事件: 南玻A(000012)临时股东大会决议公告:南玻集团拟引进深圳市信实投资有限公司(简称“信实投资”)作为战略投资者。南玻集团同意放弃控股权,将所持有的深圳显示器件19%的股权转让给信实投资,按人民币42,498万元的价款向信实投资出让深圳显示器件19%的股权,以期充分利用战略投资者享有的政策优势,为深圳显示器件提供新的融资平台,直接进入资本市场,以促进深圳显示器件的发展,将深圳显示器件打造为国内在触摸屏技术及产品研发、制造、销售方面领先的新型显示器件制造商和供应商。 评论: 公司在公布今年中报的同时,已公告将转让深圳显示器件20%左右的股权,引进财务战略投资者。本次公告进一步明确了相关事项和进展。 一、信实投资将成为深圳显示器件第一大股东,此举旨在为深圳显示器件提供新的融资平台,使其直接进入资本市场 公司拟引进的财务战略投资者信实投资是2013年6月4日注册的公司,其实际控制人为中信并购投资资金(深圳)合伙企业(有限合伙)。本次股权转让的价格为42498万元,双方确保在2013年底完成本次股权变更的所有法律手续。本次股权转让前,深圳显示器件的持股结构如下图1所示: 公司披露:在本次股权转让的同时,新晖科技有限公司和联浩发展有限公司出于自身发展的需要,同意在同等出让条件下出让所其持有的深圳显示器件全部股权给信实投资。则信实投资的持股比例变为46.22%,深圳显示器件的持股结构如下图2所示: 此外,信实投资承诺:在本次股权转让完成后,与另一投资者分别依据上述作价原则各出资人民币1亿元对深圳显示器件进行增资,以增强深圳显示器件的发展实力。如另一投资者出资额不足1亿元的,由信实投资负责补足。在受让南玻集团所持有的19%深圳显示器件股权、新晖科技有限公司和联浩发展有限公司所持有的深圳显示器件全部股权,以及完成此次增资之后,信实投资将成为深圳显示器件的第一大股东,估计持股比例可能在50%左右,南玻的持股比例在48.47%左右。 南玻集团承诺:在本次股权转让完成后半年内,即2014年年初,与信实投资一起各自向深圳显示器件增加出资人民币5,000万元~10,000万元。增资时深圳显示器件之估值和增资价格和本次股权转让相同,该项增资应在2014年6月30日前完成。 我们认为,通过本次股权转让后,深圳显示器件公司获得了新的股东融资支持,且在信实投资的支持下,不排除深圳显示器件公司未来实现独立上市的可能。南玻集团虽然退居成为深圳显示器件的第二大股东,但其有望受益于深圳显示器件公司触摸屏等业务的做强做大,有利于其精细玻璃业务的快速发展。 二、预计本次股权转让将产生投资收益36,998万元,增厚2013年每股收益0.18元 根据公司披露,深圳显示器件公司2013年中期的总资产为10.84亿元,净资产为3.76亿元,资产负债率65.34%。2013年中期实现营业收入4.43亿元,实现净利润1.16亿元。本次交易的定价是深圳显示器件公司估值为22.37亿元,对应2013年中期净资产的PB是5.95倍,对应2012年净利润的PE为10.12倍。估值定价相对合理。 预计本次股权转让将产生投资收益36998万元,将增厚公司2013年每股收益约0.178元。 2013年中期以后,深圳显示器件将不再纳入南玻集团合并报表范围,静态考虑,预计将影响公司净利润4000万元左右。 三、公司将大力发展超薄玻璃产品,未来3年内将成为公司重要的利润来源 公司在公告转让该部分股权的同时,也公告了将在清远新建一条超薄玻璃生产线。预计公司将转让股权获得的资金用来支持其超薄玻璃业务的发展。公司的超薄玻璃产能布局见下图3。该产品的盈利能力较强,未来有望成为公司重要的利润来源。 根据公司上述转让及产能布局变化,基于谨慎性原则,我们调整公司2013-2015年的业绩预测,预计2013-2015年的每股收益分别为0.53元、0.53元和0.63元,对应当前股价的市盈率分别为18倍、18倍和15倍。给予增持的投资评级。 四、风险提示 原材料价格波动,房地产行业及太阳能光伏产业产品需求的波动,消费电子产业的快速升级换代,以及咸宁精细玻璃升级转移项目实施存在的不确定性。

上半年业绩平稳增长 公司2013 年上半年实现主营业务收入232.09 亿元,较上年同期上升14.33%;归属于上市公司股东的净利润为30.60 亿元,较上年同期上升4.89%;每股盈利0.58 元。经营活动产生的现金流量净额为63.55 亿元,同比下滑5.61 个百分点,主要是购买材料支付款同比增加所致。 销售毛利率回升 2013 年上半年销售毛利率为28.25%,同比提升1.34 个百分点;销售净利率13.44%,同比下降1.01 个百分点。公司平均吨毛利64 元/吨,同比下滑4 元/吨。 二季度环比改善明显 第二季度公司营业收入和净利润环比增速分别为38.11%和111.16%,第二季度销售毛利率和销售净利率分别为30.59%和15.86%,环比分别提升5.57 个百分点和5.76 个百分点。 中部区域和西部区域增长较快,东部区域和中部区域对利润贡献较大 东部区域和中部区域对公司上半年利润总额的贡献最大,分别占比31.97%和31.17%;而中部区域和西部区域的销量和销售额均增长较快。 扩张有序推进,产能有望维持10-15%增速 2013 年上半年贵定海螺、乾县海螺、宿州海螺等3 条5000T/D 熟料生产线及淮南海螺、象山海螺等11 台粉磨站建成投产,公司共计新增熟料产能540 万吨、水泥产能1210 万吨。 维持买入评级 预计公司2013-2015 年每股收益分别为1.60 元、1.78 元和1.94 元,对应当前股价的市盈率分别为10 倍、9 倍和8 倍。给予增持的投资评级。 风险提示 原材料价格波动,固定资产投资增速下滑、房地产调控政策进一步从严,以及公司相关项目进展的不确定性等,均可能对公司业绩构成一定的不确定性影响。

投资要点: 上半年业绩实现增长 公司2013年上半年抵消关联交易后实现营业收入35.37亿元,同比增长5.73%;实现净利润3.54亿元(已扣除少数股东权益),同比增长43.73%;扣除非经常性损益后的净利润为较上年同期增加2.03亿元,同比增加168.48%。 盈利能力回升成本费用控制良好 2013年上半年销售毛利率为28.90%,同比提升7.76个百分点;销售净利率11.64%,同比提升2.85个百分点。 平板及工程玻璃仍是公司利润主要来源 平板与工程玻璃占公司利润的77.43%。预计下半年该业务板块的盈利能力有望进一步回升。公司太阳能光伏产业实现大幅减亏。 精细玻璃拟引进战略投资者公司旨在成就新的产业平台和资本平台 公司精细玻璃盈利平稳。深圳显示器件拟引进财务战略投资者,其后续进展值得关注。 维持买入评级 预计公司2013-2015年每股收益分别为0.40元、0.54元和0.71元,对应当前股价的市盈率分别为23倍、17倍和13倍。维持买入的投资评级风险提示原材料价格波动,房地产行业及太阳能光伏产业产品需求的波动,消费电子产业的快速升级换代,以及咸宁精细玻璃升级转移项目实施存在的不确定性

公司浮法玻璃业务已呈现触底回升态势 经过多年的技术改造和成本控制,公司的浮法玻璃业务已取得领先行业的成本优势和品牌优势。2013年浮法玻璃行业已呈现回暖迹象,公司咸宁浮法玻璃基地的两条700T/D生产线也于2013年4-5月点火投产,公司的浮法玻璃业务已呈现触底回升态势。 公司工程玻璃业务调整产品结构,有望维持增长态势 公司的工程玻璃以中高端市场为目标,市场占有率较高。公司积极调整产品结构,逐步淘汰第一代(单银)LOW-E玻璃产品,向第二代(双银)和第三代(三银)产品过渡,第二代双银产品呈现较快的增长态势。产品的差异化使公司有望保持其竞争优势,盈利能力有望平稳。公司进一步完善其产品布局,新增了咸宁基地120万平米中空镀膜生产线,未来2-3年产能也有扩张计划。工程玻璃业务有望维持平稳增长态势。 公司精细玻璃业务实施升级转移 OGS触摸屏等产品的拓展有望提升其盈利能力公司计划投资19.7亿元,在2015年底以前,完成精细玻璃业务的升级转移。公司希望精细玻璃的升级搬迁能在规模上和中小尺寸这个领域做大做强。其13.3寸OGS触摸屏顺利通过微软Win8touch认证及成功量产,为公司触控行业产品升级打下了基础。公司有望受益于中尺寸触摸屏市场的快速增长。未来该业务的盈利空间取决于其订单增长和良品率提升情况。 太阳能光伏产业的最艰难时期或已过去 公司相关业务有望实现减亏或扭亏 公司已实现多晶硅的扩产技改,其多晶硅成本有望下降到18美元/公斤左右,处于业内领先水平,2013年多晶硅业务有望实现减亏或扭亏。公司的250MW高效组件已经顺利量产,太阳能光伏组件业务有望实现微利。 公司在强化优势的同时加强产业结构调整 预计未来2-3年的资本性支出仍保持一定的规模公司发展战略清晰,仍将围绕节能玻璃产业和可再生能源产业这两条发展主线,积极进行结构调整。预计未来2-3年公司的资本性开支仍可能保持一定的规模。 盈利预测和估值 预计公司2013-2015年的EPS为0.35元、0.49元和0.67元。综合分析,公司的合理估值在11.5--12.7元之间。给予买入的投资评级。建议投资者逢低关注。 风险提示 原材料价格波动,房地产行业及太阳能光伏产业需求的波动,消费电子产业的快速升级换代,以及咸宁精细玻璃升级转移项目实施存在的不确定性等,均可能对公司业绩构成一定的不确定性影响。

公司2010年实现营业收入2,004,892,239.22元,同比增长24.79%;归属于上市公司股东的净利润177,943,860.92元,同比增长46.89%;2010年每股收益为0.23元,略低于市场此前的预期。 业绩增速低于预期的原因主要有两方面:一是公司在非洲市场的增长没有达到预期。前几年持续增长的非洲市场却在2010年出现销售收入同比下降4.29%。二是公司内销市场的拓展过程中,因广告费用增加等因素,导致其2010年的销售费用同比增长了97.3%,也一定程度蚕食了利润。 公司通过产品结构调整和产业链延伸,加大新产品、新工艺、新助剂、新材料、新设备的研发与推广力度,加快产品的升级换代,实现了盈利能力的提升。2010年公司的销售毛利率为26.74%,较上年提升3.13个百分点;销售净利率为8.87%,较上年提升1.14个百分点。公司各产品及各地区的销售毛利率也多呈现一定幅度的增长。各业务发展态势尚好。 在募集资金拟投资的项目中,非洲加纳和尼日利亚的两条生产线项目低于我们此前的预期,预计试生产时间将推迟到2011年下半年。预计定向增发募资资金项目2011年均将开始贡献利润。 预计公司2011-2013年的每股受益分别为0.36元,0.53元和0.73元。公司的长线合理估值在18-20元。给予瑞贝卡长线买入的投资评级。短线面临一定的调整压力,建议投资者择机关注。 公司存在着汇率风险及海外市场转移过程中的管理风险和政策风险。此外,其项目的实施也存在一定的不确定性。

公司2010年实现营业总收入82,174.67万元,同比增长37.29%;营业利润7,740.47万元,同比增长153.05%;净利润6,756.68万元,同比增长187.98%。公司利润的增幅远超过收入的增幅的主要原因是应收款坏账的收回,其次是成本费用率的同比降低。 超硬材料依然是公司2010年营业收入的主要来源,占公司营业收入的74.72%,占营业利润的81.38%。超硬材料的毛利率基本平稳,但在公司主营业务中的比重较上年略有下滑。 金属粉末公司在主营业务收入中的比重由上年的4.75%提升到6.98%,在主营利润中的比重由上年的2.93%提升到6.02%,毛利率也由上年的17.5%提升到25.15%,呈现较好的发展态势。此外,超硬复合材料和超硬刀具在公司营业收入和营业利润中的比重也有所提升,销售毛利率也有所提升;但目前在主营业务中的比重均不足5%,对利润的贡献很有限。 金属粉末和超硬复合材料的增长有望带动公司业绩持续增长。公司在次主业方面的拓展,有望提升其竞争力。建议投资者密切关注其进展。 基于谨慎性原则,暂不考虑定增对股本的影响,预计公司2011--2013年的每股收益可能分别为0.43元、0.75元和0.99元。给予增持的投资评级。 公司的非公开增发存在一定的不确定性,且项目能否实现预期收益,尚需接受时间的考验。建议投资者不宜追涨,可择机关注。

公司是我国最大的发制品生产和销售企业,目前产品92%以上出口海外市场,郑有全先生为公司实际控制人。 公司地处全国最大的发制品生产基地和原材料集散地许昌,拥有得天独厚的资源优势。通过不断的研发,公司已成为假发行业技术创新的引领者,在市场上具有一定的控制力。 公司的劣势主要表现在缺乏在北美洲市场的渠道控制力,及高档发制品市场竞争力有待进一步加强。 公司已在调整产品结构和市场结构,拟增加高端产品的比重, 并大力开拓非洲市场和国内市场,提升盈利能力。 公司积极采取措施,提升产品盈利能力,应对人民币升值压力及劳动力成本上升的压力。在人民币年升值幅度不超过5%的情况下,预计公司的盈利能力不会受到大的影响。 公司国内外业务进展顺利,定增项目也有望在今年底陆续贡献业绩。预计公司未来三年有望保持快速增长。 预计公司2010-2012 年的每股受益分别为0.26 元,0.36 元和0.51 元。 根据公司的行业龙头地位及成长性,笔者认为其合理市盈率应在35-40 倍。据此分析,公司的长线合理估值在18-20 元。给予瑞贝卡长线买入的投资评级。 公司存在着汇率风险及海外市场转移过程中的管理风险和政策风险。此外,其项目的实施也存在一定的不确定性。

公司的业绩快报,2010年公司实现营业收入23.42亿元,同比增长38.98%;实现净利润6550.4万元,同比增长74.11%。2010年实现每股收益0.16元,同比增长33.33%。业绩快报显示公司良好的增长态势。公司成功从幕墙领域延伸至玻璃产业及太阳能光伏产业。蚌埠项目和海南项目陆续投产,提升了公司的盈利能力,其业绩已开始释放,并将成为公司未来业绩持续成长的基础。 2月25日公司召开了临时股东大会,审议通过了《关于调整文昌砂矿投资规模的方案》和《关于为全资子公司海南中航特玻提供2011年6亿元新增贷款担保额度的议案》。海南文昌砂矿可为海南中航特玻生产线提供充足的石英砂原料保障。公司将对海南文昌砂矿的投资规模由14340万元调整为41784万元。这两个议案的通过,说明公司未来在海南基地的扩张有可能进一步加快。 公司现有重大事项正在磋商过程中,存在不确定性,为防止因信息泄漏,造成股价异常波动,损害投资者利益,经公司申请,公司股票自2011年2月28日开市时起停牌。我们相信该事项利好公司未来的可能性较大。投资者可拭目以待。 考虑到公司依托中航集团的强大支持,其太阳能光伏产业和玻璃产业均处于良性的快速扩张中,公司未来业绩增速有望提升,建议投资者重点关注。 预计公司2010-2012年的每股收益分别为0.16元,0.31元和0.69元。请投资者关注其后的深度研究报告。

公司为中国建筑装饰行业的龙头公司之一,为中国住宅精装修市场及商业综合体装饰市场的领跑者。公司拥有品牌优势、住宅精装修优势、节能环保装饰技术的领先优势、设计优势、管理优势、设计施工装修一体化优势;公司的劣势在于客户过于集中,并一定程度依赖房地产业务。 公司将受益于建筑装饰行业的持续增长和行业结构调整。 公司未来有望保持其优势,在住宅精装修和商业综合体、轨道交通等细分市场获得更大的发展。 公司盈利能力基本平稳三项费用率逐步下降,运营效率处于四家装饰公司中较好水平。 募集资金投资项目有望在节省工程造价和施工工时的同时,提高了工程施工的效率和绿色、节能和环保技术水平,且有望使公司具备业务提前介入的优势,为后续的装饰业务的持续增长奠定了坚实的基础。 预计2010年-2012年公司的每股收益分别为1.34元、2.27元和3.16元。成长性较好,给予长线买入的投资评级。 房地产调控和人工成本的上升,有可能一定程度影响公司的盈利能力。

公司主要产品为中高档女鞋,目前拥有以佛山为中心的女鞋生产制造基地和分布在中国大陆的1700多个品牌连锁店。公司通过建立营销网络和物流平台,以自有品牌运营为核心,以市场为导向,以时尚为基础要素,自主研发、设计、营销推广、分销和零售鞋类产品。公司主要产品包括“ST&SAT”(星期六)、“SAFIYA”(索菲娅)、“FONDBERYL”(菲伯丽尔)、“MOOFFY”、“RIZZO”等自有品牌的女皮鞋。 公司多品牌运营初见成效。目前“ST&SAT”(星期六)是公司收入和利润的主要来源,未来“索菲亚”和“菲伯利尔”对公司利润的贡献有望增加。公司正培育低端的“69”品牌,预计2-3年后可对公司产生贡献。 公司在门店扩张过程中遭遇了营运效率下降和经营现金流下降的考验。目前正努力调整,积极应对,单店的销售收入已基本稳定。公司有望加快门店扩张节奏。 基于谨慎性原则,预计公司2010-2012年的每股受益分别为0.34元,0.50元和0.72元。 根据公司的行业属性及成长性,笔者认为其合理市盈率应在40倍左右。给予增持的投资评级。 公司存在着存货管理压力及劳动力成本和原材料价格上涨带来的压力,经营现金流也需改善,公司未来业绩存在一定的不确定性。

公司2010年7月23日公告,调整非公开发行的预案,调整后的方案为:将非公开发行股票不超过11000万股,其中黄河集团拟认购不低于本次发行股票数量的10%(含10%),且不高于本次发行股票数量的15%(含50%)。发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的90%,即不低于6.41元/股。拟募集资金不超过人民币6.50亿元。 本次非公开增发募资资金拟投向年产12000吨合金粉体生产线项目和年产1200万粒地质矿产钻探级超硬复合材料生产线项目,项目符合行业的发展趋势,且具有较好的市场前景。若项目进展顺利并实现预期收益,公司未来3年的业绩有望显著增长。 鉴于公司的项目进展可能超过笔者此前的预期,笔者调整业绩预测。基于谨慎性原则,预计公司2010--2012年的每股收益分别为0.19元、0.35元和0.75元。给予增持的投资评级。 公司的非公开增发存在一定的不确定性,且项目能否实现预期收益,尚需接受时间的考验。建议投资者不宜追涨,可择机关注。

公司是一家集研发、生产、销售、技术咨询和施工服务为一体的专业化建筑防水系统供应商,主要从事建筑防水材料的研发、生产、销售和防水工程施工业务,在研发实力、企业品牌、管理水平和市场网络建设等方面均居同行业前列,行业地位较突出。 公司业务模式领先,以专业的雨虹防水系统和多层次的营销网络著称,主营业务突出,销售毛利率较高,但一定程度面临原材料价格波动的压力。 公司将直接受益于中国轨道交通的快速发展。公司在自建生产基地、拓展市场的同时,又通过收购昆明风行,获得了进入云南及川黔桂市场的机会。 公司拟实施非公开增发,拟募集资金净额(扣除发行费用后)不超过45,141.05万元,用于锦州生产基地和惠州生产基地的建设。该项目若可顺利实施,公司在产能扩张的同时,将拥有合理的市场布局。 在不考虑定向增发对公司股本的影响的情况下,公司2010-2012年的每股受益分别为0.66元,0.94元和1.42元。 结合公司的行业地位及持续成长性,公司的合理估值可定在35--40倍市盈率。据此分析,给予增持的投资评级。 公司一定程度存在着原材料价格波动风险,其项目的实施也存在一定的不确定性。

为履行金隅集团整合旗下水泥资产的相关承诺,并解决与太行水泥之间的同业竞争问题,金隅股份将通过换股方式吸收合并太行水泥。太行水泥与金隅股份的换股比例为1.2:1,即每股太行水泥股票可换取1.2 股金隅股份本次发行的A 股股票。吸收合并完成后,太行水泥将注销,金隅股份将成为A+H 上市公司。 鉴于吸收方案中提供了现金选择权和追加现金选择权,且确定价格时一定程度保护了太行水泥及金隅股份的现有股东利益, 预计该方案获准实施的可能性较大。 吸收合并后的存续公司有望发挥协同效应,并继续保持其在建材和房地产领域的区域竞争优势,公司未来业绩有望持续增长。 通过对存续公司各主营业务的分析,并基于谨慎性原则,我们选取了吸收合并方案公告中对存续公司2010--2011 年的业绩预测,并按按吸收合并后总股本4,283,737,060 股测算,存续公司2010 年--2011 年的每股收益分别为0.63 元,0.82 元, 有望保持较好的增长态势。 根据公司的行业龙头地位及成长性,笔者认为太行水泥的合理估值在12-14 元之间,给予增持的投资评级。 吸收合并方案能否获得批准和实施,存在一定的不确定性;原燃料价格上涨和国家宏观调控,有可能对公司未来业绩产生一定的不利影响。