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衡昆

安信证券

研究方向: 有色金属行业

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工作经历: 有色金属行业首席分析师,加拿大约克大学工商管理硕士。2005年~2009年《新财富》有色金属行业最佳分析师。多年证券研究经验。2003.6-2007.3就职于光大证券研究所;2007.4加盟安信证券研究中心。...>>

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正海磁材 电子元器件行业 2011-07-14 18.24 6.56 9.99% 23.97 31.41%
25.97 42.38%
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报告摘要: 公司预告中期业绩同比增长45%-65%,归属于母公司的净利润为7885.7万元- 8973.4万元,折合每股收益为0.49元-0.56元。公司中期盈利增幅超出我们此前预期15%以上。公司中期业绩较大幅度增长的主要原因是主导产品高端钕铁硼价格出现较大幅度上涨,公司营业收入大幅增长,毛利润相应提高。 今年以来,作为钕铁硼主要原材料的稀土金属钕价格出现大幅上涨,涨幅达到400%以上,其它的添加元素金属镝、铽也都大幅上涨,而钕铁硼价格一度滞涨, 经营面临巨大的成本压力。这是因为在以往稀土价格短期不出现剧烈波动的情况下,钕铁硼行业普遍的定价模式是每季度根据原材料波动与下游用户商议调价。目前,由于稀土价格涨幅巨大,钕铁硼行业以难以承受成本压力,遂改变定价模式,根据稀土价格变化及时调价,钕铁硼价格也跟随稀土大幅上涨。 更为关键的是定价模式的改变印证了我们此前对于稀土下游行业尤其是钕铁硼行业可以转嫁成本压力的判断。稀土“用量少但必不可少”的特点,决定了其在下游终端产品中的成本占比较小(根据我们的测算,普遍在10%以下),但稀土元素光电磁方面的优异性能决定了其难以被有效替代,需求前景广阔。 而公司的产品主要是高性能钕铁硼磁材,市场前景广阔。高性能钕铁硼永磁材料主要应用于新能源及节能环保领域,包括:风力发电、节能电梯、节能空调、新能源汽车等。公司是国内最大的风电用钕铁硼永磁材料供应商,是金风科技的最大供应商,占其采购量的90%左右。2009年,公司在风力发电行业的市场份额达到83.61%,占据绝对主导地位。在高端电梯领域,三菱电梯份额最大,目前公司是三菱电梯的最大供应商。2009年,公司在节能电梯行业的市场份额为23.83%。 公司目前订单充足,募投项目将产能增长60%,未来2-3年公司将保持较快增长, 鉴于公司产品可以转嫁稀土价格上涨的成本压力,我们适当调高公司2011-2013年盈利预测,EPS分别为0.99元、1.27元、1.71元,比上期分别上调了0.18元、0.18元和0.23元。给予公司“增持-A”的投资评级,目标价30元。 风险提示:(1)市场竞争加剧,原材料成本上升,毛利率下降;(2)公司对风力发电和电梯行业客户依赖程度较高,风电需求低于预期。
格林美 有色金属行业 2011-06-13 8.54 3.04 -- 10.03 17.45%
10.24 19.91%
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报告摘要: 格林美拟非公开发行股票数量不超过5000万股,发行价格不低于20.75元/股, 募集资金总额不超过103750万元,投入“废旧电路板中稀贵金属、废旧五金电器(铜铝为主)、废塑料的循环利用项目”、“电子废弃物回收与循环利用项目” 和“偿还部分短期银行贷款项目”。 废旧电路板中稀贵金属、废旧五金电器、废塑料的循环利用项目。新增废弃物处理能力30万吨,其中,年循环处理废旧电路板2万吨、废旧五金电器15万吨、废塑料13万吨,实现新增产品生产能力26万吨,其中金2.55吨、银18吨、铂钯0.8吨、锡315吨、镍315吨、铜3万吨、铁8.6万吨、铝1200吨、塑料制品14万吨。建设周期48个月,预计达产后年新增销售收入约30.8亿元,净利润2.67亿元。 电子废弃物回收与循环利用项目将新增年处理电子废弃物5万吨,循环再造生产3万吨塑木型材/塑料粒,1万吨铜粉/铜合金制品(铜板)及铝条/铝粒,5000吨镍、锡、钴等金属,2500吨铁及其他资源化产品(玻璃等)。建设周期为48个月。预计达产后项目年新增销售收入约5.2亿元,净利润7200万元。 项目建成后年新增废弃物处理能力35万吨,处理规模将大幅增长。按照可研计划书,有望新增销售收入36亿元,净利润3.39亿元,分别是2010年的6.3倍和4倍。同时,公司的回收产品拓展到黄金、白银、铂钯等稀贵金属领域,增加了回收产品价值。 公司上市后不断布局电子废弃物回收项目,目前已在湖北武汉、荆门、江西丰城三地形成6-7万吨处理产能,扩张速度惊人,但同时也面临巨大资金压力。本次募资项目将解决资金掣肘,加快项目建设步伐。我们看好格林美开采中国“城市矿山”资源、创建世界先进循环工厂的先进商业模式。预计公司未来三年净利润复合增长率为50%以上。 按本次预案增发后股本将增加21%,由于项目建设期较长,因此短期对公司盈利的摊薄较明显,我们下调公司目标价值27.56元。考虑到格林美的创新生产模式以及未来高成长性,维持“增持-A”的投资评级。 风险提示:募投项目未获审核通过以及摊薄每股盈利,回收体系建设低于预期
中金岭南 有色金属行业 2011-05-04 14.52 10.51 180.34% 14.25 -1.86%
14.25 -1.86%
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报告内容: 中金岭南1季报主营业务收入和净利润分别为增长5.5%和下降20.3%,实现每股收益0.07元。这一业绩低于我们预期的0.15元。主要原因是:1)1季度韶关冶炼厂停产而发生的固定制造费用9,972万元被计入营业外支出,减少公司每股收益0.05元;2)从去年12月开始,控股的澳洲公司佩利亚改造了位于港口的仓库和装运设施,这项工作于3月中旬完成。因此,今年1季度基本没有发生销售,减少公司每股收益0.03元。 2010年10月下旬发生的环保事故,导致韶关冶炼厂全面停产。4月29日,公司发布董事会公告,称由于在韶关冶炼厂铊污染事故中所负的责任,解聘公司副总裁刘侦德和李夏林的职务。我们预计,随着整改措施的完成,韶关冶炼厂可能有望于5月份复产。同时,佩利亚表示,目前货物发运已恢复正常,至4月底存货已销售完毕。因此,我们预计2季度起,中金岭南的盈利将恢复到正常水平。由于冶炼厂停产的时间超过我们预期,我们将2011年公司每股收益由0.96元下调至0.87元。 佩利亚表示,由于银价上涨,1季度公司的锌精矿净现金成本(扣除铅精矿和白银收入)已从去年的0.48美元/磅降低至0.30美元/磅。加上刚刚完成收购的全球星矿业的贡献,预计2011年佩利亚有望实现净利润10,222万澳元,同比增长37.8%,对中金岭南的每股收益贡献为0.12元。 另外,控股子公司广西中金岭南矿业公司(拥有盘龙铅锌矿)将实施铅锌采选3000t/d扩产改造项目。该项目新增投资13,430万元,建设期1.5年,项目达产后可实现年采选规模90万吨,年产铅精矿含铅金属量4,427吨、锌精矿含锌金属量22,275吨。预计环保事故对公司的影响正在逐步消除,考虑到公司的行业地位和产能扩展前景,我们维持“增持-A”投资评级。 短期行业面临的主要风险:1)全球经济复苏的步伐放缓,有色金属消费增长乏力,价格低迷;2)中国政府为控制国内通胀,出台更为严厉的宏观调控措施。
格林美 有色金属行业 2011-04-28 9.26 3.67 10.31% 9.26 0.00%
10.24 10.58%
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募投项目超额完成。公司募投项目为建设二次钴镍资源的循环利用及相关钴镍高技术产品,计划两年内分三期建设,每期建设1000吨产能,项目建成后将达到3000吨的产能。截止到去年底,公司已经建成2000吨钴粉、1300吨镍粉,800吨镍合金产能,总的产能达到4100吨,全部在湖北荆门基地建设完成。 循环基地布局初见成效。公司计划大力拓展电子废弃物处理和塑木型材项目,在上市后很短的时间内就已签约建设的基地包括深圳、湖北荆门、武汉、江西丰城、江苏无锡,全部建成后总的处理产能达到电子废弃物23万吨。此外,公司还计划在河南兰考县合资建设50万吨的电子废弃物和汽车拆解产能。2011年,公司各基地形成的电子废弃物和塑木型材产能分别达到7万吨和2.5万吨。 回收体系建设至关重要。公司电子废弃物项目异地扩张和工厂建设的运作已非常有效和成熟。目前关键点在于回收体系能否源源不断输送原材料,做到“有米下锅”。公司的回收渠道包括自建回收体系,向中间商购买,与家电卖场合作,接收企事业单位交投等。目前,公司武汉、荆门、江西三个基地形成的电子废弃物处理产能已达7万吨,达产则有赖于回收体系的保障能力。 塑木型材关键看市场拓展。塑木型材是终端产品,直接面对消费者,市场营销显得尤为重要。国内使用塑木型材时间不长,居民消费习惯需要时间来改变,并且国内主要是公寓住房,室内装潢塑木型材优势不明显,采用比例极小,国内市场开拓将更多依赖市政工程和户外景点。而国外市场接受度较高,住房的户外装修采用比例较高,销售价格远高于国内价格,公司产品目前主要出口。未来产能释放并非瓶颈,销售需要进一步推进。 计划研发塑料新产品。公司比较看好塑料处理的未来前景,计划进一步加强研发,生产一些改性塑料满足家电外壳等工业用途,增加产品附加值。 河南项目进展。公司主要看中河南合作方中钢资源汽车拆解资质齐全,公司可以很方便进入汽车拆解领域。计划投资1.5亿元,占55%的股份,增资将在1-2个月内完成。 风险提示:下游需求低于预期,回收体系建设低于预期
中国铝业 有色金属行业 2011-04-27 10.79 12.34 282.04% 10.96 1.58%
12.09 12.05%
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报告内容: 中国铝业1季报显示,公司2011年1季度实现收入282亿元,净利润3.3亿元,同比分别减少2.8%和47.2%,但与去年4季度季报持平。每股收益0.024元,业绩基本符合预期。1季度国内氧化铝和铝价均与去年同期基本持平。公司盈利的下降主要是煤炭(同比上涨5.6%)等能源价格上涨以及电价上调,使得成本上升所致。 今年来,伦敦期交所当月期铝价上涨6.4%,在基本金属中的涨幅仅次于锡(上涨19.6%),表现较好。另一方面,同期上海期交所铝价仅上涨0.8%。即使考虑人民币兑美元汇率升值1.1%的因素,同期国内铝价的走势也弱于国外。 随着原油、煤炭等能源价格持续上升,电解铝生产成本也持续增加。我们的测算表明,在目前铝价下,按照行业0.46元/千瓦时(含税)的平均电价水平,国内铝厂仅处于微利状态。中国铝业的盈利能力处于行业平均水平。我们预计, 随着消费持续复苏,铝价有望稳步回升。 考虑到原油、煤炭等能源价格可能继续上升,电价面临进一步上调;靠近能源富集地已成为决定铝厂成本优势和竞争力的重要指标。我们认为,由于西部地区具有煤炭资源优势,中国铝冶炼产能的西迁不可逆转。我们的统计数据也表明,目前国内在建和拟建的电解铝产能约为770万吨,这些项目基本上全部位于新疆、内蒙古、甘肃、青海和云南等煤炭或水利资源丰富的地区。 中国铝业积极向上游煤炭产业渗透,并积极参与新疆自治区的开发,计划在新疆获取煤炭资源,并建设大型电解铝项目。我们认为,中国铝业作为国内铝行业的龙头企业,随着产业布局的调整,有望受益于铝行业的复苏。我们维持公司“增持-B”评级。 风险提示:1)全球经济复苏的步伐放缓,有色金属消费增长乏力,价格低迷; 2)中国政府为控制国内通胀,出台更为严厉的宏观调控措施;3)流动性紧缩导致的估值下降。
西藏城投 房地产业 2011-04-08 23.50 27.29 184.28% 24.00 2.13%
25.69 9.32%
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西藏城投通过获得阿里圣拓矿业41%股权,从而控制了龙木错盐湖。该盐湖仅地表卤水就拥有氯化锂资源219万吨(折碳酸锂189万吨),属特大型盐湖,储量与西藏矿业的扎布耶盐湖相当。该盐湖还拥有氯化钾1,859万吨、氧化硼170万吨等宝贵资源。另外,圣拓矿业旗下还有一个尚待完善矿权的盐湖资源有待确认,有望进一步增加本次收购的价值。 比较近年来中信国安、西藏矿业等国内主要盐湖资源的转让价格,可发现本次收购价格较为低廉,单位碳酸锂收购成本仅为中信国安收购价的44%。我们认为,龙木错盐湖综合利用项目的经济设计产能至少应为:碳酸锂2万吨、氯化钾20万吨、硼酸3万吨,相当于服务年限为36年。我们预计,达产后项目有望年均实现净利润8亿元。考虑到龙木错盐湖资源的特殊性以及锂行业的长期发展前景,我们认为该资源的价值约为240亿元;折合每股价值17.1元。 西藏城投作为上海市闸北区国资委控股的房地产企业,是闸北区最大的房地产开发企业之一。公司在旧区改造、配套商品房、普通商品房和保障性住房开发等领域的资源优势明显。考虑项目的开发进度和销售前景,我们预测未来三年(2011~2013年)公司房地产业务的净利润年均复合增长率超过80%。我们对房地产业务的每股价值估算为10.5元。 综合考虑公司盐湖资源和房地产业务后,我们得出西藏城投每股价值为27.6元。如果圣拓矿业持有的未完善盐湖资源能够尽快确认,还有望进一步增加公司的长期投资价值。我们给予“增持-A”投资评级。 主要风险包括:1)龙木错盐湖所在地区的自然环境较为恶劣,拟采用的生产工艺及方案尚未有大规模商业生产的案例。西藏城投对矿产资源开发、管理的经验相对不足,存在一定的生产经营和管理风险;2)如果锂在动力电池和储能等新兴领域应用的增长速度低于我们预测,或者碳酸锂产能扩张的速度快于预期,则碳酸锂价格走势可能会低于预期。
中金岭南 有色金属行业 2011-04-04 16.00 10.51 180.34% 16.92 5.75%
16.92 5.75%
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2010年,中金岭南主营收入和净利润同比分别增长27.3%和70.7%,每股收益0.45元,符合预期。公司业绩的提升主要来自于主要产品价格的上涨。2010年,主导产品锌、铅平均价格分别比2009年上涨26%和17%;副产品黄金和白银价格则分别上涨25%和44%。 公司2010年主要矿产品产量:锌精矿20.05万吨(+4.9%);铅精矿11.43万吨(+3.2%),铅锌精矿含银160.8吨(+0.6%)。受韶关冶炼厂第4季度停产影响,当年铅锌冶炼产品产量35.84万吨(-2.6%)。公司2011年度经营计划为:铅锌精矿31.1万吨(国内19.1万吨,国外12万吨)基本与2010年持平。铅锌冶炼产品20万吨,同比减少44.2%。另外,Globestar将生产铜金属量9,300吨,黄金1.5万盎司,白银34万盎司。目前,公司旗下的韶关冶炼厂仍处于停产整顿中。 我们预计,随着全球经济继续复苏,铜、铅、锌等有色金属价格将继续回升。其中,铜由于基本面较好,价格有望再创新高。我们对2011年国内铜、铅、锌价格预测分别为7.35万元/吨(+24.1%)、1.75万元/吨(+8.3%)和1.9万元/吨(+8.3%)。中金岭南作为国内综合性矿产品生产商,将继续受益于价格的上涨。 另外,中金岭南在天津开发的房地产项目有望在2011年结算,预计将给公司带来15亿元的收入和3亿元以上的净利润,相当于增加每股收益0.20元。 2011年1月,控股子公司Perilya(持股52%)以1.84亿加元成功收购了加拿大矿业公司Globestar,确立了多金属、国际化发展的布局。收购完成后,中金岭南新增铜、金、银、镍、锂等资源,正式进入铜、金等生产领域。公司将加大对Globestar的资源勘探和开发力度,并加快对广西盘龙铅锌矿的扩建。 作为成功走向海外的国内有色金属行业龙头企业之一,中金岭南管理层的经营理念和管理能力已发生质的飞跃。仅仅两年间,公司控制的矿产资源储量翻了一番,正在成长为国际领先的综合性矿产生产商。考虑到公司的行业地位和长期增长前景,我们维持“增持-A”投资评级。短期行业面临的主要风险:1)全球经济复苏的步伐放缓,有色金属消费增长乏力,价格低迷;2)中国政府为控制国内通胀,出台更为严厉的宏观调控措施。
西部矿业 有色金属行业 2011-03-30 17.65 18.93 282.40% 19.73 11.78%
19.73 11.78%
详细
2010年,西部矿业主营收入和净利润同比分别增长9.6%和64.5%,每股收益0.42元,符合预期。公司业绩的提升主要来自于主要产品价格的上涨。2010年,国内铜、锌、铅平均价格分别比2009年上涨41%、26%和17%。黄金和白银价格则分别上涨25%和44%。 2010年,公司生产铅精矿6.5万吨、锌精矿8.5万吨、铜精矿2.6万吨。其中,铅、锌精矿产量基本与2009年持平;铜精矿产量则上升33.5%。主要是由于2009年公司旗下的获各琦铜矿因事故减产,基数较低所致。我们预计,由于没有新建和扩建项目投产,西部矿业2011年的矿产品产量将基本与2010年持平。 另一方面,公司冶炼产品产量则低于预期。其中,2010年粗铅产量2.6万吨,仅完成计划的65.7%,主要是旗下的西豫有色公司处于试生产期,生产不能稳定运行,铅精矿供应满足不了生产需求。另外,2010年公司电解铜产量2.6万吨,完成计划的75.9%,主要是旗下玉龙铜业公司进行生产工艺完善,未能启动电解铜的生产。此外,公司当年生产电解铝9.8万吨,基本与2009年持平。 我们预计,随着全球经济继续复苏,铜、铅、锌等有色金属价格将继续回升。其中,铜由于基本面较好,价格有望再创新高。我们对2011年国内铜、铅、锌价格预测分别为7.35万元/吨(+24.1%)、1.75万元/吨(+8.3%)和1.9万元/吨(+8.3%)。西部矿业作为国内综合性矿产品生产商,将继续受益于价格的上涨。 根据最新的《西藏自治区江达县玉龙铜矿勘探报告》,并经国土资源部确认,玉龙铜矿铜资源储量达624万吨;比2007年公布的储量320万吨增加近一倍。玉龙铜矿目前继续处于停产状态,公司仍在对开发方案进行重新规划,预计2012年下半年之前不会有产量贡献。但按照目前的储量计算,我们相信玉龙铜矿最终的铜精矿年产量有望超过10万吨。因此,玉龙铜矿将成为未来几年公司盈利的重要增长点。另一方面,集团公司收购的会东铅锌矿一旦成熟,也有望注入股份公司。考虑到公司的增长前景,我们给予西部矿业“增持-A”投资评级。 短期行业面临的主要风险:1)全球经济复苏的步伐放缓,有色金属消费增长乏力,价格低迷;2)中国政府为控制国内通胀,出台更为严厉的宏观调控措施。
神火股份 能源行业 2011-03-24 16.19 18.86 386.01% 18.44 13.90%
18.44 13.90%
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2010年,神火股份主营收入和净利润同比分别增长57%和93%,每股收益1.10元,基本符合预期。公司拟以现有股本为基数,向全体股东每10股派发股票股利6股、现金股利2.00元(含税)。 2010年,公司生产煤炭711万吨(其中永城矿区474万吨,豫西矿区237万吨),销售718万吨,同比增长29%。煤炭综合售价同比上升约26%。煤炭产量和售价的大幅提高是公司盈利增长的主要贡献力量。 另一方面,铝板块业务则继续亏损。2010年公司生产电解铝产品40.5万吨(其中神火铝业29.5万吨,沁澳铝业11.0万吨),销售39.6万吨,同比增长16%。铝锭售价同比上升约14%。但由于河南省自2010年5月将电解铝企业电价由0.43元上调至0.57元,导致神火股份铝板块业务亏损幅度加大。其中,2010年神火铝业亏损30,507万元,而2009年为亏损13,095万元。 随着全球经济继续复苏和铝消费的增加,预计铝价有望继续回升。我们对2011年国内铝价预测为17,000元/吨,同比增长8%。但由于电价水平较高,预计神火股份铝业务仍将亏损约2亿元。 2010年,公司积极参与河南省内煤炭资源整合工作,扩大煤炭资源储备和产能。已与30家被兼并重组煤矿签订了重组协议,其中包括河南省禹州矿区的29家煤矿及信阳市杨山煤矿。根据目前调查情况,上述煤矿共有地质储量约1.7亿吨,可采储量约5335万吨,年生产能力均在15~30万吨之间。我们预计,以上煤矿合计产能超过500万吨。由于煤种较好,可作为炼焦配煤、型焦配煤,有望成为公司未来盈利增长的重要贡献力量。 加上在建的梁北、刘河、薛湖、泉店等煤矿陆续投产,预计至2013年神火股份煤炭产量将超过1,700万吨,比2010年增加一倍以上。我们的盈利预测表明,未来三年公司盈利年均复合增长率高达37%;具有较好的成长性。维持“买入-B”评级。 短期行业面临的主要风险包括:1)全球经济复苏的步伐放缓,煤炭、铝等的消费增长乏力,价格低迷;2)中国政府为控制国内通胀,出台更为严厉的宏观调控措施。
格林美 有色金属行业 2010-11-04 12.75 3.67 10.31% 13.45 5.49%
13.45 5.49%
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格林美2010年3季报显示,公司今年前3季度主营业务收入和净利润同比分别上升57.2%和55.0%;实现每股收益0.53元,这略低于符合我们的预期。分季度看,公司前3个季度每股收益分别为0.10元、0.21元和0.22元。 前3季度公司业绩大幅增长的主要原因仍然是产能规模扩张和产品结构改善:1)新增的1,000吨超细钴粉产能全面达产;超细镍粉的扩张继续按计划进行;2)电子废弃物回收项目的建设使塑木型材销量进一步增长,同时新增了电积铜板等产品。 业绩略低于我们预期的原因是公司新建项目产品产量释放进度低于我们的预期。因此,我们下调了公司主要产品超细钴镍粉以及塑木型材的销量预测。我们预测公司2010年和2011年的每股收益分别为0.88元和1.13元。 今年以来,格林美主营业务规模迅速扩张。随着荆门、丰城、无锡和武汉电子废弃物处理中心的建立,格林美将在国内形成了四个电子废弃物处理基地。同时,公司计划使用超募资金建设500吨超细钴粉产能,以进一步巩固其在超细钴粉行业中的龙头地位。另外,公司还将在加拿大设立全资子公司经营塑木型材、钴镍粉体材料的贸易与销售以启动国际化经营战略。未来几年公司产能将迅速增加,为公司业绩增长打下良好基础。 我们看好格林美开采中国“城市矿山”资源、创建世界先进循环工厂的先进商业模式。随着超细钴镍粉项目的达产,以及电子废弃物回收项目的逐渐扩张,预计公司未来三年净利润复合增长率为41.6%。考虑到格林美的创新生产模式以及未来高成长性,我们继续维持“增持-A”的投资评级。 公司未来面临的主要风险为:公司对国内电子废弃物回收渠道的布局速度低于预期,使得产能利用率低于我们预测。
中金岭南 有色金属行业 2010-10-26 17.30 10.51 180.34% 20.31 17.40%
20.31 17.40%
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中金岭南发布公告称,近日韶关市北江中上游河段发现铊超标现象。经环保部门开展监测、排查、专家会商等一系列应急处理工作,查明此次铊超标是由于公司下属的韶关冶炼厂排污所致。根据省政府的要求,韶关冶炼厂于10月21日实施全面停产,现正积极配合政府的相关调查。目前,北江干线全线水质基本稳定,铊超标造成的影响得到有效控制,沿线政府和有关部门正在按照省政府的要求,采取有效措施,确保供水安全。 公司2010年的生产计划为:铅锌精矿金属量32.53万吨,冶炼产品铅锌金属产量42万吨(其中韶关冶炼厂35万吨)。截止2010年9月30日,公司已生产铅锌精矿金属量23.26万吨,冶炼产品铅锌金属产量31.23万吨(其中韶关冶炼厂25.62万吨)。韶关冶炼厂的停产将直接减少公司今年冶炼产品铅锌金属产量及相关营业收入。公司经初步估算,韶关冶炼厂每停产1个月将减少铅锌冶炼产品产量约3万吨,直接减少公司净利润2,700万元左右。 由于事故产生的影响已得到有效控制,预计后续的罚款损失较小。但考虑到目前正值亚运会召开前夕,韶关冶炼厂将可能停产至亚运会结束(亚运会将于11月12日至11月27日在广州举行)。这样,预计对公司铅锌冶炼产品产量的影响约为5万吨,减少公司净利润5,500万元左右,相当于每股收益0.04元。 另一方面,韶关冶炼厂是国内大型铅锌冶炼厂之一,2009年精锌、精铅产量分别为24.7万吨和12.2万吨,分别位居国内企业第3位和第2位;停产可能会刺激短期铅锌价格的上涨。公司可以通过出售精矿获益,部分抵消停产带来的损失。 我们下调公司2010年每股收益预测至0.46元,维持公司“增持-A”投资评级。 但提醒投资者注意短期股价波动的风险。
云铝股份 有色金属行业 2010-10-18 9.76 11.55 257.67% 11.51 17.93%
11.51 17.93%
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云铝股份发布业绩预告,预计前三季度实现净利润1,300万元,同比增长120%;每股收益为0.01元。这符合我们预期。分季度看,预计公司第一、二、三季度的每股收益分别为0.02元、-0.01元和0.00元。 2季度以来,国内铝价大幅回落,导致铝厂出现全面亏损。云铝股份能够在3季度实现盈利,除了公司综合电耗和管理费用等指标处于国内领先水平外,享受丰水期电价(每年5月份~10月份)也是重要原因之一。 正如我们近期提示的那样,9月份以来国内铝行业正发生积极的变化。随着各地完成“十一五”节能减排指标压力的增大,纷纷开始对高耗能行业进行用电量和产能调控。9月初,广西和贵州的铝厂已被要求减产,供涉及产能约75万吨。 上周,河南省也提出今年后三个月全省限制电解铝产量18万吨,压减用电量25亿千瓦时;相当于停产72万吨产能。目前,国内受节能减排影响的产能已达近150万吨,约占国内总产能的7%。实际上,8月份国内电解铝年化产量为1,635万吨,已经比7月份的1,669万吨减少了34万吨。 同时,伴随着投资者对美国、日本和欧洲等国新一轮量化宽松政策的担忧,近期包括铝在内的主要有色金属价格表现强劲,投价资金也在进一步流入新兴市场,我们近期看好有色金属板块的表现。9月份以来,国内铝价稳步回升,并重新站在16,000元/吨的上方;而氧化铝价格则保持低位。因此,铝厂有望实现盈利,并开始走出低谷。 云铝股份的优势在于:1)公司是国内管理能力最好的电解铝企业之一,综合电耗和费用控制等指标均处于国内领先平;2)公司在建15万吨铝加工和80万吨氧化铝产能,均将于明年投产,有望带来可观的盈利;3)公司正申请成为国内首批直购电试点铝厂之一。考虑到云南省水电资源丰富,成功的可能性要高于其它铝厂;4)业绩对铝价的弹性较高。敏感性分析表明,铝价每上升1,000元/吨,公司2011年每股收益将增加0.27元。目前,我们对2011年的国内平均铝价预测为16,200元/吨。 综合考虑以上因素,我们预计铝价有望继续回升,铝厂盈利状况将继续改善;电解铝板块继续面临交易性机会。云铝股份作为国内领先的电解铝企业之一,有望获益于铝行业的好转。我们上调公司至“增持-A”投资评级。
神火股份 能源行业 2010-10-14 16.12 18.86 386.01% 19.34 19.98%
19.49 20.91%
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神火股份发布业绩预告,预计前三季度实现净利润约92,253-100,275万元,同比增长130-150%;每股收益为0.88元-0.96元。这基本符合我们预期。分 季度看,预计公司第一、二、三季度的每股收益分别为0.39元、0.31元和0.26元。 今年第3季度,公司主要煤炭产品的价格基本稳定,生产也较为正常。但2季度以来,国内铝价大幅回落,导致铝厂出现全面亏损。我们预计,第3季度神火铝业的铝业务亏损约为1.5亿元。 但近期国内铝行业正发生积极的变化。随着各地完成“十一五”节能减排指标压力的增大,纷纷开始对高耗能行业进行用电量和产能调控。9月初,广西和贵州的铝厂已被要求减产,供涉及产能约75万吨。上周,河南省也提出今年后三个月全省限制电解铝产量18万吨,压减用电量25亿千瓦时;相当于停产72万吨产能。目 前,国内受节能减排影响的产能已达近150万吨,约占国内总产能的7%。 实际上,8月份国内电解铝年化产量为1,635万吨,已经比7月份的1,669万吨减少了34万吨。 同时,伴随着投资者对美国、日本和欧洲等国新一轮量化宽松政策的担忧,近期包括铝在内的主要有色金属价格表现强劲,投价资金也在进一步流入新兴市场,我们近期看好有色金属板块的表现。9月份以来,国内铝价稳步回升,并重新站在16,000元/吨的上方,铝厂有望重新开始盈利,并开始走出低谷。 考虑到以上因素,我们预计铝价有望继续回升,铝厂盈利状况将继续改善。电解铝板块面临交易性机会。神火股份作为国内煤-电-铝一体化的优势公司,具有较好的成长性,有望获益于铝行业的好转。我们维持公司“买入-B”投资评级。
中金岭南 有色金属行业 2010-10-14 16.56 10.51 180.34% 19.73 19.14%
20.31 22.64%
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中金岭南控股的澳洲上市公司佩利亚拟现金方式收购加拿大上市的矿业公司全球星矿业100%股权,交易金额1.84亿加元(约11.92亿元人民币), 收购价格比交易前股价溢价约30%。本次收购已获得中金岭南和全球星矿业董事会的支持。 收购的资金将来源于佩利亚自有资金和银行贷款,交易有望在年内完成。我们预计,收购价格分别相当于全球星矿业2010年8.3x的动态市盈率和2.0x的动态市净率,收购价格较为合理。 全球星矿业的主要资产包括位于多米尼加共和国的低成本铜-金-银矿—塞罗-德-迈蒙铜金矿(Cerro de Maimon);此外,公司在多米尼加还拥有268平方公里铜金矿勘探区域及60平方公里镍矿勘探区域,及拥有位于加拿大魁北克省的锂矿勘探项目摩布朗(Moblan)60%的权益。至2009年底,公司探矿区域内的资源量(包含储量)合计约:64万吨铜、金42.57吨、白银443吨、9.3万吨镍、8万吨氧化锂。其中,塞罗-德-迈蒙铜金矿于2008年10月投产。2 009年生产矿产铜1.15万吨,黄金375公斤,白银18.97吨。 我们预计,本次收购完成后,全球星矿业有望在2011年给佩利亚带来约2,000万加元的净利润贡献。考虑融资费用后,预计增加佩利亚2011年每股收益0.02澳元。这相当于给中金岭南带来约0.02元人民币的每股收益。 更为重要的是,通过收购全球星矿业,中金岭南将拥有可观的铜、金、镍、锂等矿产资源,正式向多金属的综合性矿产生产商迈进。从资源的稀缺性和供需基本面角度观察,铜、金、镍、锂等品种的行业景气度还要好于铅、锌行业。 作为成功走向海外的国内有色金属行业龙头企业之一,中金岭南管理层的经营理念和管理能力已发生质的飞跃。仅仅两年间,公司控制的矿产资源储量翻了一番。加上本次收购,中金岭南有望成为国际领先的综合性矿产生产商。我们维持“增持-A”的投资评级,并上调公司目标价至22.0元。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名