报告摘要: 电子级硅材料龙头公司:公司是全球第三、国内第一的区熔单晶硅供应商,掌握6英寸及以上大尺寸区熔单晶硅生产技术。大尺寸区融单晶硅是生产功率器件普通晶闸管(SCR)、电力晶体管GTR、GTO以及新型电力电子器件—MOSFET、IGBT以及功率集成电路(PIC)等的必须基础材料。 区融单晶产能扩张、毛利率回升:公司目前区熔单晶硅产能折合6英寸标准片36万片/年,拟募集资金扩产区融单晶硅72万片/年。前期因为多晶硅存货的原因,区融单晶硅毛利率走低,我们预计2011-2012年毛利率将回升到28-30%的水平。 拟扩产光伏晶体硅到1.8GW:公司在内蒙古生产太阳能单晶硅棒和硅片,一期工程已经投产,拟通过增发募集资金扩产到1.8GW。凭借公司多年对电子级单晶硅的研究成果和内蒙古对公司的支持,公司光伏产品毛利率高出同行5个百分点以上,具有极强的盈利能力,我们预测内蒙中环光伏公司2011-2012年收入分别为31亿元、49.1亿元,EPS分别为0.9元、1.47元。 功率器件生产线突破产能瓶颈:公司2007年募集资金项目的功率器件生产线在2010年下半年打通产能瓶颈环节,预计2011年扩产翻倍。并且该生产线产品向高端化扩展,除生产普通肖特基管和MOSFET,还将生产高附加值太阳能肖特基管和IGBT,预计2012年高压IGBT将实现国产化。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2010-2012年EPS分别为0.2元、1.13元、2.2元,按照2012年20倍市盈率估值,目标价位44元,给予首次“买入-B”投资评级。如高压IGBT量产将提升公司估值空间,建议积极参与公司定向增发。 风险提示:光伏产品价格下降幅度超出预期,内蒙中环光伏公司所得税优惠能否落实,公司IGBT研发生产进度会不会低于预期,定向增发能否顺利完成是公司的主要风险。

报告摘要: 合康变频发布公告,对超募资金使用计划进行修改,武汉基地加入了中低压变频器和防爆变频器项目的建设相关内容,由中高压变频器产品线的横向拓展整体扩充为高中低压及防爆变频器生产研发基地项目。本项目预计投资由21,185万元调整为43,276万元。我们就此进行点评。 产品线增加提升盈利能力:公司之前产品为高压变频器,项目更改后扩展到中低压变频器和防爆变频器,产品线增加提升公司盈利能力。公司的高压变频器采用的低压模块串联,因此公司对中低压变频器的技术是掌握的,公司总经理叶进吾先生在创办本公司之前多年从事中低压变频器的生产和研究,我们对公司涉足中低压变频器市场有信心。防爆变频器市场主要在煤炭,与公司的高压变频器目标客户一致,销售方面不成问题。 产能将大幅提升:武汉基地按照新的投资规模,将实现2013年满负荷运行产能高压变频器600台、2014年满负荷运行产能中低压变频器40000台、2014年满负荷运行产能防爆变频器500台目标。 2011年就可产生效益:按照可行性研究报告,公司在武汉基地投产之前将租用场地进行研发生产,因此,从2011年就可以产生效益,预计项目2011年-2013年可以产生收入17,051万元、37,982万元、66,242万元,净利润分别为1,877万元、6,313万元、13,431万元。 预计2011年高压变频器需求量将高速增长:公司2010业绩符合我们之前的预期。 2010年节能减排压力很大,我们预计由于预算的原因更多的高压变频器节能项目到2011年才能开始陆续实施,预计2011年高压变频器需求量将高速增长。 盈利预测和投资评级:我们维持盈利预测,预测公司2010-2012年的EPS分别为0.85元、1.57元、2.15元,按照2011年EPS50倍市盈率估值,维持6个月目标价位79元。维持“买入-A”投资评级。 风险提示:宏观经济波动将对高压变频器行业需求造成影响

报告摘要: 合康变频发布2010年业绩预告,2010年营业收入预计为3.75-3.9亿元,同比增幅为27%-32%,净利润预计为0.98-1.1亿元,同比增幅39%-56%,每股EPS预计为0.83-0.93元。2010年年报公积金转增股本预案为10送10。我们做出如下点评:业绩符合预期,受益于行业高增长:公司业绩符合我们之前的预期。2010年是“十一五”收官之年,国家通过补贴、税收等方式加大节能减排支持力度,带动高压变频器行业快速发展。我们预计由于预算的原因更多的高压变频器节能项目到明年才能开始陆续实施,预计2011年高压变频器需求量将高速增长。 高性能变频器优势明显:公司在高性能高压变频器方面具有技术领先优势,是目前国内唯一能够生产大型同步提升机变频器的厂家,预计公司同步提升机变频器订单约1.5亿元,公司未来在高性能高压变频器市场份额和订单有望持续增长,将带动公司主营业务收入和毛利率水平的提升。 公司产能瓶颈问题得到解决:公司位于北京亦庄经济技术开发区的生产基地已经投入使用,每年1200台产能基本达产。武汉生产基地500台年产能预计年底达产。公司的产能瓶颈问题基本得到解决。 与国电南自合作为公司发展增添动力:合康变频在变频器行业具有技术和成本优势,而国电南自具有发电行业股东背景优势以及长期的客户合作关系优势。 双方合作可以实现优势互补,尤其实施合同能源管理项目中能够利用双方各自优势实现共赢。 海外出口是公司业务的重要增长点:2010年公司在印度和俄罗斯市场份额都有增长,并逐渐进入巴基斯坦、越南等国家,海外出口是未来公司业务的重要增长点之一。国际市场高压变频器价格比国内高出50%以上,海外出口业务增加将提升公司产品毛利率水平。 盈利预测和投资评级:我们预测公司2010-2012年的EPS分别为0.85元、1.57元、2.15元,按照公司2011年EPS50倍市盈率估值,6个月目标价位79元。维持“买入-A”投资评级。 风险提示:宏观经济波动将对高压变频器行业需求造成影响。

国电南瑞发布2010年业绩预增公告,2010年归属于母公司净利润同比增长90%以上,2010年新签合同45.1亿元,同比增长约70%。 新增订单符合预期:我们之前预计公司2010年新增订单45亿元,与公司实际新签订单高度相符。 净利润超预期:我们之前预计公司2010年EPS0.9元。公司2009年归属于母公司净利润2.501292亿元,按照同比增长90%计算的EPS为0.905元,预增同比增长超过90%,超出市场(包含我们)的预期。 受益智能电网:公司是2010年智能电网试点阶段的主要建设单位,配网自动化承建了银川智能配网试点项目、充电站试点市场占有率80-90%、用电采集系统市场占有率50%,智能电表也已经在变电站中积累运行业绩,调度自动化由于承建了一半的智能调度的试点项目我们预计也实现了比往年更高的增长。从2011年开始,智能电网建设进入全面建设阶段,我们预计配网自动化、充电站、用电自动化、调度自动化都将实现高增长,变电站自动化业务将加速增长,新能源接入业务也将开始贡献业绩。 轨道交通业务高增长:受益国内轨道交通行业高增长,我们预计2010年公司轨道交通业务增长100%,未来也还将有高速增长。 盈利预测与公司估值:我们暂时维持2010年盈利预测,上调2011-2012年盈利预测,不考虑资产收购和注入,预测2010-2012年EPS分别为0.9元、1.7元、3.0元,维持目标价位100元和“买入-A”投资评级。 风险提示:智能电网建设进度及资产注入的进度可能低于预期。 T_

汇川技术发布2010年年度业绩预告修正公告:2010年营业收入约6.38-6.99亿元,同比增长110%-130%,归属上市公司净利润约2.15-2.41亿元,同比增长110%-135%。我们对此做出如下点评:节能减排压力是公司业绩高增长动因:2010年是“十一五”计划的收官之年,各级政府部门节能减排压力非常大,从中央到地方都加快了节能减排任务实施进度,低压变频器市场加速增长。 高端路线保证产品毛利率水平较高:公司是国内为数不多掌握低压变频器核心矢量算法的厂家,拥有丰富的下游行业经验,坚持走高端路线,产品以中高端为主,拥有强大的技术壁垒,能够维持产品毛利率在较高的水平。我们预计公司2010年综合毛利率维持在51%左右。 拥有多种核心平台技术优势:公司少数同时拥有矢量变频技术、PLC技术、伺服技术、一体化专机技术和永磁同步电机技术核心平台技术的公司之一。这些核心产品相互配套,扩大公司客户行业的覆盖面和销售规模,未来公司产品链有望不断进行横向扩展。 进口替代存在较大的空间:目前低压变频器仍以国外厂家为主,汇川技术拥有人力成本优势,产品质量与国外产品接近,IPO的成功提升了国内低压变频器品牌的知名度,进口替代空间,预计公司未来有望保持50%以上高增长。 盈利预测和投资评级:我们预测公司2010-2012年的EPS分别为2.06元、3.13元、4.82元,按照公司2011年EPS50倍市盈率估值,3个月目标价位156.5元。首次给予“增持-A”投资评级。 风险提示:低压变频器行业存在受宏观经济环境波动影响的风险

金风科技发布公告,公司在美国的全资子公司TianRunShadyOaks,LLC在美国市场成功中标电价并签署长期电价购买协议。 购电方为美国伊利诺伊州最大的电力公司之一CommonwealthEdisonCompany。按照长期电价购买协议,位于美国伊利诺伊州的ShadyOaks风电场将自2012年起供应为期20年的电力。 ShadyOaks风电场位于美国伊利诺伊州,TianRunShadyOaks,LLC将负责ShadyOaks风电场的投资、建设(包括设备采购),该风电项目规划总装机容量不超过120兆瓦,采用公司1.5MW直驱永磁风力发电机组。ShadyOaks风电场将于2011年开工建设,2012年投入运营。 点评:本次中标在公司国际市场战略进程上具有重要意义:公司在香港上市的目的就是要走向世界,本次中标的风电场有120MW,折合1.5MW风机80台,国际化步伐又上了一个大台阶。 海外运作模式范例:公司在海外的运作中,建设风电场并不是为了运营,而是通过投资建设风电场->提供风机和服务->转让风电场->实现风机和服务收入利润兑现,这样的运作模式和金风在国内建设风电场的模式是类似的,因此并不会占用公司大量的现金。 预计2020年国内风电装机3亿千瓦:由于核电、水电建设周期长达4-6年,风电是最快速建设的清洁能源。按照2020年全社会用电量8.2万亿千瓦时,能源消耗折算标煤50亿吨计算,若想风电在整个能源的消费中占到5%,风电装机必须达到3亿千瓦以上。由于上网电价固定,风机价格下降到0.5元/kWh以下,目前风电运营商ROE达20%,投资风电成为非常挣钱的行当。 公司毛利率预计可维持:虽然最近特许权招标中,1.5MW风机价格已经低于4000元/kW,由于叶片等风机零部件还有30%的毛利率,加上公司的钕铁硼磁钢、叶片、叶片胶、电控可以自己生产一部分,电机也自己组装,预计未来成本也可以下降,毛利率可以维持。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2010-2012年EPS分别为0.99元、1.35元、1.75元,维持目标价位30元和“买入-A”投资评级。

预期高压变频器需求量明年高速增长:今年节能减排的压力非常大,由于预算的原因部分企业高压变频节能项目需要明年才能实施,我们预测高压变频器需求量将高速增长。 政策利好合同能源管理:合同能源管理方式最大的瓶颈是资金短缺,政策支持更多的流动资金进入节能减排领域,能够促进合同能够管理方式的实施,为高压变频器行业发展增添动力。 高性能高压变频器收入占比提高:未来公司在高性能高压变频器市场份额和订单将持续增长,将带动公司主营业务收入和毛利率水平的提升。 募投产能逐渐释放:公司募集资金投资项目超募资金项目合计产能1,800台,较目前500台产能将有大幅度提高。随着募投项目和超募资金项目的逐渐实施,公司高压变频器产能将逐渐释放,有利于公司提高市场占有率和竞争力。 股权激励尘埃落定:授予公司5名高级管理人员和33名核心技术人员限制性股票数量314.9万股,占已发行股本总额的2.62%。股权激励进一步增强核心团队的凝聚力,留住人才。解锁条件显示公司管理层对未来业绩增长充满信心。 盈利预测和投资评级:调整公司2010-2012年的EPS分别为0.86元、1.58元、2.14元,按照公司2011年EPS给予50倍市盈率估值,6个月目标价位79元。上调至“买入-A”投资评级。

平高电气发布公告,中标1000KV晋东南-南阳-荆门特高压交流试验示范工程扩建工程晋东南变电站1100KVGIS3个间隔。我们对此进行点评:预计中标GIS金额最高:本次扩建工程扩建GIS间隔9个,平高电气中标3个,从数量上占1/3,预计西开和沈开各中标3个,由于晋东南站采用GIS,南阳和荆门站采用H-GIS,因此在GIS的中标金额上预计平高电气最高。 后续特高压交流工程可以期待:锡盟-南京特高压交流线路已经获准开始前期工作,我们预计明年一季度将进行招标,考虑内蒙煤电、风电送出,预计明年还会有线路获得批准。 根据我们前期的报告《特高压,大范围能源调配的磐石》(2010-10-10),如果国网规划的特高压交流“三纵三横一环网”都如期建设,平高电气预计可以获得80亿元的GIS订单。 由于平高电气的收入规模较小,特高压交流工程对业绩的弹性是最大的。 预计一次设备毛利率明年三季度回升:近期国网公司的招标规则开始变化,招标价格开始回升,根据交货时间预计明年一次设备毛利率上半年最低,三季度将回升。国网明年将试点工程总包方式,我们预计总包方式招标的工程设备价格将高于单独设备招标的价格,国网国际公司继承了原中电技的工程总包资格,作为关联公司平高电气将受益。 盈利预测与公司评级:假定后续特高压如期建设,我们预测公司2010-2012年EPS分别为0.03元、0.38元、0.7元,目标价位上调到21元。维持“买入-B”投资评级。 风险提示:如后续特高压交流工程不能如期建设,平高电气业绩将不达预期。市场预期平高电气将成为国网公司高压一次设备资产整合平台,如果不能实现则公司的每股收益将显著降低。

金风科技发布公告,出资收购协鑫风电(江苏)有限公司(以下简称“协鑫江苏”)及协鑫风电(锡林浩特)有限公司(以下简称“协鑫锡林”),同时公司拟增资5.5亿元人民币至江苏金风风电设备制造有限公司(以下简称“江苏金风”),我们对此做出如下点评:本次收购和增资的基本情况:金风通过全资子公司金风投资出价21,447万元人民币收购协鑫江苏100%的股权和协鑫锡林100%的股权,协鑫江苏和协鑫锡林主营业务1.5兆瓦及以上风机叶片的研发、生产、销售和维修。公司增资5.5亿元至江苏金风用于实施6MW永磁直驱风力发电机组的研制、海上试验风电场及海洋风电工程项目。 收购风机叶片企业:叶片是风机整机的关键零部件,成本约占整机的15%-20%,风机叶片由特殊材料做成,对材料性能要求高,技术壁垒高,目前能够给国内知名整机厂家供货的只有少数几家叶片企业。收购完成后,公司部分风机叶片将可以实现自给。在此之前公司已经投资风电电控、永磁磁钢、叶片胶。产业链可以降低公司的整机生产成本,在竞争中保持价格优势。 大幅增资江苏金风,剑指海上风电:公司增资江苏金风规模高达5.5亿元,目前华锐等厂家的5MW大型风电机组已经下线,未来国内海上风电将进入高速发展时期,本次大幅增资将加快公司6MW机组的研发进度以及海上试验风电场建设,为公司在未来海上风电招标中取得优势地位做好准备。 2020年风电装机容量预计3亿千瓦以上:由于核电和水电建设周期长,风电是最能够快速建设的清洁能源,业内人士预测将达到3亿千瓦以上。目前国内风电装机3000-4000万千瓦,风电行业还有非常大的市场空间。 盈利预测与公司评级:我们维持公司盈利预测,按照最新股本摊薄后2010-2012年EPS分别为0.99元,1.35元,1.75元,按照2010年30倍市盈率估值,目标价位30元。维持“买入-A”投资评级。

具备工艺技术改进和装备改造优势是公司显著特点:公司在太阳能电池片生产工艺、组件生产技术改进、和装备技术改造上形成优势,提高光伏产品转换效率和生产产能。公司的这个优势在老生产线,募集资金项目和超募资金项目都得到充分发挥。 光伏产品产能快速扩张:在原有75MW生产线基础上,募集资金项目扩产75MW,超募资金项目扩产300MW。通过公司对工艺进行和装备改进,每个项目的实际产能都将或已经大大超过设计产能,不考虑任何停产的情况,预计2010-2012年电池片满负荷理论产能分别为192.6MW,468MW,822.24MW。 延伸产业链:公司的太阳能灯具提高了原材料的利用率,公司在香港设立子公司将经营太阳能电站项目投资业务,也不排除公司向上游拓展业务的可能,进一步提升盈利空间。 拟签订硅片长单保原材料供给:公司拟与三家公司订购的太阳能晶硅片合计7200万片,我们测算可以保障公司约184MW(单晶125硅片)-290MW(多晶156硅片)的电池片原材料。 将规避由于太阳能晶硅片货源的不稳定而产生的风险,为 公司2011年业务发展奠定基础,确保公司原材料的供给。 盈利预测与公司评级:公司三季报盈利超预期,11月5日发布业绩预增公告,预测2010年业绩增长67.92%-106.67%,对应EPS为1.11 元-1.37 元。我们上调公司盈利预测,2010-2012年EPS分别为1.35元、2.15元、3.72元,按照2011年40倍市盈率估值,上调目标价位至86元,给予“买入-A”投资评级。 风险提示:公司产能扩张进度受到设备订货交付、建设、调试等因素的影响。我们预测2010年全球光伏安装量14-15GW,2011年全球光伏安装量增长20%-30%,公司产能扩张的同时,其他厂商的产能也在扩张,在经历了2010年供不应求之后,公司未来将面对产能过剩的全球供给和增速下降的需求。

未来十年水电大发展:我国水电“十二五”规划初步确定了到2015年新增6300万千瓦的常规水电装机,新增1200万千瓦的抽水蓄能装机。预计到2015年,我国常规水电装机将从2010年的2.07亿千瓦提升到2.7亿千瓦,抽 水蓄能装机将从1800万千瓦提升到3000万千瓦。到2020年实现常规水电装机达到3.3亿千瓦的目标,相当于“十三五”期间还将新增6000万千瓦。抽水蓄能到2020年将达到8000万千万至1.1亿千瓦,相当于“十三五”期间抽水蓄能装机将增加5000-8000万千瓦。按照常规水电1000元-1500元/千瓦,抽水蓄能1000元/千瓦测算,未来十年,常规水电设备的规模将达到1230-1695亿元,抽水蓄能机组设备的规模将达到620-920亿元,由 于水电建设周期长,大 部分设备将在未来五年招标。 公司具备大中型机组制造能力:浙富股份已经完成从小水电转向大中型水电的过程,已承接的单机容量最大的机组包括36MW的贯流机组、165MW的轴流机组,公司具备了400MW混流机组制造能力,可以承建今后一段时间内建设的鲁迪拉、龙开口等大中型水电站机组,及抽水蓄能电站机组。今年来公司订单趋于大型化,我们期待公司中标抽水蓄能订单。 股权激励将促进公司发展:公司已经股权激励授予,被 授予对象的利益将与公司的利益及其他流通股东的利益趋于一致,将促进公司发展。本次股权激励费用4271.51万元,按照48个月摊销,我们预计每年摊销费用为2010年266.97万元,2011-2013年1067.88万元,2014年800.91万元。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2010年水电机组订单将达到16.5亿元,2011年订单35亿元,2012年订单40亿元,2013年订单40亿元。按照我们对公司收入确认准则的理解,公司2010年-2013年收入将分别为9.3亿元、12.77亿元、16.84亿元、29.89亿元。按照最新股本,我们预测2010-2013年EPS分别为0.95元、1.29元、1.66元、2.96元,2010-2013年增长率分别为11.5%、35.9%、29.1%、77.7%,复合增长率46.1%。按照2011年EPS40倍市盈率估值,6个月目标价位51.6元。上调至“买入-B” 投资评级。 风险提示:公司合同为闭口合同,钢材价格如果大幅度上涨有可能使业绩不达预期。

特变电工发布2010年三季报,1-9月实现收入128.8亿元,同比增长20.2%;归属母公司净利润13.7亿元,同比增长12.4%,前三季度每股收益为0.68元,业绩符合预期。 三季度主营毛利率略有下降:第三季度公司主营产品综合毛利率为21.6%,相比上半年毛利率22.6%相比略降1个百分点。我们判断主要原因是去年下半年以及今年上半年所中标的、价格和毛利率较低的变压器开始陆续确认收入所致;另一方面,今年铜价上涨,采用成本加成法的电缆收入将大幅增加,这点在半年报即可看出,但预计电缆的毛利率将会略微下降。 变压器价格见底,招标规则逐渐改变:由于之前国网公司在主设备招标时采用低价中标策略,导致变压器中标价格大幅下降至历史地位,变压器厂家的利润空间被压缩。电网企业是最注重安全运行的单位,过低的设备价格将带来电网长期的安全运行隐患,我们注意到国网公司正逐渐意识到这个问题,近期的招标规则有所改变,例如舍弃最低价标等。我们判断目前变压器价格基本见底,下行空间不大。 受益于“十二五”特高压和新疆电网建设:“十二五”期间,特高压直流建设很可能超出预期,特高压交流线路建设稳步推进,新疆电网迎来大发展,特变电工作为高端变压器制造业的龙头之一,借助于其地缘优势,变压器业务有望迎来快速发展的良好时机。 光伏产能扩张将成为公司业绩增长的动力:第三季度公司投资新建100MW高效晶体硅片项目,也显示出公司做强做大光伏产业的决心,预计未来公司硅片产能扩张将继续进行新能源业务有望成为未来公司业绩的超预期增长点。 煤炭资源值得关注:新疆电网的主网建设、与西北联网以及发展特高压,均为实现“疆电外送”,最终实现能源和资源外送。特变电工拥有储量丰富的煤炭资源,随着能源外送的电源和电网条件满足,煤炭资源将逐渐为公司贡献业绩。 盈利预测与投资评级:暂时不考虑煤炭业务贡献,我们维持对公司业绩的预测,2010-2012年EPS分别为1.0元、1.2元、1.39元,按照10年25倍PE,维持25元的目标价位,维持公司“买入-B”投资评级。

国电南瑞发布三季报,1-9月实现收入16.5亿元,同比增长36.03%,归属于母公司净利润2.47亿元,同比增长45.1%,每股收益0.48元/股。 3季度净利润环比下降:3季度净利润较2季度有所下降,过去三年公司的情况都是如此,到4季度净利润大幅增长。 毛利率下降:3季度毛利率26.28%,同比环比都下降,估计是产品结构的原因,估计毛利率较低的轨道交通业务确认收入比较多,调度自动化和变电站自动化业务如果硬件占比较高也会有毛利率下降。单季度毛利率波动对公司来说也属正常。 部分税收返还尚未确认收入:公司为国家认定的高科技软件企业,享受软件退税和10%的所得税率,1-9月税收返还6173万元,确认的营业外收入为4404万元,预计其中差额在4季度会确认为营业外收入。这也是前三季营业利润同比增长57.14%,但净利润同比仅增长45.1%的原因。 轨道交通业务和智能电网新业务将使公司高速成长:轨道交通业务高速增长已经在半年报中体现,新签合同额同比超过100%,我们预计可以持续。公司智能电网相关业务收入尚未明显体现,公司在智能配网、用电管理系统、充电站的市场份额占50%以上。智能电表也在变电站中积累业绩,预计不久可参与国网公司的招投标。受益智能电网建设,在传统业务增长的同时,光电互感器、智能配网、智能用电、新能源接入等新业务将实现高速增长。 外延式并购发展给出明确时间表:公司前期公告了为解决同业竞争及关联交易将采取的措施,我们预期北京科东5年内将整合进入国电南瑞,3年内许继电气相关业务将和国电南瑞进行重组整合,至少安徽继远及其子公司将在2011年2月前将转让给国电南瑞,国网电科院内的二次设备资产整体注入到上市公司将很快进行。 融资平台打通,为发展提供助推器:上市之后国电南瑞还没有从资本市场再次成功融资,2008年公司曾试图增发,但没有得到证监会批准,同业竞争及关联交易是其中最大的障碍。为解决这些问题,公司、集团和国网公司做出了极大努力,包括收购集团的农网自动化、城乡电网自动化、电气控制及成套设备加工业务相关资产,集团从北京分公司和中德公司撤资,国网和集团公司为解决同业竞争与关联交易做出相关承诺等。最近公司非公开发行完成,融资平台的功能得到实现,为公司今后的发展提供助推器。 盈利预测与投资评级:我们维持之前盈利预测,按照最新股本摊薄后,2010年-2012年EPS分别为0.83元、1.47元、2.57元,维持目标价位80元和“买入-A”投资评级。

金风科技发布三季报,1-9月收入108.9亿元,同比增长61.78%,净利润15.3亿元,同比增长49.72%,按照最新股本摊薄的EPS为0.57元。 毛利率基本持平:三季度综合毛利率24.34%,高于二季度毛利率,与上半年24.62%相比持平。 净利润率提升:公司净利润率提升到17.09%,这是由于毛利率、费用率稳定,三季度确认4300万元政府补贴,同时公司在3季度销售两个风电场,确认利润1.2亿元。 在手订单增长:三季度末公司待执行订单总量为3799.25MW,包括750kW机组89.25MW,1.5MW机组3705MW,2.5MW机组5MW。还有已经中标但未签订正式合同的项目总量为1531MW。合计5330.25MW,高于二季度末的5292.25MW。 2020年风电装机容量预计3亿千瓦以上:由于核电和水电建设周期长,风电是最能够快速建设的清洁能源,尽管尚未出台的《新兴能源振兴规划》中规划的2020年风电装机容量为1.5亿千瓦,中国风电协会预测2020年的风电装机容量将达到2.478亿千瓦,最近的风能大会上,业内人士预测将达到3亿千瓦以上。到今年年底,预计我国风电装机3000-4000万千瓦,由此可以判断风电在我国还将有一个非常大的空间。 掌握稀土资源:金风科技2008年投资江西金力永磁科技有限公司,拥有34%股权,江西金力生产高性能烧结钕铁硼稀土永磁材料,其中一个股东为赣州稀土矿业有限公司。据介绍,江西金力掌握的稀土资源丰富,足够为金风科技提供100年的钕铁硼永磁材料。 盈利预测与公司评级:我们略微上调了公司盈利预测,按照最新股本摊薄后,2010-2012年EPS分别为0.99元,1.35元,1.75元,按照2010年30倍市盈率估值,目标价位30元。上调投资评级至“买入-A”。

荣信股份发布2010年三季报,实现收入10.04亿元,同比增长53.55%;归属于母公司所有者净利润1,83亿元,同比增长40.43%;实现每股收益0.54元/股,公司预计2010年度净利润比上年增长幅度为30%-60%。 三季度毛利率大幅提高:公司第三季度单季度综合毛利率为51.1%,相比前两季度提高8.2个百分点,前三季度综合毛利率为45.9%,基本与去年前三季度持平。 三季度综合毛利率大幅提高的原因是毛利率相对较低的串补产品收入在上半年基本确认完毕,公司毛利率回归正常水平。我们判断公司全年毛利率维持在45%-47%。 余热发电业务增长迅猛:公司前三季度少数股东损益为2723万元,主要贡献来自于子公司信力筑正,主要业务为余热余压节能发电业务,我们判断信力筑正前三季度的净利润约为5000万元,全年净利润预计为7000万元,收入预计为3.5-3.7亿元,收入和净利润同比增长3倍左右。但是,由于信力筑正订单多为合同能源管理模式,在资金上存在一定的压力。 增资子公司开拓中东部地区市场:公司以现金600万元和专有技术作价914万元,增资山东汇盛机械制造有限公司,取得其50%股权。增资山东汇盛将为公司开拓山东及中东部煤矿电力节能设备市场提供便利。 风电变流器和光伏逆变器将成为业绩超预期来源:公司的风电变流器和光伏逆变器已经挂网运行,如成功将成为未来业绩超预期来源。 盈利预测与投资评级:我们调高前期的盈利预测,2010-2012年每股收益分别为0.84元、1.21元、1.76元,我们预测2011年和2012年公司的净利润增速分别为44.4%和45.4%,按照2011年40倍的市盈率估值,调高目标价位至48.4元,调高至“买入-B”的评级。