时公司化机浆产能有所提升,纸产品生产成本有所下降,高盈利有望继续维持。目前公司文化纸产能位居全国前列,未来有望继续提高其市场占有率。公司同时积极布局大生态领域,全资子公司诚通凯胜增加注册资本至10亿元,未来有望持续拓展业务,保持快速增长。公司将继续实现 “浆纸+生态”的双核驱动战略。我们预计2020/2021/2022年公司归母净利润分别达到6.57/8.20/9.28亿元,对应EPS 分别为0.47/0.59/0.66元,继续给予“买入”评级,维持目标价6.38元。 风险提示1)行业竞争加剧。2)疫情持续时间过长导致需求恢复不及预期。
岳阳林纸 造纸印刷行业 2020-03-12 3.73 4.90 21.29% 5.06 4.33%
4.22 13.14%
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事件概述(详见正文分析)岳阳林纸发布2019年年报,2019年公司实现营收71.06亿元,同比增长1.33% ;归母净利润3.13亿元,同比下降14.2%;扣非后净利为2.52亿元,同比下降13.5%。四季度单季度公司实现营收21.99亿元,同比增长9.34%,归母净利润1.98亿元,同比增长697.8%;扣非后净利为1.69亿元,同比增长4807.9%。2019年公司经营活动产生现金流量净额6.02亿元,同比下降28.6%;公司现金及现金等价物净增加额为5.79亿元,同比增长341.2%。 分析判断 收入端:纸产品销量增长,新业务开拓市场报告期内,公司收入增速由2018年的14%下降到1.3%,主要是因为2019年上半年公司纸产品销售价格下降的影响。Q4公司营业收入同比增长9.34%,主要系公司纸产品销售价格有所修复以及公司新兴业务有所拓展。公司全资子公司诚通凯胜完成了对重点区域市场的布局,全年新增项目中标25个。双阳高科积极谋划市场和产能扩张,成功开拓了东南亚双氧水市场。 利润端:自有化机浆产能增加,纸制品利润率创历史新高公司2019年公司毛利率为18.91%,同比下降1.88pct,毛利率的下滑主要是由于2019年上半年公司纸产品生产成本增加、销售价格下降以及公司市政园林业务原材料价格及人工成本上升,导致公司营业成本有所增长。 公司2019年Q4公司毛利率为24.22%,同比增长8.51pct,环比提升4.44pct。净利率为9.01%,同比增长7.78pct,环比提升4.17pct。主要系2019年三季度以来,木浆价格持续在底部震荡,同时公司自有化机浆产能增加至35万吨,生产成本大幅下滑。伴随着纸产品价格的上涨,2019年12月公司纸制品利润率创下历史新高。 诚通凯胜增加注册资本,积极布局大生态领域2019年11月9日,公司旗下全资子公司诚通凯胜生态建设有限公司增加注册资本至10亿元。此次注册资本的增加为公司进一步取得“水利水电工程施工总承包企业资质”,拓展公司项目承接范围做好准备,加快提升公司未来在生态业务市场的竞争能力与投标能力。
岳阳林纸 造纸印刷行业 2018-11-02 4.02 -- -- 4.72 17.41%
4.72 17.41%
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事件:公司发布2018 年三季报,前三季度实现营业收入50.02 亿元, 同比增加23.37%,实现归母净利润3.41 亿元,同比增加70.69%,扣非后归母净利润为2.88 亿元,同比增加70.61%,基本每股收益0.175 元, 同比增加5.42%。 公司受益于纸价上涨,造纸业务维持较高盈利能力。公司以“造纸+生态景观”为主营业务双核发展,从2017年下半年至今,受益于造纸行业供给侧改革、环保政策趋严等因素,纸产品销售价格持续走高,公司重点产品“印刷用纸及包装纸”业务,2018H1 分别实现16.94、3.59 亿元营业收入,同比增长8%、541%;而公司三季报延续了中报业绩高速增长的态势。前三季度,公司业务综合毛利率为22.83%,同比增加0.38pct,环比虽略有下降(-1.64pct),但依然维持在较高的盈利水平。销售、管理及财务费用率分别为4.46%、7.64%及2.46%,与去年同期相比分别-0.2、+0.34、-1.68pct,费用管控能力较好。 诚通凯胜生态是公司潜在增长点,但对PPP政策需要进一步观察。公司于 2017 年 5 月完成对诚通凯胜生态建设有限公司100%股权收购, 从 2017 年 6 月份起并表,并贡献业绩。当前,诚通凯胜生态累计公告订单金额(含框架协议)逾200 亿元。项目若如期落地可对公司业绩增长提供较大动力,但当前国家正整顿地方隐性债务、PPP 项目落地成限速态势,诸多项目被出清、拆分或重整,政策存在不确定性,因此,我们认为政策对公司该项业务的影响需要进一步观察。 下调至“增持”评级:考虑到供给侧改革及环保加严等因素致纸价持续上涨,公司盈利能力转好,故我们上调18年盈利预测;当前纸价维持高位,已反映政策预期和当前供需情况,我们认为,造纸行业作为周期性行业,当前节点纸价进一步上涨的空间有限;此外,当前国家整顿地方隐性债务、PPP项目出清也正在进行中,公司生态园林类业务开展进度可能放缓,故我们下调19、20年盈利预测,预计公司2018-2020 年净利润为5.76、6.15及6.50亿元,同时下调至“增持”评级。 风险提示: 供给侧改革或环保监管边际放松致纸价下跌致盈利能力下降、整顿地方隐性债务及PPP项目出清等政策风险。
岳阳林纸 造纸印刷行业 2018-09-03 4.90 5.74 42.08% 4.98 1.63%
4.98 1.63%
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公司2018H1营收/归母净利33.98/2.96亿元,同比增长35.6%/263.3%。 经营分析 利润高速增长,盈利能力增强。1)公司上半年营收/归母净利/扣非归母净利分别为33.98/2.96/2.79亿元,同比+35.6%/263.27%/348.89%,业绩增速大超预期。业绩高增主要原因是母公司造纸业务销售价格持续走高以及园林业绩高速增长。2)公司上半年毛利率/净利率分别为24.5%/8.7%,较去年同期提升1.3pcts/5.5pcts,毛利率上升主因是产品价格上涨,净利率提升幅度大于毛利率是因为期间费用率下降5.1pcts至13.4%。因去年增发募资偿还部分负债,公司2018H1财务费用率下降4.2pcts至1.3%;同时,上半年销售/管理费率下降0.4pct/0.6pct至4.4%/7.7%。3)公司经营活动产生的现金流净额达5.89亿元,同比回落2%。收现比/付现比分别-0.4pcts/+6.5pcts至81.6%/48.7%,保持对上游较强议价能力。4)资产负债率降低4pcts至48.4%,长期资本负债率下降5.5pcts至12.8%,资本结构进一步优化。 预计下半年造纸业务增速有所回落,园林板块增长提速。1)传统造纸业务受益于供给侧改革和环保趋严量价齐升,多家造纸企业中报业绩亮眼,太阳纸业业绩同比+40%,山鹰纸业业绩预增106%。母公司2018 H1业绩达2.34亿元,同增138%,Q1/Q2贡献业绩达1.48/0.86亿元,母公司造纸业务贡献边际下降。现阶段废纸价格持续上行,带动造纸行业景气度提升,但考虑2017下半年以来纸价大幅提升,预计今年下半年造纸业务增速将有所回落。2)公司2017年5月收购凯胜园林,2018 H1园林业务业绩同比+121.55%至5408万元。公司2018H1园林业务中标项目金额4.29亿元,园林板块订单营收比1.3倍,叠加在手框架协议192亿元有望逐步落地,公司园林业务未来业绩有较高保障。3)公司融资方式多样,3月16日公告拟发行不超过20亿元的中期票据;3月21日,10亿短融获准注册;公司当前资产负债率仅48%,资产质量较高,加杠杆空间充足;同时,园林板块多为民营企业,公司拥有国资背景,在融资方面有更多的潜在便利和可能。 投资建议 预计公司2018/2019年EPS分别为0.43/0.45元/股,维持目标价7.52元,对应2018/2019年PE分别17.5/16.7倍。 风险提示:造纸行业毛利率下降,林地存货贬值,凯胜园林毛利率下降。
岳阳林纸 造纸印刷行业 2018-07-17 5.07 -- -- 5.38 6.11%
5.38 6.11%
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公司公告18年半年报预增点评:公司18年上半年预计实现归母净利润2.83亿至3.03亿,同比增长248.3%-272.9%;18Q2预计实现归母净利润1.30亿至1.50亿,同比增长95.2%-125.3%。18H1扣非净利润2.65亿至2.85亿,同比增长326.5%-358.6%,18Q2扣非净利润1.23亿至1.43亿,同比增长107%-141%。 收入端:公司背靠诚通央企,未来利率上行背景下,具备资金成本、通道资源、现金流优势。造纸回暖量价齐升,园林推进贡献增量,公司业绩大幅增长主要系:1)造纸行业利好,销量与吨净利齐升:受所在造纸行业执行供给侧改革、国家环保政策趋严、淘汰落后产能等因素的影响,母公司纸产品市场向好,公司产品销售量价齐涨,本报告期母公司净利润预计同比增长125.1%至145.4%。2)园林业务并表:公司于2017年5月完成对诚通凯胜生态100%股权收购,2018H1新增园林净利润约6000万元,Q2单季贡献约4200万元。 盈利端:资本结构不断改善,销售管理费用保持平稳。公司2017年5月取得定增资金后,按发行方案偿付部分有息负债,资本结构得到有效改善,母公司利息支出较上年同期减少且汇兑收益较上年同期增加。公司2018年上半年销售费用和管理费用预计基本平稳,费控体系保持稳健态势。 园林业务并表凸显盈利弹性,持续践行大生态、大环保战略。公司2017年顺利定增收购诚通凯胜生态后,园林业务持续拓展并通过签订战略合作框架、中标、组建SPV公司等方式,从单一的绿化景观向文旅、水环境、市政设施等建设运营扩展,整合各地生态园林业务资源并快速推进项目。截止2018年4月,公司已签署4个项目合作框架,合计金额高达205.16亿元,表明凯胜在园林板块加大资源投入和市场开拓力度,为公司持续盈利夯实基础。园林绿化市政工程项目盈利水平较高,有望持续贡献业绩增量。此外,公司背靠诚通央企,因此在未来利率上行的趋势下,公司具备资金成本和通道资源优势。 造纸行业供给侧改革、国家环保政策趋严、淘汰落后产能等因素共振,公司造纸业务量价齐升,业绩同比改善明显。2017年文化纸持续上涨,涨价趋势延续到18年初,公司多次上调印刷用纸、办公用纸等价格,量价齐升带动业绩大幅改善。 文化纸需求方面主要受书籍出版量增加和学生教材及簿本需求增长;供给侧助推带动行业盈利大幅改善。环保优化:公司积极响应国家对于环保生产要求的提升,高度重视环保设施投入,此前审议批准投资3017万元建设污泥半干化项目,进一步提升公司环保生产水平。 凯胜园林项目快速推进,公司进一步向大生态业务转型升级。基本面趋势向好,2018年估值具有安全边际,3年期定增价提供股价支撑,维持买入。公司造纸业务:环保督查加强,供给收缩,造纸盈利触底改善。公司积极调整造纸产能结构,子公司湘江纸业搬迁完成后2018年起开始贡献增量业绩。生态园林业务:公司定增收购诚通凯胜顺利完成,业务推进执行力强。大股东诚通集团首批国资运营试点,3500亿国企结构调整基金依托,有望助力岳阳林纸后续项目推进、产业升级。 高管员工持股激发团队活力,引入非国有资本实现混改。我们看好公司园林业务长期发展以及凯胜在生态园林板块的持续开拓实力,三年期定增价格6.46元提供全边际。我们维持公司2018-2020年EPS分别为0.44元、0.61元、0.79元(yoy79%/38%/30%)的盈利预测,目前股价(4.99元)对应2018-2020年PE分别为11倍,8倍和6倍,2018年P/B0.9,公司未来园林为基础的大生态项目发展前景广阔,维持买入!
岳阳林纸 造纸印刷行业 2018-07-16 5.09 -- -- 5.38 5.70%
5.38 5.70%
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1、受益景气提升及内部调整,造纸业务净利润预计同比增长125.08%-145.42% 公司传统主业造纸景气度持续抬升,受益于环保的持续趋严,新增造纸产能的成本显著高于老产能,新增产能投产缓慢。公司纸产品市场向好,产品销售价格持续提高。同时湘江纸业2017年搬迁停产亏损2.32亿元,目前两条纸机已经搬迁到岳阳厂区,通过技改使其产品升级为高档包装用纸,业绩压制因素18年有望消除。公司造纸业务2018上半年净利润预计同比增加125.08%-145.42%。 2、园林业务成为公司未来重要增长点 公司于2017年5月完成对诚通凯胜生态100%股权收购,预计2018年半年度园林业务净利润较上年同期增加106.52%到131.10%。未来随着后续项目持续落地,园林PPP新业务将成为公司重要增长点。 1)2017年6月凯胜园林签订了《保方寺公园EPC(设计、采购、施工)总承包项目》,投资额估算1.51亿元,项目建设期18个月。 2)2017年6月,凯胜园林中标宁波滨海万人沙滩绿化、景观及附属配套设施工程,中标价1.42亿元。 3)2017年6月,中国纸业投资与国家林业局国有林场和林木种苗工作总站在北京签订战略协议,合作共建森林特色小镇。 4)2017年8月诚通凯胜与广西国有七坡林场签署《环绿城南宁森林旅游圈七坡板块项目投资合作框架协议书》,预计未来5年内完成总投资约50亿元。 5)2018年4月中标延安新区2.68亿元项目 3、母公司诚通与国家林业局合作紧密,林业资源助力公司订单获取 2013年11月7日,中国诚通与国家林业局签订《关于开展林业战略合作框架协议》,确定了在森林持续培育、经营、开发、利用等领域的大合作框架;2017年6月27日,中国纸业与国家林业局下属场圃总站签订战略协议,合作共建森林特色小镇。诚通凯胜作为集团旗下唯一园林PPP平台,有望依靠母公司丰富林业资源持续获取订单和施工落地。 4、资源整合加速,看好园林PPP项目持续落地,维持“强烈推荐-A”评级: 诚通集团对岳阳林纸转型方向定位明确,可对接的丰富资源助力诚通凯胜持续订单获取,随着公司PPP项目的持续落地,园林板块成新的业绩增长点。预计公司18、19年EPS分别为0.43、0.57元,对应PE分别为11.5、8.8倍,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:PPP行业政策发生重大变化,园林PPP订单落地不及。
岳阳林纸 造纸印刷行业 2018-05-04 5.94 -- -- 6.38 6.69%
6.34 6.73%
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公司公告18年一季报,业绩大幅增长,符合预期:公司18Q1实现收入16.10亿元,同比增长35.0%,归母净利润1.53亿元,同比大幅增长938.45%,扣非净利润1.43亿元,同比增长4686.3%。(vs17Q1归母净利润1476.74万元,扣非净利润298.08万元)。经营现金流净额为2.72亿元,同比减少39.8%。(主要系永州湘江搬迁完成,原材料采购价格上涨、采购需求增加所致)。 收入端:造纸回暖量价齐升,园林推进贡献增量,公司业绩大幅增长主要系:1)造纸行业利好,销量与吨净利齐升:受所在造纸行业执行供给侧改革、国家环保政策趋严、淘汰落后产能等因素的影响,母公司纸产品市场向好,公司产品销售量价齐涨,造纸主业18Q1实现净利润约1.35亿元,同比增长814.2%,贡献利润占比88.2%。2)园林业务并表:公司于2017年5月完成对诚通凯胜生态100%股权收购,2018Q1新增园林净利润约1800万元,贡献利润占比11.8%。 盈利端:资本结构不断改善,销售管理费用保持平稳。2018Q1财务费用同比减少100.3%,主要系公司2017年5月取得定增资金后,按发行方案偿付部分有息负债,资本结构得到有效改善,母公司利息支出较上年同期减少且汇兑收益较上年同期增加。公司2018Q1销售费用和管理费用分别为0.73亿元和1.07亿元,同比增长25.8%和0.8%,费控体系保持稳健态势。 园林业务并表凸显盈利弹性,持续践行大生态、大环保战略。公司2017年顺利定增收购诚通凯胜生态后,园林业务持续拓展并通过签订战略合作框架、中标、组建SPV公司等方式,从单一的绿化景观向文旅、水环境、市政设施等建设运营扩展,整合各地生态园林业务资源并快速推进项目。截止2018年4月,公司已签署4个项目合作框架,合计金额高达205.16亿元。公司生态园林业务顺利开拓和推进,2018年4月延安新区2.68亿元项目顺利中标,表明凯胜在园林板块加大资源投入和市场开拓力度,为公司持续盈利夯实基础。随国家对PPP的规范和立法有望使市场更加健康,项目含金量有望提升,生态景观园林行业将受益。公司向生态环境、园林景观业务继续延伸,持续践行大生态、大环保战略,园林绿化市政工程项目盈利水平高,公司业绩弹性凸显。 造纸行业供给侧改革、国家环保政策趋严、淘汰落后产能等因素共振,公司造纸业务量价齐升,业绩同比改善明显。2017年文化纸持续上涨,公司多次上调印刷用纸、办公用纸等价格,量价齐升带动业绩大幅改善。涨价趋势延续到18年初,18Q1单季双胶纸均价涨幅为1.8%。文化纸需求方面主要受书籍出版量增加和学生教材及簿本需求增长;供给侧助推带动行业盈利大幅改善。环保优化:公司积极响应国家对于环保生产要求的提升,高度重视环保设施投入,此前审议批准投资3017万元建设污泥半干化项目,进一步提升公司环保生产水平。 凯胜园林项目快速推进,公司进一步向大生态业务转型升级。基本面趋势向好,2018年估值具有安全边际,3年期定增价提供股价支撑,维持买入。公司造纸业务:环保督查加强,供给收缩,造纸盈利触底改善。公司积极调整造纸产能结构,子公司湘江纸业搬迁完成后2018年起开始贡献增量业绩。生态园林业务:公司定增收购诚通凯胜顺利完成,迅速推进PPP园林项目落地,执行力强。大股东诚通集团首批国资运营试点,3500亿国企结构调整基金依托,有望助力岳阳林纸后续项目推进、产业升级。高管员工持股激发团队活力,引入非国有资本实现混改。我们看好公司园林业务长期发展以及凯胜在生态园林板块的持续开拓实力,三年期定增价格6.46元提供全边际,PPP订单持续落地,为未来两年的业绩增长提供扎实支撑。我们维持公司2018-2020年EPS分别为0.44元、0.61元、0.79元(yoy79%/38%/30%),目前股价(5.96元)对应2018-2020年PE分别为14倍,10倍和8倍,公司未来园林为基础的大生态项目发展前景广阔,维持买入!
岳阳林纸 造纸印刷行业 2018-04-20 6.11 -- -- 6.38 3.74%
6.34 3.76%
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一季报业绩高增长势头不减,为全年业绩打下坚实基础 一季报业绩高增长,主要由于:①受造纸行业执行供给侧改革、国家环保政策趋严、淘汰落后产能等因素的影响,母公司纸产品市场向好,产品销售价格持续提高,净利润较上年同期大幅增加。②新增诚通凯胜生态并表,预计一季度园林业绩贡献净利润1600-2000万。③非公开发行募资后,资本结构得到改善,财务费用大幅减少。 诚通凯胜生态中标2.6亿绿地景观项目,拿单能力强劲 公司于2017年5月完成对诚通凯胜生态100%股权收购,成为诚通旗下唯一一家具备园林资质的企业,从去年6月份起合并报表。体系内,诚通央企实力雄厚,助力凯胜承接体系内订单;体系外,诚通集团有望通过与央企合作的方式,为凯胜搭建合作平台。体系内外齐发力,凯胜未来订单加速可期。凭借业内稀缺的央企背景在融资便利性、资金成本、拿单能力及与其他央企合作等方面的优势,公司规模有望迅速扩张,业绩有望实现跨越式发展。进入2018年,诚通凯胜生态订单释放节奏明显加快,1月份宁波国际海洋生态城战略合作框架协议落地,项目总金额6.7亿;中标温州生态园三垟湿地一期主环线西段生态建设工程项目,总金额1.33亿;加上此次中标的延安2.6亿项目,一季度诚通凯胜生态已中标项目金额超10亿,拿单能力强劲。 大股东及员工持股参与定增叠加高管增持,实现利益深度绑定 公司2017年5月完成非公开发行3.55亿股,发行价6.46元/股,募集资金22.9亿。大股东中国纸业及凯胜园林原实际控制人刘建国大额认购,彰显其对公司未来发展的信心。同时,公司员工持股计划购入0.39亿,占定增募总额的1.7%,董监高占比16.89%。大股东及员工持股参与定增,彰显了对公司发展的信心。2017年12月,公司部分高管增持公司股票共计9.52万股,增持金额共58万,实现利益深层次绑定。目前多数高管增持价格倒挂,具有安全边际。 盈利预测与投资评级 公司是A股中唯一的央企园林标的,预计公司2018-2020年净利润分别为5.74/8.70/12.47亿元,对应PE分别为15X/10X/7X,给予“买入”评级。
岳阳林纸 造纸印刷行业 2018-04-16 6.36 -- -- 6.38 -0.31%
6.34 -0.31%
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造纸+园林PPP双驱动,第一季度业绩靓丽。 (1)造纸行业一季度吨净利仍高,公司造纸业绩保持高盈利。 受造纸行业执行供给侧改革、国家环保政策趋严、淘汰落后产能等因素的影响,公司纸产品市场向好,产品销售价格持续提高,吨净利仍然维持较高水平,驱动造纸业绩维持高位。2017年Q1造纸业务贡献利润约1.12亿-1.28亿。 (2)凯胜生态并表,园林PPP业务贡献业绩新增量。公司于2017年5月完成对诚通凯胜生态建设有限公司100%股权收购,公司从2017年6月份起合并报表范围增加,预计2018年一季度新增园林业务净利润1,600万元到2,000万元。 此外,公司2017年5月收到非公开发行股票募集资金后,按发行方案偿付部分有息负债,公司资本结构得到有效改善,2018年一季度财务费用较上年同期大幅减少。 再获延安新区市政PPP项目订单。 2018年4月3日,公司全资子公司诚通凯胜生态收到《中标通知书》,诚通凯胜生态、同济大学建筑设计研究院(联合体)为中标人,中标延安新区市政道路及周边绿地景观提升工程项目工程总承包。项目中标总价2.68亿元,工期天数545天,诚通凯胜生态为牵头人对项目负总责,承担项目总协调与组织工作,主要负责项目材料采购、施工总承包工作,同济大学建筑设计研究院负责项目设计工作与施工配合工作。 PPP订单不断落地,业绩可期。 2017年6月,公司公告全资子公司凯胜园林签订了《保方寺公园EPC(设计、采购、施工)总承包项目EPC工程总承包合同》,投资额估算1.51亿元,项目建设期18个月。 2017年6月26日,公司公告全资子公司凯胜园林收到宁波北仑公共资源交易中心发来的《中标通知书》,确认凯胜园林为宁波滨海万人沙滩绿化、景观及附属配套设施工程施工的中标人,中标价1.42亿元。 2017年6月27日,根据中国诚通官网新闻,中国纸业投资有限公司与国家林业局国有林场和林木种苗工作总站(简称场圃总站)在北京签订战略协议,合作共建森林特色小镇。 2017年8月10日,公司公告全资子公司诚通凯胜生态与广西壮族自治区国有七坡林场签署了《环绿城南宁森林旅游圈七坡板块项目投资合作框架协议书》,预计在未来5年内完成总投资约50亿元2017年11月到2018年4月,公司再中标22亿元框架协议及10.71订单,我们认为公司PPP订单不断落地,一方面体现了岳阳林纸背靠央企诚通集团拿单优势显著,另一方面PPP项目不断落地对公司未来经营业绩带来正面影响。 投资建议: 一方面,在造纸行业高景气下,公司造纸业务保持高盈利;另一方面,公司充分发挥央企诚通集团的优势,PPP项目拿单频频落地。我们预计公司2018年净利润5.5亿,2019年净利润6.5亿,公司定增之后总股本13.98亿股,对应PE分别为16.45x和13.92x。鉴于2018-2019是公司PPP订单释放高峰阶段,且造纸业务继续享受行业集中度带来的红利,股价经过前期充分调整之后,安全边际凸显,维持“买入”评级。
岳阳林纸 造纸印刷行业 2018-04-12 6.15 -- -- 6.50 5.69%
6.50 5.69%
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投资要点: 18Q1业绩大幅预增:公司18年一季度预计实现归母净利润1.43亿元至1.63亿元,同比增长866.8%至1002.2%,扣非净利润1.36亿元至1.56亿元,同比增长4461.9%至5132.9%。(vs17Q1归母净利润1476.74万元,扣非净利润298.08万元。)l 造纸回暖量价齐升,园林推进贡献增量,公司业绩大幅增长主要系:1)造纸行业利好,销量与吨净利齐升:受所在造纸行业执行供给侧改革、国家环保政策趋严、淘汰落后产能等因素的影响,母公司纸产品市场向好,公司产品销售量价齐涨,造纸主业18Q1预计实现净利润1.31亿元至1.47亿元,同比增长785.5%至893.9%,贡献利润占比90.2%-91.6%。2)园林业务并表:公司于2017年5月完成对诚通凯胜生态100%股权收购,预计2018Q1新增园林净利润1600万元至2000万元,贡献利润占比8.4%至9.8%。3)资本结构改善:公司2017年5月取得定增资金后,按发行方案偿付部分有息负债,资本结构得到有效改善,2018年一季度财务费用同比大幅减少。 公司公告凯胜中标公告:2018年4月3日,全资子公司凯胜生态中标延安新区市政道路及周边绿地景观提升工程项目总承包,中标总价2.68亿元,其中建筑安装工程费1.88亿元,工程计划总日历天数为545天,凯胜生态作为牵头人进行项目总负责(协调组织和采购承包),同济大学建筑设计院作为项目联合中标人负责设计和施工配合。项目中标表明凯胜在园林板块持续推进,加大资源投入和市场开拓力度,有利于公司业绩持续稳健发展。 园林业务并表凸显盈利弹性,持续践行大生态、大环保战略。公司2017年顺利定增收购诚通凯胜生态后,园林业务持续拓展并通过签订战略合作框架、中标、组建SPV 公司等方式,从单一的绿化景观向文旅、水环境、市政设施等建设运营扩展,整合各地生态园林业务资源并快速推进项目。截止2018年4月,公司已签署4个项目合作框架,合计金额高达205.16亿元。公司生态园林业务顺利开拓和推进,延安新区项目顺利中标,为公司持续盈利夯实基础。随国家对PPP 的规范和立法有望使市场更加健康,项目含金量有望提升,生态景观园林行业将受益。 公司向生态环境、园林景观业务继续延伸,持续践行大生态、大环保战略,园林绿化市政工程项目盈利水平高,公司业绩弹性凸显。 造纸行业供给侧改革、国家环保政策趋严、淘汰落后产能等因素共振,公司造纸业务量价齐升,业绩同比改善明显。2017年文化纸持续上涨,公司多次上调印刷用纸、办公用纸等价格,量价齐升带动业绩大幅改善。涨价趋势延续到18年初,18Q1单季双胶纸均价涨幅为1.8%。文化纸需求方面主要受书籍出版量增加和学生教材及簿本需求增长;供给侧助推带动行业盈利大幅改善。 凯胜园林项目快速推进,公司进一步向大生态业务转型升级。基本面趋势向好,2018年估值具有安全边际,3年期定增价提供股价支撑,维持买入。公司造纸业务:环保督查加强,供给收缩,造纸盈利触底改善。公司积极调整造纸产能结构,子公司湘江纸业搬迁完成后2018年起开始贡献增量业绩。生态园林业务:公司定增收购诚通凯胜顺利完成,迅速推进PPP 园林项目落地,执行力强。大股东诚通集团首批国资运营试点,3500亿国企结构调整基金依托,有望助力岳阳林纸后续项目推进、产业升级。高管员工持股激发团队活力,引入非国有资本实现混改。我们看好公司园林业务长期发展以及凯胜在生态园林板块的持续开拓实力,三年期定增价格6.46元提供全边际,PPP 订单持续落地,为未来两年的业绩增长提供扎实支撑。我们维持公司2018-2020年EPS 分别为0.44元、0.61元、0.79元的盈利预测(yoy 78%/38%/30%),目前股价(5.99元)对应2018-2020年PE 分别为14倍,10倍和8倍,公司未来园林为基础的大生态项目发展前景广阔,维持买入!
岳阳林纸 造纸印刷行业 2018-04-12 6.15 -- -- 6.55 5.82%
6.50 5.69%
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造纸主业量价齐升持续复苏,诚通凯胜业绩增量贡献明显致18Q1业绩大幅增长。公司公告预计2018年一季度实现归母净利润1.43亿元至1.63亿元,同比大幅增长866.77%到1002.21%;实现扣非归母净利润1.36亿元至1.56亿元,同比大幅增长4461.89%到5132.85%。公司18年Q1业绩大幅增长主要系:1)受所在造纸行业执行供给侧改革、国家环保政策趋严、淘汰落后产能等因素的影响,纸产品市场向好,产品销售价格持续提高;2)预计诚通凯胜18年Q1新增园林业务净利润1600万元到2000万元;3)公司17年5月收到非公开发行股票募集资金后,按发行方案偿付部分有息负债致资本结构得到有效改善,18年Q1财务费用较上年同期大幅减少。我们预计,随着诚通凯胜的生态园林PPP业务对公司业绩增长的贡献不断加大,纸行业景气度持续向好,公司全年有望继续实现业绩高增长。 诚通凯胜在手订单充足未来快速成长可期。诚通凯胜实际控制人为诚通集团,自2017年5月股权交割完成以来,公司及集团对诚通凯胜的整合与协同已取得明显成效,正渐入佳境。2017年初至今诚通凯胜已陆续斩获13亿泸溪沅水绿色旅游公路PPP项目、50亿环绿城南宁森林旅游圈七坡板块项目框架协议、22亿广西北海市水环境水生态建设投资合作框架协议等,目前在手公告订单(含框架协议)共计220亿元,为凯胜园林2017年合并报表范围内收入(6.36亿元)的34.6倍,在手订单充足,未来业绩高增长可期。 央企背景实力雄厚,PPP业务承接空间广阔。192号文要求“纳入中央企业债务风险管控范围的企业集团,累计对PPP项目的净投资原则上不得超过上一年度集团合并净资产的50%”,截至2017年三季度末中国诚通集团资产负债率为41.93%,远未达到国务院国资委划定的非工业央企80%资产负债率监管红线。其次,根据中国诚通2017年三季报显示集团净资产约为865亿元,公司目前在手PPP订单总额为161.6亿元(包含框架式协议),假设PPP项目社会资本方资本金占项目总投资额25%,则公司最终需出资40.4亿元投资在手全部PPP项目,远未达到诚通集团净资产的50%,公司未来可承接PPP订单空间广阔。 投资建议:根据公司目前在手生态园林订单及纸行业景气程度判断,我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为6.0/8.9/11.7亿元,对应EPS分别为0.43/0.64/0.84元,17-20年CAGR为49.9%,当前股价对应PE分别为14.0/9.4/7.2倍,考虑到公司央企园林的稀缺性与未来业绩高成长性,给予“买入”评级。 风险提示:订单向收入转化不及预期风险,纸业复苏持续性不达预期风险,PPP政策风险,利率快速上行风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名