中报实现EPS0.86元,同比增40%,预计为龙头公司中最佳。实现营收81亿元,增16%,其中房地产销售占比88%达71亿,毛利率升8个点到50%,主要是结算主力深圳曦城、北京1872等盈利高。 账面90亿的资金、集团在香港的深厚背景、相对其他公司更为顺畅的融资渠道,使得公司在周转加速后可获得更充沛的资金支持;而集团优质的庞大资源更将带来多方面的持续实质性支持。 公司过往最大瓶颈在于周转偏慢,如今我们欣喜地看到实际性进步:速度加快1——新开工:完成年度目标的75%,同比增长59%,位列A股前列。全年目标277万方,上半年实际新开工207万方。 速度加快2——销售:上半年认购120亿元,完成全年目标的60%,远超市场平均水平。由于主要推盘在6月,导致6月底签约额68亿元低于认购额(1-7月签约额预计超100亿),但不影响实际销售额。 速度加快3——拿地:上半年以43亿拿地92万方,同比增长73%。 凭借大股东雄厚资金资源、可能开拓的融资渠道,看好抄底土地能力。 业绩保障性较高,预收账款119亿,锁定11全年及12年30%业绩。 财务安全,未来杠杆空间大。年中资产负债率66%,扣除预收账款的真实资产负债率为47%,与年初基本持平;净负债率30%。 海上世界、太子湾以及前海开发,未来将带给公司持续的实质支持。 预计公司2011-2013年EPS1.48、1.89、2.35元,公司RNAV25元。 公司各方面进度显现实质性加快,配合优质的背景资源、顺畅且可能明显开拓的融资渠道,持续推荐,维持增持评级及目标价22元。

中报实现EPS0.33元,同比增速为53%。期内公司实现营业收入39.9亿元、净利润6.1亿元,同比增加40%、53%。中期房地产结算67万平米,结算金额39亿元;结算均价为5794元,同比上涨25%。 公告1-9月净利润同比增速为50%-60%,折合EPS0.49-0.52元。公司结算进度一直较为均匀,各季度业绩基本均能保持稳定的增长,期末账面预收账款77.5亿元,较年初增加10%。按中报的预收款计算,目前已锁定2011全年以及2012年业绩的34%。 上半年实现销售额41亿元,同比增长20%,完成全年135亿销售目标的30%,预计公司8-10月的推盘量会持续增加。上半年销售面积67万平米,略下降3%;对应销售均价为6111元,同比上升25%。 上半年开工114万平米,同比增长29%,完成全年409万方开工计划的28%;实际竣工40万平米,下降31%,完成全年187万方计划的22%。一般地产公司下半年开工、竣工量均会高于上半年。 关注股权激励:泛及72名核心管理及技术人员,授予日为2010年8月6日,近期将开始第一期行权,行权价为9.15元/股。期权占总股本3.35%,要求2009-2012年每年扣除非经常性损益净利润增速不低于35%,每年ROE不低于15%。 大股东持续增持:6月实际控制人耿建明先生8.096元/股的均价买入10万股,同时大股东荣盛控股8.24元/股的均价买入84万股。从2010年8月以来,实际控制人及大股东持续增持合计360万股。 预计公司11-13年EPS分别为0.77、1.05、1.42元,RNAV9.8元。 公司质地优秀、管控能力强、实际控制人及管理层自我约束及拓展意识、能力强,是地产公司中极少数的能做到结算均衡、业绩增速很少大幅波动的优质企业。维持增持评级及目标价11元。

公司8月4日公告:拟向银行间市场交易商协会申请注册发行不超过50亿元的非公开定向债务融资工具,募集资金用于保障性住房建设。 保障房建设打开融资渠道,合计93亿的低成本融资额度(中票及私募债):继6月3日公告拟发行不超过43亿中期票据用于保障房建设外(已报入交易商协会),8月4日公告拟发行不超过50亿私募债。 中期票据及私募债预计均不用经过证监会的审批,只需在银行间市场交易商协会申请注册发行即可,手续相对简单。在目前地产公司融资渠道受到严控、连高成本的信托都陆续叫停的情况下难能可贵。 预计该中票及私募债为3-5年期左右、基准利率左右或略上浮。远低于目前地产公司普遍的融资成本,且期限长更为稳定。 中票、公司债等公开发行的债权,预计合计发行上限不能超过净资产的40%。因此对于首开股份、保利地产等历史上获得多次股权融资、净资产较高的公司而言,募集上限要可观很多,也更为受益。 私募债目前仅北京市发行,只针对北京的保障房建设,全市约500亿额度。除首开获得50亿额度外,其他国企如金隅等预计均有受益。 百亿左右的现金、加上目前以销售回笼资金为第一位的经营目标,看好在土地市场后续下滑后抄底的能力及机会。近期大力加快销售力度,国风美唐、璞瑅等项目在有所降价促销后,去化率明显提升。 第一期2009-2010年现金激励已结束(复合增速不低于40%),后续激励计划出台可能性大,但未来增速由于行业性低迷可能有所下调。 公司RNAV17.2元,预计11-12年EPS1.21、1.66元。首开为真正能够从保障房建设中受益的优质公司,充裕的现金、加快销售的策略,看好抄底土地市场的能力。维持增持评级,目标价16元,重点推荐。

中报实现EPS0.11元,同比下降40%,主要是由于11年主要结算项目万家星城预计年底才能交房结算所致。期内公司实现营业收入8.6亿元、净利润1.5亿元,同比下降2%、40%。 公司预告前3季度净利润将下滑60%-80%,净利润在0.5-1亿元之间,折合EPS0.04-0.07元。2及3季度大幅下滑主要是地产公司结算不均匀、万家星城年底交房的原因,预计不会影响全年业绩。 中报预收账款165亿元,已经锁定2011、2012全年业绩,是A股地产公司中业绩保障性最高的公司。 财务安全,扣除预收账款的真实资产负债率仅30%。2季度末账面现金16亿元,较年初降60%;资产负债率81%,持平;扣除预收款后30%,略降;净负债率100%,有息负债59亿,长期借款占67%。 上半年合同销售额42.5亿,其中城市之星30亿、万家星城8亿、其他项目4.5亿元。城市之星热销原因:1、区域资源稀缺;2、所推部分属商业性质住宅,不限购;3、单价折让至33600元,吸引力强。 下半年推盘:杭州区域以金色黎明一期为主,万家星城、绍兴金色家园酒店式公寓等均可售,预计完成全年100亿销售目标无虞。金色黎明预计近期分批推出,接近40亿货量(17万平,22000元左右)。 代建项目利润率颇丰(绍兴稽山22万建面,代建费1.38亿元)。目前3个代建项目,建面63万平米,其中保障房20万、商业43万。 预计公司11-13年EPS分别为0.98、1.33、1.78元,RNAV17.2元。 虽由于结算原因3季报业绩下滑明显,但业绩保障性属A股地产第一名,目前股价较RNAV折价33%。维持增持评级,目标价13.5元。

作为地产+X的典型代表公司,新湖在通过持续获取大量一级开发,使其地产资源属性不断强化的同时,其矿产资源属性也明显加强。 公司公告以6.4亿元价格协议收购内蒙古11.7亿吨煤炭资源,折合每吨0.55元,价格低廉。该矿区面积138平方公里,埋藏深度114-533米,为动力煤中的褐煤,单位发热量高于露天煤业、平庄能源。 估值方法1:收益法—市值185亿元,折合增厚新湖每股3.61元。 2000万吨/年产能,估算吨煤净利润70元,达产后贡献净利润预计为14亿元/年,折合贡献新湖EPS0.27元。贴现后按行业PE估算市值。 估值方法2:市值/产能法—市值150亿,增厚新湖每股2.92元。按平庄和露天的均值1000元/吨估算新湖,再扣除前期设备投入成本。 估值方法3:市值/储量法——市值137亿元,增厚新湖每股2.67元。 以储量的80%可采比例估算。取露天、平庄煤业的市值/储量比中间值推算新湖煤矿市值,再扣除前期设备投入成本。 若低于行权价行权,相当于大股东及管理层目前价位持续增持股票。 第二期行权(对应2009年业绩)最后行权日为6月24日,目前股价仍低于行权价6.61元。2010年底的第一期公司低于行权价仍行权。 每股重估值14.27元,目前股价折价60%。其中地产二级开发5.96元,一级开发2.45元,金融2.79元,煤炭按3种方法取均值3.07元。 我们预计公司2011、2012EPS0.41、0.53元,维持6个月目标价8.9元,12个月目标价11元。长期发展潜力大、中短期有煤炭资源获取、股权激励行权推动,股价明显低估且具有安全边际,维持增持建议。 风险提示:(1)为探矿权收购,探明资源储量存不确定性;(2)煤炭价格波动等可能使收益存在波动;(3)开发进度存在一定不确定性。

前期我们对公司进行了调研,拜访公司高管,调研公司项目和业务。 我们把公司业务结构概括为“三线地产+X”(即3+X),X为机床业务。 地产和机床主业在未来3年都将发生基本面深刻变革,提高成长性。 地产主业的竞争优势和看点在于:南通市房地产唯一资本市场平台;开发区域集中于三线区域南通(经济发达、交通便利、不受限购影响);南通地方政府保障房开发龙头企业;大股东为地方实力派国企。 作为地方实力派国企,公司在拿地、资金等方面具有明显优势。机床作为制造业在经济增长、就业、税收等方面有突出贡献,这将为地产主业的扩张成长创造良好条件(也是地产+X模式的特质之一)。 观音山旧城改造项目将使得公司房地产发生拐点性质变。该项目是三线城市城市化的缩影,总建面468万平,其中保障房160万平,商品住宅200万平,商业办公108万平。11年启动,15年基本竣工。 目前公司通过持股5%少量参与一级开发,大股东持股30%。作为地方实力企业和唯一房地产平台,我们预判公司将深度参与二级开发。 公司有望成为资本市场保障房开发新的龙头。通过10年报经营计划、企业地位和优势推断,参考中证报5月20对南通国土房管官员的采访报道,公司有望获得观音山旧改中160万平米保障房。 公司管理层看好机床业务前景,且确立了通过做大规模、提高产品档次的战略加快发展。除通能精机项目和技改外,再融资募投项目热加工中心已完成土地平整,预计12年可投产。 公司为小市值公司,市值扩张的驱动因素将是观音山旧改项目中保障房拿地和开工、商品住宅和商业地产项目拿地和销售、机床扩产成功。 公司大股东已统一为南通产控集团,控股37.6%。根据其官网介绍,南通产控为南通市工商企业中唯一的国有独资企业,拥有土地192幅、284.64万平方米(4270亩)。 我们看好南通房产市场,公司是南通经济和房地产发展代表性品种。 下属海安、海门、通州、启东、如东为全国经济百强县。通过已建成苏通大桥、在建崇启大桥、拟建沪通铁路,融入上海一小时经济圈。 预计11、12、13年EPS分别为0.81、1.06和1.42元,其中,11年地产贡献0.67元,10年报7亿预售房款已锁定82%。下半年开盘的万濠华府2期和翰林府销售额贡献12年业绩,目前认购符合公司预期。 公司首次评级增持,值得关注,目标价待地产等业务新进展后确定。 风险提示:地产深度调整影响项目下半年预售,机床募投项目进度。

公司销售进度、销售计划完成比例、销售策略略超我们预期,作为京沪高铁三线城市崛起的代表和龙头,公司今年依然充分享受了这些区域的行业活跃乃至兴旺。上半年在拿地上保持了理性,同时加大促销和确保新开工,确保融资资金到位,这些举措和策略都应该获得认同和赞赏。 下半年公司将优先考虑和确保新开工和销售计划额的实现,公司今年可售货量中,大约2/3是新推盘,利润空间较好,加快销售和周转的主观意愿在客观上有条件实现。公司非常有希望和有条件成为这一轮行业调整的受益者。 维持公司11、12年0.77元、1.04元的EPS预测,RNAV维持9.5元测算。 维持增持评级。

新湖中宝是行业内“地产+X”模式的先行者和坚定执行者,在金融和创投(新湖控股)的投资额都超过30亿。在在经历了地产行业近10年的辉煌后,2007年开始将在地产快速发展时代积累的丰富资本投入金融、创投、资源等领域。我们相信公司在这4年中大规模投入的真金白银会陆续向市场证明他的正确性和前瞻性。 典型的优质资源型公司,控制人高瞻远瞩、控股比例超过70%,与公司利益高度一致,战略布局具长期发展优势:1000万方建筑面积的低成本二级开发、高达2300万占地面积的一级开发、迅速成长的金融全牌照、规模可观的PE投资等。 中短期股权激励的持续低于股价行权,相信管理层对于公司业绩和股价的诉求会持续增加。对于实际控制人而言,给予核心管理层足够的利益也是维持公司持续发展的必要条件。 新一轮土地布局的陆续展开,获得沿海发达区域周边的高达2300万占地的一级开发,奠定未来10年的空间。2001-05年进行第一轮房地产布局,奠定近10年来的高收益;而09年开始的新一轮布局,以巨量一级开发为主,分布于大连/天津/启东/温州,奠定未来空间;而与小商品城、影视公司等合作模式,也为低价获取土地奠定基础。 公司重估价值为11.2元/股,股价较重估值折价50%。其中房地产(不考虑一级转二级)RNAV8.41元,金融等投资每股重估价值2.79元。 预计2011-2012EPS0.41、0.53元(其中金融等股权贡献投资收益0.11、0.12元),维持6个月目标价8.9元,较RNAV折价20%;12个月目标价10元,较RNAV折10%。长期发展潜力大、中短期有股权激励行权推动,股价低估且具有安全边际,维持长期增持建议。

地产+X选股逻辑增加新品种:华业地产公告成立矿业子公司,经营范围为矿业开发、加工、销售;股权投资、企业收购与兼并等。 在这个曾经大量资本争相涌入的高利润行业-房地产,我们逐渐看到一些优秀的地产商开始逐步增加其他行业投资,打造新增长点,参与产业结构升级和调整。这也是我们10年下半年业内首创和持续推荐“地产+X”选股模式的理由之一。期待华业成立矿业子公司后在资源获取和开发上能有更多实质的行动和发展。 华业:曾经的深圳优质稳步发展开发商,在09年股权收购低价获得北京通州梨园的百万大盘后,公司一改往日的小步慢跑的风格,大手笔连续获取北京通州运河、武汉、大连、深圳等优质储备,可以说09年是公司土地储备的拐点,而11年北京通州项目的顺利开售,则将是公司销售、现金回流、业绩的拐点。 股权激励方案看点:修改方案中再融资后增加的净资产计入当年ROE指标,使得行权条件更为严格。行权条件:11-13年相对于10年的扣除非经常性损益的净利润增速不低于50%、100%、150%;ROE不低于10%。行权价8.14元。行权期长达6年的方案奠定成长动力。 通州项目的顺利销售奠定2011年业绩基础,预计2011-12年业绩分别为EPS0.91元、1.17元。按目前主流地产2011年平均PE13.5倍计算,对应合理股价12元;在年初房价下,减去约30亿未付地价及18.4亿净负债后,公司地产部分RNAV11.5元。整体综合考虑PE、RNAV及公司增长潜力,给予12个月目标价12元,维持增持评级。 风险提示: (1)政策等若超预期,销售会低于预期; (2)矿产资源及实际获得采矿权具有不确定性; (3)业绩对通州项目销售的依赖较大。

全年实现EPS0.71元,净利润5.01亿元,同比增长49%。实现营业收入56.3亿,增长37%.其中房地产业务收入35.7亿,净利润3.76亿;钢丝绳业务收入20.4亿,净利润2.13亿。 管理更趋精细,毛利率稳中有升,费用率明显下降。公司整体毛利率26.2%,提升1.4个百分点。三费比例7.7%,下降2.2个百分点。 地产销售进入高速增长期。10年实现销售额43.5亿元、销售面积59.8万平方米,同比分别增长57%、34%,均价7274元,增长17%。 2010年开工面积大,11年新开工持续放量,可售充裕。10年新开工131万平方米,我们估算2011年新开工面积将超过200万平米。持续大量开工使得公司2011年可售量非常充裕。 武汉市场整体健康,公司在售项目位置优越,定位合理,预计2011年可取得较好销售成绩,进一步巩固其在武汉市场的龙头地位。 资金有压力,但现金安全无虞,将继续尝试多元化融资。公司货币资金19.6亿,较年初上升245%;净负债率90%,上升26个百分点。 虽公司净负债率较高,资金压力大,但其城中村项目性价比极高,项目融资仍有较大空间,且销售回款确定性更强,现金安全可以保障。 抓住了武汉城中村改造的历史契机,土地储备跃升至千万平米量级。 2010年公司获取多个城中村项目,目前权益未结土地储备(含已锁定未摘牌)达890万平米,开发价值极高。 预计11-12年EPS分别为1.03元、1.64元,RNAV17元。公司地产业务已进入大开工、大销售的跨越式发展阶段。金属制品业务发展平稳,多晶硅切割线业务进展值得期待。考虑到公司优异的成长性,给予11年钢丝绳业务20倍PE、地产业务15倍PE,目标价18元,区域龙头公司中最富攻击性,增持评级。

全年实现EPS 0.6元,净利润26.9亿元,同比增长52%。实现营业收入195.9亿,增长62%,结算面积152.4万平米,增长33%,结算均价达12315元,增长23%。 毛利率略有提升,费用率明显下降。毛利率达38.1%,提升近1.4个百分点,三费比率7%,下降近2个百分点。 销售后程发力,前低后高。2011年全年实现销售额283亿,增长35%。均价12358元,增长11%。公司推盘不均衡,集中在10年下半年。 公司的增长策略由追求单纯规模扩张转向追求项目盈利能力提升,在产品创新上持续加强,11年大规模推出的创新产品值得期待。 经营策略更趋谨慎,财务状况稳健。公司货币资金136亿,较年初上升42%;净负债率60.3%,上升8个百分点。 2010年购地审慎,总地价负增长。全年获取权益储备368万平米,楼面均价3125元,权益地价115亿,下滑45%。年末公司拥有权益储备约1443万平米,一二线城市分布较为均衡。 10年周转加快,新开工面积大幅增加,11年可售充裕。公司10年新开工380万平米,增长168%。高开工导致11年可售资源充裕。 11年业绩锁定性较强。预售189亿,已锁定11年预测结算收入的79%。 公司对2011年行业走势判断谨慎,未雨绸缪,主动收缩开工规模。2011年计划新开工面积大幅下调25%。 预计11-12年EPS分别为0.81元、1.1元,RNAV 8.1元。公司经营风格更趋稳健,收缩更坚决。但公司中高端产品占比较高,受限购影响较大,销售情况仍待市场检验。给予11年10倍PE,目标价8.1元,维持增持评级。

10年基本EPS0.71元,同比增50%。营业收入62.1亿,增长119%,归属母公司净利润9.49亿,增长50.1%。净利润增速慢于结算收入增速主要受少数股东权益影响。其中阳光海岸、金色蓝庭、新城时代广场分别贡献25亿、14亿、13亿元。 销售表现靓丽,10年实现销售额116亿,同比增长72%。其中杭州85亿,市场占有率超过10%。 财务状况稳健,货币资金大幅增加。公司期末货币资金38.9亿,同比大幅增加135%,真实负债率和净负债率分别为38%和52%。 积极扩张,加大了杭州外浙江市场的布局力度。全年共新增9个项目、119万平米权益储备,权益地价71亿,其中6个项目为杭州外项目。公司年末土地储备360万方,其中杭州外项目占比34%。 积极参与保障房代建,我们注意到越来越多的上市公司参与了保障房建设,虽无明显业绩贡献,但有利于改善行业形象、促进与政府的良性互动。公司通过竞标参与了晋福村安置房项目代建,建面20万平米。 11年业绩锁定性强,公司期末预售款71.6亿,锁定了2011年预测结算收入的103%。 11年杭州中高端市场不确定性较大。杭州市场均价高、异地购房比例高,受限购影响相对较大。公司产品定位中高端,以改善型产品为主,近两年虽然增加了异地项目比例,但杭州仍然是公司的主战场,公司11年销售情况存在不确定性,受杭州市场大势影响较大。 预计11-12年EPS分别为0.99元和1.30元,RNAV13..5元。公司杭州项目较为集中,面临一定的市场风险。给予11年13倍PE,对应目标价12.9元,增持。

投资要点: 全年实现EPS0.66元,净利润72.3亿元,同比增长33.4%。实现营业收入507.1亿,增长3.75%,结算面积452平米,减少25%,营收和结算主要受装修房比例提升影响而有所滞后。 毛利率显著提升,费用率明显下降。毛利率达40.6%,提升近7个百分点,销售与管理费用合计3.6%,下降近1个百分点。 供应节奏合理,城市布局及产品优势明显,销售额历史性突破千亿,销售持续超市场预期。全年实现销售面积897.7万平方米,销售金额1081.6亿元,同比增长35.3%和70.5%。全国市场份额2.1%。热销原因主要在于定价合理、供应节奏好、产品结构和区域分布优势明显。 资金状况历史最佳,弹药充足,净负债率低,财务扩张空间巨大。 公司货币资金378亿,较年初上升64%。净负债率仅17%,最有能力逆市扩张,抄底土地市场,实施行业整合。 预售款隐含120亿净利润,11年业绩已全部锁定。已售未结合同额820亿元,已锁定2011年预测结算收入的118%。 充分发挥战略纵深优势,合理成本高速扩张。全年获取权益储备2215万平米,楼面均价2680元。地价成本占当年销售均价比例22%,年末公司拥有未结项目储备约5663万平米。 公司对2011年行业及政策走势判断谨慎,可售量充裕,供应节奏靠前,区域及产品结构合理,预计可实现1400亿销售额。 预计11-13年EPS分别为0.95元、1.29元和1.77元,RNAV11元,股权激励行权价8.93元。公司目前处于历史最佳时期,最有能力实施行业整合,将充分受益于行业调整。给予11年12倍PE,目标价11.4元,为行业配置首选,维持增持评级。

投资要点: 公司1月份实现销售面积165.4万平米,销售额201亿,销售额再创公司月度历史新高。10年月度销售均值90亿。 我们认为1月份万科销售数据的突出表现有如下原因:(1)公司坚持了合理定价、一个月内去化率60%的销售策略;(2)精装修、小户型的产品竞争力逐渐凸显,区域布局合理,产品结构风险较小;(3)开发速度快,新购土地可迅速转化为新增供应,可售量较为充裕,高周转优势继续发挥;(4)2010 年12 月全国成交量创新高,公司12月已认购未签约部分结转量较大。 11年内公司销售节奏优异,供货节奏整体前移,各季度相对均衡,上下半年新推盘比例约为6:4,将抢在市场供应量大规模释放之前锁定大部分销售收入,先于同行完成现金收割。我们担心随着政策效果显现和行业景气下行,公司后续月份的销售也将受到一定影响,但其受影响程度将明显小于同业。 结合公司可售量及行业景气判断,我们预计公司2011年销售额为1400亿,较10年增长30%。2011年公司快速开发、中端定位、全国布局、精装修小户型的优势将继续得以发挥,销售将持续跑赢行业。 公司作为快速开发模式的最优秀代表,将充分受益于行业调控带来的整合机会,在市场调整期将显著跑赢同业。 维持公司10-12年EPS为0.64、0.95、1.32元预测,RNAV11元,股权激励行权价8.93元。给予11年12倍PE,目标价11.4元,为行业配置首选,维持增持评级。 我们判断公司在2011年将有非常确定的相对收益空间。

本报告导读: 根据公司年报更新投资价值判断。 投资要点: 10年基本EPS0.50元,略低于我们预测的0.53元。营业收入30.3亿,下降26%,归属母公司净利润7.04亿,增长10.7%。 地产结算面积27.5万平米,结算均价10509元。其中南郊中华园贡献8亿结算收入和2.6亿元主营利润,古北土地收储贡献8个亿。 账面预售款27亿,10年销售面积22.3万平米,回笼资金40.9亿元(不含上海国际客运中心项目),同比下降19%、13%,销售均价18340元,同比增长7%。在售项目去化率高,上海印象春城项目销售面积14万平米。销售面积较去年下降主要原因是可售资源相对不足。 负债率偏高,11年将继续探索基金、信托等多元化融资途径。公司期末资产负债率66.6%,真实负债率和净负债率分别为64.9%和145.9%。 10年积极扩张,共增加67万平米权益储备,权益地价近40亿。年末未结储备约210万方,总量略不足,未来区域扩张侧重上海及长三角。 11年经营计划较为稳健,显示管理层对行业及上海市场判断较谨慎。 2011年内预计新开工45万平方米,竣工45.2万平方米,在建面积167万平方米。计划实现35亿元营业收入,归属于母公司净利润约为6亿元。 解决同业竞争迈出一大步,将增强公司可持续发展能力,期待政策条件成熟时公司和中星地产的同业竞争可得到解决。公司于2010年12月公告,以现金8亿元收购控股股东所持有的上海房地(集团)有限公司40%股权,待收购的上房集团拥有上海嘉定国际汽车城、徐汇小闸镇、常州景瑞曦城等多个二级开发项目。 公司在崇明岛拥有4655亩农业用地,开发进度及转性可能性值得关注。 预计11-12年EPS分别为0.59和0.67元,RNAV8.5元。公司上海项目较为集中,面临一定的市场风险。给予11年12倍PE,对应目标价7.2元,谨慎增持。