报告摘要: 交通银行公布2014年三季度季报,14年前三季度实现营业收入1351.69亿元,同比增长8.81%,实现归属于母公司股东净利润515.22亿元,同比增长5.78%;实现每股收益0.69元,每股净资6.14元,实现加权平均净资产收益率15.58%;比去年同期下降了0.72个百分点。 按照日均余额计算,交通银行2014年前三季度的净息差为2.40%,同比下降了13个基本点,第三季度单季度的净息差为2.42%,环比出现了下降,下降了2个基本点。 2014年第三季度末,交通银行的不良贷款余额为408.72亿元,比期初的343.10亿元增加了65.62亿元,比第二季度末的水平环比继续增加了21.22亿元,季度环比增加的幅度基本稳定,第三季度末的不良贷款率为1.17%,比期初的水平增加了12个基本点。 2014年前三季度末,交通银行计提了贷款减值损失为人民币165.00亿元,同比增加人民币31.56亿元,增幅23.65%;信贷成本率为0.63%,同比上升0.08个百分点。 维持前期盈利预测和买入评级。 风险点主要是宏观经济下滑导致贷款需求进一步萎缩和不良贷款的暴露程度超过我们的预期。

报告摘要: 平安银行公布2014年三季报,14年前三季度实现营业收入546.51亿元,同比增长46.34%,实现归属于母公司股东净利润156.94亿元,同比增长34.18%;实现每股收益1.37元,每股净资产11.09元,实现加权平均净资产收益率17.20%(年化);比去年同期增加了0.27个百分点。 新平安银行2014年前三季度的净息差为2.53%,同比提高30个基本点,2014年第三季度单季度的净息差为2.60%,环比上升了4个基本点,这是自从去年第二季度以来平安银行净息差环比的第六个季度回升。 2014年第三季度末,银行的不良贷款余额为97.65亿元,较年初增幅29.50%,不良贷款率0.98%,比较年初的水平上升了9个基本点,不良贷款余额比第二季度末的86.68亿元环比增加10.97亿元,第三个季度不良贷款环比增加的幅度有所扩大。 我们暂时维持前期的盈利预测,新平安银行2014年经营业绩的高速增长在我们的预期之内,其中有部分是由于去年基数偏低的原因,预测2014由于新管理层逐步发挥效应和整合效应进一步发挥,公司的增速将加快,预计实现归属于母公司股东的净利润上升为186.94亿元,摊薄后的每股收益为1.64元,每股净资产为11.3元。 维持买入评级。 平安银行的投资风险主要是两行整合效应发挥的不确定性、新监管政策对银行的不确定性影响和宏观经济波动对资产质量的压力。

报告摘要: 建设银行公布2014年三季报点评,14年前三季度建设银行实现营业收入4290.43亿元,同比增长13.69%,实现归属于母公司股东净利润1902.98亿元,同比增长7.83%;基本符合我们前期的预期,实现每股收益0.76元,每股净资产4.83元,实现加权平均净资产收益率22.14%;比去年同期下降了1.24个百分点。 按照日均额计算,建设银行2014年前三季度的净息差为2.80%,同比上升了9个基本点,按照期初和期末余额计算,建设银行2014年第三季度单季度的净息差为2.74%,比第二季度单季度净息差环比上升了4个基本点。 2014年前三季度末,建设银行的不良贷款余额为1053.20亿元,较上年末增加了200.56亿元,比第二季度末的水平环比增加了96.52亿元,不良贷款率上升为1.13%,其中,巴西BancoIndustrial e Comercial S.A.(“BIC 银行”)纳入并表范围而增加不良贷款54.39亿元,如剔除此因素影响,本集团不良贷款余额998.81亿元,不良贷款率1.07%,比第二季度末的水平仅增加了42.13亿元,季度环比增加的幅度基本持平略有减少。 暂时维持前期盈利预测和增持评级。 风险主要是是经济复苏程度不及我们预期和利率市场化进程和步骤超过我们预期的风险。

报告摘要: 工商银行公布20 14年中报,14年上半年实现营业收入3284.25亿元, 同比增长9.99%,实现归属于母公司股东净利润1481亿元,同比增长7.05%;实现每股收益0.42元,每股净资产3.86元,实现加权平均净资产收益率21.77%(年化);比去年同期下降了1.48个百分点。 按照日均余额计算,工商银行2014年中期的净息差为2.62%,同比提高了5个基本点,按照期初和期末余额计算,工商银行2014年第二季度单季度的净息差为2.51%,环比基本持平,轻微上升了1个基本点。 2014年中期末,工商银行的不良贷款余额为1057.41亿元,比年初的水平增加了120.52亿元,比第一季度末的水平环比增加了52.09亿元, 不良贷款季度环比增加的幅度有所下降,中期末的不良贷款率为0.99%,比期初的不良贷款率增加了5个基本点, 2014年中期末,工商银行计提了239.88亿元的贷款减值损失,同比增加20.61亿元,增长幅度为10.1%,初步计算2014年中期年化的信贷成本为0.47%,比去年同期的0.48%基本持平,略有下降,和第一季度年化的水平相比略有下降,中期末的拨备覆盖率为238.02%,比期初的水平下降了19.17个百分点,期末的拨贷比为2.36%,比期初的水平下降了7个基本点。 维持前期盈利预测和增持评级。 风险点主要是宏观经济复苏的不确定性和不良贷款的暴露程度超过我们的预期。

报告摘要: 西南证券是唯一一家注册地在重庆的全国综合性证券公司,也是中国第九家上市证券公司和重庆第一家上市金融机构。公司现有员工约2000名,在全国24个省份获批设立86家证券营业部和17个投行业务部门。 西南证券的独特优势包括:1、地域优势;2、公司股东实力雄厚;3、业务牌照齐全,各项业务发展均衡,部分业务上具有一定的先动优势;4、14年上半年完成定向增发,资本金实力进一步增强。 西南证券未来业务的推动力来自于:1、资本实力的增强,有助于公司以两融业务为代表的创新业务的快速发展;2、财务顾问优势、新三板做市商资格的取得有利于公司投行业务的快速发展;3、行业创新的加快将有助于所有证券公司的创新发展,西南证券也同样受益;4、独特的地域优势为其业务发展持续注入活力;5、并购扩张海外业务,积极备战沪港通。 按照我们的盈利预测和西南证券目前的股价水平(9.16日收盘价9.76元计算),西南证券目前2014年的动态市盈率和市净率分别为23.8倍和1.7倍。在上市券商中处于中等水平。 我们看好西南证券未来的战略发展,首次给予西南证券增持评级,第一目标价在11-12元左右,对应14年动态市盈率25-30倍之间,对应目前股价有10%-20%左右的上涨空间。 西南证券的主要投资风险在于证券市场的投资机会和交易量低于我们预期,佣金率超我们预期下滑,重庆国企改革进程低于我们预期,证券市场创新发展的速度低于我们预期等。

报告摘要: 招商银行公布2014年中报,14年上半年实现营业收入842.60亿元,同比增长31.54%,实现归属母公司股东净利润304.59亿元,同比增长15.94%;实现每股收益1.21元,每股净资产11.34元,实现加权平均净资产收益率21.49%;比去年同期减少了3.97个百分点。 2014年中期,按照日均余额计算,招商银行上半年的净息差为2.57%。同比减少32个百分点,按照日均余额计算,招商银行第二季度单季度的净息差为2.50%,环比下降了15个基本点。 2014年中期,公司的不良贷款余额为236.97亿元,比上年末增加53.65亿元,增幅29.27%。比第一季度的水平环比增加了38.97亿元,不良贷款环比增加的幅度明显扩大。期末的不良贷款率为0.98%,比上年末提高0.15个百分点。 2014年中期末,招商银行计提了163.45亿元的资产减值准备,比去年同期的49.75亿元同比提高了228.54%,初步计算年化的信贷成本为1.42%,比去年同期的水平增加了0.89个百分点。和去年全年的水平以及第一季度的水平相比也明显提高。 报告期末招商银行的拨备覆盖率为251.29%,比期初的水平减少了14.71个百分点,拨贷比为2.46%,比去年年末提高了24个基本点。 维持前期盈利预测和买入评级。 主要风险点在于未来宏观经济波动、监管新规的不利影响以及资产质量恶化超过我们预期的风险。

民生银行公布2014年中报,14年中期实现营业收入651.29亿元,同比增长11.73%,实现归属于母公司股东净利润255.70亿元,同比增长11.44%;实现每股收益0.75元,每股净资产6.53元,实现加权平均净资产收益率12.11%;比去年同期减少了0.91个百分点。2014年中期的利润分配方案为每10股派发现金红利0.75元(含税)。 按照日均余额计算,民生银行2014年中期的净息差为2.62%,同比上升了21个基本点,按照起初期末余额计算,民生银行第二季度单季度的净息差为2.69%,比第一季度的水平环比上升,上升了7个基本点。 2014年中期末,民生银行的不良贷款余额为158.18亿元,比年初的水平增加了24.15亿元,比第一季度末的水平环比增加了16.65亿元,季度环比增加的幅度明显扩大,中期末的不良贷款率为0.93%,比年初的水平增加了8个基本点。 从逾期贷款的情况看,2014年中期末,民生银行的逾期贷款的余额为456.97亿元,比期初的273.21亿元增加了183.76,逾期贷款环比增加的幅度高达67.26%,逾期贷款的占比从期初的1.74%提高到2.69%。 未来至少两个季度内民生银行依然具有较大的不良贷款增加的压力。 我们认为2014年下半年民生银行的表现会优于2014年上半年,主要原因是在于第一:2014年新业务社区银行对盈利的贡献可能逐渐体现;第二:民生银行目前资本短缺,可能的资本补充方案包括优先股、以及可能的向阿里的定向增发,如果阿里能够通过定向增发持有民生的股权,则对民生的股价是较为正面的利好,因为民生可能将从阿里处获得实质的战略合作机会主要投资风险在于宏观经济波动、监管新规的不利影响以及资产质量恶化超过我们预期的风险。

报告摘要: 方正证券公布2014年中报,2014年中期,方正证券实现营业收入19.22亿元,比去年同期增长33.98%,实现归属于上市公司股东净利润7.69亿元,比去年同期增长90.07%。 2014年中期方正证券股票、基金、债券交易总金额达到18209亿元,代理买卖证券业务净收入7.45亿元,比上年增加14.79%。 从市场份额来看,2014年中期方正证券股基债合并的市场份额为1.21%,与2013年年末的水平1.24%相比有轻微下滑,从佣金率水平看,2014年上半年公司净佣金率达0.0762%,较2013年下降8.47%,优于行业4个百分点。 资产管理业务、两融业务等创新业务快速发展,报告期内,公司实现资产管理业务净收入2754万元,同比增长80%;公司实现融资融券业务收入5.40亿元,其中息费收入3.75亿元、佣金收入1.65亿元,是去年同期的1.99倍。 我们初步认为;公司的合理目标价格在6.35-7元之间,与目前公司的市场价格5.90元相比股价具有10%-20%的上升空间,并且随着公司与民族证券合作的逐步深入以及方正集团金融控股集团架构的逐步完善,证券行业创新业务的进一步开展,公司的合理价值有望稳步走高,因此继续维持买入评级。建议投资者可以积极关注。 目前公司主要的投资风险是2014年债券市场波动加大导致公司债券投资出现损失、以及2014年证券市场成交量及经纪业务佣金水平低于我们预测等。

报告摘要: 中信银行公布2014年中报,14年上半年中信银行实现营业收入621.06亿元,同比增长24.52%,实现归属于母公司股东净利润220.34亿元,同比增长8.06%;实现每股收益0.47元,每股净资产5.11元,实现加权平均净资产收益率18.79%;比去年同期下降了0.96个百分点。 按照日均余额计算,中信银行2014年中期的净息差为2.36%,同比下降了22个基本点,按照期初期末余额计算,2014年第二季度单季度的净息差为2.29%,比第一季度按照期初期末余额计算的2.35%相比环比下降了6个基本点。 2014年中期末,中信银行的不良贷款余额为252.46亿元,比期初的水平增加了52.8亿元,比第一季度末的水平环比增加了16.62亿元,不良贷款季度环比增加的幅度有所收敛,中期末的不良贷款率为1.19%,比期初的水平上升了16个基本点2014年中期末,公司计提了109.14亿元的贷款减值准备,和去年同期的47.19亿元相比同比大幅增加了131.28%,初步计算2014年中期年化的信贷成本为1.08%,比去年同期的0.54%同比上升了54个基本点,比去年全年和第一季度末的水平也明显上升。信贷成本的提升也导致了公司净利润增速明显低于营业收入的增速。 暂时维持前期盈利预测和增持评级。 风险点主要是宏观经济下滑导致贷款需求进一步萎缩和不良贷款的暴露程度超过我们的预期。

报告摘要: 兴业银行公布2014年中报,14年上半年实现营业收入594.08亿元,同比增长11.12%,实现归属于母公司股东净利润255.27亿元,同比增长17.97%;实现每股收益1.34元,每股净资产11.57元,实现加权平均净资产收益率11.90%;比去年同期下降了0.16个百分点。 按照日均余额计算,兴业银行2014年中期的净息差为为2.40%,同比下降了9个基本点,按照期初期末余额计算,兴业银行2014年第二季度单季度的净息差为2.48%,比第一季度环比明显上升,环比上升了18个基本点。 2014年中期末。兴业银行的不良贷款余额为138.75亿元,较期初增加35.44亿元,公司不良贷款率0.97%,较期初上升0.21个百分点。从季度环比的情况看,第二季度环比增加了24.23亿元,季度环比增加的幅度明显扩大。 2014年中期,公司计提了85.71亿元贷款减值损失,比去年同期78.67亿元同比增加了8.95%,增加的幅度相比银行同业而言处于较低的水平,初步计算公司中期年化的信贷成本为1.23%,比去年同期的1.23%基本持平。比第一季度末的水平环比有所提高。维持前期盈利预测和买入评级。 主要风险点在于未来宏观经济波动、监管新规的不利影响以及资产质量恶化超过我们预期的风险。

工商银行公布2014年中报,14年上半年实现营业收入3284.25亿元,同比增长9.99%,实现归属于母公司股东净利润1481亿元,同比增长7.05%;实现每股收益0.42元,每股净资产3.86元,实现加权平均净资产收益率21.77%(年化);比去年同期下降了1.48个百分点。 按照日均余额计算,工商银行2014年中期的净息差为2.62%,同比提高了5个基本点,按照期初和期末余额计算,工商银行2014年第二季度单季度的净息差为2.51%,环比基本持平,轻微上升了1个基本点。 2014年中期末,工商银行的不良贷款余额为1057.41亿元,比年初的水平增加了120.52亿元,比第一季度末的水平环比增加了52.09亿元,不良贷款季度环比增加的幅度有所下降,中期末的不良贷款率为0.99%,比期初的不良贷款率增加了5个基本点, 2014年中期末,工商银行计提了239.88亿元的贷款减值损失,同比增加20.61亿元,增长幅度为10.1%,初步计算2014年中期年化的信贷成本为0.47%,比去年同期的0.48%基本持平,略有下降,和第一季度年化的水平相比略有下降,中期末的拨备覆盖率为238.02%,比期初的水平下降了19.17个百分点,期末的拨贷比为2.36%,比期初的水平下降了7个基本点。 维持前期盈利预测和增持评级。 风险点主要是宏观经济复苏的不确定性和不良贷款的暴露程度超过我们的预期。

报告摘要: 国金证券公布2014年中报,2014上半年年,国金证券实现营业收入11.75亿元,比去年同期增长37.78%,实现归属于上市公司股东净利润3.79亿元,比去年同期增长116.99%;实现每股收益0.293元,每股净资产5.78元,实现加权平均净资产收益率5.48%,比去年同期增加2.78个百分点。2014年中期将实行资本公积金转增股本,具体方案为每10股转增10股。 从市场份额来看,2014年上半年国金股基债合并的市场份额为0.62%,比2013年平均的市场份额0.46%有了明显上升,在国金证券推出佣金宝的带动下,公司经纪业务的市场份额有了明显提高;从佣金率水平看,2014年上半年的平均佣金率水平为0.058%;比去年平均的0.07%相比继续降低。佣金率下滑的主要原因来自于佣金宝的带动。 2014年上半年公司整体的经营符合我们前期预期,资产管理业务和两融业务发展顺利,证券经纪业务的市场占有率在佣金宝的带动下平稳提高,营业部的布局有所优化,不过佣金率继续呈现下滑趋势,从2014年下半年的发展看,主要的看点依旧集中在经纪业务和创新业务上。 我们目前上调前期对于国金证券的盈利预测,预测2014年和2015年国金证券实现净利润分别为6.61亿元和7.59亿元。 考虑到国金证券的2014年的业绩增加有望继续超越预期,全年的净利润增速可能将达到108.52%,未来的政策变动有利于取得先动优势的互联网券商的进一步发展,公司的可转债转股以及资本公积金转增方案的实施可能对股价形成一定的催化等因素,我们上调投资评级为增持。 目前公司主要的投资风险是国金证券开发互联网金融产品不成功,2014年债券市场波动加大导致公司债券投资出现损失以及2014年证券市场成交量及经纪业务佣金水平低于我们预测等。

北京银行公布2014年中报,14年上半年实现营业收入182.20亿元,同比增长15.8%,实现归属于母公司股东净利润88.47亿元,同比增长13.41%;净利润增速比第一季度有所恢复,实现每股收益0.84元,每股净资产9.94元,实现加权平均净资产收益率10.63%;比去年同期上升了0.22个百分点。 2014年中期,北京银行的净息差为2.16%,同比下降了10个基本点;从第二季度的情况看,第二季度单季度的净息差为2.29%,环比出现了明显的止跌回升,上升了29个基本点,和去年第二季度单季度的净息差水平看也同比上升了2个基本点。 2014年中期末,北京银行的不良贷款的余额为43.66亿元,比期初的37.88亿元增加了5.78亿元,比第一季度末的水平环比增加了3.66亿元,环比增加的幅度有所扩大,同比增加了15%;和南京银行基本持平,在可比同业中还处于可控水平,期末的不良贷款率为0.68%,比期初的水平增加了3个基本点。 2014年中期北京银行计提了15.82亿元的贷款减值准备,比去年同期的17.29亿元同比有所下降,初步计算的年化的信贷成本为0.51%,比去年同期的0.66%有了明显的下降,同比下降了15个基本点,而且比第一季度年化的水平继续下降,和我们前期预期的一样,公司持续出现了拨备释放以支持利润增长。 维持前期盈利预测和增持评级。 风险点主要是宏观经济下滑导致贷款需求进一步萎缩和不良贷款的暴露程度超过我们的预期以及监管新政的不利影响。

报告摘要: 农业银行公布2014年中报,14年中期实现营业收入2666.35亿元,同比增长13.48%,实现归属于母公司股东的净利润为1040.32亿元,同比增长12.65%;实现每股收益032元,每股净资产2.79元,实现加权平均净资产收益率23.04%(年化);比去年同期下降了0.08个百分点。 2014年中期,按照日均余额计算,农业银行的净息差为2.93%,同比提高了19个基本点,按照期初和期末余额计算,农业银行第二季度单季度的净息差为2.77%,比第一季度按照期初期末余额计算的净息差轻微下降了5个基本点。 2014年中期,农业银行的不良贷款余额为974.73亿元,较上年末增加96.92亿元;不良贷款率1.24%,较上年末上升0.02个百分点。关注类贷款余额2,843.09亿元,较上年末增加79.66亿元;关注类贷款占比3.63%,下降0.19个百分点。从第二季度环比情况看,第二季度不良贷款环比增加了54.82亿元,季度环比增加额有所扩大。 维持前期盈利预测和增持评级风险点主要是宏观经济下滑导致贷款需求进一步萎缩和不良贷款的暴露程度超过我们的预期。

交通银行公布2014 年中报,14 年上半年实现营业收入904.23 亿元,同比增长6.62%,实现归属于母公司股东净利润367.73 亿元,同比增长5.59%;实现每股收益0.49 元,每股净资5.93 元,实现加权平均净资产收益率16.79%;比去年同期下降了0.74 个百分点。 按照日均余额计算,交通银行2014 年上半年的净息差为2.39%,同比下降了17 个基本点,第二季度单季度的净息差为2.44%,环比上升了11 个基本点。 2014 年中期末,交通银行的不良贷款余额为387.50 亿元,比期初的343.10 亿元增加了44.4 亿元,比第一季度末的水平环比增加了27 亿元,季度环比增加的幅度有所增加,中期末的不良贷款率为1.13%,比期初的1.05%增加了8 个基本点。 014 年上半年末,交通银行计提了贷款减值损失为人民币101.59 亿元同比增加人民币16.90 亿元,增幅19.96%。报告期内,信贷成本率为0.59%,同比上升0.06 个百分点。与去年全年的水平相比有所下降。 维持前期盈利预测和买入评级。 风险点主要是宏观经济下滑导致贷款需求进一步萎缩和不良贷款的暴露程度超过我们的预期。