事件: 公司公布2012年三季报:公司2012年前三季度实现营业总收入32.08亿元,同比增加14.23%;归属母公司净利润1.67亿元,同比下降57.48%;基本每股收益0.35元,同比下降57.48%。 点评: 2012年三季度盈利能力提升,净利润下降幅度进一步收窄。三季度实现营业收入13.52亿元,同比增加20.28%;归属母公司净利润1.41亿元,同比下降3.42%。从环比来看,公司盈利能力持续回升,三季度毛利率为24.63%,提高3.51个百分点,期间费用率略上升0.7个百分点,净利润率提高2.73个百分点,整体盈利下滑幅度进一步收窄。收入同比增长的主要原因是水泥需求的增加,7-8月甘肃水泥产量同比增加了29.18%,高出全国23.27个百分点。三季度甘肃水泥价格环比保持平稳,毛利率的提高主要受益于煤炭价格的下跌,三季度当地动力煤价格环比下降了10.36%。 收购新建并进,产能快速扩张。酒钢宏达5000t/d生产线已于9月中旬投产,漳县二期、古浪、玉门、成县二期4条线在建或拟建,预计2013年-2014年投产;夏河安多公司并购已经完成,张掖巨龙26%股权收购接近尾声。截止9月份,公司已投产22条熟料生产线,共计产能1705万吨,权益产能1413.4万吨;在建或拟建熟料产能4条,共计产能573.5万吨;另外拥有若干批文在手,视市场情况决定建设。公司在兰州、天水、陇南等地区具有较高的市场控制力,近两年又通过收购进军甘南、张掖、酒泉市场,是甘肃水泥市场整合的主导力量。目前甘肃已拥有熟料产能约2800万吨,超过“1吨/人的政策红线”,在新线审批限制的情况下,公司未来市场占有率将进一步提高。 主销售区需求强劲,公司受益于兰州新区建设。甘肃2012年1-8月固定资产投资增速为31.7%,高出全国11.5个百分点;水泥累计产量增速为24.4%,高出全国18.5个百分点。甘肃2012年确定了90个省列重大项目,总投资达5829亿元,是2011年固定资产投资总额的1.5倍,47个续建项目需完成投资516亿元。另外,甘肃房地产投资仍处于高速增长的通道中,1-8月房地产增速高达42.5%,高出全国26.9个百分点。8月国务院正式批复设立兰州新区,未来几年兰州将成为新的水泥需求热点,公司是受益最大的水泥企业。 盈利预测与投资建议:甘肃地区水泥供需相对平衡,但价格的上涨受制于周边低价水泥,因此销量的增长仍是支撑近期公司业绩回升的主要因素。预计公司2012年、2013年EPS分别为0.41元、0.55元,对应目前股价PE为25倍、19倍,维持“增持”评级。 风险因素:基建投资增速放缓,水泥新线审批放松。

事件:公司公布2012年中报:公司2012年上半年实现营业总收入54.86亿元,同比下降1.53%;归属母公司净利润0.96亿元,同比下降82.31%;基本每股收益0.1元,同比下降84.73%。公司预计2012年1-9月归属于上市公司股东的净利润下降幅度在50%以上。 点评: 2012年二季度收入同比下降12.07%,归属母公司净利润同比下滑79.24%。二季度单季度实现营业收入30.66亿元,同比下降12.07%;毛利率、期间费用率分别为22.09%、17.16%,分别下降8.95个百分点、增加4.95个百分点,导致净利率仅为3.82%,下降了10.47个百分点,而归属母公司净利润为0.92亿元,同比下降79.24%。 主销售区水泥价格大幅下跌,公司水泥增量不增收。上半年公司坚持窑线连续运行,实现水泥及熟料销量1829万吨,同比增加了119万吨,增幅为6.96%;但是平均销售价格、毛利为273元/吨、56元/吨,分别下降29元/吨、31元/吨,盈利能力大幅下滑。公司核心区湖北水泥价格从2011年10月达到阶段性高点(武汉P.O42.5 470元/吨、P.O32.5 400元/吨)后一路下跌,目前已经跌至2008年以来的历史低位(武汉P.O42.5 275元/吨、P.O32.5 240元/吨),下跌幅度近200元/吨,湖南、四川、云南等其他销售区水泥价格也出现了不同幅度的下跌。 混凝土产能利用率仍处低位,但盈利能力有所提升。公司加快混凝土业务布局,上半年新增产能370万方,总产能达1370万方;实现混凝土销量93万方,同比增加10.59%,产能利用率仍处低位,但毛利率升至19.6%,同比增加了1.34个百分点,接近水泥业务的毛利率。湖北正处于混凝土商品化快速发展的阶段,2012年1-7月商品混凝土产量为1141万吨,同比增长35%,公司的市场占有率不足8%,远低于水泥的市场占有率。随着市场布局和营销体系的完善,公司混凝土市场占有率会逐步提升,并与水泥业务形成良好的协同效应,成为公司重要的利润来源。 行业景气触底,等待需求回升。湖北市场由公司和葛洲坝主导,2011年和今年上半年没有新的熟料生产线投产,产能压力较小,但由于需求持续低迷,又受外来低价水泥冲击,市场竞争激烈。目前水泥价格跌至成本线附近,继续下跌的空间不大,随着传统旺季的来临,需求有望回暖,如果“去库存”顺利,主导企业或借势回归合作。湖南水泥市场由于前期停产较好,近期水泥价格协同上调,反应市场出现好转的迹象。 盈利预测与投资建议:预计2012年、2013年EPS分别为0.32元、0.70元,对应目前股价PE为32.32倍、14.67倍,维持“增持”评级。 风险因素:房地产调控强化,基建投资增速放缓。

事件: 公司公布2012年中报:公司2012年上半年实现营业总收入25.49亿元,同比下降1.72%;归属于上市公司股东的净利润1.04亿元,同比下降28.85%;基本每股收益0.18元,同比下降28%。 点评: 收入确认放缓和期间费用上升导致二季度业绩下滑。由于部分项目进度缓慢,二季度仅确认收入11.23亿元,同比下降21.89%,环比下降21.22%。虽然二季度毛利率高达20.52%,同比提高5.45个百分点,但期间费用率攀升至11.56%,同比增加了5.92个百分点,导致净利率仅为4.79%,归属母公司净利润下降46.62%。公司贷款扩建了三大生产基地,收购了亚洲建筑等多家公司,财务费用、管理费用均明显增加,短期难有改观。 新签订单增速放缓,商业建筑订单减少。公司上半年新接订单51.42亿元,同比略增0.04%,增速与前两年相比明显放缓,如果按2011年的接单节奏,全年新签订单100亿元的计划很难完成。订单结构随着宏观经济发生了较大的变化,商业建筑市场景气回落,订单质量下降,公司为控制风险,主动减少了承接量,导致新签商业建筑订单大幅下降53.6%;工业建筑和公共建筑市场则分别受益于产业转型和“稳增长”政策,公司新签订单增加了13.62%和19.88%;另外公司新签3.13亿海外订单,实现了“零”的突破。宏观经济不景气对公司的影响主要表现为订单质量下降、回款周期延长,公司资金状况整体偏紧,订单承接比较谨慎,但目前在手订单充足,未来两年收入有保障。 跨区域扩张顺利,产业升级加速。公司绍兴、武汉、广州扩建项目进展顺利,绍兴5万吨重型异型钢项目进入试产阶段,武汉3.5万吨轻钢项目和广州5万吨轻钢项目有望在年内建成投产,全部达产后,公司总产能将达63.5万吨,轻钢、重钢产能基本覆盖华东、中南、华南区域,为跨区域的业务拓展奠定基础。在产能扩张的同时,公司积极推进由“钢结构建筑商”向“钢结构建筑系统集成商”的转型,加快了对各业务板块的整合,在光伏建筑一体化等领域获得了较大的进展。虽然异地扩张和业务转型短期给公司带来了较大的财务压力,但从中长期来看有利于巩固龙头地位,并获得新的成长动力。 盈利预测与投资建议:我们认为导致公司订单和收入增速放缓以及期间费用上升的因素短期难以消除,调低未来两年的盈利预测,预计2012年、2013年EPS分别为0.43元、0.53元,对应目前股价的PE为15倍、12倍,考虑到公司作为行业转型的引领者,有望率先步入新的成长轨道,维持“增持”评级。 风险因素:回款风险,并购整合风险,项目推迟风险。

事件: 公司公布2012年中报:公司2012年上半年实现营业总收入20.07亿元,同比下降22.11%;归属于上市公司股东的净利润0.58亿元,同比下降80.49%;基本每股收益0.15元,同比下降86.31%。公司预计2012年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动幅度30%至80%。 点评: 2012年二季度净利率仅1.08%,归属母公司净利润同比下滑97.57%。二季度单季度实现营业收入11.27亿元,同比下降22.64%;归属母公司净利润0.05亿元,同比下降97.57%;毛利率为15.66%,同比下降了15.86个百分点;期间费用率为14.63%,同比增加4.4个百分点;净利率仅为1.08%,同比下降了20.44个百分点。2011年二季度以来,营业收入增速、盈利能力、净利润均呈现出逐季度下滑的趋势。 下游需求疲软,水泥量价齐跌。上半年重点工程项目启动偏晚,雨水天气多于往年,基建和地产投资增速均大幅下滑,导致水泥需求持续疲软。上半年公司销售水泥及熟料共计703万吨,同比下降11.68%,仅完成年计划的38.6%;平均销售价格为257元/吨,毛利为42元/吨,分别同比减少66元/吨、59元/吨,减少幅度分别为20.5%、58.08%。江西南昌地区水泥价格2011年6月份见顶后(P.O42.5480元/吨、P.O32.5 440元/吨)一路下滑,目前已经跌至2010年6月的历史低位(P.O42.5 270元/吨、P.O32.5 280元/吨),下跌幅度达200元/吨。虽然江西水泥市场集中度较高,行业协同较好,但在需求持续低迷、新增产能及外来低价水泥冲击的大环境下,“限产”无法“保价”,只有当价格跌破成本线,停产潮出现,水泥价格才能止跌。在目前水泥价格下,与江西其他水泥企业一样,公司旗下水泥子公司普遍微利或亏损的状态,意味着水泥价格基本触底,继续下跌的空间较小。 混凝土业务拓展顺利,收入占比达9.56%。在水泥扩张受限的环境下,公司积极向产业链下游拓展,大力发展商品混凝土业务,上半年公司混凝土业务实现营业收入1.92亿元,同比增加1.64亿元,收入占比升至9.56%,毛利率为18.87%,超过水泥业务的毛利率。公司目前拥有混凝土产能约550万方,规划在“十二五”期末在南昌、赣东北、赣南等区域产能达到3000万方,随着产能的释放,混凝土业务收入占比将稳步提升,成为公司新的利润增长点,并与水泥业务形成良好的协同效应。 盈利预测与投资建议:随着传统旺季的来临,水泥需求将环比回升,江西地区水泥价格基本触底,水泥企业上调价格的意愿强烈,近期上饶万年青、吉安南方、南昌亚东等地水泥厂家上调水泥价格10-20元/吨预示着短期协同提价的条件已经具备,但价格反弹的高度仍主要取决于需求回升的幅度。预计2012年、2013年EPS分别为0.41元、0.60元,对应目前股价PE为28.12倍、19.36倍,维持“增持”评级。 风险因素:房地产调控超预期、基建投资恢复低于预期。

盈利预测与投资建议:公司2011-2012年减水剂产能的快速扩张将支撑未来两年业绩的高增长,预计2012年、2013年EPS分别为0.96元、1.25元,对应目前股价PE为18.9倍、14.51倍,给予“增持”评级。

盈利预测与投资建议:在产能利用率处于高位、万吨线审批存在不确定性的情况下,公司未来两年业绩增长只能寄希望于水泥价格的提高。我们下调公司2012-2013年的EPS为0.59元、0.75元,对应目前股价PE为16.4倍、13倍,目前公司盈利处于下行通道中,但随着需求的恢复和落后产能的淘汰,二季度水泥价格有望企稳回升,维持“增持”评级。

2011年水泥及熟料销量同比增加26.62%,吨净利同比下降20.36%。2011年水泥及熟料销售总量7193万吨,同比增加26.62%;平均销售价格为208元/吨,同比增加17.45%;吨毛利为65元/吨,同比增加14.18%;吨净利为22元/吨,同比下降20.36%,期间费用大幅增加是主要原因,其中销售费用同比增加51.41%,财务费用增加97.38%。 2011年新增水泥产能1930万吨,同比增加26.26%,新增产能释放保障销量快速增长。公司产能从2008年起快速扩张,2011年的水泥产能是2007年的3.37倍,产能年复合增长率高达35.54%。包括已投产、在建、拟建的生产线,公司熟料产能7540万吨,水泥产能10720万吨,权益水泥产能8596万吨。公司计划2015年水泥产能达到1.5亿吨,主要通过并购的方式进行扩张,意味着公司仍需要收购4300万吨水泥产能,产能年复合增长率为12.75%。 2012年主战区水泥行业协同是最大的看点。2012年水泥需求依然疲软,市场启动时间晚于往年,旺季不旺可能再次出现,在产能普遍过剩的情况下,只能通过控制供给来维护价格。3月份北京水泥价格上调80-100元/吨,天津规定统一到位价,唐山熟料价格上调50元/吨,目前河北唐山、石家庄、邢台熟料生产线全面停产,邯郸地区65%的生产线停产,随着库存的消耗、需求的回暖,4月份后河北水泥价格有望迎来一波上涨行情。陕西地区2月份主导企业联合提价,不同地区上调20-40元/吨,显示海螺、冀东等主导企业将重点转向市场维护,以提高盈利能力。东北地区供给压力最小,协同效果良好,水泥价格全国最高,1月份黑龙江在市场启动之前上调10元/吨,随着市场的转暖,东北水泥价格仍有一定的上调空间。 盈利预测和投资建议:我们预期全国水泥需求会呈现出“前低后高”的格局,而需求恢复的情况决定了价格上调的时点和幅度,进而决定业绩向上的幅度。预计2012-2013年的EPS分别为1.43元、1.88元,对应的目前股价为11.69倍、8.89倍,维持“买入”评级。 风险提示:需求恢复低于预期,协同计划执行低于预期。

点评: 2011年四季度收入和利润双双下滑,全年业绩略低于预期。四季度延续了三季度的下滑趋势,实现营业收入17.64亿元,同比下滑22.11%,环比下滑14.67;归属母公司净利润0.68亿元,同比下滑83.53%,环比下滑74.99%;四季度毛利率23.93%,净利润仅5.98%,分别同比下降14.54个百分点、13.98个百分点。2011年全年毛利率和净利率分别为31.51%、16.17%,同比下降4.65个百分点、4.45个百分点,导致全年收入小幅增长的情况下,净利润却大幅下滑。 浮法、光伏供需失衡导致价格下跌,盈利能力持续下降。下半年浮法、光伏毛利率同比下降了17.63个百分点、22.24个百分点,较上半年下降了8.21个百分点、23.48个百分点。目前浮法玻璃行业的协同意识有所提升,停窑率增加,各企业提价的意愿强烈,随着房地产开工率的提高,需求将缓慢恢复,价格上行将得到一定的支撑。光伏行业需求疲软,未来仍有大规模的产能投放,多晶硅价格下跌至26美元/kg左右,预计2012年仍将低位徘徊,公司宜昌、东莞光伏产能扩建项目暂缓。 工程、精细需求旺盛支撑业绩快速增长。下半年工程玻璃毛利率同比上升了4.21个百分点,较上半年上升了0.67个百分点。近期住建部印发的《既有居住建筑节能改造指南》提到仅北方就有大约35亿平既有居住建筑需要节能改造,中央财政还下拨资金53亿元支持对既有建筑的节能改造,工程玻璃需求仍将维持高增长。公司镀膜大板、中空玻璃产能扩建项目有望2013年投产,届时镀膜大板、中空玻璃产能将分别增加100%、17.39%。精细玻璃业务2011年收入大幅增长45.26%,毛利率达42.66%,盈利能力出色。河北视窗3万吨超薄玻璃生产线的投产标志着精细玻璃产业链基本完善,旺盛的下游需求将支持精细玻璃业绩持续增长。 景气下行过程中全产业链与多元化优势显现。公司构建四大业务板块、三条完整产业链,业务协同效果良好,抵御行业周期性波动的能力明显强于同行。在浮法、光伏行业景气下行的环境下,公司有效地发挥产业链和技术优势,降低生产成本,仍能维持盈利;一旦经济复苏,浮法、光伏业务将展现较大的业绩弹性。 盈利预测与投资建议:2012年一季度盈利仍将负增长,但浮法玻璃行业景气见底的迹象出现,全年业绩很可能呈现出“前低后高”的局面。预计公司2012-2013年的EPS分别为0.63元、0.76元,对应的目前股价为15.32倍、12.76倍,维持“增持”评级。 风险因素:房地产投资低于预期,扩建项目进度低于预期。

点评: 四季度盈利能力下滑,导致业绩略低于预期。2011年全年水泥销售总量1186万吨,同比增加11.04%;平均销售价格为337元/吨,同比增加50元/吨;吨净利为47元/吨,同比增长20元/吨,增长幅度为76%,净利率为14.71%,盈利能力处于行业平均水平。四季度由于需求下滑,平均销售价格环比下降20元/吨,虽然营业收入环比增加21.25%,但净利润环比仅增加1.70%,净利率为13.35%,环比下降2.6个百分点,导致全年业绩略低于预期。另外,2012年一季度广东水泥平均价格同比下降38元/吨,意味着公司2012年一季度业绩将负增长。 粤东落后水泥产能淘汰空间较大,公司市场控制力将进一步提升。粤东水泥市场相对独立,公司控制了当地主要的石灰石资源,来自其他水泥巨头的竞争压力较小。根据广东省的要求,当地超过600万吨的落后水泥产能将于2012年底全部淘汰(梅州市政府出具的《关于等量淘汰立窑水泥生产线的承诺函》承诺淘汰落后水泥产能603万吨,而公司仅余48万吨落后水泥产能),如果淘汰顺利实施,公司市场份额将从45%提升至60%以上,当地水泥市场会出现供不应求的局面,这为两条万吨线的获批提供了前提条件。公司两条万吨线审批申请已由广东省发改委上报至国家发改委,如果获批,公司将增加熟料产能620万吨,水泥产能745万吨,水泥产能增幅为65%,从而解决产能瓶颈的问题。 混凝土产能释放,盈利能力仍待提升。公司混凝土搅拌站逐渐投入运营,2011年全年实现混凝土销售42万方,收入同比增加769.90%,但亏损额也增长29.13%,混凝土业务仍处于增收不增利的阶段。 公司最近公告在江西省赣州市合资建设4个混凝土搅拌站项目,总产能240万立方,显示公司大力发展混凝土业务的决心,公司目前参股的合营搅拌站已经达28个,均分布在水泥销售区域,有利于控制水泥销售渠道以及稳定水泥价格,综合收益远远高于混凝土业务的直接收益。 盈利预测与投资建议:公司目前盈利仍处于下滑的通道中,盈利拐点的来临有待需求的恢复和落后产能的淘汰,预计公司2012-2013年的EPS分别为0.76元、0.89元,对应的目前股价为12.47倍、10.65倍,熟料产能吨市值为930元,与同行相比偏高,暂维持“增持”评级。 风险因素:需求恢复低于预期,落后产能淘汰低于预期,新线审批未通过。

短期公司仍将受到宏观调控和经济下滑的负面影响,但中长期随着城市化推进和消费升级,钢结构市场规模有望快速增长,公司作为行业龙头将受益。公司目前在手订单充足,未来2年业绩有保障,预计2012-2013年的EPS分别为0.63元、0.82元,对应的目前股价为12.16倍、9.34倍,具有一定的估值优势,维持“增持”评级。

预计公司2012年和2013年每股收益分别为0.53元和0.70元,对应当前股价市盈率分别为32和25倍,公司在配网业务、EMS加工服务业务方面仍将保持较快发展,考虑到我国特高压直流建设项目在2012年逐步提速的可能性较大以及集团资产与公司资产整合预期,维持公司“买入”评级。

盈利预测与投资建议: 预计公司2011年和2012年实现营业收入45.3亿和57.9亿元,每股收益分别达到0.48元和0.65元,对应当前股价市盈率40倍和29倍。考虑到公司在电力装备领域综合配套及系统集成方面竞争实力突出,抵御市场风险能力强,再加之中电装备入主后资产整合预期强烈,维持公司“买入”评级。

调研结论: 产能扩张仍是公司业绩增长的主要推动力。公司2011年新增水泥产能1930万吨,增幅高达26.26%,另外2012年一季度将新增440万吨,产能的扩张为销量增长提供了保障。公司计划2012年销售水泥及熟料8000万吨,同比增加23.08%,意味着产能扩张就能带来20%以上的业绩增长。根据规划,公司未来4年产能的年复合增长率为12.75%,这为业绩的增长提供了持续的推动力。 主战区行有望迎来景气拐点。京津冀、陕西、东北分别占公司总产能的33.21%,16.79%、12.87%,这几个地区水泥价格决定了公司的盈利水平。京津冀地区2012年基本没有新增生产线,一旦需求好转,水泥价格将企稳回升。陕西地区已经处于底部,如果大企业并购顺利,行业协同将快速达成,价格上涨的空间较大。东北地区供需持续改善,高景气度将得到延续。 公司价值获得产业资本认可。公司对菱石投资定向增发的价格为每股14.21元,2011年9月海螺水泥在二级市场增持的成本区间为每股14-16元,而目前二级市场股价为每股16.42元,与产业资本持有的成本接近。以2011年底的水泥产能计,公司的吨市值为215元,低于重置成本,与同行业相比具有明显的估值优势。 盈利预测与投资建议:预计公司2011年-2012年的收入为154.03元、197.29元,每股收益(未摊薄)为1.45元、1.90元,以目前股价16.42元计算,对应的动态市盈率为11倍、8倍,给予公司“买入”的评级。

报告关键要素: 公司主要产品包括气体绝缘封闭式组合电器(GIS)、断路器、接地开关和隔离开关。公司业绩是受我国特高压交流项目建设影响最大的上市公司。随着晋东南-荆门示范工程扩建工程正式投运,我国特高压交流项目建设有望逐步提速,公司业绩也将走出低谷逐步回升。中电装备的入主也为公司业务产品打开海外市场空间,海外市场有望成为公司新的利润增长点。 调研内容: 近期我们对平高电气进行了实地调研,与管理层对公司的经营情况进行了交流。 调研结论: 特高压GIS是公司最主要的利润增长点: 12月16日,1000千伏晋东南—南阳—荆门特高压交流试验示范工程扩建工程正式投运。该工程是世界上首个具有500万千瓦稳定输电能力的交流输电工程,实现了双向、全电压、大容量输电,最大输送功率达到572万千瓦,达到当初设计标准,这标志着示范线工程取得圆满成功。在电荒问题未得到有效缓解的背景下,特高压交流建设也有望在2012年提速。 公司是公认的受我国特高压交流项目建设影响最大的上市公司,2011年上半年GIS收入占比高达83.35%。按照我国“十二五”期间“三纵三横一环网”的特高压建设规划,在GIS设备方面的投入近300亿元,根据公司的竞争实力,保守估计也能获得其中近1/3的市场份额。9月获批的淮南-上海线项目33个GIS间隔正处招标阶段,我们预计公司有望获得其中的14-16个间隔,中标金额有望达到15-17亿元,同时按照淮南-上海线的建设规划,公司在该项目的大部分收入有望在2012年得到确认,这为公司业绩在2012年继续保持回升势头奠定了坚实的基础。另外,若其它特高压交流项目陆续招标将有助于公司业绩全面好转。 中电装备入主为公司产品进军海外市场打开通路: 国家电网公司组建中电装备的一个重要目标就是开拓海外市场业务,南美地区的巴西、委内瑞拉以及亚太地区的巴基斯坦、叙利亚、印度等国都有较大的市场潜力。中电装备入主也使得公司进军海外市场的渠道被打通,公司的常规电压等级产品有望走出国门,从而避开国内激烈的市场竞争。届时公司的盈利能力将得到进一步提升。同时,作为中电装备旗下重要的资本运作平台,在资产整合方面公司有望获得先机。 平高东芝业绩有所回升,形势逐步好转: 作为上市公司的主要利润来源,平高东芝的投资收益同比增加幅度较大,相比去年同期的-1464.20万元,2011年三季度则获得666.08万元的投资收益,全年公司有望从平高东芝获得1000万元左右的投资收益,这为公司年度扭亏为盈奠定了基础。市场竞争方面,常规电压等级产品竞争依然激烈,产品盈利能力仍然较弱。 另外,中电装备与日本东芝公司合资建设东芝输变电设备制造基地落户平顶山,2010年10月开工建设,计划建设周期为14个月,该公司主要生产销售浇注绝缘件、GCB液压操作机构及弹簧操作机构、铝铸件等高压开关装置的配件与零部件。建成后将满足平高东芝公司的部件需求,这将有效降低平高东芝关键零部件的采购成本,进一步提高平高东芝的盈利能力。 农网改造也大有可为: “十二五”期间,新一轮农村电网改造升级工程将全面展开。根据2010年全国农村电网改造升级工作会议,此轮农网改造为期三年,2010年由国家安排120亿元财政资金,此后每年对农网的投入不低于上年度。按资本金占20%的比例计算,年投资额达600亿元。开关设备在配网安全领域具有十分重要的意义,市场空间不容小觑。同时,农网改造领域的设备市场竞争具有很强的区域性特征,公司在农网改造领域的产品及业务有望保持较快的增长速度及相对较好的盈利能力。 签订技术联合开发合同,集团注重对上市公司的研发投入: 2011年10月,公司与平高集团签订了五个开关领域项目的技术开发合同,合同均约定由平高集团出资,公司提供人员、设备及样机的生产制造、试验等所需资源。合同金额合计1.7亿元。从合同期限来看,所有收入均可在2011年确认。联合技术开发体现集团对上市公司的大力支持,有助于提升公司的研发实力,对高端产品的研发投入得到加强。此种模式的资金投入有望不断加大。 盈利预测与投资建议: 预计公司2011年和2012年实现营业收入28.2亿和41.4亿元,每股收益分别达到0.03元和0.2元,对应当前股价市盈率283倍和42倍。公司是中电装备旗下重要的设备公司,产品市场占有率领先,考虑到公司业绩处于触底回升初期,维持公司“买入”评级。 风险提示: 国内外宏观经济持续低迷;特高压交流建设进程仍低于预期;海外业务拓展进程缓慢。

盈利预测与投资建议: 预计公司2011年和2012年实现营业收入10.6亿和16.1亿元,每股收益分别达到1.68元和2.39元,对应当前股价市盈率42倍和29倍。公司是拥有较强技术优势的内资企业,细分行业市场占有率领先,维持公司“增持”评级。