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卢平

招商证券

研究方向: 煤炭开采行业

联系方式:

工作经历: 毕业于中国人民大学,经济学博士。具有证券业专业水平二级证书和期货从业资格证书,五年会计从业经历,六年证券从业经验。荣获英国《金融时报》与starMine“2007年度最佳分析师”亚洲区能源行业第二名,2008年、2009年水晶球煤炭开采最佳分析师第二名,2007年度《新财富》煤炭开采行业最佳分析师第二名,2008年度《新财富》煤炭开采行业最佳分析师第一名。...>>

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兰花科创 能源行业 2010-10-22 21.60 25.89 254.12% 25.63 18.66%
25.63 18.66%
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前三季度实现每股收益1.71元,基本符合预期:前三季度公司实现销售收入44亿元,营业利润13.9亿元,归属母公司所有者净利润8.36亿元,同比分别增长8.2%、6.9%、1.9%。每股收益1.71元,业绩基本符合预期。前三季度每股收益分别为0.49元、0.76元和0.46元,三季度业绩较二季度业绩下降较多,主要是亚美大宁停产和化工业务停产所致。 受亚美大宁停产影响,投资收益环比下降较多。前三季度公司投资收益分别为1.04亿元、1.72亿元和0.42亿元,投资收益三季度环比下降较多,主要是亚美大宁自6月3日——9月4日停产,对三季度业绩影响较大,前期我们报告测算亚美大宁停产每天损失473万元。二季度停产18天减少每股收益0.05元,三季度停产66天减少每股收益0.2元。 未来展望:亚美大宁已经复产,四季度的投资收益有望大幅度提高;公司公告整合沙坪子煤业,玉生煤业和平鲁永胜煤业三处煤矿,产能分别为30万吨、90万吨和120万吨,保证了公司未来产量的持续增长;化工业务仍在停产中,目前处于盈利底部,未来有望大幅度减少该部分业务亏损。 维持原来的盈利预测和强烈推荐的投资评级,预计公司10-12年每股收益分别为2.27元、3.15元和3.52元,同比增长2%、39%和12%。按照10年20倍P/E估值,目标价63元。维持对公司强烈推荐的投资评级:未来三年产量翻番;处于盈利底部的化工业务存在较大的改善空间;亚美大宁股权解决将成为股价的重大催化剂;11年公司P/E14倍,远低于行业19倍的平均水平。
永泰能源 综合类 2010-10-22 8.52 4.03 143.05% 9.94 16.67%
9.94 16.67%
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公司逐渐剥离非煤业务,未来成为纯煤公司,公司借助山西煤炭资源整合,未来产能有较大程度的提升,而且公司的进一步发展目标是千万吨煤炭产能,较目前产能有较大的提升,目标价34元,给予强烈推荐-A投资评级。 煤炭产量逐步释放:公司通过两次增发(第二次仍在进行中)融资整合山西省地方煤矿,通过华瀛山西(持股97.71%)参控股7个煤矿。共拥有煤炭保有储量18533万吨,可采储量11947万吨,核定/设计产能420万吨,权益产能322万吨。根据公司煤矿整合技改进度,我们大致预计10-12年煤炭总产量分别为105万吨、286万吨、431万吨,同比增长600%、172%、51%。 10-12年煤炭权益产量分别为103万吨、232万吨、332万吨,同比增长600%、127%、43%。 公司的煤矿全部是焦煤煤矿,盈利能力较强。由于焦煤价格较高,而整合的煤矿基本上没有社会负担和人员负担,成本较低,公司焦煤盈利能力远远超过已上市的其他焦煤企业。目前公司的焦原煤价格大约700元/吨。而生产成本大约200元/吨,毛利大约500元/吨,扣除其他费用大约150元/吨,税后净利大约248元/吨,远远高于其他炼焦煤上市公司的吨煤净利。 未来仍存整合预期,目标千万吨规模。公司的业务发展目标是通过收购兼并煤矿资源,2010年力争实现公司所属焦煤开采年产能达到300万吨规模。通过技术改造和收购兼并等途径,力争未来2~3年内实现公司焦煤采选年产能达到500万吨规模(目前公司已在山西整合产能420万吨)。未来3~5年内实现公司煤炭采选年产能达到1000万吨规模。 盈利预测及投资评级:我们预计,公司10-12年每股收益为0.41元、1.14元和1.74元,同比增长636%、184%和63%。给予公司强烈推荐投资评级:公司整合煤矿煤炭产量逐步释放且保持较高增速;未来在山西整合焦煤资源1000万吨,较目前公司产能420万吨增长126%;目标价:按照目前整合煤矿12年全部投产后的业绩1.91元20倍P/E计算,股价为38元,按照12%贴现1年股价为34元。后续整合煤矿至1000万吨将继续提升估值。 风险提示:资源整合进度低于预期。
阳泉煤业 能源行业 2010-10-11 15.82 18.93 257.78% 34.06 115.30%
34.39 117.38%
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既有业务平稳增长。我们预计:10-13 年公司煤炭产量分别为2609 万吨、2854万吨3289 万吨和3724 万吨,同比分别增长27%、9%、15%和13%。未来三年(11-13 年)煤炭总产量复合增速为13%。10-13 公司煤炭权益产量分别为2464 万吨、2608 万吨2736 万吨和2863 万吨,同比分别增长26%、6%、5%和5%。未来三年(11-13 年)煤炭权益产量复合增速为5%。 公司在产煤矿产量小幅增长,公司目前拥有的6 个煤矿产量增长主要在于平舒矿提升200 万吨和景福矿达产至90 万吨。 国阳天泰整合煤矿产能870 万吨,但权益贡献只有175 万吨,预计在年底全部动工,有望在2013 年全部实现投产。 集团五年再造两个阳煤,期待中的资产注入将推动公司跳跃发展。上市时,集团承诺,将煤炭资产以托管等方式交由股份公司经营管理,或通过配股、或股份公司收购、或由股份公司兼并以及资产置换或其它方式逐步投入股份公司。阳煤集团不以任何形式或途径进行任何原煤销售。上市后已经收购了集团的开元矿和新景矿。阳煤集团的规划是五年再造两个阳煤集团,十二五期间产量将达到1.3 亿吨以上(09 年集团产量4346 万吨),是上市公司09年产量(2096 万吨)的6.4 倍。随着各种政策性障碍的逐步消除,以及山西省跨越发展的推动,集团注入资产的承诺有望加快,进而推动业绩跃升。 维持“强烈推荐-A”投资评级:我们预计公司10-12 年每股收益为1.08 元、1.16元和1.21 元,同比增长40%、7%和4%。维持公司强烈推荐投资评级,主要理由:公司本身业务平稳增长,11-13 年EPS 复合增速5.4%;期待中的资产注入推动业绩跃升。目标价22 元(10 年20 倍P/E)。 风险提示:煤价面临不确性风险。
潞安环能 能源行业 2010-10-11 17.63 15.03 171.30% 29.45 67.04%
29.45 67.04%
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煤炭权益产量维持较高增速。我们预计:10-13 年公司煤炭产量分别为3170万吨、3605 万吨4445 万吨和5150 万吨,同比分别增长6%、14%、23%和16%。10-13 公司煤炭权益产量分别为2984 万吨、3337 万吨3829 万吨和4237 万吨,同比分别增长5%、12%、15%和11%。未来三年(11-13 年)煤炭总产量和权益产量复合增速分别为18%和12%。 公司目前拥有的6 个煤矿产量基本上稳定在3010 万吨左右。 资源整合大幅提升未来产能。公司共计整合煤炭产能2010 万吨,整合煤矿的技改有望在年底前全部动工,我们假设新整合的煤矿在12 年中期投产,预计整合煤矿产量11-13 年煤炭产量为595 万吨、1435 万吨和2140 万吨,权益产量分别为474 万吨、976 万吨和1388 万吨。 集团亿吨规划提供想象空间。上市时集团承诺未来5-10 年内(2011 年8-2016年8 月),集团公司将逐步把全部煤炭资产注入股份公司,使股份公司成为集团下属唯一经营煤炭采选业务的经营主体。集团十二五规划建成亿吨级煤炭集团。通过对老矿数字化改造,续建7 个矿井,新建12 个矿井,对34 个整合矿井进行现代化建设,打造2 个5000 万吨级矿区,3 个1000 万吨级矿区,集团2015 年煤炭产量达到15260 万吨(山西省内1.1 亿吨)。不过集团目前生产矿井较少,短期能够注入的成熟资产主要有司马煤业和郭庄煤业。 维持“强烈推荐-A”投资评级:我我们预计,公司10-12 年每股收益为2.65 元、3.1 元和3.63 元,同比增长44%、17%和17%。维持公司强烈推荐的投资评级:公司本身业务稳定增长,11-13 年煤炭权益产量复合增速为12%,EPS复合增速12%。公司承诺资产注入有可能加快推进。集团亿吨产量规划提供较大的想象空间。目标价45 元(11 年15 倍P/E)。 风险提示:受经济转型影响,煤炭价格面临不确定性。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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