投资要点: 公司发布半年报,实现营收5.66亿,同比增12.25%:归属上市公司净利4218万,同比增59.46%。公司通过养殖屠宰餐饮加终端销售,实现产业链一体化;在澳洲设立子公司,牛源保障能力有望进一步增强;作为国内殡葬业第一股,该业务业绩有望继续高速增长。 产业链一体化成效明显,餐饮业利润大幅增加。公司通过养殖、屠宰和餐饮一体化,降低成本,餐饮业实现净利润3,499.86万元,与去年同期相比增加1,976.64万元,比去年同期增长129.77%。随着京津冀区域协同发展进程的推进,公司作为区域内肉牛龙头企业,有望从中获益。 拟设立福成澳洲公司,提升牛肉供给能力。为解决国内肉牛资源短缺,提高公司肉牛养殖、屠宰加工、终端销售和餐饮消费等环节的产能匹配能力,实现产业链整体效益的增加,公司拟以自有资金在澳大利亚投资设立注册资本为2亿人民币的全资子公司,负责实施收购澳洲牧场的计划。 推进经营性殡葬业务,增加利润增长点。公司将陵园资产注入上市公司已获批准,目前已完成了产权变更登记、股权登记、工商变更登记等事项,后期将继续履行民政部门的股东变更手续。经营性墓地作为稀缺性资产,具有较强的盈利能力,预计会促进公司利润增长。 预计15-17年EPS分别为0.25、0.32、0.40元,给予“买入”评级。 风险提示。资产注入未达预期;疫病风险。

投资要点: 公司发布半年报,实现营收18.88亿,同比下降40.38%;归属上市公司股东净利6.07亿,同比下降38.72。扣非后净利6.12亿元,同比增加70.41%。收入下降是因为今年北大荒米业公司和北大荒汉枫公司不再并表,扣除该原因后的收入基本持平。公司通过负盈利资产的剥离,逐渐实现主业的稳定增长和运营效率的提升。 下属工贸企业继续减亏。浩化分公司通过人员精简和机构改革,成本控制良好,运营质量明显提升,1-6月份实现净利润-4,791万元,同比减亏5,343万元;北大荒纸业公司仍处于停产状态,1-6月份实现净利润-639万元,同比减亏982万元;北大荒龙垦麦芽公司1-6月份实现净利润-1,862万元,同比减亏2,446万元;北大荒鑫亚经贸公司1-6月份实现净利润-641万元,同比减亏4,154万元;北大荒投资担保公司1-6月份实现净利润36万元,同比减亏2,366万元。 土地承包收入有望持续增长。公司半年实现土地承包收入12.23亿元,同比增加1.53%。随着耕地稀缺性的进一步体现和配置效率的提升,土地收入有望持续增长。 员工持股计划如若成功实施,内部激励约束机制将更加合理,有利于公司的持续健康发展。 市场对国企及农垦系统改革有强烈预期。二者的推进,可以改善公司的外部发展环境和内部管理机制,有利于公司的中长期发展。 预计15~17年EPS分别为0.59、0.68、0.81元,给予“增持”评级。 风险提示。员工持股计划推进缓慢;资产注入未达预期;土地资源配置效率低。

投资要点: 8月8日大北农发布系列公告,包括将生物中心的组织形式转变为子公司、投资建设新型肥料及农药基地、扩大四川驰阳饲料基地和增资子公司福建水产。 转变组织形式助力市场开发。大北农生物技术中心是国内领先的生物育种平台,专注于玉米、水稻、大豆等作物的育种研究。生物技术中心由分公司转变组织形式为子公司,有利于改善公司治理和决策机制,为技术和成果的市场开发提供支撑。 建设新型肥料及农药项目基地,打造种养殖一体的大服务平台。公司依托饲料行业的优势地位,在我国土地流转加速、新型经营主体增多、农业方式转变、农业现代化提速的大背景下,打造集种子、农药、化肥、金融、信息等为一体的综合服务平台,有利于实现种植和养殖服务大平台的建设,巩固已有的优势。 种植业服务平台为公司互联网金融提供新的支点。公司基于线上线下积累客户群体的大数据,进行信用评价,联合金融机构提供互联网化的类金融服务。种植业服务平台的强化,有利于支撑公司进军农村金融市场。 受益我国农业方式转变进程加快,看好公司中长期发展。国办8月7日《发布关于加快转变农业发展方式的意见》,明确把转变农业发展方式作为当前和今后一个时期加快推进农业现代化的根本途径,以发展多种形式农业适度规模经营为核心,以构建现代农业经营体系、生产体系和产业体系为重点,着力转变农业经营方式、生产方式、资源利用方式和管理方式。大北农集种植和养殖为一体的大农业服务平台的建设,符合我国农业现代化需要,战略布局清晰,中长期稳定发展可期。 维持“买入”的投资评级。预计公司2015-2017年EPS为0.45元、0.62、0.83元,给予“买入”的投资评级。 风险提示。项目建设进程缓慢。

投资要点: 6月30日公司公告收购天津德瑞特种业和天津市绿丰园艺各80%的股权,拟设立山东隆平高科种业有限公司。 收购德瑞特和绿丰园艺80%股权,加快公司蔬菜种子业务的发展。公司在1月21日发布与德瑞特等蔬菜种子业务战略合作的公告拟收购德瑞特和绿丰园艺80%股权后,于6月30日正式发布董事会决议公告,收购协议获得通过。按照协议规定董事会审批后即生效。 黄瓜种子全国市场份额领先,业绩增长有保障。德瑞特由原天津黄瓜研究所所长马德华于2003年创立,黄瓜种子在国内市场份额达70%。按照收购协议,德瑞特和绿丰园艺2015年至2017年归属母公司的净利润要在2014年的基础上复合增长15%以上且每年较上年增长率不低于8%。按照约定,马德华、张庆栋在公司工作年限不低于6年,其他股东工作年限不低于4年。 公司拟出资1亿元设立山东隆平高科种业有限公司,加大区域市场布局。山东作为蔬菜种子和玉米种子的主要目标市场,在全国具有重要的地位,山东隆平高科种业公司的成立,对公司蔬菜种子业务借助隆平高科的影响力提升业绩具有较好的支撑作用,对玉米品种的区域布局也有重要的意义。 看好公司进入国家队后的扩张潜力。预计公司增发完成后,依托国家队的平台优势和增发后的现金流优势,在2015年底种业科研院所与所办种子企业脱钩的最后期限来临之前,能够获得较多的并购重组机会,吸引更多的种子科研资源进入公司。 维持“增持”的投资评级。预计公司2015-2017年EPS分别为0.47、0.60、0.72元,维持“增持”的投资评级。 风险提示。增发方案进程缓慢、主导品种推广不及预期。

公司2014 年实现营收18.15 亿元,同比下降3.68%;归属净利润3.62 亿元,同比增长94.35;扣非后净利润2.59 亿元,同比增加210.16%。 收购少数权益,资源整合成效明显。公司在发行股份收购湖南隆平、亚华种子和安徽隆平3 家主要子公司的少数股东股权后,进行系统内部科研资源共享、生产管理和营销协同等工作,整合效益明显。3 家主要子公司2014 年度的营业收入合计为13.75 亿元,同比增长9.13%,净利润合计为4.17 亿元,同比增长16.47%。 研发能力有优势,品种选育成果多。全年审定水稻品种21 个,其中大部分品种的产量、米质和抗性等综合性状有较大的提升。审定玉米品种7 个,根据综合性状评估,有可能出现潜力大品种。小麦、蔬菜、棉花、油菜等农作物也分别有多个品种通过了审(认)定。 国际化战略落地,出口市场有望扩大。公司在孟加拉、巴基斯坦、菲律宾、印尼、越南等国进行了大面积的杂交水稻高产栽培示范,取得了较好的效果,杂交水稻种子出口逐年稳步增加,4 个育种站的建设也已基本完成,已有1 个杂交水稻品种通过目标国品种审定。 增发转型为国企,有望推动并购扩张。公司启动增发募集35 亿,有望依托中信集团的国资背景进行整合并购。已与蔬菜种子公司德瑞特签订并购协议,开始兼并扩张的布局。预计增发完成后,公司有望进一步加快并购扩张步伐。 给予“增持”的投资评级。预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.47、0.60、0.72 元,给予“增持”的投资评级。 风险提示。品种推广丌及预期、出口扩张缓慢、增发遇阻。

公司2014 年实现营收18.43 亿元,同比增长4.94%;归属净利润0.13 亿元,实现扭亏为盈。同时公布的一季报显示产品销量和价格齐升,收入和净利润同比分别增加42.10%和125.45%。 鸭苗冻鸡收入增长。公司收入增长的主要贡献来源于鸭苗和冻鸡业务收入的增长,其中鸭苗收入2.05 元,同比增长49.41%;冻鸡收入3.90 亿元,同比增加28.88%。预计随着禽流感影响的逐渐弱化,公司收入有望持续增长。 出口业务持续扩张。公司在出口韩国、日本的基础上,14 年子公司菏泽华英实现了欧盟注册认证,实现吉尔吉斯的注册认证,实现对乌克兮的冻品出口,开发了塔吉克斯坦、阿塞拜疆等市场,进一步拓宽了产品销售渠道,能够较好的支持公司业绩增长。 营销活力逐渐增强。公司加强销售渠道建设,形成出口、总经销、自销、大客户、商超、新市场开发等六大销售渠道,产销联劢能力明显增强,新产品及市场开发持续推进,全年兯改进产品20 个、开发新品19 个,新开发工业客户6 个,营销体系化的活力得到强化,支撑业绩增长。 管理层增持推高预期。公司15 年计划以7.9 元/股的价格非公开发行募资9.5 亿元,通过宝益16 号资管计划实现管理层增持和员工持股,募集资金有助于公司外延式扩展的推进和产业链的完善,激发内部活力提高管理效率。 给予“增持”的投资评级。预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.08、0.11、0.14 元,给予“增持”的投资评级。 风险提示。产品质量安全、禽苗禽肉价格不及预期、原料成本增长过快。

公司2014年实现营收14.8亿元,同比下降1.68%;归属净利润3.8亿元,同比增长12.64%。公司业绩在行业库存高企的不利情况下逆市实现了利润增长。 登海605、登海618和良玉系列推广面积增加。公司业绩在经历14年上半年先玉335退货风波后依然实现收入微降、利润增加,登海605、登海618和良玉系列良好的市场表现是支撑增长的主要原因。随着郑单958和浚单20推广面积的逐渐下滑,先玉335的企稳,公司的主推品种推广面积有望继续扩大,助力业绩增长。 利用绿色通道政策强化研发优势,优良品种有储备。公司抓住绿色通道的政策机遇,高起点设立了6个生态区域试验,安排自育品种近百个,进行多点试验。14年申请植物新品种权5项,获得植物新品种权18项。技术储备与创新品种的增加,保证了公司技术水平在同行业的领先性,预计借助政策继续强化优势。 营销体系建设成效显著,未来增长有保障。公司加强销售渠道建设,现已拥有近400家经销商,建成旗舰店20多家、专卖店130多家,覆盖主要玉米种植区。在此基础上,公司计划联系各市场区域种粮大户及农民合作社,完善种子电商方案,积极探索农资产业一体化等新的经营模式,为研发优势转化为市场优势提供保障。 借助子公司吸引合作,公司治理改善有空间。公司投资5,500万元,相继成立了北京登海、辽宁登海、黑龙江登海、吉林登海、山西登海、登海西玉等6家全资子公司,计划以这些子公司为平台,逐步吸引合资合作,建成育繁推一体化的区域性种子公司,完善公司治理。 给予“增持”的投资评级。预计公司2015-2017年EPS分别为1.36、1.55、1.74元,给予“增持”的投资评级。 风险提示。发生自然灾害、套牌冒牌频发、主推品种增长不及预期。

投资要点: 超募资金全部利用完毕。 剩余2.3亿元募投资金,分别投向食品保健品GMP项目和永久补充流动资金。至此,IPO所有超募资金使用完毕。 两大募投项目将于6月30日投产。年产6000吨低聚木糖项目、功能糖综合技术研究开发中心项目预计于2015年6月30日,达到预定可使用状态。 功能糖国际市场开拓已有成效。 据证券日报记者在FIC上的报道,2014年,龙力生物功能糖产品获得碳足迹认证和绿色标签以及美国FDA认证,为公司低聚木糖的快速进军国际市场开启了绿色通道。公司与美国最大的保健品原料代理商AIDP建立了合作,确定其为公司低聚木糖在美国、加拿大和墨西哥的独家经销商。据悉,目前该公司已有产品实现销售。 公司木糖醇成功进入箭牌欧洲和美国市场,是第一家同时进入箭牌欧洲和美国的企业,已经成为2015年箭牌欧洲木糖醇最大的供应商。 2代燃料乙醇市场范围有望进一步扩大。 维持“买入”评级。 催化因素:环保压力进一步加大、燃料乙醇封闭区域继续增加、产业政策出台及合理化。 风险因素:油价低位运行,产业政策出台进度及合理性低于预期。

投资要点: 公司2014年全年实现营业总收入40.15亿元,同比增长7.78%;归属于上市公司股东的净利润为2.08亿元,同比增长22.28%。以疫苗为主的制药业务增长36.64%。 通过发行股份吸收合并集团资产,全产业链运营料增效。大股东天康控股集团资产注入后,公司形成畜禽良种繁育、饲料与饲养管理、动物药品及疫病防治、畜产品加工配售等环节的完整闭合,形成畜禽用生物疫苗、饲料及饲用植物蛋白、种猪繁育、生猪养殖、屠宰加工及肉制品销售的全产业链架构。全产业链运营的实现有利于公司加强管控降低成本。 实现高管持股,完善激励机制,利好公司发展。公司发行股份实现资产重组后,管理层借助天邦投资持股6.42%,为公司第三大股东。高管持股的实现进一步完善了公司的激励机制,有利于公司的中长期发展。 疫苗后备产品充足,利好公司业绩增长。除了公司在售的疫苗外,预计15年中能获得新兽药证书和生产批准文号的有禽流感、猪瘟、猪口蹄疫O型等多种疫苗,此外还有多种疫苗在研发中。在行业监管趋严的大背景下,动保业务有望成为公司利润的主要增长点。 给予“增持”的投资评级。预计公司2015-2017年EPS分别为0.63、0.69、0.74元,给予“增持”的投资评级。 风险提示。全链整合不及预期,养殖业回暖缓慢。

公司14年全年实现营业总收入30.50亿元,同比增长20.61%;归属于上市公司股东的净利润为1.11亿元,同比增长158.97%;扣非后净利润0.27亿元,同比下降30.19%。 连续并购促成业绩增长。公司在14年继续并购扩张,先后增资并购了金土地,持股37%;整合小麦育种科研能力国内领先的里下河农科所;与山东天泰种业合资成立中农天泰种业公司,持股55.66%;控股子公司广西格霖收购内蒙拓瑞普90%股权。14年将山西潞玉、江苏金土地、中农天泰3 家子公司的相应利润已纳入公司合并报表范围,实现收入和利润的增长。 拟收购河南颖泰打造种子农药肥料一体化平台。公司拟通过发行股份方式购买河南颖泰农化股份有限公司67%股权并募集配套资金。颖泰农化作为国内最大的酰胺类除草剂原料药及中间体的生产企业之一,预计在本次重组完成后,能够支撑公司将在原有业务基础上拓展农药类业务,提高公司整体经营业绩及盈利能力,为落实公司“种子、农药、肥料一体化战略”奠定基础。 未来发展预期值得期待。农资服务一体化是行业的确定性发展方向,农垦系统改革或将出台,国企改革预计会加速推进,为公司未来的发展提供了增长空间。 给予“增持”的投资评级。预计公司2015-2017年EPS分别为0.37、0.43、0.52元,给予“增持”的投资评级。 风险提示。农资一体化体系建设速度缓慢、改革措施不及预期。

公司发布2014 年报,实现营业收入75707.05 万元,比上年减少16.18%,归属于股东的上市公司净利润8589.78 万元,比上年增加18.74%。 点评: 2 代燃料乙醇成本有所下降,毛利率提升2.48 个百分点。2014 年燃料乙醇成本6227元/吨,同比下降400 余元/吨。 受油价低迷影响,预计2015 年毛利率将面临一定的压力。 功能糖销售量同比增长9.62%,收入下降约3 个百分点,毛利率下滑2.89 个百分点,但依旧高出2012 年2.3 个百分点。从公开资料来看,木糖醇价格下滑是收入和毛利率下滑的主要原因。 利润分配方案较2013 年有所变化,以资本公积金向全体股东每10 股转增6 股(2013年转增3 股),向全体股东每10 股派发现金红利0.30 元(2013 年派发现金红利0.50元)。 预计2015-2017 年EPS 分别为0.38 元、1.02 元和1.71 元,维持“买入”评级。 催化因素:冬奥会申办、环保压力进一步加大、燃料乙醇封闭区域继续增加、产业政策出台及合理化。 风险因素:油价低位运行,产业政策出台进度及合理性低于预期。

投资要点: 公司14年全年实现营业收入94.81亿元,同比增长4.50%;实现归属于上市公司股东癿净利润3.59亿元,同比增长81.85%。 “二锅头“品牌建设和外埠拓展见成效。14公司在白酒业务方面继续精耕北京市场,深挖“1+4+5”亿元市场的同时,正逐渐向长三角、珠三角乃至海外等更广阔的区域延伸,全力打造中国“二锅头“第一品牌。公司借助北京二锅头的文化和地域优势,利用技术优势,塑造大众消费品牌,抢占中低端市场,成效明显。预计15年能够持续实现快速增长。 加大冷库利用,降低猪肉价格波劢风险。公司充分利用新建成的4万吨冷库,加大猪肉反周期操作,在猪价低迷时加大屠宰量,增加库存量,主动控制供给量,降低猪肉价格波动带来的风险。 批发市场服务升级,实现线上线下双发展。公司所属石门市场针对批发市场经营管理信息化需求,开发市场综合管理服务系统,建设批发市场信息网络,全部使用轨道交易,并实现了电子结算,提升了猪肉交易效率,增强了对猪肉安全的追根溯源能力。 对电商重新规划经营定位,实现线上线下双线发展,促进市场功能和服务双升级。 综合考虑给予“增持”的投资评级。预计公司2015-2016年EPS分别为0.96元、1.10元,给予“增持”的投资评级。 风险提示:白酒外埠拓展不及预期,产品质量保障能力不匹配。

投资要点: 公司14年全年实现营业收入11.86亿元,净利润0.63亿元,较同期分别增长19.08%和125.54%,成功实现扭亏,已提交摘帽申请。 白羽肉鸡行业集中度高,联盟合作调整增效。14年我国白羽肉鸡联盟成立,提出了限制祖代鸡引种量,从源头控制供给的方式来解决行业因产能过剩持续亏损的困境。祖代鸡企业签订了祖代种鸡引进数量承诺书,承诺2014年祖代鸡引种量减至121万套, 减少21.51%;2015年1月白羽肉鸡联盟召开祖代鸡引种专题会议,同意继续减量10%, 确定2015年祖代鸡引种量减至108.9万套。行业从源头进行限额管理为白羽肉鸡行业未来复苏奠定了基础。 目前肉鸡产业处于周期底部,产业并购整合预计将加快。白羽肉鸡行业13和14年连续两年受禽流感和宏观经济形势的影响,消费需求不振,行业景气度低位运行。公司在是国内最大的父母代笼养种鸡养殖企业,具有品牌、技术和管理优势,在行业内有并购整合需求的背景下值得期待。 公司在循环经济方面具有优势,政策发力支撑沼液产品业绩增长。公司多年致力于循环经济,沼液利用方面已经形成比较成熟的产品体系,在国家保护土壤、严控化肥增量的政策背景下,有机肥、营养液、生物质能源有望迎来市场机会,为公司业绩增长拓展空间。 综合考虑给予“增持”的投资评级。预计公司2015-2016年EPS 分别为0.33元、0.36元,给予“增持”的投资评级。 风险提示。疫病风险;联盟合作风险;政策风险。

投资要点: 公司14年全年实现营业收入10.63亿元,净利润4.04亿元,较同期分别增长58.3%和61%。公司在服务政府招标苗的同时加大了对养殖场点对点的销售和服务,使得疫苗销售收入快速增长。预计内部股权激励效应和外部市场利好能够助推公司业绩持续增长。 公司作为行业龙头,竞争优势明显。公司是国内首家采用悬浮培养和纯化浓缩技术生产猪、牛口蹄疫疫苗的厂商,制定了口蹄疫悬浮培养疫苗的行业标准,在工艺技术、产品质量、研发实力等方面相比国内同行具有明显的优势,是公司业绩能够实现持续增长的基础。 市场需求旺盛,销售模式有效。规模化养殖比例的提高和国家动物疫病防控力度加大的背景下,疫苗市场需求旺盛,养殖场/户对疫病的重视程度和主动性会进一步提高。公司加大对养殖场的直接销售,实现政府招标疫苗收入增长37%,市场直销疫苗收入增长108%。 公司储备品种丰富,研发创新能力强。公司已完成多条悬浮培养生产线改造,新建的禽苗生产线投产;获得2个新兽药证书、10个禽苗和3个猪苗生产文号,146S检测技术通过了国家发明专利审查,拥有兽用疫苗国家工程实验室,研发优势明显。 两次股权激励的实施,保证了管理层、核心员工与股东利益诉求的一致性。公司14年3月对93名激励对象授予限制性股票,11月通过新余元保实现针对高管的定增。股权的实施激发管理层和员工的主动性、积极性和创造性。 目标价65.1元,给予“增持”的投资评级。预计公司2015-2016年EPS为1.86元、2.36元。结合业内同类公司的PE水平给予35倍的市盈率,对应目标价格65.1元,给予“增持”的投资评级。 风险提示。产品质量风险;政策风险。

投资要点: 事件: 1、院士工作站正式挂牌。 2、第一次临时股东大会召开,通过《关于注册申请发行短期融资券的公告》。 点评: 继续与业内顶尖科研机构合作,进一步延伸、拓展功能糖产品链及业务范围。 北京工商大学在国内食品添加剂和配料领域处于领先位置,院士、校长孙宝国教授主要专注于精细化工方面的研究,在肉味香料和肉味香精方面,攻克了许多技术难题。 龙力生物在功能糖生产加工技术以及市场占有率方面,已经建立了明显的比较优势。 在木糖醇、低聚木糖的基础上,阿拉伯糖及其他功能糖产品也在陆续进入批量生产阶段。院士工作站的成立,为公司产品的应用领域与范围打开了想象空间。 短期融资券发行的目的:公司发行短期融资券募集的资金将用于延伸公司产业链,补充公司营运资金、满足公司战略发展与产业扩张的资金需求等,同时可适当优化融资结构,实现资金的高效运作。 红花还需绿叶扶,期待产业政策能够稳定行业及公司盈利模型。 维持“买入”评级。 催化因素:环保压力加大、燃料乙醇封闭区域继续增加、产业政策出台及合理化。 风险因素:油价低位运行,产业政策出台进度及合理性低于预期。