事件: 公司于2016年10月27日发布三季度财务报告:公司前三季度营业收入8.72亿元。同比增长85.50%,净利润2.63亿元同比增长31.19%,扣非后净利润2.32亿元,同比增长18.36%。 点评: 公司业绩基本符合预期,营收与净利润均保持了较高的增速,公司前三季度营业成本4.19亿元,同比增长146.77%,营业成本大幅增长主要是由于营收增长带来的相应成本增加,销售费用7886万元,同比增长344.76%,销售费用大幅增长主要是因为公司加大业务推广造成推广费用大幅增加,管理费用9991万元,同比增长171.71%,管理费用大幅增长主要是因为公司加大研发投入和管理人员增加带来的薪酬支出增长。 智能手机OS系统,坐享亿级用户端口:公司主营智能手机OS操作系统研发,公司产品基本覆盖所有中低端智能手机厂商,公司免费向中低端厂商提供OS操作系统,通过植入自有App和联运智能手机的游戏中心、应用分发中心掌握流量入口,最终通过应用分发和广告等业务变现。软硬一体,开启万物物联新时代,公司凭借自身在智能手机时代积累的技术沉淀和庞大的用户群体,积极布局智能家居、车联网、智能穿戴等智能硬件产品,推动联络OS系统向其它智能硬件产品衍生,构建联络OS大平台实现不同硬件之间、端与端之间的联结,开启万物物联新时代。除了自主研发外,公司还通过外延并购、股权合资和战略合作等方式,与海尔、雷蛇、德海尔等产业链优质企业达成合作,共同打造联络OS泛智能生态体系。 内生+外延打造智能硬件电商平台:公司建立自有电商平台联络商城定位于打造国内最大的垂直智能硬件电商平台,除了推出自有智能硬件外还成立苹果专区、海尔专区等第三方合作板块。2016年公司拟花费2.64亿美元收购北美IT/CE品类第二大的电子商务Newegg55.7%的股权,如果交易成功公司将极快速提升自身在智能硬件销售领域的市场份额,扩大自身在海外市场的影响力。 盈利预测和估值:我们看好公司软硬结合建立泛智能联络OS大生态的战略,依靠与众多硬件厂商良好的合作关系,公司卡位效果明显,持续看好公司的未来发展。我们预测2016-2018年公司EPS为0.25、0.37、0.58元,对应PE为81、55、34倍,给予“增持”评级。 风险:Newegg收购风险、市场竞争加剧风险、智能硬件推出不达预期、VR产品销量不达预期、广告+游戏业务发展低于预期、海外业务低于预期

事件: 10月28日晚间,公司发布2016 年三季报。三季度实现营收4.40 亿元,同比增长36.42%,实现归属于上市公司股东的净利润6063.59 万元,同比增长8.09%,实现归属于上市公司股东的扣非净利润5727.47 万元,同比增长15.67%。年初至报告期实现营收11.62 亿元,同比增长32.02%,实现归母净利润1.66 亿元,同比增加12.64%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润1.51 万元,同比增长14.11%。 结论: 1 业绩增长基本复合预期。 2016 年前三季度公司在手订单饱满,业务规模呈持续稳步增长的态势,各项主要业务收入均较上年同期实现了增长。前三季度营业利润同比小幅下滑1.61%主要是因为业务及人员规模的扩大导致的营业成本的增加。 2 供应链金融业务稳健经营。 目前已经有大约二三十家的核心企业的ERP 或者SRM 系统对接了公司的供应链金融平台。在保持稳健运营控制风险的前提下,公司对外放款余额已经突破一个亿。 3 引入战略投资者,助力汇联易。 公司通过引入VC 成立合资公司的方式来发展汇联易产品。一方面可以带来先进的管理思想,包括一些必要的市场和技术资源,同时也能激发核心团队全身心的投入产品发展中。目前汇联易已经有十多家客户,每家客户的差旅用户规模都是千人以上。 4 投资建议: 传统业务上我们看好公司对国外巨头份额的蚕食,而新业务供应链金融业务以及差旅产品汇联易均是从公司核心业务切入,原有优势和客户资源可以承袭,不管是商业模式还是市场空间上都有巨大想象空间,成功概率极大。 不考虑新兴业务,我们保守预计公司2016 年-2018 年的营业收入分别为16.13/19.83/23.81 亿,净利润为2.38/2.96/3.63 亿,对应的EPS 分别为0.28/0.34/0.42 元,PE 为47/38/31x。给予“增持”评级。 风险提示:宏观经济波动的风险、人力成本的风险

事件: 8月25日晚间,公司发布2016年半年报。2016年上半年实现营收7.22亿元,同比增长29.48%,实现归属上市公司普通股股东的净利润1.05亿元,同比增长15.45%;归属于上市公司普通股股东的扣除非经常性损益的净利润0.94亿元,同比增长13.07%。 结论: 1业绩增长基本复合预期。 营收同比增长近30%,基本符合预期。增长的原因是新产品及新业务领域的扩展,以及持续推进的服务能力及项目管理效率的提升。销售费用5535.06万元,同比增长35.69%,由加强业务拓展力度,销售团队规模扩大导致;管理费用1.12亿元,同比增长18.77%,是因为收购达美后纳入合并范围的子公司增加。 2主营业务继续保持稳健增长。 受益于企业信息化推动制造业转型升级以及互联网的发展带来传统制造业、部分零售、快消行业商业模式的转型,公司在主营业务ERP实施领域一直保持着稳定的增长。此外“营改增”也为公司主营业务带来一些财务模块的业务增量。新客户数量增加约90个,在手服务订单较为饱满。 3新业务方向进展顺利供应链金融:依托于供应链金融云平台,公司加强了此项业务的市场开拓力度。目前已与20余加核心企业客户达成合作协议,并与40余家供应商开展了保理业务。 在线教育:公司进行了积极的业务拓展和持续的产品迭代。在业务拓展方面,在保持原有省份业务的前提下,进一步拓展了3个省份的业务,在线教育产品的总用户量突破3万名。产品方面,迭代速度加快,功能持续丰富完善。 内部新业务孵化:公司同时注重内部创新业务的孵化。目前主要的内部创业项目来自SaaS模式下的部门专业领域。以汇联易为例,公司为该项产品建立了30人的团队,已在多家企业用户推广使用。并以其著作权出资参与设立控股子公司,利于业务的拓展,激发新的利润增长点。 4投资建议:传统业务上我们看好公司对国外巨头份额的蚕食,而新业务供应链金融业务,是从公司核心业务切入,原有优势和客户资源可以承袭,不管是商业模式还是市场空间上都有巨大想象空间,成功概率极大。 不考虑新兴业务,我们保守预计公司2016年-2018年的营业收入分别为15.23/21.33/31.99亿,净利润为2.87/4.77/8.47亿,对应的EPS分别为0.34/0.57/1.01元,PE为44/27/15x。给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动的风险、人力成本的风险

事件: 8月4日晚间,公司发布2016年半年报。2016年上半年实现营收117,983,637.98元,同比下降29.73,实现归属上市公司股东的净利润8,015,375.95元,同比下降65.43%。 结论: 1业绩下滑主要源于去年同期实名制刚性需求爆发带来的高基数营收出现较大下滑主要源于:2015年上半年通信行业实名制刚性需求及通用型产品异常增长导致的高基数。 净利润大幅下滑主要源于:营收的下滑;传统产品毛利率降低;多项创新型产品样板市场建设周期延长;部分行业客户项目启动时间超过预期;外金融、公安、通信、人社等行业的采购具有季节特点,上半年度实现的利润普遍整体低于下半年。 2创新业务表现良好银行移动展业初步形成规模:邮储总行已进入批量采购阶段;安徽省农信社移动信贷项目选型,公司成功中标入围;同时参加了十余家银行移动展业项目,积极拓展移动展业产品的推广进度。 便捷支付取得重要进展:资质上,小额支付终端完成人民银行PBOC3.0检测;通过银联卡受理终端产品入网认证;小额支付模块免密免签业务取得相应资质;综合支付服务平台正式上线等。业务上,与齐鲁和民生银行签约;与建行共同进行的“菜篮宝”完成山东菜市场试点运营;在辽宁、广东、内蒙、河南、四川等地推进菜市场小额支付电子秤试点。 银医自助业务取得突破:在与多家三家医院批量应用逐卡通读写终端的基础上,签约山东大学第二附属医院银医自助项目并实现批量供货等,多地多家医院达成合作意向。 人脸识别产品行业应用明显加速:公司的人脸识别产品在园区管理、宾馆入住、金库安防、税务认证、建筑工地管理等领域已经实现批量应用。其中山东、新疆、河北等多地小区上线使用。 3外延发展:成立并购基金,合资协议提升竞争力公司积极通过外延合作拓宽发展空间,与新沃资本成立并购基金;与依图合资,共同合作打造以“终端+平台”为形态的更具差异化与竞争力的视觉认知解决方案,促进行业应用创新。 4我们预计公司2016-2018年EPS为0.48、0.63、0.85元,对应PE分别为70、54、40倍,给予“增持”评级。 5风险提示:技术进步不及预期、市场拓展不及预期

传统ERP实施业务增速多维度提升。受益于整个行业的稳定增长,汉得自身市场占有率的增加以及在优势行业优势领域的服务价格的提升,汉得在传统业务ERP实施服务业务方面呈现加速增长的态势。短期催化剂是营改增大限为公司带来不少财务模块相关的业务增量,长期亮点是新增企业级的税务管理平台业务,目前是增值税平台。根据目前汉得约8%左右的市占率,我们保守预测16/17年汉得在ERP实施服务业务上的收入规模约为15.3亿/20.2亿。 供应链金融&YunMart业务拓宽收入渠道。基于ERP实施服务业务客户资源拓展出的供应链金融以及YunMart业务则拓宽了收入渠道,是汉得保持长久竞争力的看点。 供应链金融业务:公司的客户主要为大型企业,供应链上企业数量繁多且资金流动量大。目前已经有20家客户上线,其中10来家实现了贷款,5-6家为支付风险较小的医院。预计今年年底上线的客户数将达到50家,未来潜在客户将达到200家。以平均每家2-5亿的贷款量来计算,未来总的贷款量将达到400亿-1000亿。平均贷款利率按5%来计算,未来的收入规模将达到20亿-50亿。 YunMart业务:针对目前国内的SaaS产品功能趋同、免费+低价、各自为战缺少联系的特点,公司开发出YunMart产品。YunMart企业服务产品通过组合方案个性推荐和用户数据的统一管理实现多款应用的按需组合,提升用户对YunMart的粘性。通过SaaS应用单点登录和业务数据互通互联打通云与云,云与本地的连接,真正满足企业级客户用户需求。目前正式入驻YunMart平台的云产品超过120家,迅速扩容中。经测算未来每年YunMart潜在的收入规模为10亿元。YunMart商务服务产品—汇联易作为一站式商旅及费用管理解决方案,解决了企业IT系统中的业务数据和实际商务消费之间的数据不对称问题。经测算未来汇联易每年可为公司带来收入19-28.6亿元。 短期我们看好营改增带来的业务增量及新增税务管理平台业务,长期我们看好公司对国外巨头份额的蚕食,以及供应链金融和YunMart业务不管是商业模式还是市场空间上的巨大想象空间,而且新兴业务均是从公司核心业务切入,原有优势和客户资源可以承袭,成功概率较大。 不考虑新兴业务,我们保守预计公司2016年-2018年的营业收入分别为15.23/21.33/31.99亿,净利润为2.87/4.77/8.47亿,对应的EPS分别为0.34/0.57/1.01元,PE为44/27/15x。给予“买入”评级。 风险提示:市场波动风险、新业务发展不及预期风险

事件: 公司2015年10月14日发布业绩预告,前三季度净利润:7203万元-7798万元,比上年同期增长:40.21%-51.79%。 点评: Q3业绩预告略超预期,互联网金融大布局收益渐显。公司二季度净利润同期增长0.87%,Q3业绩预告净利润同比增长40.21%-51.79%超预期。此次三季报净利润获得大幅增长的主要原因是公司的“产业+金融+互联网”的布局成效初步显现,与此同时主营业务保持持续增长,使主营业务收入利润保持稳步增加。 公司智慧城市业务行业前列,资质齐全,是IT行业内唯一一家拥有“十二甲”资质企业,前五年营收复合增速34%。2015年5月正式定增转型互联网金融,在大数据、网贷、资产管理、融资租赁、股权众筹、征信领域频繁出手布局。看似分散,实则在整合公司智慧城市业务资源和移动互联业务。此番互联网金融的系列布局,已经打通汉鼎各项业务,初具生态模型。未来各项业务协同效应将愈加明显,必会带来新一轮的高速增长。 预计未来公司有可能在互联网保险和民营银行进行布局,其后续战略仍旧值得市场期待。 盈利预测与评级:根据公司智慧城市和互联网金融领域各项业务的经营推算,我们预计2015-2017年EPS为0.35元、0.52元、0.70元,给予买入评级! 风险提示:新业务新领域开拓风险、互联网金融遇冷及监管不确定性

事件: 公司拟以现金方式向刘琦、师敏龙等 15名交易对方购买其合计持有的联龙博通 100%股权,交易价格为5.3亿,构成重大资产重组。 点评: 联龙博通成立于 2002年,是国内最早为商业银行等金融机构提供手机银行及其他移动金融软件开发及服务的企业之一。自公司成立以来,联龙博通一直专注于移动金融领域相关业务拓展,目前主要业务包括移动金融IT 软件开发及服务和为商业银行提供金融辅助营销服务等业务。经过多年发展,联龙博通与中行、建行等大型银行以及上海银行、昆仑银行等中小商业银行保持了长期的合作关系,并在20个省市建立了线下营销服务团队。 公司与联龙博通在客户、产品、技术方面存在较强的互补性,通过收购联龙博通,借助其在银行移动 IT 领域积累的业务经验、技术及客户关系,可以迅速拓展银行IT 领域,在原先证券IT、基金IT、互联网金融IT、泛金融IT 基础上逐步实现金融IT 领域的全覆盖。另外互联网银行的布局得到进一步增强,未来公司可能利用联龙博通的优势,从移动端、支付入口入手,加码互联网金融布局。 盈利预测与评级: 公司的最近三季报也超预期,所以预计2015-2017年每股收益分别为0.33元、0.49元、0.56元,给予增持评级。 风险提示: 收购进程受阻,互联网金融监管风险

事件: 1.拟与控股股东设立控股子公司华视智新,新设公司将对机器视觉领域进行技术研发和市场开拓。 2.拟与控股股东傅利泉共同出资设立公司控股子公司华橙网络,新设公司将进一步深化公司在民用视频监控领域的战略布局。 3.拟与控股股东等人共同出资10000万元设立卓行科技,该公司为上市公司参股公司,新设立公司将在智能汽车领域进行布局。 点评: 大华股份从13、14年开始大力投入研发,积极从产品提供商向解决方案及服务提供商转型。大华是全球前十大安防视频监控企业之一,其多年来在视频监控领域的技术积累非常丰厚。 互联网发展由文字语音进入视频时代已经是必然,从今年二月末Meerkat上线的火爆程度就可见一斑。公司也在积极发挥视频处理、压缩、传送、分析环节的核心优势,拓展业务领域。 有利因素: 华视智新是公司进军智能制造的一枚重要棋子,机器视觉是智能制造领域的核心技术之一,同时是公司主业在技术领域的延伸,此次布局既体现了公司积极拓展业务领域的决心,也使市场有机会重新审视视频监控技术的天花板,视频监控本身作为最重要的传感技术之一,其应用领域和延伸技术相当丰富,公司本身也不局限于安防类的市场,未来的方向在于视频技术在各个领域的深入融合和应用。 华橙网络同样加深了大华进行互联网转型布局民用市场的决心,之前大华推出“乐橙”互联网和智能家居品牌,进军民用安防和智能家居。卓行科技属于财务投资,既布局智能汽车领域这一前沿方向,同时有望与公司在智能交通、物联网应用等方面产生协同。 风险因素:公司以上对外投资,皆为前瞻性布局,行业变化较快,存在较大不确定性,短期内对业绩贡献不大。 投资建议:(1)大华于2015年5月7日完成员工持股,购买均价31.05元/股,锁定期一年,略低于当前股价;(2)13、14年通过大量的研发投入进行技术积累,由产品向解决方案和服务转型,从中报可以看到,公司业绩增速恢复,隐现拐点,预期15年下半年业绩有较好表现。公司近期看点在于行业解决方案的成功转型;长远来看,视频技术的跨领域布局和安防运营业务的拓展。 盈利预测与评级:我们预计公司2015-2017年EPS分别为:1.17/1.83/2.21,对应PE为27.7/17.7/14.7,给予“增持”评级。 风险提示:转型风险、汇率风险、行业增速下滑风险。

投资要点: 公司正在由原来的方案和产品提供商慢慢向平台转化,目前公司在IT 方面的定位是,在传统金融和互联网金融方面成为产品和服务的解决方案提供商。 公司已有产品线包括:传统金融信息化的电子渠道、柜面系统、信用卡系统、金融机具、银行风控、国际结算、供应链金融系统、资产负债管理系统、小额贷款系统及互联网金融的微匠平台。微匠平台目前主要为小B 端的客户提供服务,在微匠平台的建设过程中不仅仅求小商户数目的增加,而是以云端服务为抓手,选择3-4垂直行业重点渗入。目前微匠主要在美容和健身以及银行特约小商户小B 端方面展开。蓝色互动主要为大企业提供移动解决方案,上半年订单合同额已经超过去年全年。微匠平台云端服务和简单的移动开发目前还是免费,商铺如果在移动端发生交易会有分成,另外营运和交易数据,微匠平台可以用。 公司正在规划和建设的产品线有:传统金融的信贷工厂、资管;互联网金融的P2P 信贷、供应链金融、互联网理财、众筹、交易等。互联网金融方面,公司已经在给58金融提供解决方案。最近又在和稠州银行合作,双方拟通过开展战略合作,在客户转介、见证服务、互联网业务运营托管等方面展开合作,积极探索互联网金融与传统银行业务的融合融通。和稠州银行的合作是信雅达在互联网金融领域的探索实践,对促进金融创新和发展,实现传统金融业务与服务的转型升级具有积极意义。未来在互联网理财以及交易板块,公司可能不仅提供解决方案,还会介入进去。对公司当前来说,支付和大数据是比较薄弱的两块。 公司积极布局提前卡位的产品线有:人行和银行间区域支付系统以及在银行业的流程银行的系统。

事件: 1、公司拟在新加坡投资设立全资子公司,主要是搭建海外业务平台,构建海外运营、管理、发展中心,整合海外资源,夯实海外业务发展基础。 2、近期,公司出资750万美元,收购PDL100%的股权。作为一家专业的数据和分析解决方案和服务提供商,PDL专长于数字营销分析,商业智能分析,商业大数据挖掘分析等专业化的服务,拥有国际知名的大型企业客户。 正文: 从近期的动作可以看出,公司依然在坚定地走转型之路,外延扩张仍将是常态。其转型思路主要体现在三个维度: 地域上,完成全球化布局; 行业覆盖上,除原有IT、高科技等优势行业外,向政府、金融、电商、汽车等领域迈进,全面铺开; 产业链上,涉足金融大数据、商业BI、ERP咨询等,逐步布局高附加值行业,改善业务结构; 此次收购PDL,不仅进一步加强公司在数据、分析以及数字营销解决方案及服务的战略布局,改善业务结构,将业务延伸到价值链前端,提高行业综合解决方案能力,提高人均产出,同时,完善北美市场布局,进一步提升全球交付能力。 新加坡子公司的成立也同样是公司全球布局的重要一环。 在国内IT上市公司中,无论在行业还是地域布局上,公司是少有的具国际视野,积极海外并购,前瞻性的布局国内前沿领域,打造全球交付能力的企业,且公司资本运作出色,标的选择和价格条件都不错。 我们看好公司的业务转型和管理层的执行能力,其在金融IT、汽车和医疗为主的布局,空间巨大,而全球化的布局和交付能力打造其独特的综合竞争力。尤其是在金融领域的体量跟同类企业相比,估值偏低,有补涨空间。预计2015-2017年EPS分别为1.49、1.87和2.43元/股,维持“推荐”的投资评级。

投资要点 公司以电力行业财务和管理软件起家,通过自主研发燃料智能化管控整体解决方案并成立远光共创、远光智和卓源两家公司,拓展燃料智能化市场;收购神航星云,启程电力需求侧管理;成立远光广安进入高端军备项目管理领域;收购深耕煤质分析的长沙瑞翔,完善“大燃料”产品战略,从而逐渐发展成为国内企业管理软硬件一体化应用解决方案主流供应商,下游覆盖电力、煤矿、能源、化工、冶金、航天航空和高端装备等大型集团企业,其中在电力行业企业管理软件领域占有80%以上的市场份额,具有逾二十年中国电力信息化服务经验。 在电网侧,公司主要竞争对手为国外大型管理软件厂商;在发电侧,在财务管理方面,公司主要竞争对手为国外大型管理软件厂商和国内通用软件厂商;在燃料管控领域,目前还属于蓝海,对手大多处于起步阶段;在其他业务领域,公司主要竞争对手为区域性厂商。 我国电力行业的整体信息化水平较低,增速较为平稳,随着电改的不断深入,电力信息化进入高级阶段,整合平台成趋势。 3月16日,新电改9号文正式下发,方案重点是“三放开一独立三强化”:“三放开”:(1)按照管住中间、放开两头的体制架构,有序放开输配以外的竞争性环节电价;(2)有序向社会资本放开配售电业务;(3)有序放开公益性和调节性以外的发用电计划。 “一独立”:推进交易机构相对独立,规范运行。 “三强化”:继续深化对区域电网建设和适合我国国情的输配体制研究,进一步强化政府监管;进一步强化电力统筹规划;进一步强化电力安全高效运行和可靠供应。 核心内容可概括为:管住电网,放开电价,活跃交易。推行后将重构电力系统内部的利益分配格局。 新电改方案最大的亮点是——发电行业历来和用户是隔绝的,而发电侧和售电侧电价和准入的放开,将催生一个生产者和用户能够直接联系、长期潜在交易金额超过万亿的巨大的全新的市场,想象空间巨大。 根据中国电监会最近一次披露的《电价监管报告》测算,全国平均销售电价为0.492元/千瓦时,2014年我国全社会用电量为5.52万亿千瓦时,简单测算全国售电市场容量为2.72万亿元。 伴随新电改9 号文落地,整个电力系统以及涉及的IT 管理体系都将实现重构,电力IT投资释放全面加速信号。对于深耕电力领域的公司而言,其机遇不言而喻,主要体现在以下四个方面: 1、购售电公司的成立,其业务需要相应IT 支撑,公司客户体量大大增加; 2、电网售电业务的剥离,以及其他售电公司的介入,使得电网原有营销及电费计价系统面临洗牌和转型升级,公司面向电网的产品如实时计价等功能有了更多应用空间; 3、售电交易平台是未来售电平台的核心,要求独立,同时涉及到很多方面,包括电力数据、电力结算等,公司作为电力信息化的龙头企业有较多的机会和空间。 4、申请电力分销资格,直接介入售电业务。 公司的发展维度较为丰富,从管理软件向燃料智能化、项目管理、移动互联网等其他产品领域拓展,打造综合解决方案能力,深挖老客户多层次需求,同时内生和外延并举,复制和拓展到其他行业领域。 公司短期内主要的业绩看点在于燃料智能化项目的顺利推广,中期看点在于并购后的整合协同带来的综合解决方案能力以及在非电业务的推广,长期看点在于新电改方案推广后售电交易市场巨大的市场空间。 投资评级:我们认为,公司管理层较为稳健,战略清晰,在即将开启的能源互联网时代已有重要储备和 布局,看好公司未来的发展空间。 预计公司2015-2017 年EPS 分别为1.00/1.27/1.80 元,对应PE为36/29/20x,给予“增持”评级。 风险提示:燃料智能化推广不力、并购整合不及预期、新电改推行不顺等

11 月20 日,第四批虚拟运营商牌照正式发放。 结论: 在虚拟运营商的不断扩容的背景下,随着业务的规模扩大和种类的增加,移动转售企业必然要建立自己的计费、营帐等业务支撑系统,运维支撑系统的市场需求必然大幅增加,这对于传统运营商支撑系统企业而言,如天源迪科、东方国信等,无疑增加了较多的潜在客户。目前天源迪科已拿到苏州蜗牛的BI 订单。 我们依然非常看好天源迪科的一体两翼的业务布局和市场前景,公司以原有运营商支撑系统的技术和行业积累,在传统业务稳定增长的基础上,可以做多个维度的扩展:新客户:历次行业变动都是行业重新洗牌的机会,4G的大规模建设和虚拟运营商的扩容使得公司有机会进入新客户的供应体系,抢占市场份额;新产品:顺应运营商全业务经营、IT系统集成化、云化以及大数据应用的趋势,公司已经逐步发力从运营商BSS系统切入到OSS和MSS系统,积极参与运营商IT系统云化的转型,深挖老客户的潜在需求;新领域:通过收购和战略合作,公司将其支撑能力进行跨行业复制,目前已新拓展至政府、金融、广电、电商、互联网等行业。 新业务:通过并购进入新行业,利用业务共性实现横向拓展,公司逐步布局企业大数据、企业移动互联网、企业O2O等高附加值产品和应用,全面提升未来发展空间。 预计公司14/15/16 年EPS 为0.5/0.66/0.85 元。我们看好公司的长远发展,同时积极关注风险:企业的新业务和转型不能一蹴而就,需要时间,尤其是移动互联网领域市场空间大,竞争也很激烈。给予公司“推荐”评级。

事件: 1、公司拟以超募资金1600万元与鸿竺投资共同出资收购上海欧俊信息PLM相关的资产和业务。 2、公司拟投资500万美元在美国设立全资子公司。 3、公司与KnowledgePlatform、上海天序科技协议设立合资公司,致力于提供基于云计算的在线教育及知识管理解决方案。 正文:公司通过一系列的投资,大大拓宽了业务领域和区域: 1、合资收购欧俊信息,实现双赢。 国内PLM市场正处于快速发展期,市场潜力巨大。PLM业务与ERP实施业务互补,客户、顾问、技术资源及管理整合上互补性和共享程度高。 其中公司客户遍及各个行业近1000家客户,而欧俊信息在高端PLM领域已积累了近50家客户,主要分布在航空航天、国防军工、汽车和零部件、重型装备、高科技电子、家电及传统机械制造行业。两者客户既有重叠也有互补,未来在解决方案拓展应用的市场营销方面具备整合优势。 公司通过合资公司的形式,持股80%,原管理层和核心技术团队组成的合资公司持股20%,从而保持人员稳定性和调动员工积极性。 本次交易的资产及业务的估值为1100万,由于13年欧俊信息利润为负,我们采取PS法计算,13年PS为0.48。估值较为合理。 得益于公司的现有资源,包括销售渠道、产品研发、市场推广、售后服务等,预计合资公司将步入快速发展期,未来有望成为公司增长的亮点。 2、积极拓展海外市场。 公司通过设立美国子公司,可更好的服务全球化客户,同时也为北美地区业务开拓奠定基础。预计将有效减少公司管理费用,提升盈利水平。 3、布局在线教育。 公司通过与亚太地区领先的教育信息化解决方案提供商KnowledgePlatform以及本土教育机构天序科技的合资(三方股权分别占51%、45%和4%),可借助合作伙伴的技术积累和行业经验,快速切入在线教育这一新兴领域。 相对PLM业务而言,在线教育与公司现有业务关联度较小。且对外投资设立合资公司需审批,加上三方合资,管理理念等均需磨合,因此预计有一定的风险,且暂时对业绩贡献不大。 我们认为,公司自身业务成长稳健,在自主可控的政策背景下,加上公司对于供应链金融、PLM、在线教育等多个领域的布局,充分发挥原有业务资源优势,未来发展空间巨大。 我们预计公司14/15/16年EPS为0.35/0.5/0.6,继续给予“推荐”评级。

投资要点 公司自上市以来,借助“平安城市”国内安防需求猛增的契机,收入和利润均保持高速增长,规模持续扩大;通过前几年的海外营销网络建设,目前海外市场进入收获期。2013年公司成为全球视频监控最大供应商,其中DVR、NVR和监控摄像机产品均排名第一。 经过多年高速成长,公司员工已超过一万人,收入规模也较为庞大,但相对庞大的视频监控需求而言,公司仍有较广阔的市场空间。 公司近期成长的主要看点在于: 1、恐怖事件不断,社会对于安全的需要持续升级,安防产品高清化数字化为大势所趋。原有模拟产品面临更新换代需求,目前公司IP产品远远超过模拟产品的增速; 2、公司大力介入低端产品,高性价比产品通过渠道市场放量明显,上半年收入增速超过100%; 3、一站式、配套销售趋势明显。监控IP化的一个特点前端与后端、后台的粘合度更高,能提供整体行业解决方案的企业更有竞争优势; 4、国际业务完成渠道的拓展、布局及品牌建设,目前进入收获期,上半年收入增速超过100%,海外需求是国内需求的2倍多,仍有较大的发展空间。 公司长期增长的维度主要在于: 1、民用安防及视频产品市场的发力,目前公司独立的互联网业务已经在家用安防、户外摄影等领域均有产品储备,进一步加强萤石云视频建设并推出云存储服务,且通过与互联网企业及运营商合作来抢占视频互联网服务入口; 2、公司不仅在视频监控领域已经做到全球最大,在存储这块也有相当大的市场占有率,根据IDC(2014Q1)数据显示,公司在中国外部存储出货量排名第五,出货金额排名第八。也就是说,公司在前端智能感知和后端存储方面已经拥有强大的用户基础,公司目前着力打造萤石云,借助云端将安全、娱乐等多种视频需求联系起来,并通过中心大数据处理,全面提供视频产品及内容服务,有平台潜质,市场前景开阔。 预计公司14/15/16年EPS为1.10/1.50/2.00元。估值不高。我们看好公司的长远发展,同时积极关注以下风险:互联网业务不同于公司传统业务,竞争形势更为复杂,而这也是公司转型的关键之一;另外股权激励是否能顺利落实关系着员工的积极性和向心力。给予公司“推荐”评级。

事件: 1、2013年公司实现营业总收入13.29亿元,同比增长63.08%,实现归属于上市公司股东的净利润为1.28亿元,同比增长33.6%,折合EPS为0.85元。低于预期。 2、公司拟现金出资9016万元收购上海泓智100%的股权。 3、公司拟以2300万美元收购美国TPGConsulting,LLC100%的股权。 结论: 公司通过收购扩大规模和改善业务结构将成为常态,公司机会与挑战并存。 不利因素: 人力成本上升,对毛利率水平形成压制; 收购公司需要时间磨合,管理难度加大; 会计变更,6个月内坏账计提准备率降低,使得净利润有所增加,而会计政策则偏激进; 外包行业增速放缓,低于软件行业平均增速; 公司有取舍的调整业务结构,逐步向产业价值链高端转移,在转型升级期,公司业绩释放有压力。 未获得重软认定,所得税只能享受高新技术企业15%的优惠税率。 有利因素: 公司顺利完成增发,现金储备充裕,有利于外延式发展;