业绩超预期:2012年实现归属母公司股东净利润128亿元,同比增长38.76%。1季度实现净利润29.5亿元,同比增长25.5%,都是超出预期的。去年业绩增长主要靠规模和费用节约(包括经营费用和拨备);今年1季度类似。 息差下降:去年全年净息差同比下降10bp至2.71%,今年1季度环比去年4季度下降7bp,主要是由于资产端收益率明显下降,负债成本1季度是下降的。 中间业务增长稳定:手续费净收入2012年和2013年1季度分别同比增长36%和44%,增速较快的是托管、代理和信用承诺类业务。但目前华夏银行非息收入占比不到13%,在上市银行当中仍然是偏低的。 零售占比提升但贷款仍以对公为主:去年末零售占比较中期提升1.7个百分点至14%,活期存款占比提升1.9个百分点至34%。 1季度存贷款增长稳定:去年末存款较3季度流失,1季度则恢复增长,今年1季度存贷款环比增速分别为6.6%和5.3%。 不良增加趋势好于同业:不良率去年4季度和今年1季度分别环比上升3bp和2bp,去年下半年逾期率增加10bp但逾期生成率较上半年下降。去年信用成本比2011年低24bp,1季度低于去年同期10bp。拨备率2.82%。 投资建议:华夏银行资产质量变化趋势处于行业中上游水平,拨备充足,结构逐步优化但目前仍以对公业务为主,我们预计华夏银行2013年净利润增速为13.3%,对应2013年PE和PB分别为4.81倍和0.82倍,估值偏低,维持“增持-A”评级。 风险提示:经济掉头向下、利率市场化加速推进。

业绩符合预期:2012年实现归属母公司股东净利润40.13亿元,同比增长25%,1季度实现归属于母公司净利润11.9亿元,同比比增长15.3%,去年业绩增长推动因素主要是规模和信用成本下降,1季度息差环比略升、经营费用节约和信用成本减少推动业绩同比增长达到15%以上。 息差环比略升,得益于存款高增长:去年全年息差是下降11bp至2.38%,但1季度略有上升,主要是负债成本环比去年4季度降低33bp,存款较年初增长接近14%贡献较大。从去年的存贷款结构来看,零售占比比2011年有所下降(降低0.7个百分点)、活期占比下降也比较明显(降低3.4个百分点)。在1季度这种状况好转,活期占比较年初提升3.35个百分点,零售贷款占比提高0.3个百分点。 中间业务平稳:去年全年和几年1季度手续费净收入分别同比增长26.7%和16%,相比同业,这是比较缓慢的。1季度末非息收入占比13.6%,较去年同期下降超过5个百分点。 去年下半年逾期生成率上升:去年4季度不良率环比3季度末上升5bp,今年1季度则环比持平。去年末逾期率较中期提高0.34个百分点,逾期生成率比上半年上升。 投资建议:南京银行2012年年报和2013年1季报业绩符合预期但较为平淡,资产质量受业务集中在江苏地区影响比较大。我们预计南京银行2013年净利润增速13.7%,对应2013年PE和PB分别为5.84倍和0.96倍,估值较低,维持“增持-A”评级。 风险提示:资产质量恶化超预期。

业绩好于预期:2012年实现归属母公司股东净利润116.75亿元,同比增长30.5%。1季度实现归属母公司股东净利润41.3亿元,同比增长22.5%。去年业绩增长主要是规模、息差、中间业务高增长贡献,营业收入同比增长34.2%,信用成本增加22bp使得净利润增速略低。1季度业绩增长除了规模和息差翘尾因素之外,中间业务高增长、成本收入比下降。 息差同比提升环比下降:结构调整使得2012年净息差比去年同期提升16bp,1季度净息差比去年四季度下降7bp,主要是贷款重定价的影响。 1季度规模增长稳定:去年4季度存款基本无增长,1季度则出现恢复,存贷款分别比年初高出6.3%和6.02%。结构来看,去年底零售贷款占比较年初提高1.7个百分点至18.1%,储蓄存款占比提升0.8个百分点,活期占比较年初变化不大。 中间业务高增长:2012年手续费净收入同比增长65.7%,1季度同比增长118%,1季末非息占比19.6%,较2011年初提升7.3个百分点。增速较快的是投行、保函及承诺、理财产品、结算清算业务。 资产质量好于同业:去年末不良率0.6%,环比3季末提高3bp,今年1季度环比年初下降6bp。去年下半年逾期率和上半年持平。 投资建议:北京银行业绩好于预期,中间业务快速增长,活期存款占比高于同业,虽然信贷业务结构目前依然偏向对公业务,但结构调整持续进行,我们预计北京银行2013年净利润增速17%,对应2013年PE和PB分别为5.54倍和0.93倍,调高评级至“增持-A”。 风险提示:资产质量恶化。

投资要点:光大银行由于息差低、亮点不突出,近两年一直处于被市场忽视状态。但近期财务表现显示结构改善持续进行、中间业务高增长(特别是信用卡、理财、承销、托管)、零售贷款占比快速提升、创新领先。未来在光大集团改制完成后综合金融平台优势有望逐步显现,若H 股成功发行,资本得到有效补充,规模增长掣肘也将消除。 信用卡业务高增长、理财起步早创新能力强、债券承销业务市场份额领先: 银行卡业务手续费收入(主要来自信用卡)2007-2012年复合增速96%。截止去年末信用卡累计发卡量1458万张。理财服务手续费收入2007-2012年复合增速52%,创新能力强使得监管影响偏小;2012年债券承销业务市场份额排名第八,在股份制银行中仅次于兴业。2012年托管及其他受托业务佣金收入增长58.52%。 贷款结构改善:个贷余额占比30.4%,仅次于招行、民生、平安。 针对小微业主的工程机械贷款在业内做出特色。对公贷款主要投向制造业和批发零售,房地产贷款最近几年占比持续下降。 息差改善空间大:负债成本偏高、资产收益偏低使得息差在同业当中并无太大优势。存款占负债比重低、结构性存款占比偏高、活期存款占比偏低拉高了负债成本。未来可以借助集团支持降低负债成本,同时在资本补充到位之后增加高收益资产占比。 资产质量居中,拨备领先同业:历史包袱已完全解除,近期数据显示资产质量位居行业平均水平,而最重要的是拨备率先于同业达到2.5%以上,未来拨备压力较小。 投资建议:光大银行资质在行业居中,未来关注点在光大集团改制、负债结构改善程度、资本补充到位。我们预计未来三年盈利增速分别为16.3%、13.2%、15.3%,目前股价对应2013年PE 和PB 分别为5.79和0.93倍,给予6个月目标价3.7元,维持“增持-A”评级。 风险提示:利率市场化加速、经济掉头向下。

业绩符合预期:1季度实现归属母公司股东净利润110.15亿元,同比增长20.09%,环比增长25.8%,营业收入同比增长15.35%,环比增长9.9%。业绩同比变化的因素主要是中间业务快速增长和费用节约。 息差环比同比均下降:1季度净息差环比下降15bp至2.45%,较去年同期的3.29%有非常明显的下降,除了贷款利率重定价因素,同业业务占比提升的影响非常大。1季末同业业务占比32.4%,比去年同期提升10个百分点。由于短期贷款占比高重定价快,2季度息差有望环比企稳回升。 存款增长稳定,资产结构变化不大:1季度存贷款分别环比年初增加8.9%和3.6%,资产结构变化不大,小微贷款比年初增长11.78%,占贷款比重提升至1.74个百分点至24.67%,储蓄存款占比较年初高1.2个百分点至21.64%。 中间业务高增长:手续费净收入同比增长40.13%,环比增长48.7%,非息收入占总收入比重同比提升6.12个百分点至30.35%,明显高于同业。 资产质量稳定:不良率0.76%,与年初持平;不良余额环比增加4亿元,拨备覆盖率为324.51%,拨备率2.47%。1季度信用成本117bp,同比变化不大但环比增加49bp,去年四个季度信用成本特点也是1季度明显高于其他3个季度。 投资建议:民生银行1季度业绩符合预期,战略业务稳定发展(定位民营、小微、零售中高端客户)、中间业务占比持续提升,在行业转型的大趋势中走在最前列。我们维持盈利预测不变,预计2013年盈利增长16.7%,对应2013年PE和PB分别为6.4倍和1.38倍,维持“买入-B”评级。 风险提示:经济复苏低于预期。

业绩符合预期: 2013年1季度实现归属母公司股东净利润177.06亿元,同比增长11.5%,主要受规模、中间业务和费用节约推动,拨备前利润同比增长15.45%,信用成本同比增加10bp 使得净利润增速略低。 息差同比略降,环比持平:1季度净息差2.57%,同比下降6bp,环比去年4季度持平。 贷款高增长,预计未来增量缓和:1季度存贷款分别较年初增长5.2%和7.3%;其中储蓄存款增速较快,接近8%,对公贷款环比年初增加8.03%。1季度贷款投放较多,但全年增速不会超过去年,因此未来三个季度增量会有所减少。储蓄存款占比较年初提升0.85个百分点,活期存款占比下降1.5个百分点。 中间业务稳定发展:手续费净收入同比增长接近24%,增速最快的是担保承诺、管理和代理类业务。 非信贷类资产占比略有提高:目前非信贷资产占比45%左右,未来计划提升至50%左右。 成本收入比下降:1季度成本收入比同比下降1.34个百分点至21.9%。较低的成本收入比主要得益于网点效能提升。 不良环比上升:不良率0.97%,高于年初5 bp。新增不良主要集中在批发零售行业。钢贸贷款余额240亿元,不良率仍在上升但未来上升程度将逐渐缓和。1季末拨备率2.26%。 投资建议:交行1季报基本符合预期,经营效率较高,存款稳定增长。我们维持盈利预测不变,目前股价对应的2013年PE 和PB 分别为6.52倍和0.85倍,估值安全,维持“增持-A”投资评级。 风险提示:经济掉头向下、利率市场化继续推进。

业绩低于预期:2013年1季度实现归属母公司股东净利润35.89亿元,同比增长4.67%,业绩低于预期主要源于息差同比降幅大和拨备计提,1季度信用成本高出去年同期14bp;同业业务规模扩大摊薄净息差、降息滞后效应使得存贷利差收窄。 息差见底:1季度贷款利率重定价、票据增加较多使得存贷利差同比缩窄22bp,息差缩窄19bp至2.18%,1季度净息差环比下降12bp,主要是贷款利率下降(环比降低10bp)以及同业业务的摊薄。预计重定价1季度基本完成,息差有望在2季度回升。 同业业务规模继续高增长:今年1季度同业业务继续扩张并推动资产规模环比增长12.74%,存贷款则分别比年初高4.25%和4.67%,同业业务占比较年初提高4.6个百分点至26.1%。 小微业务提速:1季度小微贷款余额645.6亿元,较年初增15.63%;主要是西区与南区增长势头强劲。季末零售贷款占比33.53%,高出年初2.2个百分点。 不良率环比上升3bp:季末不良率比年初上升3bp至0.98,不良贷款余额增加5亿元。不良贷款主要集中在上海和温州地区,行业上主要是制造业和商业,相应的拨备率提高5bp至1.78%。1季度公司贷款不良率比年初实际上下降了3bp,而零售贷款不良率比年初高出20bp,除了小微企业抗风险能力弱之外,资产质量分类标准调整也是一个主要原因(不良贷款标准由原逾期180天提前到逾期90天)。 投资建议:在新管理层到位之后,公司原有的资产质量问题充分体现,并且贷款重定价在1季度基本完成,未来息差有望企稳回升。我们看好公司综合金融平台优势和战略转型的执行力。短期来看,经济复苏力度微弱仍将制约全行业估值水平,股价上行空间不大。我们维持盈利预测和“增持-A”的投资评级。 风险提示:资产质量恶化。

年报符合预期,季报业绩略高于预期:2012年实现净利润40.7亿元,同比增长25%,主要增长点是息差、规模增长以及经营费用节约。1季度实现净利润12.7亿元,同比增长22.8%,主要是息差同比仍在高位、中间业务高增长。 息差环比降低11bp,受揽存拖累:去年4季度存款流失,今年1季度加大揽存力度,存款比年初增长17.7%,但与之伴随的是成本的大幅增加。从业务结构看,同业业务比重比年初下降2.7个百分点。 但整体而言,去年以来利润驱动因素仍主要是同业业务规模扩张。 贷款结构变化不大,活期存款占比明显下降:零售占比1季末为24.11%,比去年末略有降低。存款结构来看,去年末活期占比比2011年末降1.5bp至42.6%。 中间业务稳定增长:1季度手续费净收入同比增长43.6%。去年全年手续费收入同比增长34%,增速最快的是代理类和担保类业务。 资产质量:去年4季度和今年1季度不良率分别环比上升1bp和7bp,季末为0.83%,去年下半年逾期率比中期提高8bp,逾期生成率0.25%,高于上半年。核销力度不大,1季末拨备率2.12%。 投资建议:整体上来看宁波银行1季度业绩稳定,息差优势仍在,但负债成本压力较大。我们预计宁波银行2013年净利润增速14.2%,对应2013年动态PE和PB分别为6.37和1.14倍,维持“增持-B”评级。 风险提示:资产质量恶化。

年报符合预期,1季报远超预期:2012年实现归属母公司股东净利润347.2亿元,同比增长36.1%,和业绩预告一致。业绩增长的主要推动因素是规模扩大、息差上升、中间业务高增长以及经营费用节约。2013年1季度实现归属母公司股东净利润109.8亿元,同比增长32.4%,环比增长31%。季度业绩高增长除了规模和息差翘尾因素之外,1季度中间业务继续高增长、成本收入比明显下降。 存款基础不断夯实:去年存款同比增长34.8%,今年1季度环比年初增长11.2%,贷存比降至62%以下。定期存款增加较多,特别是对公定期。1季度末活期存款占比39.2%,比年初下降两个百分点。 息差上升,预计今年1季度之后环比企稳:兴业市场敏锐度高,把握市场特征通过阶段性的错配安排使得息差提升快,2012年2季度是息差高点,下半年收窄,总体全年净息差提高15bp。 中间业务高增长:去年全年及今年1季度手续费净收入分别同比增长69%和80.4%,截止1季度末占收入比重接近19%。中间业务中增速比较快的是投行、理财、资产管理、托管业务。理财业务收入增速1季度在70%左右,投行业务增速超过50%。子公司金融租赁、信托去年收入增速均超过100%,8号文短期可能会对理财业务增速有一定影响,但总体上今年中间业务收入可以继续保持较快的增速。 成本收入比连续下降:在业务条线改革的背景下,去年成本收入比同比下降5.3个百分点,1季度同比下降3.8个百分点。 不良环比增加:1季度不良率环比上升6bp至0.49%,关注类贷款比年初增加9.6亿元,1季度未核销,拨备率提升至2.09%。 投资建议:兴业银行市场敏锐度高,创新能力强,经营机制灵活,预计2013年利润增长20.8%,对应2013年动态PE和PB分别为5.59倍和1.16倍,维持“增持-A”评级并加入我们推荐的组合。 风险提示:资产质量恶化。

业绩符合预期:2012年实现归属母公司股东净利润235.9亿元,同比增长30.6%,跟此前公布的业绩快报一致,主要是规模扩张、息差上升、中间业务稳定增长。4季度单季实现归属母公司股东净利润45.6亿元,同比增长15.8%,环比下降25.4%,4季度环比下降主要是年末拨备和费用增加,这和其他银行一致。 全年息差上升5bp至2.54%,4季度环比下升20bp:息差的同比上升主要得益于贷款收益的提高和同业利差的改善。2012年存贷利差同比提高29个基点。4季度负债成本的上升拖累了净息差。 零售业务占比提升:年末零售贷款占比30.4%,较年初提升4.1个百分点,储蓄存款占比提升3.6个百点至20%。 中间业务快速增长:手续费和佣金净收入增速35.4%,增速最快的是银行卡手续费、理财服务手续费,分别同比增长86%和56%。非息收入占比较去年提高1.7个百分点至16%。 成本控制:成本收入比较上年下降两个百分点至30%。 逾期率下降:年末不良率为0.74%,比年初上升10bp,较3季度末上升4bp。拨备率2.53%,全年信用成本同比增加17bp至62bp,4季度单季信用成本环比增加60bp至97bp。 投资建议:负债成本偏高、对公贷款收益较低导致光大银行息差低于其他股份制银行,如果未来结构调整继续加快,息差有望出现明显的上升。目前来看,光大银行的整体资质处于股份制银行中间梯队,我们预计2013年净利润同比增长16.3%,目前股价对应2013年动态PE和PB分别为6倍和0.96倍(考虑H股上市),维持“增持-B”的投资评级。 风险提示:经济下行风险加大。

业绩符合预期:2012年实现归属母公司股东净利润452.7亿元,同比增长25.3%,和此前公布的业绩快报一致,全年业绩主要是规模和信用成本降低驱动。4季度实现归属母公司股东净利润104.8亿元,同比增长35.4%,环比下降8%,同比增长较快是因为单季减值准备只有1亿多,信用成本不到3bp。 全年息差略降3bp,4季度平稳:4季度息差环比略升1bp。4季度末存贷款分别环比增加5%、3.8%.,3季度存款流失的现象得到改善。 小微贷款提速:年末零售贷款占比36.06%,其中按揭贷款增加很少,个人经营性贷款占比较年初提升4.05个百分点,同比增速达到101.3%。 手续费收入快速增长:全年手续费净收入同比增长26.3%,其中增速较快的是托管及受托业务、信用承诺类业务手续费收入,分别同比增长51.5%、42.6%。 不良双升但逾期双降:年末不良率0.61%,环比3季末提高2bp,不良毛生成率0.17%,较3季度有所下降,逾期贷款率和余额均较中期下降。 投资建议:招行2012年年报符合预期,其中小微贷款业务的提速是亮点所在,但4季度拨备计提偏少,年末拨备率2.16%,这使得2013年拨备的压力比较大。二次转型的加速将使得招行保持行业领先地位,但由于配股一直未实施估值持续受到压制。我们预计招商银行2013年净利润增速13.6%,目前股价对应2013年PE和PB分别为5.77倍和1.25倍,维持“增持-A”评级。 风险提示:经济复苏低于预期。

业绩显著低于预期:2012年实现归属母公司股东净利润310.3亿元,同比仅增长0.69%,主要原因是息差降低和信用成本增加。4季度单季度实现归属母公司股东净利润38.06亿元,环比下降51.5%,同比下降42.3%。4季度营业收入环比增长4.7%,由于单季度成本收入比高出3季度15.9个百分点,信用成本增加56bp,导致净利润环比下降幅度较大。 全年息差下降9bp至2.81%,4季度环比升12bp。2012年净利差收窄24bp,主要是存款成本上升41bp同时资金业务利差很窄。4季度单季度息差提升主要源于存款重定价。 零售贷款占比提升:年末零售贷款占比达到20.12%,比中期末高出1.04个百分点。零售贷款中信用卡贷款和小微企业贷款增速在50%以上。 费用增加较快:全年成本收入比较去年高出1.65个百分点,4季度高出同期7.2个百分点,明显拖累了拨备前利润。 不良率上升较多,拨备计提力度大:年末不良率较3季末增加14bp,逾期贷款率较中期高出22bp。全年信用成本同比增加32bp至86bp,年末拨备率为2.12%,较3季度末提高0.28个百分点。 投资建议:中信银行2012年年报显著低于预期,成本费用增加,不良上升导致拨备增加。整体来看,零售业务占比逐步提升但仍和同业有一定差距,我们预计2013年中信银行净利润增速15%,目前股价对应2013年PE和PB分别为6.22和0.97倍,估值安全,调低评级至“增持-B”。 风险提示:经济复苏低于预期。

业绩靓丽:全年实现归属母公司股东净利润375.63亿元,同比增长34.54%,和业绩预告一致。业绩高增长主要原因在于规模增长、中间业务发展较快、费用节约。4季度单季实现归属母公司股东利润87.53亿元,同比增长34%,环比下降10.3%,主要是4季度信用成本增加。 全年息差降低20bp,4季度环比下降26bp:由于贷款重定价期限较短,同时小微企业贷款利率对宏观环境更敏感,民生2012年息差下降较多。4季度息差的下降更多来自于负债成本的大幅增加。 转型道路清晰,零售业务占比达34%:零售业务占比较年初提高3.4个百分点。存款仍有压力,保证金存款占比18.7%,活期存款占比只有37.9%。 中间业务高增长,同业业务规模大增:全年手续费净收入同比增长35.9%,明显高于同业。资产结构来看,4季度同业业务占比提高6.2个百分点,推动总资产环比增长14.3%。 不良和逾期双升但逾期生成率下降:年末不良率比3季末提高4bp至0.76%,逾期率较中期上升bp,但逾期生成率较上半年明显下降。 拨备率2.39%,全年信用成本同比略降,4季度环比增加20bp。 投资建议:民生银行2012年业绩靓丽,符合预期。民生银行明确定位在民营、小微、零售中高端客户,商贷通品牌发展迅猛、中间业务快速发展,在行业转型的趋势中走在最前列。我们预计2013年民生银行利润增长16.7%,对应2013年PE和PB分别为6.08倍和1.31倍,维持“买入-B”评级。 风险提示:经济复苏低于预期。

业绩基本符合预期:2012年实现归属母公司股东净利润583.7亿元,同比增长15.05%,主要受规模增长驱动。4季度实现归属母公司股东净利润138.6亿元,环比增长3.2%,同比增长12.5%。4季度中间业务增速加快,单季度费用和拨备计提相比其他银行波动并不大。 投资建议:交行2012年年报基本符合预期,但资产质量在4季度的表现弱于四大行,拨贷比较低也增加了未来的信用成本压力。我们预计交通银行2013年净利润增速9.5%,对应2013年PE和PB分别为6.52倍和0.85倍,估值安全,维持“增持-A”投资评级。 风险提示:经济复苏低于预期。

业绩符合预期:2012年实现归属母公司股东净利润2385.3亿元,同比增长14.5%,主要动力是规模的增长和息差上升。4季度单季实现归属母公司股东净利润529.3亿元,同比增长19.1%,环比减少15.2%,主要是年末费用增加。 投资建议:工商银行综合化经营稳步推进,资产质量好于同业,估值较低,我们预计其2013年净利润增速7.6%,对应2013年PE和PB分别为5.61倍和1.11倍,估值较低,维持“增持-A”评级。 风险提示:经济复苏低于预期。