绿盟科技发布2015年业绩快报,营业总收入8.78亿元,同比增长28.34%,归属于上市公司股东的净利润1.98亿元,同比增长37.52%。亿赛通事件得到较好解决,内生增速预计处于拐点。目标价44.85元。 亿赛通影响已得到较好解决:公司在亿赛通上采取的处理措施包括安排高管统筹管理亿赛通业务,安排亿赛通原董事长与总经理分别承担自身业务团队,实行股权激励绑定亿赛通的核心团队等。我们认为亿赛通的关键在于其产品线与绿盟团队的融合,以及逐步降低对于亿赛通原高管的个人依赖。从公司没有计提亿赛通商誉减值以及净利润同比增速达到37.52%来看,预计亿赛通全年实现净利润应该接近15年业绩承诺,说明15年第四季度相应措施已经取得较好进展。预计亿赛通在16年将为公司业绩带来更为积极的作用。 内生业绩增速预计处于拐点期:若以亿赛通15年净利润4000万计,考虑非经常性损益2990万元,绿盟扣非后内生净利润约为1.28亿,同比下降5%,营收同比增长约6%。我们预计公司15年依然在研发投入上保持较高增速,同时在渠道拓展上亟须取得突破。考虑到公司在组织架构上从产品事业部向行业事业部进行调整,突出渠道突破的能力建设,以及公司长期高研发投入奠定的产品基础,公司16年业绩大概率呈现向上拐点。 绿盟已经成为安全云服务的先行者:公司于09年开始云安全研究,12年进行安全产品虚拟化。针对大中型企业,绿盟安全云已于14年上线运行,目前提供极光扫描、反垃圾邮件、网站安全检测、设备关怀服务四大服务,已在中国移动、国开行、国家税务局、农业部等政企部门得到应用。公有云厂商在企业级安全领域技术积累有限,公司有望凭借领先技术优势与公有云厂商形成互补,实现对中小企业的规模化覆盖。我们预计公司在数据安全、APT攻防上领先的产品有望进一步云化,形成安全云服务的全面解决方案。 强烈推荐-A”投资评级。考虑增发摊薄,预计2015-2017年EPS分别为0.56元/0.68元/0.90元,分别对应62/51/38倍PE。目标价44.85元。 风险提示:与亿赛通整合不及预期,销售拓展不及预期

华宇软件发布2015年年报,业绩大增表现稳健,泛电子政务四大领域齐头并进,高成长持续性可期。维持“强烈推荐-A”评级,目标价52.00元。 事件:华宇软件发布2015年报,全年完成营收13.52亿元,同比增长49.75%;归属母公司净利润2.08亿元,同比增长41.44%。利润分配预案为每10股派现1元,每10股转增10股;公司另公告2016年一季度净利润预增30-60%。 业绩大增表现稳健,高成长持续性可期:公司业绩大增,基本符合预期。收入与利润实现较快增长,主要得益于在法院、检察院、食品安全等行业的持续突破,以及大数据、自主可控等领域取得的较大进展。报告期内,法院与检察院业务的毛利水平较去年略有下降,外加营业外净收入变化的影响,导致营收增速高于净利润增速;费用方面,期间费用率较去年同期下降0.76ppt,管理费用率与去年基本持平,销售费用率的下降成为主要贡献,费用控制得当;公司新签合同额19.15亿元,新签合同完成额7.16亿元,期末在手合同额15.55亿元,同比增长40.63%,为来年营收的持续高增长打下了坚实基础。 泛电子政务四大领域齐头并进,坚持内生+外延双轮发展:泛电子政务四大领域齐头并进:1)公司在依法治国、司法改革等政策背景下,积极推动法院信息化建设的转型升级,法院行业实现快速、稳健增长,基于司法公开的产品--“诉讼无忧”市场覆盖率继续快速提升,已超过1500多家法院;2)食品安全领域实现大爆发,完成销售收入1.17亿元,同比增长71.6% ,全资子公司华宇金信完成净利润3018万元,随着“史上最严”食品安全法的实施,食品安全领域信息化建设的投入还将继续加码;3)大数据相关业务收入突破1亿元,同比增长较快。行业应用不断拓展,在法检、食安、工商、税务、金融、卫生和能源等领域取得重大突破;4)自主可控方面,公司全资收购的万户网络在协同办公领域拥有的先进产品优势和市场积累,伴随产品技术和服务资源的有效整合,形成了良好的协同效应。未来公司将坚持内生+外延的双轮发展策略,强化细分领域优势并积极探索新行业,保证研发投入,在云计算、大数据、自主可控等领域逐步建立竞争优势,增强核心竞争力。 “强烈推荐-A”评级:预计2016~2018年的EPS分别为0.93、1.28、1.70元,现价对应45/33/25倍PE,目标价52.00元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:多元化经营战略带来的管理风险

中科创达与高通成立合资公司,强强联手剑指智能硬件万亿级市场,加速实现2.0战略按量收费的商业模式变革。公司的控股权地位在最大稀释条件下仍得以保障,合资公司有望逐步增厚母公司业绩。维持“强烈推荐-A”评级。 事件:2月18日,中科创达与高通(贵州)投资有限公司签署合同,拟共同出资设立重庆创通联达智能技术有限公司。合资公司注册资本1874万元,公司拟以自有资金出资持股81.97%,高通持股18.03% 强强联手,剑指智能硬件万亿级市场:合资公司将主攻1)基于高通Snapdragon骁龙处理器,或高通科技、其关联公司以及其他芯片提供商生产的以万物互联为基础的芯片技术,在无人机、IPCamera、AR/VR等领域中发展万物互联业务;2)为物联网客户提供“交钥匙”ODM方案(包括模块及软件方案)以及支持服务。本次合资充分结合了高通在移动芯片领域与中科创达在智能终端操作系统领域的优势,形成芯片+操作系统的战略联盟,共同面向国内外市场拓展智能硬件业务。合资公司有望成为高通在智能硬件芯片领域最重要的代理商,面向全球客户提供基于高通平台的芯片+操作系统+核心算法的智能模块化产品或软件解决方案,剑指智能硬件领域的万亿级市场,加速实现2.0战略所提出的按量收费的商业模式变革。 控股权地位得以保障,有望逐步增厚母公司业绩:根据合同,高通公司向合资公司提供686万元人民币的贷款,高通有权在合资公司年营收超过1.25亿美元或8亿人民币后的6个月内将上述贷款按照每股1元转换为合资公司股份。另外,合资公司有权实施员工股权激励计划并授予员工占合资公司总股本20%的股权。假设员工持股计划实施且高通公司贷款转为合资公司股份后,合资公司注册资本持股比例为:中科创达50.72%;高通公司33.81%;员工15.47%。最大稀释条件下,公司的控股权地位仍得以保障,随着泛智能化时代的到来,智能硬件领域将迎来大爆发,合资公司的业绩有望逐步增厚母公司并表利润。 强烈推荐-A评级:考虑到合资公司成立以及股权激励成本摊销的综合影响,调整盈利预测。预计2015~2017年的EPS分别为1.19、1.36、2.56元,现价对应157/137/73倍PE,维持“强烈推荐-A”评级 风险提示:2.0战略进展不及预期;泛智能化市场推进速度低于预期

事件:1月28日,由中科创达与ARM公司共同成立的北京安创空间科技有限公司举行揭牌仪式,并宣布“安创孵化成长营”项目正式启动。 携手巨头ARM,全面构建智能硬件生态:1)“安创空间”为智能硬件、物联网初创公司以及OEM厂商提供以技术服务为核心,结合ARM全球生态系统资源的创业孵化加速服务,并同全球知名的微软创投加速器达成了战略合作。安创空间所提供的生态系统资源、工程技术服务、实验设备与技术咨询等切实帮助创业者解决智能硬件及物联网创业中的难点和痛点,从根本上消除其“买不起、不会用、用不好”等诸多问题。通过有针对性地打造创新创业企业所需要的产品和方案,从而大大缩短从原型到产品化的开发周期。2)“安创孵化成长营”将为早期创业团队提供“找技术,找市场,找投资,找原厂资源”等全方位服务,主要聚焦于机器人及人工智能、AR/VR、智能穿戴、医疗、智能汽车、智能家庭、智慧城市等核心领域,旨在成为中国智能硬件与物联网创业的摇篮。目前第一期已全面启动招募,主要针对智能硬件与物联网领域的创新创业团队,通过技术咨询、实验室服务、投资人对接、ARM生态资源共享、品牌推广等,帮助初创企业走上良性成长的轨道。 推进2.0战略变革商业模式,稀缺性优势有望继续扩大:1)在泛智能化的时代背景下,市场边界的显著扩张带来了全新的机遇,公司与产业链上下游厂商深化合作关系,形成了牢固的产业链卡位优势以确保抢占先机;2)针对泛智能化时代的行业痛点,公司结合自身积淀全力推进2.0战略,提炼并输出标准化的产品、模块、IP(软件许可),转向按量收费,提升利润率,携手ARM成立安创空间与安创孵化成长营,打造泛智能化生态,即是很好的例证。随着公司不断突破软件开发的业务瓶颈,实现商业模式变革,未来稀缺性优势有望进一步扩大。 强烈推荐-A评级:预计2015~2017年的EPS分别为1.50、2.07、2.90元,现价对应97/70/50倍PE,维持“强烈推荐-A”评级 风险提示:2.0战略进展不及预期;泛智能化市场推进速度低于预期

公司拟投资1.5亿设立网商小贷公司,供应链金融业务资金端再添新渠道;拟以3516万元认购上海翼码定向发行股票,翼码在公司运营转型中的战略地位再获肯定。维持“强烈推荐-A”评级。 事件:公司公告拟以自有资金1.5亿元投资设立广州网商小额贷款有限责任公司;另公告与上海翼码签订《股份认购意向书》,拟以现金3516万元认购上海翼码定向发行的214万股股票,认购价格16.43元/股。 供应链金融业务资金端再添新渠道:本次投资设立网商小贷,是公司从硬件提供商转型迈向数据运营商的重要一步。通过在金融支付、自动识别、软件工程、电子商务领域的多年深耕,为基于大数据的互联网小额贷款业务的开展提供了基础条件。本次投资设立小额贷款公司,充分整合了各分子公司的数据和行业资源,并基于前期积累的互联网金融数据处理、风控等经验,为中小微企业提供金融服务,也是对国家层面《推进普惠金融发展规划》的积极响应。我们认为网商小贷的设立,与目标成为电商融资专家的子公司上海优啦金服以及物流信息化行业翘楚智联天地具有明显的协同效应。通过设立网商小贷,在之前已有的银行资金以外又开辟了一条全新且充沛的渠道,外加基于物流行业信息化所积累的先进风控能力,供应链金融业务的两大核心要素已经齐备,预计将正式迈上高速发展的轨道。 认购翼码股份,运营转型中的战略地位再获肯定:上海翼码已于2015年10月正式挂牌新三版,旗下拥有致力于中小企业互联网+战略的O2O营销连接平台-“翼码旺财”,通过打通线上社交网络、搜索平台、电商等近千条各类渠道,连接线下数亿的二维码标签渠道,实现了独创的卡券营销、会员营销、微电商、线下渠道联盟等O2O营销业务,并与携手合作方开通了条码支付、智慧商圈等业务,目前已形成O2O生态圈。业务横跨石油石化、电信运营商、金融保险、互联网、餐饮、旅游、零售等50多个行业,覆盖全国300多个大中小城市,二维码电子凭证年承载的交易金额超200亿元,每年约有2亿人次参与旺财平台用户开展的各类O2O营销活动互动。上海翼码作为公司运营转型战略中的一颗重要棋子,本次参与认购定向发行股份表明了公司对于翼码未来发展前景及其战略地位的高度认可。 强烈推荐-A评级:预计2015~2017年的EPS分别为0.45、0.61、0.80元,现价对应41/30/23倍PE,目标价32.03元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:运营转型进度低于预期;金融业务的信用、政策、经营风险

公司2015年全年业绩再超市场预期,显示成长性依旧卓越。我们认为只要市场不出现因大幅下跌导致成交量大幅萎缩,公司业绩有望继续保持高速增长。同时公司也有望依托大量C端用户在新业务和模式上实现创新。 不惧周期影响,业绩再超市场预期。公司1月18日晚公告2015年业绩预告,预计全年业绩为7.86-9.67亿元,同比增长12-15倍。四季度单季业绩为3-4.78亿,较三季度单季的2.65亿环比增长12%-80%,成长性再次大超市场预期,显示出公司良好的抗周期性。市场之前一直担心公司业绩会受到大盘指数拖累,但我们认为公司的业务是基于互联网金融的增值服务,相较于通道类业务模式有很强的抗周期性。我们认为公司的业绩与成交量、新开户数等指标更相关,而非仅与指数涨跌相关。 公司未来有望打造基于社交模式的“人+财富知识”生态平台。根据第三方统计,公司移动客户端活跃用户数已超过1200万,同时公司还拥有大量机构类客户资源,如此大规模的C端用户为公司创造新模式提供了可能。一方面,公司可以将机构资源通过平台的模式向C端客户提供服务;另一方面,大量的C端用户所沉积下来的数据也能够进一步完善公司对机构客户的的数据服务能力。例如,公司通过推出同花顺“圈子”,形成对市场话题的一些讨论,从而吸引客户进行交流。通过“T策略”吸引券商投顾与C端客户进行业务来往,从而形成新的盈利模式。 拓展国际市场,大数据变现等新业务带来新增长空间。公司1月18日晚公告拟以6000万美金成立香港子公司,以拓展国际市场。我们认为公司一方面可以将国内市场的数据服务带到国际市场实现销售收入,另一方面也能通过获取更多国外市场数据更好的服务国内市场客户。同时,公司拥有过千万C端客户等大数据,未来有望通过大数据分析等方式实现数据变现,例如与泰达宏利基金成立“泰达宏利同顺大数据”基金既是其中的一种方式,我们认为公司未来在大数据变现方面可能会有大作为。 首次“强烈推荐-A”投资评级。公司的互联网金融数据服务、电子商务、系统销售以及贵金属等业务均实现高速增长,并有望在2016年伴随着新业务和新模式的出现继续保持高速增长。我们预计2015-17年业绩为8.85/13.8/17.5亿元,对应EPS为1.65/2.57/3.25元,对应2016年27倍PE,参考行业估值水平,首次覆盖,给予“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:1、市场大幅下跌,交易量大幅萎缩;2、互联网金融政策收紧。

公司作为移动智能终端平台行业翘楚,极具稀缺性;泛智能化+企业移动信息化重新定义下游市场边界,或提升一个数量级,智能机时代的辉煌有望更上一层楼;强烈看好公司正积极推进的2.0战略,商业模式变革可期。目标价300.00元 移动智能终端平台行业翘楚,业务极具稀缺性:公司是业内领先的移动智能终端操作系统产品和技术供应商。面对移动智能终端操作系统生态体系的碎片化特征,公司专注操作系统底层内核开发,致力于帮助移动智能终端产业链下游客户解决系统兼容性问题、增强产品定制化能力并显著提升产品面市速度,在产业链中极具卡位效应和稀缺性。通过多年积淀以及与高通等上游顶级厂商运营联合实验室,技术与人才壁垒高筑,拥有业界一流的国际化服务能力与体系。不断通过纵向投资引入前沿技术以增强储备,横向投资延伸应用领域也为未来商业模式的拓展埋下了伏笔。 泛智能化+企业移动信息化重新定义市场边界:1)随着智能手机的普及,“后智能机时代“与“泛智能化时代”同时来临,智能操作系统的广泛应用以及智能操作系统碎片化程度加剧成为当前的两大显著特征,泛智能化时代下,公司所处产业链下游的车载系统、民用无人机、VR/AR、机器人等领域万亿级市场的巨大需求将充分爆发;2)企业移动信息化大势所趋,国内企业移动管理市场增势强劲,企业移动管理业务或成为公司全新的增长极。泛智能化+企业移动信息化将重新定义公司的市场边界,有望提升一个数量级。 全力推进2.0战略实现商业模式变革:1)泛智能化时代市场边界的显著扩张带来新机遇,公司与产业链上下游厂商深化合作关系,形成了牢固的产业链卡位优势以确保抢占先机,智能机时代的辉煌有望在泛智能化时代更上一层楼;2)针对泛智能化时代行业痛点,公司结合自身积淀全力推进2.0战略,提炼并输出标准化的产品、模块、IP(软件许可),转向按量收费,提升利润率,并携手ARM成立安创空间加速器,打造泛智能化生态,突破软件开发的业务瓶颈,实现商业模式转型,公司的稀缺性优势有望进一步扩大。 首次覆盖“强烈推荐-A”评级:预计2015-2017年EPS分别为1.50、2.07、2.90元。现价对应150/109/78倍PE。考虑到公司的卡位优势与稀缺性、泛智能化带来的市场边界显著扩容以及2.0战略变革商业模式等因素,市值空间有望充分打开。参考行业平均估值水平,给予一定溢价,目标价300.00元。 风险提示:2.0战略进展不及预期;泛智能化市场推进速度低于预期

美亚柏科大数据分析产品得到国家发改委的充分认可,千万级合同落地,大数据业务有望高速增长。通过业务延伸和行业拓展,有望成为千亿级网络空间秩序市场龙头。目标价63.75元。 大数据分析产品得到充分认可:美亚柏科近日中标国家发展改革委互联网大数据分析系统软件定制开发项目,中标金额为1483万元。主要实现通过对互联网数据的采集、挖掘与分析,为相关部门的政策制定和课题研究提供参考依据,是对公司大数据分析能力的有力证明。 大数据分析产品与服务有望高速增长:从数据资源角度来看,公司在电子数据取证与鉴定领域深耕十余年,市场份额已超过40%,产品与服务逐渐延伸至网络信息监管产品与互联网大数据分析产品,并衍生出搜索云、存证云等云服务商业模式,已覆盖公安、税务、工商、海关等行业。从数据类型维度来看,公司采集分析的数据涵盖电子证据、税务信息等静态行业数据以及视频、多媒体、社交等互联网动态数据。从数据挖掘分析能力来看,公司成立装备技术研究院、平台技术研究院、搜索技术研究院作为团队支撑。我们认为公司数据挖掘分析能力与数据资源优势将进一步发酵,大数据分析产品与服务有望成为业绩增速推动的重要增长点。 外延加业务转型全面打开千亿级市场空间:公司以往的电子数据取证产品主要集中于公安等执法领域。随着公司行业拓展和大数据产品的成熟,已进入网络舆情监控、网络犯罪监控、税务稽查、决策分析等众多垂直领域,公司业务从打击犯罪逐步向维护网络空间秩序和服务大众发展。其搜索云、存证云服务已逐步由面向政府部门的2G模式向面向企业和个人的2B、2C模式转变。我们认为网络违法监管、知识产权保护、个人存证服务等领域市场空间千亿级别,公司已构筑坚实壁垒,市值空间广阔。 “强烈推荐-A”投资评级。考虑增发摊薄,预计2015-2017年每股收益分别为0.38/0.55/0.79元,分别对应PE为112/77/54倍,强烈推荐-A评级。 风险提示:大数据分析产品进展不及预期

以云计算提供信息安全服务趋势渐成,通过自主建设的绿盟云以及与公有云巨头合作,绿盟已成为安全云服务的先行者,通过定增有望加速公司云服务商业模式成型。目标价68.90元。 以云计算提供信息安全服务趋势渐成:对于企业客户而言,安全云服务具有以下优点:1)企业能将安全服务的部署速度,对安全事件的响应速度提升一个量级;2)企业能弹性选择安全服务,只为高效的服务付费,提升安全支出的使用效率。由于信息化能力正逐步转化为企业的核心竞争能力之一,企业对信息安全的需求正由合规需求向内生需求转变,势必追求更高效的安全服务,安全服务云化将成为趋势。 绿盟已经成为安全云服务的先行者:公司于09年开始云安全研究,12年进行安全产品虚拟化。针对大中型企业,绿盟安全云已于14年上线运行,目前提供极光扫描、反垃圾邮件、网站安全检测、设备关怀服务四大服务,已在中国移动、国开行、国家税务局、农业部等政企部门得到应用。其与腾讯战略合作为腾讯云上的中小企业提供云安全服务具有标杆效应。公有云厂商在企业级安全领域技术积累有限,公司有望凭借领先技术优势与公有云厂商形成互补,实现对中小企业的规模化覆盖。我们预计公司在数据安全、APT攻防上领先的产品有望进一步云化,形成安全云服务的全面解决方案。 定增预案出台助力商业模式转型,打开市值成长空间:绿盟日前公告拟非公开发行募集约12亿元建设智慧安全防护体系与安全数据平台,涵盖从底层分布式架构到顶层SaaS安全应用,以及安全大数据分析。用户将能在应用商店中自主选择安全应用,得到7*24小时在线安全运营支持,将安全事件响应时间缩短至小时。公司有望通过基础安全服务的模块化,满足大中型企业定制化需求,同时提升产品快速复制的能力,实现盈利能力与市场覆盖率双提升。 我们认为,公司收入增速的拐点有望到来,市值成长空间广阔。 “强烈推荐-A”投资评级。预计2015-2017年的EPS分别为0.51元、0.68元、0.92元,分别对应15/16/17年104/78/58倍PE。目标价68.90元。 风险提示:企业客户对云安全服务接受度风险,亿赛通对短期业绩造成影响。

银江股份拟收购智图科技40%股权与杭州清普70%股权,智慧城市互联网应用生态逐步成型,参与设立大爱人寿保险,布局互联网金融。预计2015~2017年EPS分别为0.34/0.41/0.52元。维持强烈推荐-A 评级,上调目标价至23.41元。 事件:银江股份拟发行股份及支付现金收购智图科技40%股权以及杭州清普70%股权,拟非公开发行股份募集配套资金不超过1.81亿元支付拟收购标的的现金对价及相关费用;拟出资不超过4亿元参与设立大爱人寿保险。公司将于12月16日起复牌。 城市平台加垂直应用战略进一步清晰化:公司目前处于城市互联网应用转型期,抢占入口,挖掘应用是重要主线。本次收购智图科技与杭州青普有利于公司构建城市互联网应用生态,我们预计在产业基金协同之下,公司后续在智能交通、汽车后市场、智慧社区、互联网医疗等领域的投资与外延依然是重要看点。 智慧城市互联网生态逐步成型:智途科技从2008年起为高德全面提供互联网地图数据支持服务,并为百度地图提供街景数据支撑,收购智途科技后银江将拥有为智慧城市提供二维、三维全景地图等平台产品的能力,预计将与公司的交通宝以及汽车后市场应用形成充分协同。杭州清普在电子政务与区域卫生信息化平台领域拥有10年经验,近3年内快速占据了浙江省社区卫生信息化管理平台市场约30%的份额,预计将为公司社区健康养老商业模式闭环提供重要的入口资源。 布局互联网金融助力智慧城市产业升级:大爱人寿保险致力于为特殊人群提供便捷的互联网金融服务,其有望依托银江智慧城市入口,获得地方政府从上至下的支持,快速实现业务推广,助力公司智慧城市产业结构升级。 强烈推荐-A 评级:考虑增发摊薄与并购带来的业绩增厚,预计2015~2017年EPS 分别为0.34/0.41/0.52元,分别对应15/16/17年40.8/34.6/27.3倍PE,维持强烈推荐-A 评级,上调目标价至23.41元。 风险提示:智慧城市业务进展不及预期,垂直互联网应用进展不及预期

核心逻辑:控股股权不确定性越高,越有利于股价表现。伴随李嘉诚的长和投资完全退出,长园股权之争更加明朗,一方面是管理层与创东方,一旦定增落地将持有15%的股权;另一方面是沃尔、万博等一致行动人,目前持股5%,未来不排除追加投资。而长园有30-40%的机构投资者,他们更多关注长园实际的股价表现。鹬蚌相争,渔翁得利,如果鹬蚌胜负已分,那么渔翁也该获利了结。就目前形势看,长园的机构投资者中支持沃尔的不在少数,控股股东花落谁家存在不确定性因素。 沃尔释放善意,避免恶性竞争,无意改变管理层。沃尔董事长周和平表示长园是一家优秀的企业,希望两家做大做强。长园与沃尔在低端热缩管市场价格战打的较为激烈,部分产品甚至亏本在卖。反观高端市场大部分被美国瑞侃所占据,全球辐射功能材料市场每年30-40 亿美金,国内才刚起步具备较大的发展空间。沃尔战略入股一方面是看好改性新材料行业的发展机遇,希望共同将行业做大。另一方面引导行业走向健康发展,避免恶性竞争。我们认为本次增持对双方都是一个共赢机制,未来两家在共同专利、研发等资源共享等方面可以有进一步的接触机会。 投资建议:从风险和投资有效性考虑,增持沃尔才是正确的选择。长园的复牌涨停更多是利好现有股东,投资者应更加关注沃尔核材。沃尔今年业绩高增长确定,在资本博弈中存在上位的可能性,未来引领行业整合,从发展潜力和未来空间看更具备投资价值。预计沃尔核材14、15 年EPS 0.23、0.32元,维持“强烈推荐-A”的投资评级,目标价12 元风险提示:恶性竞争加剧,防火线缆推广不及预期。

沃尔核材及一致行动人从二级市场购买长园集团股票 43,175,534股,占其总股本的5.0%,并且公告拟使用不超过3亿元的长期股权投资用于购买长园集团股份。 我们与董事长做了充分沟通,公司意在对国内改性材料行业做资源整合,看好改性材料的发展前景,与长园建立共赢的发展模式。沃尔今年本身的业绩确定,以及未来耐火线缆推广带来的投资机会;维持“强烈推荐-A”评级,目标价12元。 长和投资减持,沃尔及一致行动人增持,未来可能成为第一大股东。李嘉诚的长和投资年初至今累计减持长园集团4317万股,占总股本的5%,未来12个月有可能继续减持剩余5.7%的股份。沃尔核材及一致行动人从4月至今在二级市场上共计增持4317.5万股,略超总股本的5%,并承诺未来不超过3个亿对长园集团的长期股权投资。如果按照10块钱/股计算,未来总共持股7300万,占总股本的8.4%,有可能成为长园集团的第一大股东。 沃尔对行业坚定的看好,打造共赢的发展模式;长园与沃尔在热缩管市场一直处于双寡头垄断的竞争格局,但恶性的价格竞争严重影响行业正常发展。 沃尔战略入股一方面是看好改性新材料行业的发展机遇,另一方面希望缓解双方的价格压力,共同将行业做大对抗美国瑞凯等外资龙头。战略性入股给与市场想象空间,我们认为本次增持对双方都是一个共赢机制,未来在共同研发、资源共享等方面会有进一步的合作机会。 沃尔今年高增长确定,长期发展路线清晰。短期看今年为第四期股权激励解锁有动力释放业绩,新品陶瓷硅橡胶推广顺利。乐庭去年首次扭亏,今年整合效应并表收入更加明显。长期看耐火线缆对PVC 线缆有长期的替代趋势,公司作为辐照改性新材料领域的技术领军者,将持续受益。另外70年建筑防火线缆标准、中广核项目都将是不断刺激股价上涨的积极因素。 存在交易性机会,解读中性偏乐观;本次增持将对两家形成刺激性利好,但我们还是建议投资者中性解读本次增持,谨慎参与资本博弈,公司未来的发展空间以及业绩的持续成长才是值得关注重点。维持14年EPS 0.23盈利预测,维持“强烈推荐-A”的投资评级,目标价12元; 风险提示:防火线缆推广不及预期。

近期我们参加了公司的投资者交流会,从中长期来看,公司定位于打造百亿营收的先进电池研发制造体系,从实现路径来看,仍将坚持细分市场龙头之路,在保障细分市场领先地位的前提下持续做大做强相关业务。结合公司一季报来看,锂锰电池成长加速,下半年电子烟业务需求有望大幅回升,我们认为公司的电子烟相关业务的成长性仍在继续,仲恺二期先进锂电池厂、增程式新能源汽车以及军工电子产品等新业务蓄势待发,维持 “强烈推荐-A”投资评级。 美国FDA 法规风险消除,始于2013 年年末的电子烟市场短期去库存结束,下半年有望在传统烟草公司等新增客户带动下景气回升。2013 年下半年,国内外电子烟市场对FDA 法规体系的风险担忧加剧,短期内一定程度上影响了新增订单量,从当前时点来看,FDA 法规风险消除,海外电子烟厂商新增订单有望从6 月份开始回升,我们应当留意电子烟行业的两个变化:1)海外传统烟草公司如万宝路等纷纷进入电子烟市场,电子烟市场的参与者在增加,加上Njoy、Logic 等原有电子烟公司的增量订单,预计海外订单增速仍有望维持在30%左右;2)消费者对电子烟的使用习惯也有所变化,使用更大容量可充电二次电池的电子烟出货量有所增加,一定程度上说明了重复使用电子烟的人群数量正在增加。综合以上两个方面的基本面分析,我们认为电子烟市场的成长性仍在继续,随着传统烟草公司的深度介入,电子烟的市场空间有望继续做大。 一季度锂原电池业务增速超预期,中长期来看海外市场提供了足够的成长空间。从一季报的情况来看,锂原电池业务比去年同期相比增长38%,主要增长产品是锂锰电池,下游新增市场空间主要来自银行动态密码器等领域,另一方面,智能交通等行业对嵌入式电池的需求增长也提供了重要贡献。我们认为公司锂原电池业务需要关注两个维度:1)从市场空间来看,海外市场提供了足够的发展空间,公司的海外市场份额较SAFT 等公司的差距较大,拥有足够的发展空间,公司的产品在海外市场的认可度正在稳步提升;2)从应用领域来看,公司锂原电池的性质是嵌入式长寿命电池,例如银行动态密码器等类物联网应用对锂原电池的需求将持续增长,应用前景广阔。 公司锁定先进电池生产制造体系的目标符合行业发展趋势,我们看好公司以先进电池为核心的产业链整合战略。公司的先进电池生产制造体系沿袭从EA 市场EC市场EV 市场的技术演进路线。从产品布局和进展来看,公司锂原电池在EA 市场具备传统优势,在智能表计、智能交通、银行动态密码器等领域已经具备领先地位,未来随着物联网市场的逐步启动将占据嵌入式能源的先机。EC 方面公司以电子烟用锂电池为重心,未来有望拓展到消费电子、军工产品等领域。EV 方面公司在积极储备增程式电动车相关技术,并有望在二期仲恺项目启动先进18650 电池生产平台建设。综合来看,我们认为公司以先进电池为核心的产业链整合战略,准确地抓住了当前众多行业中电池是产业链短板的普遍现实问题,坚持走高端电池路线,深耕细分市场,具备成长为先进电池龙头企业的潜力。 维持“强烈推荐-A”的投资评级。我们认为下半年电子烟订单回升是大概率事件,控股子公司麦克韦尔公司完成业绩承诺概率较高,锂原电池在海外市场的拓展以及在物联网领域的推广将使得锂原电池业务保持稳定增长,仲恺二期项目建设有望打造高水平的锂电工厂,为消费电子和新能源等新业务发展奠定基础。预估每股收益14 年0.64 元、15 年0.81 元,维持 “强烈推荐-A”投资评级,目标价25 元。 风险提示:电子烟市场需求增速低于预期。

根据最新的智能电网建设规划,国网 2014年将启动电网信息化交互系统建设,传统的智能电表市场有望迎来市场空间倍增的机会。我们认为国网信息化交互系统建设一方面提供了电力PLC 通信市场倍增的空间,更重要的是将在消费者家庭中引入天然的PLC 智能网关,为智能家居和智能社区的建设提供了最重要的基础设施,围绕PLC 技术的智能应用市场有望持续引爆。我们建议强烈关注电网信息化交互系统建设对于PLC 技术平台化的意义,看好公司作为PLC 芯片龙头在中长期的产业链地位优势和成长弹性,维持 “强烈推荐-A”投资评级。 国网启动智能交互信息化建设对于PLC 行业具备双重利好。我们认为电网信息化交互系统对于PLC 行业具备重要意义。一方面,相比于已有的智能电表市场,新的交互系统安装提供了市场倍增的机会,PLC 下游市场将从“一家一块智能电表”向“智能电表+信息化交互系统”的“1+1”模式过度,相当于现有智能电表市场规模翻翻;另一方面,更重要的是电网信息化交互提供了天然的智能家庭网关,相当于在家家户户安装了PLC 终端基础设施,围绕这一网关有望加速PLC 技术平台化,并依托国网系统衍生出系列的新兴行业应用,提供了家庭互联和智能小区互联等互联网产业发展的土壤,将长期利好PLC 技术的应用和推广。东软载波作为PLC 载波芯片龙头有望长期受益。 公司智能视频交互系统是新看点:有望从法院拓展到教育市场。公司新开发的智能视频交互系统已经在法院市场斩获批量订单,从产品特性来看,公司产品具备较强的性价比优势,同时正积极从法院市场向教育市场推广,我们认为一旦教育市场拓展成功将打破法院市场的天花板,成为公司新的利润增长点。 维持“强烈推荐-A”投资评级。我们认为国网信息化交互系统建设为公司传统业务提供了提供了新的成长空间,公司有望在这一PLC 网关入户浪潮中持续受益。预估每股收益14年1.43元、15年1.77元,对应14年的PE 为23.9,维持 “审慎推荐-A”投资评级,目标价50元。 风险提示:国网信息化交互系统建设低于预期,智能家居市场低于预期。

新纶公布一季报,收入增长 12%,净利润增长1%,eps 0.04元。今年淡季效应更加明显。下游行业增速放缓、竞争加剧,新纶业绩压力要大于往年。未来新纶将依托主业,通过客户资源优势,积极向上游材料以及民用市场拓展,空间较大,值得期待。我们维持14/15年EPS 0.4 / 0.7的判断以及“审慎推荐-A”的评级;q 淡季效应更加明显,收入及利润增速放缓;新纶科技Q1实现销售收入2.2亿元,净利润1600万元,分别同比增长12%、1%,eps 4分钱,低于市场预期。综合毛利率34.1%创历史新高,但期间费用较高导致净利率仅7.5%低于历史同期水平;新纶对Q2展望-20%到20%亦无亮点,推进产业转型、调整产业结构将是今年重点,预计主营业务发展稳定,新业务有所增长。 下游增速放缓、竞争加剧,今年新纶面临压力;Q1为传统制造业淡季,节假日因素导致开工率以及经营运转效率低偏低,中小企业生存空间进一步缩小,新纶作为制造服务商也受到波及。未来新纶将积极朝向更高端的领域拓展,比如生物制药、民用防护、日化护理、食品加工等新领域,高端客户的拓展直接带来产品毛利率的回升,更大的意义在于拓宽了下游产业链、丰富产品线,朝向行业综合服务商转型。 从工业品向民用消费品拓展,扩张意愿强烈;新纶针对工业级企业销售规模已经做到十几个亿,但增速已放缓。民用市场新纶从去年开始积极介入,比如针对雾霾天开发的PM2.5口罩,很受市场欢迎。近期设立的广州爱慕妮生物科技公司,经营民用日化护理产品,包括面膜基材、化妆棉及面膜等个人护理产品。我们认为新纶作为洁净行业龙头,研发实力强,技术上不存在太大壁垒,但如何快速拓展市场以及寻求合作共赢模式值得关注。 维持“审慎推荐-A”的投资评级。新纶科技产业链垂直整合以及拓展民用市场的战略目标清晰。我们预计今年是公司的投入期,费用方面会有一定压力,15年将有蜕变成长的趋势。预计14/15/16年EPS 0.40、0.70、1.05元,考虑未来进入材料、民用等更大市场,维持“审慎推荐-A”的投资评级。 风险提示:项目拓展不及预期、新项目建设的费用压力。