维持公司“增持”评级。下调12-13年EPS分别为0.34元和0.46元,按17日收盘价12.97元计算,对应市盈率分别为38.64倍和28.35倍,考虑到公司产品具有较大进口取代空间,维持“增持”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动;需求回暖不及预期;竞争激烈,产品价格下滑过快。

12年上半年,公司业绩维持高增长态势,主要因为大客户战略和产品线拓展均取得积极成效。预计下半年伴随产能释放,公司将进一步巩固龙头地位。预测12-13年公司EPS分别为1.07元和1.69元,按23日收盘价33.84元计算,对应市盈率分别为31.58倍和20.01倍,给予“增持”评级。

公司主要生产各类半导体器件。细分产品集成电路、分立器件和LED芯片三足鼎立,11年营收分别为6.99亿元、4.84亿元和3.54亿元。 我国半导体产业受益产能转移,设计和制造环节占比增加。11年我国集成电路产值为1572亿元,同比增长9.2%,高于全球增速。其中设计、制造环节占比明显提高,11年分别为25.3%和31%,比02年提高22.04和13.38个百分点,产业结构更加合理。 公司坚持设计和制造并重的发展模式。公司具有较强研发实力,以BCD工艺设计的电源芯片具有特色。公司拥有6英寸集成电路和器件生产线,有助于公司缩短新产品研发周期,降低制造成本并增加库存灵活性。公司积极扩产并在成都开辟生产基地,预计12年底整体产能上升至18-20万片/月。 围绕半导体技术,三类产品协同效应明显。公司结合电源芯片和功率器件产品,组建600V功率模块封装线,主要应用于电源管理、LED驱动等热门领域,市场前景广阔。公司IC和半导体器件能够灵活分配产能;公司积极研发4英寸LED外延片制造工艺,量产后LED芯片制程也能和半导体器件共享制造设备,有利于公司提高设备利用率,降低折旧成本。 LED稳步扩张,封装器件实现批量销售。11年公司新增8台MOCVD设备逐步达产,外延片基本实现自给,下半年LED产品毛利率企稳。 12年公司采购6台MOCVD设备继续增加产能,LED封装器件也将进一步增加。公司积极研发照明用LED芯片,光效已达120lm/W。 盈利预测和投资建议:预计12-13年公司EPS分别为0.46元和0.58元,以4月19日收盘价11.01元计算,对应市盈率分别为24.34倍和19.31倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:新产品市场开拓低于预期,行业回暖低于预期。

给予公司“增持”评级。预测12-13年EPS分别为1.00元和1.51元(未摊薄)按30日收盘价18.05,元计算,对应市盈率为18.11倍和11.93倍,给予“增持”评级。

给予公司“增持”评级。预测12-13年EPS为1.13元和1.64元(已摊薄),按27日收盘价32.2元计算,对应市盈率为28.6倍和19.62倍,给予“增持”评级。

给予公司“买入”评级。预测12-13年EPS 为1.22元和1.68元(未摊薄),按19日收盘价32.65元计算,对应市盈率为26.68倍和19.44倍,给予“买入”评级。 风险提示:LED 需求增长不及预期,产品价格大幅下滑,LED 显示屏订单具有不确定性。

事件: 鸿利光电(300219)公布了2011年年报。11年公司实现销售收入5.49亿元,同比增长25.5%,实现营业利润8719.8万元,同比增长18.82%,实现净利润7303.46万元,同比增长16.11%,每股收益为0.67元。分配预案为每10股转增5股,送5股,派发红利1元(含税)。 点评: LED 产品降价换取市场空间,公司收入增速暂时放缓。10-11年LED 行业产能快速扩张,而LED 照明渗透率提高有限,产业链呈现产能过剩局面。11年主要LED 产品都经历了较大幅度降价,以换取市场空间,以常用的LED 器件(5050规格)为例,高工LED 研究所数据表明,11年4季度其平均价格为0.43元,比年初下降25.93%。 受LED器件降价影响,公司收入增速出现下滑。11年4季度,公司实现收入1.46亿元,同比增长17.53%,增速略高于三季度,但明显低于上半年36.73%的增速。 目前LED照明在商用领域已经具有性价比优势,LED商用照明快速启动, Digitimes预测12年全球LED照明渗透率达到11.3%,比11年提高4.7个百分点。伴随行业回暖及募投项目达产,预计12年公司收入增速将回升至30%以上。 给予公司“增持”评级。预测12-13 年公司EPS 分别为0.73 元和0.96 元(不考虑12 年后股本增加),按18 日收盘价18.84 元计算,对应市盈率分别为25.81 倍和19.63 倍,给予“增持”评级。 l 风险提示:LED 需求增长不及预期,产品价格大幅下滑。

维持公司“增持”评级。预测12-13年EPS 分别为0.34元和0.51元(不考虑12年后股本转增),按12日收盘价9.37元计算,对应市盈率分别为27.56倍和18.37倍,维持“增持”评级。 风险提示:原材料价格波动,行业景气度回暖不及预期。

维持公司“增持”评级。预测12-13年EPS 分别为0.56元和0.79元,按28日收盘价16.14元计算,对应市盈率分别为28.78倍和20.47倍,考虑到行业复苏对公司业绩形成持续推动,维持“增持”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动;需求回暖不及预期;限售股解禁造成股价波动

给予公司“增持”评级。预测12-13年EPS分别为0.46元和0.58元(不考虑12年后股本转增),按2日收盘价11.10元计算,对应市盈率分别为24.13倍和19.03倍,给予“增持”评级。

投资要点 LED行业产能过剩局面将逐步改善。12年液晶电视LED背光需求将回暖,LED照明渗透率将提升至11.3%。预计12年LED芯片产能利用率回升至84%以上,LED产品降价幅度将收窄,随着LED性能提升,单位流明成本下降,相关企业盈利能力将企稳回升。 公司LED芯片产能大幅释放,毛利率预计底部企稳。预计至12年6月底,公司144台MOCVD设备将全部量产,LED芯片产能稳居国内第一。伴随行业回暖、蓝宝石衬底降价和LED性能提升,预计12-13年LED芯片毛利率将自底部回升。 公司LED应用产品受益政府订单,毛利率维持高位。11年公司LED应用产品销售5.8亿元,同比增长160%,政府LED路灯采购价格稳定,随着成本下降,下半年LED应用产品毛利率上升至74.17%,同比提高35个百分点。 公司垂直整合产业链,进军蓝宝石衬底领域。公司投资25亿元布局蓝宝石衬底,规划年产能为1200万片(2英寸),通过垂直整合产业链,公司能够降低生产成本,增强竞争力。 公司高聚光太阳能业务成为新的利润增长点。目前公司高聚光太阳能产品在手订单约7亿元,将在12年确定收入,预计13年随着光伏行业回暖,公司光伏业务将实现高增长。 盈利预测和投资建议:预计12-13年公司EPS分别为0.68元和0.82元,按24日收盘价12.77元计算,对应PE为18.78倍和15.57倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:LED芯片产能利用率下降,库存增长较快。

报告关键要素: 公司具备技术和销售实力,紧抓新型支付和物联网行业高成长机遇,新业务如移动支付、金融IC卡离线支付、平安校园等前景广阔,预计公司将维持高增长态势。 投资要点: 公司正处于产品升级阶段。公司以“校园一卡通”起家,紧抓新型支付服务和物联网行业发展机遇,手机近场支付业务获得快速增长,其他新业务如金融IC卡小额支付和“平安校园”等具有广阔市场前景,将成为新的业绩增长点。 移动支付和金融IC卡强调便捷和安全性,是小额支付发展方向。 目前新型支付行业标准尚未确定,银联、通信运营商和其他服务商加速支付系统建设以争取市场份额,终端设备和系统集成商能够兼容不同标准,是行业发展前期确定受益者。 公司产品丰富,全国销售网络已具规模。公司强调研发和销售,产品围绕“小额支付、身份识别、资源管控”三大模块,包括40多个应用子系统和260多种智能终端,公司销售服务网络已初步完成全国布局,产品和销售两方面优势为公司高成长打下基础。 新业务和新客户是两条成长主线。公司强调整体解决方案,存量客户系统升级需求是重要收入来源。公司新业务是拓展市场重要手段,例如,和运营商合作手机近场支付使高校客户进一步增加;和银联合作金融IC卡小额支付业务将使城市客户快速增长;以“云服务”降低企业用户系统建设成本,有利于争取中小企业客户。 RFID和物联网应用是公司重点发展方向。公司具有RFID技术积累,募投项目重点研发物联网相关应用。公司和运营商合作,在中小学开展“平安校园”业务,以RFID技术使系统更加智能化、自动化,预计其服务内容和效果优于传统“校讯通”,市场前景看好。 盈利预测和投资建议:预计11-13年公司EPS分别为0.96元、1.24元和1.71元,以1月13日收盘价25.8元计算,对应市盈率分别为26.87倍、20.89倍和15.09倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:新客户和新业务拓展不及预期。

营业外收入减少、所得税率提高拖累净利润增速。公司第三季度实现净利润1523万元,同比增长10.84%,远低于收入的增速35.82%,主要原因是软件增值税退税因政策变动而推迟,造成营业外收入比去年同期减少237万元;另外公司三季度所得税率为14.95%,比去年同期高4.66个百分点。 公司新业务着眼物联网,前景广阔。公司依托技术优势和客户资源,在高校领域开展手机近场支付业务;在中小学推广基于RFID技术的“平安校园”业务,高效沟通教师、学生和家长。另外,公司还进入IC金融卡产业链,生产小额支付所需的终端设备和应用系统。这些新业务属于物联网应用范畴,市场前景广阔,预计将成为公司新的利润增长点。 预计公司募投项目将在12年逐步投产。今年7月份,公司首次发行1120万股,发行价30元,募集资金2.99亿元,用于增加产能、扩建研发中心和销售客服网络。预计随着募投项目逐步展开,公司产能、研发能力和销售能力将进一步提升。 给予公司“增持”评级。预测11-12年公司EPS为1.16元和1.84元。按25日收盘价28.75元计算,对应PE为24.78倍和15.63倍,给予“增持”评级。 风险提示:原有业务集中在高校领域,新业务市场开拓不及预期。

给予公司“增持”评级。预测11-12年公司EPS为0.51元和0.75元。按14日收盘价16.65元计算,对应PE为32.65倍和22.2倍,给予“增持”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动、人工成本上升。

报告关键要素:11年上半年,受益于天津分公司产能释放,公司营业收入和净利润大幅增长。安徽分公司107台MOCVD设备已全部到位,随着下半年产能利用率和良率的上升,公司将进一步确立龙头地位。预测11-12年公司EPS为0.55元和0.74元,按24日收盘价14.86元计算,对应PE为27.02倍和20.08倍,给予“增持”评级。 事件:三安光电(600703)公布了2011年中报。11年上半年,公司实现销售收入7.19亿元,同比增长97.38%,营业利润1.89亿元,同比增长55.89%,净利润4.59亿元,同比增长204.68%,每股收益0.32元。 点评:LED器件降价是大势所趋,市场空间将更加广阔。11年上半年,LED器件进一步降价,2季度照明用大功率LED器件降价幅度超过15%,电视背光用LED器件降价幅度约为10%,其他低端LED器件的降价幅度较小。LED器件降价将拓宽市场需求,预计下半年在LED照明的带动下,LED产业将实现高增长。 公司营业收入大幅增长,天津分公司产能释放较快。公司主营业务主要包括LED芯片和LED应用产品。 11年上半年,两种产品分别销售4.93亿元和1.87亿元,同比增长101.61%和75.69%;产品毛利率分别为30.99%和40.68%,相比去年同期分别减少10.76和0.98个百分点。天津分公司的LED芯片产能释放较为充分,带动整体销售额大幅增加。 分公司产能利用率和良率处于爬坡期,降低LED芯片毛利率。11年上半年公司LED芯片的毛利率为30.99%,同比下滑10.76个百分点,主要原因有两点:一是下游LED器件的价格持续走低导致LED芯片降价;二是两家分公司还处于建设期,产能利用率和良率均较低,在一定程度上影响了产品毛利率。截至6月底,安徽分公司累计投入37.9亿元,占总预算的56.92%,在建工程为15.15亿元;天津分公司10亿元预算已全部投入,在建工程为1.43亿元。 11年上半年安徽分公司新增设备逐步投产,公司的固定资产增长较快,截至11年6月,公司固定资产原值为26.77亿元,比年初增加13.73亿元。上半年公司新增折旧费用8691万元,是去年同期的2.09倍;公司固定资产周转率为0.22,明显低于去年同期的0.36;由此可见,公司新增设备的产能利用率较低,折旧费用的大幅上升降低了LED芯片毛利率。预计下半年随着分公司产能利用率和产品良率的上升,以及主要原材料蓝宝石衬底的价格下降,LED芯片毛利率将有所回升。 管理费用率明显上升,下半年财务压力大。11年上半年公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为0.81%、8.88%和0.99%,比去年同期分别变动0.14、3.81和-2.88个百分点。随着天津和安徽分公司达产,公司三地经营,管理人员增多,导致管理费用率明显上升。财务费用率下降的主要原因是10年10月公司非公开增发募集资金29.8亿元,不过随着安徽分公司投资规模加大,11年6月公司长期借款上升到11.49亿元,比年初增加7.52亿元,因而下半年的财务压力较大。 下半年安徽分公司新增设备逐步投产,公司产能大幅扩张。截至11年6月底,安徽分公司107台MOCVD设备已全部到厂,其中30台设备批量投产,估算该分公司LED芯片业务贡献营业利润约4027万元,在整体LED芯片业务中占比为26.33%。分公司规划产能是年产530万片外延片(2英寸),预计11年全年有效产能约为规划产能的25%,即132.5万片外延片,是原有厦门基地产能的2.65倍。 值得一提的是,截至6月底,安徽分公司已累计获得MOCVD设备补贴款10.3亿元,将按资产寿命分8年计入营业外收入。 聚光太阳能业务将在12年贡献可观收入。公司与美国EMCORE合资成立的日芯光伏已完成主体厂房基础建设,预计10月底前可投入使用,下半年公司采购的设备将陆续到厂安装,年底前部分设备可以投产运行。神光新能源公司是公司在青海开展光伏业务的合作企业,该公司的50兆瓦聚光太阳能项目已通过可行性论证,标志着第三代太阳能技术已达到大规模应用的技术水平,因而预计公司聚光太阳能业务将在12年贡献可观收入。随着技术成熟和市场拓展,该业务潜力巨大。 公开增发预案计划继续扩大LED芯片和应用产品产能。公司于11年4月份公布了公开增发预案,计划募集91.25亿元,用于投资安徽分公司二期工程,扩大LED芯片和应用产品产能。 给予公司“增持”评级。预测11-12年公司EPS为0.55元和0.74元,按24日收盘价14.86元计算,对应PE为27.02倍和20.08倍,给予“增持”评级。 风险提示:竞争激烈,LED芯片价格下滑;市场拓展跟不上产能增长,产能利用率下降。