中国石化公布2013年报 2013年,公司实现营业收入28803.11亿元,同比增长3.4%;实现归属于母公司股东净利润671.79亿元,同比增长5.8%。 每股指标。2013年公司实现基本每股收益0.579元,每股净资产4.89元,每股经营活动产生的现金流量净额1.308元。 主要结论: 炼油业务扭亏是公司2013年净利润同比增长5.8%的主要原因。2013年公司炼油业务盈利86亿元,而2012年该业务板块亏损了114亿元。 勘探与开采业务4Q13经营收益80亿元,明显低于2013年前三季度平均150亿元的盈利水平,我们认为可能与计提减值等资产处置措施有关。 成品油总经销量及单站加油量逐年提升,表明该业务板块经营情况良好,对潜在投资者具有较大吸引力。油品销售业务拟引入社会及民营资本有助于资产价值的提升。 2014年公司计划生产原油3.64亿桶,同比增长9.45%,明显高于过去几年2%左右的产量增速。原油产量的大幅增长让我们对公司2014年业绩充满期待。 天然气业务快速发展。2014年计划完成的天然气项目包括元坝气田17亿方/年试采项目、涪陵页岩气18亿方项目、山东300万吨LNG项目等。 维持“买入”投资评级。我们预计公司2014-15年EPS分别为0.67、0.75元,按照各项业务资产重估的方法,我们认为公司股票合理价值为6.81元/股,对应2014年约10倍的PE。 未来主要关注事件:油品销售业务混合所有制改革进展、页岩气产量大幅提升、气价上调预期等。 风险提示:原油价格大幅波动、改革进展缓慢等。

2013年,中海油服实现营业收入279.58亿元,同比+23.55%;实现归属于母公司净利润67.16亿元,同比+47.30%;加权平均净资产收益率为19.34%。 每股指标方面,2013年公司实现基本EPS 1.49元(按2013年末44.95亿股计算),每股经营活动产生的现金流量净额为1.09元,归属于上市公司股东的每股净资产为8.00元。 年度利润分配预案:每10股派发现金红利4.3元(含税)。 公司深水钻探装备不断加强,2012年以来公司多艘半潜式钻井平台投入运营,带来公司深水作业量的增长,未来公司仍将有装备不断投放,盈利能力将持续加强。作为国内唯一一家拥有深水油气开采能力的油服类公司,中海油服将受益于我国海洋油气开采进程的加快,在公司的主要客户中海油勘探开发资本开支不断增长以及海外收入增加的情况下,公司的收入利润将稳定增长。我们预计中海油服2014~2015年EPS分别为1.70、2.08元(按照最新股本47.72亿股计算),按照2014年EPS以及15倍市盈率,我们给予公司25.50元的6个月目标价,维持“买入”投资评级。

卫星石化公布2013年度报告2013年,卫星石化实现营业收入33.16亿元,同比+4.87%;实现归属于母公司净利润5.00亿元,同比+18.46%;加权平均净资产收益率为14.56%。 每股指标方面,2013年公司实现摊薄每股收益1.25元,每股经营活动产生的现金流量净额为0.31元,归属于上市公司股东的每股净资产为9.12元。 年度利润分配预案:每10股派发现金红利3.50元(含税),每10股转增10股。 点评: 1. 产品价差扩大,净利润同比增长18% 2013年,卫星石化实现营业收入33.16亿元、归属母公司净利润5.00亿元。公司毛利主要来源是丙烯酸及酯,占比达到77.53%,此外高分子乳液产品在公司毛利中占比达到18.51%。公司产品价差扩大。2013年,公司主要产品丙烯酸丁酯的价格较稳定,但其主要原料正丁醇的价格有小幅下降,带来产品价差的扩大。2013年丙烯酸丁酯与原料价差达4896元/吨,同比扩大12.5%。产品价差的扩大带来公司毛利率及盈利的提升,2013年公司丙烯酸及酯产品毛利率达24.18%,同比提高3.44个百分点。公司净利润5.00亿元,同比提高18.46%。 一季度业绩有望同比增长。1Q2014丙烯酸丁酯与原料价差达4918元/吨,同比扩大35.8%,单季度业绩同比有望明显增长。期间费用增加。2013年公司期间费用合计2.73亿元,同比增加14.51%,期间费用率8.23%,同比提高0.69个百分点。管理费用增加带来公司期间费用增加,2013年公司管理费用达到2.18亿元,同比增加19.88%,管理费用率6.56%,同比提高0.82个百分点。管理费用的增加主要来自于公司研发支出及职工薪酬。由于公司研发投入及人员储备,2013年公司研发费用及管理人员职工薪酬同比分别增加10.6%、91.8%。 财务费用控制得当。由于公司大量使用承兑汇票背书转让方式支付工程设备款,一方面公司应收票据减少,一方面节省公司现金投入。2013年公司财务费用-2018.87万元,同比变化不大。新建丙烯酸及酯项目(一阶段)试生产。公司年产32万吨丙烯酸及30万吨丙烯酸酯项目的一阶段装置(16万吨酸+15万吨酯),于今年3月上旬进入试生产阶段。公司本次试生产装置达产后,将新增16万吨丙烯酸及15万吨丙烯酸的生产能力(一阶段产能)。由于公司在丙烯酸及酯行业内具备充足的生产经验,我们认为该项目开始试生产后可以在短时间内顺利达产,从而增加公司丙烯酸及酯产能并为公司贡献业绩。我们预计项目二阶段产能(16万吨酸+15万吨酯)将在今年中期开始试生产。SAP原料供应有保障。由于公司新建丙烯酸及酯项目丙烯酸产能中有一半以上产能为丙烯酸精酸,可用于公司SAP的生产。在项目顺利达产后,未来公司SAP的生产及销售也将获得充足的原料保障。 SAP产品预计于近期开始销售。卫星石化募投项目“年产3万吨高吸水性树脂(SAP)技改项目”于2013年6月建成,至今进行了半年以上的调试及试生产,目前产品品质稳定,各项指标已达到公司预期目标。我们认为公司SAP的生产目前已能够正常进行,同时产品质量已经达到国际先进水平。公司正在积极组织SAP的市场销售,我们认为公司SAP产品将于近期开始销售,并有望顺利进入国内领先的卫生用品生产企业的供货体系。 SAP项目投产将带动公司利润提升。根据国外的产品盈利状况,SAP产品的毛利率有望达到40~50%。公司3万吨SAP项目达产后,我们预计其产品吨净利在3000~4000元左右,对公司EPS的贡献在0.25元左右。 PDH项目顺利推进。公司45万吨PDH项目处于稳步推进过程中,我们预计该项目将于近期建成,卫星石化有望成为最先建成PDH项目的上市公司之一。 2. 盈利预测与投资评级 目前卫星石化具备16万吨丙烯酸、15万吨丙烯酸酯的生产能力;3万吨SAP项目也即将开始正常生产销售。在公司的在建项目全部建成投产后,公司将具备45万吨丙烯、48万吨丙烯酸、45万吨丙烯酸酯、3万吨SAP的生产能力,公司对丙烯酸及酯的业绩弹性将大幅增强。同时PDH项目的建成将使公司形成“丙烷-丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯”全产业链,降低公司生产成本、增强公司抵抗产品价格波动风险的能力,大幅提高公司的盈利能力。 公司目前有较多的项目将在近期陆续建成投产。短期内SAP将成为公司重要的利润增长点,同时丙烯酸及酯价格维持在较高水平,将保证公司的盈利能力;长期来看公司丙烯酸及酯业绩弹性将进一步增大,同时公司将形成“丙烷-丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯”的完整产业链,从而降低公司原料采购成本。我们预计公司2014~2015年EPS分别为1.87、2.45元,按照2014年EPS以及22倍PE,我们给予公司41.14元的目标价,维持“买入”投资评级。 3. 风险提示 产品价格大幅波动的风险;宏观经济下滑的影响;在建项目进度不达预期;产能大幅扩张的风险。

金正大是国内复合肥行业龙头。预计2014年底复合肥总产能700万吨,其中普通复合肥280万吨、硝基复合肥190万吨、控释肥180万吨、水溶性肥50万吨。公司具备四大优势: 优势之一:行业龙头、品牌效应。2012年国内NPK三元复合肥总产量3101.4万吨,金正大产量280.2万吨,市场占有率9.0%(较第二名新洋丰肥业高出2个百分点),位列第一。 优势之二:复合肥产品差异化率高,盈利能力强。公司复合肥产品差异化率达到60%,差异化复合肥产品的毛利率较普通复合肥高出5个百分点以上。差异化率不断提升,也推动了公司业绩稳步提升。 优势之三:完善的营销网络。除了遍布全国的营销网点外,公司建立了全国领先的邮政物流营销体系;成立“金正大商学院”,培养优秀的农化领域营销和管理人才,同时也为经销商、种植大户进行营销、管理与农化知识等方面的培训。 优势之四:研发实力强。拥有国家缓控释肥工程技术研究中心和复合肥料国家地方联合工程研究中心两个国家级的研发平台。依托强大的研发实力,发展差异化产品的同时,能为客户提供更细致的服务。 大合作,大服务。国际合作:与以色列耐特菲姆公司和挪威阿坤纳斯公司分别签订了战略合作协议,共同引领中国水肥一体化发展。国内合作:依托现有渠道优势,可加强与农药、种子公司战略合作,打造强大的农资连锁营销体系。 盈利预测与投资建议。根据海通证券盈利预测模型,我们预计公司2013~2015年EPS分别为0.95、1.27、1.71元,公司2012~2015年净利润复合增速有望达到29.9%,按照2014年EPS及22倍PE,我们给予公司27.94元的目标价,维持“买入”评级。 风险因素。原材料及产品价格大幅波动的风险;产能大幅扩张的风险。

2014年的业绩看点 2014年,改革将是中国石化的主要看点。在业绩增量方面,我们认为有几点值得关注: (1) 如果油品销售业务的股权实现转让,将会产生较大的一次性收益。 (2) 气价上调。2013年7月,国内天然气最高门站价格上调0.25-0.40元/立方,随着中石化天然气(特别是页岩气)产量的增长,气价上调有助于上游业务盈利的提升。另外,我们预计未来两年国内气价还有较大提升空间(0.8-1.0元/立方)。 (3) 原油采购成本拟下降1美元/桶,我们测算有望增厚业绩0.055元(年化)。 (4) 油品升级、成品油加价。2013年9月国家相关部门规定汽、柴油质量升级至第四阶段每吨分别加价290元和370元;从第四阶段升级至第五阶段每吨分别加价170元和160元。此举有助于炼油及销售业务盈利提升。 (5) 化工业务还有降本潜力。 我们预计公司2013-14年EPS 分别为0.57、0.67元。维持“买入”投资评级,给予6.81元的目标价(按照资产价值重估),对应2014年10倍PE。主要理由: (1)央企改革启动,示范意义强; (2)资产重估增值; (3)油品升级受益; (4)页岩气有望取得突破,实现产量快速提升。 5. 风险提示原油价格大幅波动将不利于行业景气的复苏;国内成品油价格调整滞后,将影响公司炼油业务盈利。

点评: 1.项目投产带来公司业绩增长 根据卫星石化公告,公司本次试生产装置达产后,将新增16万吨丙烯酸及15万吨丙烯酸的生产能力(一阶段产能)。由于公司在丙烯酸及酯行业内具备充足的生产经验,我们认为该项目开始试生产后可以在短时间内顺利达产,从而增加公司丙烯酸及酯产能并为公司贡献业绩。 SAP原料供应有保障。由于公司新建丙烯酸及酯项目丙烯酸产能中有一半以上产能为丙烯酸精酸,可用于公司SAP的生产。在项目顺利达产后,未来公司SAP的生产及销售也将获得充足的原料保障。 SAP产品预计于近期开始销售。卫星石化募投项目“年产3万吨高吸水性树脂(SAP)技改项目”于2013年6月建成,至今进行了半年以上的调试及试生产,目前产品品质稳定,各项指标已达到公司预期目标。我们认为公司SAP的生产目前已能够正常进行,同时产品质量已经达到国际先进水平。公司正在积极组织SAP的市场销售,我们认为公司SAP产品将于近期开始销售,并有望顺利进入国内领先的卫生用品生产企业的供货体系。 SAP项目投产将带动公司利润提升。根据国外的产品盈利状况,SAP产品的毛利率有望达到40~50%。公司3万吨SAP项目达产后,我们预计其产品吨净利在3000~4000元左右,对公司EPS的贡献在0.25元左右。 PDH项目顺利推进。公司45万吨PDH项目处于稳步推进过程中,我们预计该项目将于2014年一季度建成,卫星石化有望成为最先建成PDH项目的上市公司之一。 2.盈利预测与投资评级 目前卫星石化具备16万吨丙烯酸、15万吨丙烯酸酯的生产能力;3万吨SAP项目也即将开始正常生产销售。在公司的在建项目全部建成投产后,公司将具备45万吨丙烯、48万吨丙烯酸、45万吨丙烯酸酯、3万吨SAP的生产能力,公司对丙烯酸及酯的业绩弹性将大幅增强。同时PDH项目的建成将使公司形成“丙烷-丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯”全产业链,降低公司生产成本、增强公司抵抗产品价格波动风险的能力,大幅提高公司的盈利能力。 公司目前有较多的项目将在近期陆续建成投产。短期内SAP将成为公司重要的利润增长点,同时丙烯酸及酯价格维持在较高水平,将保证公司的盈利能力;长期来看公司丙烯酸及酯业绩弹性将进一步增大,同时公司将形成“丙烷-丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯”的完整产业链,从而降低公司原料采购成本。我们预计公司2013~2015年EPS分别为1.25、1.87、2.45元,按照2014年EPS以及22倍PE,我们给予公司41.14元的目标价,维持“买入”投资评级。 3.风险提示 产品价格大幅波动的风险;宏观经济下滑的影响;在建项目进度不达预期;产能大幅扩张的风险。

通源石油签署《合作框架协议》 通源石油发布公告,公司联合上海朱雀投资实施对大庆永晨的收购。公司股票将于2014年3月4日上午开市起复牌。 点评: 1.收购定向井公司,进一步加强钻井能力 通源石油签署《合作框架协议》,通源石油联合上海朱雀生物科技投资合伙企业(有限合伙)(朱雀投资)实施对大庆市永晨石油科技有限公司(大庆永晨)的收购。根据框架协议,通源石油将向大庆永晨的6名股东受让其所持有的大庆永晨30%股权,并对大庆永晨进行增资,交易完成后,通源石油将合计持有大庆永晨45%的股权。同时,朱雀投资对大庆永晨进行增资,交易完成后,朱雀投资将持有大庆永晨7%股权。后续交易双方将协商签订正式《股权转让协议》和《增资协议》。 公司与朱雀投资共同完成本次收购的出发点:一是缓解公司收购资金压力。朱雀投资对大庆永晨的增资资金一步到位,本公司分期支付增资资金,后续再由本公司择机收购朱雀投资所持大庆永晨股权。通过上述安排,可有效缓解本公司收购资金压力。二是强化对大庆永晨管理层的激励。朱雀投资后续退出时,若其投资回报超过一定水平,超过部分将由朱雀投资用于奖励大庆永晨管理层,奖励对象优先为在大庆永晨没有持股的管理层人员。通过上述安排,将有效强化对大庆永晨管理层的团队建设和激励。待未来朱雀投资退出,通源石油收购朱雀投资所持大庆永晨股权后,通源石油有望持有大庆永晨52%股权从而实现控股。 大庆永晨主要经营以定向井油田服务业务为主的旋转地质导向、LWD(MWD)、快钻桥塞与射孔联作及产能评价指示剂等油田作业服务业务。2013年大庆永晨实现2875.68万元(未经审计)。 收购价格合理。根据双方签署的《合作框架协议》,若大庆永晨2013年经审计扣非净利润不低于双方初步认可的价格区间下限,大庆永晨100%股权的整体估值为扣非净利润的10~11倍。大庆永晨原有6名股东在股权受让完成后持股比例由100%降至70%,在通源石油及朱雀投资增资完成后持股比例进一步降至48%。按照收购前大庆永晨100%股权估值3亿元估算,我们预计通源石油为此次收购支付的金额总计在2亿元左右,收购PE在15倍左右。 激励到位,大庆永晨未来将快速成长。根据双方签署的签署《合作框架协议》,朱雀投资对大庆永晨的增资款将一次性到位,其所持大庆永晨股权退出后所获收益高于年化收益率25%部分的50%,扣除有关税费后奖励给大庆永晨的管理层,奖励对象优先为在大庆永晨没有持股的管理层人员,进一步强化团队建设和完善对大庆永晨管理层的激励。同时根据业绩承诺,大庆永晨2014年经审计扣非净利润增长率与上年相比不低于25%,2015年、2016年经审计扣非净利润与上年承诺净利润相比的增长率分别不低于20%,2014~2016年大庆永晨超出业绩承诺部分的可分配金额的50%将奖励给原有6名股东,同时原有6名股东持有的大庆永晨48%股权可与通源石油股份进行换股。在激励机制及业绩承诺的保障下,大庆永晨未来仍将快速成长。按照大庆永晨承诺业绩增速以及贡献全年业绩测算,收购完成将增厚通源石油2014、2015年EPS分别为0.07、0.09元。 通源石油立足于石油勘探开发领域,坚持以射孔业务为支撑,发展以射孔、爆燃压裂等为依托的增产技术服务,钻井、定向、泥浆等为依托的钻井一体化服务,压裂工具、压裂解决方案、快钻桥塞等为依托的压裂一体化服务,公司持续夯实业务布局,取得了较好的发展。 大庆永晨业务发展迅速,在以定向井为主的旋转地质导向、LWD(MWD)、快钻桥塞与射孔联作及产能评价指示剂等业务领域均有较好业务优势和发展趋势,上述业务与通源石油业务布局具有良好的匹配性和互补性。收购大庆永晨将进一步充实公司业务布局,并快速形成协同效应。同时,大庆永晨经营情况良好,具有较好的盈利能力,收购大庆永晨,有利于增强公司持续盈利能力,符合公司长期战略发展及投资者利益。 2.未来公司仍具备广阔成长空间 收购海外油服公司。通源石油对海外公司安德森有限合伙企业的收购分为两个环节:上市公司与华程石油联合收购海外资产、上市公司对华程石油进行定向增发购买其持有的海外资产。目前海外收购股权交割环节已顺利完成。根据通源石油前期公告,华程石油与上市公司已于2013年7月12日通过通源油服完成了对安德森有限合伙企业的联合收购,共同持有安德森服务公司67.5%股权。安德森服务公司是继承安德森有限合伙企业所有除流动资产(不包括存货)外的全部资产、人员、技术及销售渠道等新设立的公司。 对大股东的定向增发未来将继续推进。2013年11月22日通源石油发布公告,公司受到陕西省证监局立案调查,因公司涉嫌违反证券法律法规。公司被调查是因为公司内部监管存在一定问题,信息披露违反了相关法律法规的规定,我们认为公司主业不会受到影响,经营将正常进行。由于公司处于被立案调查期间,公司撤回了发行股份购买资产暨关联交易申请文件,上市公司对大股东的定向增发进展受到一定影响。我们认为在对公司的调查结束后,公司将再次递交申请文件,上市公司对大股东的定向增发将继续推进。上市公司对大股东的定向增发是通源石油进行本次海外收购的最后步骤,交易完成后,上市公司总股本将增加至25310.59万股(较发行前增加6.53%),通源石油将持有通源油服100%股权,进而持有安德森服务公司67.5%的股权。 安德森有限合伙企业主营业务包括射孔、测井以及其他相关电缆服务,其中射孔服务收入占其营业总收入的75%左右。根据瑞华会计师事务所出具的《安德森有限合伙企业审计报告》,2011年安德森有限合伙企业实现净利润4827万元,2012年为10097万元,同比增长109.20%,净利润率达到17.55%,同比提高2.16个百分点,企业具备良好的成长性及盈利能力。我们认为受收购事项的影响,安德森有限合伙企业2013年的盈利会有所下滑,但2014年以后会继续保持高增长。 打开广阔的海外市场发展空间。由于通源石油与安德森有限合伙企业主营业务均是射孔服务,通源石油对安德森有限合伙企业的收购有助于通源石油实现区域交叉销售,降低采购成本,增强协同效应,打开海外市场空间: (1)通源石油可以借助安德森合伙企业在水平井分段射孔方面拥有的丰富施工经验服务并开拓国内及美国市场; (2)可借助安德森服务公司已有的合作伙伴、成熟的品牌、服务队伍和相关设备,直接打入美国油气开发市场,增强上市公司国际影响力; (3)可以向安德森服务公司销售通源石油自行研发的、在作业工艺技术、安全性和技术发展空间等方面更具优势的高能复合射孔器材(即FracGun,已申请国际专利),提升其产品优势。 目前通源石油的钻井、压裂业务已取得成效,在国内天然气价格改革不断推进、市场化定价机制逐步完善的情况下,我们认为国内以煤层气、页岩气为代表的非常规天然气开采未来仍有良好的发展前景。通源石油目前具备了水平井钻井、压裂等非常规天然气开采技术,同时海外收购正在有序推进,本次收购大庆永晨完成后公司将进一步拓展定向井服务能力,公司具备长期投资价值。 3.盈利预测与投资评级 通源石油对美国安德森有限合伙企业的收购有望带动其国内外射孔业务取得突破,同时公司钻井、压裂等业务有望取得快速增长,公司的海外及国内并购有望不断加强公司综合服务能力。我们预计通源石油2013~2015年EPS分别为0.12、0.36、0.60元(按照现有股本23760万股计算)。按照2015年EPS以及45倍PE,我们给予公司27.00元的6个月目标价,维持“买入”评级。 4.风险提示 原油生产企业投资的不确定性;定向增发进度不达预期的风险;海外业务拓展不达预期的风险。

金正大公布2013年业绩快报 金正大公布2013年业绩快报,据初步核算财务数据,2013年公司实现营业收入119.92亿元,同比+16.94%,实现归属母公司净利润6.64亿元,同比+21.35%,基本EPS0.95元。 点评: 1.原料单质肥价格下跌 根据金正大业绩快报测算,公司4Q2013单季度实现收入17.93亿元,同比-9.90%,实现净利润3982万元,同比-19.33%。 产能增加带来销量增长。2012年末较2011年末,金正大新增化肥产能190万吨,新增产能以硝基复合肥、控释肥为主,从而带来2013年化肥产销量的增长以及营业收入的提高。 主要原料价格下跌。2013年国内主要单质化肥及复合肥价格均出现明显下跌。公司复合肥主要原料包括尿素、氯化铵、磷酸一铵、氯化钾等,以上单质化肥的价格下跌幅度大于复合肥价格跌幅,将带来公司利润率的提升,公司营业利润增幅大于营业收入增幅。 2.发展新型高效肥,推广水肥一体化 近期金正大公司网站连续发布报道,金正大将全力推进我国水肥一体化进程。 http://www.kingenta.com/xwzx_ny.asp?id=6248&classname=媒体聚焦 http://www.kingenta.com/xwzx_ny.asp?id=6221 2014年1月19日发布的中央一号文件《关于全面深化农村改革加快推进农业现代化的若干意见》中提出,以解决好地少水缺的资源环境约束为导向,深入推进农业发展方式转变。根据相关报道数据,山东省年平均水资源人均占有量仅为全国人均水平的1/7,水资源严重不足和干旱频发已成为制约该省农业可持续发展的重要因素之一。 目前,中国大部分农民仍然按传统经验施肥,浅施、撒施现象还很普遍,这样就造成了肥料淋溶、挥发,以及利用率下降、肥料浪费严重的问题。不科学施肥不仅造成了肥料的浪费,还带来了一系列的环境问题,因而改变农民传统落后的施肥方式已迫在眉睫。水肥一体化技术是一种节水且能提高化肥利用率的施肥方式。 国内目前主要采用的水肥一体化技术包括:蔬菜滴灌施肥,果园滴灌、微喷施肥,蔬菜膜下微喷带施肥,大田作物喷水带灌溉施肥等四种模式。经过多年示范推广证明,水肥一体化技术具有节水、节肥、省工、省药、增产、环保和改善产品品质等诸多优点,与传统方法相比,水肥一体化技术能够节水25~40%,节肥30~50%;氮肥、磷肥利用率提高20个百分点以上,钾肥利用率提高30个百分点以上;灌溉水利用率可达90%。设施蔬菜由于棚内湿度降低,在很大程度上抑制了多种病害发生,减少农药使用量约1/3,增产15%以上。每亩节省灌水、施肥、喷药劳力15~20个,增加效益1000元以上,是在地少水缺的资源环境约束现状中有效促进农业发展的新型模式。 金正大公司连续多年在全国范围内倡导和推广农业部重点推广的机械化深施技术和水肥一体化技术,努力改变农民传统落后的施肥方式,提高肥料利用率,以减少不必要的浪费,这是建设高产、优质、高效、生态、安全现代农业的有效途径。 水肥一体化的推广,符合今年中央一号文件的指示精神,解决了资源环境的约束,推进了农业方式的转变。目前国家正在西北和东北大力推行水肥一体化,新疆计划发展2700万亩膜下滴灌,内蒙古、黑龙江、吉林、辽宁计划发展3800万亩节水灌溉,华北和南方地区也在进行灌溉施肥技术推广。农业部颁布的《水肥一体化技术指导意见》明确指出,计划在2015年,全国水肥一体化新增推广面积5000万亩以上。未来水肥一体化将是我国农业的发展方向。 金正大目前在建项目包括菏泽金正大120万吨/年硝基复合肥工程二期、贵州金正大60万吨/年硝基复合肥及40万吨/年水溶性肥料工程、广东金正大40万吨/年新型作物专用肥项目、临沭基地10万吨/年水溶性肥料项目。以上项目建成后,公司在硝基复合肥及控释肥生产领域都有望成为国内第一,同时水溶性肥将形成50万吨/年的产能。 金正大公司在水溶肥料项目建设的同时,还与以色列耐特菲姆公司签署战略合作协议,双方将在试验示范,实验室建设,产品推广等方面携手,共同引领中国水肥一体化发展。以色列耐特菲姆公司成立于1965年,作为全球灌溉领域的领导者,统领着全球100个国家的滴灌市场,市场占有率超过30%。双方战略合作协议的签订有利于将世界最先进的滴灌设备引进中国,通过耐特菲姆全球最大灌溉解决方案供应商,推动 我国水肥一体化与世界最高水平接轨。 随着国家土地流转政策的推出,未来国内种植大户数量将增加,种植的集约化、现代化水平将不断提到,对于高效低耗水平先进的水肥一体化技术的依赖将加强,水溶性肥及水肥一体化技术在国内的发展空间广阔。在此情况下,我们认为金正大未来将进一步发展水溶性肥料,公司未来的战略目标将是水肥一体化技术的推广和应用。 3.盈利预测与投资评级 公司复合肥产能持续增加,未来有望成为国内硝基复合肥、控释肥的领军企业,同时战略目标将进一步向水肥一体化方向发展。我们预计公司2013~2015年EPS分别为0.95、1.33、1.81元,按照2014年EPS以及20倍PE,我们给予公司26.60元的6个月目标价,调高至“买入”投资评级。 4.风险提示 原材料及产品价格大幅波动的风险;产能大幅扩张的风险。

点评: 1.收购海外在产油田,谋求业务转型 正和股份非公开发行收购海外油气资产。根据正和股份公告,公司拟收购马腾石油股份有限公司(MatenPetroleumJointStockCompany)95%股权,收购完成后,正和股份将逐步完成业务转型,向石油开采行业发展。 马腾公司的主要资产为位于哈萨克斯坦共和国滨里海盆地的三个在产油田区块,分别是马亭油田、东科阿尔纳油田和卡拉阿尔纳油田,马腾公司拥有上述三个油田100%的开采权益。三个油田均位于哈萨克斯坦油气富集的滨里海盆地,勘探开发许可总面积为75.2平方公里,并已获得哈萨克斯坦政府批准的开发许可证。截止2012年6月30日,这三块油田合计原始地质资源量为30563万桶,剩余可采储量为7287万桶。 马腾公司油田均已进入稳产开发阶段并实现盈利。2010、2011和2012年,马腾公司原油产量分别为53.6、54.7、57.7万吨。2011~2012年,马腾公司原油出口销售价格稳定在841~851美元/吨,高于同期平均布伦特油价。马腾公司2012年实现净利润11351万美元,2013年1~9月实现净利润8951万美元。 正和股份谋求业务转型。马腾公司的三个区块所在的滨里海盆地,是国际公认的油气富集而勘探开发程度较低的区域之一,该区域内尚待勘探开发的优质区块为数众多。本次资产收购完成后,马腾公司有望凭借其在此区域的多年运营经验,不断收购周边的优质区块,形成规模效应,我们认为公司未来存在继续收购周边油气资产的可能。正和股份对马腾公司的收购完成后,将进入具有较高盈利能力的石油勘探开发行业,主营业务收入规模以及净利润水平都将有所提升,未来石油勘探开发业务有望成为正和股份的重点发展方向。 2.海外收购获发改委备案,有望顺利完成 2014年1月,马腾石油股份有限公司收到哈萨克斯坦共和国石油天然气部批复函,哈萨克斯坦共和国石油和天然气部同意马腾公司的三名股东将其股份出售给中科荷兰能源集团有限公司。 2014年2月,中科荷兰能源集团有限公司收到哈萨克斯坦共和国竞争保护署(反垄断署)批复函。批准中科荷兰能源集团有限公司于2014年1月24日提交的有关购买马腾石油股份有限公司95%股份的反垄断申请。 根据正和股份此次公告,国家发展和改革委员会出具了《境外投资项目备案证明》,对公司全资子公司中科荷兰能源集团有限公司收购马腾石油股份有限公司95%股份事项,经审核,予以备案。未来公司的收购事项尚需完成商务部、外汇管理部门的备案以及中国证监会的核准。我们认为公司的收购事项未来将有序推进并顺利完成。 3.盈利预测与投资评级 未来公司对海外油田收购完成将使公司业绩有明显增长。我们预计公司2013~2015年EPS分别为0.04、0.18、0.52元(按照增发完成后17.40亿股本计算)。 按照2015年公司地产业务贡献净利润1亿元以及5倍PE、油气业务贡献净利润8.12亿元以及25倍PE估算,公司市值达208.08亿元,对应股价为11.96元(按照增发完成后17.40亿股本计算)。按照分业务估值,我们给予公司11.96元的目标价,维持“增持”投资评级。 4.风险提示 海外油气收购进展,政策风险。

美都控股收购美国在产油田美都控股拟进行非公开发行,收购美国WAL公司100%股权及其拥有的在产油田。目前收购股权的资产交割已完成,同时中国证监会已受理公司的非公开发行申请。 点评: 1. 收购海外在产油田,业绩有望快速增长 . 美都控股收购海外在产油田。根据美都控股2013年7月公告,公司拟交付现金对价1.35亿美元收购Woodbine Acquisition LLC(WAL公司)100%的股权,以达成对WAL油田资产的实际控制。2013年12月,美都控股收购WAL公司100%股权项目交割完成,美都控股海外全资子公司MAHL持有了WAL公司100%的股权。 WAL成立于2011年12月12日,是WHL公司的全资子公司。WAL注册地址在美国德克萨斯州,主营业务为收购、勘探、开发原油及天然气资产。WAL拥有位于美国Eagle Ford地区的油气田开发区块,该区块勘探程度高,构造、储层、储量等确实,已经进入全面开发阶段前的初期开采阶段。自WAL公司购买油田以来,已经组建了自有的石油开发管理队伍,对油田的储量、产能、开发管理等方面进行了有效的探索。WAL公司已投产井具有单井产量高,回报率高等特点,经过近5年的勘探开发,目前经营状况良好,已经实现盈利。WAL公司目前开采的油气田采用了长水平井分段压裂开采致密油气及页岩油气藏的技术,对油田进行全面开发。 油田已实现盈利。2012年WAL公司实现营业收入1.29亿美元、营业利润5036万美元、净利润670万美元;2013年上半年,公司实现营业收入7045万美元、营业利润4035万美元、净利润1843万美元。随着WAL公司对其油田的持续开发,2012年公司实现盈利,1H2013盈利能力则有进一步增长。 财务费用下降及单位折旧降低提高桶油净利润。从单位油气销量的净利润来看,2012年仅为4.6美元/桶,1H2013则提高到了22.0美元/桶。(1)财务费用下降。2012~2013年,WAL公司的流动负债+长期负债合计在2.9亿美元左右,而每年的利息支出即达到4400万美元,若据此计算,公司的贷款利率高达15%以上。由于WAL公司原来属于小型企业,随着美都控股对WAL公司收购的完成,我们认为美都控股可以利用新的平台对WAL公司的债务进行重组,从而实现财务费用的下降。(2)单位折旧下降。2012~2013年,WAL公司的折耗折旧费用在4000万美元左右,随着公司油气产销量的提高,单位油气销量的折旧费用从2012年的27.3美元/桶,下降到1H2013的21.4美元/桶,未来这一下降趋势仍将持续。在以上两个因素的影响下,我们认为2014年以后WAL公司单位油气销量的净利润在22.0美元/桶的基础上将有进一步提高。 新钻井带来产量增长。WAL公司拥有的油田区块自2008年开始钻探开采,目前已有油井56口。根据美都控股的规划,2014年~2016年公司计划投资总额7.63亿美元(46.62亿元人民币),三年内累计开钻新井155口。其中2014年开发建设54口新油井,预计建设资金不超过17.6亿元人民币。WAL公司的油田属于开发早期的油田,在公司不断有新的钻井投产的情况下,我们认为公司油气产量将持续增长。 未来将进一步发展能源业务。美都控股在其《关于非公开发行股票募集资金运用的可行性分析报告》中提到,“通过对该地区的油田开发,本公司预计可以获得先进的油气田开采技术,从而为公司进一步拓展能源板块业务储备技术和人才。”我们认为公司未来能源板块的进一步发展可能有两个方向:(1)对油气区块的进一步收购。如果本次非公开发行顺利完成,公司将获得大量资金,同时在产油田未来将持续贡献现金流。我们判断美都控股有可能在本次收购完成的基础上进一步收购周边油气区块。(2)发展油田服务。由于美国的油田开采技术发达,公司收购的油气区块属于致密油田,未来公司可能逐步掌握并发展非常规油气的开采技术,并将该技术运用到国内外的其他区块中2. 盈利预测与投资评级 . 随着公司对海外油田收购的完成以及未来油气产量的持续增长,公司业绩将有持续增长。我们预计公司2013~2015年EPS分别为0.09、0.25、0.37元(按照增发完成后23.35亿股本计算)。 目前美都控股仍有少量的房地产业务,我们认为未来公司将不会进一步发展新的地产业务,对现有地产业务会逐步消化。我们预计2014~2015年公司地产业务贡献的净利润为10000万元,给予公司地产业务5倍PE。 WAL公司1H2013产生1843万美元净利润,我们预计2013年全年WAL公司产生净利润约2.4亿元人民币,预计2015年公司油气业务贡献净利润为7.66亿元人民币,则2013~2015年公司油气业务净利润复合增速达79%。 按照公司2015年净利润中地产业务5倍PE、油气业务25倍PE估算,公司市值达196.48亿元,对应股价为8.41元(按照增发完成后23.35亿股本计算)。按照分业务估值,我们给予公司8.41元的目标价,维持“增持”投资评级。 3. 风险提示 :海外油气收购进展,政策风险。

中国石化油品销售业务引入社会及民间资本 。 公司董事会通过了《启动中国石化销售业务重组、引入社会和民营资本实现混合所有制经营的议案》,公司油品销售业务将在审计、评估基础上进行重组,同时引入社会和民营资本参股,实现混合所有制经营。社会和民营资本持股比例将根据市场情况厘定。董事会授权董事长在社会和民营资本持股比例不超过30%情况下行使包括确定投资者、持股比例等在内的内容。 1. 引入民间资本,发展混合所有制经营 。 中国共产党十八届三中全会公报指出:公有制为主体、多种所有制经济共同发展的基本经济制度,是中国特色社会主义制度的重要支柱,也是社会主义市场经济体制的根基。公有制经济和非公有制经济都是社会主义市场经济的重要组成部分,都是我国经济社会发展的重要基础。必须毫不动摇巩固和发展公有制经济,坚持公有制主体地位,发挥国有经济主导作用,不断增强国有经济活力、控制力、影响力。必须毫不动摇鼓励、支持、引导非公有制经济发展,激发非公有制经济活力和创造力。要完善产权保护制度,积极发展混合所有制经济,推动国有企业完善现代企业制度,支持非公有制经济健康发展。 中石化此次将油品销售业务引入社会及民间资本,从而实现了混合所有制经营,符合了国企改革的方向,具有很好的示范意义。 通过引入多种投资主体,可以带动公司油品销售业务盈利的提升和业务的增长。中石化目前经营了3万余座加油站,具有完整的销售网络。过去几年,公司单站加油量稳步提升,我们认为还有提升空间;另外,加油站的非油品业务(易捷便利店)也发展迅速。在引入社会及民间资本后,公司加油站网络及非油品业务将会充分发展。 2. 油品销售业务重估,带动公司价值提升 。 我们在之前的报告《中国石化_跟踪报告:资产重估下的公司价值分析20140113》中对公司各项业务资产都进行了价值评估,其中对加油站业务资产的分析如下:我们统计了收购加油站资产的收购价格情况,泰山石油在2012年完成的两次收购中,收购价格在1200~1700万元。 我们估计中国石化加油站资产的平均市场价值为900万元。考虑到公司加油站资产分布较广,且经营情况有所差异,我们认为公司加油站资产的平均价值为900万元。 加油站业务资产估算。按照2012年底30836座加油站,单站900万元的市场价值计算,公司加油站业务的市场价值为2775亿元,较账面净值提升60%。如果实现资产重估,将实现较大的一次性投资收益。 如果加油站资产的评估价值高于900万元,那么公司该业务资产的评估值将进一步提升。 3. 盈利预测与投资评级 。 我们对中石化各项业务资产进行了重新估值,并对公司整体价值做了判断。综合对油气勘探开采业务、炼化业务、加油站业务的估值,我们认为公司价值合计7936亿元,折合每股6.81元。 我们预计公司2013-14年EPS分别为0.61、0.67元。维持“买入”投资评级,给予6.81元的目标价(按照资产价值重估),对应2014年10倍PE。主要理由:(1)央企改革启动,示范意义强;(2)资产重估增值;(3)油品升级受益;(4)页岩气有望取得突破,实现产量快速提升;(5)估值低(对应2014年PE7倍,PB 0.8倍)。 4. 风险提示 :原油价格大幅波动将不利于行业景气的复苏;国内成品油价格调整滞后,将影响公司炼油业务盈利。

卫星石化公布2013年业绩快报 卫星石化公布2013年业绩快报,据初步核算财务数据,2013年公司实现营业收入33.17亿元,同比+4.89%,实现归属母公司净利润5.05亿元,同比+19.62%,基本EPS 1.26元。 点评: 1. 四季度丁酯价差扩大带来公司净利润大幅提升 根据卫星石化业绩快报测算,公司4Q2013单季度实现收入8.85亿元,同比增长10.46%,实现净利润1.89亿元,同比增长41.43%。 我们认为公司2013年四季度业绩大幅增长来源于产品价差的扩大。根据我们的测算,4Q2013公司主要原料正丁醇的季度均价同比下滑21.2%,而丙烯酸丁酯的均价同比则小幅下滑1.1%,带来丙烯酸丁酯-丙烯-丁醇价差季度均值同比扩大16.3%。由于丙烯酸丁酯为公司外销的主要产品,在价差扩大的情况下,公司4Q2013净利润同比大幅提升,从而带动全年业绩提升。 SAP产品预计于近期开始销售。卫星石化募投项目“年产3万吨高吸水性树脂(SAP)技改项目”于2013年6月建成,至今进行了半年以上的调试及试生产,目前产品品质稳定,各项指标已达到公司预期目标。我们认为公司SAP的生产目前已能够正常进行,同时产品质量已经达到国际先进水平。公司正在积极组织SAP的市场销售,我们认为公司SAP产品将于近期开始销售,并有望顺利进入国内领先的卫生用品生产企业的供货体系。 SAP项目投产将带动公司利润提升。根据国外的产品盈利状况,SAP产品的毛利率有望达到40~50%。公司3万吨SAP项目达产后,我们预计其产品吨净利在3000~4000元左右,对公司EPS的贡献在0.25元左右。 丙烯酸及酯项目预计近期建成。公司32万吨丙烯酸、30万吨丙烯酸酯项目正在有序实施,我们预计该项目将于近期建成并投料试车,将进一步增强公司丙烯酸及酯的产能及业绩弹性。 原料供应有保证。公司丙烯酸及酯在建项目建成后,由于公司在丙烯酸及酯行业内具备充足的生产经验,我们认为该项目建成后可以很快达产。项目所生产32万吨丙烯酸中有一半以上产能为丙烯酸精酸,将直接供应公司SAP项目生产所需,公司3万吨SAP项目的原料供应有保证。在原料供应充足的基础上,我们预计公司2014年SAP项目有望实现满负荷生产,产销量达到3万吨左右。 PDH项目顺利推进。公司45万吨PDH项目处于稳步推进过程中,我们预计该项目将于2014年一季度建成,卫星石化有望成为最先建成PDH项目的上市公司之一。 2. 盈利预测与投资评级 目前卫星石化具备16万吨丙烯酸、15万吨丙烯酸酯的生产能力;3万吨SAP项目也即将开始正常生产销售。在公司的在建项目建成投产后,公司将具备45万吨丙烯、48万吨丙烯酸、45万吨丙烯酸酯、3万吨SAP的生产能力,公司对丙烯酸及酯的业绩弹性将大幅增强。同时PDH项目的建成将使公司形成“丙烷-丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯”全产业链,降低公司生产成本、增强公司抵抗产品价格波动风险的能力,大幅提高公司的盈利能力。 公司目前有较多的项目将在近期陆续建成投产。短期内SAP将成为公司重要的利润增长点,同时丙烯酸及酯价格维持在较高水平,将保证公司的盈利能力;长期来看公司丙烯酸及酯业绩弹性将进一步增大,同时公司将形成“丙烷-丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯”的完整产业链,从而降低公司原料采购成本。我们预计公司2013~2015年EPS分别为1.25、1.87、2.45元,按照2014年EPS以及22倍PE,我们给予公司41.14元的目标价,维持“买入”投资评级。 3. 风险提示 产品价格大幅波动的风险;宏观经济下滑的影响;在建项目进度不达预期;产能大幅扩张的风险。

点评: 1. 煤化工LNG生产预计于近期逐步恢复 广汇能源哈密煤化工项目于2013年4月发生火灾事故停产,于2013年9月全面恢复试生产。项目复产后,LNG生产装置调试效率低于预期,导致放空量大,LNG产出量较低。根据公司市场及项目简报,1月公司煤化工项目8台气化炉正常运行,其中A系列5台、B系列3台。当月生产甲醇55350.82吨、LNG 6525.17吨、其他副产品18728.4吨,LNG生产量折合体积约913万方,据此计算,煤化工装置产生的甲烷气体只有大约40%左右转化为LNG,转化率仍较低。但是在经历了4个多月的调试及试生产后,我们预计公司煤化工项目LNG生产装置有望于近期恢复正常,煤化工项目整体生产状况有望恢复至2013年一季度的水平。春节假期影响短期LNG生产。根据公司市场及项目简报,公司鄯善LNG工厂1月日均进气量保持104万方以上,日均出成率达83.95%;吉木乃LNG工厂1月日均进气量保持114万方以上,日均出成率达91.16%。鄯善和吉木乃LNG工厂日均进气量较2013年12月均有所下降,我们认为主要原因在于临近春节下游需求减弱,公司主动下调LNG工厂生产负荷。随着春节假期的结束,未来公司鄯善和吉木乃LNG工厂仍将正常生产。 期待原油进口权放开。近日新疆自治区商务厅厅长表示,新疆广汇石油有限公司(广汇石油)今年有望获得商务部非国营贸易原油进口经营资质和允许量。广汇石油为广汇能源全资子公司,目前拥有哈萨克斯坦TBM公司斋桑油气区块49%股权,并签订了进一步收购TBM公司3%股权的系列协议;此外广汇石油还拥有哈萨克斯坦南依玛谢夫区块51%的权益。目前斋桑区块天然气已开始生产并输送回我国。随着国家对油气产业上下游管制的逐步放开,广汇能源未来有可能获得原油进口经营权,从而直接进口海外油气项目所产原油。 2. 盈利预测与投资评级 广汇能源拥有煤炭、原油、天然气上游资源,同时从事煤化工、煤炭分质利用、LNG等项目的生产和产品销售,成功转型成为综合性能源公司。目前公司业务以煤炭销售、煤化工、LNG生产销售等为主,同时在建1000万吨煤炭分质利用等项目。随着煤化工项目的复产、LNG销售量的提高以及在建项目未来投产,公司收入利润有望快速增加。我们预计公司2013~2015年EPS分别为0.18、0.46、0.86元,按照2014年EPS及22倍PE,我们给予公司10.12元的目标价,维持“增持”评级。 3. 风险提示 项目建设进度不达预期的风险;煤炭及LNG等产品价格大幅波动的风险;政策及资金风险。

点评: 1.2013年业绩下滑 根据通源石油业绩预告,公司2013年实现归属净利润范围为2688.86~3883.90万元,同比下降35~55%,据此测算,4Q2013公司实现净利润-879.87~315.17万元,EPS为-0.037~0.013元(按现有股本23760万股计算)。导致公司2013年业绩下滑的原因主要有以下4点: (1)受部分油田客户2013年下半年工作量变化的影响,公司射孔销售业务同比下降较大。 (2)2013年内,公司控股股东、实际控制人张国桉及配偶蒋芙蓉通过共同投资设立的西安华程石油技术服务有限公司与本公司联合对美国安德森射孔有限合伙企业的收购已完成,为此并购业务产生较大的交易费用和中介费用。 (3)公司钻井业务和水平井分段压裂业务、快钻桥塞-泵送簇式射孔业务等新业务在国内各油田开展顺利,已取得一定成效,但受市场因素影响,未能实现2013年初的设定目标。 (4)2013年内,预计非经常性损益对公司净利润的影响金额约为1400万元。 2.未来公司仍具备广阔成长空间 收购海外油服公司。通源石油对海外公司安德森有限合伙企业的收购分为两个环节:上市公司与华程石油联合收购海外资产、上市公司对华程石油进行定向增发购买其持有的海外资产。目前海外收购股权交割环节已顺利完成。根据通源石油前期公告,华程石油与上市公司已于2013年7月12日通过通源油服完成了对安德森有限合伙企业的联合收购,共同持有安德森服务公司67.5%股权。安德森服务公司是继承安德森有限合伙企业所有除流动资产(不包括存货)外的全部资产、人员、技术及销售渠道等新设立的公司。 对大股东的定向增发未来将继续推进。2013年11月22日通源石油发布公告,公司受到陕西省证监局立案调查,因公司涉嫌违反证券法律法规。公司被调查是因为公司内部监管存在一定问题,信息披露违反了相关法律法规的规定,我们认为公司主业不会受到影响,经营将正常进行。由于公司处于被立案调查期间,公司撤回了发行股份购买资产暨关联交易申请文件,上市公司对大股东的定向增发进展受到一定影响。我们认为在对公司的调查结束后,公司将再次递交申请文件,上市公司对大股东的定向增发将继续推进。上市公司对大股东的定向增发是通源石油进行本次海外收购的最后步骤,交易完成后,上市公司总股本将增加至25310.59万股(较发行前增加6.53%),通源石油将持有通源油服100%股权,进而持有安德森服务公司67.5%的股权。 安德森有限合伙企业主营业务包括射孔、测井以及其他相关电缆服务,其中射孔服务收入占其营业总收入的75%左右。根据瑞华会计师事务所出具的《安德森有限合伙企业审计报告》,2011年安德森有限合伙企业实现净利润4827万元,2012年为10097万元,同比增长109.20%,净利润率达到17.55%,同比提高2.16个百分点,企业具备良好的成长性及盈利能力。我们认为受收购事项的影响,安德森有限合伙企业2013年的盈利会有所下滑,但2014年以后会继续保持高增长。 打开广阔的海外市场发展空间。由于通源石油与安德森有限合伙企业主营业务均是射孔服务,通源石油对安德森有限合伙企业的收购有助于通源石油实现区域交叉销售,降低采购成本,增强协同效应,打开海外市场空间: (1)通源石油可以借助安德森合伙企业在水平井分段射孔方面拥有的丰富施工经验服务并开拓国内及美国市场; (2)可借助安德森服务公司已有的合作伙伴、成熟的品牌、服务队伍和相关设备,直接打入美国油气开发市场,增强上市公司国际影响力; (3)可以向安德森服务公司销售通源石油自行研发的、在作业工艺技术、安全性和技术发展空间等方面更具优势的高能复合射孔器材(即FracGun,已申请国际专利),提升其产品优势。 目前通源石油的钻井、压裂业务已取得成效,在国内天然气价格改革不断推进、市场化定价机制逐步完善的情况下,我们认为国内以煤层气、页岩气为代表的非常规天然气开采未来仍有良好的发展前景。通源石油目前具备了水平井钻井、压裂等非常规天然气开采技术,同时海外收购正在有序推进,公司具备长期投资价值。 3.盈利预测与投资评级 通源石油对美国安德森有限合伙企业的收购有望带动其国内外射孔业务取得突破,同时公司钻井、压裂等业务在2013年也有望取得快速增长,公司的综合服务能力不断增强。我们预计通源石油2013~2015年EPS分别为0.15、0.42、0.72元(按照现有股本23760万股计算)。按照2014年EPS以及50倍PE,我们给予公司21.00元的6个月目标价,维持“买入”评级。 4.风险提示 原油生产企业投资的不确定性;定向增发进度不达预期的风险;海外业务拓展不达预期的风险。

齐翔腾达公布2013年度报告 2013年,齐翔腾达实现营业收入37.71亿元,同比+10.20%;实现归属于母公司净利润3.46亿元,同比+9.18%(同2012年调整前比较);加权平均净资产收益率为10.64%。 每股指标方面,2013年公司实现摊薄每股收益0.62元,每股经营活动产生的现金流量净额为-0.14元,归属于上市公司股东的每股净资产为5.80元。 年度利润分配预案:每10股派息1.6元(含税)。 点评: 1. 收购大股东资产带来公司利润增长 2. 盈利预测与投资评级 公司丁二烯、顺丁橡胶及顺酐项目顺利投产,将逐渐为公司贡献利润。未来公司将建设低碳烷烃综合利用项目,充分利用碳四原料,扩大公司的碳四产业链。我们预计公司2014~2016年EPS分别为0.92、1.23、1.47元,按照2014年EPS以及18倍PE,我们给予公司16.56元的目标价,维持“增持”投资评级。 3. 风险提示 产品价格大幅波动的风险;宏观经济下滑的影响;在建项目进度不达预期