报告摘要: 公司一如既往专注于大功率LED 照明应用。上市后品牌知名度提高,意向客户、新增客户、单订单金额都有明显上升。海外收入大幅上涨,美洲市场发力。2011年,公司国外市场业务收入同比增长69.10%。LED 户外和室内照明产品收入有较快增长。 LED 光源价格走低,毛利率有望维持。去年公司主要采用的光源价格是单颗1W 单价20~25元, B 计划推出后,通过和供货商议价等方式,2012年可以做到15~18元的单价。这一过程中,另外通过技术和生产来控制成本,公司毛利率基本能够维持。 积极布局百城千店计划,强化品牌和渠道优势,宣传LED 环保、节能的优势,拓展LED 更广阔的市场,增加产品销售量,降低生产成本,进入良性循环通道。 推进工厂孵化计划,复制公司优势基因,快速抢占市场先机。公司向合作方提供“核心照明模组+集约化供应链+专业解决方案”,并提供生产管理、技术研发、项目申报、专利授权、营销策略等全方位支持。将有效打破地方保护和进一步降低成本,实现高质量产品和技术的快速复制,在LED 爆发式增长中抢占市场先机。 公司显示屏订单将逐步体现在未来5年的业绩中。去年年底获得15亿元的彩色显示屏订单,广州吉彩文化传播有限公司计划五年内向公司采购显示屏15亿元人民币,每年采购金额为3亿元元人民币。但各年度具体采购金额具有不确定性。 投资建议:LED 照明是十二五期间国家重点扶持的产业。我们认为公司具备的技术品牌优势和产能释放空间,保证公司盈利能力和成长性。公司业绩能否超预期还有赖于市场需求的释放程度。我们预计公司2012/2013/2014年EPS 分别为0.99/1.24/1.49元,对应动态PE 分别为33.1/26.4/21.9倍,给予增持评级。

点评: 公司同时实现规模快速增长及盈利能力稳中有升。在行业略显疲态的一年中获此成绩非常难得。规模扩张源自并购的不断实施。2011年公司销售毛利率为22.11%,同比增长3.44%。公司大规模引入超细线精密加工自动化和半自动化制程,效率提高品质稳定,获得多个大客户的批量订单。 并购模式成功实施, 通信和汽车连接器件潜力巨大。2011年,公司已完成和正在实施的并购有多家企业,包括昆山联滔电子、香港ICT-LANTO LIMITED、东莞展翎、苏州杰尼斯、深圳市科尔通的部分或全部股权。并购科尔通后,公司获得在通讯市场有了一定的市场和客户基础,将产品线向高频、高速的连接器及组件延伸,有助于未来实现公司在通讯领域的快速发展。 平板电脑和笔记本电脑快速推广,外销占比加大增长迅速。2011年公司国外销售占总销售比例的86.83%,同比增长7.27%。主要是在笔记本电脑和平板电脑领域,公司市场开发效果显著,使当年外销收入和占比大幅增长。 重要提示:公司预测2012年收入、利润增速在30%。公司主要风险来自快速外延式增长中可能出现的管理风险和订单波动风险。 投资建议:我们认为公司在实现跨越式发展之后,并购扩张的外延增长还需要与内生式挖潜相结合。我们预计公司2012/2013/2014年EPS 分别为1.27/1.70/2.18元,给予公司增持评级。

智能手机高速发展带动公司产品大幅增长。报告期内,全球智能手机行业继续保持快速增长势头,带动手机及移动通信终端零组件业务大幅增长。公司的手机及通讯产品连接器、手机及无线上网卡电磁屏蔽件、手机及移动通信终端金属结构(外观)件三大产品的营收分别同比增长73.47%、40.77%、288.83%。 扩大四主产品产能,提升产品附加值。公司主营业务将进一步扩大现有四类产品:手机连接器类、手机及移动通信终端电磁屏蔽件、金属结构(外观)件以及精密LED封装支架的生产。另外,公司将加快智能手机、平板电脑机构零组件和新型精密电子零组件的开发和生产,进一步提升产品的附加值。 积极推进大客户战略,促进业绩持续稳定增长。公司已经成功进入世界顶尖消费电子企业的供应链,包括了三星、华为、中兴等。2012年,公司将积极开发一批新的国际大客户,保证业绩的稳步增长。 2012年第一季度业绩稳步上升。这主要是由于公司的主导客户销售增长,导致了公司的主要产品营收也相应的稳步提升。 投资建议:我们对全球消费电子景气指数持乐观态度,预计创新型消费电子产品仍将维持35%或者更高的增速。我们认为公司具备的客户优势和产能释放空间,业绩增长明确,预计公司2012/2013/2014年EPS分别为1.35/1.92/2.58元,给予公司买入评级。

事件:公司公布2011年年报,2012年一季报预减2011年营业收入4.33亿元,同比增长30.51%。营业利润为1.41亿元,归属于上市公司股东的净利润为1.22亿元,分别同比增长32.09%和30.23%。分配预案:10转10派5元(含税)。公司预告2012年一季度净利润同比下降50~70%。 点评: 产品结构优化调整,保持业绩稳步上升。2011年公司的精密光电薄膜元器件产品的营收同比增长28.99%,其毛利率高达50.94%,同比上升2.31%。单反单电需求释放,公司承接国际大客户产能转移能力增强,单反单电、中高端滤片等产品的销售大幅增加。 LED蓝宝石衬底低于预期。报告期内蓝宝石LED衬底的营收951.16万元,毛利率为-22.32%。2011年LED蓝宝石衬底主要原材料长晶材料价格出现50%以上的下降,导致存货跌价损失约747万元。总体看,公司的蓝宝石LED衬底产品已经占一定市场份额,发展空间仍然较大,大幅跌价的情况在2012年较难再现。 加大投资精密光电薄膜元器件,适当投资其他项目。公司根据市场需求及生产经营计划,进一步加大精密光电薄膜元器件项目的投资,适当投资蓝宝石产业链延伸、研发及研发中心建设、公司椒江土地厂房建设等等。另外公司会适时进行对外投资和并购。 重要提示:市场对高送转的利润分配预案已有反应,一季报的预减虽是2011年四季度的延续,仍可对股价形成不利因素。 投资建议:我们认为公司具备的技术优势和产能释放空间,能够保证公司盈利能力和成长性。今年一季度业绩下滑的局面能够有效扭转的情况下,我们预计公司2012/2013/2014年EPS分别为1.49/1.99/2.62元,给予公司增持评级。

报告摘要: 从电信增值向公共安防、智能交通、ICT服务多方向拓展:公司是中国最早进入电信增值业务和拥有语音增值业务产品的企业,在主要电信运营商中的市场占有率高达60%至98%。2008年佳都集团入主后,公司全面涉及云计算、轨道交通智能化、公共安防系统等,并取得了较好的业绩。 未来市场增长迅速,公司成长空间大:公司定位的未来重点发展领域,如移动互联网、云计算、智能交通系统、融合安防服务等,均为国家政策扶持的行业,市场发展潜力巨大,我们认为公司必将从中受益,在未来3年发展迅速。 定向增发注入新能量,助推公司快速发展:已通过审核的定向增发预案有力地支持公司打造的“通信增值”、“融合安防”、“智能交通”、“ICT服务”产业布局,提高公司的市场竞争力和抗风险能力。 投资建议:新太科技立足于通信增值业务,向电信增值、融合安防、智能交通、ICT服务四大业务领域全面发展。考虑到国家政策支持和行业市场景气,我们看好公司在智能交通服务、公告安防业务和移动互联网领域的发展。我们预计公司2011年至2013年EPS 分别为0.11/ 0.21/ 0.27元,分别对应PE 92.1/46.9/36.0倍,首次给予增持评级。

SMDLED和LED照明应用推动公司业绩逆市增长。报告期内,公司SMDLED和LED应用产品的营业收入分别同比增长39.40%和33.42%。虽然2011年LED市场整体供过于求现象严重,但是LED照明领域发展迅速,白光LED需求不断上升。2011年公司白光SMDLED收入同比增长59.60%,带动了SMDLED的营收上涨。另外,公司加大了照明市场的拓展力度,商业照明应用产品发展快速,促进了LED应用产品的营收增长。 LAMPLED营收和毛利双跌,盈利能力有所下降。LAMPLED的营业收入同比下降25.29%,毛利率下降7.98%,致使公司的综合毛利率同比下降了2.11%。公司产品战略需要和LAMPLED剧烈的市场竞争导致了LAMPLED营收和毛利双降。 LED行业整体景气度低,2012年第一季度业绩下滑。这主要是受全球金融危机等不利因素导致LED行业性影响,是2011年下半年情况的延续。未来LED量增价跌的趋势仍然不可逆转。 投资建议:公司年报和一季报业绩基本符合预期。半导体照明大范围推广正在启动,我们认为公司具备的技术和产能长期仍有释放的空间。我们预计公司2012/2013/2014年EPS分别为0.80/0.97/1.18元,给予公司“增持”评级。

点评: 年报净利润增速超过前期预期。营业收入规模等在预期之内。但公司预计2011年度实现归属于母公司所有者的净利润同比增长50%以上,实际增长幅度比预期高出两成。 销售费用下降、资产减值损失减少、营业外收入增加共促净利润大幅提高。2011年公司的电缆销售采用了销售费用、绩效奖励与客户让利三分离机制,大幅度降低销售费用至3,711.75万元,同比减少了35.85%。同时,资产减值损失和营业外收入分别同比下降106%和50%。公司净利润率连续三年上升。 重点发展LED照明产业,形成未来增长新动力。报告期内公司调整了产业方向,着重发展LED照明终端产品,带动了整个LED产业链的发展,其LED产品占公司总收入的73%。 重要提示:公司调整非公开发行价格,由初定的10.1元/股调整为8元/股;2月8日再次下调至6.31元/股。公司期望通过融资项目扩大生产以促进更长期的增长。 投资建议:LED照明产业是国家“十二五”规划重点扶持对象。到2015年,半导体照明将占国内通用照明市场30%以上份额,产值预期达到5000亿元。乘着半导体照明的东风,我们认为公司具备的技术和产能长期仍有释放的空间。我们预计公司2012/2013/2014年EPS分别为0.36/0.42/0.42元。由于市场需求不振,给予公司“增持”评级。

点评: MOVCD设备到位,产销增长拉动公司业绩。公司产能扩充基本符合预期,拥有25台MOCVD设备,其中扬州生产基地共引进了21条MOVCD生产线,并获得了高新技术企业证书享受三年(2011年至2013年)税收优惠政策,即按15%的税率征收企业所得。扬州生产线的部分投产明显提升公司LED芯片的产能及太阳能电池产品的研发。 LED芯片价格下降,盈利能力有所降低。高亮度四元系LED芯片收入增长18.36%放缓明显,毛利率也略有降低1.92个%。2011年LED行业扩展迅速,产品价格下降,导致利润增长幅度小于收入增长幅度。 砷化镓太阳能电池外延片成为2011年业绩亮点:同比增长了111.99%,而且毛利率提升2.75个%;2012年1季度以来太阳电池外延片销售仍延续2011年第四季度以来的增长势头。LED短期供过于求,2012年第一季度业绩增长放缓。2011年LED芯片供过于求的比率高达35%,公司综合毛利率为59.98%,同比下降1.26%。2012年以来LED行业持续了供过于求的状况,公司第一季度预计净利润增长幅度远低于去年同期的54%。 投资建议:由于公司LED芯片产品在市场价格下行压力下表现未达预期,公司估值回归,我们认为公司具备的技术和产能长期仍有释放潜力。我们预计公司2012/2013/2014年EPS分别为0.62/0.73/0.86元。由于市场需求不振,暂给予公司“增持”评级。

点评: 规模效应和高端产品比重增加提高主营业务盈利能力。2011年电声器件毛利率提高2.35%,电子配件毛利率提高7.80%。规模效应方面,尤其是3D电子眼镜规模优势明显,利润增长幅度大大高于收入增长幅度;公司电声器件产品中高附加值产品销售增加。与此同时公司期间费用率逐步下滑,体现出良好的经营管理能力。 积极推进大客户战略保证公司业绩稳定增长。公司已经成功进入了世界顶尖消费电子企业的供应链,包括了三星、惠普、诺基亚、思科、缤特力、松下和西门子等。对于这些国际大客户,公司在基于单一产品供应链的基础上,不断拓展进入新的产品线,这成为公司业务持续增长的可靠保障。 定向增发将进一步扩大生产和研发能力,满足国际产能转移需求。 全球经济一体化进程加速微型电声器件、消费类电声产品、智能电视配件、家用电子游戏机配件等电子产品的订单向中国内陆转移。 公司拟通过定向增发募集资金23.809亿元用于投资五个项目以扩充产能和技术研发实力。 投资建议:我们对全球消费电子景气指数持乐观态度,预计创新型消费电子产品仍将维持35%或者更高的增速。公司一直专注于电声产品领域,在电声器件具有传统优势地位,国际地位日益提高,具备长期投资价值。我们预计公司未来三年EPS分别为1.03/1.31/1.77元,分别对应PE25.3/19.9/14.7倍,给予买入评级。

事件:年报公布,2011年业绩快速增长2011年度公司营业收入达到3.97亿元,归属于上市公司股东的净利润达到了1.0135亿元,分别比上年增长57.63%、73.67%。公司拟每10股转增5股派2元。 点评: 公司业绩释放,实现4年来最好水平:2011年公司年产2500吨电容器用超薄型耐高温金属化薄膜项目投入生产,公司产能规模扩充是营收增长的主要动力。产品的议价能力提升、成本费用控制等使得毛利率提高到40.84%的历史最好水平。 从产能规模和产品系列看公司已经成为国内行业龙头企业:按行业通常口径计算,公司已经形成了年产12000吨电容器用聚丙烯薄膜的产能,成为目前我国产能规模最大、系列最全的电容器薄膜制造企业;同时推进太阳能电池背材膜、锂电池隔膜等投资项目建设。 加强电容器薄膜产品优势,推进太阳能电池背材膜、锂离子电池隔膜等功能膜材料发展。预计2012年后两种产品均能投产。从行业看,这两个产品均供不应求,毛利率高且基本被国外企业垄断,供需缺口和进口替代的空间很大。 拟定向增发投向聚酯薄膜项目。公司计划募集资金不超过7.4亿元(每股价格不低于22.77元)投入年产20000吨光学级聚酯薄膜项目和年产5000吨电容器用聚酯薄膜项目。 投资建议:我们认为公司处在快速发展期,正在成为电子薄膜领域的龙头企业,公司募投项目投产产能将于2012年继续释放并贡献业绩,未来在光伏和锂电池领域的功能薄膜空间巨大,预计公司2012/2013/2014年公司EPS分别为1.10/1.60/2.30元,目前估值具备优势,给予买入评级。

事件:业绩预增公告发布预计2011年度实现归属于母公司所有者的净利润比上年同期增长110%以上。上年净利润41926.50万元。 点评: 公司主营业务收入保持快速增长。公司是目前我国最大全色系高亮度LED芯片生产企业,2008年以来公司通过多次融资投资于LE外延和芯片生产线,已经形成技术和规模双重优势。这些项目目前正在逐步释放产能,顺应了下游LED应用的快速增长需求。 地方政府大力支持,直接受益于财政补贴。以地方政府对设备的直接补贴是为主要形式。2010年来自政府补贴的营业外收入2.53亿元。 主要是来自MOCVD设备补贴款,2010年贡献现金流流入5.42亿元。芜湖市政府分别给予红黄光/蓝绿光MOCVD每台总额人民币960/1200万元补贴。 中国半导体照明/LED产业与应用联盟正式成立利好公司和整个行业。联盟的成立有助于LED核心技术和自主创新,提高发光效率、同时降低成本,促进LED照明需求的释放。2011年LED产量增长50%,产值达到1540亿元,同比增长20%,这一数字有望在2012年继续提高到30%。 短期产能过剩和价格下行促进行业洗牌,龙头公司受益。公司处在行业上游,技术、规模、资金壁垒高,长期看行业集中是大趋势,公司必将受益。 投资建议:我们预计2011/2012/2013年的扣除非经常性损益后的公司净利润分别为3.83/5.90/8.58亿元,分别同比增长64.91%/54.00%/45.54%。我们认为公司目前具备估值优势,给予推荐评级。

事件:公司与德国企业合资成立高润科技公司拟与德国KrombergSchubertGroup的全资子公司KrombergSchubertEasternAsiaAG共同投资设立中外合资经营企业“深圳市高润科技有限公司”(暂定),合资公司预计总投资1000万欧元,公司按出资比例预计投入450万欧元。合资公司主要从事汽车整车线束产品在中国的开发、生产及销售。 点评: 合资公司对公司确立在我国汽车连接器行业的地位意义重大。合资公司将为中国一汽大众、奥迪等品牌提供整车线束产品开发和配套服务。公司此前的产品主要集中在国内自主品牌汽车客户,本次合作则代表了德国企业对得润电子品质的信赖,有助于公司顺利进入汽车连接器件的高端市场。 中国汽车市场快速增长,连接器件国产化、高端化趋势明显。汽车厂家对汽车电子产品的要求非常高,具有一定的产业链垄断性。虽然我国自主汽车品牌厂家发展迅速,但目前合资汽车品牌仍然占据市场的主导,而这一连接器市场的进入壁垒很高。 KroschuGroup在汽车连接器行业处于全球领先地位。其客户包括宝马、奔驰、大众、奥迪等德国汽车主流品牌和厂家,2011年销售额预计达到90亿元RMB。本次合资建厂意味着其迈出了在中国开展业务的第一步。 投资建议:公司一直专注于电子连接器领域,在家电连接器具有传统优势地位,近年一直走多元化、高端化的发展之路,往通信、电脑、汽车连接器积极拓展,并带来业绩的快速提升。我们预计未来三年公司EPS分别为0.61/0.87/1.29元,维持推荐评级。

今年以来公司净利润率水平显著提升。1~3Q净利润率分别达到10.3%,17.9%,16.7%。毛利率稳定在32%,同时期间费用率明显降低,从去年18%降低至12%。 公司是集成电路及光伏产业高端装备制造业的国内龙头。公司是我国TFT-LCD专用设备产业化领导企业,承担着国家科技重大专项《极大规模集成电路制造装备及成套工艺》,65nm超精细清洗设备研制与产业化项目。 增发项目增强国内光伏设备的市场竞争力。2010年我国太阳能电池设备销售额比2009年增长了67.3%,达到36.8亿元,占全年半导体设备销售额的44.5%。公司依靠自身在集成电路装备制造领域的经验、技术发展光伏设备解决方案。公司增发募集资金主要投向太阳能设备产业化基地,顺应了我国发展太阳能光伏产业的大背景,满足国内不断扩大的市场需求。 风险提示: 下游行业经营波动可能会导致设备投资降低,产业政策具有不确定性。 投资建议:我们预测公司2011年/2012年/2013年的销售收入将达到11.5亿元/16.4亿元/22.5亿元。净利润分别为1.7/2.56/3.64亿元,EPS 1.67/2.51/3.56元,对应PE 33x /22x /16x。公司业务壁垒高,业绩持续增长,估值较低,给予“买入”评级。

事件: 公司公布2011年三季报:今年1~3季度,公司实现了营业收入2.24亿元,归属母公司净利润7148万元。分别同比增长了65%和85%。前三季度实现EPS0.21元。 风险提示:募投项目进度不及预期,行业整体景气度波动。 投资建议:三季报公布全年净利润增至20%~50%。由于公司四季度营收占全年比例较大,我们总体比较乐观,预测公司2011年/2012年/2013年的销售收入将达到4.5亿元/6.43亿元/8.56亿元。净利润分别为1.68/2.36/3.02亿元,EPS0.43/0.61/0.78元。公司业绩增长确定性高,且具备估值优势,给予“买入”评级。

主要观点: 电子行业整体增速趋于平缓态势不变。PCB产业与全球电子产业景气度呈正比。预计今年中国市场保持约8%的同比增速,韩国及我国台湾地区的同比增长幅度在6%左右,美国市场基本与去年同期持平,而欧洲区域有略微增长2~3%。日本受地震严重冲击后的PCB产值预计同比下滑6%左右。 公司实现了远超行业平均水平的增速。公司上半销售收入增长27.4%,其中国内区域增速30.9%(通信、安防类客户增速较高);海外同比增长22.6%,美国及亚太地区增速较快。再次印证了我们一直论述的公司“多品种、小批量、快响应”盈利模式所产生的价值。 盈利水平稳中有升,期间费用率水平维持。公司毛利率上半年维持在40%的水平,净利润率15%,分别高于去年同期38%、13%的水平。季度环比看,二季度公司净利润15.4%,毛利率39.3%。对比同期行业整体表现非常优秀,体现出公司对主业经营指标的主动掌控力。 风险提示:劳动力成本上升;原材料成本上升;行业整体景气度波动。 投资建议:IPO募投项目科学城一期为公司今年业绩成长的主要动力,宜兴项目预计在2012年中期逐步开始试生产,将会对公司在高端产品方面形成支撑。公司盈利模式是成功的关键,竞争力强,我们长期看好公司的投资价值,预测公司2011年/2012年/2013年的销售收入将达到10.66亿元/14.21亿元/18.04亿元。净利润分别为1.70/2.27/2.82亿元,EPS0.72/1.02/1.26元。公司业绩增长确定性高,继续给予“买入”评级。