报告摘要: 杭锅股份是我国余热锅炉行业龙头公司,是国内规模最大、品种最全的余热锅炉研究、开发和制造基地。主要产品包括余热锅炉、工业锅炉、电站锅炉、核电设备和电站辅机。 行业空间巨大:由于节能减排的要求,余热锅炉市场空间巨大,根据估算未来5年国内余热锅炉市场容量预计达到280亿元,国际市场约400亿元,合计约680亿元。 燃气余热锅炉市场有加速倾向:燃气发电机组效率高、清洁、启动快,预计未来5年市场容量30-50亿元,近期国内燃气发电机组建设有加速趋势,公司近期获得2台90万千瓦燃气-蒸汽联合循环供热机组余热锅炉岛大订单,合同金额达4.6亿元,这是国内目前最大容量的燃气-蒸汽联合循环供热机组。 公司订单充足:2010年底公司库存订单约50亿元,根据订单周期我们判断绝大多数将在2011年确认收入。募投资金项目产能建设保障公司生产能力。 向总体解决方案集成服务商转变:公司利用在余热利用设备制造领域的市场地位和研发实力推动BOT、EMC(合同能源管理)等新业务模式的实现。公司募集资金项目之一的工程总包业务预计保持20%以上增长。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.95元、1.34元、1.76元,按照2011年35倍市盈率估值,目标价位33元,首次给予?增持-A?投资评级。 风险提示:合同交货推迟,公司尚未进行股权激励。

报告摘要: 近期荣信股份发布半年报,上半年公司实现收入8.54亿元,同比增长34.14%;营业利润1.4亿元,同比增长72.69%;实现净利润1.26亿元,同比增长31.84%。 主营业务订单增长41%,高于去年同期的19%。 增长有基础:公司去年结转订单14.5亿元,新增订单维持高增长,我们预计全年营业收入同比去年增长40%左右。上半年毛利率为50%,同比提升6.71个百分点,这是由于产品结构的改变和提高工艺流程所致。其中电能质量与电力安全产品中毛利率较低的FSC产品占收入中的占比减少,大幅提升了该类产品的毛利率。而电机传动与节能产品毛利率的提升,主要是公司通过改进和优化工艺,实施模块化生产和标准化生产带来的成本下降。另外公司销售成本增速高于营业收入的增速,主要原因是由于公司大力开拓市场导致的费用增加。 经营情况良好:公司在报告期内经营状况没有发生重大变化。经营性净现金流量有所增加,体现了公司的经营状况有所改善。由于公司给最终客户提供了更宽松的付款环境,使得公司的应收账款周转天数第二季度环比有所上升。目前公司通过短期的银行贷款和发行短期融资债券的方式,基本上保证了公司的现金流营运需求。 未来市场展望:公司盈利能力最强的电能质量产品和节能传动产品均受益于国家“十二五”的政策支持。其中电能质量产品中的SVC/SVG受益于电网公司对于电能质量的治理;而电机传动与节能产品则受益于政府的十二五节能减排规划实质性推动。这两部分产品,目前市场化较为充分,各供应商的市场份额较小,有利于资本和实力占优的公司迅速的抢占市场。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.71元、1.02元、1.4元,按2011年40倍市盈率估值,6个月目标价位28元,维持“增持-A”投资评级。 风险提示:1.存在产品毛利率下滑的风险;2.存在公司无法继续维持40%以上高速增长的风险;3.存在公司高速扩张中,现金流无法跟上公司收入增长的风险。

汇川技术发布半年报,上半年实现收入5亿元,同比增长80.7%,实现净利润1.7亿元,同比增长92.68%。每股收益0.79元/股。 各业务均高增长:公司之前已经发布中期业绩预告,市场之前有疑问,是否上半年业绩高增长仅仅是由于房地产大量竣工带来的电梯的需求。中报显示包含电梯控制器的一体化及专机产品收入同比增长84.5%,其他新老产品也同比高增长:低压变频增长41%,伺服控制系统增长146%,PLC产品增长126%,新能源产品也实现销售627.52万元。 高研发投入是增长原动力:上半年公司招聘研发人员100多人,截止到2011年6月30日,公司共有研发人员320人,公司的研发实力日益增强。公司在加强研发团队建设的同时,还积极搭建研发资源平台(如EMC、可靠性、成本等);加大IS560(大功率伺服)、MD210(下一代小功率变频器产品)、光伏逆变器、电动汽车电机控制器等新产品的开发;提升同步机弱磁、异步机SVC、单相大功率四象限整流等核心技术。 志在高远:1)作为进口替代的国产先锋,公司无论在研发定位,还是市场拓展方面,都始终以国际品牌作为主要竞争目标。2)上半年公司营销网络及渠道实力得到了进一步提升。公司积极推进四个突破的市场策略的实施。在突破大行业、大客户方面取得了预期的效果;新产品推广也取得了较大的进展。3)产能扩大,苏州生产基地预计8月投产。4)在IBM指导下进行新的Oracle ERP系统的切换工作,同时公司也启动了电子商务系统的实施工作,以加强公司的精细化管理。5)在人力资源方面,公司继续加强招聘、培训、企业文化建设等工作,增强员工的归属感。6)在产品线管理方面,强化各产品线的目标规划与管理,使得产品线的业务与产品规划工作例行化。 盈利预测与投资评级:维持之前盈利预测,预测2011-2013年EPS分别为1.76元、2.75元、4.27元,按照2012年35倍市盈率估值,上调目标价位至96元,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:新产品、新行业拓展存在进展低于预期风险。

许继电气发表半年报,实现收入14.09亿 元,较上年同期增长18.63%;实现净利润7371万元,较上年同期增长7.06%,业绩增长略低于我们之前10%增长的预期。 分类业务情况及预测:1)电网及发电厂系统持平。2)变压器业务收入增长22%,许继电气变压器品种主要为10kV,我们预计该项业务今年有30%左右增长。3)配网业务收入增长33%,许继为智能电网主要建设者,该项业务增长我们预计可以持续。4)用电系统设备业务收入增长26%,由于智能用电投资增长,我们预计该项业务今年仍将保持增长。5)电气化铁道业务收入增长117%,由于铁路投资有放缓可能,我们预计该项业务增速将下降。6)直流业务收入下降14%,由于糯扎渡~广东±800kV直流输电工程控制保护设备已进入调试阶段,预计今年确认收入,我们预计该项业务全年将增长10%左右,由于特高压直流价格较高,预计毛利率会比2010年有提升。 整体上市在即:经过前期的交易之后,许继集团成为了国网下的中电技装备的全资子公司,对许继集团的资产注入将更加方便,由于许继集团对许继电气的股权比例只剩下19.382%,偏少,我们预计许继集团对上市公司资产注入将很快启动。 盈利预测与投资评级:我们预测许继电气2011年-2012年的EPS分别为0.46元,0.62元,0.78元,维持目标价位35元,维持“增持-A”投资评级。 风险提示:许继集团资产注入启动的时间不定,股权臵换方案还需要经过批准。 T_Graph

报告摘要: 拟收购资产超预期:拟收购的继远电网和中天电子预计今年高增长,业务已经不局限于安徽省内。 业务高增长超预期:电网投资不会放缓,智能电网推进正常,上市公司和集团业务高增长超预期,预计下半年轨道交通、充换电站将高增长。 资产注入有期待:做强做大国电南瑞是持续不变的政策,把国电南瑞打造成国内最强的上市公司是国网电科院的目标。 盈利预测于投资评级:考虑本次收购及公司业务增长超出我们之前预期,我们上调公司盈利预测,不考虑集团其他资产注入,预测2011年-2013年净利润增长分别为110%、90%、56%,2011年-2013年EPS分别为0.95元、1.8元、2.8元,按照2012年35倍市盈率估值,上调6个月目标价位至63元,维持“买入-A”投资评级。

公司专注电加热器业务20年,子公司珠海东方和合肥东方从事空调加热器等民用业务。控股子公司镇江东方从事多晶硅电加热器等工业业务。公司2008-2010年营业收入和净利润年增长超过50%,各种费用得到了较好控制。公司一贯重视产品研发,目前已拥有专利38项,成功应用于空调、冷链、多晶硅生产、石油化工等多个行业。 民用业务扩大业务规模:公司占到三大空调厂商(格力、美的、海尔)需求30%左右,通过扩大已有产能、跟随客户配套建厂,随着空调市场集中度的提高巩固公司龙头地位。公司扩大空调辅助电加热市场优势,释放PTC电加热业务潜力,开拓水加热和小家电等新兴业务。 多晶硅电加热器支撑公司未来1-2年快速增长:多晶硅冷氢化工艺将在近2年内普及,公司多晶硅冷氢化电加热器业务依托目前独家优势把握近两年国内多晶硅建设带来的高增长,同时布局石油化工电加热、高端工业电伴热带、不锈钢材料项目等高技术含量项目,挖掘潜在业务机会。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2011-2013年EPS分别为1.5元、2.32元、2.79元,按照2011年30倍市盈率估值,6个月目标价位45元,首次给予“增持-A”投资评级。 风险提示:多晶硅冷氢化工艺改进风险,例如江苏中能冷氢化前道工艺用天然气加热代替电加热减少了电加热器的采购量、规模扩张的管理风险、技术扩散风险。

报告摘要: 国电南自发布公告,2011年7月22日,公司控股子公司--南京国电南自新能源工程技术有限公司与中国华冉建设集团全资子公司--新疆华冉东方新能源有限公司签署了《新疆华冉东方哈密东南部200MW风电项目工程总承包合同》。项目总承包价格为人民币17.6亿元。 本次合同工程承包范围包括:工程勘察设计、监理、电力质检、80台2.5MW风力发电设备及安装调试、220KV升压站及场内35KV送变电工程、设备基础及主控楼施工安装等。合同施工期限:2011年9月1日至2013年8月31日。从合同内容看涵盖了风电场建设的所有过程和设备提供,公司风电业务开花结果。 机遇总是属于有准备的人:就本次合同而言,公司除了能够享受工程总包的利润外,还可以通过提供之家的设备进一步提升利润空间,公司之前参股或控股的企业可以提供风电机组、输变电一次设备、二次设备、风电上网技术和设备。保守地按照5%的净利润计算,该合同净利润预计在8800万元以上,相当于2010年公司净利润的66%。由于合同跨三个年度,我们预计本次合同收入确认将按照完工比法,从今年将开始产生利润。 盈利预测与公司估值:公司之前已经发布中期业绩预告,由于收到原办公地模范马路38号院的土地收储款,预增中期同比增长300%以上,我们暂时维持原来的盈利预测,待中报之后我们再进行盈利预测的调整,维持16元的目标价位和“买入-B”投资评级。?风险提示:公司第一次从事巨额合同风电工程总包业务,有经验和技术积累过程。

国电南瑞发布公告,拟收购国网电科院100%控股的两家子公司,安徽继远电网技术有限责任公司100%股权,安徽南瑞中天电力电子有限公司100%股权。 这两家公司在上海产权交易所挂牌价格分别为40,100万元,7,400万元,合计47,500万元,要求一起购买。按照必须电力二次设备企业,国有或国有控股、净资产不低于20亿元,资产负债率不高于50%的受让方资格,似乎只有国电南瑞能满足条件。 继远电网净资产为30,927万元,中天电子净资产为5,453万元,合计36,380万元;溢价30.57%,如果以底价成交,购买价格还是非常便宜。 继远电网的业务主要为变电站自动化业务,中天电子业务主要为用电自动化业务,收购之后将解决部分同业竞争和关联交易。 继远电网2010年度营业收入18,733万元,净利润1,212万元。中天电子2010年度营业收入37,717万元,净利润2,916万元。合计收入56450万元,净利润4128万元。考虑今年增长,我们预计将增厚国电南瑞EPS0.05元。 目前交易还没有完成,我们暂时维持公司盈利预测,2011-2013年EPS分别0.85元、1.5元、2.23元,维持目标价位50元,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:资产收购要股东大会批准,还有竞价的过程。

报告关键点: 平安信托退出许继集团,臵换为上市公司股权,方便集团资产注入 预测2011年-2012年EPS分别为0.45元,0.62元,0.78元,维持目标价位35元, 维持“增持-A”投资评级 报告摘要: 许继电气发布公告,平安信托以许继集团的股权臵换为许继电气的股权退出许继集团,许继集团成为中电技装备旗下全资子公司。我们对此进行点评: 还是划算的买卖:股权臵换后,平安信托合计持有许继电气3978万股,占上市公司股权比例10.516%,经我们测算,对价约为12.2亿元。2008年平安信托入主许继集团花费现金9.6亿元,并且从2009年2月20日开始为许继集团提供了20亿元的无息贷款。从成本来看似乎平安信托几乎没有挣钱。但实际上,平安信托还获得了许继集团原有的中原证券的股权,并利用许继集团的技术资源成立了风电装备公司和风电运营公司,仍然是有大赚头。平安信托未来更大的收益还将来自许继集团资产注入上市公司后,许继电气业绩增长带来的收益。 解决历史问题:从许继集团披露的简式权益变动报告书看,许继集团股东权益2010年比2009年减少17.76亿元,归属于母公司权益减少20.2亿元,2010年归属于母公司利润为-0.28亿元,同比减少2.08亿元,但收入规模是增长39.3%的, 我们倾向于认为是许继集团对公司资产进行清理的结果。 整体上市在即:经过交易之后,许继集团成为了国网下的中电技装备的全资子公司,对许继集团的资产注入将更加方便,由于许继集团对许继电气的股权比例只剩下19.382%,偏少,我们预计许继集团对上市公司资产注入将很快启动。 盈利预测与投资评级:我们预测许继电气2011年-2012年的EPS分别为0.45元, 0.62元,0.78元,维持目标价位35元,维持“增持-A”投资评级。 风险提示:许继集团资产注入启动的时间不定,股权臵换方案还需要经过批准。

报告关键点: 与ABB组建合营公司,整合双方电网自动化业务,将提升国电南自的品牌价值, 增强电网自动化业务实力 预测公司2011-2013年EPS分别为0.31元、0.46元、0.70元,按照2012年35倍市盈率估值,上调目标价位至16元,上调至“买入-B”投资评级 报告摘要: 国电南自发布公告,拟与ABB组建合营公司,我们对此进行 点评: 走出重大的一步棋:国电南自与ABB(中国)拟组建的公司投资额17.45亿元, 其中国电南自出资8.8995亿元,占合营公司51%的股权,ABB占49%股权。双方都下足了本钱,也是国电南自近年来最大的一笔投资。“合营公司”为国电南自的控股子公司,该公司组建完成后将整合双方电网自动化的业务。“合营公司” 可同时使用“SAC 商标”和“ABB 商标”。 将提高国电南自品牌价值:这次与ABB的合资的关键点是将“整合双方的电网自动化业务”并且可同时使用“SAC 商标”和“ABB 商标”。ABB的实力不用我们多做介绍,这样的合资形式将提高国电南自的品牌价值。 将大大增强电网自动化业务竞争实力:预计国电南自涉及整合的公司会是电网自动化公司和城乡电网自动化公司,这两公司2010年合并前的净利润为1.27亿元,预计占合并后公司净利润的50%以上。有了ABB产品的补充,国电南自的之前相对较弱的电网调度、配网自动化、用电自动化等业务将得到加强,ABB也藉此参与建设中国的智能电网。与ABB的合作,使得国电南自具备了变电站工程总承包的条件。国电南自的电网自动化产品也可以借ABB的销售渠道走向世界。 盈利预测与投资评级:我们预计合营公司从2012年以后对公司业绩产生明显影响,对公司的盈利预测暂时不做调整,预测公司2011-2013年EPS分别为0.31元、0.46元、0.70元,按照2012年35倍市盈率估值,上调目标价位至16元,上调至“买入-B”投资评级。 风险提示:合营公司设立还需要董事会和股东大会批准。合营公司设立后双方有个磨合的过程。

拟增发:浙富股份发布公告,拟非公开发行股票不超过2500万股,募集资金总额不超过8.9亿元,募集资金项目为:1)大型灯泡贯流式和轴流转桨式水轮发电机组生产技术改造项目;2)增资临海电机实施中小型水轮发电机组及特种发电机建设项目;3)增资华都公司实施百万千瓦级核电控制棒驱动机构等核电设备建设项目;4)补充流动资金。 发展核电设备:董事会批准了公司以自有资金约1,060万元收购四川普什宁江机床有限公司所持有的四川华都核设备制造有限公司66.67%的股权,从而成为其控股股东。募集资金增资华都公司作为实施百万千瓦级核电控制棒驱动机构等核电设备建设项目的实施主体。华都公司的另一股东中国核动力研究设计院(简称“核动力院”)将以ML-B型核电控制棒驱动机构相关专利权、专有技术、设计图纸等知识产权进行同比例增资(股权比例33.33%)。公司还与中国核动力研究设计院及中国核仪器设备总公司签署合作框架协议三方拟共同注册成立一家合资公司,主要从事小型核反应堆设备、核电主辅设备等核电设备制造业务。核动力院及中核设备在合资公司中的持股比例合计不低于51%。核动力院和中核设备都是中国核工业集团公司的下属单位,我们有理由相信公司与他们合作后核电业务将得到良好发展。由于福岛核电事故我们预测我国核电的发展步伐可能放缓,但不会放弃核电发展,公司发展核电设备是新的领域,对公司是增量。 扩张水电机组产能:据我们前期的调研,公司目前水电机组产能大约20亿元/年,我国未来十年进入水电大发展时期,募集资金扩张本部大型机组产能和临海的小型机组产能将有利于公司充分享受水电发展的盛宴。 盈利预测与投资评级:继获得抽水蓄能机组订单之后,公司拓展到核电设备行业,有助于实现我们之前对公司的订单和盈利预测,我们暂时不调整盈利预测,2011年-2013年EPS分别为1.27元、1.66元、2.86元,维持6个月目标价50.8元。维持“买入-A”投资评级。

浙富股份发布公告,中标湖北省钟祥市北山抽水蓄能电站2×100MW机组,合同金额15775万元。我们对此进行点评。 合同虽小意义重大:本次中标的合同机组容量虽然是100MW的机组,合同金额也只有1.58亿元,但这是公司历史上第一次中标抽水蓄能电站的机组,意味着公司正式迈入了抽水蓄能电站机组制造的阵营,该项业绩为公司竞争其他抽水蓄能电站机组奠定了基础。 “十二五”期间优先发展水电:按照电力工业“十二五”规划,“十二五”期间6个大型水电基地可投产大型干流电站主要有溪洛渡、向家坝、锦屏梯级、糯扎渡等,预计可投产容量5200万千瓦左右;其他省区市以及四川、云南两省的非干流水电可投产容量3550万千瓦左右,全国水电投产规模8750万千瓦左右。到2015年,全国常规水电装机预计达到2.84亿千瓦左右。在“十三五”期间,6个大型水电基地可投产干流电站容量4000万千瓦左右,再加上其他省区市投产水电和四川、云南两省内非干流水电,全国水电投产规模达到4600万千瓦左右。到2020年全国水电装机预计达到3.3亿千瓦左右。此外,重视境外水电资源开发利用。重点开发缅甸伊江上游水电基地,在“十二五”开工1460万千瓦,在“十三五”开工680万千瓦、投产1460万千瓦左右,全部送入国内,主要在南方电网消纳。 抽水蓄能装机合理布局:电力工业“十二五”规划,到2015年抽水蓄能装机将从1800万千瓦提升到4100万千瓦。目前在建的抽水蓄能电网1294万千瓦,“十二五”期间将投产抽水蓄能电站2300万千瓦。按照之前的规划预计,抽水蓄能到2020年将达到8000万千万至1.1亿千瓦,相当于“十三五”期间抽水蓄能装机将增加4000-7000万千瓦。 “十二五”水电设备集中招标:按照常规水电1000元-1500元/千瓦,抽水蓄能1000元/千瓦测算,未来十年,常规水电设备的规模将达到1230-1695亿元,抽水蓄能机组设备的规模将达到620-920亿元,由于水电建设周期长,大部分设备将在未来五年招标。 盈利预测与投资评级:2010年公司水电机组订单16亿元,我们维持预测公司2011年订单35亿元,2012年订单40亿元,2013年订单40亿元。对2011年-2013年的EPS略微调整后分别为1.27元、1.66元、2.86元,考虑目前的估值水平,将6个月目标价按照2011年EPS40倍市盈率估值调整为50.8元。维持“买入-A”投资评级。 风险提示:公司合同闭口合同,钢材价格如果大幅度上涨有可能使业绩不达预期。

汇川技术公布2011年一季报,实现营业收入20,825.51万元,较上年同期增长106.51%;实现营业利润7,613.76万元,较上年同期增长192.35%;实现净利润7,170.30万元,较上年同期增长160.25%,每股收益0.66元,符合预期。 公司同时公告设立长春市汇通光电技术有限公司,收购汇通电子,让公司迅速进入编码器行业,通过技术延伸、管理变革以及客户整合,可以迅速提高汇通的产品质量和盈利能力,产生良好的协同效应。在电梯、数控机床、机器人、高精度闭环调速系统、伺服系统等领域每年对编码器以及由其延伸的光电产品的需求达数十亿元,良好的市场基础和巨大的市场份额将成为公司未来利润的新增长点。 公司多位高管都与华为有渊源,从公司的业绩和战略来看,源自华为人的狼性文化在汇川技术得到传承,收购公司拓展行业,将公司的相关技术应用到新的行业中形成新的产品在本次收购中得到体现,我们预计这种模式还将继续。 从公司的产品来看,高性能低压变频器、一体化及专机、伺服系统、可编程逻辑控制器、直驱电机、新能源汽车电控都是制造业升级的典型产品,节能环保和高端装备制造都得到国家政策大力支持,我们看好公司未来发展。 上调公司盈利预测,预测2011-2013年EPS分别为3.53元、5.5元、8.53元,按照2011年50倍市盈率,目标价位176元,上调公司评级至“买入-A”。 风险提示:在外资品牌控制的领域,公司产品市场推广将挑战。

盾安环境是一家专业生产各种电制冷式中央空调主机和末端设备,以及工业空调除尘和各种空调换热器的专业公司,在制冷配件业务领域公司是行业龙头。在稳固传统业务的同时,公司向多晶硅、光伏电站和污水源热泵等新业务拓展。 传统空调业务仍可稳定增长:2010年制冷配件业务受益行业增长实现了55.9%的收入增长,毛利率也提高了2个百分点,公司在该业务领域市场占有率高,主要随着行业增长而增长,预计2011年增长20%。2010年公司的制冷设备产品收入增长61%,在通讯、军品,工程机械领域的拓展取得非常好成绩,本业务基数低,成长性好,预计每年增长50%。预计空调业务平稳增长,2011-2013年EPS分别为0.83元、1.04元、1.24元。 向光伏行业进军:公司2009年在内蒙古鄂尔多斯设立子公司投资多晶硅生产。因为电价低,投资成本低,系统循环效率高,预计正常达产后每公斤多晶硅成本可以控制在35美元以下。多晶硅项目2010年4月开工,目前设备安装完成40-50%,土建80%,预计2011年三季度投产。公司也将进行冷氢化技改,产能将超过3000吨达到4000-5000吨。2010年公司还在内蒙古投资了光伏电站。我们预测多晶硅项目2011-2013年净利润分别为0、1.05亿元、1.3亿元,贡献EPS分别为0元、0.282元、0.348元。 污水源热泵BOT业务堪比现金奶牛:污水源热泵技术是以污水为热源实现制热、制冷的可再生能源利用技术,预测市场规模在600亿元以上。污水源热泵BOT项目在初期的投入之后,除获得政府补贴和接入费外,还可以后续30年收取供暖费,投资10亿元可以获得收入总额76.5亿元,税后利润总额35.82亿元。公司在山西已经获得10亿元项目的30年特许经营权,并在天津设立基地。污水源热泵BOT业务是公司拟增发项目之一。我们评估该项业务现值为96.7亿元,按照60%的权益计算,归属于母公司股东的现值为58亿元。 参股煤炭开发在2013年贡献收益:公司参股23%城梁井田煤炭开发,该煤炭资源储量22亿吨,将在2013年贡献投资收益。按照900万吨计算,我们预计2013年该煤矿可以为公司贡献投资收益2.07亿元,贡献EPS0.556元。 盈利预测与投资评级:按照增发前股本,我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.96元、1.60元、2.51元。不考虑煤炭资源价值,非BOT业务按照2012年25倍市盈率估值,BOT业务按照58亿元估值,公司估值180.7亿元,考虑增发摊薄,12个月目标价位45元,给予“买入-B”投资评级。 风险提示:污水源BOT业务获得合适项目是该项业务的关键,如公司不能获得我们估计的项目量,则公司估值将降低。

事件简述:公司发布IGBT用区熔单晶硅抛光片、高压大电流MOSFET场效应管、TVS瞬态电压抑制器和IGBT绝缘栅双极型晶体管4款新产品,展示了在电力电子器件研发、生产的技术能力,显示了公司从材料生产到器件生产的内部产业链的完善和提升。 IGBT进度超出预期:公司首次展示了3300V/10AIGBT样品,进度超出了市场的预期,预示着公司在IGBT技术上已经已经达到国内领先的水平。同时,公司1200V产品成熟度逐渐提高,成品率有望提升到90%左右,并且将要投入4500V和6500V产品的开发。 公司内部产业链走向成熟:除了IGBT产品之外,公司还发布了新产品,包括:IGBT用区熔单晶硅抛光片、高压大电流MOSFET场效应管、TVS瞬态电压抑制器,这也标志着公司电力电子器件从单晶到抛光,再到芯片设计生产的内部产业链发展和成熟。 投资评价:预测公司2010-2012年EPS分别为0.2元、1.13元、2.2元,按照2012年20倍市盈率估值,目标价位44元,上调投资评级至“买入-A”。 风险提示:公司目前1200VIGBT产品已经进入批量生产,3300VIGBT产品已经完成出样,我们认为公司目前主要的风险是新产品的市场开拓风险和新产品(4500V/6500VIGBT产品)的开发风险。