公司主要产品麻醉镇痛药是医药行业空间巨大、需求持续增长、政策严控导致竞争格局寡头垄断、无需招标、政策中短期无利空等优势,是当前医药行业最优细分行业之一,能长期持续享受较高估值。我们认为公司通过几年的调整,确立新战略方向,15年有望迎来拐点。 核心观点 宜昌人福麻药业务有望增速逐步恢复:因公司14年上半年工作重心在普药,上半年进行普药队伍的重新布局,预计14年宜昌人福净利润同比持平,通麻药整合,预计15点迎来拐点,麻药业务增速将逐步恢复至正常行业水平。预计其他二线业务发展逐步提升或扭亏:中原瑞德14年前三季度净利润同比下降25%,主要由于生产基地搬迁导致正常生产时间短,15年有望持平。海外制剂出口因车间开始生产,费用投入大,14年亏损额度同比有所加大。 预计14年亏损约4000万,我们估计15年开始有望扭亏。普药业务随着公司营销队伍调整和商业建设,有望获得两性增长,逐步减少亏损。 预期近期完成增发,重点布局医疗服务和海外制剂业务:近期证监会发审节奏有所加快,我们判断增发方案大概率近期有望完成。重点布局医疗服务业务,拉动公司工业商业毛利率;以及实现走出去成为跨国公司目标,加快布局海外制剂业务。 财务预测与投资建议l 我们维持公司2014-2016年每股收益预测分别至0.86、1.14、1.49元,参照可比公司15年给予31倍PE 估值,对应目标价35.34元,维持公司买入评级。 风险提示 普药和出口扭亏不达预期;麻药增速提升不达预期;定增资金没有有效利用

投资要点 血制品增长稳健,疫苗增速大幅提高:我们判断前三季度血制品业务收入约9.5 亿左右,疫苗业务由于三季度流感疫苗开始销售,收入约1.2 亿左右, 全年有望达到1.6 亿左右。WHO 疫苗已完成现场检查,预计近期能获批。 毛利率和期间费用均上升:前三季度公司毛利率增长1.49pp 至63.1%,期间费用率增加1.82 pp 至16.83%,其中:销售费用率增长0.18 pp 至4.96%, 管理费用率增加1.57pp 至14.15%。 积极开拓浆源:公司获批在河南省滑县、重庆市云阳县各设立一家单采血浆站。另外贺州、博白、忠县三个单采血浆站顺利换发了新单采血浆许可证。 我们判断新浆站年底可以采浆。公司在河南重庆地区具有优势,公司在河南政府事务能力优秀和纳税大户,随着河南省采供血机构设置规划2014-2016 年政府规划出台,有望继续申请新浆站。公司后续在重庆和贵州争夺浆站也有很大优势,我们看好公司持续申请新浆站能力。老浆站稳定,新浆站逐步放量,公司未来2-3 年采浆量的需求得到保障,预期全年业绩增长稳定。 财务与估值 我们预计公司2014-2016 年每股收益分别为1.00、1.17、1.42 元,参考可比公司给予14 年平均PE 38 倍,对应目标价38.00 元,维持公司增持评级。 风险提示 研发不达期;新批浆站不达期。

事件. 公司14 年前三季度实现营业收入 50.4 亿,增长17.3%,净利润3.3 亿,增长5.5%,扣非后净利润3.2 亿,增长5.6%,现金流4.58 亿,增长562.39%,EPS0.62 元。 投资要点. 营销队伍重新布局和整合导致宜昌人福增速放慢:宜昌人福净利润同比持平,麻醉药收入增长约10%,公司的上半年工作重心在普药,上半年进行普药队伍的重新布局,麻药则进行整合。预计下半年增速将逐步恢复。 其他二线业务发展平稳:新疆维药因基药制度推进,业绩实现30%以上增长;北京巴瑞净利润增长约20%;葛店人福估计前三季度同比持平,主要由于公司主要产品米非司酮不能在药店销售,以及原料药产能转固;中原瑞德前三季度净利润同比下降25%。主要由正常生产时间短。海外制剂出口因车间开始生产,费用投入大,亏损额度同比有所加大。预计普克今年内扭亏尚有困难,亏损约4000 万,我们估计明年开始有望扭亏。 毛利率略有下降,期间费用率略有上升:毛利率下降1.0pp 至41.6%,主要是高毛利的麻醉药收入占比降低;销售费用率上升0.5pp 至17.6%,主要是宜昌人福销售投入加大;管理费用率上升0.2pp 至8.9%,主要研发投入与人员薪酬增速较快。 财务与估值. 我们维持公司2014-2016 年每股收益预测分别至0.86、1.14、1.49 元,参照可比公司14 年给予35 倍PE 估值,对应目标价30.10 元,维持公司买入评级。 风险提示. 药品降价;新药研发不达期;定增资金没有有效利用。

事件 公司公布14 年三季报,前三季度实现营业收入8.47 亿,同比增长16.17%,归母净利润3.57 亿,同比增长0.21%,扣非净利润2.73 亿,同比下滑6.01%,EPS 为0.33 元。现金流2.68 亿,同比下滑22.08%。 投资要点 三季度收入增速回暖:天台山GMP 认证影响仍然存在,但三季度收入3.16亿,同比增速15.72%,逐步回暖。产品拆分方面,我们判断,多烯磷脂酰胆碱20%左右高速增长,因天台山GMP 认证影响,脂溶性维生素增长约5%左右,转化糖电解质增长约30%,转化糖增速同比基本持平,其他新产品如注射用复方维生素(3)、马尼地平、甲泼尼龙等销售规模较小。我们判断四季度趋势继续逐步向上。 期间费用大幅投放:公司前三季度净利润增速放慢主要是期间费用增速过快。因新产品还处于培育期导致销售费用同比增长46.23%,因在研发产品较多,增加研发投入导致管理费用同比增长23.68%。因给代工企业增加返点导致毛利率下降1.38pp 至71.63%。现金流2.68 亿,同比下滑22.08%,主要原因是运营开支较多以及政府补贴减少所致。 研发和新产品上市顺利:公司取得了富马酸卢帕他定片及其原料药的药品注册批件,化学仿制药申报了6 个品种的生产或临床;积极推广注射用复方维生素3、注射用甲泼尼龙琥珀酸钠、盐酸马尼地平片、恩替卡韦胶囊等新产品,上述新产品在全国大部分省市已与代理商签订代理协议或达成合作意向,部分新产品在报告期内的销售收入已突破百万元。超额完成多个专项市场推广活动和向日葵成长计划,进一步提升了品牌形象和学术影响力。 财务与估值 我们预计公司2014-2016 年每股收益分别为0.58、0.79、1.05 元,参考可对比公司给予15 年调整后平均36 倍PE,对应目标价28.44 元,维持公司买入评级。 风险提示 在研产品获批低于预期的风险;新品研发存在不确定性。

事件: 公司发布14 年三季报,前三季度实现营业收入4.0 亿,同比增长16.6%;归母净利润1.5 亿,同比增长21.6%,扣非净利润1.3 亿,同比增长18.0%,EPS 0.74 元,基本符合预期。经营性净现金流7315.5 万,同比增长29.2%,经营质量良好。 投资要点: 主营业务保持高速增长:我们判断1-9 月试条增长25%左右,仪器增长约10%。公司产品在巩固基层的同时,逐步走向中高端化,以及推向医院市场,进一步打开发展空间。 下半年开始季度环比好转:公司第三季度单季收入1.5 亿,同比增长14.0%,归母净利润6569.7 万,同比增长29.6%,扣非净利润5940 万,同比24.0%。 环比Q1 和Q2 单季度净利润3116 万和4983 万提高明显,预计全年增长保持向上趋势。 费用控制良好,毛利率有所上升:毛利率和净利率均有所提升;毛利率为67.70%,同比提升1.64pp,环比提升2.21pp。净利率为36.77%,同比提升1.51pp,环比提升4.38pp。因公司规模效应,以及产品结构调整,公司今年销售费用控制较好。 财务与估值. 我们预计公司2014-2016 年每股收益分别为1.06、1.44、1.83 元,参考可对比公司给予15 年调整后平均34 倍PE。对应目标价48.96 元,维持公司买入评级。 风险提示. 新品推广不达预期的风险,与华广生计渠道整合不达预期的风险。

事件:公司公告14 年三季报,前三季度营业收入133.2 亿元,同比增长18.6%;净利19.4 亿元,同比增长10.6%;扣非后净利18.7 亿元,同比增长34%;现金流13.77 亿,同比增长186.72%。EPS 1.87 元,基本符合预期。 投资要点:健康品业务保持高速增长:我们判断今年前三季度健康事业部收入增速超30%。益生菌牙膏正在热销;清逸堂销售继续拓展网点,全年有望过亿;卫生巾和洗护用品有望成为新增长点。 中药资源事业部高速增长,药品增长稳健:我们判断工业增长约23%左右,其中,药品增长略超10%,中央产品及透皮等个位数增长、普药增长超20%;中药资源事业部增长超60%;商业增长约15%左右。 费用控制良好:费用管控良好,今年以来压缩电视广告投入(去年Q3 投入星光大道广告费超1 亿),转变为性价比高的网络广告,同时事业部费用控制严格,销售费用率同比下降2.3pp 至10.9%,管理费用2.6%,同比基本持平。因中央药品增速较慢导致整体毛利率下降0.5pp 至33.3%。 财务与估值 我们预计公司2014-2016 年每股收益分别为2.14、2.70、3.55 元, 参考可对比公司给予15 年调整后平均23 倍PE, 对应目标价62.10 元,维持公司买入评级。 风险提示 清逸堂整合不达预期;新产品推广不达预期。

事件. 公司公布14 年三季报,前三季度实现营收18.84 亿,同比增长15.04%,归母净利润2.50 亿,同比增长12.03%,扣非净利润2.44 亿,同比增长21.80%,现金流2.69 亿,同比下降5.78%。EPS 0.50 元。 投资要点. 热毒宁销售保持高速增长:我们判断热毒宁前三季度热毒宁销售和消化近10 亿,增长近30%。全年保守估计能有30%以上增速。热毒宁是市场上少数能提供奖项和技术领先等确切证明材料的中药注射剂,有望成为发改委为数不多实行降价差异化的品种。我们判断热毒宁降价约10-12%左右,情况乐观。银杏内酯放量在即,目前备案有9 个省份,近期市场开发的速度明显加快,销售量好于预期。3.5 期临床要做6000 例临床,已完成4000 多例,估计今年底全部完成。我们估计今年能销售1-2 亿,3 年后有望成为10 亿重磅品种的潜力。 胶囊下降幅度减缓:我们判断桂枝茯苓胶囊Q3 增速比上半年好转,但仍处于负增长,前三季度销售约2.2 亿左右,销售同比下降7.5%左右(上半年同比下降14%),消化增长3.8%左右。天舒胶囊销售估计近8600 万元,增长约14%;抗骨增生胶囊 Q3 比上半年增速好转,销售约2400 万,仍处于负增长,销售同比下降约7%;腰痹通胶囊正增长,销售约9400 万,同比增长9%;散结通胶囊销售过亿,消化增长8.1%左右,销售增长3.8%左右;南星止痛膏仍处于负增长,销售约9600 万。老产品主要是招标推延导致放量减缓,随着下半年和明年招标的逐步开展,老产品有望二次放量。 财务与估值. 我们预计公司2014-2016 年每股收益分别为0.75、0.98、1.25 元,参考可比公司给予15 年调整后平均30 倍PE。对应目标价29.40 元,维持公司买入评级。 风险提示. 中药降价和注射剂副作用风险,招标延迟。

事件 公司公布14年三季度报表,前三季度实现营业收入92.07亿,同比增长13.86%;归母净利润11.40亿,同比增长26.30%,扣非净利润11.26亿,同比增长37.21%;现金流5.69亿,同比增长443.78%;EPS为1.10元。 投资要点 公司工业保持稳健增长:医药工业1-9月累计销售收入较去年同期增长24.68%,医药商业1-9月累计销售收入较去年同期增长6.95%。扣掉13年公司出售投资性房地产天恒大厦取得处置净收益,今年前三季度扣非净利润同期增长37.21%。根据今年3月公司调整应收款项坏账准备计提比例,此项调整采用未来适用法处理,公司14年前三季度归母净利润相应增加6,597.14万,扣除该项因素及非经常性损益后,同比增长29.17%。公司销售商品收到的现金增加,使现金流增长443.78%。 研发和外延发展并重:丹滴FDA三期正常进行,其二期结果主要指标“最大运动耐受时间”远优于雷诺嗪(ranolazine)500mg薄膜包衣缓释片(Ranexa),我们判断大概率能通过。水林佳和穿心莲内脂滴丸在申报ANDA。治疗糖尿病的糖敏灵丸,治疗小儿多动症的五灵颗粒和治疗痛风的青术颗粒3个重磅中药品种估计年内能生产。公司从2013年以来就开始主持耗资16亿并购天士力帝益、圣特、天地三家公司。若定增方案获批,则有望显著增加公司外延发展资金实力,公司外延发展可期。 财务与估值 我们预计公司2014-2016年每股收益分别为1.38、1.76、2.29元,参考可对比公司给予15年平均26倍PE,对应目标价45.76元,维持公司买入评级。 风险提示 药品降价,研发不达预期。

事件. 公司公告14年三季报,前三季度实现营收178.95亿,同比增长14.15%;归母净利润5.06亿,同比增长27.48%,扣非净利润4.76亿,同比增长22.11%;现金流-5.89亿,同比下降340.73%。EPS1.50元。 投资要点. 工业扭转趋势确定:我们判断头孢类粉针逐步走出限抗负面影响恢复增长,非头非青产品缓释型双氯芬酸钠增长10-12%左右。联邦止咳露销售估计与去年同期持平;出口销售大概1000万美元,万庆原料药业务预计年内实现盈亏平衡。坪山基地项目建设按计划推进,4月份主体结构封顶,工艺、公共部分安装工作已全面铺开。 商业受益招标,增长快速:主要是Q2招标政策利好影响,商业业务恢复较高增长。国控广州上半年收入增长17%,净利润增长31.7%。上半年已实现全面B2B销售服务,已发展380家客户,正积极争取B2C资质,将充分利用线上线下资源为客户创造价值。 资产负债率和费用率下降,毛利率基本持平:完成非公开发行,使公司资产负债率下降至行业平均水平;通过加强费用控制,销售费用率同比下降了0.20个百分点至2.10%,管理费用下降0.1个百分点至1.80%。毛利率8.00%,同比基本持平,因为公司本期销售增长,加大采购量导致当期现金流为负。 财务与估值. 我们预计公司2014-2016年每股收益分别为1.88、2.40、2.93元,参考可比公司给予15年平均23倍PE,对应目标价55.20元,维持公司买入评级。 风险提示. 抗生素政策影响超出预期,头孢原料药价格大幅波动.

事件:l 公司公布三季报,前三季度实现营收8.97 亿,增长8.15%,归母净利润5.31亿,同比增长20.48%;扣非净利润4.93 亿,增长17.93%;经营现金流3.74亿,增长112.56%。EPS 1.16 元。 投资要点. 收入放慢主要原因是辅酶停产:由于辅酶上半年申请生产转移,老产区二季度停产,新产区等待批复;今年预测增长有25%左右。替莫唑胺、杏灵滴丸、利赛膦酸肭、氨酚曲马多、生产抑素等近几年新上市产品开始陆续上量。 毛利率上升,费用率下降:毛利率提升4.3pp 至72.3%,主要是毛利率比较高的生物药增长较快,占比提升的结果;销售费用率2.1%,与同期持平;管理费用率下降1.4pp 至7.7%。 预计今年新药上市将是近年来最好年份:3.1 类新药达沙替尼和来那度胺预计年内能上市;其他新药报批顺利,长效立生素和泰思胶囊均处三期,预计15 年批,注射用重组人甲状旁腺激素处二期,预计16 年批。子公司扭亏方面,加拿大子公司获生产许可并申报23 价肺炎疫苗临床,预计年底上市,上市后可直接全球销售(部分国家尚需注册);新乡双鹭已获生产许可预计年底GMP 认证投产;迈迪生物已获诊断试剂生产批件;蒙博润生物“透明质酸钠凝胶”已获注册;中科生物制药已过新GMP 认证并恢复生产。 财务与估值. 我们预计公司2014-2016 年每股收益分别为1.59、2.03、2.61 元,参考可对比公司给予15 年调整后平均38 倍PE,对应目标价77.14 元,维持公司买入评级。 风险提示. 药品降价;新药研发进度不达预期;重磅新药达沙替尼、来那度胺已被正大天晴抢先报批,达沙替尼甚至先双鹭获批,竞争可能带来的风险。

事件 公司前三季度收入85.4亿,同比增长14.71%,净利润3.75亿,同比增长16.7%,扣非净利润3.67亿,同比增长14.70%。基本符合预期。每股现金流0.61元,同比增长107.7%,主要是应收账款与存货周转均有所加快导致。EPS0.78元。 投资要点 麻药增速放缓,工业和第三方物流高速增长:我们判断:麻药分销收入增速约15%,主要是整体行业下行所致;医院纯销业务增速增长约10%,调拨业务增速约20%,增长稳健;工业增速约30%高速增长,重磅新品无水乙醇注射液获得国家财政1个亿产业化补贴,近期有望上市。第三方物流1-9月收入估计过亿,增速25%左右。投资收益(主要为青海制药和宜昌人福)从上半年33%下降至17%,青海制药受益于麻醉原料药提价,净利润提升较大。 期间费用率略有下降:期间费用率3.5%,下滑0.1pp,其中:销售费用率1.9%,基本持平,管理费用率1.3%,下降0.1pp。毛利率提升0.4pp至8.10% 期待国企改革整合:国药控股承诺5年内解决关联交易问题,国药集团7月份被确定为发展混合所有制经济和董事会行使高级管理人员选聘、业绩考核和薪酬管理职权的试点企业。公司是国药控股旗下重要的麻药平台,有望迎来改革整合。 财务与估值 我们维持预计公司2014-2016年每股收益分别为1.03、1.23、1.49元,参考可比公司14年平均PE给予29倍。对应目标价29.87元,维持公司增持评级。 风险提示 业务发展速度低于预期,国企整合进展速度低预期。

事件. 公司公布14 年三季报,前三季度实现营收10.29 亿,同比增长19.00%;归母净利润2.19 亿,同比增长16.47%,扣非净利润2.15 亿,同比增长15.51%。 经营现金流1.29 亿,同比下跌37.94%。EPS 为0.21 元。 投资要点. 主营业务保持高速增长:我们判断公司胰岛素系列实现销售收入9 亿元,同比增长25%,全年有望破10 亿;镇脑宁估计销售7000-8000 万元,与同期持平。建材销售规模约几千万元。国际市场的拓展出色,目前产品完成了40多个国家现场检查,已完成注册并出口波兰、白俄罗斯等18 个国家。基因重组人胰岛素原料药生产基地已通过欧盟认证,产品的国际市场将会大大拓宽。介此,我国成为世界上第三个可以工业化生产胰岛素原料药的国家,打破了国外企业对市场的垄断。 销售费用同比增幅均超30%,拖累了净利润增速:Q3销售费用同比增加5000万,前三季销售费用同比增加8000 万,为了扩大重组人胰岛素产品的市场占有率进一步加大对市场开拓费用的投入,公司三季度销售费用充分体现,费用增速高于营收增速,我们判断是往年在Q4 集中计提费用,而今年提前分摊。销售费用率35.7%,同比增长60.0%,拖累了净利润增速。毛利率68.4%,与同期持平。管理费用率9.9%,同比下降2.5pp。 胰岛素类似物系列产品研发顺利:申报临床研究的甘精胰岛素原料药及其注射液(规格:300 单位:3ml 笔芯)、甘精胰岛素注射液(规格:1000 单位:10ml 西林瓶)现正进行临床。现在已经完成赖脯胰岛素及其注射液、地特胰岛素及其注射液的工艺研究,正在进行安全性评价,计划2015 年申报临床。 财务与估值. 我们预计公司2014-2016 年每股收益为0.26、0.37、0.48 元,参考可对比公司给予15 年调整后平均45 倍PE,对应目标价16.65 元,维持买入评级。 风险提示. 招标不达期;新产品上市进展延迟;出口业务不达期。

事件: 公司公布三季报,实现营业收入50.69亿,同比增长10.56%;实现净利润1.59亿,同比增长17.43%,扣非净利润1.51亿,同比增长21.52%;EPS为0.37元。 投资要点 税率回调后,全年利润增速有望超30%:由于正在重新认定中美华东高新技术企业资格,2014年前三季度暂按照25%所得税率计征(去年同期按15%),因此前三季度利润增速仅17.08%,我们判断今年Q4中美华东能获得高新技术认定,届时返回优惠和税率调整,全年净利润增速有望超30%。 核心产品依然保持高速增长:我们判断今年前三季度,百令胶囊收入增速32-33%左右,阿卡波糖增速40%左右,移植药业务增速20%左右,环孢素增长15%左右,消化道药业务增速20%左右,其中泮托拉唑胶囊增速30%左右,针剂10%左右。商业保持平稳增速,约11-12%。两大品种与二线品种的结合有望驱动公司在未来2-3年内始终保持较快的整体业绩增速。 费用率保持平稳健康:毛利率20.2%,同比提升2.2pp,销售费用率11.1%,同比提升0.66pp,管理费用率2.9%,同比提升0.3pp.财务与估值l 我们预计中美华东未来三年能够保持30%复合增长,同时考虑财务成本,明年全面并表,业绩增厚十分明显。我们调高公司2014-2016年每股收益分别为1.77、2.61、3.29元,参考可比公司15年估值水平给予调整后平均25倍PE,对应目标价65元,维持公司买入评级。 风险提示 产品招标低于预期。新产品研发慢于预期。

事件 近日,国家卫生和计划生育委员会发布了《登革热诊疗指南(2014年第2版)》,公司产品热毒宁注射液被列为登革热诊疗用药(具体内容详见国家卫生和计划生育委员会http://www.nhfpc.gov.cn/)。热毒宁注射液系公司主导产品,2013年销售收入突破10亿元。 投资要点 今年秋冬季传染病防控形势不容乐观:10月9日,国家卫生计生委召开秋冬季重点传染病防控工作会议,通报了今年以来传染病疫情状况。截至9月底,全国共报告法定传染病581万多例,较去年同期上升15%;死亡11989人,较去年同期下降1%。专家分析研判认为,今年秋冬季传染病防控形势不容乐观,登革热、麻疹、鼠疫、流行性出血热等发病态势比较严峻,埃博拉出血热、中东呼吸综合征等传染病输入风险加大,流感、人感染禽流感和不明原因肺炎等监测仍不能松懈。 热毒宁列入登革热诊疗指南,有助二次放量:登革热病属于中医学的“瘟疫”范畴,可参照温病学“疫疹”、“湿温”、“暑温”、“伏暑”等病证辨证论治。治疗指南从中医药辩证角度将部分中药品种纳入到治疗方案中,包括清热解毒类与扶正祛邪类中成药。本次指南在急性发热期和极期均推荐热毒宁,对热毒宁有相关利好。 热毒宁依然保持高速增长:热毒宁上半年估计增长45%左右,终端销售超过80%,每月销售近1.2亿。全年保守估计能有35%以上增速。热毒宁是市场上少数能提供奖项和技术领先等确切证明材料的中药注射剂,有望成为发改委为数不多实行降价差异化的品种。我们判断热毒宁降价约10-12%左右,情况乐观。 财务与估值 我们预计公司2014-2016 年每股收益分别为0.75、0.98、1.25元,参考可比公司15 年平均估值给予PE 31 倍,对应目标价30.38元,维持公司买入评级。 风险提示:控制逐步到位,新增病例可能逐步减少,大规模爆发可能性小。

事件: 公司公告2014年Q3归属于上市公司股东净利润约24576.32-25850.64万,同比增长35%-42%。 投资要点 预计次新医院亏损大幅减少,旗下核心分店保持高速盈利:三季度为眼科手术旺季,预计次新医院亏损将大幅减少。今年上半年公司利润前十医院共贡献1.40亿净利润,同比增长8.73%,占公司总利润的97%。较去年同比亏损2650万元已经实现扭亏。预计减亏对公司业绩贡献较大。旗下核心分店保持高速盈利:今年上半年,我们估计长沙爱尔净利润约2600万,增长20%;武汉爱尔净利润约3700万,增长28%左右;重庆爱尔净利润约1100万,增长46%;衡阳爱尔净利润约1000万,增长20%;广州爱尔净利润约550万,增长50%左右;成都爱尔净利润1500万左右,增长10%左右。 合伙人制度进展顺利,并购基金正在按计划进度建设投入:合伙人制度将在新建和收购的医院中实施,目的在于激发积极性、释放生产力。目前该计划在有条不紊的进行中。公司出资2000万元发起设立了深圳前海东方爱尔医疗服务产业并购基金,截止到目前,该基金已经完成了投资项目的前期调研工作,正在按计划进度建设投入,并购基金将为公司储备更多的优质并购标的。 财务与估值 我们预计公司2014-2016年每股收益分别为0.46、0.60、0.77元,参考可比公司给予15年平均估值57倍PE,对应目标价34.20元,维持公司买入评级。 风险提示 准分子手术恢复慢于预期。